浅谈企业融资效率评价的理论范文

摘要：根据国内关于融资效率的定义，对企业融资效率的评价要素、评价方法进行论证分析，同时对企业融资效率加以分解，系统分析了融资效率评价的相关理论，为我国企业融资效率的研究奠定了基础。企业融资效率概念的界定是本文研究的前提和基础，而融资效率属于经济效率的范畴，因此在对企业融资效率给出明确定义之前，首先应对经济学中效率的涵义有清晰的认识。

关键词：企业融资效率；效率

评价在经济学中，效率通常被解释为对资源的有效利用，即在资源稀缺及用途多样性的假设下，经济主体在利用资源满足自身需求的同时，实现资源最有效利用的程度。企业融资效率通常被定义为：在特定的宏观经济环境下，企业根据自身生产经营的需要，付出一定的代价来筹集资金，并通过资金的合理使用为企业发展带来最高收益的能力。

一、企业融资效率的涵义

按照上述概念界定，可以从以下三个方面认识企业融资效率的涵义：（1）充分考虑到外部环境因素对融资效率的作用。对企业融资效率的研究一定是基于某个特定的经济环境下展开的，宏观经济的制度与环境都会对微观上的融资效率产生影响，完善的法律制度体系和健康的经济发展环境显然有利于企业融资效率的提高。（2）企业融资效率量的体现，即企业获取资金的能力，表现为企业能否以足够小的成本和风险及时地获取发展所需资金。表面看来，企业在一定时期内融入的资金越多越好，但如果企业所融入的资金超出了需求，出现资金的闲置情况，不仅增加了企业的资金成本，还造成社会资源的浪费。因此在考察企业获取资金的能力时，不能单一衡量所融入资金的数额，还要考察企业资金供给的有效性，避免不顾效果的盲目融资。此外，在现实生活中，企业并不能完全控制获得资金的代价，融资成本和风险的高低很大程度上取决于企业所处的融资环境、市场的资金供给机制以及政府相关政策法规的影响，所以企业要在给定市场约束条件下选择最为合适的融资工具。从这一角度看，企业融资效率的提高是企业与市场双向互动的结果。（3）企业融资效率质的体现，即企业使用资金的能力，表现为企业所融入的资金是否得到有效利用。从企业的角度看，筹集资金的目的在于运营和投资，如何合理地使用所融入的资金来获得最大收益，在很大程度上决定了企业融资效率的高低。因为融资成本是一个相对的概念，如果企业的融资收益有限，甚至还无法补偿融资所付出的代价，即便融资成本再低，企业的融资效率也必然是低下的。此外，企业的资金获取能力和资金使用能力也是相互影响、相互作用的。一方面，获取足够的资金是企业进行资本运营的前提，另一方面，较高的资金使用效率能够改善企业的经营业绩，向资本市场传递出积极信号，有助于降低企业获取资金的综合成本。企业融资效率的涵义分析如图1所示：图1企业融资效率涵义分析图

二、融资效率评价要素

根据国内关于融资效率的定义，对企的融资效率进行评价时，一是要看企业在筹资过程中付出了多大的成本和风险，二是要看企业能否及时足额的筹集到所需资金以及利用这些资金实现了多大的效用。因此，融资效率的评价要素主要考虑以下几个方面:（1）融资成本与融资风险。融资成本和融资风险可以看作是企业为筹措和使用资金所付出的代价。其中，融资成本是指企业在融资过程中向金融中介机构和资金持有者支付的费用，包含资金的筹集费用和占用费用两个方面。一般来说，融资成本与融资效率成反比。而融资风险则主要是由企业负债经营的规模决定的，因为企业采用股权融资的方式时不存在到期还本的压力，不会因为无力清偿而产生风险。企业债务融资比例越大，偿还债务的压力就越重，会加大公司陷入财务危机的风险。（2）融资规模与融资速度。融资规模和融资速度是反映企业资金筹集能力的重要指标。其中，融资规模是指企业筹集资金的总额，用来满足日常经营发展和对外投资的需求。需要注意的是，融资规模并不是越大越好，企业应根据自身实际情况确定合理的融资规模，避免因盲目融资而出现资金的闲置与浪费。融资速度直接影响到企业融资活动的有效性，如果企业无法及时筹集到所需的资金，会对公司的科研、生产、销售等环节产生一系列影响，甚至会因不能按时偿还往期债务而陷入财务危机，不利于企业的长期发展。（3）融资收益。融资收益是指企业利用所融入的资金为公司创造的综合价值，体现了企业的资金使用能力，也是融资效率评价的核心要素。在传统的融资效率评价中融资收益主要是指企业的财务收益，即盈利水平的高低。但考虑到企业融资目的多元的特征，对企业的融资收益进行分析时，要综合考虑融入的资金对企业研发能力、成长能力、盈利能力等多方面的提升作用。

三、融资效率评价方法的确定

从前文的文献整理中可以看出，融资效率的评价方法主要包括模糊评价法、灰色关联度分析法、熵值法、DEA分析法等。其中，模糊评价法、灰色关联度分析法在指标权重赋值时主观性较强，熵值法的评价结果不能提供更多管理信息，这些方法在融资效率领域应用相对有限。DEA分析法则是融资效率评价方面应用最广泛、最成熟的方法,这是因为相较于其他传统的效率评价方法，DEA方法具备以下优势：首先，DEA方法的分析角度更符合融资效率的内涵。由上文的概念界定可以看出，企业融资效率的实现类似于一个多投入多产出的目标决策过程，而DEA方法正是从投入产出的角度进行效率评价的。因此，从内涵表达来讲，DEA方法有着其他评价方法不具备的优势。其次，DEA方法在融资效率测算方面更为准确客观。这是因为DEA模型中的指标权重是由数学线性规划计算产生的，客观性强，避免了人为因素的影响。而且DEA方法作为一种非参数评价方法，可以在不假设前置函数关系的情况下准确测算出企业投入产出的相对效率高低，避免因错误的函数假设形式所带来的误差。最后，DEA方法对融资效率的评价结果更为全面。运用DEA模型测算出的综合技术效率可以拆分为规模效率和纯技术效率两方面，相较于其他方法对于融资效率的考察更为深入细致。因此，DEA方法符合本文关于融资效率的界定，且在效率评价方面具有诸多优势。本文最终选取DEA方法作为企业融资效率评价的研究方法。四、融资效率的分解在确定DEA方法作为企业融资效率评价方法的基础上，对融资效率进行分解，能够对后续DEA模型测算出的效率评价结果做出更为全面的分析，进而找出影响融资效率高低的驱动因素。国内研究通常将DEA方法测算出的综合技术效率（TE）作为企业的综合融资效率，是指在规模报酬不变的条件下，被测评企业与生产前沿面之间的差距，其中生产前沿面是指在既定条件下所有达到投入、产出相对有效的企业所组成的参照面。综合技术效率可以分解为纯技术效率（PTE）和规模效率（SE），为便于图示说明，只考虑企业在单一投入x和单一产出y的情况，对融资效率的分解如图2所示：图2基于DEA方法的融资效率分解图曲线afegh和直线oc分别表示规模报酬可变和不变条件下的生产前沿面。假设某个企业在i点进行融资，则这个企业的综合融资效率或综合技术效率（TE）可以表示为：（1-1）纯技术效率（PTE）衡量的是该企业在规模报酬可变的假设条件下与生产前沿面之间的距离，可以表示为:（1-2）规模效率（SE）则由企业在规模报酬不变条件下的生产前沿与规模报酬可变条件下的生产前沿之间的距离所决定，可以表示为：（1-3）由上式可以推导出：（1-4）总结以上内容可以得到：（1）综合技术效率（TE）是指企业受内外部各种因素的影响，在给定投入的情况下获取最大产出的能力，或是在给定产出情况下所需的最小投入的能力。由式（1-4）可以看出，综合技术效率可以进一步分解为纯技术效率与规模效率，是对被考察企业在融资过程中资源配置及使用情况的综合衡量与评价，反映了企业的综合融资效率。（2）纯技术效率（PTE）是指企业在经营管理、资金投放、技术水平等因素影响下，投入既定-产出最大能力的体现，重点反映了融入资金的使用效率。（3）规模效率（SE）是指受企业规模的影响，融资的实际规模与最佳规模之间的差距，反映了企业的融资规模与自身经营发展情况的匹配程度。此外，借助DEA测算出的融资规模报酬情况可以进一步判断企业是否存在融资过度或是融资不足的状况。

【参考文献】

[1]王腾运.新三板市场中小企业融资效率分析[D].长沙:湖南大学,2016:13-15.

[2]邓超,魏慧文,唐莹.基于DEA方法的我国环保企业融资效率评价分析[J].中南大学学报(社会科学版),2013(5):8-13.

作者：付兴 单位：国防大学联合勤务学院研究生大队