企业财务分析论文范文

企业财务分析论文范文第1篇

王化成教授所做的一项调查结果显示，有84%的人认为企业财务管理目标应为“企业价值最大化”，但实际上只有31%的企业将其确定为财务管理目标；有13%的人认为“利润最大化”是企业财务管理的最优目标，但实际上有55%的企业以此作为现实财务目标。可见，不仅理论界对财务目标的选择众说纷纭，而且企业实际确定的财务目标也有很大差异。

华金秋通过对企业的实地调查发现，不同所有制企业的财务目标明显不同，国有独资企业的经理人更倾向于选择“实现任期企业利润目标”或“职工待遇指标”、“资本增值指标”，而上市公司更倾向于选择“达到股票价格指标”，民营企业则倾向于选择“净资产目标”或“持续发展目标”。华金秋的研究还表明，理论财务目标与现实财务目标的确存在偏差。

基于这些研究成果，笔者认为，应该利用已有理论来解释这一问题，本文的研究目的就在于对财务目标差异化和动态优化等事实进行理论解说，这与以往研究财务目标的文献有所不同。

二、财务目标差异说

基于财务目标的基本功能及其在现代财务管理系统中的特殊地位，财务目标的导向与约束作用最具渗透力，它是一切财务行为的根本准则。理论界有关财务目标的纷争以及企业实际采用财务目标的差异化等事实，说明两个方面的问题：一是财务目标在本质上具有一定的主观性，因此，财务目标的选择作为一个规范性命题，总是存在一定的价值判断，并且很难证伪；二是企业选择财务目标具有环境适应的导向性，即不同类型的企业会基于不同的内部和外部理财环境，选择不同的财务目标，从而使财务目标的适用性有很大的不同，所以，财务目标的优劣也是相对的。下面，笔者将通过分析环境差异来解释财务目标差异性的客观存在，并利用财务目标的缺陷来说明财务目标优劣的相对性。

（一）理财环境差异形成财务目标的差异

不同企业的理财环境有很大的差异，这会影响到企业对财务目标的选择。按照王化成教授的说法，财务管理目标直接反映着理财环境的变化，并根据环境的变化，做出适当的调整。笔者认同这种“环境影响财务目标说”，而且这种环境对财务目标的影响是通过多层次环境因素起作用的。

首先，不同企业的理财环境是不同的，如大企业和小企业的理财环境存在很大差异，这主要是指它们即使处于同一市场环境中，其获取财务资源的能力也存在很大差异，小企业无法像大企业一样便利地取得银行资金和证券市场的财务资源。这种外在经济环境相同但实质理财环境存在的差异，笔者称之为理财环境的“横向差异”，这种差异实质上是不同企业从外在经济环境中获取财务资源的禀赋上的差异。在我国，企业所有制的差异就属于这种情况，国有企业在获得中国股市提供的资源方面是优于其他所有制企业的。

其次，同一企业跨越不同的经营历史时期或处于不同生命周期而形成的环境差异，如由计划经济向市场经济的变迁、股份制改组前后或公司股票上市前后，以及企业从初创期向成长期、成熟期的转变，这种理财环境差异笔者称之为“纵向差异”。企业理财环境“纵向差异”的实质是，企业财务目标的产权基础及企业治理结构的差异，会影响到企业财务关系的变化，如国有企业从股份制改组前的单一产权关系变为改组并上市后的多元产权关系，企业初创期较为单一的财务关系到成长期转变为风险资本的介入并分享所有权。这种由企业的产权基础及基于此的企业治理结构产生的差异，决定了公司的财务关系结构和财务管理环境的差异。纵向环境差异的核心是与企业相关的各种经济利益集团之间的力量制衡状况，即不同的产权结构和治理结构，它会体现在企业的财务关系结构中。在计划经济下的国营企业中，国家作为出资人与企业形成的财务关系是企业所有财务关系的核心，这种财务模式下的财务关系比较单一，而且财务目标的简单化取向完全服务于这种单一的产权基础和财务关系结构。现在的上市公司在产权多元化背景下已有众多的利益相关方，这些利益相关方各有其经济利益方面的要求，财务关系更加多元化、复杂化，其财务目标取向也更为复杂。

鉴于企业对资金运动的管理是在一定的财务关系框架（即一定的产权基础和企业治理结构）下进行的，对财务关系的协调过程，实际上是企业在现有的理财环境下所进行的利益博弈过程，企业相关利益集团的构成及其在企业中的制衡格局，构成了企业的纵向财务环境差异，其实质是企业产权制度和治理结构的差异，这一差异决定着企业财务目标的取向。企业财务为谁服务，这是财务目标所要解决的首要问题，其次才是如何服务的问题，前者是财务目标中固有的价值判断，这种价值判断必然以一定的方式反映各产权主体的经济利益要求（如果不是单一的产权主体），而且反映因利益集团的力量对比而呈现出的不同结构和差异化特征。譬如，股东治理逻辑反映了股东处于绝对优势的谈判地位，其财务目标取向是股东财富最大化，而从单边治理走向共同治理以及平衡公司参与者的利益，已成为全球公司治理发展的共同趋势，企业治理正由传统的“股东至上”模式演进到“共同治理”模式（伍中信、杨碧玲，2003），而企业共同治理模式的财务目标会倾向于利益相关者价值最大化。

治理结构环境还可能产生另一层面的目标差异，即在企业处于管理层控制或内部人控制的内部理财环境下，虽然名义上存在“股东财富最大化”目标，但实质上是“管理层效用最大化”目标（陈东辉，1999），是“强管理者、弱所有者”治理结构的反映。

（二）企业财务目标的变迁和差异化

综观企业的理财环境，不同企业的理财环境差异在逻辑上存在横向差异和纵向差异的交叉。企业有大有小，企业的组织形式（如独资、合伙和公司制）多种多样，企业所处的生命周期阶段也各不相同，企业是在社会经济形态的变迁中发展的，因此，以总体和动态的观点来看，纵向和横向两个方向的环境差异，即产权结构或企业治理结构的差异与获取资源禀赋上的差异是同时存在的。当环境的差异足够大，而且差异完全有可能大到足以导致不同企业甚至同一企业在不同时期有不同的财务目标信仰时，就会使财务目标及其驱动的财务管理系统的变迁和差异化成为可能。

需要指出的是，之所以产生企业财务目标的变迁和差异化，是因为在一定的法律框架下，环境的差异足以影响到企业各利益集团在企业经济利益分配中形成不同的制衡格局，即纵向差异。财务目标中内含且影响深刻的价值判断，是财务目标变迁或优化的原动力，它的改变使企业管理当局对企业财务目标有不同的表述，而财务资源取得的禀赋差异是财务目标的外在约束。正如周首华等（2000）指出的，根据财务目标反映理财环境的理论，公司治理的逻辑变了，则公司进行财务决策的出发点和归宿也必然要相应变化。也就是说，财务管理目标会因公司治理结构的变动而变化，进而通过财务管理活动，在企业价值的增长中满足利益相关者的经济利益要求，甚至鉴于人力资本与物质资本相对地位的明显变化，股东利益至上的公司治理逻辑必然要求改变，企业也需要相应地优化现有治理结构逻辑下的“股东财富最大化”目标或“企业价值最大化”目标。

以上是笔者对于存在多种不同财务目标的事实进行的理论解说。正是由于企业财务环境的差异性导致了财务目标的差异，不同的企业才会有不同的财务目标，这就是对于企业理财目标会有如此众多表述的一个原因。①不仅如此，只要企业存在实质性的环境差异，这种理财环境的差异就必然决定理论界对于财务目标的提法和实务界实际确立财务目标的多样化和差异化在将来依然存在，即未来不会出现所有企业的财务目标趋同的可能。此外，超越环境的目标信仰也是可能存在的，但企业要为其信仰和现实理财环境的反差支付额外的成本，当然，也可能获得额外的收益。譬如，处于经理人控制下的企业，其外在的“股东财富最大化”目标相对于内在的“经理人效用最大化”目标，更像是吸引投资者关注的财务目标广告（伍中信、杨碧玲，2003），其内在地隐藏了经理人对于股东财富掘取的现实财务目标。再如，大股东控制下的企业，其外在的“股东财富最大化”目标相对于内在的“大股东财富最大化”目标，掩盖了大股东与小股东之间的利益差异和可能的财富盘剥。这种财务目标的“广告效应”也可以从另一层意义上来解释为什么同一企业会有不同的财务目标信仰。

三、财务目标缺陷说

财务目标总是隐含了一定的假设，这些假设条件一旦得不到满足，便成为财务目标不能很好地指导财务行为和财务活动的天生缺陷。“利润最大化”和“股东财富最大化”都存在隐含的假设。以现在理论界与实务界较为认同的“股东财富最大化”财务目标为例，在西方财务理论中存在着一个“假设世界”（Damodaran，1999）：（1）公司的经营者要把他们自己的目标放在一边，而专注于股东财富最大化；（2）公司债权人受到完全的保护，以免受到股东的盘剥；（3）公司的经营者没有就公司未来的发展，试图误导或欺骗金融市场，同时有足够的信息提供给市场，使得市场能够根据公司长期的现金流量和价值，对公司的运作效果做出判断；（4）假设没有社会成本。显然，这些假设可能成为“股东财富最大化”目标的最大缺陷，脱离这些假设条件，很难说其是一个好的目标，这些难以满足的假设前提就是其作为目标的内在缺陷。因为当企业真实的理财环境与这些为财务目标拟定的理想理财环境不一致时，企业所选择的财务目标在指导、控制和评价财务行为上便显得十分乏力。

笔者认为，目标优劣问题的关键在于检讨现实的理财环境是否逼近财务目标所设定的理想理财环境，若以此为标准进行判断，企业所选择的财务目标的优劣就会比较明了。譬如，企业选择了“股东财富最大化”财务目标，而不具备前述的第一个假设条件，可以预期，财务目标将在指导、控制和评价企业理财过程中出现偏差，即无法有效地避免经营者偏离股东利益的机会主义行为，尽管这些缺陷可以以一定的机制加以控制和弥补。不过，从另外的角度来看，企业的实际理财环境要与目标设定的环境完全契合是相当困难的，如企业要完全满足“股东财富最大化”所设定的假设环境条件是很难做到的。因此，在理论上，任何财务目标都存在缺陷。但是，在更多的时候，现实环境与假设环境的逼近程度可以通过企业实施机制层面的创新或缺陷弥补机制来提高。譬如，通过建立一定的激励约束机制来引导和约束经营者的行为，以实现第一个假设条件，从而趋近于“股东财富最大化”目标所要求的理财环境，使该财务目标的缺陷得以弥补或最小化。财务目标设定的理财环境与现实理财环境的契合与背离程度，在不同的企业是不同的，这其中包含了纵向和横向的理财环境差异。企业实际治理结构与假设条件中的企业治理结构要求之间差异的客观存在，会影响目标设定环境与现实环境的契合程度，②未上市的小企业和大型上市公司在契合“股东财富最大化”目标要求上的差别十分明显，因此，该目标对于不同的企业来说，其优劣或有效程度就泾渭分明了。

此外，对于财务目标缺陷，还可以用有限理性来解释（华金秋，2004）。由于现实世界充满了不确定性和信息不对称性，加之经济人有限理性的存在（决策者的有限理性表现为知识有限、预见能力有限和设计能力有限），使得最优财务目标不仅很难实现，而且很难识别，其好坏亦无法证明。因此，企业不可能确定最优的财务目标，其选择的财务目标具有一定的缺陷是无法避免的。

四、财务目标优化与财务优化说

（一）财务目标与目标实施机制的优化

只谈财务目标而不谈财务目标的实施机制是不完整的，缺乏良好的实施机制，财务目标就发挥不出正面的作用，包括激励和约束作用，还会造成人们对于所确定的财务目标的误解。财务目标是财务信仰或财务理念式的东西，而财务目标的实施则是信仰和理念见之于客观理财实践的过程，即所谓的“知行合一”。财务目标的优劣通过实施机制得以体现出来，从而可以被检验（涂建明，2001）。财务目标的缺陷可以通过财务机制的运行产生负面作用，或者通过财务机制的创新得以弥补。因此，财务运行机制的构建与完善是选择财务目标时要考虑的问题。可以说，除了有一个理想的财务目标，还应有一个理想的财务目标实施机制。

实施机制的好坏是针对实施机制的构建能否弥补财务目标的缺陷而言的，因为尽管某一财务目标在评判现实财务行为时有缺陷，但通过特殊实施机制的构建不仅可以发现目标缺陷，还可以弥补目标缺陷。财务目标缺陷说认为，目前理论界提出的或实务界应用的多种财务目标都存在目标缺陷，但这些缺陷可以在一定程度上得到弥补，问题在于创建财务目标缺陷弥补机制所需的成本是大还是小，如果成本过大的话，弥补缺陷就变得极为不经济。譬如，用管理层收购（MBO）可以弥补委托人与人分离的缺陷，但是，我国的管理层收购已被实践证明是成本很高的。再如，“利润最大化”目标被认为存在一定的缺陷，但现在仍有许多企业将其作为财务目标，一个可能的解释是，其缺陷已被认识并能通过实施机制得到弥补（王庆成，1999），且弥补机制的建立和维持成本可以为企业所接受，如企业激励机制的建立和完善可以在一定程度上消除短期行为。

从另一个角度来看，摒弃一个被认为有缺陷的目标而选择其他目标，决策者似乎应该很容易做到，不过正如前文所说的：（1）所有的财务目标都有缺陷，对特定企业而言，现实的理财环境和理想的目标作用环境存在差异，只是缺陷的程度不同而已；（2）新目标的环境契合程度可能更差，要弥补该缺陷的成本可能更高；（3）不仅目标的作用惯性很难克服，而且现有的运行机制无法立即适应财务目标的更新。因此，对财务目标“见异思迁”所产生的成本不可小视。

企业财务目标及其实施机制都存在优化的客观需要，实施机制只有在企业的理财过程中不断完善，才能较好地实现财务目标的功能，也才能反馈财务目标的缺陷，并通过特定机制加以弥补。从企业经营的较长时间来看，实施机制存在不断优化的过程，从企业发展的大背景来看，这也是企业管理成熟化进程的一部分。

（二）财务优化的诊断分析

企业对于财务目标的选择是战略性的，它是企业财务有效运行的前提，定位错了代价会很大。基于有限理性，企业的决策者无法一次性地确定最适合（即最优）③企业理财环境的财务目标，而存在选择不同层面财务目标的可能。不是所有企业都能建立相对于所选财务目标最适合、最完善（即最优）的实施机制，因而也存在不同完善程度的实施机制，并存在优化的必要。财务目标的优化，包括目标本身的优化和目标实施机制的优化。激励机制的建立可以起到优化财务目标实施机制的作用，因为在经营者财务目标与所有者财务目标产生冲突时，它可以起到化解和调和的作用。在管理层持股制的作用下，经营者身份被附加了所有者的成分，从而化解了二者在根本目标上的冲突，它实质上是维护了所有者至上的公司治理规则。企业决策者在管理实践中寻求更高级财务目标的努力，使得财务目标得以优化，但只有同时改善实施机制，才会有良好的理财效果。

在图1的财务优化九区间诊断矩阵中，笔者试图说明财务目标选择与财务目标实施机制各种可能的组合以及由此产生的不同理财效率，同时也试图说明存在财务目标及其实施机制所体现的财务优化现象。

在强有效区间内，企业选择了最优④的财务目标，而且能很好地实施这个财务目标（即最优实施），在这种情况下，企业的财务管理适应了企业内外部理财环境，并能够正确而成功地选择与实施财务目标，财务管理职能得到有效地发挥，企业理财处于强有效的状态并取得理想的理财效果。

半强有效的财务存在于次优目标和最优实施、次优实施和最优目标两种组合所在的区域。次优目标和最优实施组合的效果证明，实施机制可以适当地修补目标缺陷。次优实施和最优目标组合的效果证明，目标的缺陷极少，且无法通过实施机制充分体现出来。上述两种组合基本上可以取得相似的半强有效理财效果。

弱有效发生在次优的目标和次优的目标实施组合中，即目标客观上存在一些并不严重的缺陷，但未利用实施机制进行弥补，实施机制虽然不够完善，但仍可维持。因此，该组合使企业财务工作处于弱有效状态。

在摇摆区间内，环境的契合程度较差，企业财务目标很不完善，但目标实施工作却系统而周密，在这种情况下，可能出现两种局面：一种局面是，企业认真地实施这个不完善的财务目标，结果导致理财困难，甚至产生财务危机；另一种局面是，企业在理财活动中很好地执行目标，弥补了固有理财目标的不足，如在“利润最大化”目标下，公司的高层或财务经理对短期行为有所预见，或制定了防范管理层短期行为的制度，使原有财务目标可以在一定程度上发挥正面作用，“利润最大化”目标并不必然导致短期行为。企业若能在这两种情况下及时、准确地分析并判断出财务目标的缺陷和理财后果，并主动采取措施加以改进，企业就可以维持，但从长远来看，鉴于环境的契合程度较差，企业财务目标存在着改变的内在要求。

在陷阱区间内，企业虽然制定了很好的财务目标，但实施效果很差，这种情况往往是由于企业财务经理过分注重财务目标的制定而忽视目标实施所致，因为再好的目标也要通过理财过程中实施机制的作用才能实现。企业在理财效率不高时，首先要考虑的不是财务目标是否合理，而是财务目标指导下的财务计划、财务决策等是否科学，以及财务控制制度是否完备等实施层面的问题。此外，在外在“广告式”财务目标的背后，可能隐藏着损害企业价值的经理人机会主义行为和大股东机会主义行为，因而外在财务目标往往是个陷阱。

在乏力区间内，坏目标无法指导理财活动，次优的实施只能勉强支撑，其结果是财务管理工作处于乏力状态。

在失控区间内，次优的目标在指导和约束财务工作中并非十分理想，而目标的实施机制几乎不起作用，无法保障财务目标具有的部分合理性得以发挥，因而财务管理工作处于失控状态。

在失败区间内，企业财务面临的困境是财务目标本身不完善且没有很好的执行机制。在这种情况下，企业理财人员很难把目标转到正确的轨道上来，财务目标不合理，实施又不力，一切都乱了套。企业若想保留原有财务目标而改变实施方式，或者改变实施方式而保留原有的财务目标，都无法取得好的结果，除非能在短期内及时地在目标确立和目标实施两个层面动大手术，否则，其结局都是失败。

五、结论

本文探讨了财务目标基础理论问题，并提出了财务目标的三个基本理论解说。在现有的企业财务管理理论与实务中，财务目标是多种多样的，这主要是因为存在着两个方面的理财环境差异。“纵向环境差异”对财务目标的作用是决定性的，这即是财务目标差异说。财务目标的缺陷说表明，任何财务目标都存在一定的前提条件，因而现实的财务目标会不同程度地存在缺陷，同时也存在建立缺陷弥补机制的需要。财务目标优化和财务优化说是建立在财务目标选择与目标实施优化相互关联和耦合的基础之上，即企业存在优化的动机和现实的行为，并由此形成不同的理财状态，财务优化九区间诊断矩阵能较好地说明动态的财务目标优化和财务优化现象。

注释：

①财务目标的差异性除了本文研究的环境决定差异外，还可能产生于研究者和信奉者对于财务目标的认识偏差，即存在有限理性的影响。

②Damodaran的假设1、假设2和假设3都是对于公司治理结构的要求。

③本文所谓的最适合（或最优）的财务目标是指：（1）相对于理财环境来说是最为恰当的总体财务目标；（2）虽然总体财务目标存在一定的缺陷，但缺陷可以被实施机制完全弥补，其负面效应可以最小化。各类企业最适合（或最优）的财务目标可能并不一致，关键是看现实理财环境的决定情况。

④最优的财务目标实施，主要是指其能否最大限度地落实既定财务目标，尤其是能否很好地弥补既定财务目标的内在缺陷。

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企业财务分析论文范文第2篇

我国中小企业财务报告分析主要是指标分析。基本财务指标主要是根据三张会计报表为依据，通过比率分析达到分析报表的目的。其指标包括盈利比率、偿债能力比率、资产管理比率。反映中小企业盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、销售期间费用率、资产净利率、净资产收益率；偿债能力分析分为短期偿债能力和长期偿债能力，主要的指标有流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、利息保障倍数。资产管理比率是用来衡量中小企业在资产管理方面的效率的财务比率，主要包括营业周期、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。现金流量分析有利于报表使用者正确评价中小企业的支付能力，获利能力和偿债能力。其中流动性分析是指将资产迅速转变为现金的能力，主要有现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比。获取现金能力分析是指经营现金净流入和投入资源的比值，包括销售现金比率、每股营业现金流量、全部资产现金回收率；财务弹性分析是指中小企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力，包括现金满足投资比率和现金股利保障倍数；收益质量分析是指报告收益与中小企业业绩之间的相互关系；衡量收益质量的指标是现金营运指数。

我国中小企业的财务报告分析注重财务指标分析，极少提到审计报告和会计报表附注分析，这就给那些经营效益不好的单位管理者有机可乘。他们利用报表分析的不完善，大肆操纵利润，滥用关联方交易以及一些假销售手段等使本来亏损的中小企业变得利润丰富。所以随着市场经济的发展，经济环境的变化，中小企业财务报告分析体系必须扩展到审计报告分析、财务指标分析和会计报表附注分析。

二、完善中小企业财务报告分析体系的措施

随着市场经济的发展，经济环境的变化，会计信息系统越来越复杂，原有的财务报告分析体系已远远不能满足现在分析的需要，再以以前的分析体系分析现有的财务报告，有时会出现很大的偏差，甚至得出相反的结论，所以应从以下方面进行补充。

1.中小企业会计报表附注分析

（1）中小企业的应收账款分析。应收账款是指在中小企业中一项非常重要的流动资产，如果不实行科学的管理，就很容易形成陈年呆账、坏账给企中小企业造成损失。所以，中小企业必须在财务报告附注中列示应收账款的账龄及坏账政策，以便投资者准确判断中小企业的资产质量及财务状况。这样投资者可以分析应收款增加的原因、应收账款结构是否合理、是否按规定提取坏账准备。

（2）中小企业的存货分析。通过财务报告附注可以清楚地看出存货的结构，这种结构可以看出中小企业的经营状况，如果原材料存货增加，而产成品存货减少或略有增加，说明该中小企业正处于成长期或成熟期，销售量较大，能产生较高毛利润；如果原材料存货减少，而产成品增加，说明该中小企业正处于衰退期，该产品正逐渐被新产品代替，或者这种产品生产过剩。这样的中小企业唯一的出路就是迅速转移新产品的生产。另外，通过财务报告附注还可了解到存货跌价准备的计提情况，如果存货计提的减值准备大，表明可收回金额比成本低很多，存货很可能过时或毁损。

（3）中小企业的营业外收支分析。营业外收支是指与经营活动无直接关系的收支，属于非正常项目，在进行财务指标分析时，应注意是否排除这项非正常项目，这就得根据重要性原则，即相对于净利润的比例，比例较大即为重要，应排除。因为它是偶然性因素，不能长期给中小企业带来收益和损失，不排除就会影响分析结果。

（4）中小企业的关联方交易。会计准则规定，中小企业尤其是上市公司应在附注中披露关联方交易的金额、定价政策、未结算项目的金额或相应比例，关联交易披露最重要的是定价政策和交易金额。关联方为了操纵利润，经常通过关联方来达到某种目标的目的。

2.中小企业的补充财务指标分析

（1）中小企业的主营业务收现率。主营业务收现率是销售商品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值。（主营业务收入收现率=销售商品、提供劳务收到的现金÷主营业务收入）。此指标可以弥补销售现金比率的不足，当中小企业处于快速发展时期，随业务量的增长销售现金比率一般都较低，但不是收益质量不够好，而是随业务量的增长，存货和应收项目自然增长的结果。该指标接近117%，说明中小企业产品销售形势看好，相对于购买者存在比较优势，或中小企业信用政策合理，催账工作得力，中小企业能够及时收回现金，保证生产经营顺畅周转，收益质量较高。反之，如果该指标较低，说明中小企业销售形势不佳，或可能存在不正常销售和舞弊的可能性，或信用政策制定不合理、收账不力、收益质量较差。尤其在分析该指标时，还应结合资产负债表和损益表中应收账款及营业收入的变化越势，分析该指标在大于117%时，是否是由于中小企业近年来销售萎缩，以前年度的应收账款得到收回而形成的。

（2）中小企业的主营业务付现比。①主营业务付现比=购买商品、接受劳务支付的现金÷主营业务成本。此指标可以反映中小企业现金支付能力，表明中小企业每发生1元的主营业务成本，实际支付的现金数额。如果该比率约为117%，说明主营业务成本基本是付现成本，中小企业没有因购货而形成对销货方的负债；如果比例大于117%，说明中小企业除了支付了当期主营业务成本以外，还偿付了前期拖欠的购货款，树立了良好的商业信用；如果比例远小于117%，说明存在赊购，对中小企业形成负债压力，可能会影响中小企业的商誉。②净收益营运指数。

净收益营运指数，是指经营净收益与全部净收益的比值。净收益营运指数=经营净收益÷净收益=（净收益-非经营收益）÷净收益。净收益营运指数可以评价一个公司的收益质量。非经营收益多，收益质量就差。因为非经营收益的持续性差，非经营收益主要来源是资产的处置和证券交易收益。资产处置不是中小企业的主要业务，不反映中小企业的核心能力。许多中小企业正是利用“资产置换”达到操纵利润的目的，通过证券交易获利靠的是运气。因此，非经营收益也是收益，但不能代表中小企业的收益“能力”。

（3）中小企业的审计报告分析。随着会计信息的复杂化，非专业人士利用注册会计师的审计报告对中小企业财务状况进行分析，能够起到事半功倍的效果。

注册会计师的审计报告是指注册会计师根据独立审计准则的要求，在实施了必要的审计程序后出具的，用于对被审计单位年度会计报表发表审计意见的书面文件。按照《独立审计具体准则第7号──审计报告》的规定，注册会计师在审计报告中，应对被审计单位会计报表的编制是否符合《中小企业会计准则》及国家其他有关财务会计法规的规定，会计报表在所有重大方面是否公允地反映了被审计单位资产负债表日的财务状况和所审计期间的经营成果、资金变动情况，会计处理方法的选用是否符合一贯性原则发表意见。根据审计结论，注册会计师应出具无保留意见、保留意见、否定意见、拒绝表示意见中的一种审计意见。

一是在一般情况下，如果注册会计师出具的是无保留意见审计报告，表明被审计单位采用的会计处理方法遵循了会计准则及有关规定；会计报表反映的内容符合被审计单位的实际情况；会计报表内容完整，表达清楚，无重要遗漏；报表项目的分类和编制方法符合规定要求，因而对被审计单位的会计报表无保留地表示满意，则会计报表使用者即可按照通常的会计报表分析方法进行。

二是如果审计意见是保留意见，则出具保留意见的原因（在审计报告的说明段）即成为会计报表使用者关注的一个焦点，在分析报表时必须予以重点关注。

三是如果出具的是否定意见，则说明财务状况、经营成果或者资金变动情况已被严重歪曲，表明会计报表不可信，会计报表使用者提高警惕，减少与此单位发生更多的经济关系，因为风险太高。

四是如果出具的是拒绝表示意见，往往是由于某些限制而未对某些重要事项取得证据，没有完成取证工作，此财务报告的风险是非常大的，最好与此中小企业少发生经济关系。

企业财务分析论文范文第3篇

一个企业的首要目标，就是将其资产价值最大化，利润最大化，当企业的所有者、管理者、经营者共同协商，不能将企业现有的资产、资金链等进行最大化，对于该企业来说，就应该将其购并给其他公司，从而完成企业购并。何种企业可以被购并？要从四个方面进行分析：产业分析、法律分析、经营分析、财务分析。在产业分析中，当该企业处于一个产业的成长期，即在波特五力模型中，潜在进入者、替代品生产者、供应者、购买者和行业现有竞争力量都处于较好势头的企业。在法律分析中，对该公司的组织、章程、财产清册、书面合约、公司债务、诉讼案件等等进行分析，条件好的企业。在经营分析中，对该公司的运营状况、管理状况以及重要的管理资源进行分析，该方面条件良好的企业。在财务分析中，对该公司的资产、负债、税款以及应收账款的主要方面进行分析，无重大漏洞的企业。以上四个方面分析合格的企业可以考虑进行购并。2005年8月，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司，收购雅虎中国所有业务，同时，雅虎获取阿里巴巴35%的股票权和40%的经济获益权，雅虎成为阿里巴巴所占比例最大的战略投资者。2005年10月中石油公司收购哈萨克斯坦PK石油公司，中石油公司成功获得PK公司在哈萨克斯坦的12个油田的权益，6个区块的勘探许可证。

二、购并中相应的财务决策

公司在其经营活动中，对外购并，具有相应的财务决策，其中主要有三个方面，分别是财务计划、购并方式、财务评估。

（一）财务计划

如果企业想要购并另一家企业，购并的决策是否正确，就要对被购并的公司进行财务计划，对被购并公司，进行合理适当的财务计划，是想要购并一家公司的首要任务，财务计划的选择，应该依据想要购并的目的，将自己公司利润最大化，将公司之间的资产以及成本进行有效合理配置。对一个公司进行财务计划，要从两个方面入手：第一个方面是，资金筹集环节。在资金筹集环节中，企业可以通过三个渠道进行筹集。第一个渠道是企业拥有雄厚的资金链，以自有资产对被购并公司进行购并。第二个渠道是发行债券、股票等，通过资本市场进行筹集，我国上市公司一般采用此种方法。第三个渠道是向银行借款，通过贷款来收购公司，此种方法一般成本偏高。而财务计划的另一个方面是，对购并的公司进行盈利预测，主要包括销售预测、成本预测、费用预测、现金流量预测等。

（二）购并方式

企业之间的购并方式主要有现金支付、承担债务、股份交易等方式。现金支付的购并方必须满足资金雄厚、有较强的经济实力、资金链充足的条件。承担债务的企业，一般满足，在经营上能谋求协同效应，即1+1=2的效应，协同效应分为外部协同和内部协同，外部协同是指多家企业相互协作，共同占有特定资源，所以，比单独一家企业能获取较多的利润，有更高的盈利能力。内部协同是，企业生产、营销、管理的不同环节，不同阶段，不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应。且具有较大的发展潜力，这样的情况可采用承担债务的方式。股份交易方式的企业的条件是，被购并方企业的负债比率比较高，但购并方通过提供技术支持，并为被购并企业提供改进管理能力，并且要为被购并企业偿还部分债务，此种情况下，应当选择股份交易的方式。

（三）财务评估

所谓财务评估，主要评估的就是被收购企业的现值，在市场上的价格，企业所需要支付的购并成本是多少。收购方评估的依据主要是目标企业的总体价值是目标企业收购前的独立价值与收购公司需要增加的目标企业资产增加价值之和。在进行评估时，首先要评估被购并公司的基本财务状况，并为它建立未来发展模型，用模型对被购并企业进行评估。最主要的模型是，现金流量贴现模型。

三、被购并公司的价值评估方法

对目标公司进行价值评估，首先要对目标公司进行全面而系统地分析，才能对该公司的收购做出正确的评价，对被购并公司的评估方法主要有以下几种：

（一）折现现金流量法

折现现金流量法就是我们一般所说的折现法。何为折现法，它是以一个企业的现金流量作为基础，是对企业未来的现金流量进行预期，从而对其财务风险风险进行预期，然后选择合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。而其中的贴现率是指中央银行贷款给商业银行或金融机关时所收取的利率。也可以理解为，今后收到或支付的款项折算为现值的利率。而贴现率的高低，影响它的主要因素是根据金融市场利率的高低来决定的。而现值的含义是，在既定的利率水平下，所拥有的未来现金折到现在时刻的价值。对购并方而言，将想要的公司购并，得到的新企业的价值，相比于购并之前的企业价值的增长价值，即为购并后带来的价值，通常它是购并带来的净现金流量，与相应企业残值的现值。折现现金流量法的优点是，直观简洁。但是其中的参数很难估计，这种方法仅适用于资产与经营收益之间存在稳定关系，而且未来收益可以准确预测的企业。

（二）市场价值法

市场价值法的另一个名称是市场比较法，该方法是将股票市场上的平均实际交易价格作为公司价值的参考，股票市场上的平均实际交易价格是指，从某个时点开始，到现在买卖双方成交的平均公允价值，即平均价格，股票平均价格反映了股票在一段时间以来的真实交易成本。股票市场上的平均实际交易价格，它的计算公式是，股票平均价格=总成交金额÷总成交股数×100%。其中，总成交金额等于成交价格乘以成交量。而上市公司当前的市场价值等于股票价值乘以股票数量，在这个基础上，以适当的升水作为购并价格。其中的升水可以理解为，股票升水指股票的市场价值超过其面值的部分称为升水。这种价值评估方法在市场有效理论下盛行，这个理论主要认为公司的一切价值都可以在市场中体现，并且市场对该公司的一切资产、负债、所有者权益等一切价值进行评估，并将其结论用公司股价来表现。具体方法是，必须找到三家以上公司，与被购并公司在产品、市场、公司价值、获利能力、未来发展、业绩成长等方面相类似。将这些公司的各种经营业绩与它们的股价比率作为参考，从而计算出来被购并公司的大体市场价值。这种方法主要可以适用于收购流动性较强的公司。但其缺点是，该方法受限于市场对公司价值之间的影响，且这种评估方法受主观因素影响较大。对于公司间的购并的评估来讲，还需谨慎适用。

（三）市盈率法

市盈率，是价值与收益的比率。这种方法主要反映股票收益与股票市场价值之间的关系。它主要取决于企业的预期增长率，风险较大的企业市盈率比较低，风险小的企业市盈率较高。这种方法适用于比较稳健的企业。

（四）重置成本法

该重置成本，是指评估资产现值时的重置成本，减去该项资产的累计折旧。当目标公司处于经营困境但生产设备、固定资产比较先进的情况下时，可以采用该种方法。而且该种方法有较大的适用性，我国普遍采用此法。

（五）清算价值法

该方法通过被购并公司净清算收入来估计企业的价值，是对目标公司最少价值的估计。对于企业中的不良资产，如逾期应收款，以及不能为企业带来收益的待摊费用、递延资产等，对于这些不良资产应该统一逐一清理，在必要时，进行核销，将确保股东的合法权益作为收益要任务。该方法主要适用于企业的破产清算，一般在企业购并中很少涉及。

四、结论

企业财务分析论文范文第4篇

论文关键词：企业并购财务风险分析

随着我国改革开放的深入和市场经济的逐步建立，企业并购也已成为我国社会主义市场经济中较为鲜明的主题。企业并购作为一项实现企业战略、促进企业资源优化配置的方法在中国经济发展中发挥着积极作用。由于各种原因，在并购过程中存在着大量风险，其中又以财务风险最为突出．财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素。

1 企业并购财务风险概述

1.1 企业并购的概念

企业并购是企业兼并或收购的统称，是并购企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的。以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。

1.2 企业并购的财务风险的概念

企业并购的财务风险是指在并购活动的过程中所存在的各种不确定因素，导致企业发生财务状况恶化或财务成果损失的可能性，是并购价值预期与价值实际严重负偏离而导致企业财务困境和财务危机。

在某种意义上，企业并购财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定因素对预期价值产生的负面作用和影响。

2 企业并购财务风险的分类

2.1 目标企业价值评估风险

所谓目标企业价值评估风险是指在并购过程中，由于对目标企业价值的评估而导致并购企业财务状况出现损失的可能性。目标企业的价值评估是并购交易的精髓，目标企业的估价取决于并购企业对目标企业未来收益的大小和时间预期。

导致目标企业价值评估风险的因素主要包括：

第一，财务报表风险。财务报表是企业价值评估的重要依据，如果目标企业的财务报表本身不够真实或者经过粉饰美化，那么计算出来的目标企业的价值就没有太大的参考价值。

第二企业管理论文，利润预测风险。目标企业以前年度的财务数据对了解该企业的经营状况有很重要的借鉴作用，但是，并购企业真正关注的是目标企业的未来收益能力，并以此为主来对目标企业进行价值评估。

第三，贴现系数风险。通过预测企业未来价值增值的方法来评估企业价值，贴现率的估计就是一个关键问题，而这种估计由于存在很强的主观性，往往会造成结果的不正确。

2.2 流动性风险

并购占用并购企业大量的流动性资源，将导致并购企业资产的流动性降低。并购后，并购企业可能由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难。当并购企业采取现金收购时，首先考虑的是资产的流动性。流动资产和速动资产的质量越高，变现能力越强，并购企业越能顺利、迅速地获取收购资金论文开题报告范例。这同时也说明，并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了并购企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。

2.3 融资风险

并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。

如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到此目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，可能会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需求，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。

2.4 整合风险

在整合期间，财务风险的形成是各种因素综合作用的结果。根据其表现形式可分为：

第一，企业财务组织机制风险。是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务机构设置、财务职能、财务管理制度、财务组织更新、财务协力效应等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期财务收益发生背离，因而有遭受损失的可能性。

第二，资本运营风险。并购完成后企业在进行资产经营过程中，要对企业的资产、成本、财务运作、负债、盈利等财务职能按照协同效益最大化的原则实施财务整合和科学监控，以实现企业的并购目的。但由于宏观环境和具体环境的不可确定性，以及企业内部财务行为的管理失误企业管理论文，而使企业并购后未能实现预期的并购目的，会导致财务风险和财务危机。

第三，盈利能力风险。实施并购后企业资本是否能实现保值增值、能否带来预期的投资回报是并购企业最为关心的问题。企业并购后的盈利能力风险，不仅关系到企业的持续生存问题，同时也关系到管理者和其他股东的未来收益与债权人长期债权的风险程度。

3 企业并购中财务风险的控制与防范

3.1 尽量获取目标企业全面准确的信息，降低企业估价风险

中小企业对并购前财务风险的防范，应采取以下对策：

3.1.1 对目标企业的财务报表进行审查。

目标企业的财务报表是并购过程中首要信息来源与重要价值评估依据。其数据的真实性对评估结果有着重要作用。因此，为了防范价值评估风险，首先就要对目标企业的财务报表审查。对目标企业的各项资产、负债进行清理。评价目标企业的会计计量和确认及会计处理方法是否符合相关准则和规定，财务状况、财务比率是否恰当，是否有人为操纵利润的情况。

3.1.2 采用恰当的估价方法合理确定目标企业的价值。

目标企业的估值定价是非常复杂的．一般需要各种估价方法进行综合运用，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。并购企业可根据并购动机、并购后目标企业掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。常用的方法有清算价值法、市场价值法、现金流量法。总之，对目标企业的价值评估应当根据并购的特点，选择较为恰当的并购估价模型。

3.2 合理确定融资结构

在企业并购中，合理确定融资结构，应当将风险控制放在首位，然后考虑成本最小化。因为一旦融资失败，将会导致企业并购的财务危机，这样成本最小化也就失去了意义。并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例，但在选择融资方式时要考虑择优顺序。

具体而言：(1)测算企业可利用自有资金的数量和时间。准确预测企业可以利用的自有资金的数量和时间，对于合理使用自有资金，优化企业并购融资结构至关重要。(2)推算企业偿债的能力和负债融资的风险临界规模。准确测算企业的偿债能力，并根据偿债能力确定融资的风险临界规模，对于合理确定负债融资规模和避免财务风险具有重要作用。(3)确定并购的股权融资规模。

3.3 增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性杠杆

收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后目标企业未来的现金流量。首先，目标企业必须是经营风险小，产品有较为稳固的需求和市场，发展前景较好，才能保证收购以后有稳定的现金流来源。其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出论文开题报告范例。最后，并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。

3.4．整合期财务风险的防范

企业实施并购后，财务必须实施一体化管理。目标企业必须按并购企业的财务管理模式进行整合。中小企业并购后财务整合的必要性体现在以下方面：

首先，财务整合的必要性来自于财务管理在公司运营中的重要作用。任何企业如果没有一套健全高效的财务管理体系，就不可能健康成长。许多中小企业之所以被并购，正是由于财务管理不善企业管理论文，成本费用居高不下，资产结构不合理，反映到产品成本上便是无竞争优势。

其次，财务整合是发挥企业并购所具有的财务协同效应保证。财务协同效应主要是指并购给企业财务方面带来的各种效益。一般表现在：通过并购实现合理避税，预期效应对并购的巨大刺激作用。这些都需要在财务整合的基础上得以实现。

最后，财务整合是实现并购企业对目标企业有效控制的途径，更是实现并购战略的重要保障。并购企业对目标企业的生产经营实施有效控制，并做出及时、准确的决策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并购双方的会计核算体系、定额体系、考核体系、财务制度等并不完全一致．因此并购企业客观要求统一会计口径，才能实施有效控制。

4 结论

并购是市场经济条件下企业扩张的一个重要工具。对大多数企业来说，并购比内部扩张更能有效地促进企业成长。在并购中，企业财务管理是整个并购过程中重要且关键的一环。在并购中，企业应该重视财务管理环节，要意识到财务风险，并采取相应措施来尽量减少风险。这样，才能为成功的并购打下良好的基础。同时，政府与企业都应树立忧患意识，通过促进优势企业并购快速提高我国的整体竞争能力，并在未来开放的市场中占有一席之地。

参考文献

[1]包丽琼，浅谈企业并购的财务风险及其防范企业管理2008.9

[2]陶学伟，企业并购融资风险控制探讨财会通讯2009.1

[3]王宗光，常文芳，企业并购财务风险及其度量模型探析财会通讯2009.02

[4]游婉瑜，浅析企业并购的财务风险及其规避财会研究2008：186-187

[5]王会恒，高伟，并购财务风险分析及控制财会通讯学术版2007：78-80

企业财务分析论文范文第5篇

论文关键词：企业并购财务风险分析

 

随着我国改革开放的深入和市场经济的逐步建立，企业并购也已成为我国社会主义市场经济中较为鲜明的主题。企业并购作为一项实现企业战略、促进企业资源优化配置的方法在中国经济发展中发挥着积极作用。由于各种原因，在并购过程中存在着大量风险，其中又以财务风险最为突出．财务风险贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素。

1 企业并购财务风险概述

1.1 企业并购的概念

企业并购是企业兼并或收购的统称，是并购企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的。以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。

1.2 企业并购的财务风险的概念

企业并购的财务风险是指在并购活动的过程中所存在的各种不确定因素，导致企业发生财务状况恶化或财务成果损失的可能性，是并购价值预期与价值实际严重负偏离而导致企业财务困境和财务危机。

在某种意义上，企业并购财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿企业并购全过程的不确定因素对预期价值产生的负面作用和影响。

2 企业并购财务风险的分类

2.1 目标企业价值评估风险

所谓目标企业价值评估风险是指在并购过程中，由于对目标企业价值的评估而导致并购企业财务状况出现损失的可能性。目标企业的价值评估是并购交易的精髓，目标企业的估价取决于并购企业对目标企业未来收益的大小和时间预期。

导致目标企业价值评估风险的因素主要包括：

第一，财务报表风险。财务报表是企业价值评估的重要依据，如果目标企业的财务报表本身不够真实或者经过粉饰美化，那么计算出来的目标企业的价值就没有太大的参考价值。

第二企业管理论文，利润预测风险。目标企业以前年度的财务数据对了解该企业的经营状况有很重要的借鉴作用，但是，并购企业真正关注的是目标企业的未来收益能力，并以此为主来对目标企业进行价值评估。

第三，贴现系数风险。通过预测企业未来价值增值的方法来评估企业价值，贴现率的估计就是一个关键问题，而这种估计由于存在很强的主观性，往往会造成结果的不正确。

2.2 流动性风险

并购占用并购企业大量的流动性资源，将导致并购企业资产的流动性降低。并购后，并购企业可能由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难。当并购企业采取现金收购时，首先考虑的是资产的流动性。流动资产和速动资产的质量越高，变现能力越强，并购企业越能顺利、迅速地获取收购资金论文开题报告范例。这同时也说明，并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了并购企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。

2.3 融资风险

并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。

如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到此目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，可能会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需求，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。

2.4 整合风险

在整合期间，财务风险的形成是各种因素综合作用的结果。根据其表现形式可分为：

第一，企业财务组织机制风险。是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务机构设置、财务职能、财务管理制度、财务组织更新、财务协力效应等因素的影响，使并购企业实现的财务收益与预期财务收益发生背离，因而有遭受损失的可能性。

第二，资本运营风险。并购完成后企业在进行资产经营过程中，要对企业的资产、成本、财务运作、负债、盈利等财务职能按照协同效益最大化的原则实施财务整合和科学监控，以实现企业的并购目的。但由于宏观环境和具体环境的不可确定性，以及企业内部财务行为的管理失误企业管理论文，而使企业并购后未能实现预期的并购目的，会导致财务风险和财务危机。

第三，盈利能力风险。实施并购后企业资本是否能实现保值增值、能否带来预期的投资回报是并购企业最为关心的问题。企业并购后的盈利能力风险，不仅关系到企业的持续生存问题，同时也关系到管理者和其他股东的未来收益与债权人长期债权的风险程度。

3 企业并购中财务风险的控制与防范

3.1 尽量获取目标企业全面准确的信息，降低企业估价风险

中小企业对并购前财务风险的防范，应采取以下对策：

3.1.1 对目标企业的财务报表进行审查。

目标企业的财务报表是并购过程中首要信息来源与重要价值评估依据。其数据的真实性对评估结果有着重要作用。因此，为了防范价值评估风险，首先就要对目标企业的财务报表审查。对目标企业的各项资产、负债进行清理。评价目标企业的会计计量和确认及会计处理方法是否符合相关准则和规定，财务状况、财务比率是否恰当，是否有人为操纵利润的情况。

3.1.2 采用恰当的估价方法合理确定目标企业的价值。

目标企业的估值定价是非常复杂的．一般需要各种估价方法进行综合运用，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。并购企业可根据并购动机、并购后目标企业掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。常用的方法有清算价值法、市场价值法、现金流量法。总之，对目标企业的价值评估应当根据并购的特点，选择较为恰当的并购估价模型。

3.2 合理确定融资结构

在企业并购中，合理确定融资结构，应当将风险控制放在首位，然后考虑成本最小化。因为一旦融资失败，将会导致企业并购的财务危机，这样成本最小化也就失去了意义。并购融资结构中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适当的比例，但在选择融资方式时要考虑择优顺序。

具体而言：(1)测算企业可利用自有资金的数量和时间。准确预测企业可以利用的自有资金的数量和时间，对于合理使用自有资金，优化企业并购融资结构至关重要。(2)推算企业偿债的能力和负债融资的风险临界规模。准确测算企业的偿债能力，并根据偿债能力确定融资的风险临界规模，对于合理确定负债融资规模和避免财务风险具有重要作用。(3)确定并购的股权融资规模。

3.3 增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性杠杆

收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合后目标企业未来的现金流量。首先，目标企业必须是经营风险小，产品有较为稳固的需求和市场，发展前景较好，才能保证收购以后有稳定的现金流来源。其次，收购前并购企业与目标企业的长期债务都不宜过多，这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出论文开题报告范例。最后，并购企业最好在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要，避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。

3.4．整合期财务风险的防范

企业实施并购后，财务必须实施一体化管理。目标企业必须按并购企业的财务管理模式进行整合。中小企业并购后财务整合的必要性体现在以下方面：

首先，财务整合的必要性来自于财务管理在公司运营中的重要作用。任何企业如果没有一套健全高效的财务管理体系，就不可能健康成长。许多中小企业之所以被并购，正是由于财务管理不善企业管理论文，成本费用居高不下，资产结构不合理，反映到产品成本上便是无竞争优势。

其次，财务整合是发挥企业并购所具有的财务协同效应保证。财务协同效应主要是指并购给企业财务方面带来的各种效益。一般表现在：通过并购实现合理避税，预期效应对并购的巨大刺激作用。这些都需要在财务整合的基础上得以实现。

最后，财务整合是实现并购企业对目标企业有效控制的途径，更是实现并购战略的重要保障。并购企业对目标企业的生产经营实施有效控制，并做出及时、准确的决策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并购双方的会计核算体系、定额体系、考核体系、财务制度等并不完全一致．因此并购企业客观要求统一会计口径，才能实施有效控制。

4 结论

并购是市场经济条件下企业扩张的一个重要工具。对大多数企业来说，并购比内部扩张更能有效地促进企业成长。在并购中，企业财务管理是整个并购过程中重要且关键的一环。在并购中，企业应该重视财务管理环节，要意识到财务风险，并采取相应措施来尽量减少风险。这样，才能为成功的并购打下良好的基础。同时，政府与企业都应树立忧患意识，通过促进优势企业并购快速提高我国的整体竞争能力，并在未来开放的市场中占有一席之地。

参考文献

[1]包丽琼，浅谈企业并购的财务风险及其防范企业管理2008.9

[2]陶学伟，企业并购融资风险控制探讨财会通讯2009.1

[3]王宗光，常文芳，企业并购财务风险及其度量模型探析财会通讯2009.02

[4]游婉瑜，浅析企业并购的财务风险及其规避财会研究2008：186-187

[5]王会恒，高伟，并购财务风险分析及控制财会通讯学术版2007：78-80

[6]施金影，企业并购中财务风险问题的思考财会通讯2008.12：107-108

企业财务分析论文范文第6篇

财务报表使用者在对上市公司所递交的财务报告进行分析阅读后，通常会直接通过财务报表数据对企业的盈利能力、运营能力、偿债能力以及发展能力进行全面的分析，完全忽视了将该数据中需要剔除的部分删掉，比如将企业中还未实现的利润以及非经常性损益进行剔除和处理、对企业存在的不真实资产以及负债进行剔除等。对于企业一般投资者而言，常常会对上市公司的实际收入与利润质量、负债与资产质量等不加以全面的分析与研究。

同时，所制定的财务指标仅仅作为分析者的参照依据，要想更深入的分析，还必须由企业内部与外部环境来决定，并且，和分析者的角度也有着密切的关系。比如，存货周转率能够将存货变现能力的高低程度全面的反映出来，报表使用者实际分析过程中，应全面分析企业当前所处的行业特征、存货结构等各环节，从而获悉企业实际营运能力。资产负债率主要将债权人权益在企业整体资本中所占的比率充分的体现出来，不管是债权人，还是企业经营者，该指标均是相关者决策过程中所采用的核心指标，不过，他们有着各自的考虑角度。

优化现代企业财务报表分析的具体措施

（一）进一步增强报表分析者的综合素质与综合能力。实际中，无论使用的是哪一种财务报表分析法，能否获取准确的分析结论，完全依赖于工作人员的判断力。应定期对从事该工作的人员进行相关知识的培训，以确保他们具有较高的综合素质以及报表指标的判断和解读能力，同时，还要加强培养他们掌握与了解市场营销、会计、战略管理等诸多的知识，充分利用先进的财务报表分析法及其有效工具，实际工作中形成良好的分析理念，以使自身在分析相关问题时，有着较高的判断能力、运用能力等，以帮助企业领导者做出正确的决策，从而对财务报表分析中存在的问题进行有效的控制，将其消灭在萌芽之中。

（二）对资源的效能结构和企业创新能力加以分析。怎样才能将企业中所涵盖的资源作用全面挖掘与发挥出来，是每个管理人员必须重视的一大环节。企业中包括的资源有着诸多方面，比如，分析企业中人力资源效益情况，对于进一步优化内部人力资源配置有着重要意义；分析企业政策效益，能够清晰的获悉企业所制定的财务策划、税务筹划作用是否有效的发挥。在对企业发展潜力进行评价时，一项核心指标就是无形资产，加强分析其的效益，能够准确的检验出企业无形资产中实际运营能力。企业发展过程中所蕴含的内在动力体现的是科学技术的进一步创新，在进行财务分析过程中，必须加强分析企业所具有的科技创新能力，这对于企业未来中的持续发展具有重要的现实意义。

（三）利用诸多的分析方法对企业实际财务状况与经营成果进行综合评价。首先，将定性与定量两种分析有机的结合起来；在进行定量分析时，所做的判断应是定性的，并在此基础上，更深入的做好定量分析与判断工作。其次，将动态与静态两种分析有机的结合起来；应进行动态分析，在对企业以往的情况全面了解后，对现阶段企业情况可能会产生的结果加以分析，从而帮助企业对自身未来发展情况进行一番预测。另外，将个别与综合两种分析有机的结合；由于财务指标的数值有着相对性，

所以，即使是相同的指标数值在不同的情况下所反映的问题各不相同，有时候，所得的结论呈现出了相反的现象。比如，涵盖在资产管理比率中的应收账款周转率指标越高，不仅反映了企业具有较高收账效率、较好质量，同时，企业所制定的信用政策十分的严格也会导致该现象的发生，一定程度上给企业带去了诸多的负面影响，致使其原有的某些机会成本不复存在。所以，实际财务分析与评价过程中，仅依赖于单个指标是很难将问题充分说明的，应按照某一指标对其他方面所造成的影响程度加以全面、深入的分析，唯有如此，最后所得出结论才是精确无误的。

当前，企业所面临的外部环境极其的复杂，且变化多端，在对这些外部环境进行定量时，具有较大的难度，不过其会直接的影响到企业财务报表状况及经营成果。所以，进行定量分析过程中，要有定性的判断，并在此基础上，更深入的做好定量分析与判断工作，将人的丰富经验及量的准确计算在企业中所占的功能作用全面的发挥，以提高财务报表分析水平。

企业财务分析论文范文第7篇

有效资本市场假设，事实上是关于理财行为的一个环境假设。有效资本市场的概念，是以下列假设为出发，即：“金融市场上各种证券的价格完全地反映了所有可得信息。”[1]P672该假设实质上是亚当。斯密“看不见的手”在金融市场的延伸，它是联结财务管理与金融市场的基本纽带，是财务战略投融资的基本前提。有效市场的有效性表现在资源配置有效性、市场运行有效率（资本市场的金融服务要完善，使市场运作能够有效率的自如进行）、评价的有效性和信息有效性。有效市场的形成是投资者相互竞争所引起的，作为投资者都竭尽全力研究所得到的信息，研究的结果使所有信息都发掘殆尽。有效市场分为弱式市场（市场最低程度的效率）、半强式市场（高于弱式效率程度的有效性）和强式市场（市场最高程度的有效性）三个等级。其划分的意义，在于人们能够运用不同类型的信息对有效资本市场的公允对策模型进行经验上的验证。三个等级之间存在着这样的关系：符合半强式有效性的市场必然符合弱式有效性，符合强式有效性的市场必然符合半强式有效性和弱式有效性。实证研究表明，强式有效市场只是一个抽象而已，大凡有内幕交易的市场或市场中存在“犹抱琵琶半遮面”刺激别人去猜相关信息就不具备强式效率。一般而言，人们研究证据往往与半强式假说一致。有效资本市场假设，对财务战略管理的影响集中表现在：市场没有记忆、相信市场价格、没有财务幻想、投资者自我选择、公司股票的需求是有较强的弹性以及内部信息是极其重要的。对投资者而言，该假设提供如下启示：⑴股价不能被预测，而只能被现在不知道的未来事件所影响；⑵带着寻找价值被低估的个股的企图而对个别股票作详细分析是没有用的；⑶投资者应尽量减少交易的次数，以使交易成本最小化；⑷在投资活动中，资本规模是非常重要的；⑸最佳的管理是组合管理；⑹应充分认识到投资的风险；⑺对投资专家、顾问的言论不能完全相信，因为市场有效，投资者根本不可能通过他们的建议获取超额收益。[2]P9该假设的内涵还派生出市场公平假设和资金借贷无限制假设。前者是指理财主体在资本市场上公平竞争，不存在内幕交易；而后者则指无论哪个理财主体都可以依市场利率水平借贷所需资金。

二、财务风险与收益均衡假设

现代财务领域中有关风险与收益均衡理论主要包括投资组合理论、资本资产定价模型和套利定价理论。投资组合理论旨在寻求一种最佳的投资组合，按照美国著名学者马科维兹的观点，有效投资组合是一种具有预期收益水平下的最小风险或一定风险水平下的最大预期收益的投资组合。它对于企业进行多角化投资，分散风险，提高投资收益具有重要作用。资本资产定价模型揭示了多样化投资组合中资产的风险和所需要的收益之间的关系。套利定价理论认为，风险性资产的收益率不只是同单一的共同因素之间具有线性关系，而是同多个共同因素之间具有线性关系。财务风险与收益均衡假设意味着风险与收益成正比。由于高风险项目的预期收益较高，所以投资者有时也会选择风险高的投资项目。问题的关键是此时人们更加关心如何能够降低风险，使收益率一定的时候风险最低，或者风险一定的时候收益率最高，以及如何确定风险与收益之间的关系来帮助企业作出合理的财务战略决策。该假设还体现在：融资风险与融资成本的逆反性和资产流动性与收益性的互换性。财务风险与收益均衡假设是评估股票、债券以及新投资机会价值的重要前提。由于此假设作用的发挥，企业竞争性财务战略制定与选择才具有生机和活力，现代财务理论研究结果表明：许多著名的理财数学模型都与财务风险与收益均衡假设有关。

三、财务资源稀缺性假设

受资源稀缺经济学思想的影响，研究战略财务管理必须建立在财务资源稀缺性前提下探讨财务资源的配置问题。财务资源通常指企业所有的资本以及企业在筹集和使用资本的过程中所形成的财务专用性资产。财务资源比资本具有更丰富的内涵，尽管资本是财务资源中最原始、最基本的一种形态。基于财务资源稀缺性假设，战略财务管理者一方面应策划、提供并控制为实施和保持一个有效和高效的战略管理体系以及实现战略目标所必须的财务资源；另一方面则应考虑开发具有创新性的财务战略方法，将有限的财务资源配置出最佳的财务利益，以支持公司或企业的业绩改进，进而实现战略财务管理目标。

四、财务战略管理者———理性人假设

财务战略管理者———理性人假设是指从事财务战略管理者的所有行为都是有意识的和理性的，不存在经验型的或随机的决策，他们所追求的唯一目标是企业可持续发展能力的最大化。财务实践中，可以利用这一假设，设计出一套完善的利益调控机制，按理性人的原则去处理各种财务关系。当战略管理者面临种种选择时，一定要选择最有利于企业财务战略目标实现的方案，并在此基础上促进企业社会价值的全面实现。如果理性人发现正在执行的方案是错误的，都会主动采取措施进行纠正，使自身行为由不理性变为理性。该假设也是企业建立各种财务战略决策模型的基础。因为对不同方案的比较分析都是假定财务战略管理者从理性的角度出发的，从若干财务战略方案中选择最优方案。如战略管理者总是选择最佳的筹资方案，形成最佳的资本结构；总是选择那些风险相对小，而收益相对大的投资组合；总是选择有助于建立健全战略管理者激励机制，将管理业绩和物质利益挂钩，充分调动其积极性和创造性。该假设可派生出另外一项假设———资金再投资假设，即指企业有了闲置的资金或产生资金的增值，都会用于再投资。财务管理中的货币时间价值原理、净现值和内含报酬率的计算等都是建立在此项假设基础之上的。

五、非对称信息假设

非对称信息是指财务战略管理各方当事人拥有不完全相同的信息。其含义有两点：⑴有关交易的信息在交易双方之间的分布是不对称的；⑵交易双方对各自在信息占有方面的地位是清楚的，处于信息劣势的一方缺乏相关信息，但可以知道相关信息的概率分布，并据此对市场形成一定的预期。非对称信息的产生，可能发生在当事人签约之前，也可能发生在当事人签约之后。前者称之为逆向选择现象；后者称之为道德风险现象。这些概念来源于信息经济学，但也是企业从事财务战略管理的重要前提。该假设在财务战略管理中将直接转化为收益和风险。一方面，资产持有者会因非对称信息的存在而要求较高的风险报酬；另一方面，资金需求者也可能因非对称信息较少而能以较低的资金成本进行财务活动，从而获得最大程度的增值。这就要求财务战略管理者在资金供需双方之间，进而在财务风险与报酬之间实现一种均衡。

六、财权占优假设

财权是现代财务的核心概念，它表现为某一主体对财力所拥有的支配权，包括收益权、投资权、筹资权、财务预决策权等权能。这一支配权显然源于原始产权主体，与原始产权主体的权能相依附、相伴随。而随着产权的分离，财权的部分权能也随着原始产权主体与法人产权主体的分离而让渡和分离。这样，法人产权主体在拥有占有权、使用权、处置权等产权权能的同时，也拥有了与此相联系的收益权、投资权等财权。[3]P9该假设的含义之一是公司是否拥有独立自主的法人财产权与公司是否能独立理财在涵义上是协同的。对财务战略管理者而言，财权是否占优，财权占优机制有无建立，在一定程度上直接影响着投融资决策和利益分配决策的结果。如企业投资决策权不到位，企业就无力对投资者承担资产保值增值责任；企业融资决策权不到位，企业就难以从根本上解决因规模扩大而筹措所需的资金，有效的资本结构也就难以形成；企业收益分配决策权不到位，就无法真正体现利益分享原则，利益激励也就形同虚设。也就是说，没有财权占优这一假设，企业财务战略管理机制的运行及其目标的实现，就成为一句空话。

七、委托———假设

公司企业在本质上是由若干个人之间的一组相互重叠的“契约关系的综合”。根据这一契约，一个人或若干人（委托人）雇佣另一个人（人），授予其一定的决策权力，使其代表雇主的利益从事财务管理活动。委托———关系的本质体现为各方经济利益关系，委托人和人之间各有不同的“个人利益”，他们受个人利益的驱动，从市场进入企业，以谋求个人利益最大化。该假设对企业财务战略的基本内容都产生较为强烈的影响。在投资领域存在着委托人投资权益被架空的担心与人投资饥渴症之间的矛盾，从而在战略财务管理中产生委托人的投资决策权集中于董事会或股东大会的行为。即使人履行一定的投资决策权，委托人也必须以一定的投资报酬率指标约束和考核人的投资行为。在筹资领域存在着委托人增值的稳健性与人的增资扩张性，委托人的防范股权稀释与人的增资扩股行为，委托人的风险防范意识与人的负债经营的矛盾。上述两者的权衡与妥协促成了以杠杆利益为核心的筹资决策技术的形成和应用。在收益分配领域存在着委托人既得利益的实现与人企图留有大部分收益以便企业可持续发展之间的矛盾，从而产生了股利分配政策。[5]P45

八、竞争财务优势源于创新假设

企业财务战略实施的目的之一是要谋求获得某种竞争财务优势。竞争财务是“一种以顾客价值为目的，围绕企业竞争优势，以培育和发展企业核心竞争力为宗旨，服务于企业竞争战略的财务管理”。[6]P1“顾客价值”，是竞争财务管理中最核心的概念，核心竞争力是竞争性财务形成与发展的基础和动力。从一般意义上讲，竞争与战略是相辅相成的，竞争财务本身可以看作是财务管理与企业竞争战略有机结合的产物。在竞争财务实践中，企业往往借助于竞争战略制定相应的竞争财务预测、决策模型，并围绕培育与发展企业的核心竞争力制定相应的财务战略，以获得和保持企业持续的竞争优势和战略地位。竞争财务优势真正的来源在于管理者的创新性。创新是一个民族进步的灵魂，是一个国家兴旺发达的不竭动力，也是现代企业财务战略管理形成竞争财务优势的源泉。

九、利益相关假设

利益相关假设的提出是源于利益相关者理论。传统的公司治理理论大多遵循“股东至上主义”逻辑，认为企业的“所有者”就是那些投资于企业专用性资产并享有“剩余索取权”的人，这种思想在英美外部治理模式中体现的较为充分。但事实上，股东并不必然是企业的所有者。企业作为一种契约性组织，是由各个利益相关者所构成的“契约联结体”，其所有权不同于财产的所有权，不能简单地用物权的方式来定义企业所有权的归属。在现实的企业中，拥有企业剩余索取权和剩余控制权的主体，不仅仅是出资人或股东，企业管理人员、一般员工和其他利益相关者同样参与了这些权利的分享，从而成为影响战略财务目标的利益集团。利益相关者理论认为，企业要满足各利益相关者的合理需要。企业兼顾利益相关者的利益，将使企业变得更加有利可图，健康的生存和发展。忽视利益相关者的利益将可能立即危及企业自身的生存。由于企业管理者需要管理价值的欲望日益强烈，致使曾是水火不相容的两大管理学分支———公司战略与财务，经剧烈冲突后融为一体已成为不争的事实。因此，作为财务战略管理者，在制定、选择和实施财务战略过程中，就必须把利益相关作为其战略管理的基本前提，企业的财务行为与财务关系应紧紧围绕着相关利益集团的不同要求而均衡展开，并最终实现利益相关者财富最大化。该假设旨在引导财务战略管理者既考虑出资人或股东的利益，又要兼顾其他利益相关者的要求和企业的社会责任；既适应当前战略制胜时代的要求，又能体现可持续发展财务的特征。它又派生出道德经营假设和信任合作假设。前者在承认企业是盈利性组织的现时，还承担着一定的社会责任；后者则是缘于管理从来对信任有着天然的依赖。财务战略联盟的形成，便是一个有力的证据。

十、财务战略选择：环境决定假设

管理要适应环境并能改造环境。把握环境的现状及未来的变化趋势，利用有利于企业发展的机会，是制定财务战略的首要问题。如果把整个企业财务战略工作看作为一个系统，那么，企业财务战略以外的并对企业制定和实施财务战略有影响作用的一切系统的总和，便构成财务战略环境。企业财务战略管理总是处于某种特定的环境之中的，环境对企业财务战略管理往往具有决定性的影响。政治法律环境对企业财务战略的制定和实施具有强烈的刚性约束特征。经济环境主要由经济体制、社会经济结构、经济周期、通货膨胀、公司治理结构、行业竞争、投融资管理创新、全球经济一体化等要素组成，它既影响企业财务的规模和质量，又影响着企业财务的内容和活动方式。社会文化环境诸如教育、文化、科学和观念等，也会对企业财务战略管理产生持久的深远影响。[9]P36-39特别是企业文化，它是一种管理文化，更是一种经济文化。企业理财是在一定文化背景基础上的一种理性活动，它不应与自身的文化传统有明显的对立与冲突。一个良好的企业文化对于企业财务战略管理运行机制的建立和实施，并取得预期效果是至关重要的。

参考文献：

[1]（美）弗雷德里克著，李扬、贝多广等译。货币银行金融市场学[M].北京：中国财政经济出版社，1991.

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[3]伍中信等。高级财务管理理论[M].上海：立信会计出版社，2002.

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[5]冯巧根。竞争财务论[M].上海：立信会计出版社，2001.

[6]程淮中。企业财务战略选择：环境分析[J].黑龙江财专学报，2001，（3）。

企业财务分析论文范文第8篇

明确财务分析的重难点以及基本的核心内容等，是保证政策制定科学性和原则性的关键点，所以应当加以严格的重视和细致的分析。财务分析是当前企业制定出恰当工作方案的一种关键的工具，通过恰当并且科学化的财务分析，可以使得企业的经营成果以及经营状况等得到集中性的展现，使得企业制定决策更加具有针对性和依据性，财务分析是当前企业制定出恰当工作方案的一种关键的工具，应当加以妥善的利用。应当以此为基础制定出符合企业现状的、有效的、科学化的财务分析控制制度，使得企业的发展有章可循。在企业的长期发展过程之中，盈利应当是最为根本的动力源泉条件，应当加强对相关工作的重视程度。但是在当前的市场经济条件影响之下，广大市场的机制产生的作用相当显著，使得企业的经营和管理出现了一定的风险。作为市场经济主体的广大企业还应当在激烈的市场竞争之中加强对财务理论和相关体系制度的分析，以健全的思想和完善的工作模式。财务分析的内容主要分为外部分析与内部分析，其划分依据主要是根据小同的信息使用者，进而设置专题分析内容。一般来说外部分析主要包括财务状况分析、盈利能力分析、偿债能力分析、现金流量分析、投资报酬分析和增长能力分析；内部分析主要包括利润总额分析、经营收入分析、上缴税费分析、主营业务成本分析、各类费用分析、资产状况分析、现金流分析以及杜邦财务分析等。此外财务分析中还包括各种专题分析，主要是对专项项目进行详细的分析，其内容一般包括项目的投资计划、预期收入、经营成本、税费以及资金保障等。财务分析通过对企业的财务报表进行分析核算，运用一定的会计方法和技术分析企业的财务经营管理状况。通常来说财务分析主要为投资者、债权人、经营者以及其他关心企业的组织和个人对企业的过去进行了解，对企业的现状进行评价分析，同时对企业的未来进行预测分析，做出正确的决策等。

2.财务分析在企业经营管理中的应用

根据上文针对我国当前企业经营管理过程之中财务分析的基本现状和主要的核心内容等进行系统性的研究，可以明确工作开展的主要方案和基本的对策，下文将针对财务分析在实践经验管理之中的重要作用等进行集中性的分析，旨在以此为基础更好地实现企业的现代化管理工作向前稳步发展。

2.1财务分析可以充分的反映出企业的财务和营业业绩首先，通过科学化的财务分析可以使得企业的经营状况和财务状况等得到集中性的体现，通过对企业的财务情况进行分析和总结，并且通过对企业盈利能力、营运状况和现金流量等情况进行系统性的分析，通过对企业的偿债能力等进行集中性的探析，可以为企业的管理者制定相关工作方案提供科学化的基础和分析依据，并且企业的管理者可以通过对企业财务的现状制定出健全的对策，通过对其中的客观因素和主观因素等进行系统性的分析，可以以明确企业在经营和管理过程之中的基本界限，使得企业可以更加健全的政策思想和更加健全的工作方针真正意义上实现工作的健全完善。财务分析是当前企业制定出恰当工作方案的一种关键的工具，应当加以妥善的利用。

2.2财务分析可以为企业金融关系的增强奠定基础同时通过财务分析还可以使得企业的金融关系能力得到全面的改善，对于广大企业来讲恰当的金融关系能力是资本市场之中管理能力的重要表现形式之一，在企业的发展和建设过程之中金融关系是依靠金融结构在不断的交往过程之中逐渐形成并且逐渐发展的，金融机构是当前企业建设发展的重要客户之一，与企业的经营管理有着密切的联系，而通过恰当的、科学化的财务分析，可以使得广大企业的管理者真正意义上增强自身的财务水准，使得企业可以获得更大的盈利。

2.3财务分析制度和体系的建设通过科学化的财务分析，建立起相对应的分析制度，还可以使得企业内部的各个工作岗位得到全面的优化和改良，并且使得企业内部的工作人员职责和义务得到全面的划分，真正意义上实现权责一致的工作效果，通过高质量的财务分析，可以实现企业工作的真实性和可靠性全面同步发展，总的来讲企业可以通过自身不断地改革和创新，建立起全新的、全面的财务指标，选择适合自身发展和建设的工作方式，加强财务分析的准确性和科学性，使得企业的建设发展可以呈现出崭新的姿态。新世纪信息技术快速发展，人们进行财务分析工作要加强，以便提高企业的综合竞争力。所以企业在进行财务分析时要分别从主体、客体以及财务分析内容和方法等多个角度对企业的财务管理水平进行探讨。改进完善企业的财务分析制度，在实践的工作之中一方面需要通过财务分析反映出企业的财务控制水准，同时还应当以此为基础制定出符合企业现状的、有效的、科学化的财务分析控制制度，使得企业的发展有章可循。充分发挥财务分析提高企业财务管理水平的作用，从而进一步实现企业的战略管理目标。

2.4财务分析保证企业外部信息使用者可以获取充足的资料财务分析相关制度的建设对于企业的管理者和投资者来讲是一个相当关键的工作项目，同时财务分析制度的建设对于提升企业自身的偿债能力以及获利的能力也有着重大的意义，在实践的企业日常工作开展过程之中，加强财务分析的建设和相关工作的开展，可以稳步增强企业自身的收益水准，使得企业在开展和建设过程之中的抗风险能力得到极大程度的改进。在最近的几年之中我国现代化的企业发展逐步走向市场化的方向，所以市场经济是我国今后改革的核心方向，在当前工作趋势的影响之下我国现代化的企业发展建设的投资者来源变得更加的广泛，同时，在当前的趋势影响之下广大企业的债权人范围也在不断扩大，不在和以往一样仅仅地局限在银行等项目之中，债权人的发展以及情况对于我国当前现代化的企业发展有着重大的意义，其外部信息的获取对于企业的财务状况以及经营情况的发展也有着不小的影响，所以在当前市场经济的条件影响之下还需要深入的研究基本经济状况之下广大债权人合适的投资方式，这一点是今后企业建设的核心改革方向。结束语通过科学并且恰当的财务分析，可以使得企业的经营管理工作更加科学化，正如上文所分析到的，财务分析是当前企业经营管理过程之中的关键手段，通过恰当并且科学化的财务分析，可以使得企业的经营成果以及经营状况等得到集中性的展现，并且是企业很好地实现对各个环节进行合理控制和有效监督的重要工具。

企业财务分析论文范文第9篇

【关键词】财务管理；信息经济；信息化；信息技术

20世纪末，信息技术的快速发展，使人类步入了信息经济时代。随着电子商务、网络经济的风行，企业的生存环境和经营管理模式发生了彻底的改变。这也使得作为企业管理核心内容的财务管理工作面临着严峻的考验。因此，积极推进企业财务管理信息化建设，不仅是探索如何提高当前企业财务管理水平的有效途径，也是加强企业管理、深化企业改革、建立现代企业制度过程中的一项重要工作。

一、财务管理信息化的含义及其发展

财务管理信息化虽然是将信息技术引入传统财务管理模式，但绝不是简单地在财务管理中使用几台电脑，架设几条网线就可以解决的，必须对财务管理信息化的内涵进行深刻理解。它不仅是计算机等信息技术的采用，更是企业流程重组，人力资源潜能充分得以调动的一个过程。财务管理信息化应该是“三分靠技术，七分靠管理”。参考各种文献对财务管理信息化的解析，笔者认为可以将财务管理信息化定义为：

财务管理信息化是指企业财务人员利用现代信息技术手段，对企业流程重组，调动财务人力资源的信息潜能，挖掘企业各种财务信息资源，更好地组织企业财务活动，处理财务关系，从而实现企业财务目标的过程。

经济环境的变化，市场竞争的加剧，使得企业必然运用先进管理思想实施科学地管理，特别是在当前我国的一些企业管理松散——尤其在企业内部的财务管理方面，存在财务信息失真，财务管理失控等许多问题的情况下，科学、规范、高效的管理显得更为重要。信息技术的发展，使传统财务管理模式向以集权为特征的信息化财务管理模式转变成为可能。因此，企业必须顺应形势，大力推进财务管理信息化的发展，实现财务管理传统模式向信息化模式的转变。

从历史发展的角度看，我国企业财务管理信息化经历了三个发展阶段。第一阶段是使用单机会计电算化软件。它是通过编写单机程序来实现会计记账、核算、制作会计报表和财务分析的计算机程序化管理，从而提高了财务工作效率。第二个阶段是在企业内部建立局域网，运用统一的网络财务软件。它实现了企业的财务管理信息系统、生产信息系统、销售信息系统等各个系统的集成。第三阶段是企业内外流程一体化应用层次。这一阶段通过计算机局域网来实现财务系统与销售、供应、生产等系统的信息集成和数据共享，通过广域网和数据仓库技术的使用，使集团公司内部之间以及与相关价值链主体之间能及时传递、整理、分析、反馈财务和管理信息，为企业决策者和相关利益方提供决策支持服务。这三个阶段是一个渐进的过程，只有第三个阶段才是真正的企业财务管理信息化。

二、财务管理信息化的组成模块与功能

通过以上分析，我们可以看出真正实现财务管理信息化必须依靠若干个信息系统模块的集成。一般来说，财务管理信息化应该包括会计事务处理信息系统，财务管理信息系统，财务决策支持系统，财务经理信息系统以及组织互连信息系统五个部分。这些系统的成功建立以及相互之间的集成管理是财务管理信息化成功的体现，他们之间的关系密不可分。

（一）会计事务处理信息系统

它是为满足企业财务部门会计核算工作需要而建立起来的系统，主要解决财务人员的手工记账和报表问题，将会计人员从繁重的日常工作中解放出来。系统是以账务处理、报表管理和日常会计事务处理为主。通常按功能可以分为会计核算信息子系统和会计管理信息子系统。

（二）财务管理信息系统

它是以现代化计算机技术和信息处理技术为手段，以财务管理提供的模型为基本方法，以会计信息系统和其他业务系统提供的数据为主要依据，对企业财务管理的程序化问题进行自动或半自动的实时处理，从而实现对有关业务活动的控制功能。例如，对产品订购的管理，系统可以提示企业的经济订购批量是多少，显示出哪些产品库存已降至最低储备量需要及时订购补充。

（三）财务决策支持系统

财务决策支持系统是一种非常灵活的交互式信息系统，它可以用来解决事前难以准确预测或者是随机变化的问题。一般说来，财务决策支持系统通过其良好的交互性，使财务人员能够进行一系列“what-if”分析，再运用不同的模型，列举可能方法，协助分析问题、估计随机事件的各种可能结果、预测未来状况等方式，为企业决策者制定正确科学的经营决策提供帮助，同时对企业财务风险起到事先防范的作用。

（四）财务经理信息系统

这种系统是一种将会计事务处理系统、财务管理信息系统、财务决策支持系统相结合的高度交互式信息系统。它能帮助财务经理充分利用企业数据仓库，对其进行数据挖掘，发现数据的特征，预测企业内外环境的变化趋势，使企业的财务主管能够灵活

、方便地从更多观察视角了解问题和机遇。

（五）组织互连系统

组织互连系统可以使企业的财务部门与其他部门、本企业与其他关联企业之间的财务信息自动流动，用以支持企业财务管理的计划、组织、控制、分析、预测、决策等各个环节，以支持企业的生产与经营。

三、财务管理信息化建设需要注意的几个问题

（一）财务管理信息化要求管理观念彻底更新

财务管理信息化体现着现代企业管理思想，它不是—个单一的IT系统，而是—个极其复杂的多系统组合，不但涉及个性作业流程，而且要求改变领导方式、内部政策、组织结构、考核程序和标准，其作用不仅仅局限于减轻财务人员的工作量，提高工作效率，更在于它带来了管理观念的更新和变革。它是以完全不同于传统的思维方式（例如并行的工作流程、以任务为中心的组织结构、扁平控制模式等），对传统财务模式的工作环节、工作单位、工作步骤加以判断，并对逻辑关系、时间耗费、可否并行等进行分析研究，大胆创意构思出能够最佳地完成统一工作任务或目标的一系列工作单位和环节，以求在质量、速度、成本、服务等各项绩效考核的关键指标上得到改善。

（二）财务管理信息化要求采用集中式财务管理模式

财务管理信息化的基本思想就是协同集中管理。在这种财务管理模式下，核心企业设置一个中心数据库。在企业内部，各个职能部门的子系统与中心数据库相联。当采购系统、生产系统和销售系统有物资流发生时，中心数据库通过内联网自动收集并传递给会计信息系统，会计信息系统进行动态核算，然后把处理过的会计信息传回中心数据库，决策系统和监控系统随时调用中心数据库的信息进行决策分析和预算控制。这样，整个企业的经营活动全部纳入了信息化管理之中，各部门之间协作监督，解决了信息“孤岛”问题。在企业外部，通过外联网或互联网，核心企业与上下游的企业组织建立起密切联系，及时了解资本市场、采购市场、销售市场的动态，做出及时的反映。这种协同集中的财务管理模式使管理者能对动态信息进行及时准确地分析，提高了决策的有效性；同时，还能实时监控企业的生产经营情况和外部环境的变化，以应对网络环境下多变的市场环境。

（三）财务管理信息化必须建立完善的安全保障体系

安全性对于企业财务管理信息系统是一个很重要的问题。首先，财务管理信息系统所依托的Internet体系使用的是开放式的TCP／IP协议，容易被拦截侦听、身份假冒、窃取和黑客攻击等，这是引起安全问题的技术难点。其次，财务管理信息系统对于企业内部使用者来讲，如果使用权限划分不当、内部

控制不严，容易造成信息滥用和信息流失。再次，实施财务管理信息化后，企业的生产经营活动几乎完全依赖于网络系统，如果对网络的管理和维护水平不高或疏于监控，导致系统瘫痪将严重影响企业的整体运作。因此，财务管理信息系统所面临的外部和内部侵害，要求我们必须构建完善的安全保障体系。一是建立科学严格的财务管理信息系统内部控制制度，从软件开发到硬件管理，从组织机构设置到人员管理，从系统操作到文档资料管理，从系统环境控制到计算机病毒的预防与消除等各个方面都应建立一整套行之有效的措施，在制度上保证财务管理信息系统的安全运行。二是采用防火墙、VPN、入侵检测、网络防病毒、身份认证等网络安全技术，使在技术层面上对整个财务管理信息系统的各个层次采取周密的安全防范措施。

信息技术在财务管理中应用，能够解决传统财务管理模式中许多原来无法逾越的困难，但与此同时，也带来了许多新的问题，如财务数据安全风险、道德风险等。因此，财务人员应该一方面研究解决信息技术如何与传统财务管理相融合，另一方面，在完成结合过程之后，要不断研究，发现解决信息化后出现的新问题。我们应该在传统的系统理论基础上，充分利用信息技术，开展财务管理的创新工作，建立与时代相适应的财务管理模式，满足企业管理的需要，为企业带来更大的价值。

【参考文献】

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(美)庄莉娜，(美)萨顿，(美)费奥多罗维奇.业务流程与信息技术[M].清华大学出版社，2006.

企业财务分析论文范文第10篇

摘要:企业重组的关键在于选择合理的企业重组模式和重组方式。企业重组模式与方式的选择标准在于企业价值创造。财务分析对于明确企业重组价值来源渠道、确定企业重组价值创造水平、搞清企业重组的受益者等都有着十分重要的作用。

企业重组是指企业以资本保值增值为目标,运用资产重组、负债重组和产权重组方式,优化企业资产结构、负债结构和产权结构,以充分利用现有资源,实现资源优化配置。企业重组,根据企业改制和资本营运总战略及企业自身特点,可采取原续型企业重组模式、合并型企业重组模式和分立型企业重组模式等。企业重组的关键在于选择合理的企业重组模式和重组方式。而合理的重组模式和重组方式选择标准在于创造企业价值,实现资本增值。财务分析对于明确企业重组价值来源渠道、确定企业重组价值创造水平、搞清企业重组的受益者等都有着十分重要的意义与作用。

一、企业重组方式与价值来源分析

(一)企业重组方式

企业重组的方式是多种多样的。目前我国企业重组实践中通常存在两个问题:一是片面理解企业重组为企业兼并或企业扩张,而忽视其售卖、剥离等企业资本收缩经营方式;二是混淆合并与兼并、剥离与分立等方式。进行企业重组价值来源分析,首先界定企业重组方式内涵是必要的。

1合并(Consolidation)。指两个或更多企业组合在一起,原有所有企业都不以法律实体形式存在,而建立一个新的公司。如将A公司与B公司合并成为C公司。但根据1994年7月1日生效的《中华人民共和国公司法》的规定,公司合并可分为吸收合并和新设合并两种形式。一个公司吸收其他公司为吸收合并,被吸收的公司解散;两个以上公司合并设立一个新的公司为新设合并,合并各方解散。吸收合并类似于“Merger”,而新设合并则类似于“Consolidation”。因此,从广义上说,合并包括兼并。

2兼并(Merger)。指两个或更多企业组合在一起,其中一个企业保持其原有名称,而其他企业不再以法律实体形式存在。如财政部1996年8月24日颁发《企业兼并有关财务问题的暂行规定》中指出,兼并是指一个企业通过购买等有偿方式取得其他企业的产权,使其失去法人资格或虽保留法人资格但变更投资主体的一种行为。

3收购(Acquisition)。指一个企业以购买全部或部分股票(或称为股份收购)的方式购买了另一企业的全部或部分所有权,或者以购买全部或部分资产(或称资产收购)的方式购买另一企业的全部或部分所有权。股票收购可通过兼并(Merger)或标购(Tenderoffer)来实现。兼并特点是与目标企业管理者直接谈判,或以交换股票的方式进行购买;目标企业董事会的认可通常发生在兼并出价获得目标企业所有者认同之前。使用标购方式,购买股票的出价直接面向目标企业所有者。收购其他企业部分与全部资产,通常是直接与目标企业管理者谈判。收购的目标是获得对目标企业的控制权,目标企业的法人地位并不消失。

4接管或接收(Takeover)。它是指某公司原具有控股地位的股东(通常是该公司最大的股东)由于出售或转让股权,或者股权持有量被他人超过而控股地位旁落的情况。

5标购(Tenderoff)。是指一个企业直接向另一个企业的股东提出购买他们所持有的该企业股份的要约,达到控制该企业目的行为。这发生在该企业为上市公司的情况。

6剥离。“剥离”一词的理论定义目前主要来自于对英文“Divestiture”的翻译,指一个企业出售它的下属部门(独立部门或生产线)资产给另一企业的交易。具体说是指企业将其部分闲置的不良资产、无利可图的资产或产品生产线、子公司或部门出售给其他企业以获得现金或有价证券。剥离的这一定义与我国目前的企业或资产售卖的含义基本相同。笔者认为将“Divestiture”翻译为售卖更准确。那么,剥离是否等于售卖呢?不完全相同。剥离是指企业根据资本经营的要求,将企业的部分资产、子公司、生产线等,以出售或分立的方式,将其与企业分离的过程。因此,剥离应含有售卖和分立两种方式。

7售卖。根据上述剥离含义,售卖是剥离的一种方式。售卖是指企业将其所属的资产

(包括子公司、生产线等)出售给其他企业,以获取现金和有价证券的交易。在国有企业改

制中,国有资本所有者根据资本经营总体目标要求,将小型国有企业整体出售,也属于售卖

范畴。

8分立。分立从英文“Spinoffs”本义看,是指公司将其在子公司中拥有的全部股份按比例分配给公司的股东,从而形成两家相互独立的股权结构相同的公司。这一定义实质上与我国国有企业股份制改造中的资产剥离含义基本相同。我国国有企业改制中的资产剥离往往是指将国有企业非经营资产或非主营资产,以无偿划拨的方式,与企业经营资产或主营资产分离的过程。通过资产剥离,可分立出不同的法人实体,而国家拥有这些法人实体的股权。分立是剥离的形式之一。

9破产。破产简单地说是无力偿付到期债务。具体地说,指企业长期处于亏损状态,不能扭亏为盈,并逐渐发展为无力偿付到期债务的一种企业失败。企业失败可分为经营失败和财务失败两种类型。财务失败又分为技术上无力偿债和破产。破产是财务失败的极端形式。企业改制中的破产,实际上是企业改组的法律程序,也是社会资产重组的形式。

(二)企业重组的价值来源分析

企业重组的直接动因主要有两个:一是最大化现有股东持有股权的市场价值;二是最大化现有管理者的财富。这二者可能是一致的,也可能发生冲突。无论如何,增加企业价值是实现这两个目的的根本。企业重组的价值来源主要体现在以下几方面:

1获取战略机会。兼并者的动机之一是要购买未来的发展机会。当一个企业决定扩大其在某一特定行业的经营时,一个重要战略是兼并在那个行业中的现有企业,而不是依靠自身内部发展。原因在于:第一,直接获得正在经营的发展研究部门;第二,获得时间优势,避免了工厂建设延误的时间;第三,减少一个竞争者并直接获得其在行业中的位置。企业重组的另一战略机会是市场力的运用。两个企业采用同一价格政策,可使它们得到的收益高于竞争时收益。大量信息资源可能用于披露战略机会。财会信息可能起到关键作用。如会计收益数据可被用于评价行业内各个企业的盈利能力;可被用于评价行业盈利能力的变化等。这对企业重组是十分有意义的。

2发挥协同效应。企业重组的协同效应是指重组可产生1+1>2或5-2>3的效果。产生这种效果的原因主要来自以下几个领域:(1)在生产领域,通过重组:第一,可产生规模经济性;第二,可接受新的技术;第三,可减少供给短缺的可能性;第四,可充分利用未使用生产能力。(2)在市场及分配领域,通过重组:第一,可产生规模经济性;第二,是进入新市场

的捷径;第三,扩展现存分布网;第四,增加产品市场的控制力。(3)在财务领域,通过重组:第一,充分利用未使用的税收利益;第二,开发未使用的债务能力;第三,扩展现存分布网;第四,增加产品市场的控制力。(4)在人事领域,通过重组:第一,吸收关键的管理技能;第二,使多种研究与开发部门融合。在各个领域中要通过各种方式实现重组效果,都离不开财务分析。例如,当要估计更好地利用生产能力的收益时,分析师要检验行业中其他企业的盈利能力与生产能力利用率之间的关系;要估计融合各研究与开发部门的收益,则应包括对复制这些部门的成本分析。

3提高管理效率。企业重组的另一价值来源是增加管理效率。一种情况是,现在的管理者以非标准方式经营,因此,当其被更有效率的企业收购后,现在的管理者将被替换,从而使管理效率提高。要做到这一点,财务分析有着重要作用。分析中要观察:第一,兼并对象的预期会计收益率在行业分布中所处的位置;第二,分布的发散程度。企业在分布中的位置越低,分布越发散,对新的管理者的收益越大。企业重组增加管理效率的另一情况是,当管理者的自身利益与现有股东的利益更好地协调时,则可增加管理效率。如采用杠杆购买后,现有管理者的财富构成取决于企业的财务成功。这时管理者可能高度集中其注意力于使公司市场价值最大化。

4发现资本市场错误定价。如果一个个体能发现资本市场证券的错误定价,他将可从中获益。财务出版物经常刊登一些报道,介绍某单位兼并一个公司,然后出售部分资产就收回其全部购买价格,结果以零成本取得剩余资产。投资银行家在这个领域活动很活跃。投资银行家在咨询管理与依据管理者的重组决策收取费用之间存在冲突。重要的问题是投资银行家的咨询被认为是值得怀疑的。企业重组影响还涉及许多方面,如所有者、债权人、工人和消费者。在所有企业重组中,各方面的谈判能力强弱将影响公司价值增加的分配,既使企业重组不增加价值,也会产生价值分配问题。重新分配财富可能是企业重组的明显动机。

二、企业重组财务分析

(一)企业重组的基本分析

1企业重组价值创造分析

企业重组通常涉及买卖双方。企业重组的价值创造也涉及对重组双方的价值评估。为了评估重组对购买公司股东的价值创造潜力,必须评估卖方价值,收购获益价值,以及控制卖方所要求的价格。各个部分的作用可从以下等式中反映:

第一个等式反映的收购价值创造,是兼并后公司价值与兼并前买卖双方独立价值之和之间的差异。这个差异代表了通过经营、筹资和税金等所得到的收购利益。应当强调,这是合并两个公司的总价值,而不是买者创造的价值。卖方公司的独立价值是卖方的最低接受价格或底价,因为它存在持续经营的选择。在这种情况下,卖方期望以高于其持续经营的现值出售是合理的。在大多数案例中,卖方所得大于其独立价值。收购价值创造更多地流向卖方所有者。因此,有两个问题需要回答:第一,用什么样的计量方法去估计卖方独立价值?第二,在什么情况下,卖方放弃独立价值作为底价?当卖方是上市公司时,市场价值是最好的独立价值评估基础。但是,对于有些公司,市场价值可能不是替代独立价值的最好方法。如有些公司其股票价值已经被兼并投标所抬高,因此,估计独立价值时应将这部分兼并利益从现行市场价中扣除。对于第二个问题,卖方的底价是由它可供选择的机会决定的。如果卖方已得到一个出价高于其市价,这个出价就是它的底价。相反,如果卖者对其实现公司未来经营前景的潜力不乐观,底价可能低于市价。要有效谈判,买者应认识到,底价取决于卖者的感觉,而不是买者。第二个等式定义支付给卖方最大可接受价为卖方独立价值加上收购价值创造。最大价格也可看作是合并企业的兼并后价值与兼并前买方独立价值之差。如果最大价格被实际支付,那么,所有的兼并价值创造都归属于卖方。因此,从买方购点看,最大价值是其损益平衡价格。通常这个价格真实反映其最大出价。然而,在一些情况下,买者可能愿意支付更多,而在另一些情况下,买方将最大可接受价定在一个较低水平。

有些时候,收购可能仅仅是作为全球长期战略投资的一部分。重要的是总体战略创造价值。在这种情况下,一项收购可能不满足通常的折现控制率,而只是实施长期战略。这样的收购并不以其本身结束而结束,而要看它提供了参与未来不确定机会的作用。在有些情况下,买方公司的最大可接受价格可能低于卖方独立价值和收购价值创造。所有这些涉及低成本选择的应用。另外,管理者还要在内部发展与外部发展之间做出选择。目前,对收购(外部发展)的倾向性,反映了收购较之内部发展的几个重要优点:第一,通过收购进入产品市场需要几周或几个月,而通过内部发展则需要几年;第二,兼并一个拥有较强市场位置的企业比通过市场竞争战取得市场,使用的成本要低;第三,战略资产,如商标、分配渠道、专有技术、专利等,通过内部发展是困难的;第四,一个现存的并被验证了的企业显然比发展新企业风险低。第三个等式将买者的价值创造定义为最大可接受价格与取得卖方企业要求的实际价格之间的差异。考虑公司控制市场的竞争性质,只有买者有特殊能力通过组合去创造明显经济效益,收购才可能为买方创造价值。证明公司控制市场的价值往往高于每日股票市场价值是重要的。证据是支付给卖方股票所有者的高收益。如果一个公司的股票价值在信息充分情况下为5元,为什么在出现兼时突然上升为7元呢?一种可能是公司买者高估卖者的价值,现实中有很多这种情况。另一种解释是,每股5元反映投资者不控制公司的价值,而7元是以未来控制公司经营为依据的。每股2元的额外费用被支付,是因为买者要寻求多数股权。当一个投资者购买小部分股票时,他对公司股票供求平衡不产生多少影响。相反,当所有股票或大量股票被需求,人们就将增加股票价格。只要收购创造价值高于支付的额外费用,买方可能愿意支付市场超额费用。

既使兼并没创造价值,对买者是否有价值呢?可能有价值,条件是买者确信,市场低估了卖者的独立价值。例如:买方公司每股独立价值为60元;卖方公司每股独立价值为25元;合并公司每股价值85元。买方如以最大可接受价格25元购买,这个兼并没创造价值。如果买方成功地以23元购买,尽管兼并本身没创造价值,但它将创造每股2元价值。

2公司收购分析与评价

公司收购评价可使用股东价值法进行。这种方法在过去十多年中一直广泛使用。财务评价程序涉及兼并企业的自我评价和对收购候选人的评价。财务自我评价要解决两个基本问题:一是我的公司值多少钱?二是公司价值如何被各种情况影响?

公司自我评价预示着对所有公司的潜在利益。在收购市场中,自我评价有特殊意见:

(1)当一个公司将自己作为兼并者时,很少的公司能完全排除在可能的收购之外。自我评估是管理者和董事会对兼购迅速反映的基础。

(2)自我评估程序可引起对战略收购或其他重组机会的注意。(3)财务自我评估,提供给收购公司评估现金和股票交换可比优势的基础。买方公司通常以股票交换的市场价值,评估收购的购买价格。这种实践并不经济,可能误导,并加大买卖双方公司的成本。股票交换收购分析要求对买卖双方进行评估。如果买方管理者确信市场低估了其股票价格,那么以市场为基础评价购买价格,将使公司为购买支付过多,使收益率低于最低可接接受水平。相反,如果管理者认为市场高估其股票价值,从而最低可接受收益水平被高估,以市场为基础评价购买价格将可能使其失去增值机会。

例如,买方公司管理者评估其公司价值15亿元,买者的价值是拥有1000万股每股15元的股票。买者评估目标公司价值4500万元。买者将发行多少股份去交换卖者的股票呢?答案显然是300万股(300万×15=4500万)。如下:

兼并前10000000

发行新股3000000

兼并后13000000

买者的股东权益为总权益

价值195亿元的10/13＄150000000

减:兼并前买者价值＄150000000

买者的价值创造＄0

假设其他条件不变,只是买者的市场价值

变为每股9元,即总的市场价值为9000万

元。此时,买者最大股票发行量是多少呢?仍

然是300万股,因为买方公司管理者认为其公

司的价值仍是每股15元,而市场将其低估了

6元。如果股份按市场价值每股9元交换,买

者将需要发行500万股去交换卖者的4500万

股份。这将使买者为此多支付2000万元。计

算如下:

流通股票

兼并前10000000

发行新股5000000

兼并后15000000

买者的股东权益为总权益

价值195亿元的10/15＄130000000

减:兼并前买者价值＄150000000

买者的价值创造-＄20000000

(二)公司兼并实证分析

1兼并前分析:被兼并与没被兼并企业特点

对被兼并和没被兼并企业的特征研究一直在两个相关领域:事后分类分析和事前预测分析。前者主要强调被兼并和没被兼并公司的财务特征;预测分析则强调预测哪些企业将成为兼并目标,从而根据预测发展交易战略。

(1)分类分析

分类分析实际上是一种通过实证分析的方法,来揭示被兼并企业和没被兼并企业的特征。其基本步骤是:第一,选择在过去几年中已被兼并和没被兼并的企业;第二,运用财务指标体系,对两类企业进行比较;第三,根据比较得出被兼并和没被兼并企业的特征。例如,帕乐普(Palepu,1985)的研究是分类分析的很好案例。他的研究在于要找出企业的财务特征与其被兼并可能之间的关系。他选择了1971_1979年间163个被兼并企业和256个被控制但没被兼并企业。他采用的指标有:前四年平均每天证券收益;前四年平均市场调节证券收益;前三年平均销售增长率;前三年净流动资产与总资产比率;前三年长期资产与所有者权益比率;企业帐面净资产;前一年普通股市场价与帐面价之比;前一年企业价格与收益比等。通过两类企业对比,他得出的基本结论是:第一,被兼并企业在被兼并前四年有较低的股票收益率;第二,被兼并企业表现出高增长及与资源的不协调;第三,被兼并企业在被兼并前在行业中没有优势位置;第四,被兼并企业平均规模相对较小;第五,无论是市价与帐面价值比,还是价格收益比,这两类企业无明显差异。

(2)预测分析

企业财务分析论文范文第11篇

（1）竞争优势理论并购动机理论的出发点是竞争优势理论的原因在于以下三方面：第一，并购的动机根源于竞争的压力，并购方在竞争中通过消除或控制对方来提高自身的竞争实力。第二，企业竞争优势的存在是企业并购产生的基础，企业通过并购从外部获得竞争优势。第三，并购动机的实现过程是竞争优势的双向选择过程，并产生新的竞争优势。并购方在选择目标企业时正是针对自己所需的目标企业的特定优势。

（2）规模经济理论古典经济学和产业组织理论分别从不同的角度对规模经济的追求给予解释。古典经济学主要从成本的角度论证企业经济规模的确定取决于多大的规模能使包括各工厂成本在内的企业总成本最小。产业组织理论主要从市场结构效应的理论方面论证行业规模经济，同一行业内的众多生产者应考虑竞争费用和效用的比较。企业并购可以获得企业所需要的产权及资产，实行一体化经营，获得规模效益。

（3）交易成本理论在适当的交易条件下，企业的组织成本有可能低于在市场上进行同样交易的成本，市场为企业所替代，当然，企业规模扩大，组织费用将增加，考虑并购规模的边界条件是企业边际组织费用增加额等于企业边际交易费用的减少额。在资产专用性情况下，需要某种中间产品投入的企业倾向于对生产中间产品的企业实施并购，使作为交易对象的企业可以转入企业内部。在决策与职能分离下，多部门组织管理不相关经济活动，其管理成本低于这些不相关经济活动通过市场交易的成本，因此，把多部门的组织者看作一个内部化的资本市场，在管理协调取代市场协调后，资本市场得以内在化，通过统一的战略决策，使得不同来源的资本能够集中起来投向高盈利部门，从而大大提高资源利用效率。在这一效果方面，财务理论和实践的发展以及相关信息处理技术促进了企业并购财务理论的发展，也为量化并购对各种经济要素的，实施一系列盈亏财务分析，评估企业并购方案提供了有效的手段。

（4）理论詹森和梅克林（1976）从企业所有权结构入手提出了成本，包括所有者与人订立契约成本，对人监督与控制成本等，并购可降低成本，通过公平收购或权争夺，公司现任管理者将会被代替，兼并机制下的接管威胁降低成本。

（5）价值低估理论企业并购的发生主要是因为目标公司的价值被低估。低估的主要原因有三个方面：经济管理能力并未发挥应有的潜力；并购方有外部市场所没有的有关目标公司真实价值的内部信息，认为并购会得到收益；由于通货膨胀等原因造成目标企业资产的市场价值与重置成本之间存在的差异，如果当时目标企业的股票市场价格小于该企业全部重置成本，并购的可能性大。价值低估理论预言，在技术变化快，市场销售条件及经济不稳定的情况下，企业的并购活动频繁。

就我国并购财务进展来讲，多数是对并购动机理论进行研究，主要是从企业管理角度出发，重点探讨规模经济、买壳上市、提高管理效率等经营管理动机，对财务预期、价值增值等财务动因较少研究。对于并购的财务分析方面，理论界的焦点在于企业定价，提出了自由现金流、折现现金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定价模型、以及市场法等多种复杂的定价，而对企业价值的组成、现金流量的构成方面、风险衡量等较少涉及。对于并购融资只是借鉴西方的理论，与我国的现实结合不深入。对于并购后的整合，多数集中于制度创新和企业文化方面，而很少探讨风险防范的问题。对并购绩效评价采用了多指标的回归分析，较为复杂。

有必要通过对企业并购财务管理问题研究，希望能够为规范并购行为，为企业并购的制度化，提供一些借鉴，为并购双方提供有益的探索及思路。近年来，随着我国主义市场经济体制的逐步建立，以及现代企业制度的确立，资本集中已经是企业进行外延扩大规模的内在要求，并购正是达到这种目的的一种选择。并购必须讲求一定的经济效益，一项成功的企业并购活动，可产生扩大生产规模，增强对市场的控制能力，进入新行业或新市场等多种协同效应。在市场经济条件下的企业，作为一种特殊的商品，可在特定的市场（如产权交易市场，证券市场）上作为买卖的对象。我国目前许多企业经营不善，机制不活，有的甚至几乎破产，客观上给企业并购提供了可能。获得诺贝尔经济学奖的史蒂格尔教授在研究中发现，世界大的500家企业全都是通过资产联营、兼并、收购、参股、控股等手段发展起来的，也就是说，并购已成为企业超常规发展的重要途径。无论是上市公司还是投资者，以及中介机构和政府监管部门，都密切注意并购行为发展，公司通过产权交易获取股份，从而取得对其他公司的重大经营以及财务决策的控制权，或施加一定的影响力，以增强经济实力，实现财务管理目标。

并购在推动当前我国经济发展和企业改制中起着不可磨灭的作用，但是并未达到人们的预期，原因固然表现在定位失误、行政干预、忽视整合等方面，但是财务工作滞后是一个不容忽视的重要问题。与国外相比，我国在企业并购的财务问题方面还是处于起步阶段，理论界已经认识到问题的重要性，有些研究人员借鉴国外做法对并购动机、企业价值评估、并购融资等相关问题作了一些探索，但是尚未取得共识，有待深入研究。而在我国，无论是加入WTO还是建立现代企业制度，都会面临企业并购经济行为。这就需要我们对企业并购的财务问题进行深入研究。

企业并购动因

企业作为一个资本组织，必然谋求资本的最大增值，企业并购作为一种重要的投资活动，产生的动力主要来源于追求资本最大增值的动机，以及源于竞争压力等因素，但是就单个企业的并购行为而言，又会有不同的动机和在现实生活中不同的具体表现形式，不同的企业根据自己的发展战略确定并购的动因。

1、并购的效应动因

在并购动因的一般理论基础上，提出许多具体的并购效应动因。主要有：

（1）韦斯顿协同效应该理论认为并购会带来企业生产经营效率的提高，最明显的作用表现为规模经济效益的取得，常称为1+1〉2的效应。

（2）市场份额效应通过并购可以提高企业对市场的控制能力，通过横向并购，达到由行业特定的最低限度的规模，改善了行业结构、提高了行业的集中程度，使行业内的企业保持较高的利润率水平；而纵向并购是通过对原料和销售渠道的控制，有利的控制竞争对手的活动；混合并购对市场势力的影响是以间接的方式实现，并购后企业的绝对规模和充足的财力对其相关领域中的企业形成较大的竞争威胁。

（3）经验成本曲线效应其中的经验包括企业在技术、市场、专利、产品、管理和企业文化等方面的特长，由于经验无法复制，通过并购可以分享目标企业的经验，减少企业为积累经验所付出的成本，节约企业发展费用，在一些对劳动力素质要求较高的企业，经验往往是一种有效的进入壁垒。

（4）财务协同效应并购会给企业在财务方面带来效益，这种效益的取得是由于税法、会计处理惯例及证券交易内在规定的作用而产生的货币效益，主要有税收效应，即通过并购可以实现合理避税，股价预期效应，即并购使股票市场企业股票评价发生改变从而影响股票价格，并购方企业可以选择市盈率和价格收益比较低，但是有较高每股收益的企业作为并购目标[12].

2、企业并购的一般动因

企业并购的直接动因有两个：一是最大化现有股东持有股权的市场价值；二是最大化现有管理者的财富。而增加企业价值是实现这两个目的的根本，企业并购的一般动因体现在以下几方面：

企业财务分析论文范文第12篇

本文的研究主要基于可持续增长理论。可持续增长一词最初来源于发展经济学，其基本含义是指：人在社会和经济发展过程中，保证资源与环境的长期协调发展，做到满足当代人的需求，又不损害后代人满足需求的能力，但是当这一理念被引入到企业发展研究中时，其内涵得到了极大的丰富。从企业增长的关系来看，企业可持续发展是企业可持续增长，是对过度增长和增长不足的矫正。过度增长是指一种牺牲未来的增长，它容易导致企业快速消亡，致使员工、供应商、股东、国家和社会承受巨大风险和损失，甚至可以说是破坏。企业可持续发展可以定义为一种超越企业增长不足或增长过度，超越资源和环保约束，超越产品生命周期的企业生存状态，这种生存状态通过不断创新、不断提高开拓和满足市场需求的能力、不断追求企业可持续增长而达到。企业可持续增长理论是伴随着社会可持续发展理论的提出而发展起来的，社会可持续发展理论为企业可持续发展提供了必要的宏观指导，但是这一方面的理论侧重于论述社会经济环境的协调发展，而很少从企业微观主体的角度进行研究。理论界已开始尝试着站在企业微观主体的立场上，从不同角度对企业可持续发展问题进行阐述。其中影响较大的有：波特的竞争战略研究、彼得·圣吉的学习型组织研究等。其共同点在于：都是从某一个侧面的现实问题或假定出发来研究企业的可持续发展问题，内含着较为严密的逻辑推理，因而能够有针对性地解决某一方面的问题。

在可持续增长理论的指导下，我们对此问题的研究引入“可持续增长率”。美国资深财务学家罗伯特·C·希金斯教授是可持续增长率的首创者。他从企业发展所需要的资金来源来考虑可持续增长问题。他指出，可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，企业销售所能增长的最大比率。如果民营企业的发展速度超过了其可持续增长率，我们称其为超速发展。对于企业来说，超速发展是不健康的发展状况，会引起企业经营的不确定性。惠普创始人之一DavePackard曾说:大多数企业是“撑死”的而不是“饿死”的。

二、企业发展速度与财务风险的关系

现实生活中，民营企业往往过度关注销售增长，而太少考虑高速增长所引起财务后果。应该说企业超常增长的确是具有极大的诱惑力，张瑞敏的“快鱼吃慢鱼”说拥有绝对的拥趸。但其后果同样是不能忽视的:诸如资金供应与结构的不协调、组织结构迅速膨胀、员工队伍大幅度扩充、管理与技能短缺和流程与制度的不配套等等。速度中掩盖的这些矛盾数不胜数，但其中最主要的是忽视了财务资源是有限的。

企业的财务风险，从狭义上看是指由于财务杠杆给企业带来破产风险或普通股收益发生大幅度变动的风险；从广义上看，是指企业在筹资、投资、资金营运及利润分配等财务活动中由于各种原因而导致的对企业的盈利及发展等方面的重大影响。前者立足于企业筹集资金时过多举债或举债不当引起的。后者立足于企业全局，是全方位的，从而避免了只重视企业筹资过程的风险而忽视其它方面，更有利于企业经营目标的实现。

企业的财务风险主要包括财务结构偿债风险与资金运用效率风险。这二者是前导与主导的关系。财务结构偿债风险是前导，是结果显现。资金运用效率风险是主导，是根本原因所在。财务结构偿债风险是为取得财务运动出发点形态的风险，一旦筹集到了资金，即使不对资金加以运用，也存在无法偿付利息等资本成本的风险。可以说，财务结构偿债风险先于资金运用效率风险，没有资金运用效率风险也会有财务结构偿债风险。但更重要而又似乎矛盾的结论是，没有资金运用效率风险就不会有财务结构偿债风险。资金不加以运用所指的财务结构偿债风险，只是不能支付本金报酬的风险。因为这时本金是可以偿还的。但资金不加以运用就不能成为资本，因为资本是用来谋取剩余价值的价值。正是由于资金的不合理运用，造成了未来无法偿付本金及其报酬的可能性，它是企业破产的内在原因。资金不加以运用所存在的财务结构偿债风险，严格来说还不属于财务风险，财务风险产生于资本运动，产生于资本价值形态的转换。财务结构偿债风险与资金运用效率风险是财务活动与财务关系的关系。资金运用效率风险归结于财务活动的不合理，来自于资金运用的盲目性和缺乏效率。资金运用中的每一个环节如资金配置环节、资金消耗环节、资金产出环节、资金回收环节都有无法实现资本价值期望要求的可能性。财务结构偿债风险归结于财务关系的极度恶化，如果没有资本保值增值的财务要求，没有资本所有权对资本使用权的权益分配和清偿要求，就无需实现预期的资本价值，资金运用效率风险也不会成为风险问题。可以说，财务结构偿债风险是资金运用效率风险的结果在经济关系上的总结和反映。

财务风险的核心在于盈利能力（现金流）与负债规模的匹配程度。民营企业的超速增长不论是采取外部扩张式还是内部增长模式其首先面临的问题就是融资问题。现阶段我国民营企业由于外部融资环境还不成熟，面临诸多融资难问题。许多企业为了抓住良好的发展机遇不惜采用高成本的融资方式如私募融资。无疑加大了企业偿还资金使用成本的压力，增加了财务成果与状态的不确定性。另外，诸多企业也采取了“短融长投”的资金使用方式，这同样加大了资金使用风险，增加了财务成果与状态的不确定性。对于企业来说，有效的融资必须满足融到的资金获得的利润大于资金的使用成本。在企业快速发展过程中，在资金使用效率一定的情况下，负债规模不断扩大，企业财务风险也会不断加大。反过来，在负债规模一定的情况下，资金的使用效率下降，那么企业面临的财务风险也会不断加大。如果这两个因素都不稳定，那么企业财务风险将会提高的更快，财务危机发生的概率将会更大。

从可持续的角度来分析，企业核心能力是企业的一项竞争优势资源和企业发展的长期支撑力。企业只有具有核心竞争能力，才能具有持久的竞争优势，企业价值才能不断增大；否则，企业价值可能会遭受直接或潜在的毁损。因此，企业的增长只有能够带来企业核心竞争能力的持续培养，才能在根本上为企业价值创造提供坚实的基础；否则，过快的增长就可能导致超出企业承受能力的风险，从而引发财务危机。例如，企业利用多元化战略追求快速增长过程中，企业可能要从事与原有业务不相关的陌生业务，如果企业没有足够的相关资源储备，其结果就可能会把原来的竞争优势丧失殆尽，丧失核心竞争能力，从而毁损企业价值。借用现代财务理论，将公司的价值分解为资产的价值和增长价值，并通过实证研究发现，合理的增长率是可以为企业带来资产现金流的增长率，即使企业增长波动性很大，合理增长率也会给企业带来更多的增长价值，从而会让企业保持持久的增长性；而超过合理增长率的增长（即超速增长）不但不会增加企业价值，而且会导致企业陷入财务危机，从而毁损企业价值。企业在投资时，一直把企业业绩与股东价值及盈余（或销售）的增长联系起来，要求经理们在一段时期内最大化销售增长和盈余增长，这种观点是基于增长与股东价值同步增长假说之上；但实证结果显示，尽管企业盈利能力指标通常会随着盈余或销售增长而增长，但如果增长超出了最佳增长点的限度而继续增长，股东价值就会降低，也会对企业盈利能力造成负面影响。即增长的最大化并不能最大化公司盈利或股东价值。相反地，拥有稳健的销售或盈余增长率的企业却能获得高回报率，为股东创造价值。这个结果也得到了有效的验证。从长远角度来看，一个企业非理性的增长，如果仅是为了让不可预期的市场达到满意而不惜牺牲企业自身的价值，那么必然会使企业陷入困境，也必然会导致企业整体价值的毁损；如果一个企业的预期增长率超出了行业增长率，如果不能很好解释怎样和为什么可以达到这种“超常业绩”，这种增长就注定要失败。因此，增长并不必然意味着增加企业价值，超速增长可能会毁损企业价值，使企业价值的波动变大，从而使企业财务风险增加，发生财务危机的概率变大。所以说，超速发展的民营上市公司，其发展速度越快财务风险越大。

三、结论：把握好企业发展的“度”

那么这个“度”该如何掌握呢？什么样的速度算“快”？什么样的速度算“慢”？在本文研究中，我们的企业发展的速度“快慢”是相对于企业自身财务资源而言的。我们认为企业的可持续的发展速度就是企业发展中该掌握的度。在这个速度的合理范围内，企业的发展是健康的，可持续的，企业不会因为财务资源的过度消耗而产生种种不确定因素。若企业的发展速度超过了这个可持续的发展速度，我们就认为它发展的过“快”。

美国资深财务学家罗伯特·C·希金斯教授提出警告:“从财务角度看，增长不总是上帝的一种赐福。快速的增长会使一个公司的资源变得相当紧张，因此，除非管理层意识到这一结果并且采取积极的措施加以控制，否则，快速增长可能导致破产。”无数实践也表明民营企业的超常增长或跳跃式发展，经常不是走向成功而是走向毁灭。

通过以上的分析，可以看出，在民营企业的高速增长期时，必须要考虑到其财务资源的支撑能力，把企业的增长速度控制在现有资源包括财务资源所能承受的范围之内。而且现实中，我们也可以发现不少国际超大型企业的核心业务都只有微不足道的增长:例如，在1995年～2000年间，摩根大通的核心业务增长率为5.1%，美国铝业为5.7%，波音为7.9%。但是，持续稳定的增长仍然可以使他们成长为同类企业中的佼佼者。民营企业应该牢记“欲速则不达”的道理。通过与企业可持续增长率的比较，权衡企业的经营效率以及财务资源的潜力，调整好企业的增长速度，使增长率基本保持在可持续增长率的左右，实现企业的可持续发展。当然，我们也允许实际增长率在一定范围内与可持续增长率的偏离，这时需要参考可持续增长模型贡献因子，发挥出企业的财务潜力，最终也同样可以实现企业的可持续发展。

综上，惟有依靠财务资源的可持续支持，公司的发展才可能持续性的。

[摘要]现实生活中，民营企业往往过度关注销售增长，而忽略高速增长所引起财务风险。大量实践表明，超速发展的民营企业的财务风险的平均水平要显著高于其他企业。本文借助可持续发展理论，对超速发展的民营企业的财务风险进行理论上的探讨,得出了相关的结论：一般地，超速发展的民营企业，其发展速度越快财务风险越大。在此基础上,文章对该类民营企业的财务风险的防范提出了若干建议：民营企业的可持续发展速度应该控制在合理的范围内，企业才不会因为财务资源的过度消耗而产生财务风险。

[关键词]民营企业超速发展财务风险关系

在我国经济步入快车道的大环境下，出现了许多超速发展的民营企业，像蒙牛等发展之快令世界惊叹。同时，由于企业发展速度过快而落马的例子在中国现今过热的经济环境中也数不胜数：顺驰地产的快速规模扩张导致其无法承受财力之重而轰然倒塌；家世界连锁商业集团扩张所需资金不是靠利润积累而是靠负债，主要渠道是供货商货款与银行贷款，当上市计划搁浅，提前透支的财务危机全面迸发，最终资金链断裂……那么，什么是超速发展的民营企业？超速发展与财务风险之间的关系是怎样的？对于民营企业来说，怎样的发展速度才是安全的？

参考文献：

[1]BasakS,ShapiroA.Value-at–risk-basedriskmanagementoptimalpoliciesandassetprices[J].TheReviewofFinancialStudies,2001.2:371～409

[2]黄德忠:企业财务风险预警研究综述[J].财会通讯(学术版),2005.9:42～44

企业财务分析论文范文第13篇

1、产权关系清晰。产权关系是企业集团母子公司之间内在的本质的联系，母子公司之间只有存在真实的投资与被投资关系，才能形成真正经济意义上的企业集团。目前我国好多国有企业集团大都是靠行政命令组建的，由于他们不是自发形成投资与被投资关系，且股权结构单一，有的虚假投资导致产权控制不到位，管理软化。股东会、董事会、监事会形同虚设，起不到应有的作用。

2、权责明确。在集团内部的各个机构都要建立完善的责任制。每个机构都应是一个责任中心。或投资中心，或利润中心，或成本费用中心，各负其责，各伺其职。这种机制的建立一方面可充分调动企业的经营积极性，企业可根据市场的变化，自行调整经营策略，提高企业的市场应变能力；另一方面可提高管理效率。使管理形式由垂直多级式向扁平式发展，解决了管理机构庞大、管理链条长、管理效率低的现状。

3、运用科学的管理方法。随着市场经济的不断完善与发展，作为企业的经营者必须充分认识市场规律，遵循市场规律，运用科学的方法管理企业，任何凭经验拍脑门的管理方式都将受到客观规律的惩罚。

二、现阶段我国企业财务集团控制存在的种种不足：

1.集团财务管理观念落后，缺乏科学性。未能确立起成本控制与资源优化配置的思想。

2.集团财务管理各自为政，缺乏一体性。过度分权导致内部缺乏凝聚力，削弱了集团的整体优势和综合能力。

3.集团财务管理不讲配合，缺乏全面性。决策者认为财务管理无足轻重。

4.集团财务管理内容不足，缺乏动态性。事前预算无从谈起，事中控制甚为薄弱，事后分析未必有效。

5.集团财务管理监管不力，缺乏权威性。法规不完善，考核约束机制没有形成。

6.集团财务信息不真实客观，缺乏准确性。财务风险和经营风险无法有效预见和控制，同时难以进行准确的决策。

三、企业集团财务控制框架建立的思路：

世界上跨国公司最大的进步之一就是实现了集中管理，特别是财务的集中管理。可见，企业财务的集中管理势在必行。企业集团财务控制的核心是资本控制，这是企业集团得以形成的连接纽带。这主要是通过权限控制、组织控制和人员控制来实现的。企业集团建立财务控制框架的思路主要有：

1.强有力的母子公司财务控制体系。能够控制和协调各成员企业的活动，这是集权与分权问题的直接体现。集团公司管理的核心就在于合理的集权与分权。

2.设置合理的集团组织结构。包括：有效的相关财务职能的组织结构和其它牵制财务职能的组织结构。

3.有效的集团财务监管体制。集团总部对成员企业的一个最重要的监督手段是财务监督，使得子公司的财务人员成为集团的财务人员，而不是子公司经理的财务人员。这主要体现在财务机构和财务人员的职能设置上。在此方面，不仅包括集团公司内部的监督，也包括外部监管机构如证券监督机构等对集团进行监管的反馈机制。

三、企业集团财务控制框架建立的实践

针对上述我国企业集团在财务管理框架中存在的问题，结合构建合理财务控制框架的思路，我国企业集团在财务控制框架建立的实践中，应在如下方面着手：

1．正确划分集团公司财务管理的层次，建立强有力的财务控制体系。

由于集团公司对成员子公司的投资结构不同，所以，在财务管理的方式方法上会有明显的区别。一般来说，集团公司内部的财务管理基本上可分为直接管理和间接管理两种。在核心层、紧密层企业之间一般是母子公司关系，而在半紧密层企业中一般是参股、合营等形式，故在财务控制体系框架的设置上，应以直接管理子公司为主，间接管理半紧密层、松散层为辅。此外，对同集团公司只有经济协议或合同关系，没有参股关系的合作、协作企业，在财务上只有结算关系不具有管理职责。根据集团公司对成员子公司的投资结构的不同，集团财务管理分为三个层次：

第一层，对母公司和全资子公司的财务必须严格按照集团公司的财务管理要求和制度执行。

第二层，对控股公司的财务管理可相对灵活，如允许其自行拟订财务管理制度，但不能出现与集团公司的财务制度不一致或相矛盾的条款，各项财务制度和重大财务事项要由集团公司的董事会或总经理审查批准后方可执行。

第三层，对参股公司的财务管理可相对松散。集团财务管理部门不应该对他们限制具体内容，只需要通过集团公司派到参股公司的董事，按照公司章程的规定，参与投资、分配等重大决策，掌握分析其财务状况、经济效益和重大变化等。

2.设置合理的集团组织结构，包括有效的相关财务职能的组织的结构和其他牵制财务职能的组织结构。

在我国现阶段，企业集团财务组织机构的设置通常有两种形式：

（1）主体公司模式。集团公司的发展以主体公司（企业）的发展为核心，此时，该主体公司一般是母公司。集团公司的各个职能部门将依附于主体公司的各个职能相同的管理部门，这时主体企业的财务部既是主体企业的财务管理部（集团财务中心），又是集团公司的财务部。

（2）母公司控制模式。在此模式下，母公司将注意力集中于财务管理和领导的职能。母公司通过制定财务政策，对集团内部的财务和会计实行严格的监控和管理。母公司最为关注的往往只是子公司的盈利情况和自身投资的回报、资金的收益。如集团公司由不同行业或生产不同产品的多个企业组建而成，这时，集团的财务部门要重新设置，如何设置，由集团公司根据具体情况来定。当集团公司向大型化发展，子公司较多，经营多元化，彼此间的独立性较强时，集团功能更加偏向于独立性较强的财务管理与资本运作。

3.适合集团公司运行特点及机制。

财务管理模式能否适宜于集团公司自身经营管理的运行要求，是该企业集团公司财务运行质量的体现、也是促进企业发展的关键之一。如果财务管理的模式不能使企业集团公司的组织特性表现出其“联合”的优势，那么“协同优势”就只能成为集团公司的口号而不具有任何实际意义。此外，根据企业集团的形成特征我们可以知道，企业集团可能包括从事若干性质完全不同业务的经营实体，而这些实体可能在公司治理结构方面可能也有所不同，这需要根据各组成实体的具体情况来构建财务控制框架。

（1）对于特定行业的实体，在制定管理框架时，经遵循并贯彻国家的特殊管理规定。集团中如果存在一些特殊行业的成员，如国家管制品生产企业或国家支持企业等，需要我们合理考虑这种特殊性，使整个集团依法运营，享受应有的政策优惠。

（2）根据不同公司治理结构的实体，制定相应的管理策略。根据集团构成实体治理结构，集团成员一般有分公司、全资子公司、控股公司和参股公司等，根据不同类型的成员企业，设计企业集团财务制度时应考虑采取不同的管理模式。如总部（行政、人事、财务等）实行费用预算管理。分公司不具备法人资格，是集团内部核算单位和内部利润中心，实行预算管理和目标经营责任制管理。全资子公司系独立法人，执行公司法，实行独立核算、预算管理和资产经营责任制管理；控股公司执行公司法，实行董事会制度，集团公司或母公司对控股公司实行委派董事和监事，并实行董事、监事财务报告制度，重要的管理制度参照集团公司的规定；参股公司按照公司法运营，集团公司或母公司通过委派董事或股东大会行使管理职能。

4.有效的集团财务监管体制。现实表明，财务监督是集团公司对成员企业的最重要的监督手段之一，这主要体现在财务机构和财务人员的职能设置上。有条件的集团公司应该向成员子公司派出财务总监或总会计师，代表集团公司总部对他们的资本运营进行指导、监督，参与财务管理工作。财务总监的主要职责是督促下属企业的财务工作符合国家、集团的有关规定，制定下属企业财务管理制度，参与下属企业运营、筹资决策，审签票据并对集团公司负责。

5.建立权责分立的制度。企业集团财务控制体系设立的一项重要任务就是财务人员的权责分派。权责分派包括定义进行营运活动的权利与指派责任人，以及建立信息沟通管道和设立授权方式等。此项规定关系到财务人员在遭遇和解决问题时的主动性，也关系到财务人员所享有权利的上限、企业集团的某些政策和关键财务人员需要具备的知识及经验等。

6．建立以资本绩效为主要指标的考核制度。从理论上说，一个经济组织最原始的动力或目的仍是取得利润。而一个企业集团公司的成立，正是使企业集团的有限资本达到避免风险的“最优化”组合，以形成高效益的资本回报结构。其具体内容包含产业结构的效益选择比较，及时提出资本结构的调整，以及对资产结构的转移，以资本运营效益为中心。具体从集团公司的资金筹措、投向、运营、调配管理，到资金收益的产生，实施全过程的资金管理，把集团公司的财务部门作为集团公司的资本管理中心、资产运营监控中心、资金的筹措调配中心、企业资本扩张的投资中心。因此，必须建立以资本运营绩效作为集团的主要指标的考核制度。基于此思路，对核心层企业和紧密层企业也要在与企业集团总体目标一致的前提下进行资本绩效考核。

【摘要】企业集团是以产权关系为纽带形成的母子公司的集合体，在一个企业集团内部可能有许多子公司、孙公司。但母公司只有一个，它是整个集团的投资中心、管理中心、决策中心。那么对于在集团中处于核心地位的母公司，如何有效地管理控制其子公司及孙公司，实现集团利润最大化、股东权益最大化，一直是经济理论研究者和企业具体实践者努力探索的课题。本文就财务控制的角度谈谈母公司对子公司有效地管理控制。

【关键词】控制母公司财务监督

随着我国改革开放的深入发展，社会主义市场经济体系的不断完善，企业集团这种新型的企业组织形式正在蓬勃兴起。企业集团作为现代企业发展的高级组织形式之一，是以一个或少数几个大型企业为核心，通过资本、契约、产品、技术等不同的利益关系，将一定数量的受核心企业不同程度控制和影响的法人企业联合起来，组成的一个具有共同经营战略和发展目标的多级法人结构的经济联合体。由于企业集团的组建模式和组织形式的不同，使得其集团财务管理的主体变得复杂化，因此，控制便成为财务管理的基础。财务控制是集团控制的基本手段，财务管理贯穿了企业整个运营流程，在事前、事中、事后的控制中，均发挥着重要的作用。如何建立企业集团的财务控制框架，是每个企业集团须要考虑的问题。同时，由于企业集团构成形式的多样性，在财务控制的框架设置上，也应有所体现。当前，我国的企业集团往往在财务控制框架上存在着一些问题，从而增加了企业的风险，降低了企业运行的效率。企业集团必须建立规范的集团层级体制，建立有效的集团财务控制框架，进行有效的财务控制，才能有序运转，促进整个企业集团的良性发展。

参考文献：

1、陈纬，《现代企业集团财务管理的问题与对策》，引进与咨询，2006，02

2、张冬，《对会计信息化的企业集团财务控制的研究》，会计之友，2006，02

3、曾湘红，《企业集团与合并会计报表》，商业会计，2005，20

4、栾波，《企业集团如何完善内部会计控制制度》2005，08

企业财务分析论文范文第14篇

[关键词]财务管理体制财务环境因素财务主体因素

一、财务环境因素

财务环境即财务管理环境，是指对企业财务活动产生影响作用的企业内外的各种环境因素的总和。财务环境对财务管理目标、财务管理方法、财务管理内容具有非常重大的影响，从而关系到财务管理体制的构建。财务环境主要包括：企业集团的组织形式、企业文化、利益相关者的影响、行业性质和规模等

1.企业集团文化。企业文化对企业集团各方面的经营活动都有着巨大的影响，包括财务管理活动的开展。一个开放型的以人为本的企业集团文化，其财务管理体制倾向于分权模式。相反，一个专制的、等级森严的企业集团，其财务管理体制设计必然倾向于集权的模式。企业文化还影响到财务管理人员的选拔使用，在一定程度上是吸引和稳定财务管理人才的重要因素。

2.企业集团规模。根据管理幅度和管理层次论，管理者受其时间和精力等的限制，在企业规模扩大到一定程度后，就必要实行分层次的授权管理。因此，当企业集团规模不大，经营范围较小，业务比较单一，子公司数量不多，而集团内部关系较为简单时，财务管理就可以相对集权。而若企业集团规模较大、经营业务多样化，或子公司数量较多、从而集团内部关系较为复杂，集团公司总部难以统一管理子公司财务或统一管理的效率过低，那么，就会采取相对分权的财务管理体制。

3.企业集团组织形式。不同的企业集团，由于资本结构不同，其联合方式、成员企业紧密程度、组织结构等方面存在着很大差别。这些差别对企业集团财务管理体制的影响是巨大的。例如企业集团的产生往往伴随着兼并收购和一体化进程，实行同类产品相似行业横向一体化而形成的企业集团，成员企业独立性相对较高，因而财务管理体制的分权度较大；实行各生产销售环节纵向一体化的企业集团，由于成员企业内在联系紧密，其财务管理体制分权度相对较小。

4.企业集团发展阶段。企业集团都是由单体企业不断壮大发展而来的，都有从成长到繁荣到衰退的生命过程。企业集团生命周期的各个阶段，企业集团的经营目标和管理方式等方面都在不断地演变和发展，其财务管理体制也伴随着企业集团的不同发展阶段，呈现出不同的特点。

二、财务主体因素

财务主体，是指企业从事理财活动的主体，是企业财务管理体制的构建者和实施者，它是具有独立财权，进行独立核算，拥有自身利益并努力使其最大化的经济实体，主要包括出资者和经营者。

1.出资者因素。对于企业集团而言，按照产权纽带构成多层出资关系即全体股东是集团母公司的出资者，集团母公司是其子公司的出资者，子公司是孙公司的出资者。

出资者财务主体的工作主要集中于企业的长期性、战略性方针政策，如企业经营方针、投融资战略等重大决策问题。侧重于建立行之有效的经营者选拔机制和监控激励机制，制定企业财务管理制度，规范经营者的理财行为，实现经营者财务目标和出资者财务目标的最优组合，保障资本安全和增值。同时，在考虑国家有关法律规定、股权稀释后的影响、举债能力、偿债需要,以及资产流动性需要的基础上，对收益分配的各种备选方案作出抉择。

出资者以确保资本安全和资本增值为目标，而经营者的财务目标是其自身利益最大化。目标差异的存在使经营者可能为了自身目标而背离出资者目标，即出现“逆向选择”和“道德风险”。如果只强调经营者的理财权而忽视了出资者监控的需要，这种背离的风险会很大。同时，由于出资者与经营者之间存在信息不对称的问题。出资者不直接参与企业的经营管理，对企业经营状况和经营业绩信息的获得主要依靠企业经营者提供，经营者所提供财务信息的真实性和质量高低对企业出资者的财务决策具有非常重大的影响。只有出资者建立一种监控和激励机制，合理配置理财权，按责权利相统一的原则建立分层分权的组织机构，按风险共担原则实现经营者业绩与报酬挂钩，并建立有效的信息披露机制，才能有效地解决这些问题。因此，出资者主要在财务控制、约束激励等方面对财务管理体制产生影响。

2.经营者因素。企业集团是基于多层“委托一”关系的企业联合体，每一层次的企业，既是下级子公司的出资者，也是上级母公司的所委托的经营管理者。

出资者将资本交由经营者经营，最终目标是实现资本增值，而资本增值又取决于经营者的财务管理，经营者侧重于操作性的具体战略和任务决策，具体包括合理规划资金需要量，选择筹资渠道和筹资方式，进行有效投资，以及制订适应于企业经营并保护出资者权益的收益分配方案。经营者则对财务管理体制的影响主要在于对财务运行效率的要求，体现在财务组织的安排、财务制度的设计等。经营者素质的高低，直接影响到财务管理体制的健全程度。

需要指出的是，由于财务经理实际上没有相对独立的财权，而是受制于总经理，着重于日常财务管理的计划、组织控制和流动资金管理。严格的讲，财务经理只是财务方案的执行者，不能算作是财务主体。财务经理是财务管理体制的主要实施负责人，对财务管理体制的构建起到非常重要的参谋作用。其他利益相关者与企业签订的是固定或相对固定的收益合同，并不能干预企业财务活动，他们的经济行为属于财务主体的外部影响因素，属于微观财务环境的范畴，也不是财务主体。他们主要关注于财务管理体制中有关信息以及披露方面的内容。

参考文献：

[1]戴新民:《现代会计前沿问题》[M].北京:经济管理出版社，2003

企业财务分析论文范文第15篇

一、对财务管理目标不同观点的评价

有关现代企业财务管理总目标，有总产值最大化、利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等多种界定（荆新，1998）。下面，便对这些界定逐一评价，以求为科学地设定现代企业的财务管理总目标提供依据。

1.对以总产值最大化为企业财务管理总目标的评价。

在经济体制改革之前，社会总产值目标曾是我国最重要的经济目标。与其相应，总产值最大化也曾成为我国国营企业的奋斗目标。调查资料表明，就是在经济体制改革的初期，国有企业仍然存在着产值偏好（董辅（礻+乃），1992）。由此是否可以推论，在高度集权的计划经济体制时期，产值最大化曾是国营企业财务管理的目标呢？笔者认为，产值最大化曾是国营企业的生产目标，但并不是国营企业财务管理的目标。这是因为产值不属于财务的范畴，也就不可能成为财务管理的目标。在高度集权的计划经济体制下，我国国营企业财务管理的目标是确保流动资金、固定资金、专用基金三大资金的专项专用。国家正是通过企业对三大资金的管理，达到实现国家的生产目标、投资目标和社会福利目标的目的。伴随着市场经济体制的确立与国有企业的改制，以确保三大资金专项专用作为企业财务管理目标的历史条件已不复存在，旧的财务管理目标已经为新的财务管理目标所取代。

现代企业财务管理总目标探析

2.对以利润最大化为企业财务管理总目标的评价。

在资本主义社会的初期，企业投资主体单一，利益关系简单，实现利润最大化无疑是当时企业财务管理的总目标。然而，在现代企业投资主体多元化与利益结构复杂化的情况下，企业除要实现利润目标以外，还必须同时考虑降低财务风险和谋求长远发展的问题。而利润最大化目标，无论在理论上还是在实践上，都无法涵盖规避财务风险与谋求企业长远发展的要求。

3.对以股东财富最大化为企业财务管理目标的评价。

股东财富最大化目标不同于利润最大化目标，后者只是体现了企业对价值增值的追求，前者则不仅反映了企业对价值增值的追求，还蕴涵了企业对降低财务风险与满足长远发展的要求。因此，与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标无疑更具全面性与综合性。但也应该看到，股东财富最大化目标仅适用于上市公司，而不适用于非上市企业。即便是上市公司，该目标也存在以下缺陷：一是在股票数量既定的情况下，股东财富的多少取决于股票市价的高低，而股票市价除与公司自身的经营、财务状况相关外，还要受到非公司所能控制的多种因素的影响。既然如此，股东财富最大化目标就不是公司所能有效控制的，以其作为财务管理目标，无疑会因缺乏可操作性而流于形式。二是财务管理目标应该是一个能层层分解的目标体系，否则就无法对财务管理的各个层面发挥指导、调节、控制作用，股东财富最大化目标显然不具有可层层分解这一特质。

4.对以企业价值最大化为企业财务管理目标的评价。

在有关企业财务管理目标的种种界定中，企业价值最大化恐怕是目前最受推崇的一种说法。笔者认为，把企业财务管理目标界定为企业价值最大化颇具科学性。其根据在于：一是企业价值最大化目标内含了对尽可能高的投资回报率、尽可能低的财务风险与稳健的发展前景等多重要求，具有很强的综合性。二是企业价值最大化目标不仅适用于上市公司，也适用于非上市企业，具有广泛的适用性。同时认为，该目标还存在一系列技术层面、操作层面的问题尚待解决，因此，该目标至今还只具有理论价值，尚不具备实践价值与现实价值。

综上所述，总产值最大化是我国企业在特定历史阶段的生产目标，而非财务管理目标；利润最大化目标曾为西方经济学界普遍认同，并得到过广泛运用，终因其内容单一而无法满足现代企业财务管理的需要；股东财富最大化目标克服了利润最大化目标内容单一的缺陷，却因不具有可控性与可分解性而无法成为企业财务管理的总目标；企业价值最大化目标既具有较强的综合性，又具有广泛的适用性，只因存在种种技术层面与操作层面的问题而难以成为企业财务管理的现实总目标。

二、财务管理总目标与企业运营目的的关系

人们往往将财务管理的目标和财务管理的目的混为一谈。实际上，财务管理的目标并不等同于财务管理的目的，财务管理目标是财务管理目的的具体化，是为实现财务管理目的而设置的。一般说来，财务管理的目的是相对稳定的、抽象的、简约的，而财务管理目标则是随着系统内外环境的变动而变动的、具体的、丰富的。

在资本主义发展初期，生产力水平较低，企业规模不大，需要预付的资本不多，单个资本便通常能满足投资建厂与生产经营的需要。故此，企业的资金一般来源于自有资金。在这种单一自有资本的结构下，由于企业只需承担经营风险，而无需承担财务风险，且很容易按照自己的意图处理积累与消费的关系和解决资本积累的问题，所以，企业的财务管理目标也就比较简单，即只要确定好利润目标并付诸实施，也就架起了通向企业生产经营目的的桥梁。

随着生产力水平的提高与企业规模的扩大，单个资本逐渐失去了独立运营的能力。正是在这一背景下，信用经济加速发展，股份经济应运而生，企业资金来源逐步转向多元化与分散化，借人资本、股份资本在企业总资本中所占比重呈现出逐渐增大的趋势。上述变化必然引起企业财务管理总目标的变化。

1.单一的自有资本结构向自有资本和借贷资本并存的二元结构的转变所引起的企业财务管理总目标的变化。自有资本运动的目的在于不断增值，取得尽可能高的或满意的投资报酬，借贷资本运动的目的则在于取得利息和到期收回本金。资本运动的目的不同，所追求的财务管理目标也必然有所不同。自有资本所追求的财务管理目标是实现利润的最大化。而债权人出于对自身所投资金的增值性与安全性的双重考虑，则不仅要求借人资本的企业具有较强的盈利能力，还必然要求借入资本企业具有良好的财务状况。随着信用经济的发展与股东有限责任制度的形成，客观上要求政府必须以法律手段保护债权人的利益。正是顺应这一要求，在国家的民商事基本法、民商特别法和刑事法等法规中，一般都列入了有关破产实体、破产事件，破产犯罪及其刑罚的规定，许多国家还专门颁布了破产法（王保树，1997）。按照破产法的规定，在债务人不能偿还到期债务时，债权人有权向法院提出对债务人实施破产的请求，以维护债权人自身的权益。在这种法律环境下，一个企业既便有较强的获利能力，但若发生财务困难，不能偿还到期债务，也有可能发生资金

筹集的困难，甚至被破产清算的危险。维持良好的财务状况，既然是企业生存的基础和发展的前提，也就必然成为企业财务管理为之奋斗的目标之一。

2.现代企业制度下的利益主体和利益关系的变化，必然引起企业财务管理总目标的变化。现代企业的利益主体不再是单一的利益主体，而是由企业的所有者、经营者、债权人、员工、国家等组成的多元利益主体。企业的所有者按其拥有股份的多寡，可被分为控股的大股东和非控股的小股东。大小股东的利益既相统一，又相矛盾。控股的大股东，更看重长远利益，希望有更多的利润用于资本积累，使企业获得更深厚的生存基础与更广阔的发展空间。非控股的小股东，更看重现期利益，希望有更多的利润转化为股利，成为被瓜分的对象。至于企业的员工，据有关资料显示，则通常具有较为强烈的消费偏向与福利性冲动倾向（董辅（礻+乃），1992）。在企业利益主体多元化与利益关系复杂化的情况下，处理好各相关利益主体的关系，维护企业的长远利益，保持适度的资本积累率，就成为确保企业稳健发展的一个极为重要的问题，将资本保值增值的要求纳入企业财务管理的目标也就成为企业的一种必然选择。

综上所述，基于现代企业资本结构与利益主体结构的特点，单纯以利润最大化作为企业财务管理的目标，已不足以实现企业的生产经营目的，只有确立以盈利能力、财务状况、积累能力三位一体的目标组合，才能有效地实现企业的生产经营目的。

三、现代企业财务管理总目标的构建

根据上述分析，笔者认为，现代企业财务管理总目标应该是企业财务状况目标、企业财务成果目标和企业资本积累目标三者的综合。按照这一总目标的要求，企业既要具有良好的财务状况，又要获取满意的财务成果，还要保持适当的积累水平。

所谓良好的财务状况，是指企业具有合理的资本结构和拥有企业正常生产经营活动需要的现金流量，从而能够维系较低的资金成本水平与具有较强的偿债能力。所谓满意的财务成果，是指企业获得了较高的资本报酬率。所谓适当的积累水平，是指企业在正确处理近期利益和远期利益关系的前提下，使自身保持长期稳健发展的留利水平。

设置企业财务指标的目的，在于考核与评价企业财务管理目标的实现程度。按照企业财务指标所反映内容的不同，可将财务指标分为四类，即反映企业偿债能力的指标、反映企业营运能力的指标、反映企业获利能力的指标和反映企业保值增值情况的指标。反映企业偿债能力的指标，对应于企业的财务状况目标；反映企业获利能力的指标，对应于企业的财务成果目标；反映企业保值增值情况的指标，对应于企业资本积累的目标。由于反映企业营运能力的指标是对企业资金周转情况进行考核与评价的指标，而资金周转的快慢取决于资金占用额和资金周转额的两个因素，这两个因素又会同时影响企业的获利能力与偿债能力，所以，反映企业营运能力的指标，既对应于企业的财务状况目标，又对应于企业的财务成果目标。概而言之，将现代企业的财务管理总目标界定为财务状况目标、财务成果目标与资本积累目标的综合，与目前企业所通行的财务指标体系的构成是一致的。笔者关于企业财务管理总目标的认识不过是对现实的企业财务管理活动的一种理性的思考罢了。

财务管理目标必须具有可控性与可分解性，才能够在实际的企业财务管理活动中发挥作用。而笔者所架构的财务管理总目标与现行的企业财务指标的一致性，正是前者的可控性与可分解性的具体体现，或者说，现行的企业财务指标体系不过是对笔者所架构的财务管理总目标的进一步分解。既然企业是通过一系列财务指标值的预设来体现财务管理目标实现要求的，那么，财务指标值预设的合理程度，也就直接决定着财务管理目标的实现程度。