资产证券化的步骤范文

资产证券化的步骤范文第1篇

【摘要】资产证券化有利于分散较为集中的风险，保障金融的稳定性；同时还能有效的构建多层次的资本市场，为金融投资拓宽渠道。目前国内的资产证券化发展较快，但是在发展过程中，依旧存在着一些问题，如规模小、种类单一等，这些问题制约着国内资产证券化的发展。因此，在资产证券化发展进程中，应该设立专门的立法，完善资产证券化的监管体系，并且规范相关的信用评级制度；吸收国际上资产证券化发展的经验和教训，对资产证券化进行专项监管，促进其健康发展。

 

【关键词】资产证券化；现状；应用；发展趋势

资产证券化主要是指把流动性较差，但是在未来具有一定的现金流的资产，进行收集然后通过结构性的重组，从而将这些资产转换为在金融市场上出售、流通的证券。资产证券化最早是起源于美国，在二十世纪七十年代，美国政府根据按揭住房发行了资产抵押支持证券，这种资产证券化的做法在当时取得了巨大的成功。从此，资产证券化开始被广泛的运用在经济领域，并且为资金的筹集提供了有效的途径。加之资产证券化独特的创新融资方式，适应了经济发展的要求，因此，在金融产品领域的发展极为迅速。近年来，中国的资产证券化发展较快，已经成功的由在境外设立SPV发展到在境内设立，实现了资产证券化整体融资流程的境内化管理。但是我国的资产证券化发展起步晚，缺乏经验，没有完善的监督体系，与国际水平相差较远，因此，应该完善资产证券化的监管，促进其快速、健康的发展。

 

一、我国资产证券化的发展现状和运作过程

（一）我国资产证券化的现状

1.资产证券化的历程——境外融资历程

资产证券化在我国的发展不到半个世纪，上世纪八十年代，我国开展基础设施建设采用的资金筹集手段是“收费还贷”，经常出现资金与建设的脱节，资金紧张问题严重制约着基础设施的建设。由于当时法律体系和资本市场的不健全，资产证券化还不能有效的实施。基于这样的情况，融资企业在境外设立了SPV，利用国外完善的法律和成熟的市场，进行境外的融资建设[1]。其中较为有名案例的就是珠海政府建设公路时，在开曼群岛注册SPV，筹集资金修建公路。由珠海高速有限公司以珠海市机动车管理费和外地过境机动车所缴纳的过路费为支撑，在美国成功发行了总额2亿美元的债券，用于广州到珠海的铁路及高速公路建设，开启了我国基础设施收费境外证券化融资的先例。20世纪90年代后期，我国高速公路项目通过境外证券化融资共筹集约15.5亿美元资金，取得了不错的效果。

 

2.资产证券化的现状——境内融资

随着我国法律体系的完善和经济市场的逐步成熟，国内的资产证券化融资模式逐渐显现：如最先实施的中国联通计划，然后是国家开发银行发起的个人住房抵押贷款计划等等，随着基础建设的扩大，境内融资试点也逐步推广开来，在天津、武汉、重庆等地正在研究以路桥资产等收费权为支撑的基础设施证券化产品。国内实施资产证券化有效的解决了建设资金的筹集难题，提高了固定资产的流动性，也降低了融资成本[2]。2006年12月18日，中国信达资产管理公司、中国东方资产管理公司在全国银行间市场以信托型SPV模式合计发行了37亿元的优先级资产支持证券（次级证券合计3.5亿元，由信达和东方自留），盘活了信达公司部分不良资产。

 

（二）资产证券化的运作过程

资产证券化一般是通过如下的步骤实现的：

1.“资产重组”——构建资产池。根据融资需求和资产的情况，选择资产的证券化，然后，把资产汇集成资产池。能够实现证券化资产的条件：（1）未来可以产生稳定的现金流。（2）资产有良好的质量，具有同质性[3]。（3）资产证券化的收益率和现金流容易计算。

 

2.“风险隔离”——设计资产的隔离。这个步骤是实现资产证券化的核心步骤。在资产证券化过程中，必须成立一个特定的目的机构SPV，用于隔离资产池和其它资产。SPV受母公司托付，把资产转换成在金融市场上出售、流通的证券。

 

3.“信用增级”——提高资产证券的信用等级。在证券化的交易中，资产的信用、现金流与投资者的需求往往不相吻合。这就需要SPV机构把资产证券化的交易进行信用增级。“破产隔离”、“担保公司信用担保”都是常见的信用增级。

 

4.SPV聘请信用评级机构、券商发行机构，对资产证券进行评级，然后发行证券，同时将募集的资金用于项目建设。

二、案例分析-中国网通资产证券化分析

中国网通资产证券化的主要过程如下：

1.聘用特定的信托投资机构，并把中国网通未来几年的盈利收入以具体的协议形式出售给信托投资机构。中诚信国际信用评级公司给予受益凭证的AAA级信用评级，中国国际金融公司是本次受益凭证的计划管理人。

 

2.中国网通和中国工商银行为信托机构发行的证券提供担保。

3.信托机构把中国网通出售的资产转化为证券，并在市场中寻找投资者。

中国网通资产证券化的优势：中国网通在市场上发行资产支持证券可以吸引较多机构投资者的参与，同时是网通直接融资，降低了企业融资的成本，以资产证券化的方式为企业融资提供了低于同期银行的贷款利率，节省了成本。

 

三、国内资产证券化监管方面的问题和解决措施

（一）资产证券化监管中出现的问题

我国目前资产证券化还处于初级阶段，因此在很多方面还不健全，缺乏一个有效的监管机制，不能对资产证券化过程中出现的问题和面临的风险进行有效的监管，从而使风险增加，严重阻碍了我国的资产证券化的发展[5]。特别是在证券化进程中信息的披露和风险的隔离上，存在着很大的漏洞。此外，有关资产证券化的税收政策、信用评级、增信制度中都有待进一步完善。例如，信托与证券分业经营和分业监管，使信托监管制度不能成为资产证券化共享的基础性制度单元。资产证券化监管平台的不统一，对资产证券化分散风险的功能有一定的影响。

（二）资产证券化的监管措施

由于中国目前尚处于资产证券化初级阶段，在信息披露、风险隔离规定、税收政策、信用评级、增信体系、合格投资者方面仍与国外成熟市场存在较大差距，仍需进一步完善。尤其是目前法律法规不完善，没有完善的监管体系，影响到资产证券化的监管。

我国资产证券化过程中，应该不断的完善法律法规，加强法律的监管职能，对资产证券化过程中的违法行为进行制止和惩罚。用法制手段来规范资产证券化的发展。同时也应该不断的借鉴外国先进的管理水平和积累的丰富经验，再加上完善的法律制度，这样才能确保我国的资产证券化健康、长远的发展。

资产证券化的步骤范文第2篇

【关键词】高职院校；个人理财规划；课程；实践教学

个人理财规划课程是高职院校财经类的主干课程，主要针对金融专业或投资理财专业的学生，该课程的学习可以使使学生形成良好的个人理财服务理念和投资风险意识，掌握个人理财基本原理，树立科学的理财理念，灵活运用个人投资理财工具，培养扎实的专业技能，具备个人投资理财产品的理财能力，同时使学生具备从事个人理财规划岗位的职业素质和职业能力。通过完成银行产品理财、证券产品理财、保险产品理财、房地产投资理财项目的学习，学生能运用银行产品理财、证券产品理财、保险产品理财、房地产投资理财，根据客户的需要进行相应的理财规划。

1.个人理财与资金的时间价值的实践教学

1.1 认识和感受资金的时间价值

在能力目标方面能对资金的时间价值进行计算；知识目标能进行复利的计算，年金的计算，贴现率的计算。训练方式、手段及步骤是：①演示：复利现值和终值的计算；②演示：年金计算：普通年金，预付年金，递延年金，永续年金；③演示：贴现率的计算。可展示的结果是各小组计算的资金时间价值。

1.2 个人主要理财产品分析

在能力目标方面能对银行理财产品进行分析、保险产品进行分析；知识目标层面要知道常见的理财产品，如：金融理财产品：银行理财产品、股票、债券、基金、保险、外汇等；实物理财产品：创办经营实体、黄金、房产、邮币卡、艺术品等。训练方式、手段及步骤是：①比较：风险；②比较：收益；③比较：流动性。可展示的结果是各种理财产品的风险、收益与流动性。

2.银行产品理财

2.1 认识银行理财产品

在能力目标方面能认识储蓄存款、银行卡、外汇产品、纸黄金等理财产品；知识目标层面了解银行产品种类：储蓄存款、银行卡、外汇产品、纸黄金。训练方式、手段及步骤是：①分析：储蓄存款的收益；②分析：纸黄金的收益。可展示的结果各小组银行理财产品的收益。

2.2 银行产品投资效益分析

在能力目标方面能对银行产品的收益进行计算、分析哪些银行产品值得投资；知识目标层面知道银行产品的收益如何计算、了解哪些银行产品值得投资。训练方式、手段及步骤是：①演示：活期储蓄存款利息计算；②演示：定活两便储蓄存款利息计算；③演示：通知储蓄存款利息计算；④演示：定期储蓄存款利息计算；⑤演示：教育储蓄存款利息计算；⑥演示：凭证式国库券利息计算；⑦演示：储蓄存款利息所得税计算。可展示的结果是各种银行理财产品的收益。

2.3 银行产品理财的动机与信用管理

在能力目标方面能阐释储蓄动机，实施合理的投资行为；知识目标层面知道信用体系的重要性和应对策略，避免信用问题带来的损失。训练方式、手段及步骤是：①讨论：分组讨论银行产品理财的动机；②讨论：银行信用的利弊。可展示的结果是总结银行理财产品的动机与信用利弊。

3.证券产品理财

3.1 认识证券产品

在能力目标方面能认识股票、债券、证券投资基金的概念和种类；知识目标层面知道当前股票、债券、证券投资基金的概念和种类。训练方式、手段及步骤是：①认识：股票；②认识：证券；③认识：基金。可展示的结果是能展示不同的证券产品。

3.2 证券投资基本分析

在能力目标方面能进行宏观经济分析、行业分析、公司分析；知识目标层面知道证券投资基本分析方法及变量体系。训练方式、手段及步骤是：①宏观经济分析；②企业所处行业分析；③小组作业：选取一家上市公司进行分析。可展示的结果是能对某一上市公司进行投资的基本分析。

3.3 证券投资技术分析

在能力目标方面能够进行K线分析、趋势分析、均线分析；知识目标层面掌握K线分析、趋势分析、均线分析。训练方式、手段及步骤是：①演示：K线分析；②演示：趋势分析；③演示: 均线分析(利用证券交易软件进行演示)。可展示的结果是能对某一上市公司进行K线分析。

4.保险产品理财

4.1 认识保险理财产品

在能力目标方面能够认识保险的重要性和产品的种类；知识目标层面把握风险与风险管理手段。训练方式、手段及步骤是：①全班同学分组进行讨论：保险理财产品的重要性；②各小组进行发言。可展示的结果是各小组能总结保险理财产品的重要性。

4.2 商业保险投资品种

在能力目标方面能能掌握人身保险、财产保险的品种，商业保险用来进行哪些风险防范；知道人身保险、财产保险的品种以及商业保险用来进行哪些风险防范。训练方式、手段及步骤是：①分析人寿保险；②分析财产保险。可展示的结果是展示人寿保险与财产保险的差异。

4.3 投资型寿险分析

在能力目标方面能够进行分红险、万能险、投连险、不同寿险产品比较分析；掌握、万能险、投连险、不同寿险产品比较分析。训练方式、手段及步骤是：①分析分红险；②分析万能险；③分析投连险。可展示的结果是展示不同投资寿险的差异。

4.4 商业保险实务操作

在能力目标方面能够进行购买保险的实际操作？知晓购买保险应注意的问题？出险后如何理赔？知道如何购买保险？购买保险应注意的问题？出险后如何理赔？训练方式、手段及步骤是：①演示如何购买保险；②演示如何理赔。可展示的结果是展示保险的购买流程与理赔流程图。

5.房地产投资理财

5.1 房地产投资收益与风险分析

在能力目标方面能够对房地产投资收益进行计算和风险分析，对房地产投资进行有效控制；掌握房地产投资收益的计算和风险，理解房地产投资的有效控制。训练方式、手段及步骤是：①演示：房地产投资收益的计算；②分析房地产投资的风险。可展示的结果是：展示房地产投资的收。

5.2 房地产投资策略

在能力目标方面能够掌握如何对住宅投资、对商铺投资；掌握房地产投资的种类，特点和投资策略。掌握房地产投资的种类，特点和投资策略训练方式、手段及步骤是：①讨论房地产投资策略；②认识房地产投资的种类。可展示的结果是：能针对具体的房地产，提出投资策略。

5.3 房地产投资操作实务

在能力目标方面，能够掌握房地产投资操作流程，熟悉房屋买卖合同，房屋租赁合同设计的事项；在知识层面掌握房地产投资操作过程中的流程，交易税费，筹资方式。训练方式、手段及步骤是：①演示房地产投资操作流程；②演示房屋买卖合同；③演示房屋租赁合同；④小组作业：撰写一份房屋租赁合同。可展示的结果是：展示房屋买卖与租赁合同，小组作业汇报等。

参考文献：

[1]张旺军.投资理财——个人理财规划指南[M].北京:科学出版社,2008,07.

[2]张旺军.投资理财——个人理财规划实训教程[M].北京:科学出版社,2008,07.

资产证券化的步骤范文第3篇

第一，国际资本流动的期限效应。一般来说，长期国际资本流动对一国经济的冲击程度较低，而短期国际资本流动的冲击程度较高。因此，在开放资本账户的步骤安排上，按照“先长期投资后短期投资”的步骤也许更适合中国国情。

第二，投资者特点。个人投资者属弱势群体，其权益比较容易受到伤害，而机构投资者相对有着较强的维护自身权益的能力。因此，在开放资本账户的步骤安排上，按照“先机构后个人”的步骤可能更为稳妥。

第三，证券市场工具种类。一是股权类工具，二是债权类工具，三是金融衍生产品。首先，股权类金融工具的价值难以确定；其次，境内尚未启动金融衍生产品的交易；最后，债权类工具的价格相对容易确定和把握，有着较高的安全性。因此，就资本账户开放而言，在证券市场工具上，按照“先债权类工具后股权类工具和金融衍生产品”的顺序可能较为有利。

第四，证券市场结构。证券市场大致上可分为发行市场和交易市场。从对金融市场波动和经济走势的直接影响来看，证券发行市场的影响力度较小，而证券交易市场的影响力度较大。因此，就资本账户开放而言，在证券市场结构上按照“先发行市场后交易市场”的顺序可能较为妥当。

从上述四方面的分析来看，资本账户基本开放的步骤可分为三步：

第一步，在2001年12月中国加入世贸组织以后的两年左右时间内，开放的主要内容有四：一是逐步开放境外金融机构在中国境内设立证券经营机构的限制。二是放松境内企业到境外发行股票的限制。三是放松对境内外资企业和境外企业在境内发行股票并在境内股票市场上市的限制。四是放松对境外企业或金融机构在境内发行公司债券的限制。

资产证券化的步骤范文第4篇

一，我国证券市场国际化的现状及障碍分析

(一)我国证券市场国际化现状

目前，我国证券市场的国际化主要体现在国际证券筹资上。中国证券市场国际化步伐是从中国国际信托投资公司对外发行国际债券开始的。1991年底第一只B股上海电真空B股发行上市，这是中国证券市场国际化重大步骤。截至2001年2月9日，我国B股上市公司有114家。此外，我国还发行了H股、红筹股、??N股和 ADS（美国存托凭证）、国际债务，吸引了大量国际资金。但是，从国际证券投资来看，中国证券市场的国际化程度很低。一方面，中国证券市场的主体A股市场不对外国投资者开放，外国投资者只能进入B股市场，B股市场规模小、流动性差、信息披露工作不到位，这些问题严重影响外国投资者的投资兴趣；另一方面，国内投资者不能直接投资国外证券市场，而且我国券商规模小、竞争力差，到国外设立分支机构的也只是少数。所以，国内外投资者的投资范围受到极大的限制，中国证券市场远远未达到投资主体的国际化。

(二)我国证券市场国际化的现实障碍

1.对证券市场的管理主要依靠行政手段。公司股票的发行与上市,迄今实行的是额度分配和审批制度。这种以行政手段分配资本市场资源的制度,排斥了企业以业绩和成长预期竞争进入资本市场的平等机会,为寻租行为提供了空间,给绩劣公司以“公关”和虚假包装等手段挤入上市公司行列开了后门,导致上市公司良莠不齐,增加了证券市场的风险。

2．上市公司整体素质不高。由于我国股份制经济不规范，现代企业制度难以真正贯彻，宏观经济运行中缺乏真正的产权清晰的现代企业。我国的股份公司大都是在《公司法》颁布之前经改制设立的，而且改制之前这些公司都拥有大量的下属企业，导致企业的产权和管理结构不清晰，存在较多不规范的关联交易；而且许多公司的法人治理结构和管理制度尚未真正建立起来。

?3.现行的财务会计、审计制度与国际标准不相统一,资产评估缺乏合理性和权威性,不能公正、有效地反映上市公司的生产经营状况,这些都挫伤了投资者的积极性。同时，由于缺乏训练有素的证券分析专家对已经披露的公司信息和各种宏观经济信息进行加工整理，投资者很难根据已经披露的信息得出正确的投资判断。

4.金融管制较严,人民币尚未实现自由兑换。我国目前仍实行比较严格的金融管制,其中对证券市场的管制主要是对证券机构建立的限制、对证券上市规模的限制、对外国投资者投资证券活动的限制、对在华外国金融机构业务的限制等。

二、我国证券市场国际化的对策建议

1. 采取积极稳妥的政策和措施推进中国证券市场的国际化进程。中国证券市场的国际化进程既要促进国内资本市场的发展和完善，又要保证国内金融市场的稳定，所以我们必须坚持循序渐进的原则，分阶段实施。可以从有限度的开放阶段逐步推进，直到全面开放阶段，实现中国证券市场的真正国际化。

2.规范上市公司的运作并提高上市公司质量。上市公司的规范运作是证券市场国际化的基本前提，而中国证券市场国际化的最大障碍就是上市公司的运作不规范和质量低劣。为此，必须加强以下方面的工作：(1)严格按照上市公司的标准选择和重组企业，确保素质高、经营业绩好、有发展潜力的企业进入证券市场。。(2)加强上市公司内部的经营管理，努力提高上市公司质量。为此，必须健全上市公司内部治理机制，有效防范上市公司“内部人控制”的负面影响。(3)完善上市公司信息披露机制，规范上市公司行为。

3.强化政府对证券市场的监管，确保证券市场监管的规范化、制度化和社会化。强化政府对证券市场的监管是证券市场发展的关键，也是证券市场国际化能够顺利实现的关键。

资产证券化的步骤范文第5篇

关键词：某证；公司；负债损益审计；风险评估；分析

一、某证券公司审计业务概况

某证券公司委托某会计师事务所对本公司2007年终财务报表进行常规审计。在审前调查的基础上，事务所组织专家对证券公司的财务系统和交易管理系统完成。经过调查发现，该证券公司的财务管理系统由公司总部使用和维护，管理整个集团的财务账，业务管理系统由总部和各营业部共同维护，目前的交易数据、财务备份数据容量为17GB；所属的15个营业部中，其中14个使用统一的交易软件。财务数据为1.6GB，业务数据量达15GB以上。

二、审计与风险评估过程

在审前调查中，事务所查阅了证券公司信息化系统内部控制流程图和系统工作流程图，对信息化管理制度的建立健全情况做了初步评价。通过以往的经验和向相关专家调查了解得知，证券公司的佣金收入是最主要的经营收入，对于经纪类证券公司，佣金收入一般要占营业收入的90％以上。因此，关于佣金收入的审计被确定为本次审计的工作重点。

三、预审分析与现场检查

数据采集和转换后，审计人员按照事先编制的计划，结合证券公司的行业特点和违纪违规的一般规律，形成初步预审方案，进行预审分析。预审分析结合审计经验和初步的专业判断，形成了涵盖证券公司业务的若干审计经验模型，重要的如佣金审计模型、透支审计模型等。

审计人员直接通过软件浏览电子账簿和记账凭证，使用“科目明细账审查”、“会计科目审查”、“日记账审查”功能展开账表分析，并结合纸质凭证和业务单据、账簿和会计报表进行现场审计。

1.佣金审计模型

券商在从客户账户收取佣金时，可以实行浮动佣金制，在一定范围内(不超过0.3％)同客户约定实际佣金比例。但是，由于券商之间的市场竞争日趋激烈，为吸引客户，常常通过返佣金、冲减手续费收入、挤占营业费用等办法，给“经纪人”一定程度的好处，作为他们为公司拉来客户的好处费，以刺激经纪人为公司保持住这些客户。近年来，由于监管部门监管力度不断增强，返佣金、经纪人佣金等由于不符合规定，券商在账务处理上越来越艰难。前台不行，于是开始通过后台交易系统处理这些事情，这样既偷逃了税款，又非常隐蔽，轻易不会被发现。证券公司自身对交易系统的监管能力不足，再加上财务监督的缺失，在交易系统中进行返佣提成，极容易造成收入不入账、私设“小金库”、偷税漏税，甚至引发违法犯罪现象的发生。所以证券审计的主要目标之一就是审查有无将返佣提成的资金另设“小金库”或不符合规定分配和使用。

2.审计步骤：

步骤l，通过对佣金收入二级清算报表数、财务发生效和客户账户收取数3个数据比较核对，从中发现证券公司隐匿佣金收入问题。计算在证券公司开户的每笔交易账户的佣金总额。

步骤2，查询佣金科目年度发生额。

步骤3，比较财务账佣金科目发生额和交易系统佣金收取额。如果交易系统佣金收取额大于佣金科目发生额，则初步判断证券公司隐瞒佣金收入。

步骤4，对公司业务类别发生频率进行分析，根据佣金收入收取和转移的规律和特点，查找那些发生频率高、发生金额相对小的业务类别，通过业务标志对照表，确定是哪个业务符合这一特点。

步骤5，在交易流水中，根据确定的业务标志代码，查询所涉及的资金账户。

步骤6，选取所沙及的几个资金账户，如果确实属于小额增加，则查询当天对应的小额减少的那一笔是哪个资金账户，据此迟踪佣金的客户账户来源；如果没有对应的小额减少的那一笔，可以初步判断被审计单位、软件供应商对系统做了修改或添加了与拥金收入相关联的辅助子系统。

3.透支审计模型

在对证券公司的审计业务中，确定透支账户是审计的重点。在申购盛行的前几年，证券公司常常采取透支股民保证金的手段申购股票，近年来又发展到证券回购。证券公司常用的恒生等股票交易系统只能打出审计当天的透支余额单，对于多次透支已经归还的“历史透支”却无法发现。证券公司把此类账户隐藏在股民账户中，将“股票中签”以及利用回购资金炒作股票的收益，以股民取款等貌似正常的业务转走，形成账外“小金库”，给国家造成了损失。对于一个有着成千上万个股民的证券公司来说，打出所有的交易记录进行人工搜寻无异于大海捞针，这时候就需要编制程序对庞大的数据库进行操作。经过运算不仅可以发现至审计时透支账户，还可以发现隐藏的曾经的透支，进一步对这些透支账户进行分析，还可以发现隐藏更深的问题。

资产证券化的步骤范文第6篇

【关键词】资产证券化 交易结构 法律风险分析

【中图分类号】D922.287 【文献标识码】A

资产证券化概述

资产证券化（asset securitization）作为华尔街金融大鳄的一种金融创新工具，自诞生以来深受资本市场的喜爱，已然成为银行等金融机构以及企业的一种全新融资模式。然而，资产证券化作为一种创新型金融工具，普通投资者很难辨别其中的投资风险，基于消除交易双方信息不对称的原则，信用评级机构在资产证券化过程中的作用便显得尤为突出，甚至是普通投资者进行投资时唯一的可信赖工具，而信用评级机构基于利润最大化原则，却趋向于隐瞒风险、调高评级，以达到运作更多项目、收取更高费用的目的，这也成为资产证券化过程中一个不容忽视的致命缺陷。

有鉴于此，我们甚至可以说资产证券化是一把双刃剑，如果不能有效加以利用，很可能重蹈2008年次贷危机的覆辙，中国资本市场作为一个全球资本市场的后起之秀，更应格外注意其中暗含的种种风险，以达到趋利避害的金融创新目标。

资产证券化的定义。资产证券化源自美国，因而在探讨其准确定义时有必要追根溯源，还原其本来面貌，经过大量的文献检索，笔者倾向于美国证券交易委员会（SEC）对资产证券化的定义，即“资产证券化”是指将企业（资产出售方）将其所有的流动性较差的存量资产或存在稳定现金流的可预见未来收入整理和包装成为资本市场上更易销售和流通性更强的金融产品的过程。在这一运作过程中，为有效连接交易双方，存量资产会被卖给SPV（Special purpose Vehicle中文多翻译为特殊目的载体），然后由SPV或投资银行等中介机构向社会公众投资者发行证券以获得资金，实现存量资产提前获得现金资产的目的。由于中美两国在社会体制、法律制度以及资本市场交易规则等方面的差异较大，在资产证券化本土化过程中，我们应该持审慎态度，取其精华去其糟粕。

资产证券化的分类。资产证券化因其交易结构的灵活性、资产配置的复杂性而显得神秘莫测，但究其本质，基础资产是资产证券化的起点，抓住了资产证券化背后的基础资产，便握住了资产证券化的命脉。依据基础资产的不同，可以将资产证券化产品分为四类：一是实体资产证券化，主要指实体资产和无形资产经过一系列处理成为标准化金融产品上市流通的过程；二是现金资产证券化，主要指将现金投资证券产品后，从而将现金转化为证券的过程；三是证券资产证券化，就是将证券投资基金、认股权证等金融衍生工具发行上市流通的过程；四是信贷资产证券化，主要指银行等金融机构将缺乏流动性的信贷资产重组打包成标准化产品，发行证券流通的过程。第四种模式也是目前国内最流行的资产证券化模式。

资产证券化的交易结构分析

通过上文的论述，我们可以看出资产证券化可以实现将流动性较差但是可以在未来产生稳定现金流的资产，通过一定的交易模式设计，对基础资产中的风险和收益等基本要素进行划界、分离与整合，从而将其转化为资本市场上可以自由流通的证券性资产的过程。资产证券化有别于以往的表外融资、结构性融资和资产信用融资等传统融资方式，究其本质，是通过一系列逻辑严密的设计实现将流动性不足、但具有稳定可预期的现金流的债券性资产转化为具有充分流动性、并经过有效风险隔离措施的资产分离与重组过程。

资产证券化的交易流程。主要包括五个步骤，各步骤涉及的交易内容和法律结构各不相同。（如图1所示）

第一步：发起人（sponsor）作为资产证券化的起点，会将应收账款出售给SPV（即特殊目的载体），当然这里的出售必须是“真实出售”，因为只有真实出售才能有效防范证券持有人对发起人的追索权，并且发起人如果经营不善破产时，对应收账款亦无要求权，从而达到风险隔离的效果。

第二步：SPV将购买的应收账款等基础资产进行分离、打包、重组，并以此为基础发行可以支持特定期限和收益的可在资本市场自由流通的标准化证券产品。仔细分析这一过程，我们可以发现SPV在其中起着举足轻重的作用，为了有效控制基础资产，SPV可能由发起人实际所有或者间接控制，为了防止其自愿性破产，可以引入独立董事制度；与此同时，也要注意防止债权人迫使SPV的非自愿性破产；还可以通过限制SPV的业务范围等有效手段防控可能存在的风险。

第三步：通过多渠道进行信用增级。具体的增级措施主要有：使用银行信用证或者通过保险公司购买商业保险，使得资产证券化后的证券在发生违约风险时，普通投资者可以获得相应程度的补偿，整体而言，能够有效降低企业的风险。当然，在增级过程中，为资产证券化产品进行增级的相关金融机构的信用等级不能低于需要进行增信的证券产品本身的安全等级，否则，达不到增级的效果；理论上，也可以通过发起人的超额担保来进行信用增级，但超额担保会额外增加发起人的财务成本，降低资产证券化的整体竞争力，所以在实践中并不会被广泛运用。除此之外，还可以将资产证券化产品分为优先和次级两部分，在出现风险时，由次级证券先承担损失，当然为了补偿其损失，次级证券的利率会高于优先证券，以实现风险与收益的平衡，这样做的好处是，不同风险偏好的投资者均可以在资本市场上买到对应的金融产品，正因如此，优先/次级结构增级方式很受市场欢迎。

第四步：进行外部信用评级。由于资产证券化产品进行了复杂的包装重组，普通投资者不具备识别相关风险的能力，很难就证券产品的优劣作出判断，为了帮助投资者识别其中的风险，这项工作就需要交给专业的外部评级机构进行，例如：美国的标准普尔、穆迪等知名信用评级公司会根据资产证券化产品风险的大小进行信用评级，主要级别从AAA到C九个等级，投资者可以根据自己的风险偏好选择不同等级的证券产品。

第五步：资产证券化产品的发行销售和售后服务。SPV所具备的独特结构和业务范围决定了其不可能独立承担资产证券化产品的重组与发售工作，必须引进外部成熟的中介机构来完成这一工作，投资银行便承担了资产证券化流程中的融资顾问和证券承销职能，使得整个流程顺利运转起来。普通投资者购买该金融产品后，可以获得稳定的现金流回报，稳定的可预期的现金流来源于基础资产即应收账款，然而普通投资者不具备相应的专业技能和条件去监管这一运营流程，那么这时候就需要专业机构来进行这些业务操作，这些专业机构就是服务人（servicer），而资本市场上的通行做法是服务人由发起人担任，不得不指出，在具体的运作过程中，因缺乏内在激励机制服务人可能对资产池采取消极放任态度，而普通投资者限于各种各样的外部因素也无力对这一过程进行有效监督，此时受托管理人（trustee）便应运而生了。受托管理人作为普通投资者的利益代表，主要负责监督资产池的运营情况和服务人是否尽职尽责，同时，受托管理人也代为管理服务人交付的本金和利息。

正是通过上述五个操作步骤，一个完整的资产证券化运作流程便清晰呈现在我们面前，在分析资产证券化流程时，要善于抓住SPV这一承上启下的枢纽，仔细领悟其在整个运作流程中的功能及效用，其次，还要抓住风险隔离制度，只有充分理解上述两个核心节点才能充分理解资产证券化的运作机理，在后文法律风险分析阶段，笔者仍会对这一问题进行探讨。

风险隔离制度。在资产证券化过程中，能否将基础资产通过一系列包装重组后在资本市场上自由流通，取决于基础资产的优劣。基础资产优良，加之信用增级，可以有效增强证券化产品的质量；反之，基础资产较差，则无论通过何种措施，都难以达到预想目的。因而，为了保证和实现基础资产的信用，防范可能发生的系统性金额风险，需要在制度上对相关风险进行隔离，从而防患于未然。

更进一步分析，资产证券化风险主要来自基础资产和相关运营主体的破产风险，正因如此，资产证券化过程中的风险隔离制度经常被直接称为破产隔离制度。从广义上讲，在资产证券化过程中，防止任何参与主体的破产对资产证券化产品的有效支付所造成的冲击都属于风险隔离机制；从狭义上讲，对于资产证券化产品，即将产生现金流的资产与发起人及其他相关主体产生的任何财务风险进行隔离，确保基础资产产生的稳定可预期现金流可以按照预先结构设计向投资者进行偿付相关证券权益，实现资产信用融资。

为了有效实施风险隔离制度，在资产证券化过程中，会通过两个关键步骤实现这一目标：一是在交易结构中设立SPV（即特殊目的载体），二是实现资产的真实出售。上述两项措施可以有效将基础资产和其他资产的风险隔离开来，从而提高营运资本的安全性。

正式破产隔离制度的有效运行，近年来大量的资产证券化产品得以大卖，仔细分析可以发现，风险隔离制度具有以下好处：一方面，资产隔离制度设计的初衷及时隔离参与主体的破产风险和基础资产的自身风险对投资人投资权益造成的伤害，为了有效实施这一制度，会引入外部评级机构，对相关风险进行分析、调研，并向公众投资者进行披露，这些措施有效降低了整体运营成本。

另一方面，风险隔离制度有效实施后，资产证券化运营过程中的相关法律设计可使相关参与主体彻底远离其设立目的以外因素的干扰，达到自主运营、独立续存、延续设立该法律主体的目的。换句话说，这使得基础财产脱离发起人所有，成为独立财产，具有独立人格，不受原发起人破产风险的影响和支配。

资产证券化的法律风险分析

通过上文的讨论，我们对资产证券化的交易结构有了更清晰的认识。仔细观察资产证券化的交易流程图，我们可以发现其中必不可以缺少的一环是引入外部独立律所对交易风险进行评价，主要以出具法律函件及法律意见书等形式进行。而法律的不确定性以及法律意见书中的格式条款、模糊概念却实实在在地成为资产证券化中的不稳定因素。事实上，法律风险是资产证券化过程中一直存在、相伴始终的重要风险。申言之，我国的资产证券化是建立在财产信托相关法律基础上的，目前相关法律法规中还缺乏对资产证券化内容具体而明确的法律规定。进一步讲，没有完善的法律规制体系，就很难界定交易参与方的权利义务边界，降低交易风险更是缺乏必要的法律支撑。

举一例以明之，我国合同法规定，债权人转让债务时要及时通知债务人，在债务人接到债权转让的通知时债权转让才对债务人生效，即对债务人采取“通知到达生效主义”，依据该条法律，我们可以推知资产证券化过程中的债权转让亦要通知每一位债务人，然而资产证券化的基础资产数额庞大，涉及的债务人众多，逐一通知不光会带来繁琐的操作难题，亦会产生巨大的交易成本，很难实际予以运用，可以毫不夸张地说，这会成为压垮资产证券化的最后一粒石子。因而确立以公告或者登记通知债务人的法律有效便成为主流选择，这一模式既方便操作，也可大幅度降低交易成本。

从上面这个简单的案例，我们可以发现法律风险是隐藏在资产证券化交易链条中的巨大潜在风险，并具有沿着链条进行链式传播，不断放大的趋势。因而投资者在进行资产证券化金融产品投资时，要格外关注上述法律风险，对不懂的地方，要详细阅读第三方律所出具的法律意见书，了解产品的基础特性、责任范围、赔偿标准等核心问题，从而降低自己的交易风险。尤其是风险隔离制度中的法律风险尤为值得关注。

资产证券化的法律内涵。从经济学意义上讲，资产证券化可以有效将流动性低甚至缺乏流动性的资产通过一系列结构设计分离和重组生成可以自由流通的标准化金融产品，这一过程中重要的环节包括：一是建立基础资产池；二是设立SPV（即特殊目的载体）；三是实现资产真实出售；四是债务分层。笔者在这里想强调资产证券化不仅仅是一种经济行为，更是一个法律过程，从法律角度分析，“资产证券化实质上就是将现有或未来必定发生的金钱债权转化为证券形式的一种融资方式。”这一定义明确了资产证券化的法律内涵（当然资产证券化不仅包括债权，还包括物权、股权，不过国内最流行的是债权资产证券化），其实资产证券化包括了债权转让和权利证券化这两个基本过程，是两者交织的一个综合过程，资产证券化产品是最终的成果，呈现在每一位普通投资者面前，最终实现了将民法上的债权、物权、股权等流动性差的权利状态激活，将这些权利与自由流通的金融债券结合，化无形的权利于有形的凭证，既实现了融资目的，又为普通投资者创造了新的投资渠道。

资产证券化蕴含的法律风险。完备的法律制度是资产证券化健康发展的基础和前提，资产证券化过程中的诸多环节均需得到法律的有力支持，大到SPV结构、破产隔离制度，小到法律意见书的出具，方方面面均离不开法律的支撑。然而我国证券方面的立法却存在大量的功课要补，一方面法律本身的“滞后性”特征加剧这一现象，另一方面资产证券化结构新颖，且常变常新，立法者亦缺乏信心将立法过程跟上资产证券化的发展步伐，甚至主动“裹足不前”，这些因素无疑加剧了资产证券化的野蛮生长。诚如，资本市场追求利益最大化本无可厚非，但在法律层面上，我们要具有前瞻意识，主动预防可能发生的各类风险。

具体而言，资产证券化过程中存在以下几点法律风险：一是在普通投资者持有证券化产品期间，相关法律法规修改甚至出现废除等现象，造成投资者不必要的损失；二是法律意见书本身蕴含的不确定性风险，例如其中的格式条款、模糊条款等；三是资产证券化融资所依赖的法律意见书的撤回将会对债券持有人的权利产生威胁。资产证券化所依据的法律发生变化将会给新兴资本市场主体带来巨大的危害，我国在构建多层次资本市场体系进程中，不可避免地要大力发展资产证券化产品。因而，加强风险防范意识、趋利避害，将是每一位金融从业者和学者常思常新的话题。

基于上文的分析，我们可以看到资产证券化产品作为促进我国金融产品创新、丰富投资者投资渠道、构建多层次资本市场体系均具有重要意义。但在资产证券化过程中，如何做到安全性、风险性、收益性和便捷性的合理平衡，是中国乃至全球资本市场需要面对的巨大挑战之一。结合具体国情，笔者认为我国需要借鉴国外先进立法经验，尽快完善相关立法，让法律为资产证券化走上可持续发展道路保驾护航。

资产证券化的步骤范文第7篇

《信贷资产证券化试点管理办法》对信贷资产证券化进行了界定，即“在中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动”。所以，在我国信贷资产证券化是以信托模式开展的。因此对其会计处理应考虑《信托法》对信托业务的规定，并遵循《信托业务会计核算办法》和《信贷资产证券化试点会计处理规定》。

然而，信贷资产证券化业务结构复杂，其会计核算在细节上仍存在许多难点和模糊之处，其中一个问题就是在信托项目下，信托资产何时初始确认。

一、信托资产的初始确认时点

由于信托的特殊性，要确定信托资产的初始确认时点需要先明确关于信托的四个概念，即信托合同成立、信托成立、信托合同生效和信托生效。

（一）信托合同成立。是指当事人经过要约、承诺过程，就合同的主要条款达成意向，因承诺生效而合同成立，并使得订立过程完结。

（二）信托成立。《信托法》规定：“采取信托合同形式成立信托的，信托合同签订时，信托成立。采取其他书面形式成立信托的，受托人承诺信托时，信托成立”。所以，采用书面合同的形式设立信托时，信托的成立与信托合同的成立在时间上是一致的。

信托合同不成立，信托也不成立。

（三）信托合同生效。是指针对已经成立的信托合同，如何产生法律效力的过程。有的合同是自成立时即产生效力，有的合同成立以后并不是自然有效，其可能是无效的、附条件生效的、可撤销的或者是效力待定的。对于信托合同生效的构成条件；法律上并没有十分明确的规定。根据合同法，存在两种情形：一种是合同依法成立时即生效，以及当事人对合同的效力约定附生效条件、生效期限，在条件成就、期限届至时合同生效。另一类是合同成立后，还应当办理批准、登记等手续才生效。

（四）信托生效，指信托行为具有法律上的效力，一般在信托成立基础上还要有以下要件：

1、交付信托的财产权转移，并办理相关手续；

2、当事人的意思表示真实；

3、信托合法性，包括信托目的合法、信托财产合法等内容。即在合法的条件下，依据合同设立的信托自财产权转移至受托人并办理了相关手续之日起生效。

也就是说，信托合同是委托人和受托人之间设立信托关系的行为，信托合同的成立与生效首先约束合同当事人。信托生效的结果主要发生在受托人和受益人之间，将受益人纳入信托关系之中。受益人是信托关系中不可缺少的一方，没有受益人的信托是无效的。只有信托生效，委托人、受托人和受益人之间的信托关系才真正形成，当事人才能根据《信托法》和信托合同的规定享有权利，履行义务。此时，承诺信托的财产转移到受托方，信托财产才真正形成并具有独立性。

因此，信托项目成为一个独立的会计核算主体是在信托生效时，此时应在信托项目下确认信托资产，开始对信托项目根据《信托业务会计核算办法》进行会计核算。

二、信贷资产证券化的两种不同的模式

就信贷资产证券化而言，采用的信托模式不同，信托生效时点就不同，相应的信托资产确认的时点也就不同。信贷资产证券化可以通过以下两种信托模式开展：

（一）模式一

1.银行与受托机构签订合同，承诺将信贷资产信托给受托机构，信托成立。同时将信托资产转移至受托人，信托生效，并规定受益人为该银行。

2.受托人以受托资产为支持发行资产支持证券，投资者购买资产支持证券。

3.如果资产支持证券发行失败，受托人将收到认购资金退还投资人，则银行仍为受益人。如果发行成功，受托人将投资者支付的认购资金划付给银行，银行将受益权转让给投资人。此时，资产支持证券持有人成为受益人。

（二）模式二

1.银行与受托机构签订合同，承诺将信贷资产信托给受托机构，信托成立。

2.受托人以受托资产为支持发行资产支持证券，投资者购买资产支持证券。

3.如果资产支持证券发行失败，受托人将收到的认购资金退还投资者。如果发行成功，受托人将投资者支付的认购资金划付给银行，银行审核后，将信贷资产转移给受托人，信托生效。

（三）两种模式的比较

两种模式的区别在于，在模式一下，在信托成立的同时，委托人将信贷资产转移至受托人，信托生效，委托人先作为信托资产的受益人，该信托是自益信托。投资者认购资产支持证券发生在信托生效后，是受益权转让过程。如果资产支持证券发行失败，则委托人仍为受益人，该信托仍是自益信托。如果资产支持证券发行成功，委托人将受益权转让给资产支持证券的持有人，自益信托转变成为他益信托。

在模式二下，投资者认购资产支持证券发生在信托生效前，并决定了信托是否能够生效。如果资产支持证券发行失败，银行不会将信贷资产转移至受托人，信贷资产仍归属于银行，信托不能生效。如果资产支持证券发行成功，银行转移信贷资产给受托人，信托生效，资产支持证券持有人作为受益人享有信托资产产生的利益，该信托为他益信托。

三。不同模式下信托资产初始确认时点和相关会计处理

（一）模式一下的信托资产初始确认时点和相关会计处理

在模式一下，完成步骤1时，信托成立并生效，信托项目成为独立的会计核算主体。此时，受托人应在信托项目下确认信托资产，开始对信托业务进行会计核算，相应的会计处理为：

借：客户贷款

贷：实收信托——受益人（银行）

对于步骤2和步骤3，由于是受益权转让交易，属于参与受益权转让双方的核算范围，并非是信托项目下交易，不属于信托项目核算的范围。受托人接收及划转资产支持证券认购资金应作为自营业务中的代收代付业务，相应的会计处理为：

1.如果资产支持证券发行失败：

收到投资人支付的认购资金时

借：银行存款

贷：应付账款——银行

将认购资金归还给投资人时

借：应付账款——银行

贷：应付账款——投资人

借：应付账款——投资人

贷：银行存款

2.如果资产支持证券发行成功：

收到投资人支付的认购资金时

借：银行存款

贷：应付账款——银行

将认购资金划付给委托人时

借：应付账款——银行

贷：银行存款

在此情况下，由于受益人发生了变化，信托项目也应对其进行会计处理，变更“实收信托”受益人明细科目：

借：实收信托——受益人（银行）

贷：实收信托——受益人（资产支持证券持有人）

（二）模式二下信托资产初始确认时点和相关会计处理

在模式二下，完成步骤1时，只是信托成立，信贷资产尚未转移，不存在受益人，因此信托没有生效，信托项目没有成立，不能确认信托财产。

此后如果资产支持证券发行失败，信托不能生效，自然也就不存在信托项目，因此受托人接受及划付资产支持证券认购资金应作为自营业务中的代收代付业务，相应的会计处理为：

收到投资人支付的认购资金时

借：银行存款

贷：应付账款——银行

将认购资金归还给投资人时

借：应付账款——银行

贷：应付账款——投资人

借：应付账款——投资人

贷：银行存款

如果发行成功，受托人将投资者支付的认购资金划付给银行，银行核对后，将信贷资产转移至受托人。此时，信托生效，信托项目成为独立的会计核算主体，受托人应在信托项目下确认信托资产，开始对信托业务进行会计核算，相应的会计处理为：

借：客户贷款

贷：实收信托——受益人（资产支持证券持有人）

由于受托人受托接收及划转资产支持证券认购资金发生在信托生效之前，信托项目尚未设立，因此不属于信托项目的核算范畴，应作为自营业务中的代收代付业务，相应的会计处理为：

收到投资人支付的认购资金时

借：银行存款

贷：应付账款——银行

将认购资金划付给委托人时

借：应付账款——银行

贷：银行存款

（三）两种模式下会计处理的比较

虽然两种模式设计不同，但是对其会计处理原则是一致的，即只有在信托生效时，才能确认信托资产，受托人接受和划付资产支持证券认购资金的行为不属于信托业务的核算范畴，应作为自营业务中的代收代付业务进行会计处理，这样做可以反映经济业务的实质，符合《信托业务会计核算办法》要求，同样也便于监管部门对资产证券化资金予以监管。

两种模式的区别在于信托生效的时点以及实收信托的明细科目不同。模式一下，信托合同成立时信托同时生效，此时确认信托资产和实收信托。由于是自益信托，实收信托的明细科目的受益人为委托人。待资产支持证券发行成功，转为他益信托后，实收信托明细科目的受益人由委托人转为资产支持证券的持有人。

若发行失败，实收信托的明细科目的受益人仍为委托人。模式二下，资产支持证券发行成功且银行确认并将信贷资产转移至受托人后，信托才生效，并在信托项目下确认信托资产和实收信托，实收信托明细科目的受益人为资产支持证券的持有人。

四。两种模式的风险比较

在资产支持证券发行成功的情况下，两种模式都可以使银行达到开展资产证券化业务的目的，即提前收回贷款，提高资产流动性。如果符合终止确认的条件，银行还可将信贷资产从自身的资产负债表中剥离，收到的资产支持证券认购金额作为出售信贷资产获得的收益。如果不符合终止确认条件，银行也可将信贷资产作为抵押，筹集到资金，提高资产流动性。

但是，在资产支持证券发行失败的情况下，银行采用模式一要比采用模式二承担更大的风险。

资产证券化的步骤范文第8篇

关键词：同业存款；市场化；定价策略

JEL分类号：G12　中图分类号：F832.2　文献标识码：A　文章编号：1006－1428(2011)12－0100－04

一、商业银行人民币同业存款定价策略

人民币同业存款定价是个复杂的过程，既要考虑市场资金的供求状况、银行自身的资产负债结构，又要考虑同业客户的特点，以及影响同业存款定价的各种因素。下面，我们对市场化条件下人民币同业存款的定价作一策略分析。

(一)以市场为导向

人民币同业存款利率是市场化程度较高的品种之一，其价格主要受市场资金供求状况的影响。因此，在制定、调整人民币同业存款利率时，市场资金面状况是最重要的因素。一般情况下，宏观经济基本面及相应预期决定当期的市场资金面状况，央行的货币政策(利率政策、准备金率政策和公开市场操作)及预期也会对市场资金面产生重要影响。这样，市场中占主导地位的金融机构会据此对资金进行报价。形成市场Shibor利率曲线。各商业银行则根据Shibor利率对同业存款进行定价。当然，某些事件或特殊时间点也会对同业存款利率产生短暂的影响。市场资金面状况与人民币同业存款利率之间的传导机制见下图：

我们分析了最近几年的资料后发现，就中、长期而言，人民币同业存款定价是以市场为导向，其利率围绕着市场资金供求状况进行波动的。在短期里，一些事件或特殊的时间点也会使同业存款利率发生相应的波动。数据显示，如季末或年末，各商业银行为了扩大市场占有率，提高季末或年末的时点余额，人民币同业存款利率均会大幅飙升，过了这个时间点。利率又回到平常的水平。另外，每当央行货币政策调控时，同业存款利率也会出现较大波动。如存款准备金率上调后的缴款日附近，资金面临时趋紧。市场利率会出现大幅上升，同业存款利率也相应上升。遇到这些特殊情况或时段时，商业银行一般都会对同业存款利率进行调整，以适应市场变化。在同业存款定价时，根据时间进行分段定价是一个较好的方法，有利于化解市场短期的波动。

(二)细化客户，分类定价

在确定了同业存款利率定价区间后，商业银行应细化客户，根据不同的客户进行分类定价。商业银行同业客户有很多，其中证券行业客户、银行同业客户、财务公司客户、基金行业客户等都是银行主要的同业存款客户，资金规模占比较大。不同类型的同业客户有各自不同的特点，资金运用与来源也不尽相同。商业银行必须有的放矢，有针对性地对不同客户进行分类定价。

(1)证券行业客户。证券行业客户是商业银行重要的争夺对象，这类客户的资金一般分为自有资金和存管资金两大部分。券商的自有资金主要用来投资债券和购买股票，一般留在银行的存款余额较少。不过在一些特殊时点上，券商为了增加盈利，根据“价高者得”的原则，会将大量资金存入银行，获取短期的高收益率。存管资金是证券公司机构或个人投资者第三方存放的托管资金，根据惯例，第三方存款托管资金的利率，各银行基本是统一的。当然，第三方托管业务的人数多，同业存款的余额也会多。这样，对证券行业客户的定价策略就清晰了：在需要资金的时候，银行可在短期内提高利率，吸收更多的券商自有资金；而对机构或个人投资者，第三方存管的资金只须采用业内约定的价格就可以了。

(2)银行同业客户。银行同业客户是“两栖”类的客户，既可以是同业存款的存款人，也可以接受同业存款，其角色变换是为了利润最大化。在资金较为紧张时。国有银行作为资金的存放行，可以将资金存放于资金紧缺的中小银行或者外资银行，作为同业存款的存款人，获得高于银行间市场债券质押式回购利率的短期收益；资金紧缺的中小银行或外资银行则成了同业存款的接受者。在另外一些场合，国有银行又成为同业存款的接受者，如外资银行获得临时性人民币头寸(海外人民币资金)时，会选择一家报价比较高的国有银行存放，获得短期的利息。商业银行在吸收银行同业客户资金时，应采用相机抉择的策略，在缺少资金时，权衡利弊，利用价格优势进行市场竞争；而在资金相对充裕时，考虑到此类存款的成本偏高，商业银行可以放弃这些高息存款。

(3)财务公司客户。财务公司的情况比较复杂，其母公司为集团公司，大多是央企或者大型国企，下属有众多的实体企业，企业的资金统一由财务公司调配。集团公司可以通过下属企业获得贷款，也可以通过财务公司进入银行间市场获得资金；它的存款可以通过企业做一般存款，也可以通过财务公司存放或者做同业拆放。集团公司既可以通过渠道优势进行融资和资金运作以获得最大收益，也可以利用不同市场间的利差进行套利。在资金比较紧张时，市场短期利率远高于贷款利率，财务公司通过集团企业获得下浮10％的人民币流动性贷款，资金归财务公司进行运作，从中套利。因此，商业银行在制定财务公司客户存款利率时。除了需要考虑市场情况外，还须避免这类客户的套利行为。

(4)基金行业客户。基金公司的存款主要来源是基金投资者的资金，他们会选择一家银行开立托管账户，将基民的资金存放在这个托管账户内。根据目前的情况，此类同业存款的利率一般在0.72％～0.99％之间。由于基金公司同业存款波动小，价格低，是商业银行低成本的负债，因此商业银行要努力扩大基金客户的存款规模，采取主动营销策略，加强与基金公司的合作，争取托管更多的资金。

(三)一户一策，个性定价

对具体同业存款客户进行定价时，由于客户的情况千差万别，即使同一类型的客户，情况也并不完全相同。所以，根据客户的不同情况，一户一策，制定不同的同业存款利率，往往可以做到双赢。比如，两个同业客户存入规模相仿的活期存款，通过资产负债管理模型对资金来源和资金运用进行期限匹配，一位同业客户资金实际存期长，另一位同业存款客户资金实际存期短，显然，给予相同的定价是不合理的。虽然都是活期存款，存期稍长的资金价格应高于存期短的资金价格。2011年央行持续上调人民币存款准备金率后，中小银行的流动性不同程度趋紧，为了维持流动性，人民币同业存款利率报价节节走高。又如，有的同业客户账户余额波动性小，其资金较为稳定，从以往的历史情况分析，即使存入活期存款也能为银行带来较好的资金沉淀，便于银行进行运作。给予此类客户稍高的利率是值得的。而有的同业客户将商业银行的同业存款账户当作超额备付金账户使用，存款数量巨大，但每天早上要将大额资金划出进行运作，到下午大额支付系统即将关门之际又将多余的资金划入。对这类“早出晚归”的资金，商业银行无法进行运作，非

但没有收益，搞得不好还会出流动性风险，只能存放在央行的超额备付金账户中，给予0.72％的低利率，如果给高了，肯定是要亏本的。

(四)综合分析，长期合作

影响同业存款利率的因素有很多，如果仅考虑某一因素而定价，难免有失偏颇，只有把同业客户的多种因素有时甚至把银行的自身因素也综合起来考虑，同业存款定价才能做到比较合理。对同业存款价格进行综合分析时，首先，要考虑其他商业银行的价格区间。虽然银行之间的信息是不充分的，然而，每家银行经营能力是不同的，相同业务的定价就会有差异，随着同业存款利率市场化的不断推进，银行间的竞争日益深化，其他商业银行的定价是一个很重要的参考依据。其次，要考虑每家银行的市场影响力。某些大银行资产规模大、市场占有率高，在同业存款定价中往往拥有主动权。无论是出于资金的安全，还是对大额资金的吸收能力，处于领导地位的大银行给出的定价区间具有指导意义，如我国最大的国有银行就具有市场价格领导的作用。在股份制银行中，兴业银行的议价能力较强，它的报价对其他中小银行也有指导作用。再次，要考虑客户在行业中的地位。不同客户在行业中的地位是不同的，证券、基金、财务公司等各类金融企业中的领头羊同时也是各大银行争夺的对象。一般在议价中占有主动地位，能拿到高于市场平均水平的同业存款利率。在上海市场中，证券行业中的海通证券、国泰君安证券和申银万国证券在议价中都有明显的优势。另外，部分具有独占性质的金融机构也有很强的议价能力，如中央证券登记结算公司的同业存款利率就是由该公司决定的，它在调整利率时向各商业银行发函，如果商业银行不接受利率要求，将吸收不到一分钱的同业存款。最后，要考虑银企关系。同业存款业务不是一锤子买卖，在定价中往往要考虑长久合作或一揽子合作。正常情况下，银行会不断培养客户的忠诚度，在定价中对那些主要合作的金融机构会给予利率上的优惠。比如，一家券商的主要业务都集中在某银行，那么它能在该银行得到比较好的价格。如果有少量业务到其他银行去做，其他银行考虑到综合回报不高。一般难以给予优惠的利率。商业银行在综合考虑了客户的整体情况后，经过成本收益的测算，确定客户的最终利率。应在不影响业务发展的前提下使该笔业务利润最大化，并争取长期利润最大化；评估客户的所有资产负债业务，防止出现利率倒挂的套利情况，确保银行与客户进行的债券质押式逆回购利率低于同业存款活期利率。

二、人民币同业存款定价流程、实例及启示

我们分析了影响人民币同业存款利率的各种因素后，可以对人民币同业存款定价进行建模，并根据建模实现完整的定价流程。以下我们采用加成定价法描述整个人民币同业存款的定价过程。

(一)人民币同业存款定价流程

步骤一：确定市场利率曲线。

目前Shibor利率的推广已经取得了阶段性成果，市场大部分国债和央票在发行定价时已经与Shibor利率进行某种程度的挂钩。由于人民币同业存款利率市场化后，其走势与Shibor基本一致，因此我们可以采用Shibor利率曲线作为人民币同业存款定价的基础。记市场利率为Lm。

步骤二：根据客户类别调整利率。

根据客户类别及定价时业务的实际情况测算客户的合理定价范围，需要注意的细节以上已经详述了。记客户类别调整项为Ls∈[Ls1，Ls2]。

步骤三：根据银行资产负债情况及管理要求确定客户利率区间。

根据银行当期资产负债情况和资金使用的便利性对价格进行调整，对长期资金和短期资金计算溢价点数。记资金便利性调整项为Lc∈[Lc1，Lc2]。

那么根据上面三个步骤可以基本确定某一客户各期限品种的利率R=Lm+Ls+Lc，当然，R同样也是一个区间。

步骤四：计算调整项。

设Ad=f(Ma，Bm，Cm，Re，Pr)，其中Ma是市场上其他银行的定价情况，Bm是银行在资本市场上的影响力，Cm是客户在资本市场上的影响力，Re是银企关系，Pr是成本收益因素。这些都构成对某个客户单笔人民币同业存款利率的调整项。在我国目前的市场环境下，对上述因素大致可以进行测算，也有个别数据不全的，只能根据经验来确定。根据这些调整项在区间中确定最后的人民币同业存款利率。

(二)人民币同业存款定价实例

某股份制商业银行人民币同业存款定价实例如下：上海某央企财务公司，预计2011年2季度人民币同业存款活期品种日均余额为10亿元，根据以往情况，该企业资金波动不大，日最小余额为5亿元。日最大余额为20亿元。集团公司下属其他生产型企业与这家股份制商业银行有一系列存贷款及国际结算业务合作。定价日为2011年3月20日，定价时段为2011年3月21日――2011年6月20日。

步骤一：确定市场利率。

定价日前一个月的Shibor隔夜品种平均利率为Lm=1.926％。使用一个月的加权平均利率主要是为了剔除利率异常波动的情况。这样Lm=1.926％。

步骤二：根据客户类别调整利率。

该客户是央企财务公司，根据以往业务的经验及客户的特点，经测算，此类客户的调整项Ls∈[-0.1％，0.2％]。

步骤三：根据银行资产负债情况及管理要求确定客户利率区间。

该客户的资金比较稳定，可用于长期业务。经过收益测算后，对资金便利性调整项为Lc∈[－0.1％，0.2％]。

那么，根据上面三个步骤，基本可以确定该客户活期品种的利率R∈(1.926％，2.326％)。

步骤四：计算调整项Ad。

考虑到市场上其他银行给予的价格在1.8％－2.8％，客户为业内龙头企业，议价能力较强，且与银行合作紧密，综合回报较高，可以考虑在区间上限内进行定价，r=2.3％。

(三)人民币同业存款市场化定价的几点思考

(1)同业存款定价为其他存款定价提供了有益的指导。从人民币同业存款的定价机制看，市场化程度比较高了，其价格的走势完全依赖于市场资金面的变化，在一定程度上与银行间债券质押式回购市场的走势也是相吻合的。同业存款市场化定价提高了商业银行业务经营与市场拓展的灵活性，有利于商业银行创新金融产品，优化资源配置的作用。随着市场化的推进，放开其他存款定价只是时间问题，央行实行二元化的利率调控模式终将进一步得到完善。目前，其他人民币存款利率仍然受央行管制，与人民币同业存款的定价机制存在着较大的差异。但利率市场化是大趋势，届时同业存款定价机制将会对其他存款定价提供许多有益的帮助。

(2)必须有效激励一线营销人员。人民币同业存款的价格一般存在一个合理的区间，即使进行精细化管理，也很难得出具体的数值。那么，人民币同业存款利率最终落在合理价格区域的上限还是下限，很大程度上取决于一线营销人员的议价能力。所以，银行一线营销人员的工作态度和积极性是至关重要的。只有当银行的赢利与营销人员的绩效挂钩时，营销人员才有动力去与客户进行议价，争取使用定价区间中的下限利率。建议存款的收益采用FTP计价方式，对营销人员进行FTP利润考核，并将考核结果直接与营销人员的奖金挂钩。

资产证券化的步骤范文第9篇

关键词： 经纪业务 营销浅析

1 我国证券业发展历史回顾

自1987年9月中国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司成立以来,中国证券业历经二十余年的发展,基本形成了遍布全国的组织服务网络。在历经了初期无序混业经营后,随着《商业银行法》和《证券法》的颁布实施,国内金融服务业基本确立了“分业经营,分业监管”的格局,证券行业也由此步入专业化经营新阶段。

从证券公司各项业务开展情况看,由于证券经纪、证券承销等传统业务的竞争日趋激烈,证券公司的利润空间不断受到挤压。2001年下半年A股市场步入调整阶段,当年行业实现利润总额和纳税总额为64.99亿元和54.26亿元,同比减少70.86%和47.74%。2002年开始陷入此后延续四年的全行业亏损惨淡经营境地。

2003年底至2004年上半年,以南方、闽发等证券公司问题充分暴露为标志,证券业爆发了第一次行业性危机,部分证券公司由于资金链断裂、流动性危机骤然增加而被监管层宣布撤销或托管。2005年证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》后股指跌破千点。迫于无奈,政府2005实施紧急救援,才使证券业勉强渡过难关。

2006年中国股市开始逐步走强,在之后十个月中,上证指数最高探至6124点。沪深两市总市值达30亿元,在不到两年半时间,沪深总市值翻了10倍。证券公司收入迅猛增加,快速实现扭亏为盈。然而随着美国次贷危机的爆发,中国股市也受到剧烈冲击,跌幅巨大。过山车似的行情在使得证券投资者亏损不断扩大的同时,也使得证券公司经纪业务再次受到冲击。

以经纪业务为主要收入的中国证券公司,在中国股市巨大波动面前显得很被动,“靠天吃饭”的收入结构严重制约证券公司的发展。

从以上分析可看到,中国证券公司赢利能力受股市波动影响很大,其最主要原因还是证券经纪业务在公司所占份额过大,一旦股市下跌,交易量下降,靠交易佣金的经纪业务额随即下滑,而股市上涨,交易佣金的增加又迅速掩盖了公司经营过程中的诸多问题。为避免这些不利因素,各证券公司纷纷推出各种解决措施,其中对于营销模式的尝试最多,取得的效果也最好。

2 我国证券经纪业务营销模式浅析

伴随中国证券市场的起起伏伏,中国证券行业在不断的发展与成熟。在行业垄断被打破,证券经纪业务步入微利时代的背景下,证券公司逐渐认识到“营销”对于业务的推动作用。特别是在证券市场剧烈波动经纪业务收入骤减时,证券公司营销便会得到空前重视。在我们研究中国证券行业营销模式前,有必要对营销模式、证券业营销模式等概念进行界定。

所谓营销模式,目前多数学者认识其应是一种体系,而不是一种手段或方式。公认的营销模式从构筑方式划分两大主流:一是市场细分法;二是客户整合法。

证券行业营销模式是指证券公司以市场为导向,以客户为中心,以利润为目标,整合内部资源,构建营销上下游结构链,为客户提供满意服务的一系列运作行为,[1]并以精心设计的证券服务(产品、方法或手段)推销某种投资理念,并获得一定收益的活动[2]。

我国证券业营销模式可以概括为以下六种模式:

(1)联合营销模式

2000年左右,银证通业务在深圳工商银行与国信证券两家实现成功应用。此业务有效弥补了证券公司营业网点不足的问题。对证券业而言,有利于培养和扩大投资者规模和降低增加证券机构网点的成本,大大提高了市场效率;对银行业来说,“银证通”增加和改善了客户服务,充分利用既有网点资源,避免资金流失。这种“利润共享、客户共享、渠道共享”的营销模式,迅速得到了广泛应用。

(2)客户细分营销模式

2005年国信证券率先在业内成立“金色阳光证券账户”,对客户需求进行了细分,并提供相应投资服务,收费则采用佣金与服务内容挂钩。国信证券则凭借着金色阳光服务产品实现了远超行业平均水平的佣金收入。随后,招商证券“智远理财服务平台”、广发证券“金管家”等经纪业务服务品牌也应运而生,极大地提升了证券经纪业务市场份额。客户细分营销模式,使得证券公司单纯依靠提供交易通道服务的盈利模式得到改善。

资产证券化的步骤范文第10篇

执行通知对于整改计划不做硬性指标要求，允许金融机构自主整改，这一背景是，在原来新规出台后，监管针对整改的非书面要求中，整改必须每年压降三分之一。对于银行而言，自主整改意味着可以更灵活的根据自身情况安排压降老产品和发行新产品的节奏。如若必须按照监管规定以同样的节奏推进，一致性行动对于市场的影响更为集中，可能导致较大波动。另外，自主整改也给银行足够的空间寻找自身定位，研究和设计新产品。

即将落地的执行通知文件对资管机构在执行层面上更具有可操作性，考虑了实际情况，值得指出的是，这并不是监管精神和原则上的放松，执行通知仍坚守了新规的方向。

比如，目前部分银行有一种意向，即通过资产证券化非标转标的操作绕过投资非标的限制，具体而言，比如A理财产品发的非标，去一些场外交易中心简单登记，即算资产证券化，然后再发行B产品去购买这只资产证券化为“标”了的产品。即使如此，这种操作仍受到新规中关于“持有单一证券不得超过30%”的集中度限制，有些银行希望将这条取消，但监管部门认为这是不符合新规的方向和精神，这是违规操作。

执行通知的调整，一方面是考虑到执行过程中的可操作性，另一方面是考虑到新规出台后市场呈现出的实际情况。这些新的情况包括：新增社会融资规模连续骤降，债券违约愈演愈烈，信用风险逐步蔓延，企业再融资极为困难。

资产证券化的步骤范文第11篇

关键词： 经纪业务 营销浅析

1 我国证券业发展历史回顾

自1987年9月中国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司成立以来,中国证券业历经二十余年的发展,基本形成了遍布全国的组织服务网络。在历经了初期无序混业经营后,随着《商业银行法》和《证券法》的颁布实施,国内金融服务业基本确立了“分业经营,分业监管”的格局,证券行业也由此步入专业化经营新阶段。

从证券公司各项业务开展情况看,由于证券经纪、证券承销等传统业务的竞争日趋激烈,证券公司的利润空间不断受到挤压。2001年下半年A股市场步入调整阶段,当年行业实现利润总额和纳税总额为64.99亿元和54.26亿元,同比减少70.86%和47.74%。2002年开始陷入此后延续四年的全行业亏损惨淡经营境地。

2003年底至2004年上半年,以南方、闽发等证券公司问题充分暴露为标志,证券业爆发了第一次行业性危机,部分证券公司由于资金链断裂、流动性危机骤然增加而被监管层宣布撤销或托管。2005年证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》后股指跌破千点。迫于无奈,政府2005实施紧急救援,才使证券业勉强渡过难关。

2006年中国股市开始逐步走强,在之后十个月中,上证指数最高探至6124点。沪深两市总市值达30亿元,在不到两年半时间,沪深总市值翻了10倍。证券公司收入迅猛增加,快速实现扭亏为盈。然而随着美国次贷危机的爆发,中国股市也受到剧烈冲击,跌幅巨大。过山车似的行情在使得证券投资者亏损不断扩大的同时,也使得证券公司经纪业务再次受到冲击。

以经纪业务为主要收入的中国证券公司,在中国股市巨大波动面前显得很被动,“靠天吃饭”的收入结构严重制约证券公司的发展。

从以上分析可看到,中国证券公司赢利能力受股市波动影响很大,其最主要原因还是证券经纪业务在公司所占份额过大,一旦股市下跌,交易量下降,靠交易佣金的经纪业务额随即下滑,而股市上涨,交易佣金的增加又迅速掩盖了公司经营过程中的诸多问题。为避免这些不利因素,各证券公司纷纷推出各种解决措施,其中对于营销模式的尝试最多,取得的效果也最好。

2 我国证券经纪业务营销模式浅析

伴随中国证券市场的起起伏伏,中国证券行业在不断的发展与成熟。在行业垄断被打破,证券经纪业务步入微利时代的背景下,证券公司逐渐认识到“营销”对于业务的推动作用。特别是在证券市场剧烈波动经纪业务收入骤减时,证券公司营销便会得到空前重视。在我们研究中国证券行业营销模式前,有必要对营销模式、证券业营销模式等概念进行界定。

所谓营销模式,目前多数学者认识其应是一种体系,而不是一种手段或方式。公认的营销模式从构筑方式划分两大主流:一是市场细分法;二是客户整合法。

证券行业营销模式是指证券公司以市场为导向,以客户为中心,以利润为目标,整合内部资源,构建营销上下游结构链,为客户提供满意服务的一系列运作行为,[1]并以精心设计的证券服务(产品、方法或手段)推销某种投资理念,并获得一定收益的活动[2]。

我国证券业营销模式可以概括为以下六种模式:

(1)联合营销模式

2000年左右,银证通业务在深圳工商银行与国信证券两家实现成功应用。此业务有效弥补了证券公司营业网点不足的问题。对证券业而言,有利于培养和扩大投资者规模和降低增加证券机构网点的成本,大大提高了市场效率;对银行业来说,“银证通”增加和改善了客户服务,充分利用既有网点资源,避免资金流失。这种“利润共享、客户共享、渠道共享”的营销模式,迅速得到了广泛应用。

(2)客户细分营销模式

2005年国信证券率先在业内成立“金色阳光证券账户”,对客户需求进行了细分,并提供相应投资服务,收费则采用佣金与服务内容挂钩。国信证券则凭借着金色阳光服务产品实现了远超行业平均水平的佣金收入。随后,招商证券“智远理财服务平台”、广发证券“金管家”等经纪业务服务品牌也应运而生,极大地提升了证券经纪业务市场份额。客户细分营销模式,使得证券公司单纯依靠提供交易通道服务的盈利模式得到改善。

(3)差异化产品营销模式

在客户细分基础上,证券业在不断进行金融创新的过程中,努力提供多元化服务产品成为市场服务的基本特征。交易规则也趋于多元化和个性化。业务差异化服务体现之一就是具有专业的、完整的、全面的多元化服务产品创新、销售、维护等综合服务能力。这一方面能有效指导不同类型

[1] [2] 

客户进行多元化产品交易操作,从中捕捉到盈利和套利机会;另一方面通过产品销售和维护换取增量交易资源和佣金收入。

()投资顾问营销模式

采用投资顾问模式转型的证券公司一般推行全员营销制度。通过培训,把公司所属营业部业务人员转型为证券经纪人,然后把客户划分给证券经纪人,由证券经纪人为客户提供投资顾问服务。这种模式优点在于能够更充分发挥经纪人主观能动性。缺点是对员工的素质要求较高,一些营业时间长,员工年龄老化、学历不高的营业部有点勉为其难。

()数据库营销模式

数据库营销核心要素是对客户相关数据的收集、整理、分析,找出消费与服务对象,从而进行营销与客户关怀活动,从而扩大市场占有率与客户占有率,增加客户满意度与忠诚度,取得公司与客户的双赢局面。华泰证券建立华泰客户关系管理系统,并在年月份上线使用。与此同时中信建投、长江证券也开始建立客户关系管理系统。券商们不惜花费巨资和大量时间开发信息系统,原因之一是投资者结构日益复杂。券商不仅要满足投资者交易需求,还要努力创造客户自身的需求,这就必须进一步细化客户关系管理。

()前台专业化,后台集中化营销模式

资产证券化的步骤范文第12篇

关键词： 经纪业务 营销浅析

1 我国证券业发展历史回顾

自1987年9月中国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司成立以来,中国证券业历经二十余年的发展,基本形成了遍布全国的组织服务网络。在历经了初期无序混业经营后,随着《商业银行法》和《证券法》的颁布实施,国内金融服务业基本确立了“分业经营,分业监管”的格局,证券行业也由此步入专业化经营新阶段。

从证券公司各项业务开展情况看,由于证券经纪、证券承销等传统业务的竞争日趋激烈,证券公司的利润空间不断受到挤压。2001年下半年a股市场步入调整阶段,当年行业实现利润总额和纳税总额为64.99亿元和54.26亿元,同比减少70.86%和47.74%。2002年开始陷入此后延续四年的全行业亏损惨淡经营境地。

2003年底至2004年上半年,以南方、闽发等证券公司问题充分暴露为标志,证券业爆发了第一次行业性危机,部分证券公司由于资金链断裂、流动性危机骤然增加而被监管层宣布撤销或托管。2005年证监会推出《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》后股指跌破千点。迫于无奈,政府2005实施紧急救援,才使证券业勉强渡过难关。

2006年中国股市开始逐步走强,在之后十个月中,上证指数最高探至6124点。沪深两市总市值达30亿元,在不到两年半时间,沪深总市值翻了10倍。证券公司收入迅猛增加,快速实现扭亏为盈。然而随着美国次贷危机的爆发,中国股市也受到剧烈冲击,跌幅巨大。过山车似的行情在使得证券投资者亏损不断扩大的同时,也使得证券公司经纪业务再次受到冲击。

以经纪业务为主要收入的中国证券公司,在中国股市巨大波动面前显得很被动,“靠天吃饭”的收入结构严重制约证券公司的发展。

从以上分析可看到,中国证券公司赢利能力受股市波动影响很大,其最主要原因还是证券经纪业务在公司所占份额过大,一旦股市下跌,交易量下降,靠交易佣金的经纪业务额随即下滑,而股市上涨,交易佣金的增加又迅速掩盖了公司经营过程中的诸多问题。为避免这些不利因素,各证券公司纷纷推出各种解决措施,其中对于营销模式的尝试最多,取得的效果也最好。

2 我国证券经纪业务营销模式浅析

伴随中国证券市场的起起伏伏,中国证券行业在不断的发展与成熟。在行业垄断被打破,证券经纪业务步入微利时代的背景下,证券公司逐渐认识到“营销”对于业务的推动作用。特别是在证券市场剧烈波动经纪业务收入骤减时,证券公司营销便会得到空前重视。在我们研究中国证券行业营销模式前,有必要对营销模式、证券业营销模式等概念进行界定。

所谓营销模式,目前多数学者认识其应是一种体系,而不是一种手段或方式。公认的营销模式从构筑方式划分两大主流:一是市场细分法;二是客户整合法。

证券行业营销模式是指证券公司以市场为导向,以客户为中心,以利润为目标,整合内部资源,构建营销上下游结构链,为客户提供满意服务的一系列运作行为,[1]并以精心设计的证券服务(产品、方法或手段)推销某种投资理念,并获得一定收益的活动[2]。

我国证券业营销模式可以概括为以下六种模式:

(1)联合营销模式

2000年左右,银证通业务在深圳工商银行与国信证券两家实现成功应用。此业务有效弥补了证券公司营业网点不足的问题。对证券业而言,有利于培养和扩大投资者规模和降低增加证券机构网点的成本,大大提高了市场效率;对银行业来说,“银证通”增加和改善了客户服务,充分利用既有网点资源,避免资金流失。这种“利润共享、客户共享、渠道共享”的营销模式,迅速得到了广泛应用。

(2)客户细分营销模式

2005年国信证券率先在业内成立“金色阳光证券账户”,对客户需求进行了细分,并提供相应投资服务,收费则采用佣金与服务内容挂钩。国信证券则凭借着金色阳光服务产品实现了远超行业平均水平的佣金收入。随后,招商证券“智远理财服务平台”、广发证券“金管家”等经纪业务服务品牌也应运而生,极大地提升了证券经纪业务市场份额。客户细分营销模式,使得证券公司单纯依靠提供交易通道服务的盈利模式得到改善。

(3)差异化产品营销模式

在客户细分基础上,证券业在不断进行金融创新的过程中,努力提供多元化服务产品成为市场服务的基本特征。交易规则也趋于多元化和个性化。业务差异化服务体现之一就是具有专业的、完整的、全面的多元化服务产品创新、销售、维护等综合服务能力。这一方面能有效指导不同类型

客户进行多元化产品交易操作,从中捕捉到盈利和套利机会;另一方面通过产品销售和维护换取增量交易资源和佣金收入。

(4)投资顾问营销模式

采用投资顾问模式转型的证券公司一般推行全员营销制度。通过培训,把公司所属营业部业务人员转型为证券经纪人,然后把客户划分给证券经纪人,由证券经纪人为客户提供投资顾问服务。这种模式优点在于能够更充分发挥经纪人主观能动性。缺点是对员工的素质要求较高,一些营业时间长,员工年龄老化、学历不高的营业部有点勉为其难。

(5)数据库营销模式

数据库营销核心要素是对客户相关数据的收集、整理、分析,找出消费与服务对象,从而进行营销与客户关怀活动,从而扩大市场占有率与客户占有率,增加客户满意度与忠诚度,取得公司与客户的双赢局面。2007华泰证券建立华泰客户关系管理系统,并在2008年3月份上线使用。与此同时中信建投、长江证券也开始建立客户关系管理系统。券商们不惜花费巨资和大量时间开发信息系统,原因之一是投资者结构日益复杂。券商不仅要满足投资者交易需求,还要努力创造客户自身的需求,这就必须进一步细化客户关系管理。

(6)前台专业化,后台集中化营销模式

广发证券提出“前台专业化,后台集中化”的口号。产品营销模式偏重的是卖产品,强调销售能力;而投资顾问模式偏重分析能力,强调对客户需求的了解。广发证券很早意识到打造营销平台对于经纪业务转型的重要性,在券商中率先建立cim企业级客户关系管理平台。通过集中化后台管理,为前台专业化服务以及为客户经理提供研究报告、投资策略报告等标准投资组合服务。

参考文献:

[1] 陆英.中原证券股份有限公司经纪业务营销模式研究[d].兰州大学mba学位论文.

资产证券化的步骤范文第13篇

金融证券市场瞬息万变，可能影响股票走势的因素散布在社会经济、政治的各个方面，无论是微观上的(包括上市公司的经营状况、供销情况、股市交易与价格信息、证券管理信息等)。还是宏观上的(如关于社会经济、政治、金融状况的信息等等)。信息是证券市场的血脉，信息是投资决策的基本依据，充分、及时掌握各种可能影响股票走势的信息，并及时分析处理信息对投资成功极为重要.投资者可望及时获取可能影响证券市场发展方向的信息，以便看清方向，做出正确投资决策。这样，投资者必须以占有充分有效的资料为前提，也只有收集到大量的与投资有关的材料，才能更加完善和准确.

一、有效的金融证券信息

(一)财经重要政策。这些政策包括了财税减免或增加、奖励投资的措施;利率变动、关税政策、对外资参与本国证券投资的修正、证券管理部门的有关措施(证券交易税之增减、证券交易税开征与否、是否可融资、融券及融资、融券的比例、其他临时措施如涨跌幅度之增减与禁止当日之冲销等)及其他直接影响发行企业营运的有关政策;决定原料或产品的进出口配额等，所产生的影响亦颇大。(二)发行公司动态.包括每月的累计的营业额，每季的损益表与每年的资产负债表、资金流量表、收益表以及平时所的董事会决定(如资产重估配股、现金增资、不动产处理)，股东大会的重要决定(如红利政策、董事会改组等)，营运消息(如开发新产品与接获批量订单、增加新的分支机构)。(三)一般生产统计资料。从这些统计数字中进行比较分析，了解各行业生产营运情形.(四)金融物价统计资料。每月的货币供应量，即增减比率是政府放松或收缩银根措施出台的先兆和依据，通货膨胀率也是值得注意的信息。(五)贸易统计资料。每月对贸易额与入超、出超情况及外汇储备的变动，将影响本币汇率，间接影响股市，所以也是不容忽视的信息.(六)国民生产总值及国民收人统计与经济景气动向指标是判断经济发展趋势的重要信息。(七)政府对基础产业、原料价格的政策直接与企业生产的成本有关，也与政府财政开支密切相关。(八)突发性非经济因素.主要指政治风险，与政府立场和外交政策有关，也受局部战争影响.(九)来自股市交易的信息。每天的开盘价、收盘价、成交量、涨跌幅度、涨跌指数及股指变化等，这些都是技术分析的依据.

二、金融证券信息的来源

(一)来自发行公司披露的材料。各国证券法一般都要求证券发行公司在发行证券时，须向证券主管部门提供有关材料，并公告招股说明书、上市公告书等.包括的主要内容是:公司概况，公司业务经营计划，专家审查意见，公司的主要业务和设备，公司资本及股本结构，公司债发行纪录，股票承销机构，公司财务状况，最近年度的营业报告书及公司章程等。提供的财务资料有:资产负债表、损益表、以及有关的说明事项等。财务报表必须有合格的注册会计师签章，并出具审查意见。(二)来自证券管理机构的信息。一般说来，各国的证券管理机构普遍提供和定期公开以下几方面的资料:1.上市证券概况资料。包括上市股票种类、每种股票的最高价及最低价、上市股票市价总额、上市股票成交领等。2.上市公司营业额汇总表，即关于上市公司的营业金额及与上年比较的增减趋势资料。3•上市公司获利能力比较表。内容包括上市兮司前后两个会计年度的营业收入、税前利润、税后利润、实收股本、净资产收益率等资料。4.证券交易新资料。这类资料由交易所每月定期编制。其内容大致包括:有价证券法规增补、上月的证券金融大事记、上月的证券发行量、加权指数及分类加权指数、国际股市、证券公司的营业汇总表、专业经济商的财务资料汇总表、国内重要经济指标等。5.证券统计要览。包括有价证券发行、证券交易及其他事项的统计资料。(三)来自证券研究机构的信息。有些专门的证券研究机构定期研究和一些证券市场现状和趋势的研究报告。这些报告往往具有权威性和系统性，很值得投资者重视。(四)来自私人渠道的信息.除从公司和公开渠道直接获取信息外，投资者还应重视通过私人渠道获取有关公司的资料和信息。这些资料和信息往往真实、可靠，并且有可能是独占或比其它投资者先享用，所以极具价值，不容忽视.(五)证券投资分析还需要收集诸如金融、经济、税收、国际形势等方面的资料.这些资料有些可以从广播、电视和报刊杂志上了解，有些可以从政府有关机构公布的材料(如工业生产统计表、物价统计月报、金融年鉴、金融统计月报、进出口统计月报、经济景气指标等)中查询。(六)互联网。从互联网上可以看到证券交易委员会要求上市公司披露的报表，许多公司也在网上开辟了提供信息的网页.有关经济、行业和市场的总体报告也在网上.互联网作为宣传和营销工具的作用在增强。有些公司已制作出了供投资者利用互联网信息进行投资分析的软件。

三、互联网上金融证券信息的获取

网络的开放性使得投资者很容易从互联网上获得实时性很强的信息.目前，投资者在互连网上获取金融证券信息的方法和途径主要有两种:访问浏览和查询检索。一般来说，访问浏览的方法比较适用于检索者无网络查询经验或者无法明确地用词语表达清楚自己的信息需求，或者需要查询的主题较为宽泛的时候，而查询检索则对查询特定主题的信息非常有效。(一)访问浏览。通过访问浏览的方法在互联网上获取金融证券信息，其途径有两种:1.直接访问金融证券专业网站，浏览网页。这种途径主要是通过访问、浏览专业网站如证券交易所、证券公司和网络信息技术公司、以及网虫个人等在互联网上构建的专业性金融证券网站获取金融证券信息。一般而言，直接访问专业网站的途径可分为以下几个步骤:确定所需信息内容;确定可能的信息源;确定专业网站的网址;按选定网址进行访问;浏览主页相关栏目;通过友情链接链接到其它网站继续浏览.专业性金融证券网站电视网络投资者信赖的、十分重要的信息来源之一。通常，专业网站主页上都开辟有众多栏目或频道诸如:公司档案、行业动态、年报精评、深度透视、新闻公告、个股推荐、股神论坛、大势研判、在线股评、数据频道、指数显示、即时图表、实时行情、股市学校等等。访问者可以通过浏览这些栏目或频道获取所需信息，或通过专业网站主页上的友情链接链接到其它网站继续浏览直到找到所需信息或满意为止。实现直接访问专业网站的关键是知晓其网址。通常，确定网络金融证券专业网站网址可以通过以下途径:通过平时积累收藏;借助于分类索引和专门性检索工具—搜索引擎;通过友情链接;借助搜索引擎的相关目录和相关网站功能;通过网址集萃。2.访问综合性网站，浏览其分类索引。这种途径是一种主题层次列表的访问方式，主要通过访问、浏览综合性网站的分类索引，如Yahoo!、搜狐、新浪等网上的分类索引以获取金融证券信息。综合网站的分类索引是把网络上的信息人为地按主题分成特定的类别目录，最常见的冠以股票、财经、金融、经济、投资等名称，然后再在这些类别下面分为树型结构的子类别。使用分类索引主题目录查找信息的方法:先选定感兴趣的较宽泛的域，再去留心更特定的主题。一般而言，访问综合性网站，浏览其分类索引这一途径可分为以下几个步骤:确定所需信息内容的主题;确定综合网站的网址;按选定网址访问综合网站首页;浏览顶极主页的内容;在按其分类索引主题链接指示一层层浏览下去，如:首页一商业与经济一金融与投资一实时股票行情信息，直到找到有用信息。访问浏览是在互联网上获取金融证券信息的常川方法，实际上也是获取网络信息最终必须进行的一个步骤.面对网上巨大的信息量，目前访问浏览的方法费时费力，效率不高。就以上二种途径而言，由于专业网站提供的信息内容专业、独特、专一、全面，因而可以吸引到最核心的信息需求人群，而且就信息服务力度而言，专业网站更胜一筹。(二)查询检索。通过查询检索的方法在互联网上获取金融证券信息，其途径主要是通过专门性的杳询检索工具—搜索引擎。一般而言，利用搜索引擎进行网络金融证券信息查询检索这一方法可分为以下几个步骤:明确查询检索的目的;分析所需信息内容主题，确定检索用词;确定检索途径和策略;选择搜索引擎;输入关键词进行查询检索;在检索结果中行二次检索;浏览检索结果，直到满意为止。查询检索的关键就是选择搜索引擎。不同的选择，检索效果亦不相同.目前网络上的搜索引擎众多，多达百个，常用的也有几十个。这些搜索引擎其数据库覆盖的范围、标引的深度、广度、提供的检索方式、检索语法均不相同。通常，用于网络金融证券信息查询的搜索引擎可分为:大型搜索引擎、元搜索引擎、专题搜索引擎等。1.大型搜索引擎。它主要指那些常用搜索引擎，如新浪、网易、搜狐、悠游、中文雅虎、搜索客、常青藤、Exeite、Yahoo!、Infoseek等。2.元搜索引擎。它是多个单一搜索引擎的组合。对同一个检索词可同时调用多个单一搜索引擎进行检索，或组合指定的搜索引擎检索，或在每一个单一的搜索引擎上检索，最后对多引擎检索出的结果进行合并、去重、排序、综合输出结果，也可分别输出单一搜索引擎的检索结果.目前检索功能较强的、效果较好的、常用的元搜索引擎有:网络猎人之小猎狗、咫风搜索通、中华搜索宝、网际穿梭以及万纬搜索等，他们各自均由较为突出的特点显示出任何单一检索引擎无法比拟的优势。3.专题搜索引擎。顾名思义，就是专用于查询检索某一专题信息的查询工具.目前，网络上专题搜索引擎还不是很多，但每一种对解决实际查询问题都十分有效。如Dejanews是专用于USENET的搜索引擎，而Liszt则是针对邮递列表、IRC等的搜索引擎。巨灵金融证券信息检索、股易金融搜索等是金融证券专业网站上的专题搜索引擎。从检索的针对性和效果上考虑，在搜索引擎的选择上应尽量选择使用专题搜索引擎。总之，互联网和网络信息是一个时刻变化着的巨大空间，不确定性和变化性导致网络信息检索的困难性。在对网络金融证券信息进行检索式，采取的策略必须是多步骤、多元化的检索，在此基础上充分利用各检索工具的特点，以最终满足自己的需要。

资产证券化的步骤范文第14篇

摘 要 可以说，中国证券市场的国际化是在特定的社会经济背景之下的进行国际化的过程，而且是在我国经济转轨的新时期证券市场本身在尚未成熟的条件之下由政府主导型的证券市场的国际化。因此我国的证券市场国际化就要按照“安全优先、兼顾效率”的重要原则进行。

关键词 证券市场 国际化收益与风险 现实的困境

我们所说的证券市场的国际化，就是指以证券的形式为媒介的国际资本在国际范围上的自由流动，就是指证券发行、投资与交易的证券市场结构超越国界，实现了国际之间的自由流动。一般说来证券市场的国际化要包含两个方面的含义就是指服务性开放与投资性的开放。

一、当前影响了证券市场国际化的几个重要因素

当前的证券市场开放于一定的国际化的环境这中。在外部环境与内在结构的结合，将会形成一段时期里的政策走向的重要制约条件。

（一）证券市场在开放在经济之中所处的阶段

众所周知商品、货币与资本是资源配置的几个层面。一个国家的开放程度如何，也是往往体现为这三个重要的层面:开放贸易、市场上的货币的开放与资本市场的开放程。也与之对应的。而证券市场的开放，就是指与商品市场的开放与货币市场的开放密切联系，并且以前二者为重要的基础。而资本市场的开放，就是经济开放的最高的形式。而中国经济的开放程度，尚且处于商品市场的国际化接近结束并且向货币市场国际化转化的重要阶段。且从经济结构的变迁的角度，国内货币的市场的国际化还是远远没有完成，可以说，我国的资本市场的国际化还是处在起步时期。

（二）我国证券市场开放结构

国内的证券市场的开放可以包括三个部分:证券市场中介主体的开放与证券市场融资的主体国际化、证券市场的投资主体之国际化。我们知道，中介主体的开放，其实也就是证券服务机构的经营范围的国际化;而融资主体的开放，其实就是证券的一级市场发行的公开开放而;投资主体的开放，其实就是证券的二级市场的投资人的异国交易的实现。而在整个证券市场的开放之中，中介的服务的开放是其实是最初的一步，二级市场的异国交易则是证券市场的最为高级的形式。我们知道，证券市场开放的步骤，必需要考虑到这种开放程度由低级到了高级、由简到了繁锁的过程。

二、我国证券市场国际化之中的现实困境

我国的证券市场的国际化可以说是在国内的特殊的经济社会的背景之下进行的，因此就必须服从于国内的经济发展的战略，并且与经济发展的水平与结构的优化程度相互保持一致。

（一）我国的经济增长方式和证券市场国际化的矛盾

在改革开放以来，我国的经济可以说是始终保持了较高速度的增长，但是这种增长是一种十分典型的粗放式的增长，就是说建立在盲目扩大投入以增加产出基础之上的增长，而不是由提高企业的经营效率与经营素质保证实现的。因此不可否的是认这种增长的方式在我国改革开放的初期来对经济的快速发展产生了的巨大的推动作用，但是同样不可否认，正是由于始终不能跳出这种粗放式的增长模式而导致了产业结构发展的十分不均衡，从而导致了当前经济发展的后续动力的不足，可以说在某种程度上成为了阻碍经济继续强劲发展的一个重要因素。

（二）我国证券市场发展不够成熟和证券市场国际化间的矛盾

可以说，无论是从股票的市场总规模、还是上市公司数量来看，我国和世界发达的国家交易所相比较还存在明显的差距:比如沪深两市的相加股票总市值可以说只是等于纽约证交所的5%，而且如果进一步扣除当前我国的证券市场中的非流通股标来说的话，市场的规模差距将更加明显;但是与此同时，上市公司的总量己经到达了纽约证券交易所一半左右。因此，国内上市公司规模和国际证券市场中上市公司规模可以说存在着十分大的差距，而且具有稳定增长的特征，而大型的蓝筹股则是许多机构投资者看中的投资品种。

如果用衡量一国的证券市场发达的程度证券化率来说，与发达国家相比较，我国的证券市场的未来的发展空间将十分的巨大，而我国的宏观经济则在过去的十年之中始终保持了较高速增长，这将会给未来证券市场发展提供十分强有力的保障，可以说这将对国际资本可以通过证券的市场来分享我国经济增长成果产生十分大的吸引力，但是规模巨大的国际资本一旦形成了，就会对我国的证券市场产生良好的预期，也会对我国的证券市场形成十分大的压力和挑战。

三、当前我国证券市场的国际化战略之选择

（一）在严格的监管前提下，适当允许外国资本进入国内证券市场

国内的证券市场可以对外开放的一个较为稳定而且又可以迅速的改变资本市场基础的条件选择就是，要尽快让外国机构投资者来收购中国的上市公司的国有股权。这样一来即可以来吸引外资(这与吸引外方直接投资某个项目相比是更高层次地吸引外资的途径);第二就是可以改变中国的上市公司的股权结构，从而提高上市公司的质量;第三，他可以改善公司的治理结构，以规范资本市场的主体行为。还有，因为我国的民营经济整体上还是处于发展的阶段，仅凭我国自身的力量处理国有股减持的问题还有一定难度，而引进境外的战略投资者则是可以解决这一问题的选择之一。

（二）完善与改革B股市场

B股市场已成为我国资本市场的对外窗口，因此更加应尽按照国际的惯例规范运作。而从目前情况来看，B股的市场运行的机制和国际规则还有着较大的差距。比如说，B股上市的公司还肩负着有保持国有经济控制权的重任，因此不能流通的国有股与法人股占多数。但是由于国家对外资持股比例有限制，使得B股的股东很难通过国际通行收购兼并与股权收购等方式取得企业控制权力，因此，应逐步放宽直到取消外资持股的比例限制。

资产证券化的步骤范文第15篇

可供出售金融资产潜在收益可观

将在融资融券引起的客户转移中获益最大

当前股价：17.99元

今日投资个股安全诊断星级：

近日，在大盘持续疲软、券商股普遍走低、招商证券更是破发的大背景下，海通证券却是走势稳健并多次担当护盘角色；随着股价的坚挺，成交量亦频频放大且连续多天占据沪市总金额排行榜首位。在一枝独秀的光环下，究竟有着什么样的利好支撑?

大券商尽显龙头风范

海通证券是一家历电悠久、规模较火的证券公司，2007年借壳都市股份成为上市公司。海通证券有以下几个特点：(1)经营稳健，十分重视风险管理，风险管理机制完善；(2)规模较大。注册资本82亿元，居行业第1位。市值1400亿元、居第2位；(3)公司已成为一家大型的证券控股集团，目前参股或控股了6家子公司；(4)金融创新能力强。

受益于上海国际金融中心建设。海通证券作为总部在上海的一家人型证券公司，将从多个方面受益于上海国际金融中心的建设。目前来看，具体而具主要包括以下几个方面：(1)吸引人才；(2)税收优惠；(3)集团化发展；(4)金融产品和业务的先行先试，如REITs；(5)上海国资整合带来的并购重组业务契机。目前，在吸引人才和税收优惠等方面，公司已经开始受惠。

可供出售金融资产潜在收益可观。目前无限售条件股票浮盈约10亿元；按照目前的价格、不考虑流动性折价，尚在限售期内的浦发银行和京东方的浮盈近20亿元。两者总计约30亿元。

国泰君安证券表示，鉴于业绩持续增长的可确性极高，仍然看好海通证券的投资价值，对新业务敏感度最高、浮盈可观是最基本的两个理由。具体而言：综合实力强。尽管与行业领先的中信证券仍有不小差距、短期内也难以赶超，但在“一超多强”的竞争格局中仍占据一席之地，综合实力已稳居行业前列，尤其是在资本实力、创新业务实力上远远超越其他券商。

收购大福　金融控股集团架构浮出水面

日前公司第四届董事会第二十四次会议审议通过《关于海通(香港)金融控股有限公司收购大福证券集团有限公司的议案》，在随后的媒体通气会上，公司明确指出本次收购是公司实现国际化的重要战略步骤，是迅速把海通证券做大做强的手段，可以拓宽公司的利润来源，有利于建立海外的投融资平台，利用大福旺券平台作为培养后续人才的基地。

国际化战略起飞

东莞证券明确表示，这次收购为公司国际化战略的起飞拉开了序幕，公司的金融控股集团架构初现雏形。

收购价格处于合理范围内。楸据公告，此次收购价格为4.88港元，对应火福证券09年上半年年化PB和PE分别为1，78倍和22，05倍。我们估计本次收购溢价幅度应该为39，77。从近期香港市场涉及到跨境和挖制权转移的类似交易来看，本次溢价程度虽然有点偏高，但仍处于合理的范围内。

人福证券是香港本地龙头券商，实力较强。大福证券是香港除外资投行外的本地龙头券商之一，拥有庞大的零俦客户基础及广泛的分支网络，在港澳两地拥有拥有数百名机构客户、企业客户及超过12万名个人投资者，管理客户资产超过500亿港元，总资产约为89亿港元，净资产约为19亿港元，每股净资产为2，73港元。

根据海通证券今年制定的以打造金融控股集团为目标的五年战略规划，在完成上市化和集团化的战略目标后，国际化是其下一步战略步骤。现在成功收购大福证券意味着其国际化战略初见成效，并为未来进一步向国际市场进军打下良好基础。

目前海通证券下辖两个基金公司、两个直司、以及期货公司、香港公司，以证券控股为主力的集团公司已经初具规模。在今年8月份出台的《关于进一步推进上海金融国资和市属金融企业改革发展的若干意见》中，培育具有国际竞争力和行业影响力金融机构是核心内容之一，未来上海将重点发展投资银行等机构，积极推进符合条件的金融企业开展综合经营试点，培育和吸引具有综合经营能力和国际竞争力的金融控股集团。海通作为本地券商近水楼台先得月，背靠政府优势及依托其雄厚的资本实力，预计海通证券建发大型金融控股集团将进入快速发展期。

分享合作深化带来的协同效应

中金公司则另有一番见解，虽然收购大福证券对海通证券2010年业绩增厚难以超过3％，但海通证券有望获得融资融券、股指期货等创新业务的经验，从而分享合作深化带来的协同敛应。

大福证券的业务主要集中在香港地区，经纪业务和融资融券业务是最主要的收入来源，09年上半年这两项业务收入占比分别为66％和15％，并且与香港市场股票交投活跃程度和IPO融资规模密切相关。

尽管短期业绩的提升幅度有限，但大福证券在融资融券、股指期货等业务领域的经验将使海通证券受益，长划的合作深化也有可能给海通证券和大福证券带来更多协同效应。

融资融券的最大受益者

近期，融资融券和股指期货等金融创新产品即将推出的传闻不绝于耳，宏源证券认为，在即将到来的融资融券大潮中，海通证券有望成为最大的受益者。

融资融券将导致客户产生转移的潜在要求。根据“二八定律”，我们认为交易活跃客户贡献的经纪收入占比较多。根据行为金融学原删，交易活跃的客户往往是风险偏好型的客户，在国内股票市场波动较大的情况下，交易杠杆对其吸引力远大于降低交易佣金率。

经纪人制度将使客户转移从潜在变为现实。即将推行的证券经纪人制度与保险人制度原理基本相同，截至10月份，沪深两市基金开户数已达1，68亿户，而08我国总户数为3，65亿户，经纪业务人员在高激励高淘汰机制驱动下对仔量客户的争夺将迅速升温。