投资环境创投公司投资策略范文

一、绪论

产业升级有赖大量的资金及管理、生产技术之投入，而一般中小创新型、科技型企业或缺乏生产技术或缺乏管理经营能力及资金，创业投资公司便应运而生。台湾创投产业在1983年由台湾当局主导成立，在1992年之后，全球科技，半导体业景气回转，创投公司所投资之企业也陆续上市，创投公司参与之后十年的科技业的蓬勃发展。创投策略的发展是由创投环境来决定的，而不是选择少数特定的地域并以策略力量来扶植。创投策略是由诸多因素构成，因此探讨决定创投策略之环境因素确实必要。本研究尝试切入环境因素与创投策略面，探讨创投环境对创投公司策略行为之影响。

目前对于创业投资之研究仍以规范性研究居多，小样本个案分析次之，以较大样本实证学理者相对极少。纵有实证研究，亦多以科技性产业为对象，隐喻创业投资即为科技性产业之专属，形成创投议题在验证上之缺漏。据此，本研究尝试以较大样本创投公司进行问卷调查并分析，希对相关议题外部效率之提升作出贡献。

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二、文献探讨

在全球经济快速增长及亚洲经济强劲复苏，以及信息科技网络股热潮带动下，创投走势持续平稳向上发展，而与创投环境更是息息相关，且要充分考虑创投公司所面对的内在与外在“环境”特性。尤其是投资事业的成长与发展，更是受环境之动态与不确定性所影响。因此，公司寻求永续经营时，不应忽视“环境”此项重大影响因素。TyebieeandBruno（1984）则指出，被投资公司的市场吸引力、产品产差异化程度、经营管理能力、适应环境威胁能力及变现能力，是一般创投公司最重视的五个因素。魏育民（2002）提出台湾创投业者在进行大陆投资时，会面临机会、威胁、优势、劣势等四种环境的考验，此四种环境包含总体经济环境、政策面鼓励与支持、企业规模、高新技术育成、资金来源及管理人才等。依据以上相关文献，我们将策略区分成：a.投资的目标产业；b.投资期间；c.投资阶段；d.投资地区；e.投资退出机制；f.投资后管理等六项。

Boseman,Phatak,Schellenberger（1986）认为创投环境包括内部环境与外部环境两类，其中外部环境又可分为经济、政治、科技及社会文化。Hill及Jones（1996）提出分析外部竞争环境，找出机会与威胁。此外，应分析内部运作环境，找出优势与劣势。魏育民(2002)研究中指出台湾岛内创业投资事业发展的环境因素，与完善的管理法规与租税优惠、丰富的资金来源支持与配合、企业家不屈不挠的创业精神、证券金融市场的活络与多元等四项有关。刘曼红(2001)指出环境的变化主要有四点：停滞和潜伏的投资机会；资本市场的全球化；创业投资资金来源的扩张；机构资金的优势地位。通过对创投环境之内外部环境因素分析，笔者来分析创投环境之影响。本研究汇总如下因素，包括：①资金来源；②组织型态；③管理人员素质；④制度法令；⑤经济环境；⑥科技水平等六项相关环境因素。

1.创业投资公司的资金来源

创业投资资金早期大多是由股东将盈余转投资或增资募集而得，在国外目前主要的资金是来自于保险公司与退休基金；而台湾岛内创投公司的资金目前则约有七成以上是来自于台湾岛内的企业家，由此可见台湾岛内与国外创投公司在资金来源上是有极大的差异性。目前资金来源主要为岛内的产业界、财团、上市公司、银行、保险业、证券业、富有的个人以及国外的法人机构。由于金融保险公司的投资逐年增加，政府的投资则逐渐减少，但正考虑开放邮政储金与劳退基金参与创业投资公司。

2.组织型态

目前创业投资机构，从组织形式来说主要包括：①公司制：由于公司一般不会轻易解散，因而会增加潜在创投投资者对其的信心，所以在创投投资发展的早期阶段和当今的发展中国家，公司制的创投投资机构成为最主要的组织形式。②子公司型：这是指大公司、大财团以独立实体、分支机构或部门的形式设立的风险投资机构。③有限合伙制：在创投投资较为发达的国家与地区，有限合伙制的创投投资机构较为普遍。这类创投投资机构实质是合伙企业。由创投投资公司或基金管理公司作为发起人，采用私募方式筹集资金，设立创投投资基金。这种有限责任与无限责任相结合的组织形式，一方面可以吸引更多的可以作为有限合伙人的创投投资者，以筹集更多的创投资本；另一方面解决了创投投资机构的内部激励问题，也符合创投公司必须进行专业化管理的要求(贝政新，2003)。

3.管理人员素质

与传统技术企业相比，创投公司在管理人才之结构上有较大的不同，由于创投公司成长较快，且一般属于高度知识密集型的企业，其要求之高级管理人员，除了应具备专业知识外，还必须有敏锐的投资眼光，对投资项目进行管理并成功地退出和募集创投投资基金的能力。

4.经济环境

科技的创新需要大量资金的投入研究与发展，创业投资事业即是扮演资金供应者的角色，任何一个国家的创业投资都不是一个单纯的金融机构，它必须为科技成果转化过程中的各类问题提供相应的服务，如经济实体的组建、市场前景的评估、管理、信息，企业股票上市所需的服务和担保等。对于投资机构和接受投资的双方来讲，这些服务与提供资金同样重要。

5.制度法令

自1993年以来，台湾当局陆续采取多项提升产业升级为目标之方案，创业投资事业即为台湾当局推动奖励之重点。在台湾当局对创投公司之期待及政策引导下，主要希望岛内创投公司能配合台湾当局之经济发展政策，多投资在台湾当局奖励发展之产业，尤其是初创型之公司及技术育成期之高科技产业公司。

6.科技水平

创业投资产生效益的基础在于高水平的科学研究人才和成熟的市场经济。要加强产业的竞争力，除了具备科技的创新，其产业化发展水平、经济发达程度、服务质量等皆有密切关联。当科技水平提升、促进科技创业活动、提供科技基础设施并协助发展人力资源以支持创新及科技且推广国际认可的标准和合格评定服务时，产业的竞争力自然会增强。

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三、研究方法

1．研究架构

本研究欲探讨的是各创投公司应如何以创投环境与创投策略相关联的特性相互配合，寻找出符合组织独特需求之策略。因此本研究架构将融合创投环境及创投策略的架构，并以各种不同的组织特性来分析。根据文献探讨所归纳之结果，建构出如图1所示的理论架构。

2．研究假设

依据本研究与目的之需求，为探讨创投环境与创投策略之间的关系，提出以下六个研究假设，分别是资金来源、组织型态、管理人员素质、经济环境、政治法令和科技水平对创投投资策略的影响，即假设不同创投环境与不同创投策略间有显著之差异（详见图2）

3．研究对象与研究设计

本研究之主要对象是根据“2004年台湾创业投资公会”所列的86家创投企业；并针对此86家创投企业执行问卷调查，其中包括管理顾问公司、创业投资公司、生物科技顾问公司、理财顾问公司等。本研究问卷内容涵盖创投环境构面及创投策略构面。问卷经本研究整理后各个构面都采用Liker式量表，使用五个等级来衡量强弱度。

4．数据分析方法

本研究主要采用SPSS进行资料的处理工作，叙述性统计的计算是为了观察各样本对各题项的意见、次数分配、百分比等统计特性。t检定是先计算样本的平均数，再藉由推论统计的技术来对母群体做适当的假设考验，以使其具有代表性。其类型有①单母体平均数考验：就单一变项的平均数探讨是否与某个理论值或母群体平均数相符合；②双母体平均数考验：探讨两个平均数是否有差异存在，而样本又有独立样本与相依样本之分别。

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四、结果讨论

本研究总计发出86份问卷，有效问卷总计30份，有效问卷回收率为34.88％。

1.基本资料分析

统计结果显示，就成立时间而言：以7~10年的创投公司最多，占36%，3年以下最少，占16%；就资本额而言：以21亿元以上的创投企业最多，占52%，1~4亿元的最少，占8%；就员工人数而言：11~20人的创投公司最多，占44%，1~5人的最少，占4%；就员工平均年龄而言，以41~40岁最多，占60%。本研究推论可能与创投的特性、管理人员素质有关。就整体而言，本研究发现科技水平与目前创投公司投资高科技产业的趋势甚为一致。

2.各问题之次数分配与百分比

将我们所回收之问卷资料做初步处理，以表格化的汇总方式统计各题项的次数分配、百分比及平均值，结果大部分皆高于平均值3.00，达到3.39。

3.预期创投环境与创投策略之相关性

此部分依照创投环境的六个构面与创投策略之间的t检定之相关性结果列表整理如表1所示，结果显示投资策略中的投资目标产业项除资金来源及组织形态外，其余项目均呈现显著关系。在投资期间项除了组织型态及管理人员素质外，其余项目均呈现显著关系。在投资地区别除了资金来源、经济环境及制度法令外其余项目均呈现显著关系。而投资之阶段别在所有创投环境项目均未呈现显著关系。在投资退出机制项除制度法令外，其余创投环境项目均未呈现显著关系。在投资后管理项除了组织型态及管理人员素质外，其余项目均呈现不显著关系。

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五、结论

本研究以问卷调查的方式，针对台湾岛内86家创业投资公司实行创投环境与创投策略组合的情况进行深入了解，并探讨其整理出的创投企业投资的六个环境因子对创投企业的六个投资策略，经交叉比对后，探讨其对投资策略的影响。

经过问卷的分析与比较，配合本研究的研究目的，本研究结论如下：1.环境因子中之资金来源不同下对所投资之期间有其明显之影响。然而对投资之投资目标产业、投资之地区别、投资之阶段别、投资退出机制及投资企业之投资后管理并无显著关系。2.环境因子中之组织型态对所投资之地区别及投资后管理有其明显之影响。然而对所投资之目标产业、投资期间、投资之阶段别及投资退出机制并无显著关系。3.环境因子中之管理人员素质对所投资之目标产业、投资之地区别及投资后管理有其明显之影响。然而对投资之阶段别、投资之投资期间及投资退出机制并无显著关系。4.环境因子中之经济环境对所投资之目标产业及投资之投资期间有其明显之影响。然而对投资之地区别、投资之阶段别、投资退出机制及投资后管理并无显著关系。5.环境因子中之制度法令对所投资之目标产业、投资之投资期间及投资退出机制有其明显之影响。然而对所投资之地区别、投资之阶段别及投资后管理并无显著关系。6.环境因子中之科技水平对所投资之目标产业、投资之投资期间及投资之地区别有其明显之影响。然而对投资之阶段别、投资退出机制及投资后管理并无显著影响。

经过问卷交叉比对分析后，创投环境与创投策略在绩效的表现上有其明显之差异。