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金融渠道管理范文

前言:我们精心挑选了数篇优质金融渠道管理文章,供您阅读参考。期待这些文章能为您带来启发,助您在写作的道路上更上一层楼。

金融渠道管理

第1篇

整体信贷增速放慢

中国人民银行公布的8月份经济运行数据显示,人民币贷款当月增加4104亿元,较上月略有增加。CPI、PPI分别为 -1.2%和-7.9%,降幅分别比上月缩小0.6%和0.3%。

8月贷款规模虽不及上半年的井喷式增长,但较7月的大幅收缩而言,呈现稳定态势,8月末,广义货币供应量(M2)同比增长28.53%,增幅比上年末高10.71个百分点,比上月末高0.09个百分点;狭义货币供应量(M1)同比增长27.72%,比上月末高1.34个百分点;市场货币流通量(M0)同比增长11.52%。1~8月净投放现金188亿元,同比少投放543亿元,这表明目前我国货币政策相对稳定,企业短期内应该不会面临来自政策方面的风险。

我们预计,下半年整体信贷增速将放慢。虽然各家银行都把中小企业作为下半年信贷投放重点,但不少银行的中小企业客户,其业务仍处于亏损或微利状态,随着经济复苏的企稳,银行对中小企业发放贷款仍会较为谨慎。

因此,流动性不足的中小企业,仍需做好企业资产的流动性管理,而大企业依然有更多机会获得来自银行方面的资金。

债市融资渠道更宽

面临时下银行贷款增速放缓、债市新债发行成本较高的窘境,企业应如何解决自身的资金难题?

自今年8月以来,债券市场发行成本持续上升,9月15日发行的09江阴城投债,债券评级为AA+,期限为7年,票面利率为6.9%,较今年7月发行的期限同为7年,债券评级为AA+的09渝能源债票面高出145bp。随着发行利率的不断上升,企业通过发行企业债或公司债来融资的成本不断增加,此时我们或许可以考虑另外一种融资方式。

时隔一年之后,可分离转债和可转债于7、8月份恢复发行。说明央行适度微调信贷政策之后,及时为企业打开了新的融资渠道。

当前,国内经济好转的态势已初步确立,通过发行可转债来融资,不失为一个好的选择。对企业而言,在良好的经济环境中,企业获利的可能性就会增大,此时投资者就有可能将手中的债券行权,转换成普通股股票,对企业而言,则将原来的债券融资转化形成股权投资,利于企业制定战略性的发展计划。此外,即便经济环境没有朝我们预期的方向发展,发行可转债对于企业而言,成本也更为低廉。例如,9月14日发行的09龙盛转债,债券评级为AA+,期限为5年,发行利率只有1%,相对于发行企业债而言,可谓大大地节省了融资成本。

因此,有融资需求的企业可以以此为契机来募集资金,解决自身流动性不足的问题。

汇市表现继续低迷

虽然美国近期公布的经济数据好于预期,但由于美国整体经济的恢复仍然需要依靠消费来拉动,而消费的增加是建立在居民收入增加以及对未来预期乐观基础上的,只有经济的真正复苏才是美元提振的现实基础,所以,此间美元指数持续下行,美元恢复元气还需要较长的一段时间。此外,随着世界范围内经济复苏迹象的显现,我们认为美联储在可预见的未来将保持低利率。

尽管美元下行已得到市场的共识,但是美元贬值必将不利于除美国以外其他经济体的复苏进程,如果美元贬值速度过快,则会遭到各国央行联合抵制或干预,因此,四季度美元可能呈现缓慢温和的贬值趋势。

人民币方面,8月,我国外贸进出口总值1917亿美元,其中出口值1037亿美元,出口值连续两个月稳定在千亿美元之上,进口值则为880 亿美元,三者分别同比下降20.5%,23.1%与17.1%,跌幅较上月有所扩大。进出口数据近几月的月环比增长已经企稳,这与美国及全球经济显现企稳迹象的情况相一致。但8月主要经济体在经历前几个月的持续上升期后,似乎进入一个休整期,外贸复苏还需要一段时间,贸易顺差仍然保持在低位。因此,人民币后市走强的可能性不大。

考虑到企业贸易结算多以美元为结算货币,有外汇收入的企业可考虑及时结汇以防止美元下跌的风险。

黄金或为避险天堂

虽然目前国内经济显现企稳回升的迹象,但考虑到国内资本市场对于政府宏观经济政策的敏感性,以及近期中美之间的贸易关系出现的微妙变化,外贸出口复苏仍需时日,美元指数持续下行,市场情绪仍然较为悲观。此时,如果企业有较强的避险需求,黄金市场无疑是企业较为理想的选择。

如果说美元是反映美国经济的晴雨表,那么,国际黄金价格就是美元的反光镜。从历史数据来看,美元与黄金之间保持着高度的负相关关系,两者之间的走势此消彼长。

9月以来,黄金结束了长达3个月之久的盘整态势,强势突破1000美元大关。分析本轮黄金价格上涨的原因:一方面,近期美元持续低位盘整趋势,以及受各主要经济体复苏速度引起的加息预期、金融市场波动引发市场风险偏好变化以及信贷不确定等因素影响,都对黄金价格提供了有力的支撑。另一方面,黄金价格的变化具有很强的季节性。进入9月以来,黄金市场即将迎来传统消费旺季,而近5年来国际黄金市场的大行情也都是从9月份开始启动。每年四季度前后是黄金传统的消费旺季,金价会受现货黄金需求的影响而走高。

第2篇

1.基于融资方式视角的公司财务管理现状

财务管理由社会经济所决定。我国企业的财务管理,经营了一个从社会主义计划经济到社会主义市场经济的过程。我国企业财务管理方面存在颇多问题,本文主要从融资方式视角研究。

1.1 融资渠道少

目前公司主要的融资渠道包括内源融资渠道和外源融资渠道两大类。其中,内源融资渠道包括内源性权益资本融资渠道和内源性债务资本融资渠道,外源融资渠道包括直接融资渠道、间接融资渠道和政策性融资渠道等。在实践中,我国不少公司的融资渠道少,主要是依赖业主投资、内部集资和银行贷款等融资渠道,尽管风险投资、发行股票和债券等融资渠道也被使用,但对很多公司来说根本无法发挥实际效果。

1.2 获取银行贷款的难度逐渐加大

公司处于不同的发展阶段,所需要的资金数量也不同,但是不少公司存在发展资金短缺问题,寻找银行贷款,但是整个经济的不景气,导致市场资金缺口比较大,银行贷款的门槛逐渐增加,因此公司从银行获取贷款的难度逐渐加大。

1.3 民间借贷盛行

公司正常渠道获取资金难度大,很多公司寻找非正规金融渠道。由于受到信息相对封闭、资产抵押能力弱等方面的局限,很多公司从银行等正规金融机构获得融资面临较大约束。公司的融资时效性要求迫使一些公司求助于手续简便的商业信用和民间借贷等非正规金融,这些渠道的融资成本往往高于金融机构的融资成本,给公司经营带来很大的经营风险。

2.基于融资方式视角的公司财务管理存在的问题

2.1 现金管理不严格,造成公司资金没有有效应用

很多公司经营过程中存在大量的现金,没有有效的现金应用,或者没有加入生产周转过程,造成比较严重的资金限制;或者公司对资金使用缺乏规划性,导致企业内部资金难以有效应对经营急需,给公司带来严重的财务危机。

2.2 缺乏融资的管理和创新

不少公司融资都只是顾及自己资金的需要,忽视宏观的市场经济环境。对那些需要资金对未来进行规划的公司,这个问题更加的明显。资金市场出现供不应求或紧缩银根的情况时,企业不得不拿出比原来成本更高的融资。由此可以看出一个企业如果没有制定融资管理详细的规划,而是依据自身的情况进行适时的调整,很可能引起公司的融资周期和资金市场背道而驰。大多数公司企业进行融资缺乏管理和创新。

2.3 部分公司融资缺乏融资积极性和主动性

很多公司期待政府减免税收或者追加投入,对于融资的态度比较消极,依赖政府。有些公司积极争取政府对银行进行干预,使银行对不符合条件的企业下发贷款或实行一定的优惠。公司对于融资渠道开发与维护缺乏积极性和主动性。

3.基于融资方式视角的公司财务管理问题的解决对策

3.1 加强财务管理的融资目标

公司以实现组织价值最大化为最终目标,因此,公司在具体经营管理过程中必须通过财务管理来确定具体的融资目标。通过目标引导公司注重研究所处的经营环境,包括政治与法律、经济、科技、社会文化等影响因素,权衡公司内部和公司外部的各项财务关系,规范企业项目融资行为,降低资本成本,减少融资风险,提高融资效率,保证资金通畅。

3.2 有效地预测公司的资金需求

公司所处不同的发展阶段,所需要的资金量也不一样,如果公司资金不足导致无法正常运转,抑或出现公司资金过程无法有效发挥作用,进而影响公司的正常发展。因此,公司在融资视角下必须加强资金预测,通过正确的预测方法,获取正确的数据,促进财务管理工作的实效性提升,做出正确的经营与投资决策。

3.3 选择合理的融资渠道和方式

融资渠道是指公司取得资金的来源,而融资方式是公司取得资金的具体形式。在财务管理实践中,公司同一渠道的资金可以采用不同的方式取得,而同一融资方式又可以适用于不同的融资渠道,二者结合可以产生多种可供选择的融资组合。因此,公司有必要对二者的特点加以分析研究,以确定适合公司自身发展的合理的融资组合。

3.4 确保资金结构的合理性

一般来说,资金结构就是指企业负债资金和权益资金的比例关系,有时也被称为资本结构。由于不同的融资方式会带来不同的资金成本,并且对应不同的财务风险,因此,公司在将不同的融资渠道和方式进行组合时,必须充分考虑企业实际的经营和市场竞争力,适度负债,追求最佳的资本结构,从而实现财务管理目标,促进企业经营效益提升。

第3篇

关键词:融资方式;企业管理;财务管理

现代企业制度下的公司治理水平提升的重点在于强化融资管理。融资管理是指企业向企业外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务管理活动。

1.基于融资方式视角的公司财务管理现状

财务管理由社会经济所决定。我国企业的财务管理,经营了一个从社会主义计划经济到社会主义市场经济的过程。我国企业财务管理方面存在颇多问题,本文主要从融资方式视角研究。

1.1融资渠道少

目前公司主要的融资渠道包括内源融资渠道和外源融资渠道两大类。其中,内源融资渠道包括内源性权益资本融资渠道和内源性债务资本融资渠道,外源融资渠道包括直接融资渠道、间接融资渠道和政策性融资渠道等。在实践中,我国不少公司的融资渠道少,主要是依赖业主投资、内部集资和银行贷款等融资渠道,尽管风险投资、发行股票和债券等融资渠道也被使用,但对很多公司来说根本无法发挥实际效果。

1.2获取银行贷款的难度逐渐加大

公司处于不同的发展阶段,所需要的资金数量也不同,但是不少公司存在发展资金短缺问题,寻找银行贷款,但是整个经济的不景气,导致市场资金缺口比较大,银行贷款的门槛逐渐增加,因此公司从银行获取贷款的难度逐渐加大。

1.3民间借贷盛行

公司正常渠道获取资金难度大,很多公司寻找非正规金融渠道。由于受到信息相对封闭、资产抵押能力弱等方面的局限,很多公司从银行等正规金融机构获得融资面临较大约束。公司的融资时效性要求迫使一些公司求助于手续简便的商业信用和民间借贷等非正规金融,这些渠道的融资成本往往高于金融机构的融资成本,给公司经营带来很大的经营风险。

2.基于融资方式视角的公司财务管理存在的问题

2.1现金管理不严格,造成公司资金没有有效应用

很多公司经营过程中存在大量的现金,没有有效的现金应用,或者没有加入生产周转过程,造成比较严重的资金限制;或者公司对资金使用缺乏规划性,导致企业内部资金难以有效应对经营急需,给公司带来严重的财务危机。

2.2缺乏融资的管理和创新

不少公司融资都只是顾及自己资金的需要,忽视宏观的市场经济环境。对那些需要资金对未来进行规划的公司,这个问题更加的明显。资金市场出现供不应求或紧缩银根的情况时,企业不得不拿出比原来成本更高的融资。由此可以看出一个企业如果没有制定融资管理详细的规划,而是依据自身的情况进行适时的调整,很可能引起公司的融资周期和资金市场背道而驰。大多数公司企业进行融资缺乏管理和创新。

2.3部分公司融资缺乏融资积极性和主动性

很多公司期待政府减免税收或者追加投入,对于融资的态度比较消极,依赖政府。有些公司积极争取政府对银行进行干预,使银行对不符合条件的企业下发贷款或实行一定的优惠。公司对于融资渠道开发与维护缺乏积极性和主动性。

3.基于融资方式视角的公司财务管理问题的解决对策

3.1加强财务管理的融资目标

公司以实现组织价值最大化为最终目标,因此,公司在具体经营管理过程中必须通过财务管理来确定具体的融资目标。通过目标引导公司注重研究所处的经营环境,包括政治与法律、经济、科技、社会文化等影响因素,权衡公司内部和公司外部的各项财务关系,规范企业项目融资行为,降低资本成本,减少融资风险,提高融资效率,保证资金通畅。

3.2有效地预测公司的资金需求

公司所处不同的发展阶段,所需要的资金量也不一样,如果公司资金不足导致无法正常运转,抑或出现公司资金过程无法有效发挥作用,进而影响公司的正常发展。因此,公司在融资视角下必须加强资金预测,通过正确的预测方法,获取正确的数据,促进财务管理工作的实效性提升,做出正确的经营与投资决策。

3.3选择合理的融资渠道和方式

融资渠道是指公司取得资金的来源,而融资方式是公司取得资金的具体形式。在财务管理实践中,公司同一渠道的资金可以采用不同的方式取得,而同一融资方式又可以适用于不同的融资渠道,二者结合可以产生多种可供选择的融资组合。因此,公司有必要对二者的特点加以分析研究,以确定适合公司自身发展的合理的融资组合。

3.4确保资金结构的合理性

一般来说,资金结构就是指企业负债资金和权益资金的比例关系,有时也被称为资本结构。由于不同的融资方式会带来不同的资金成本,并且对应不同的财务风险,因此,公司在将不同的融资渠道和方式进行组合时,必须充分考虑企业实际的经营和市场竞争力,适度负债,追求最佳的资本结构,从而实现财务管理目标,促进企业经营效益提升。

结论

总之,公司财务管理中融资问题是解决企业发展的重要因素,如果企业没有有效的融资渠道和方式,将严重影响企业的深度发展。基于融资方式视角解决公司财务管理问题就是要通畅企业的融资渠道、创新企业的融资方式,促进企业稳定、长远发展。

参考文献:

[1]李凌杰,瑞.基于融资方式视角的公司治理问题分析[J].经营管理者,2015(12):19-20.

[2]何小雨.基于公司治理视角的民营企业融资风险控制[J].财会月刊,2013(04):117-118.

[3]李颖慧.我国民营上市公司融资结构研究[D].山东财经大学,2016.

[4]刘彤.基于融资结构的公司治理模式选择及评价: 基于融资结构的视角[M]. 中国经济出版社,2012.

[5]孙晓彬.企业财务管理与企业融资渠道的问题研究[J].今日中国论坛,2013(21)

第4篇

【关键词】房地产;融资活动

一、相关概述

在新的宏观调控大环境下,房地产政策和措施相继出台,在这一情况下房地产企业传统的融资渠道所具有的弊端也逐渐显现出来,已经能够影响到房地产行业的顺利发展。我国房地产在进行管理中过渡依赖于商业银行贷款,这常常会导致房地产行业融资风险过于集中,房地产存在资金瓶颈等,经营风险和管理风险较大。

结合管理实践,房地产行业在发展过程中应当积极拓展自身融资渠道,构建更为合理科学的融资渠道和资金管理体系,积极构建和发展房地产投资信托基金,并完善房地产行业相关规章制度,强化房地产行业信贷监管机制,依靠融资渠道的科学化、合理化推进房地产行业的健康发展。

融资指的是企业货币资金的融通,企业管理者在金融市场中进行资金贷放或者资金筹集的经济活动。从狭义角度上讲,融资又是指企业进行资金筹集的过程。企业管理者应当积极结合自身的资金状况、生产经营状况以及企业未来发展的实际需求,在科学合理预测判断的基础上从一定的渠道向企业的债权人或者企业的投资者进行资金筹集,对资金进行有效组织,以此来确保企业资金的运作需求,满足企业的日常管理活动。一般来讲,企业进行资金筹集活动应当按照一定的原则,并合理选择融资方式和融资渠道。通常情况下,企业进行融资活动主要由以下几个方面的目的,即企业扩张、企业偿还债务以及其他混合型的目标等。

二、房地产传统融资渠道存在的弊端分析

当前我国房地产行业融资活动还存在着一些缺陷,尽管商业银行信贷这一传统的融资活动在房地产行业发展中发挥了重大的贡献,但是其弊端也日益显现出来。房地产行业的实际融资渠道依旧比较单一,房地产行业在进行融资活动时主要还是围绕商业银行贷款、预收账款等方式,上市融资、债券融资、海外融资等其他的融资渠道常常受到金融政策的约束,很难发挥实际作用,这在很大程度上导致我国房地产行业的融资渠道单一。我国房地产在进行管理中过渡依赖于商业银行贷款,这常常会导致房地产行业融资风险过于集中,房地产存在资金瓶颈等,经营风险和管理风险较大。对于银行贷款的依赖过重,一旦发生财务危机很难化解。

不仅如此,房地产融资体系中,缺少多层次的房地产金融体系。专业性的房地产投资机构、抵押贷款机构、保障机构以及担保机构等比较缺乏,规模化、多元化的房地产金融体系依旧需要进一步改进,同时缺少配套的房地产金融体系中介服务配套机构,房地产金融二级市场需要进一步发展。房地产融资瓶颈需要进一步破解,对于房地产金融体系中存在的系统性风险应当有效防范,减少因为资金瓶颈影响企业的顺利发展。

三、拓展房地产行业融资渠道的内容分析

房地产行业属于资金密集型产业,获得及时充足的资金支持,有效开拓新的融资渠道是房地产项目顺利开展运行的前提和保障,也是房地产企业管理者所必须重视的重要内容。

企业自筹资金,是房地产企业在初始阶段常用的融资方式和渠道,一般情况下是通过公司股东追加企业股本金或者股东借款的方式来实现的。但是在房地产价值不断升高,资金周期不断延长,企业投资规模不断扩大的情况下仅仅依靠房地产企业自筹资金难以有效满足房地产行业的融资需求。

预售资金是房地产企业通过房地产预售所获得的资金,它是当前房地产市场中比较常用的融资渠道和方式,在房地产环境以及区位等相关条件都比较好的情况下,依靠房地产预售能够有效筹集到必要的房地产建设资金。

商业银行贷款是当前我国房地产行业最为重要也是最主要的融资方式和手段,据统计房地产企业的开发资金中七成以上都是源自于商业银行贷款。房地产企业合作融资也是房地产行业融资的重要渠道,它主要包括外资合作以及内资合作两种。其中外资合作是指成立合资或者合作公司,依靠国外先进的管理经验或者管理技术,进行资金优势的互相补充。依靠合资合作方式能够共同推动房地产企业做大做强。从这个角度上讲,合作融资是我国房地产行业最为可行的一种融资方式。

信托融资指的是信托公司对于盈利前景比较好的房地产投资项目或者房地产企业进行信托贷款或者直接参与到信托投资的一种融资方式。实施信托融资具有较强的优势,相比较于银行贷款,信托融资能够有效降低房地产企业的融资成本,降低财务费用,同时期限的弹性也比较大,在不提高企业资产负债率的前提下可以优化企业的资本结构。同时信托公司还可以针对房地产企业本身的具体项目以及实际的运营需求设计个性化的资金支持方案,信托融资既具有制度优势,同时又具有较强的灵活性,在房地产企业困难时信托融资是比较好的选择。房地产债券是房地产企业债券的一个组成部分,但是在实际管理中很多房地产企业发行企业债券都比较困难。

房地产证券化是当前我国房地产行业发展的一个重要方向,房地产证券化能够进一步推动房地产经营实现专业化,同时促进资源合理配置,是房地产行业融资的合理途径。在这其中最为主要的形式就是上市,依靠公司上市能够迅速筹集大额资金并可以作为注册资本利用,扩大企业规模,有效化解风险,并进一步降低企业的融资成本。企业的投资者也可以分享房地产经营利润,推动房地产企业从原先的国有制向着股份制方向发展,对于改善资本结构具有较好的推动作用。除此之外,中小型房地产企业还可以依靠企业之间的土地转让或者项目收购来优化资源配置,实现规模效益,扩大企业规模,进而实现房地产企业上市融资的目标。

另外,房地产私募投资基金也是房地产行业进行融资的另一种方式,房地产私募股权投资是房地产行业发展的产物,当前发展比较顺利,属于专业基金管理公司进行专业化募集资金并进行投资管理的新型融资手段,是一种向着特定的对象发行私募股权基金来筹集资金,以股权的形式进行房地产投资的融资形式。一般情况下,房地产私募股权基金投资可以分为资金的筹集、资金的投资、基金的投资管理以及基金退出这四个阶段,也是当前我国房地产行业新兴的一种融资形式。

参考文献:

[1]于涛.宏观调控下房地产融资渠道的困境及建议[J].经营管理者.2013(07)

第5篇

关键词:融资;债务;原则;方式;渠道;管理

中图分类号:F83

文献标识码:A

文章编号:1672―3198(2014)10―0118―01

1企业融资管理的意义

(1)满足日常的运营所需。

资金是企业生产经营的基础,企业的正常运营离不开资金,一旦资金流出现问题,人财物、产供销全都会都会出现问题,企业就难以运转。企业要依据其生产运营规模,确定长期资金和短期资金需要量,并筹措相应数额的资金,不足部分需融通短期或长期负债资金来满足经营管理的需要。

(2)满足规模扩张的需求。

处在发展时期的企业,由于生产规模的扩大或对外投资,必然需要大量资金。企业不管是外延式扩大再生产,还是内涵式扩大再生产,都会产生融资的动机。另外,当企业面临激烈的市场竞争时,就可能会开辟新的投资领域,扩大对外投资规模,也会产生融资需求。

(3)偿还到期债务的需要。

企业要保持持续经营能力,必须做到收支相抵,如期足额偿付到期债务本金及利息,以有效规避破产的风险。企业加强生产经营管理,保持较高的盈利能力是满足到期偿债的根本,且合理的财务筹划,甚至有可能使资不抵债的企业能保持一定的偿付能力,即为偿还某项债务而形成的偿债融资。

2企业融资的渠道及方式

融资渠道是指客观存在的融通资金的来源方向与通道。目前,企业融资渠道主要包括国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、海外融资、其他企业资金、社会公众个人资金、企业内部积累等。

融资方式是指可供企业在融通资金时选用的具体融资形式,主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等融通的权益性资金;以及向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁等融通的资金为债务资金。

融资渠道是资金来源问题,融资方式则解决通过何种方式取得资金的问题,两者之间存在一定的对应关系。一定的融资方式可能只适用于不同的融资渠道,但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得。

3企业融资管理的原则

(1)融资规模要适度。

企业融资前期要做好规划,要合理确定企业发展所需要的资金量。融资规模避免因融资不足,影响生产经营的正常进行,同时,要防止融资过多,造成资金闲置。要考虑企业的资金结构,权益性资金和债务性资金、长期债务和短期债务的比例要合理。

(2)融资时间要及时。

合理安排融资时间,适时获取所需要的资金。防止过早融通资金形成的资金使用前的闲置,避免获取资金的时间滞后而错过资金使用的最佳时期。

(3)融资渠道要合理。

不同来源的资金,对企业的收益与成本有不同的影响,因此,企业应认真研究融资渠道和资金市场,合理选择资金来源,以实现企业利益最大化。

(4)融资方式要经济。

融资方式有内源性融资和外源性融资,每一种融资方式都有其各自的特点,企业要根据自身的情况,及其可选的融资方式,进行对比分析,确定最佳的融资方式组合,以降低企业成本,减少融资风险。

4强化企业融资管理的措施

(1)明确企业的融资目标。

企业的融资是以实现企业利益最大化为最终目标。企业在具体融资管理过程中,必须确定具体的融资目标,才能对企业融资管理的有效实施起到指导作用。企业当期的法律环境、经济环境、税收环境与金融环境等外部因素,会对企业财务目标的现实产生影响。因此,企业在确定融资目标时,一定要充分考虑企业内外部的各项因素的关系,以保证在协调有效的基础上实现既定的融资目标。

(2)强化融资量及期限的管控。

根据企业具体的战略方针、发展阶段与投资规模,运用科学合理的预测方法,正确地测定企业在某一时期的资金需求量,确保融资结构合理,降低融资成本与风险。企业在资金预测过程中,必须掌握详实的预测数据,采取恰当的预测方法,如果发生预测错误,可能会直接使企业财务管理失控,进而导致企业经营及投资的失控。同时,要确保总体和个体的期限保持平衡。企业整个负债融资的期限结构要合理,尽量多利用长期负债,以减轻企业财务与企业的财务压力。由于短期负债对财务的压力比长期负债要大,所以,企业尤其要注意短期负债的管理。在偿还能力上,短期负债要和企业的现金流相适应。在风险管理上,不同的短期负债在不同的经济环境下具有不同的风险好成本。

(3)确定恰当的融资渠道与方式。

同一渠道的资金可以采用不同的方式取得,而同一融资方式又可以适用于不同的融资渠道,二者结合可以产生多种可供选择的融资组合。企业在融资管理是需要对融资渠道与方式进行研究与分析,并结合企业实际,确定可行的合理的融资组合。

(4)保持一个科学的资金结构。

企业要确保负债资金和权益资金之间的合理的配比关系。不同的融资方式会伴随着不同的资金成本,并且对应着不同的资金风险。因此,企业在将不同的融资方式与渠道进行组合时,必须充分考虑企业的经营实际与市场竞争力,适度适量负债,取保最佳的资本结构。

(5)善于利用融资环境与时机。

企业需要制定一个科学合理的资金需求计划与融资计划,在融通资金时,要结合融资环境与企业自身的融资需要,实现适时融资。企业融资时要选择好融资时机,要对资金市场,政府的财政政策、货币政策及相关产业政策,以及国内外资本市场的发展动态了然于心,并以此作为融资时机选择的依据。

参考文献

第6篇

    关键词:房地产;企业融资;房地产信托

    引言

    从广义上讲,融资也称金融,是指货币资金的融通,当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。从狭义上而言,融资是指一个企业的资金筹集的行为与过程。即公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况,以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式,从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金,组织资金的供应,以保证公司正常生产需要,经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则,通过一定的渠道和一定的方式去进行。企业筹集资金主要基于三大目的:企业要扩张、企业要还债以及混合动机(扩张与还债混合在一起的动机)。

    房地产融资渠道是指融通资本来源的方向和通道,体现资本的源泉和流量,主要由社会资本的提供者及数量决定。长期以来,我国房地产企业的融资渠道比较单一,基本上以银行信贷为主。2007年12月5日闭幕的中央经济工作会议在部署2008年经济工作时明确提出,2008年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。货币政策从“稳健”转为 “从紧”,中央就金融政策的宏观调控发出强烈的政策信号。

    本文将围绕国家宏观调控的大背景,辩证分析现行金融调控政策与房地产企业融资渠道的关系,阐述我国当前房地产企业传统单一融资渠道存在的弊端及其影响。最后,结合国外现行较为成功的房地产企业融资渠道,进一步提出创新我国房地产融资渠道的若干意见。

    一、宏观调控背景下的国家房地产金融调控政策概述

    我国房地产宏观调控政策始于1998年的住房分配制度改革,到目前为止主要经历了三个阶段,调控重点从促进房地产业持续健康发展,到重点控制房价,再到改善住房供应结构。调控手段主要包括土地、金融、住房供应结构及税收方面的政策。

    就金融调控政策而言,由于房地产业的兴衰,直接影响到银行体系的安危,在挤压房地产泡沫的宏观调控中,金融政策的调控就成了管理层最常用、最有效的手段之一。近年来,央行的政策主要以紧缩银根为主,通过加强房地产信贷业务管理,加息等措施,严格限制房地产投资贷款和个人贷款,增加房地产企业的财务费用及个人购房短、长期成本。比较有代表性的金融调控政策包括:

    (一)出台《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》

    2003年6月,央行发出《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》(121号文),要求对房地产投资贷款和个人住房信贷实行严格限制。

    (二)调整商业银行自营性个人住房贷款政策

    2005年3月,央行宣布调整商业银行自营性个人住房贷款政策,将住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平。同时实行下限管理,下限利率水平为相应期限档次贷款基准利率的0.9倍。

    (三)建议取消房屋预售制度和推出固定利率房贷产品

    2005年8月,央行发布2004年房地产金融报告,建议取消房屋预售制度和推出固定利率房贷产品,考虑允许商业银行发放固定利率个人住房贷款。

    (四)发布《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》和《关于规范房地产市场外汇管理有关问题的通知》

    2007年7月,建设部、外汇局等部委联合发布了《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》和《关于规范房地产市场外汇管理有关问题的通知》,对境外主体投资境内房地产市场进行了规范和限制。

    (五)发布《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》

    2007年9月,央行和银监会联合发布的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》明确指出:对已利用贷款买房、又申请购买第二套(含)以上住房的,贷款首付比例不低于40%,贷款利率不低于央行公布的同期同档次基准利率的1.1倍,且首付比例和利率水平应随套数增加而大幅度提高。商业银行不得向开发商发放专门用于缴交土地出让金的贷款。

    最值得关注的是2007年,除了落实2003—2006年出台的各项措施外,2007年的宏观调控政策再次强化,在坚定不移的保持房价稳定之外,又从建立完善的住房保障制度角度出发,承担起政府在房产领域所应起到的社会公共职责。2007年8月份国务院出台的24号文件,使得建立及完善住房保障体系成为2007年调控的中心,并在一定程度上也可以看成是第三次住房改革的启动。

    此外,2007年的行业规范、限制外资又得到了进一步的细化和补充;特别是连续6次加息、10次提高存款准备金率等金融紧缩政策密集出台,也形成了今年调控的一大特色,以至于理论界和房地产商界纷纷将2007年定位为“政府房地产调控政策落实年”。

    二、我国房地产现行融资渠道在当前金融调控政策下的不足

    随着国家对房地产业进行宏观调控和金融调控政策的持续升温,尤其是在国家土地大限令过后,房地产行业开始步入一个资本时代,而房地产资金来源和资金运用结构不匹配,房地产资金来源过于集中于银行等问题开始凸显出来,房地产企业融资渠道单一的弊端逐步显现。

    (一)我国房地产企业传统融资渠道概述及现状分析

    长期以来,我国房地产企业的融资渠道比较单一,银行系统背负了房地产业大量风险。近年来,国家开始了新一轮的宏观调控,紧缩房地产银行贷款的政策措施相继出台。房地产企业传统融资渠道必将经历一次前所未有的大转型。我国房地产企业主要融资渠道有:

    1.银行贷款。作为资金密集型产业,融资向来是房地产业生存和发展的关键,目前,我国房地产开发资金来源还是以银行信贷为主导的较为单一的融资渠道,造成房地产业潜在的金融风险。统计数据显示,截至2006年6月末,房地产贷款余额占同期金融机构人民币贷款余额的比重已达15.5%,占同期金融机构人民币中长期贷款余额的比重为33.3%。但同前几年相比,增长速度却有所下降,主要是受国家一系列宏观调控政策影响。随着政府对金融调控的利剑频频出鞘,银行信贷被逐步收紧,房地产企业融资面临前所未有的挑战。因此,目前房地产企业的银行贷款门槛被大大抬高,面对资金瓶颈,开发商亟待拓宽新的融资渠道。

    2.上市融资。上市融资是房地产企业进行融资的一个较好渠道,不仅可以化解金融风险,而且可以降低融资成本。但是,鉴于金融安全的考虑,国家对房地产企业上市有着严格的审批。2007年末,中国证券监督管理委员会开始通过“窗口指导”的方式,对今后一段时间内房地产企业IPO(首次公开发行股票)以及其他再融资方式加以限制,内容包括暂停受理房地产企业IPO的申请材料、对已上报IPO申请的暂缓审核(排除接近上市的企业),暂停受理房地产企业包括增发、配股、发债等再融资方案,只放行优质的房企以借壳的方式上市。因此,上市融资的愿望对大多数房地产企业来说,短时期内还无法实现。

    3.海外房产基金。随着国家对房地产业宏观调控政策的实施,海外房地产投资基金却加快了进入中国市场的步伐,像摩根士丹利、SUN-REF盛阳地产基金、ING地产、美林投资银行等着名国际地产基金采取多种渠道陆续进入中国房地产市场。海外房产基金的进入,如果控制好风险,对中国房地产业的发展是有益的,一方面,可以缓解国内房地产业对银行信贷的过度依赖,有助于房地产市场的持续发展;另一方面,融资方式的多样化,也可以起到分散金融系统风险的作用。但由于目前我国尚未颁布房地产投资基金的法律法规,海外地产基金在中国投资还存在诸多风险,再加上国内一些房产企业运作的不规范。因此,海外房产基金在中国的发展还存在着一些障碍。

    4.债券融资。房地产债券与一般债券相比收益较高,与股票相比,又因可以按期收回本金和利息而有较高的安全性,并且具有一定的流动性,因此,在境外成为广大投资者欢迎的金融品种。但由于目前国家对发行债券的企业要求严格,只有国有独资公司、上市公司、两个国有投资主体设立的有限责任公司才有发行资格,并且对企业资产负债率、资本金及担保等都有严格限制。再加上相关的法律、法规不健全、风险比较大等原因,房地产开发企业通过债券融资的规模相当少。

    (二)我国房地产企业传统融资渠道存在的弊端分析

    我国房地产企业融资发展是伴随改革开放的深入,随着城市住房制度和土地使用制度的改革而逐步发展起来的。房地产企业融资作为房地产金融的组成部分,经历了一个由传统计划经济体制下的财政供给渠道融资方式,向现代市场经济体制下的金融资源配置方式的变迁过程。从上述论述中,我们可以看出,银行信贷融资渠道曾经包括现在都对推动房地产的发展起过或起着举足轻重的作用。但也存在部分弊端,不得不引起我们的关注。

    1.实际融资渠道较为单一。从上述我国目前存在的主要四种融资渠道分析,我国房地产企业开展诸如上市融资、海外融资、债券融资等银行贷款之外的融资渠道均受现行金融政策极大约束,难以发挥实际功效,导致我国房地产企业融资渠道单一化。

    2.传统融资渠道严重依赖商业银行。目前,房地产开发投资资金中银行贷款所占的比重为30%,如果考虑建筑安装企业的垫资、个人房贷及土地储备诸因素,这一比重已达到80%,在我国内地个别地区,这一比重,甚至已达80%~95%。由此可以看出,企业对银行资金依赖的严重程度。

    (三)我国房地产企业传统融资渠道存在弊端产生的影响

第7篇

摘要:改革开放以来,中国高等教育的快速发展需要政府投入大量资金。但随着中国高教事业的发展与教育经费严重短缺的矛盾日益突出,政府拨款已不能维持高校自身建设与发展,融资渠道多元化由此产生。就此分析基建融资的现状,提出融资渠道的战略选择原则和不同于常规的战略选择路径。

关键词:高校;基建;融资渠道

近几年,由于多渠道筹措教制度的实行,教育经费大量增加,高校基本建设速度随之加快,规模不断提高。高校后勤服务社会化改革,使高校基础设施建设基本满足了高校扩招的需要。但是由于高校作为公益性事业,其资产不能抵押,高校基建投入资金大、建设周期长、还款期限长等都成为基建融资的障碍。

一、高校基建融资现状

中国高等院校的融资渠道正处于不断发展的过程中,各融资渠道仍很狭窄,融资渠道的多元化只是初现雏形。总结现阶段中国的高校基建融资模式,存在以下突出问题。

1.高校基建资金所需规模与政府投入差距不断增大。由于中国高校进入多元化融资时间较短,从财政拨款占高校融资比例下降,而高校的长远发展又需要不断的资金注入进行基础建设以完善高校教学及科研条件,非财政拨款的融资比例在不断升高。

2.基建资金的使用管理水平不高,效率低下。由于组织制度、管理水平的限制,资金管理分散,使用效率低下,预算制度形同虚设,资金管理有章无序,相当多的高校尚未建立健全全面预算管理制度,高校资金的流向与控制脱节,体外循环严重,资金存在“跑冒滴漏”现象。

3.各种基建融资渠道发展不均,融资渠道总体较为狭窄。基建融资的各种渠道(如社会捐赠、科研资金、银行贷款等)发展并不均衡,其中,财政拨款仍占大部分,其他融资渠道虽然自身增长的幅度很大,甚至成倍增长,但在高校总资金来源中所占的比例仍然偏小。银行贷款存在诸多问题,如学校风险意识不强,审批程序不合理等,也制约着其为高校基础建设提供更多的支持。在多元化教育经费融资的渠道中有些已经不能保证其资金稳定增长,有些则面临萎缩的困境。因此如何拓展高校基建融资的渠道,仍然是高校今后相当长一段时间内的紧迫任务。

二、高校基建融资渠道的选择原则

为确保高校融资活动的顺利进行,必须遵守以下三个原则:

1.成本效益原则。高等教育资源本来就是有限的,随着高等教育。普及程度的提高,高校的资金也会越来越紧张。而高校不以营利为目的,其资金的使用不能直接产生经济效益,高校开展融资活动,必须讲求经济效益,即以较少的成本支出最大限度地实现管理目标,提高管理的效益。

2.风险控制原则。近几年已经有越来越多的高校借贷风险开始暴露出来,给学校的整体运营、社会声誉造成了一定的负面影响。这些使高校在选择融资方式时,应该遵循风险原则,如果无视风险的存在必将给自身带来无法估量的损失。

3.适时适量原则。在高校的融资活动中,必须注意资源的合理配置,合理确定资金需求量与需求时间,这是高校选择融资方式的前提和依据,在确定了资金的需求量后,可以避免高校融资尤其是负债融资过多,使资金使用浪费,并负担利息,又可避免因资金不足而影响正常需要。

三、高校基建融资的战略选择

通过前面的分析可知,目前在高校基建融资过程中,占主体地位的融资策略包括财政拨款、银行借贷、商业信用等。但是,高校在基建过程中,也可以根据基础设施的不同性质,相应的采取不同于常规的融资方案。

1.商务性建筑的合作战略。在高校基建过程中,对于一些诸如酒店、写字楼等赢利能力比较强,市场、需求比较大的基础设施,高校可采取与企业共同开发、共同经营的合作式融资战略,在此融资策略下,可由高校和法人企业(如建筑开发商、外部投资者等)共同投入一定比例的资金,约定相应的责权利分配关系,待基础设施完成之后,经营、收益等按合同规定履行,这样企业可以完成其赢利,高校也可尽快完成基础建设工作,保证其教学和科研工作的顺利开展。这一模式在目前很多高校中已得到广泛应用,尤其在学生宿舍、写字楼等基建项目领域,以减小对于财政拨款、银行贷款等渠道的依赖性,这样不仅扩大了建设过程中的融资渠道,更能为学院在今后发展过程中提供更多选择的资金来源以及融资经验,有利于学院进一步的发展。

2.公共性建筑的依附战略。对于类似于操场、体育馆等公共性基础设施项目,学院在融资过程中可以很好的应用中小企业发展过程中所采用的依附战略,即这一类基建工程不作为融资主体,而是作为某一个组成部分去共同融资,这样一方面有利于高校及时地融通资金,降低资金成本;另一方面有利于提高基建资金的运作效率,从整体上把握资金的流向及使用情况,提高高效基建资金的管理水平。这种依附战略的实施能够多渠道的增加高校公共性建筑的融资规模,如将这种公共性建筑与当地政府、社区共享,即可以争取当地政府、社区进行相应投资,既扩大了融资渠道,也加强了高校与所在地政府的友好关系,为公共性建筑的有效利用及后续融资提供了良好的基础。

3.社会性效益的分享战略。在高校的发展过程中也应该秉持着与社会分享的理念。高校的基础设施属于公共资源的一部分,与社会要素保持着各种各样的联系,如高校的地理位置、人文环境等;高校的发展会带动周围环境的提升,包括商业环境的改善、周围土地的升值等。因此,高校在选择基建融资的渠道时,要充分考虑到这种分享效应,如高校在进行基础建设时,可考虑购置一部分周边土地进行房地产开发,并通过“高校效应”带动周围房地产价格的上升从而间接的获取部分土地增值的收益;当然,也可通过与当地政府部门的统一协商规划,分享这种社会性收益。

参考文献:

[1]董藩。关于教育融资的新思路[J].民族教育研究,2001,(1):22-28。

[2]蒋海云。中国高校融资渠道多元化问题考察[D].南京:南京理工大学硕士学位论文,2005。

[3]王宪良。中国高校融资的困境及其解决路径[J].江苏教育,2007,(6)13-14。

第8篇

关键词:房地产;融资渠道;现状;发展建议。

引言。

融资,通常是指货币资金的持有者和需求者之间,直接或见接地进行资金融通的活动。通俗地讲,就是指一个企业的资金筹集的行为与过程。即公司根据自身的生产经营状况、资金拥有状况、以及公司未来经营发展的需要,通过科学的预测和决策,采用一定的方式,从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金,组织资金的供应,以保证公司正常的生产、经营管理需要的理财行为。

一、我国房地产企业传统融资渠道概述及现状分析。

近年来,国家开始了新一轮的宏观调控,紧缩房地产银行贷款的政策措施相继出台。房地产企业传统融资渠道受到严重的市场挑战。

1.银行贷款。

目前,中国房地产开发企业的资金来源主要是国内贷款,银行信贷资金贯穿于土地储备、交易、房地产开发与销售的整个过程。我国房地产企业对银行的依赖明显过高。一旦房地产经济发生波动,房地产企业的经营风险将转变为银行的金融风险,进而影响国家的金融安全。为此,政府开始频频出招调控,开始实行紧缩的货币政策,央行连续加息以及连续上调存款准备金率。虽然这一措施并不是专门针对房地产市场的,而是为了收缩流动性、压制通胀压力,但给房地产的资金供应产生了不小影响。

2.房地产信托。

目前在我国较为常见的房地产信托融资模式主要包括:房地产股权投资信托、股权证券化信托、混合信托、财产信托和债权信托等。

信托产品能比较灵活充分地适应和处理房地产的多种经济和法律关系。相对银行而言,房地产信托能降低产业整体的运营成本,节约财务费用,还有利于房地产资金的持续运用。在供给方式上,可以根据企业本身运营需求和具体项目设计资金信托产品,增大市场供需双方的选择空间。但对长期的、大规模的项目融资作用有限。同时,房地产信托起点比较高,融资额度最少在1亿人民币以上,信托产品发行周期有限,且退出机制也欠完善。

3.上市融资。

上市融资也是房地产企业一个理想的融资渠道。房地产实现上市融资的方式主要为国内主板A股上市、境外上市和借壳上市。

近年来,北京、上海等地有相当多的房地产公司为解决融资问题,在不能从境内商业银行和信托投资公司取得资金的情况下,他们的目光自然就要投向其他融资渠道,上市融资成为房地产企业热门途径。SOHO中国、碧桂园的成功上市不仅给潘石屹、杨惠妍带来了数百亿身价,在缔造一个个富豪传奇的同时,也激起了境内房地产企业上市热潮。对于企业而言,上市的益处在于能够拓宽企业融资渠道、提高公司知名度、提升公司治理水平、有利于培养公众认同感、帮助企业形成较稳定的消费群体。但上市融资,会使公司股本加大,融资的成本较高,股东还需对公司的控制权着以考虑。上市公司信息的批露,使财务公开化。公司还将面临证监委严格的审查,对公司的经营管理者形成约束。

二、发展我国房地产融资渠道的对策和建议。

房地产企业的健康发展客观上需要改变目前融资渠道不畅、资金短缺的局面,必须对目前房地产融资渠道进行完善、创新。笔者认为,完善我国房地产企业的融资渠道主要需做好如下三项工作:

1.建立多层次直接融资体系。

中小企业融资难问题既有机制问题,也有中小企业自身问题。譬如:中小企业规模小抑制金融机构的放贷意愿;中小企业贷款条件严、融资成本高;中小企业金融服务和信用担保机制不够健全,以及中小企业融资渠道狭窄等。推动建立中小企业多层次直接融资体系。稳步扩大中小企业板规模,加快创业板市场的形成与发展。鼓励各类创投机构加大对中小企业投资力度。鼓励各金融机构开展产权、非专利技术和股权等无形资产的质押贷款,开办融资租赁、公司理财、账户托管等多种中小企业融资业务。鼓励民间资本参投中小企业金融机构,积极发展小额贷款公司和村镇银行。

2.加紧开发房地产金融投资产品。

房地产融资渠道的多元化发展,关键是需要设计出有差异的、服务不同房地产企业的金融产品,从而形成一个稳定的房地产金融产品供应体系。目前,在房地产行业已经涌出一批新型的金融产品,典型的就有房地产投资基金和海外资金。房地产投资基金,即指信托公司通过制定信托投资计划,与投资者(委托人)签订信托投资合同,通过发行信托受益凭证等方式受托投资者的资金,然后进行房地产或者房地产抵押贷款投资,并委托或聘请专业机构和人员实施具体的经营管理的一种资金信托投资方式。房地产投资基金不应是一个简单的财务投资,要对行业、项目有充分的了解,还要搭建好合作平台。海外资金,以基金形式存在,来自海外通过专业管理的资金。海外基金拥有雄厚的资金实力,根据目前中国房地产市场现状和前景,他们认为可以赚取高额利润同时坐享人民币升值的“双赢”投资。目前跨境资本加快了进驻的速度,除了摩根士丹利、ING等海外基金巨头外,一些来自泰国、韩国、日本、俄罗斯和土耳其等非主流的海外基金也开始关注我国的房地产市场。

3.完善金融法律法规,促进房地产金融市场健康发展。

我国现行针对房地产行业颁布了一系列法律、法规,从根本上说体系不健全,规定不具体,操作难度大。从发展的角度看,已经严重滞后于房地产经济的发展,并对房地产行业的发展具有很大的束缚。在房地产融资多元化的过程中,新出现的很多融资工具如果没有相应的制度进行规范,就难免陷入混乱局面。我们应尽快修改完善现行的法律法规,确立房地产信贷的法律地位,如制定房地产开发企业贷款管理法、产业基金法、违反房地产信贷管理办法处罚条例等,明确规定开发商及个人的权利和义务,规范房地产开发商的融资行为,促进房地产金融市场健康发展。

结束语。

目前,房地产业在国民经济中的支柱地位,已不容置疑。多元化的融资渠道要求在我国房地产以后的发展中,应是以银行贷款为主渠道的前提下,配之以多品种的金融产品相结合的良性的、低风险、高效率的融资渠道。突破房地产发展的资金瓶颈,房地产企业才能以最有利的方式、最低的资金成本,更快地持续发展。

参考文献:

[1]中华会计网校。新形势下房地产企业多元化融资渠道。

第9篇

一、互?网金融下中小企业融资的主要渠道

(一)P2P网贷

P2P网贷属于中小企业融资渠道的一种模式,在未来的十几年,将以自身优势抢占以传统银行为主的间接融资市场份额。银行主要以借贷交易利差和中间业务作为主要的收入来源。随着时代的发展,便捷的电子货币逐渐取代了纸币在人们从事经济活动中进行的交易支付主要方式。银行的传统支付结算业务,也将被专业电子支付公司取代。融资渠道就可以在互联网上借贷融资,给中小企业融资渠道带来了服务便捷,手续简单的享受。P2P网络借贷是通过在借贷过程中,资金信用审核、展示、招标和账户管理等资金借贷活动全部通过网络实现。大大提高了运营效率和资源利用率,降低了借贷交易成本。改善了中小企业在银行借贷融资中产生的门槛高的问题,从而对解决中小企业融资难问题有积极的作用。

(二)众筹模式

另一种中小企业融资渠道则是众筹模式,是继P2P之后另一种草根或草根型创业企业提供小额融资的新型互联网融资模式。将为中小企业创造更多的资金融通,全方面地获得资金的来源。融资者借助互联网上的众筹融资平台为其项目向广泛的投资者融资,相对于传统融资方式来说,更为开放的是能否获得资金已不再是以项目的商业价值作为唯一标准,只要是公众喜欢的项目,所投资的项目能够给他们带来一般渠道享受不到的特别价值,他们就会更有兴趣参与众筹。这样一来就有利于在创新型的中小企业融资中吸引更多与之爱好相同的资金。

(三)电商金融模式新兴融资平台

电商金融与传统金融的区别不仅仅在于金融业务所采用的媒介不同,更重要的是在于互联网"开放、平等、协作、分享"的精髓,以网络平台为依托,更加广泛的与传统金融业态渗透。以互联网技术为核心,拓展中小企业融资渠道,解决社会闲散资金的有效利用,以门槛低、多样性和创新的特征,为企中小业非结构化数据量飞速增长,企业可用数据资源增大。

二、互联网金融下中小企业融资渠道的特点

(一)信息透明化

基于在互联网金融下,将中小企业的内源融资低成本性特点相结合地展现出来。中小企业能够基于支付方式、信息处理和资源配置这三个核心,从而更多渠道地进行融资。在支付方式上,现金、股票等金融资产的交易和转移中通过互联网进行,即不再完全依赖二级商业银行账户体系,这样有便于融资双方信息的透明化,给融资渠道带来了便捷。

(二)操作高效化

中小企业外源融资的高效性在互联网金融中融合展现。对于信息处理,大数据搜索引擎在进行操作时,将会自动地把信息进行组织、排序检索,这种融资渠道将中小企业融资时间缩短,资金供需双方的信息通过线上社交网络的揭示和传播,从而提高融资效率。

(三)方式多样化

互联网金融在电子信息发展的背景下融合各种传统金融服务,数量庞大,品种多样化,再加上创新性地开展相关资金融通工作,使类型众多的数据构成的智力资源和知识服务能力。中小企业融资通过自己产品的不断创新,融合互联网品种多样化,可以为融资渠道全方面的服务。

(四)线上线下化

中小企业在外源融资上具有线下高成本的特点,既要支付利息,也要向中介机构支付各种融资费用等。例如个体户开实体店进行营业销售,或通过各种渠道进取货物等,这种线下模式的存在都是需要消耗大量的劳动力为此付出所需的盈利。但对于线上的互联网金融则为传统商业提供了一个交易便捷的平台,也拓宽了融资渠道,但与此同时也存在竞争。

三、互联网金融对中小企业融资渠道的影响

(一)信息透明的影响

在这信息透明高效的融资方式下,双方或多方交易可同时跨空间进行,信息充分透明,定价完全竞争。几方交易信息赤裸裸地挂在网络上,即使有账户密码的管理,但也存在丢失或者被盗,具有一定的风险性。对于刚刚起步的中小企业来说,许多财务信息、文化背景都还不够完善,将会影响着融资渠道的进度。新兴互联网金融发展也会有许多技术性的漏洞,所以在提高融资效率的同时,操作不稳定容易使重要数据出错,导致失误。

(二)操作高效的影响

互联网的操作高效性为中小企业融资节约了融资时间,有利于企业的发展进度。可以直接缩短中介在融资供需双方下所需的时间和精力。但与此同时基于互联网对于信息的处理技术还有些不够完善,所以从另一方面来讲也滞后了中小企业融资渠道。

(三)方式多样的影响

中小企业在融资渠道中具有有限性。但随着互联网金融的问世,基于云计算、大数据以及前瞻性信息技术运用,将传统中小企业融资进行创新性融合和再造。中小企业融资通过众筹平台、P2P平台等渠道的多样化,缓解了融资渠道难的问题。即使互联网金融提供着多种多样的金融服务可供人们选择,但其中数据类型多,不同的来源,不同的结构,不同的层次,时效性差异非常大。所以中小企业融资渠道的多样化意味着在大数据处理的手段下异常复杂。

(四)线上线下的影响

根据融资过程中资金来源的不同方向,可以将融资方式分为内源融资和外源融资。内源融资是企业内部筹措资金的一种方式。外源融资是从企业外部其他经济主体筹措资金的一种方式。在外源融资中,又包括直接和间接两种融资。现在中小企业在融资渠道过程中,较多地集中于来自线下银行的间接融资,只有少数的融资来源于直接融资。在线上的互联网金融模式下,拥有更加专业、高效的互联网模式及信息技术,将直接融资的直接性、长期性和流通性大大地展现出来。各家互联网金融企业将金融超市开到了互联网这个大平台上,这样一来,交易和服务就跨越了时间和空间的限制,足不出户,用户也能轻松自在地操作,从而代替线下管理。

四、互联网金融下中小企业融资渠道面临的主要问题

(一)互联网金融的法律法规发展不完善

互联网金融作为互联网和金融的结合体,发展还处于新生阶段,在法律法规上还不够完善,具体表现在目前互联网金融行业处于无门槛、无标准、无监督的“三无”状态。使自身发展还不够完善的中小企业在融资渠道上无法受到法律的保护,容易给中小企业以及社会带来安全性问题。所以对于防范互联网金融这一块,更应该让中小企业得到法律的保障,从而才能更好地通过互联网进行多渠道的融资。

(二)中小企业自身发展力量薄弱

从中小企业自身来看,大部分处于规模小,抗风险能力差,自有资金不足,分布较分散,在银行贷款不易,门槛高,使中小企业间接融资渠道狭窄。在另一方面来看,尽管互联网有着强大的信息数据处理平台和便捷的操作效率,但总是会有瑕疵的。近几年才兴起的互联网金融为市场提供着强大的资源,由互联网金融中小企业通过数据挖掘与数据分析,获得融资企业的信息,并将其用于信用评级的主要依据,此举是否合理合法?能否真正全面地衡量中小企业融资渠道的风险,这里面是否存在选择性与系统性的偏差?谁又来验证最终借款人提供资料的真实性?这些问题给本来就自身力量薄弱的中小企业融资带来了融资渠道的困难。

(三)互联网金融现实与理论的脱节

随着创新互联网技术的推出,互联网金融不管是在技术还是理论上都呈现专业操作、专业技术的多种多样、高难度的姿态。如果中小企业融资渠道在此基础上创新,必须得基于理论知识的强化,才可以进行实践操作。但这两者之间有一个空间的跨度,在理论和现实操作之间存在差异,容易使互联网金融现实与理论脱节。所以基于互联网的中小企业融资渠道中难以将理论知识与实践操作很好地结合,也因此将会提高对综合素质人才的要求。

五、在互联网金融下中小企业融资渠道如何完善

(一)完善互联网金融的法律法规

在互联网金融快速发展时代,应该完善其行业规范和法律法规,才能使中小企业融资渠道得到保障。监管部门要积极促进金融市场分工的专业化和精细化,最后切实地落户到中小企业融资渠道的发展。如允许第三方支付?w系一样,引导和鼓励独立的第三方风控主体等的培育、发展,构建市场自律自治与监管权力优化新兴互联网金融秩序。才能在此基础上不断完善中小企业融资渠道。

(二)加大政府支持力度

政府应加大力度支持、优化互联网金融。例如组织有关部门加大对中小企业进行培训,帮助企业了解银行和互联网信息平台融资渠道,完善中小企业融资服务平台,加强其协调合作。政府也可以发挥积极的市场主体作用,组建公用基础设施项目,实现和完善中小企业融资渠道。

第10篇

根据股份公司党委的统一部署以及集团“不忘初心、牢记使命”主题教育具体要求,按照集团公司党委工作安排,结合东北公司日常财务管理工作中发现的困难和问题,东北公司确定把如何解决东北公司融资渠道问题作为此次调查研究的重要课题,有关情况汇报如下:

一、调研的目的及方式

此次调研紧紧围绕主题教育“守初心、担使命,找差距、抓落实”的总要求,旨在带头强化“四个突出”、落实“四个到位”,突出问题导向,通过调查研究转化学习成果、发现问题、解决企业实际难题,拿出实招,破除制约企业发展的瓶颈性问题,实现改革发展见成效,推动地产集团“不忘初心、牢记使命”主题教育形成丰硕的学习成果、实践成果,推动地产集团聚焦千亿目标持续发力。

此次调研目的要着力解决以下三点:一是要了解东北地区特别是大连市目前的房地产金融监管政策及对房地产企业融资的影响;二是摸清楚东北公司特别是大连市目前融资工作中面临的问题和难点;三是针对融资工作中存在的问题下一步的解决措施。

围绕上述目标任务,调研组以“扩宽融资渠道,优化融资结构,用金融活水助推企业发展”为主题,通过大连事业部实地了解、座谈会等形式,聚焦东北公司当前融资工作中存在的问题,结合银行、债券公司、信托公司等渠道,对东北公司的融资现状进行了进一步研究,查找症结,切实提出解决问题的具体措施办法,推动现阶段问题的解决落实。

二、房地产金融政策及对房地产企业融资的影响

以前房地产是国内经济的主导产业,是中国经济的重要支柱,稳增长,极度依赖房地产;2019年7月30日政治局会议提出:坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实房地产长效管理机制,不将房地产作为短期刺激经济的手段,从经济增长的调节器转变为税收增长的调节器。这一政策引导下,陆续出台了一系列针对房地产行业金融的政策:土地开发贷款政策调整,停止土地开发贷款和抵押,银行贷款、转贷、股东供款和私募基金都不能用于支付土地出让金;房地产行业政策调整,严厉杜绝以下融资行为:表内外资金直接或变相用于土地出让金融资;未严格审查房地产开发企业资质,违规向“四证”不全的房地产开发项目提供融资;个人综合消费贷款、经营性贷款、信用卡透支等资金挪用于购房;资金通过影子银行渠道违规流入房地产市场;并购贷款、经营性物业贷款等贷款管理不审慎,资金被挪用于房地产开发。

央行官网7月31日,银行业金融机构信贷结构调整优化座谈会:会议再度强调坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”定位,认真落实房地产市场平稳健康发展的长效机制,保持房地产金融政策连续性稳定性,在保持个人住房贷款合理适度增长的同时,加强对存在高杠杆经营的大型房企的融资行为的监管。会议要求,各类银行要充分认识信贷结构调整的必要性和迫切性,转变传统信贷路径依赖,合理控制房地产贷款投放,加强对经济社会发展重点领域和薄弱环节信贷支持。当前和今后一段时期银行信贷结构调整优化要重点做好以下四方面工作。一是要提高制造业中长期贷款和信用贷款占比。二是要继续做好小微企业金融服务。三是要坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”定位,认真落实房地产市场平稳健康发展的长效机制。保持房地产金融政策连续性稳定性。保持个人住房贷款合理适度增长,严禁消费贷款违规用于购房,加强对银行理财、委托贷款等渠道流入房地产的资金管理。加强对存在高杠杆经营的大型房企的融资行为的监管和风险提示,合理管控企业有息负债规模和资产负债率。四是要加大对现代服务业、乡村振兴、金融扶贫等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷支持。

政策的收缩,导致银行额度明显收紧,放款利率同比提升,传统融资渠道融资难度加大,融资成本提高,对融资渠道多元化的需求更加迫切。

三、调研中发现的问题

1.融资渠道单一,融资手段受政策影响较大,股权融资始终未有突破。东北公司资金来源中,目前占比较大的仍然是销售回款,通过融资获取的资金有限,且目前已完成的融资中融资方式仅有开发贷一种;受房地产行业政策影响,今年东北地区银行贷款额度收紧,贷款业务整体趋势放慢,银行授信的房地产企业十分有限,银行在近期已经大幅度收缩贷款业务,并且东北地区银行融资价格普遍高于北上广深及南方沿海城市,且准入条件高,东北公司融资相对困难。

2.目前东北公司积极寻求拓宽融资渠道,加大信托融资力度,但是信托融资具备着一定的时间性和周期性,在顺、逆周期中,东北公司所能够得到的融资金额会有一定程度的波动,进而会对这一融资渠道产生影响。由于近年信托融资发展过于快速导致系列财务风险产生,银保监会在5月份点名4种不合规信托的融资方式;7月初多家信托公司收到银保监窗口指导,要求控制房地产信托业务规模,银保监会约谈了大型信托公司。同时,国家已经出台政策限制信托公司对房地产行业融资的支持力度,融资成本也相对提高。

3.创新型融资渠道中,对于股票、债券等融资渠道东北公司也进行了调研,这类融资渠道优点是可以满足企业对资金的长期需求,融资成本低。缺点是房地产开发行业的股市发展并不完善,导致该融资渠道并不畅通,并且我国对债券发行的条件要求极高,政策影响力度大。

四、调研问题的解决思路

1.积极寻求股权融资,优化融资结构

面对东北公司融资困难,银行、信托等政策不利于融资的问题,可以直接寻求股权投资,联合开发,互相帮助,实现企业间资源和资金的整合,实现1+1>2的效果。这种联合开发的好处是快速获得投资收益,获得资金回报,解决东北公司的资金缺少的问题,帮助东北公司在稳定的资金流通中做强做大。

但是做股权项目要摒弃之前的“明股实债”,把自己定位成股东,取得表决权,参与公司管理,根据公司的运营水平进行分红等。企业可以寻找股权投资人、战略投资者,也可以通过基金运作。

2.进一步整合内外资源,扎实开展融资工作

目前开发贷依然是东北公司融资的重要渠道,为确保融资工作有效、有序地开展,应重点关注以下方面的工作:

一是要指定专人,高度重视融资工作,各级财务部都应指定专人具体负责此单位的融资工作;二是要紧跟时代的潮流,善于解读当今的融资政策,了解最新的融资咨询;三是要加强学习力度,有长远的眼光,既要掌握房地产行业特点善于推测未来房地产行业融资的发展趋势;四是在融资过程中要谨慎、细致,融资工作要结合本单位自身的经营情况、战略目标和发展情况,考察好项目的前景,尽量规避融资和后期经营过程中的风险。

第11篇

【关键词】货币政策 传导机制 金融市场 效应

一、货币政策传导机制概述

货币政策是政府对国家的货币、信贷和银行体制进行管理来实现一定的经济目标。狭义上的货币政策是政府通过控制和调节货币供应量或信用量的方针和措施来实现的,主要有:信贷政策、利率政策和外汇政策。货币政策的目的在于:稳定物价、保证人民充分就业、促进经济增长和平衡收支。

货币政策传导一般分为三个环节,从中央银行到商业银行等金融机构到金融市场;从金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的经济行为主体;从非金融部门经济行为主体到社会各个经济变量。中央银行采用一定的货币政策工具来操作,金融机构根据中央银行的政策来调整自己的行为,从而对消费、储蓄、投资等经济活动产生一定的影响。从理论角度来说,货币政策传导机制的核心就是货币政策的传导渠道和传导过程。

传统的货币传导机制是利率传导机制,上世纪80年代伯南克提出了银行信贷传导渠道,莫迪利亚尼于1986年提出了资产价格传导渠道。随着金融市场的发展,货币传导机制也在不断发展中,金融市场逐渐成为货币传导机制中的关键点。

二、金融市场发展现状

金融市场又被称为资金市场、资本市场,它是资金融通市场,是资金供求者与资金需求者双方经过一定的工具来进行交易的市场。具体来说,金融市场就是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。随着社会经济的快速发展和经济全球化的发展,金融市场变得越来越复杂,它由许多大小不一的市场组成了一个庞大的体系。

我国的金融市场自上世纪90年代开始得到了迅速发展,那么,具体来说体现在以下五个方面:

(一)金融自由化

在学界,20世纪70年代初就有相关金融自由化的理论研究,1973年,McKinnon发表了《经济发展中的货币与资本》,Shaw发表了《经济发展中的金融深化》,这两部著作中都提到发展中国家经济要想发展壮大,就必须解除金融抑制,实施金融自由化改革。随着我国经济体制的深化改革和市场经济的发展,在20世纪90年代,我国政府开始逐渐放宽对金融的管制,提出了金融系统的自由化。而我国的金融自由化主要体现在三个方面:第一,政府取消了价格管制和实现了利率自由化,政府大大放宽了对金融机构信贷业务方面的管制,使得金融机构处于一个较为自由的市场中。第二,对国有金融机构进行改革,减少了金融机构行业的准入限制,促进了金融市场的活跃。第三,金融市场的开放程度加强。金融自由化使得我国金融市场异常活跃,促进了市场经济的发展,促进了我国社会经济的发展。

(二)金融产品创新

金融产品又可以称为金融工具、金融资产等。而随着社会经济和经济全球化的发展,我国金融产品也在不断创新,产品品种在丰富、产品层次在提高,针对不同的市场主体有不同的金融产品,满足人们日益多元化的需求。金融产品分为原生产品和衍生产品。原生产品就是金融机构提供的存贷款、债券、保险产品等,衍生产品则是指金融互换、金融期货等,衍生产品可以提高市场流动性,降低交易成本,促进市场经济的发展。在这种情况下,金融衍生产品迅速发展起来,并且在不同的时期呈现出不同的特点。同时,原生产品也在发展,原始的存贷款业务的结算工具和方式在创新;新型期权交易、金融互换等金融产品被开发设计出来。金融产品的创新是顺应时展产生的,同时也活跃了市场经济,加强了我国经济与国际经济的交流。

(三)金融技术创新

金融技术的创新是伴随着科学技术的发展而产生的,互联网和电子商务的发展为金融技术创新提供了技术支持,金融行业开始利用计算机技术来进行市场预测,利用信息系统来进行金融机构的内部管理,改变了以往的金融业务处理方法。电子商务的发展使得金融机构开始大力扩展网上银行业务,网上银行为用户提供便捷化的服务,各种金融交易也开始采用网上报价、过户、清算。电子商务促进了金融技术的创新,金融技术的创新反过来也促进了电子商务的快速发展。

(四)金融整合

所谓金融整合就是实现金融资源的优化配置,也就是所谓的兼并、收购、合资等,大规模的金融整合将会对货币传导机制产生极大的影响。我国的金融整合是20世纪90年代末发展起来的,主要是通过引进外资机构、扩大外资机构在我国的业务、并购等方式来实现金融整合。在金融市场中,金融机构规模越大,实力越强,就越容易获得客户的信任,进而形成良性循环,提高金融机构的市场占有率,提高竞争力,促进金融机构的发展。因此,金融整合是金融市场发展的必然趋势。而且在当今信息技术、电子技术、计算机技术的快速发展形势下,金融整合浪潮将会逐渐被掀起。

(五)金融非中介化

所谓金融非中介化就是资金不经过商业银行直接流向融资者,它是在金融产品和金融技术创新的基础上产生的。金融非中介化促进了资本市场的发展,促进了金融工具的创新。从20世纪90年代我国资本市场的萌芽到今天,资本市场进一步规范和发展,政府利用宏观经济调控促进了资本市场的发展。对资本市场进行集中统一的市场监管,促进资本市场的深化改革,而金融产品和金融技术的不断创新也促进金融非中介化的发展。

三、金融市场发展对货币政策传导的影响

到今天,货币政策传导渠道已有利率渠道、资产价格渠道、信贷渠道、汇率渠道和预期渠道这五种。伴随着金融市场的发展,国际交流越来越频繁,市场也越来越难管理。而为了促进经济发展、保证人民的充分就业、促进收支平衡,进行宏观调控非常重要。政府在调整货币政策时要准确分析市场形势、准确预测市场发展形势,将不同的传导渠道有机结合起来,利用一定的工具来实现经济目标。那么,金融市场的发展对货币政策传导有哪些影响呢?

(一)金融市场发展对利率渠道的影响

金融市场的发展在某些方面使得利率渠道的传导效应增强了,某些方面又减弱了利率渠道的传导效应。利率渠道传导将政府的政策利率传导到市场银行的存贷款利率,同时还有一些短期票据和长期债券的利率。当利率更快更强的传导货币政策时说明利率传导的效应增强,而较慢较弱的传导就说明利率传导的效应降低。

(二)金融市场发展对资产价格渠道的影响

金融市场的发展带来了金融产品的创新,而金融产品的创新使得资产价格渠道的传导效应大大增强了。这是因为资产证券化可以增加发起人的实际财富,于是激发消费和投资。金融产品的创新使得金融市场价格在面对货币政策时可以迅速做出调整,从而加速资产价格渠道的传导。

(三)金融市场发展对信贷渠道的影响

金融市场越来越自由,金融机构为了寻求自身的发展会在一定程度上违逆政府的货币政策,从而使得货币政策的传导效应失效。同时,金融市场的自由化使得金融机构越来越多,它们根据货币政策来及时调整资产负债结构也会迅速使得货币政策传导效应增强。而金融产品的创新一般认为是削弱了货币政策传导信贷渠道的传导效应。随着金融技术的创新,金融机构资金来源大大扩宽了,金融机构可以实现远程快速融资,那么,政府希望通过调整金融机构的准备金率来控制金融机构的信贷规模的可能性降低。因此,金融市场的发展一方面增强了信贷渠道的传导效应,一方面又削弱了信贷渠道的传导效应。

(四)金融市场发展对汇率渠道的影响

在汇率渠道的分析中需要从两个角度来考虑,一个是出口效应,一个是利率平价效应。从出口效应角度来看,当面对货币政策的冲击时,市场主体会迅速进行套利,推动市场远期汇率和利率的反向变化,所以说,在短期内成效明显,长期来看传导效应就会降低。从利率平价效应来分析,金融产品的创新使得市场主体套利的成本降低,这样就加强了利率平价关系。

(五)金融市场发展对预期渠道的影响

随着金融市场的发展,货币政策必须具有一定的前瞻性,能够准确预测未来市场的发展。比如说:在面对扩张性需求冲击时,政府承诺的降低通货膨胀是可信的,那么企业就会根据政府的货币政策来提高短期利率来抵消通货膨胀的压力。随着金融市场的发展,政府要重视预期渠道的作用,货币政策要有前瞻性,企业在制定商品定价和确定工资水平时就有了前瞻性,从而促进经济的稳定发展。

(六)金融市场发展对对货币传导机制整体效应的影响

从货币政策传导机制整体效应上来说,金融市场的影响既有有利的方面,也有不利的方面,会在某种程度上增强货币政策的传导效应,又会在某些方面削弱传导效应。在对货币政策传导机制分析时,需要从短期、长期等角度来看金融市场的各个变化给货币政策传导效应带来的影响。

四、结束语

随着金融市场的发展,我国在制定货币政策时需要考虑到各方面的因素,将金融市场发展中的金融市场自由化、金融技术的创新、金融产品的创新、金融整合等各个方面的内容对货币政策传导机制的影响作为重点分析内容,从而根据市场形势制定出合适的货币政策,充分利用市场资源,实现货币政策传导效应的增强。

参考文献:

[1]莫高琪,冉茂盛,钟韬.转轨时期中国货币政策传导机制的实证[J].重庆大学学报(自然科学版),2005,(11).

第12篇

关键词:货币供应;其他金融性公司;表外业务;国际收支

一、研究背景

传统的货币供应理论认为,货币来自银行,中国人民银行对基础货币的调控是货币供应的源泉,商业银行信贷业务创造了存款货币[1]。因此,银行(对非金融部门)信贷是货币供应的一条重要渠道。近十年来,我国国际收支的持续、大额顺差使中国人民银行被迫投放大量基础货币,导致货币供应的“超发”。对此众多学者进行了研究,如宁咏和孙伯银分别探讨了20世纪90年代我国国际收支对货币供给的影响,从外部经济层面说明我国货币供给具有内生性[2-3];黄瑞玲和黄忠平认为,我国近年持续出现的国际收支双顺差使储备资产被迫大幅增加[4];杨丽在分析我国国际收支双顺差成因的基础上提出,我国国际收支持续巨额的双顺差,促使以外汇占款形式供应的货币量增加,基础货币的投放过度依赖于外汇占款的形式削弱了中国人民银行相机选择制定货币政策的独立性[5]。因此,国际收支不平衡所带来的净国外资产也是当前我国货币供应的另一条重要渠道。

通过银行信贷渠道和净国外资产渠道形成的货币供应是我国货币供应的主要渠道,截至2010年11月末,这两条渠道对广义货币供应的贡献度约为73%和31%①。除此之外,是否还有其他货币供应的渠道,或者说是否存在一些规模还不大、效应还不显著的“隐性”货币供应?答案是肯定的,除了以上两条货币供应的主渠道外,还有以下“潜在”的、容易被“遗忘”的货币供应渠道:从存款性公司资产负债表的表内看,存款性公司对其他金融性公司的净债权和存款性公司对政府的净债权与货币供应量构成对偶关系,两者的增减变化都将形成货币供应的投放或回收;从资产负债表的表外看,商业银行表外业务的创新和发展能够改变资金的流向和结构,对主体的货币供应造成影响。可将这三条货币供应渠道分别称为其他金融公司渠道、财政收支渠道、表外业务渠道。对这些“隐性”货币供应渠道进行探讨,既能保证对货币供应研究的全面性,也体现了研究的前瞻性,具有一定的理论和现实意义。

二、货币供应的其他金融公司渠道

对其他金融性公司的净债权是存款性公司概览的资产项目,它包括中国人民银行对其他金融公司的净债权和其他存款性公司对其他金融性公司的净债权。从存款性公司概览的平衡来看,在其他条件不变的情况下,对其他金融性公司的债权增加,货币供应增加,因此对其他金融性公司的净债权也是货币供应形成的渠道。

(一)中国人民银行对其他金融性公司的净债权

人民银行对其他金融公司的净债权是人民银行对其他金融性公司的债权减去人民银行对其的负债的差额。其中,对其他金融性公司的债权是人民银行对其他存款性公司发放的贷款、办理的再贴现以及持有的其他金融性公司发行的债券等;对其他金融性公司的负债是其他金融性公司为了缴存准备金,或用于清算结算、同业往来而存放于中央银行的存款,以及其他金融性公司购买持有的人民银行票据①。截至2010年11月末,人民银行的其他金融性公司存款余额855.53亿元,对其他金融性公司的债权约1.14万亿元,人民银行对其他金融公司的净债权约1.05万亿元,约占同期广义货币供应量的1.5%②。

从人民银行资产负债表上看,对其他金融性公司的净债权与作为人民银行负债项目的储备货币形成对偶关系。在其他条件不变的情况下,对其他金融性公司的净债权增加,基础货币相应增加,在货币乘数的作用下,货币供应量倍数扩张;反之,对其他金融性公司的净债权减少,基础货币相应减少,在货币乘数的作用下,货币供应量倍数收缩。其具体创造机制是:对其他金融性公司的净债权增加,人民银行资金净流入其他金融性公司,使它们的可用资金增加,这些新增资金或通过其金融业务的开展注入到社会公众手中,使企业或家庭的存款增加,从而供应新增货币;或通过同业往来注入到商业银行体系,提高商业银行的超额储备,增强商业银行的货币创造能力,从而也将形成新增的货币供应。当对其他金融性公司的净债权减少,其他金融性公司的资金净流入人民银行,其可用资金减少,或导致其注入社会公众手中的货币减少,从而货币供应减少;或导致其他金融企业通过同业往来吸纳资金,商业银行体系的超额储备减少,银行的货币创造能力受到制约,从而减少货币供应。

(二)其它存款性公司对其它金融性公司的净债权

其他存款性公司对其他金融性公司的净债权是其他存款性公司对其他金融性公司的债权与债务的差额。其他存款性公司对其他金融性公司的债权主要体现在其他金融性公司通过同业拆借、回购等方式向其他存款性公司融入资金;其他存款性公司对其他金融性公司的债务则主要是其他金融性公司在其他存款性公司中的存款。截至2010年11月末,其他存款性公司对其他金融性公司的债权约为1.80万亿元,负债约为4.76万亿元,净债权约为-2.96万亿元,即其他存款性公司对其他金融性公司的债权小于对其的债务③。因此,其他金融性公司对其他存款性公司资金净存款增加了商业银行的资金来源,提高了其派生存款货币的能力。在这方面,它与非金融公司在银行的存款并无本质差别,因此这部分存款也构成了货币供应。

综上所述,人民银行对其他金融性公司的净债权相当于基础货币的投放,其他金融性公司在其他存款性公司的净存款也构成了货币供应的一部分。因此,通过其他金融性公司资产负债的变化也形成了货币供应。

三、货币供应的财政收支渠道

货币供应的财政收支渠道包括两个部分:一是能够体现在人民银行资产负债表中的“政府存款”和“对政府债权”。前者是由于人民银行履行经理国库职能,各级政府在人民银行财政专用账户上的财政性存款;后者是人民银行为实施货币调控而在银行间债券市场上购买并持有的中央政府债券。二是不体现在人民银行资产负债表中的地方政府预算外存款。

(一)国库资金存量变动对货币供应量的影响

国库资金存量就是人民银行资产负债表中政府存款的余额。国库资金包括所有财政预算(内)资金和部分已纳入国库管理的预算外资金,这些资金的收支过程都能从国库资金的变动情况得到体现。国库资金存量是某一时点上国库收入与支出的差额。国库收支并不等同于一般意义上的“预算收支”,它的概念更大,包含的范围更广。国库收支不仅包括一般预算收支,还包括基金预算收支、债务预算收支和部分社保基金收支,因此在判断政府的财政行为对货币供应量的影响时,国库资金存量的变动情况将是一个更为准确、全面的变量。在其他条件不变的情况下,国库资金支出时,政府在人民银行的存款减少,基础货币投放增加,货币资金通过银行体系由政府部门流向私人部门(企业、个人),企业、家庭的存款增加,货币供应量增加,即国库资金的出库相当于货币的投放;国库资金收入时,政府在央行的存款增加,基础货币投放减少,货币资金通过银行体系由私人部门流向政府部门,企业、家庭的存款减少,货币供应量减少,即国库资金的入库相当于货币的回收;国库收支基本平衡时,财政政策对货币供应量的影响不大。

值得注意的是,在现行的委托金库制下,人民银行只是经理国库,并无权决定国库资金的缴存和支出。因此,就国库收支这一货币供应渠道而言,人民银行难以主动地加以控制。从这一角度来说,货币供应的财政渠道是一个不由人民银行控制的外生变量,货币供应呈现内生性。

(二)人民银行购买并持有的政府债券对货币供应量的影响

人民银行在银行间债券市场买入国债,形成人民银行对政府的债权。银行间债券市场的主体是商业银行,人民银行向商业银行买入或回购国债时,人民银行投放出基础货币,商业银行的超额准备金增加,货币供应量增加;当人民银行向商业银行卖出或逆回购国债时,人民银行收回了基础货币,商业银行的超额准备金减少,货币供应量减少。当前,我国财政状况良好,政府发行国债的目的并非用于大规模的政府投资以拉动经济增长,而主要是为了熨平财政收支的短期波动、减少对经济造成的危害。因而我国发行的国债整体规模较小,且多为短期国债。在这样的情况下,人民银行在银行间债券市场上买卖国债的公开市场操作也具有熨平短期货币供应波动的特征,其微调波动并引导预期的效应远大于其吞吐的基础货币,以此调控货币供应的效应。

(三)未纳入国库管理的财政预算外资金对货币供应量的影响

预算外资金是指国家机关、事业单位和社会团体为履行或代行政府职能,依据国家法律、法规和具有法律效力的规章而收取、提取和安排使用的、未纳入国家预算管理的各种财政性资金,如未纳入预算管理的各种行政性受费、政府从下属企事业单位和社会团体集中的管理费及其他资金、用于乡(镇)政府开支的乡自筹(统筹)资金等。目前,中央政府的预算外资金已基本纳入国库管理,其资金变动得以在人民银行资产负债表的变动中体现,这些预算外资金对货币供应量的影响与前述国库资金的影响相同。而地方各级政府的预算外资金尚有很大一部分未纳入国库管理,是未纳入国库管理的财政预算外资金的主要组成部分。

地方财政预算外资金由各级地方政府在商业银行的相关机构开立的财政专户中收付核算,其收支变动反映在“地方财政预算外存款”账户的余额变动上。与财政预算资金和纳入国库管理的财政预算外资金不同,地方财政预算外存款不必全额缴存人民银行。1998年,人民银行改革存款准备金制度,对需缴存存款准备金的存款范围进行了调整,将财政预算外存款划为一般性存款,与企业、居民存款一样,实行部分准备金制度。即商业银行的财政预算外存款只按法定存款准备金率向人民银行缴存存款准备金,余下部分便成为商业银行的可用资金,可以用于发放贷款,从而派生新的存款。因此,从商业银行角度,地方财政预算外存款增加,商业银行货币创造的能力增强;从全社会货币供应总量而言,尽管地方财政预算外存款并未纳入货币供应量统计,但其扮演的角色和企业、居民存款等一般性存款一样,本身也是货币供应的一部分。

综上所述,财政收支是货币供应的一条重要渠道。国库资金增减意味着社会资金流入或者流出国库,体现社会资金在人民银行国库与个人、商业银行、企业等微观主体之间进行转移,从而国库现金变化将直接影响企业、个人持有现金的余额、金融机构的准备金水平等货币变量,导致基础货币发生波动,最终将对货币供应量造成扰动。人民银行持有的政府债权是其对货币供应进行微调和引导公众预期,从而熨平货币供应短期波动的重要工具;地方财政预算外资金是商业银行可用资金的组成部分,也是货币供应量的一部分,其收支变化更是直接影响货币供应量的变化。人民银行在货币供应的财政渠道中呈现被动性,除了在买卖国债时,人民银行可以较为主动的作为外,国库资金和地方财政预算外资金都是人民银行不可控的外生变量,这也从另一个方面证明了货币政策与财政政策协调的重要性。

四、商业银行的表外业务渠道

表外业务的概念常与中间业务的概念相混淆,在很多货币银行学的教科书上也常将它们归并论述,并未做具体区分。在实际经营管理活动中,情况复杂、千变万化、创新不断,所以无论是国内外监管和会计准则规定,还是银行同业实践,对商业银行表外业务具体涉及的品种、口径等还没有统一的规范。本文认为,商业银行是否可能承担资金损失风险是表外业务与其他中间业务的边界。由此可将表外业务定义为:表外业务是会产生或有债权/债务,银行将承担一定资金损失风险,在特定条件下可能转入表内的中间业务中的一个子集。

表外业务作为商业银行发展迅猛的重要业务种类,其必然带来银行资产负债结构的改变,影响到货币资金在社会公众中的流动与结构,从而引致货币供应量的变化,相当于创造了“隐性”的货币供应。由于表外业务活动不列入银行资产负债表,因此表外业务所形成的货币供应并无法从基于资产负债核算的货币统计中得以体现。同时,现有的对货币供应具有调控效应的货币政策或监管要求也多从商业银行的资产负债管理出发,对游离于银行资产负债表之外的表外业务总是望尘莫及,难以有效调控,如准备金政策、利率政策、存贷比监管要求等都难以体现表外业务对货币供应量的影响。

当前,银行表外业务活动与货币供应量的联结点在于对商业银行资本充足率的监管要求。具体而言,资本充足率是资本与风险资产的比率,而风险资产既包括表内风险资产,也包括表外风险资产①。实践中,计入资本充足率的表外业务大体可以分成三大类:一是信用风险类表外业务,主要包括信用证,保函,承兑汇票,海外代付,贷款承诺;二是以代客和自营衍生业务为主衍生产品类;三是具有潜在赔付风险的代客理财类产品。由此,通过商业银行的资本管理,表外业务便真真切切地对货币供应产生了影响。具体来说,在保持资本充足率及资本总额不变的情况下,表外业务活动所形成的资产规模增加,或其风险状况恶化,将挤占表内风险资产增长的空间,商业银行货币创造的机能受到抑制。换句话说,表外业务的开展将对等地减少银行表内业务所创造的货币供应,从这个角度看,表外业务实际上也创造了相应的货币供应量。

表外业务种类繁多,创新不断,不同业务形成货币供应的机制不同,难以一一列举。下面以目前规模较大、发展较快的银行承兑汇票和银行理财业务具体说明银行表外业务渠道所形成的货币供应。

(一)银行承兑汇票

银行承兑汇票是指由收款人或承兑申请人开出,并由其向开户银行申请,经银行承诺付款后,银行便负有到期无条件支付票款的责任。同时,在票据未到期之前,持票人持有的银行承兑汇票可通过贴现方式融资(商业银行可以转贴现或再贴现方式融入资金)或通过背书方式实现转让支付。由于银行承兑汇票有银行信用作为保证,同时由于可贴现、可背书、可转让而具有了极强的流动性,银行承兑汇票已成为一种被广为接受的支付手段。据统计,2009年全国实际支付的商业汇票累计96244.6亿元,其中银行承兑汇票91061.44亿元,约占同期广义货币供应量的12.8%;以银行承兑汇票为依据而托收的业务发生额累计74061.85亿元②。

银行承兑汇票由承兑银行承担最后付款的责任,法律关系上银行是第一责任人,出票人是第二责任人,实际上是银行将其信用出借给了承兑客户,并形成了承兑银行的无条件债务。因此,银行承兑汇票在开出之后和兑现之前的时间区间内,相当于承兑银行依据申请承兑客户的资金状况或信用状况而给予他的一种短期信用拆放。

作为银行重要的表外业务,银行承兑汇票的受理过程的不同阶段对传统的货币创造具有不同影响:一是银行对开票人的商业汇票进行承兑时,银行或有负债与风险资本占用增加,开票人的信用资产(信用货币)增加,银行在挤占了表内业务(贷款业务)资本占用的情况下,对开票人给予了短期信用拆放,形成了一笔信用货币。二是开票人使用银行承兑汇票进行交易支付、背书转让时,信用货币的所有权发生了转移。三是银行对持票人兑现票据金额时,整个银行体系派生出一笔新的存款。四是开票人归还银行票据金额时,这笔货币派生结束;若票据形成垫款,则银行表内资产增加,银行汇票承兑业务形成的货币供应才在表内显现。因此,银行承兑汇票业务与流动资金贷款等银行短期贷款在本质上并无差异,该业务也形成了货币供应,只是这一货币供应比较“隐性”。

(二)银行理财业务

银行理财业务通常是指银行通过发行理财产品,为客户提供受托投资管理与增值服务。按国务院银行业监督管理委员会分类口径,理财产品按投资标的分为债券及货币市场类、信托融资类(包括转让贷款类、新增信托贷款类、商业票据类等)、国内资本市场类、结构类、代客境外理财类、其他类。银行理财业务顺应国内金融环境与客户需求的变化,2004年以来得到迅猛发展。据统计,截至2009年末,国内银行个人理财产品余额9221亿元,公私合计近2万亿,已接近同期基金公司管理的资产规模(2.67万亿),占同期广义货币供应量的2.8%。

银行理财产品的资金来源于企业或个人的存款,运用于各类理财产品对应的不同标的上。理财业务是否形成货币供应,因其投资标的不同而不同,债券及货币市场类和信托融资类理财产品具有比较明显的货币供应特征。以投资标的为信贷资产的理财产品为例,理财资金完成募集并投资于信贷资产时,与一般贷款业务一样,派生了一笔相应的存款,此时这类理财产品与传统的吸收存款——发放贷款——派生存款货币过程在本质上并无差异。因此,银行理财业务也形成了货币供应。

我国货币供应形成的渠道除传统的银行对非金融部门信贷渠道,以及近年来日益显著的净国外资产渠道外,还存在其他金融公司渠道、财政收支渠道和表外业务渠道。目前,通过这些渠道所形成的货币供应,规模还不显著,作用还比较“隐性”。随着我国金融结构的调整与金融创新发展,其他渠道所形成的货币供应将日益显著。因此,在调控好货币供应主要渠道的货币创造机制的同时,也应对潜在渠道保持关注。当前,应对原有的货币供应量统计进行修订,把上述渠道所形成的货币供应,如其他金融性公司在其他存款性公司的存款、存放在商业银行的地方财政预算外存款、签发但未兑付的银行承兑汇票、部分银行理财产品等纳入到广义货币的统计中,以加强对这些货币供应的监测和分析。

参考文献:

[1]曹龙骐.货币银行学[m].北京:高等教育出版社,2002:338.

[2]宁咏.内生货币供给:假说与经验事实[m].北京:经济科学出版社,2000:151-161.

[3]孙伯银.货币供给内生的逻辑[m].北京:中国金融出版社,2003:161-166.

第13篇

【关键词】货币政策 利率政策 信贷政策 传导机制

一、关于货币政策有效性的理论研讨

关于货币政策是否有效的问题,不同经济理论的观点不尽相同。最早在古典经济时期,由于生产不能满足需求是那个时代的主要问题,所以古典经济学派认为货币就像覆盖在实际经济活动之上的一层“面纱”,对产出、就业等实际经济变量没有影响,仅对物价产生影响。在大萧条时期,生产远远大于需求,凯恩斯认为货币并非中性,投机动机的货币需求会通过利率对经济波动产生影响。而货币主义认为货币政策短期有效,长期无效。新古典宏观经济学认为货币政策无论短期还是长期都无效。新凯恩斯主义认为扩张的货币政策,尤其是未预期到的货币供给的增加会提高产出水平(至少短期内)和价格水平(长期)。

一般认为货币政策要对实体经济产生影响需要有以下条件。首先是整个经济的发展大体均衡,基本不存在产能过剩产业和产能不足产业;其次是整个经济社会中存在闲置资源可以利用;第三是取得资源的前提条件是已获得货币;第四是有完善的金融市场机制和金融制度来提供货币。

二、有关货币政策传导机制的理论研讨

在正式分析我国货币政策信用传导与利率传导机制的现状和发展趋势之前,理解利率渠道和信用渠道的传导原理以及两者理论上的区别是必要的。

(一)利率传导渠道

利率传导渠道理论源于凯恩斯的《就业、利息和货币通论》。其传导模式为,货币供应量变动利率变动投资变动社会总支出变动社会总收入变动。当货币扩张时:M-i-I-Y-C;反之,则会出现相反的传递效果。1937年希克斯提出经典的IS-LM模型,说明货币政策在增加国民收入上的效果取决于IS和LM这两条曲线的相对斜率。

IS-LM模型建立在凯恩斯宏观经济理论基础之上,是对凯恩斯经典模式的一种修正和发展。

约翰・泰勒则以理性预期和价格粘性为假设,将短期利率和长期利率、实际利率和名义利率区分开,对传统的凯恩斯利率传导途径作了改进,演变为:MSRLRIY,SR表示短期利率,LR表示长期利率。他认为金融市场价格是货币政策影响真实经济行为的关键内容,长期经济中工资和价格可以调整,真实GDP将回到正常水平。

(二)信用传导渠道

从微观主体上考察,银行信贷渠道是狭义的信贷渠道,资产负债表渠道是广义的信贷渠道,两者既有差异又相互补充。前者强调的是,央行通过调节存款准备金率来控制商业银行可待资金的数量,进而影响其贷款规模;而后者则强调特定借款人的资产负债表状况,或者说是净值对于贷款可得性的影响。这两种渠道实质上是货币政策信用传导的两个方面,不可分割。银行信贷渠道侧重于控制贷款供给量,资产负债表渠道侧重于贷款的具体投向,两者共同影响投资与产出。

1.银行信贷渠道

银行信贷渠道强调了银行的重要地位。当央行实行扩张性货币政策时,银行体系可用的准备金增多,可贷资金增加,信贷扩张,借款人随之追加投资,最终带来产出增加。这一过程可表示为:M-R-L-I-Y,反之,紧缩性货币政策会使产出下降。值得注意的是,银行信贷渠道对中小企业的影响要大于大企业。因为大企业可以通过发行股票和债券在资本市场上直接融资,但中小企业的直接融资成本过高,从而银行贷款就成为其筹资的主要来源。

2.资产负债表渠道

信息的不对称性滋生了逆向选择和道德风险问题。银行更愿意向具有较高净值的企业提供贷款,因为较高的净值意味其贷款有较多的担保品作抵押,这就减少了逆向选择。同时,净值较高也意味着企业的所有者投入了较多的股本,降低了借款人为个人利益投资高风险项目的意愿,即降低了道德风险。

以扩张性货币政策为例,资产负债表渠道可以表示为:M-i-NCF-Ps-H-L-I-Y。货币供给增加,利率下降,净现金流量增加,从理论上看,利率下降会带来股价上升,资本价值提高。综合来说,净现金流量的增加和资本价值的提高使企业的净值增加,逆向选择和道德风险问题趋向改善。企业呈现出良好的财务状况,从而更容易获得贷款,追加投资,最终带来产出增加。因此,从资产负债表渠道的角度看,信用传导机制并不完全独立于利率传导机制,而是放大和强化了传统的利率传导效果。

(三)西方学界对于利率渠道与信用渠道的比较与启示

货币当局的政策到底能否对银行的信贷行为形成直接的和决定性的影响,西方学界仍然存在较大争论。其焦点集中在央行能否通过准备金操作影响贷款的供给。如果银行信贷的扩张仅仅是出于借款人的贷款需求增加,则只能说明利率渠道起了作用;如果信贷的扩张源自于银行贷款供给的增加,则才能说明信贷渠道发挥了作用。

利率传导和信用传导都主要分析了货币政策变动影响实际产出的过程,随着经济金融环境的变化,他们产生作用的程度也在发生着变化。本文接下来就会分析从严格金融管制走向放松管制的过程中,我国货币政策利率渠道和信用渠道的变化状况与发展趋势。

三、我国货币政策利率渠道和信贷渠道的现状与发展趋势

严格金融管制下,货币政策传导以银行信贷渠道为主、利率渠道为辅。目前,我国的金融市场体系尚未完善,利率还处于严格的管制之下,无法成为调节资金供求的敏感信号,即利率渠道受阻,银行信贷渠道占主导地位,央行通过运用法定准备金率、再贷款和公开市场业务等政策工具调节可贷资金的数量,控制信贷规模。对于这一观点,国内学者基本上达成了共识。比较有代表性的是周英章、蒋振声,他们运用VAR模型分析,表明了在我国经济转轨时期,信用渠道在货币政策传导中占主导地位,信用渠道的传导障碍在很大程度上削弱了货币政策的有效性。

在实际的宏观调控中,只有当商业银行的利益诉求与央行政策所带来的利益相一致时,商业银行才愿意对调控信号做出主动反应,但事实上两者往往是不一致的。因此,央行只通过调节存贷款利率并不能有效抑制商业银行的放贷或惜贷冲动,即无法通过调节资金价格获得预期的货币政策效果。最后,不得不诉诸“窗口指导”和“道义劝告”,通过直接调控手段促使商业银行调整贷款规模。在这一过程中,实际上是信贷渠道发挥了作用,而利率渠道在严格的金融管制下作用有限。

放松金融管制下,利率渠道地位上升,但仍以信贷渠道为主。随着我国金融管制的逐步放开和利率市场化改革进程的加快,利率对货币政策变动的敏感性将增强,在调节资金供求中将发挥更大的作用,利率渠道的地位上升。国内最近的实证研究也说明了这一观点。姜再勇、钟正生基于MS-VAR的实证结果,认为我国的利率传导渠道不仅开始发挥重要作用,且作用在不断增强,为利率调控方式的转变奠定了基础。

另有观点认为,金融管制逐步放松,我国货币政策传导将以利率渠道为主、信贷渠道为辅。王雪莲认为,银行贷款与其他融资方式的替代程度在加深,使得信贷渠道的主体地位不断削弱,信贷传导机制仅作为一种增加机制与补充机制,而利率渠道将是货币政策传导的主渠道。本文认为,虽然我国严格的金融管制已经开始放松,金融市场体系不断完善,但金融领域的改革始终滞后于整个社会经济的改革。只有在真正建立市场化的利率体系之后,利率渠道才可能比信贷渠道发挥更大的作用,这需要很长的一段时间。即便将来情况如此,信贷渠道不再在货币政策传导中发挥主要作用,也不能说明利率渠道是货币政策传导的主渠道。因为随着金融市场的进一步开放和资本市场的发展,汇率渠道、资产价格渠道的作用也在增加。在货币政策传导渠道多元化的发展趋势下,很难判断究竟哪种渠道将会发挥绝对作用,目前也没有实证可以证明。在利率市场化的改革过程中,信贷渠道地位的下降是相对的,它在货币政策的传导中仍发挥着主要作用。我国的商业银行中占主导地位的是四大国有商业银行,他们更愿意为国有大企业提供贷款。而国有经济在国民经济中起主导作用,结果是在信贷传导机制下,货币政策对国民经济的调控作用更加明显。从这一层面来说,信贷渠道在货币政策的传导中仍是十分重要的,在国有企业能对利率信号做出及时敏感的反应之前,信贷渠道都不可能只是利率渠道的补充。

四、我国近几年利率政策和货币政策的效果的实证分析

(一)利率政策的效果

本文选取了银行间同业拆借市场隔夜拆借利率(IBOR)作为变量,2006年至2011年每月加权平均的利率见图1。

通货膨胀方面,本文选取了CPI作为通货膨胀的变量。相关数据见图2。

一般认为利率政策有助于控制通货膨胀,即利率和通货膨胀之间呈现反向关系,本文认为只有实际利率有助于控制通货膨胀,因此最终选择用IBOR减去CPI作为其变量(R),相关数据见图3。

通过计量分析,本文得到了下面的结果:

相关统计指标报告见表1。

根据以上分析,实际利率的上升会对通货膨胀产生抑制作用,并且通货膨胀具有一定的惯性作用,不过实际利率的提高会将使得通货膨胀的惯性趋势得到逆转。本文认为中国人民银行通过市场化操作,对IBOR进行影响,可以有效控制通货膨胀。

(二)信贷政策的实际效果

本文选取季度GDP作为检验信贷政策效果的指标,选取季度新增信贷作为信贷政策的变量。

季度GDP数据见图4。

季度新增信贷数据见图5。

一般认为信贷政策有助于调整宏观经济的波动;信贷增加,总需求增加,国民收入也增加。

通过对相关数据的计量分析,本文得到了以下结果:

根据以上分析,新增信贷高于一定的水平时会对下一期经济总量起到促进作用,并且经济总量具有一定的惯性作用。本文认为中国人民银行通过影响新增信贷,可以有效控制经济总量的波动。

五、提高货币政策传导有效性的建议

在严格的金融管制下,央行可以直接控制信贷规模,达到近期的政策目标。虽然从长期来看,这会带来很多问题,但是也确实避免了传导中的很多中间环节,缩短了货币政策的传导时滞。而放松了利率与信贷规模的管制后,央行不再直接干涉商业银行的信贷活动,更多地通过金融市场,将政策信号传导给银行和其他金融机构,进而通过银行将政策信号传导到企业与居民,使微观主体得以调整自己的投资与消费行为,最终影响总产出。这一传导过程涉及多个经济变量,经过多个中间环节,每个环节又要受到许多不确定因素的影响,无疑会延长传导的时滞,传导效果的不确定性也必然增加。针对放松金融管制后,如何提高货币政策传导的有效性,特别是金融机构将货币政策传导到微观经济主体的有效性,本文提出了几点建议。

(一)改变我国利率体系的倒挂机制,建立市场化的利率体系

第14篇

关键词:货币政策工具;货币政策利率传导机制;金融改革。

The Countermeasure analysis to Perfect our

country monetary policy transmission channels

Abstract:Monetary policy transmission mechanism for monetary policy regulation and control effect of the national economy has very important significance,the validity of monetary policy,the key lies in whether the transmission mechanism.Monetary authorities must understand when and to what extent,monetary policy impact on the economy,through what way this is the problem of monetary policy transmission mechanism.The accuracy of the judgment on this issue will directly affect the degree of the realization of the ultimate goal.So,monetary policy effectiveness depends largely on whether the monetary policy transmission mechanism.

Key words:monetary policy tools,monetary policy interest rate transmission mechanism,financial reform

引言

中国货币政策传导机制及其效应问题已引起国内学者的重视,通过实证研究,学者们对货币渠道和信贷渠道在货币政策传导渠道中的作用也得出了不同的结论。邱力生(2000)认为,我国近年来的货币政策效果不太理想,问题在于我国币政策传导机制渠道中存在一些梗阻,比如信用制度不健全、金融组织结构欠佳、产权制度和利益机制障碍及管理偏差等。

1.完善信贷传导渠道

信贷渠道对货币政策的有效执行起到了重要的促进作用。因此,在重点强调货币渠道的同时,需要进一步完善信贷传导渠道,改善信贷渠道萎缩的局面和渠道过窄不足等问题。

1.1加强中央银行的作用

中央银行作为货币政策的制定者、金融服务的提供者和金融稳定的维护者,在提高货币政策有效性方面有特殊的作用,它可以从以下几个方面发挥作用。

(1)运用窗口指导、道义劝告等手段,促进商业银行信贷结构的调整在人民银行消费信贷政策的引导下,各商业银行适应市场由卖方市场向买方市场转化的形势。

(2)运用再贷款、再贴现等手段,加大对中小金融机构资金支持力度人民银行需要加大对中小金融机构的再贷款,特别是再贴现业务的发展,不仅扩大了中小金融机构的融资渠道,而且有效帮助企业解决了相互拖欠的问题,这些措施有效地扩充了中小金融机构的资金实力,使它们能更好地服务于中小企业和县域、农我国货币政策传导机制实证研究村经济。

1.2继续深化商业银行改革

首先,要强化国有商业银行资本约束和利润考核并建立激励机制,使商业银行内在的约束机制和激励机制对称。在资金供求和利率变化时,能够做出符合市场规则的反应,传导货币政策的意图,扩大货币政策的效应。其次,优化商业银行产业组织结构体系。在加强四大国有商业银行改革的同时,大力发展股份制商业银行和城市商业银行,壮大其经营规模。通过新型商业银行的快速发展,相对削弱四大国有商业银行的垄断地位,使我国商业银行竞争充分化,同时为我国货币政策的传导创造更健全的载体。最后,大力发展县域中小金融机构,充分发挥其信息、人文和区位优势,为中小企业融资、区域经济发展提供有力的金融支持。通过大力发展县域中小金融机构,可以为货币政策的传导构筑发达的毛细血管式的传导渠道,以提高货币政策的有效性。

2.大力发展货币市场

2.1积极培养和扩大市场主体,为货币市场功能的发挥创造良好的微观基础

我国货币市场交易主体以商业银行为主,禁止信托投资公司、证券公司等非银行金融机构进入同业拆借市场和银行间债券市场。商业银行一般呈现为资金的盈余方,非银行金融机构通常表现为资金的短缺方,没有非银行金融机构的参与,往往导致货币市场的“单边市”,阻碍货币市场的正常发展。因此,扩大市场交易主体势在必行。在扩大市场的交易主体方面,可以采取以下措施:一是尽快放开金融机构进入货币市场的准入限制,允许更多的金融机构进入拆借市场和债券市场,加快政策性银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、财务公司、租赁公司和信托投资公司等直接入市交易的进程;二是允许大的企业或企业集团等机构投资者通过建立金融机构的形式间接参与货币市场交易;三是设立柜台交易制度,提高个人投资者持有债券的流动性。通过这些措施,可以扩大市场容量,活跃市场交易,满足中央银行调控货币供应和金融机构调整资产负债结构的需要从而提高货币政策的传导效果。

2.2加快货币市场利率体制改革

在进行利率市场化改革过程中,不仅要对现有己放开的利率运行机制进行规范,而且要采取渐进的方式放开其他短期市场利率,形成有机的货币市场利率机制。这样既能达到货币市场利率真正的市场化,又能使货币市场上形成的利率信号准确反映市场资金的供求状况,为整个利率改革的推进形成一个可靠的基准利率,以提高企业和社会公众的利率弹性和货币政策的有效性。

2.3发展货币市场创新工具,增加市场交易品种

货币市场上的金融工具是中央银行调节货币供应量和市场利率的重要手段,其多样化和不断创新是货币市场迅速发展的重要推动力,也是货币市场发达程度的重要标志。发达的货币市场必须能提供各种各样的可转让融资工具,这样才能满足不同金融机构和经济主体的需要,增大货币市场的影响力和货币政策的有效性。目前我国货币市场上的交易工具较少,尤其是短期国债极为缺乏,这制约了货币市场的进一步发展。因此,要采取有效措施,鼓励创新行为,逐步发展多种交易工具。如发展金融债券市场、企业短期债券市场;推进住房抵押贷款证券化;应允许资产质量较高、信誉较高的企业发行短期商业票据,增加银行承兑票据的发行量;允许商业银行发行大额可转让存单等。从而增加货币市场投资工具,促进货币市场发展。

3.提高资产价格梁道的传导作用

3.1进一步规范发展股票市场

由于股票市场是资本市场的核心,股票市场的效率和质量在很大程度上决定了资本市场传导货币政策的效率,因此我国股票市场必须在规范中发展,努力提高上市公司质量,防止股市泡沫。我国还必须建立多层次资本市场体系,健全市场退出机制,并以股票价格指数期货为突破口,积极发展金融期货市场,规范发展金融股权市场,带动金融衍生工具市场的发展。

3.2完善国债市场,充分发挥其传导货币政策的作用

一是优化国债的品种结构和期限结构,适当增加财政债券、建设债券、可转换债券、地方政府债券、浮动利率债券等债券的发行,适当增加短期和长期国债的比重:二是调整国债持有者结构,提高商业银行持有国债的比例,发挥不同国债持有者在货币政策传导中的作用;三是扩大银行间债券市场的交易主体,扩大市场容量和货币政策的操作空间;四是建立银行间柜台债券市场,提高国债的市场流动性;五是打通银行间债券市场和交易所债券市场,尽快形成统一的债券市场体系。

3.3疏导资本市场与货币市场的联系

资本市场与货币市场的良性互动发展是金融业有效运行的基础,也是现代金融体系的内在要求。我国要在加强金融风险管理、提高金融监管水平的基础上,建立规范的证券融资渠道。既鼓励和引导银行信贷资金通过合法途径注入资本市场,又让符合条件的商业银行到资本市场筹集资金,形成真实的利率价格信号,实现商业银行与资本市场的协同发展,提升金融体系合理配置资源的功能。目前我国实行的是分业监管制度,中国银监会、中国证监会、中国保监会分别对银行业、证券业、保险业实施监管。货币市场与资本市场之间联系的加强以及金融创新有可能导致金融监督真空的出现,因此在疏导资本市场与货币市场联系的同时,我国三大金融监管部门必须加强合作,建立监管协调、信息共享的协作监管制度,增强监管合力,提高监管效率,促进我国金融业稳健发展。

总结:

随着我国经济对外开放程度的提高,人民币走向自由兑换是大势所趋。目前,在实行有管理的浮动汇率制的前提下,可根据国际市场情况相机调整汇率,扩大人民币汇率波动幅度,增强名义汇率的灵活性,以缓解因外资流入形成的外汇供过于求的局面,从而减少央行货币政策实施过程中的压力。消除外汇市场上的非市场化因素,疏通汇率渠道,当前我国可实行两步走战略。第一步先放开对汇率的过度干预,真正实行(有管理的)浮动汇率制。第一步实现以后,汇率渠道开始在货币政策的传导中扮演角色,尽管其效率尚不如资本自由流动条件下实行浮动汇率制的开放经济条件下的汇率渠道,但是作为利率渠道的补充,能够增强货币政策的传导效果。第二步是在(有管理的)浮动汇率制下,放开对资本流动的限制。

这一步实现以后,完全的汇率渠道与利率渠道一起双管齐下,使货币渠道的传导效率作用发挥更佳。但我们也应充分认识到,消除外汇市场上的全部非市场化因素,疏通汇率渠道是一个中长期目标,从近期看,当务之急是做好浮动汇率制真正实施前的准备工作,实施积极的人民币汇率政策,完善外汇市场运作体选题背景和意义制,加快外汇市场产品创新,调整外汇管理政策等。要逐渐弱化中央银行对外汇市场的干预,刺激市场交易的活跃程度,增大市场交易的规模,为浮动汇率制的真正实施准备一个良好的外汇市场。(作者单位:云南师范大学)

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第15篇

关键词:信贷配给;民营企业;融资方式;存在问题及解决渠道

中图分类号:F830.5 文献标识码:A 文章编号:1001-828X(2013)10-0-02

一、前言

民营企业是我国国民经济和社会发展的重要力量,促进民营企业发展,是保持国民经济平稳较快发展的重要基础,是关系民生和社会稳定的重大战略任务。在我国企业总数中,民营企业数量多、分布行业广,已经成为社会主义市场经济中最具生机和活力的经济组织、已成长为我国经济增长的重要力量。近一段时间以来,受国际经济格局变动及波动影响,我国民营企业在融资过程中出现诸多现实困境,其中融资难已经成为影响民营企业持续发展的重要障碍。如何帮助民营企业尽快的走出融资难的困境、帮助民营企业又好又快的发展,尤其是在信贷配给条件下解决这些问题已经刻不容缓。

二、当前民营企业在融资过程中存在的主要问题分析

一是民营企业受自身发展条件限制,其内部融资能力相对有限。当前市场持续经济条件下,内部融资是推动民营企业发展、获取融资帮助的最为主要的途径。但是民营自身受经济实力、发展规模、社会影响力、管理水平以及适合信誉度等方面的影响,在市场竞争中表现出很大不确定性,缺乏必要的自我积累机制,内部融资能力普遍较低。对于民营企业而言,应当加强内部融资能力建设,因为内部融资相对于外部融资来讲,可以有效的减少由于信息不对称造成的负面影响,有效节约企业交易成本,对企业的发展起到非常重要的推动作用。以温州为例,在一项社会调查中,在2012年,年经济效益在50万元以下的民营企业均不同程度的表现出资金已经成为影响企业发展的最为主要的制约因素,在受调查的150家民营企业中,有57%的企业表示对资金的需求已经到了非常迫切的地步;32%的企业表示在向银行部门申请贷款时阻力加大。

二是民营企业融资渠道相对单一。民营企业除了在内部融等资能力不高外,在外部融资方面,存在渠道单一的问题。在外部融资渠道上,主要是争取金融机构贷款。造成民营企业外部融资渠道单一的原因主要是由于我国目前的经济体制和经济环境下,上市融资门口较高,股权和债券市场发育不是很成熟;对于融资租赁等一些间接融资渠道方面,受我国信用市场发展条件制约,发展比较滞后,也不能很好的为民营企业服务。相对于外部融资的其他渠道,金融机构的贷款手续简单,金融产品多样,成为民营企业外部融资的主要渠道。

三是获得正规银行贷款难度较大,一定程度依赖非正规贷款渠道。民营企业在外部融资上依赖于银行等金融机构,但是要想顺利获得银行机构的贷款,仍然存在很大的难度。相关数据显示:在温州,民营企业能够顺利从国家正规银行贷款的比例仅为5%。民营企业在融资方面往往依赖于一些非正规的渠道进行金融融资。受国家银行贷款高门槛、严约束、强实效的影响,使得一些民营企业更多的依赖于民间的非正规渠道筹集资金。

三、造成当前民营企业融资的原因分析

造成民营企业融资难的原因是多方面的,既有来自宏观经济、政治及社会因素的影响,也有来自民营企业自身的影响。下面就从民营企业自身角度对造成民营企业融资难的原因进行分析。

第一,民营企业大部分属于微型、中,小型企业,存在规模小、经济实力弱、抵押条件匮乏的特点;在向银行等金融部门进行贷款融资过程中,银行往往将民营企业自身的这些特点视为其偿还能力以及是否对其放贷的重要参考标准。

第二,有很大一部分民营企业自身存在管理不规范、各项体制机制不健全的情况,信誉度较低,这也是。造成民营企业融资困难的一项重要原因。

第三,一些民营企业在生产经营规模上往往缺乏明晰的所有权,没有科学、完善的梯度管理机构,恶意逃废银行债务现象时有发生,财务管理制度不规范。

由此可见,民营企业在向银行等金融部门申请贷款融资支持的时候,银行等金融部门往往看重的是企业的生产经营规模、企业综合市场竞争能力、企业财务管理状况以及盈利水平、企业管理水平和组织架构以及企业所有者自身的道德和信誉方面。民营企业无论是在生产经营规模、企业治理结构,还是在财务管理方面都不同程度的存在不规范、不完善的问题,在经营管理过程中,往往存在信息不透明,企业所有者不注重投入的现实问题。民营企业自身存在的这些弊端对自身通过向银行等金融部门进行直接融资的难度加大,导致直接融资能力不强。

四、信贷配给条件下有效解决民营融资困难的现实途径分析

第一,积极构建规范、高效、科学的民营企业信用担保体系,扩展民营企业融资渠道。首先,大力支持和发展小额贷款公司,鼓励、支持、引进、推动担保公司发展。民营企业在信贷配给条件下,要想克服自身存在的、通过向银行等金融机构顺利获得贷款的各种瓶颈和不足,可以通过小额贷款公司的给与的信贷支持途径予以解决。在大力支持和发展小额贷款公司的时候,政府可以允许满足一定条件的自然企业法人或其他性质的社会组织投资成立小额贷款公司,打破民营企业融资渠道过于依赖银行的渠道单一问题。从政府角度来讲,要从当地实际情况出发,结合当地民营企业在融资过程中存在的主要问题,可以尝试建立专门的面向民营企业服务的中小担保机构,出台专门的政策和措施鼓励担保机构与民营企业开展范围更为广阔、业务领域更为全面的合作。

第二,民营企业应当从自身入手,加强自身建设,加强管理、规范运作,积极树立良好、诚信的社会信誉。对于民营企业而言,在信贷配给条件下,必须要高度重视自身在融资过程中存在的诸多现实问题,更重要的是从自身条件入手,对自身社会信誉、信贷信誉、经营管理、产品质量、财务管理、信用意识等方面加强,注重提升和强化自身的融资信贷信用意识。民营企业要从自身入手,加大自身管理力度,不断规范、诚信运行,加大在财务管理上的和规划化运作,降低由于财务资料和管理漏洞而导致的融资信贷风险。同时,民营企业要积极采取走出去战略,努力开发更加多元化的融资渠道。信贷配给条件下,民营企业融资必须要转变传统思维下仅仅依赖于银行信贷的渠道,还要积极增强自身的直接融资能力。

第三,积极开拓、创新信贷机构与保险机构的合作渠道、合作模式、扩大合作范围,深化合作领域,积极利用保险金融机构优势,提升民营企业融资能力。相对于向民营企业提供融资贷款的银行金融部门而言,保险机构有着适合保险规律的经营渠道和运作模式。在与民营企业实施合作过程中,保险机构可以通过设计和实施保单质押贷款保险、抵押贷款保险、 担保融资保险等产品的方式与民营企业之间建立彼此约束、共存共生的利益关系。对于民营企业来讲,与保险金融机构签订融资保险合同,通过购买保险公司提供的专门融资保险转嫁自身将来可能存在的经验管理风险或偿还贷款能力风险,由此在借款方和信贷机构在签订贷款合同的中间环节形成一种保险保障关系。

第四,积极探索完善适合民营企业信贷需求的地方性中小金融机构。建立地方性中小金融机构,对于缓解广大民营企业融资困境、扩宽融资渠道、缓解融资难题具有至关重要的作用。地方性中小金融机构不同于大型金融机构,它与地方、尤其是广大中小民营企业之间往往更容易结成一种彼此依赖、同生同存的依赖关系,更容易以较低的交易成本与民营企业之间建立一种资金合作关系。发展地方性中小金融机构,要严格按照银行业监督管理机构的准入机制、本着从地方金融实际出发的原则,建立形式多样、便利管理的地方性中小金融机构。例如,可以成立县级商业合作银行、农村村镇合作银行、社区银行等;也可以从民营企业地缘特征入手,综合发挥行业协会或商会的作用。在成立地方性的农村中小金融机构的时候,必须要高度重视民营企业社会信用体系建设,积极营造规范生产、诚实守信的软环境。

五、结语

信贷配给条件下,要对当前民营企业在融资过程中存在的主要问题予以高度重视,并对产生这些问题的原因予以高度重视。切实采取以下措施:积极构建规范、高效、科学的民营企业信用担保体系,扩展民营企业融资渠道;民营企业应当从自身入手,加强自身建设,加强管理、规范运作,积极树立良好、诚信的社会信誉,积极利用保险金融机构优势,提升民营企业融资能力;积极探索完善适合民营企业信贷需求的地方性中小金融机构。

参考文献:

[1]杨令芝,周艳.中小企业融资现状、问题与创新[J].特区经济,2007(04).