资产管理市场前景范文
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第1篇
[关键词] 环境资源 公共管理 产权 租赁 排污权
资源是人类进行社会经济活动所需要的生产要素的总称，自然资源是其中最为基础的组成部分。但传统理论只注意到了土地、矿产、风力、水能等自然资源对经济活动的贡献，没有注意到自然环境以承受废物排放的形式对生产的参与。1920年，英国经济学家庇古 (Arthur Cecil Pigou)提出了外部性理论，并据此指出了企业向自然环境排放造成的外部成本应由企业承担。随着环境问题的日益恶化，自然环境容纳和承受气态、液态、固态废弃物和光、噪声、辐射等污染物质的问题越来越受到关注，环境做为排放物“仓库”参与企业经济活动的观念开始确立起来，环境资源的概念应运而生。如何认识环境资源，如何搞好环境资源管理，这是一个世界范围的新课题。
一、产权问题对环境资源管理市场化的困扰
市场经济是交换经济，交换的前提是健全的产权制度。当代市场经济通行的产权规则要求产权是明晰的、可以自主转让的，而且必须得到有力地保护。如果产权制度不建全，必将导致对经济资源占有、使用、处分和管理的混乱。但是，政府在总量控制原则下，把环境资源以排污权形式配售给厂商时，却出现了产权问题的困扰。
第一，把排污权视为所有权所遇到的问题。如果厂商从政府手中购得的是环境资源的所有权，则必然会导致两个后果，其一，政府对排污权的调整会造成干预和剥夺厂商私人财产的问题。其二，政府会因排污权售尽而丧失环境资源，至少是大部分丧失。环境资源一旦脱离政府控制，被私人垄断性拥有，其后果无论对生产还是生活都是可怕的。
第二，把排污权作为使用权所存在的矛盾。在我国排污权交易实践中，使用权人是无权处分使用对象的。这与我国农户不能将承包土地进行转让的道理一样。排污权制度的生存与活力就在于其市场交易性，使用权与转让权的冲突对环境资源市场化管理的影响是巨大的。另外，我国的土地使用权制度本身就存在着众多争议，很不规范，不能将排污权这种新兴事物也拖到这种混乱当中。
二、用租赁关系来解释、引导和规范排污权交易这种环境资源的市场化管理模式
可以把环境资源的产权和管理问题简化归集为四种基本情况（如下图所示）。第一种，产权关系模糊不清，不加以界定，也没有适当的管理。第二种，产权归国家所有，政府进行行政性和计划性管理，符合法理一般认识，但是缺乏效率，效果差。第三种，把产权分化到私人，借助市场机制自由调整环境资源，这种做法必然涉及到代际公平、市场准入等一系列问题，同时也背离了环境资源的强公共性，即使在技术上能够实现，也必然导致社会矛盾和严重环境问题。以上三种情况已经在社会经济发展过程中“落选了”。第四种情况，是与当代公共管理市场化进程相一致的国家所有，市场化管理模式。我们探讨的环境管理市场化进程中的产权问题就集中在这里，为了解决这种产权矛盾，又不影响环境资源管理市场化的实现，可以引入租赁理论。
环境资源的产权和管理问题简化归集示意图
第一、可以非常清晰地界定环境资源市场化管理过程中的产权归属问题。产权清晰不仅要求所有权明确，而且要求各利益相关方在所有权行使中的地位和权能清楚具体。租赁理论考虑到了排污权的期限性、付费性、可让渡性和所代表环境资源的可归还性（环境再生和自净能力使排污权到期后国家的环境资源不发生实质性减少）等特点，把环境资源界定为国家所有，符合民众的基本认识和根本利益；同时把厂商购置、使用和转让排污权的行为界定为环境资源的租赁权，借助成熟的法律理论解释了较为抽象的新事物，并凸现了环境的资源性。
第二、可以明确厂商对环境资源的权属内容，确保外部性内部化，规范环境资源的使用。租赁人只能在约定的期限、权限和范围内使用租赁标的物，并履行付费义务。把排污权界定为租赁权，其权利内容的内涵和外延自然就清楚了，其付费性也无需再讨论，厂商传统生产过程中存在的环境负外部性也会因交纳租金而自然实现内部化。
第三、借助租赁契约，可以实现政府对环境资源的新型管理。租赁关系归根结底是一种契约关系，契约是私权的表现，是市场机制的重要外在形式，契约化管理是当代新公共管理引入企业管理机制和发挥市场作用的一个重要方向。借助契约，政府可以在一般租赁关系的基础上设定与环境资源管理相适应的事项和内容，以更多地体现鼓励生产和维护环境安全相统一的环境资源管理目标，并尽可能的使行政事务民事化，市场化，消除传统公共管理中出现的一系列问题。
环境资源是一种全新的经济资源类型，环境资源管理属于当代公共管理的范畴，并呈现着明显的市场化发展趋势。为了确保环境资源管理市场化的良性发展，必须正视和解决厂商购置环境资源的产权界定问题，可以借助租赁和租赁权转让理论来认识和引导排污权制度，排污权初次配售是政府将环境资源依合约租赁给厂商的过程，排污权转让交易是环境资源承租人经特定手续将租赁权转让给受让厂商的过程。环境资源的租赁和租赁权转让实现了环境资源的市场化配置，政府作为出租人借助期限性租赁契约调整环境资源的使用情况，并以所有权人和民众代表的双重身份对承租人的使用情况进行监控管理。
参考文献:
第2篇
【关键词】期货信托 现状 模式 发展
2012年9月1日起《期货公司资产管理业务试点办法》颁布，允许国内期货公司以专户理财的方式从事资产管理业务，期货资管业务成为金融衍生品市场的焦点，证监会目前只允许期货公司发一对一的产品，对期货公司自身发展资管形成了很大的限制，因此期货公司在积极地考虑与信托、基金开发结构化产品。本文在浅析了我国期货信托发展的现状，并对期货信托的市场前景进行了展望。
一、国内期货信托发展现状
（一）国内期货资产管理业务还处于萌芽阶段
1990年我国首次引入期货交易机制，此后经过20多年的发展，期货市场的交易规模已经突破300万亿，保证金规模接近2000亿，4大交易所的交易的期货品种超过30个。但是，由于上世纪90年代期货市场混乱发展，导致监管部门进行两次大的整顿，2001年后才进入规范发展的轨道，也造成了证监会对期货公司的监管异常严格，规定期货公司只能从事经纪业务，导致我国商品期货市场机构投资者的比例太低，机构投资者的成交量占总成交量的比例仅有20%左右，散户成交量超过了80%。期货资产管理业务长期处于空白状态，仅有少数处在监管之外的期货私募进行游兵性质的操作。直到2012年9月1日开始正式实施的《期货公司资产管理业务试点办法》，允许期货公司申请试点资格，先行开放单一客户资管业务，期货资管才又成为市场的关注焦点。
（二）期货私募瓶颈较大，暂未形成规模
当前，国内期货私募的发展速度远不及证券私募，主要是因为法律地位缺失和国内期货市场的资金容量较小的因素造成的。据融智中国对冲基金数据库的统计，截止2012年10月，市场上以私募形式存在的期货策略产品约有94只，91以专户理财（期货投资工作室）模式运行，1只以公司形式发行，2只是有限合伙企业形式。从产品发行年度分布情况来看，2009年之前，期货策略产品数量极少，总共仅有11只，2010年开始期货私募产品数量逐渐增多，2012年前10个月就有40只新产品成立。
（三）公募机构积极参与期货资管市场
我国公募机构参与期货市场交易是以股指期货作为切入点的。2010年4月份我国推出股指期货后，监管部门批准了证券、基金、QFII、信托、保险等机构的参与股指期货市场交易，截至目前，已有60多家证券公司、25家基金公司、4家信托公司以及各类机构管理的200多个理财产品参与股指期货交易，并且去年涉足股指期货的投资产品收益率也大大跑赢传统的公募产品，年化收益率在16%左右。由于商品期货市场套利机会更多、获利空间更大，将来也将成为一些期货资管产品的投资重点。
二、国内期货信托的发展前景广阔
（一）期货资管业务的市场需求潜力大
期货资管业务的推出，使得期货市场投资能够通过专业的机构进行，能够从根本上改变期货市场以散户为主的不合理构成，顺应期货市场发展，同时也满足了传统证券类项目的资产配置和现货企业的套保需求，市场前景广阔。
中小散户的投资期货需求大，中小散户是我国期货市场的主力军，占到我国期货市场交易量80%份额。但大部分散户是以投机为目的进入期货市场的，且缺乏期货系统性研究和实际操作经验，导致95%以上的散户是以亏损的结果离开期货市场。期货资管的开放使得期货公司和期货私募能够通过集合理财计划满足了中小散户追求稳定获利的真实需求。全球期货CTA基金的占管理基金的9.6%，市场需求较好，我国当前几乎空白的期货投资基金具有较大开发潜力。
机构投资者利用期货管理风险意愿强烈。期货市场的本质就是规避价格波动风险的有力工具。银行、券商、保险、基金等机构在风险防患方面需要很多的风险控制工具，期货市场满足了利率、指数、股票、债券等资产品的风险对冲需求，机构投资者利用期货进行金融产品风险对冲的需求也将越来越强烈。成熟地区期货的机构投资者的占比都是超过60%，而香港的个人投资者大概只占据了30%的市场份额，台湾个人投资者占比从1998年的95%下降到近年来的40%左右。期货资产管理开放的市场，机构投资者的对冲风险、资产配置所占的投资比例将成为期货市场的主体。
现货企业参与套保潜力较大。从目前期货市场的参与主体来看，我国期货市场参与套期保值的现货企业无论从数量还是规模上都处于低水平发展阶段。主要有两个原因，一是现货企业对期货套期保值功能的认识水平较低，二是期货的专业门槛较高，虽然很多企业也想参与期货套保，但是由于对交易规则不熟悉、缺乏操作经验、期货人才匮乏等因素阻碍现货企业进入期货市场。
据国际互换和衍生品协会（ISDA）的最新统计，衍生品在现货企业中被广泛运用，全球500强企业中有94%企业使用衍生品对冲经营或者宏观经济风险。在ISDA调查的500家企业中，93.6%的企业使用外汇衍生品规避风险，其次是利率衍生品、商品衍生品、权益衍生品和信用衍生品。其中，金融行业使用衍生品最广，占所有调查企业的98.4%，最低的服务业也达84.4%，并且效果较明显。可以预见，随之中国国际化程度的加深，国内现货企业使用期货、期权等衍生品的数量将会越来越多，如果期货资产管理业务把企业套保的资产作为特定目的的专项资产来管理，可以从根本上解决我国企业套保难的问题，满足现货企业越来越强的套期保值需求。
（二）我国期货上市品种逐步完善，市场容量急剧扩大
2011年以来我国期货市场加快推出上市新品种，2年间推出了燃料油、锌、黄金、焦炭、甲醇、白银、玻璃等6个期货品种。此外，上期所开设黄金期货夜盘交易也已经获得证监会批准，期货交易品种和交易体系已经开始与世界接轨。以国债期货、远期期货及期权等为代表的期货品种将使期货的保证金交易规模增加一倍以上，市场容量急剧扩大使得期货资管的需求及操作空间也将越来越大。
（三）期货公司与基金、券商、信托、QFII加快了合作的步伐
由于期货公司数量较多，且仅有经纪业务可竞争，加上交易所的垄断行为导致了期货公司的利润低下，资金、客户成为期货公司的稀缺资源。从期货公司的2011年年报来看，国内期货行业160家期货公司实现净利润22.92亿元，有45家期货公司出现亏损，亏损比例超过4成。盈利的期货公司净利润率大部分在22%左右，远远低于其他金融业的净利润率。公司对资管业务的呼声很早就不绝于耳，此次证监会开闸18家期货公司试水资管业务被称为是行业的“二次创业”。同时，证监会目前只允许期货公司发一对一的产品，对期货公司自身发展资管形成了很大的限制，并且国内期货市场保证金水平仅有1800多亿，如果停留在期货市场内原有资金直接相互争夺，则期货资管的规模依然无法扩大。因此，获批进行期货资管业务的期货公司无论从产品设计到营销渠道，都避开了传统的期货场内资金的竞争，而是选择与券商、基金、信托等机构合作。
（四）私募基金参与期货市场潜力巨大
2012年，由于股市持续低迷，私募基金行业业绩较为惨淡，获得正收益的私募产品有666支，占所有公布业绩产品的40.7%，超过一半的产品是亏损的，而且还跑输了沪深300指数，私募基金全年几乎是0收益。但是，涉期货类的创新型的产品开始走俏，根据朝阳永续私募数据库统计，今年新成立了16只创新型阳光私募产品，产品主要运用了量化、市场中性、套利等策略设计。这些创新产品的表现总体比较稳健，而且收益也比传统证券类项目可观。可以看出，期货类的创新型产品会慢慢成为市场的主流，加入期货配资的私募基金数量将在未来几年里快速增长。
期货资管业务正式开闸之后，可以投资于期货、期权及其他金融衍生品，还包括股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。其面向的客户群体主要是机构投资者和高资产高净值的客户。期货资管业务的法律关系与券商的资管业务类似，不属于信托关系。目前对资管产品的营销主要通过期货公司自有网点和证券IB端进行。从上述分析我们可以看出，我国期货市场短期的发展前景有几个可以预见的趋势：“期货+信托”模式可以是期货公司摆脱单纯的经纪业务的模式，形成真正的金融企业，也是信托公司提升证券类信托产品竞争力，提升信托产品投资收益率的保障。
参考文献
[1]陈露.股指期货与资产管理.上海人民出版社.
[2]萨克里弗.股指期货（第三版）.中国青年出版社.
第3篇
社保基金在6月9日开始通过6大基金管理公司正式进入二级市场，社保基金初始投资额度在150亿元，100亿投向债券，50亿投向股票。而2002年底全国社保基金的净值是1241亿元，收益率只有2.75%，略高于银行储蓄。社保基金如何管理好百姓的资产，委托基金管理公司只是初试身手。
5、6月间，全国正在发行的基金有11只之多，正式宣告成立的也只有大成债券1只开放式基金，基金销售之难可见一斑；更尴尬的是国内某只著名开放式基金，由于在上半年股市机会中成功把握了汽车股行情，基金净值一路高涨。不料这只开放式基金却遭到了大量赎回，基金持有人落袋为安，哪里管基金经理“我们还能做得更好”的大声疾呼。
令人鼓舞的信息来自保险界，中国保监会6月批准国内最大的财产险公司――中国人民保险公司设立中国人保资产管理有限公司，此前中国人寿设立资产管理有限公司的方案已获批准。保险公司迫切成立资产管理公司的原因在于保险资金的收益率不高。。截至2002年底，全国保险资金运用余额已达5799亿元，比上年增长56.6%，但是行业平均收益率则仅为3.14%。
再说券商的委托理财业务，这是证券界多年说不出的痛。几年前，券商的委托理财业务如日中天，大券商的委托理财规模都在百亿级别规模，丝毫不亚于目前排名靠前的基金管理公司的管理规模。道是成也萧何，败也萧何，一路熊市下来传出不少家券商因为委托理财要关门的消息。说到底，券商委托理财业务的最重要缺陷就是：客户在不承受投资风险的情况下，享受固定收益，违背了“收益与风险对称”的市场规则。
券商正在尝试突围：今年年初，招商银行与招商证券推出的银证受托理财产品，原本规模只有5亿元，后来吸引了10多亿资金。这种银行潜在信用担保，针对广大银行个人储户，收益率较高的理财方式迅速得到推广，国泰君安与上海工行、长江证券与湖北农行、国信证券与深圳工行、海通证券与农业银行纷纷推出了银证合作受托理财产品，畅销一时。不料5月证监会一纸文件，对所有集合性投资计划全部叫停。券商资产管理业务的创新又陷入了困顿之中。
不能不提到的还有信托，整顿之后的信托公司在资产管理业务上已是多次出手，上海国投推出的“基金债券组合投资信托”，英大信托、山西信托也各自推出了以金融产品为投资对象的信托计划，更重要的是信托公司的集合理财计划是受法律保护，仅仅是受到200份的规模限制，吸引的资金在数千万元而不太引人注目。
前景何在
列举了上述基金、券商、信托等各路金融机构今年对资产管理市场的诸多举措之后，不难得出结论：这个市场虽然面临各种困难，但是国内各种机构成立基金管理公司的申请依然很多，境外投资者对国内资本市场最感兴趣的也是基金管理，就连6月份获批的QFII也是来自境外机构管理的客户资产，所以中国的资产管理市场前景被众多机构看好，这是不争的事实。
问题是资产管理正面临现实的尴尬：尴尬之一来自体制的限制，金融分业的格局阻碍了银行、保险、证券、信托等金融机构合作开发创新品种；尴尬之二来自委托理财客户的“保底收益”观念，不能接受风险与收益对称的投资理念；尴尬之三来自可投资金融产品的匮乏，一边是无风险低收益的银行存款，另一边是高风险高收益的股票市场，中间过渡市场极度缺乏。
就中国资产管理市场而言，暂且不论制度创新带来的广大空间。着眼于现实，设计一个好的金融产品是其中重要的环节，这个产品可以是券商委托理财产品，也可以是一个新推出的创新基金。
一个好的金融产品最佳的检验方式就是受市场的欢迎程度，当然设计一个金融产品至少要考虑以下因素：一、产品设计创新。可以是保值型，风险-收益型、投资偏好型、，根据受托资产的规模、流动性要求、委托期限设计出一对一的专项产品。二、收费模式创新。根据风险和利润分配方式的不同，可以分为风险共担型、保本型、保利型、顾问型等，改变目前缺乏政策支持的保利型收费模式。三、营销渠道创新。银行、证券、基金形成交叉销售，可以推出合作的创新产品，同时可以形成新的客户资源。
