家电行业上市公司并购风险研究范文

【摘要】企业并购中整合风险的识别及其防范直接影响到最终并购绩效的好坏。本文以美的并购库卡为例，通过对该其并购前的准备、并购的过程与并购后的整合进行全方位研究，探究企业在并购后期整合流程中可能遇到的问题，并提出解决方案。同时也为促进我国家电行业更健康的成长与发展，为其他家电企业实施收并购行为或寻找合适的标的和收购方提供参考建议。

【关键词】家电行业；企业并购；整合风险；模糊层次分析法

一、绪论

1.1选题背景与意义

1.1.1研究背景家电企业持续加强技术创新，紧抓发展机遇。但也存在自主创新能力不足、核心零部件依赖进口等缺点。我国家电行业有望把握我国制造业积极转型发展的机遇，转变增长方式，由单一价格竞争优势向技术、质量等综合竞争优势转变，加速产品全球化。实施“走出去”与“引进来”战略，积极培育对外发展的新动力。

1.1.2研究意义我国经济自身“二次型”致使家电业面临二次发展机遇，大众对家电行业的关注程度不断提升，相关企业也不断进行收购与合并。企业实施并购行为，能够更容易扩大经济规模、降低交易成本；增加市场份额和竞争力。本文以美的并购库卡为例，在专家对并购整合风险研究的基础上，进一步针对此行业的企业并购风险的控制及整合方式提出建议，为今后家电行业的并购提供参考。

1.2研究方法

文献分析法。通过研究文献，形成对目前并购关键内容的认识。首先找出论文的研究对象，并查明研究对象主要涉及到哪些问题，针对问题进行整理和搜集资料。定性与定量结合分析法。本文将美的并购库卡中存在的整合风险问题作为定性研究。同时采用模糊层次分析法（FAPH），针对整合风险建立指标评价体系进行测度和量化，为家电企业提供控制整合中各项风险的权重和方式作为定量研究。

1.3创新点

研究内容上的创新。在案例选取上，以过程坎坷、国际并购为标准选取，契合国家发展技术的主题。研究方法上的创新。多数学者进行纯粹的案例分析或笼统地评价企业并购的绩效。而本文运用模糊层次分析法，将并购的绩效通过指标分析建立评价体系，并将体系评价结果量化，更直观地反映出跨国并购整合风险的大小及整合绩效的好坏。研究思路上的创新。众多专家学者大多集中于对并购整体风险的研究，或对某一企业的多次并购过程进行研究，但对家电行业整合风险进行专项研究的少之又少，本研究则在该领域进行了新的尝试。

二、理论基础与文献综述

2.1企业并购的概念与类型

企业并购即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。企业并购的类型有多种分类方式，按企业合并的形式可以分为吸收合并、新设合并和控股合并三种方式：按资产收购的形式可以分为现金、股票、实物或其相结合的多种形式。

2.2上市公司并购整合风险研究相关综述

2.2.1国外并购整合风险研究现状与评价FrankW.etc.（2016）认为供应链整合应为管理供应链和实现卓越绩效的关键实践。并探讨了风险管理实践在供应链整合中对成本和创新绩效的影响。作者经过研究得出，供应商整合在弱法治（即高风险）环境中也是有效的，RamkishenS.R.etc.(2016)经研究发现，近年全球金融危机之前，全球国外直接投资（FDI）的大部分增长都是由于兼并和收购（M＆A）而不是股权投资造成的作者以伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）为代表的全球流动性和风险状况为研究对象，得出近期亚洲发展中国家并购的并购程度和决定因素。

2.2.2国内并购整合风险研究现状与评价王正（2018）认为企业投资并购虽然能够实现资源的优化配置,但也面临着部分企业并购时法律意识薄弱、内部控制制度缺失等因素导致并购失败的风险。作者围绕投资并购法律风险控制开展研究,得出投资并购法律风险识别、评估的方法以及相应的对策,以助力企业更好的控制和消除并购中潜在的法律风险。张子君（2018）认为随着企业增长和产业升级,近年来，上市公司持续成为海外并购活动的主力军。作者经过研究得出，为减少或规避投资方面的风险，上市公司在并购其他企业时应结合自身情况,选择合适的并购整合策略。

2.2.3国内外专家学者对并购整合风险研究的对比分析通过对以上国内外专家学者的相关文献研究成果的对比，发现由于没有瑕疵的并购成功案例少之又少，国内外专家学者大多主要研究企业并购整合失败的原因及整合中需要改进的部分。同时其研究成果主要集中于企业并购后的财务整合风险，而涉及并购整合过程中的人力资源、企业文化、组织结构等领域的整合风险的研究则较少。此外，国外专家学者针对某一特定行业内的并购及其后续整合风险的研究较少，而国内专家学者则进行了医药行业、汽车行业等行业内部的企业并购研究。综上，可以分析得出，国内外专家学者虽然对一些行业内的企业并购进行了研究，但对于家电业企业并购整合风险的研究则较少。而以资源整合为目的的家电企业并购是家电类企业发展的必然趋势，家电企业也急需企业并购以及并购整合方案的建议和理论支持。因此本文对该领域进行研究。

三、家电行业现状分析及本文研究方法介绍

3.1家电行业发展现状及趋势分析

3.1.1家电行业现状目前看来我国智能家电还处于更新换代期。家电近年来出现一个奢侈品到普及品的过程，而我国本身的经济结构导致城市与农村发展周期明显不同，导致家电热出现二次高潮。我国小家电行业市场规模不断扩大，在这几年各项政策补贴的情况下，大家电市场渐趋饱和。各品牌公司注重线下体验-线上下单-配送到家的一条龙服务的新零售渠道，亚太地区也成为全球智能家电最大市场，在此期间，我国对智能家电的需求也在不断攀升。

3.1.2家电行业趋势分析结合我国当下家电行业及市场的发展现状，发现随着互联网技术的深入推进与广泛应用，我国家电行业面临着转型压力并因此形成新的市场格局。智能化、农村市场需求不断扩大、龙头企业形成寡头垄断、小家电的潮流等均是家电行业未来发展趋势的特征表现。

3.2本文研究方法

本文综合运用模糊层次分析法（FAPH）对文章和案例进行研究。该方法是20世纪70年代由美国运筹学T.L.Saaty教授提出的一种定性与定量相结合的系统分析方法。根据多目标评价问题的性质和总目标，把问题本身按层次进行分解，进而构成一个由下而上的梯阶层次构。运用模糊层次分析法确定目标层、准则层与决策层，并初步确定各指标的权重，以此确定每种指标的相对重要性。将汇总的数据整理为比较矩阵，并通过矩阵运算确定该层相对于上层因素的权重。即根据准则层各个因素的权重，将企业并购整合综合风险（Y）视为准则，同时对其一级风险按照两两比较的方法汇总成矩阵。通过计算，确定各要素的相对重要度。再通过综合重要度的计算，对所有的替代方案进行优先排序，从而为企业选择最优方案提供科学的决策依据，本文将在案例研究中运用该模型对整合风险进行论证和分析

四、美的并购库卡案例简介与整合分析

4.1并购案例简介

4.1.1收购主体简介(1)收购方收购方美的集团是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，拥有中国最完整的小家电和厨房家电产品群。近年来美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。从家电起步、逐步转型装备制造并进行全球研发生产布局。(2)标的公司标的公司德国库卡集团，是全球生产系统、机器人、夹具、模具及备件的供应商之一。在机器人板块处于市场领先地位，行业位列全球市场前三、欧洲第一。

4.1.2并购动因及方案(1)并购动因分析通过并购深入布局机器人产业，促进集团物流业务发展。美的集团于2015年新成立机器人业务部门，在机器人新产业进行全新布局。通过此次收购，美的集团将在第三方物流业务显著发展，提升自动化物流仓储运输效率，完善集团在物流领域的布局。(2)并购方案美的集团的这次收购，以现金支付的方式全面要约收购，通过高昂的报价诱使控股股东主动退出。除此之外，美的还做出了长达七年半的承诺：保持库卡集团的独立性、不退市、尊重库卡集团品牌及知识产权的战略计划。

4.2并购整合分析

4.2.1并购前的准备准备充足资金。近年来，美的集团归属于上市公司股东的净利润及经营活动产生的现金不断增加，在2015年全年产生的现金流净额已高达267.64亿元。同时，美的集团也寻求了银行贷款，子公司MECCA(收购主体)向中国工商银行(欧洲)有限公司巴黎分行和中国工商银行法兰克福分行签订了一份融资协议。提前布局，逐步增持。美的集团继续拓展国内外市场、维持主业的同时，投资库卡集团寻求新的增长点。美的集团于2015年8月首次在二级市场买入库卡集团5.4%的股权，通过逐步增持的方式谋求库卡集团这样优秀企业的控股权，既减少欧美政府和大众对于中国企业突然冒进的陌生感和资金压力，又规避了中外企业合并中经常出现的诸多冲突和操作风险。

4.2.2并购中问题在收购过程中，由于是跨境并购海外标的资产，需要通过欧盟、德国、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查，包括通过德国联邦经济事务和能源部的审议，以及美国外资投资委员会(CFIUS)和国防贸易管制理事会(DDTC)的审查，过程较复杂且难度较大。

4.3并购整合风险分析

按照本文采用模糊层次分析法（FAHP），对美的集团并购库卡集团过程中产生的各项风险进行分析，从目标层、准则层和方案层三个纬度，针对每一层有相应要达到的目标和要预防的风险、预计采取的应对风险的策略。具体如下表所示。

4.4并购及并购后的整合

4.4.1文化整合收购方与标的公司会产生主导方向的不同，两者经营理念的不同可能会产生一定的文化整合风险。但毕竟收购方与标的公司优势互补，所以二者的行业意识相同，因此仅会在公司层面存在较小的差别，对于企业文化方面的差异需要两公司互相适应，充分、及时沟通，理解双方共同需求和利益，最终在短时间内形成了共同的愿景。

4.4.2人力资源整合交易完成后，上市公司将继续聘任首映时代原有核心团队，以保库卡集团及核心人员的稳定性、市场地位的稳固性及竞争优势的持续性。同时上市公司充分调动库卡集团各级管理人员的积极性，保持原有核心团队的稳定性，提升库卡集团绩，进而提高上市公司综合盈利水平。

4.4.3经营战略整合加强经营管理，提高公司盈利能力，并严格履协议，形成共同目标。

4.4.4财务整合由于本次交易的收购资金来源为银团借款和自有资金。如果本次要约收购的接受比例较高，美的集团需新增的银行贷款金额较高，从而提高资产负债率。较高的资产负债率可能影响美的集团获得发展所需资金的能力。并购后保证库卡集团独立及正常盈利能力从而避过该风险。

4.4.5合规整合收购方与标的公司应彼此规避监管禁区，坚守合法、合规交易底线。交易完成后，应在履行相应的审批流程及披露程序的同时，确保双方顺利完成国内外相关机构的审批，并要严格遵守行业的特殊监管，保证后续的效率。

五、结论及政策建议

5.1本文的研究结论

首先，通过梳理和对比分析国内外专家学者的相关研究，发现国外大部分专家学者在全球范围内对企业并购整合风险的影响进行了研究，国内专家学者则对国内汽车产业、医药行业等行业的企业并购整合进行了较深入的研究，但是，国内外专家学者对家电业的并购整合风险的关注度较低，本文经过对家电业的并购整合这一空白的研究，为家电类企业进行并购整合和整合时的风险控制提出指导建议。其次，本文通过分析家电业的发展现状，发现我国家电业在过去几年间发展较好，重视技术创新。经过对前瞻产业研究院的研究报告及中国产业信息网的报告的分析，发现我国正面临二次家电热潮，前景广阔。但也存在很多问题：技术创新能力弱，难以打开国际市场、形成品牌效应。本文经过研究，得出家电类企业并购整合是其发展优途径的结论，并为迫切需要并购整合的理论基础进行指导的家电类企业提供支持。最后，本文使用模糊层次分析法，认为家电类企业并购整合过程当中的风险主要有经营战略整合风险、合规风险、财务整合风险、人力资源整合风险、企业文化整合风险，并对各个层次的风险进行了分析研究。最后结合影家电类企业并购整合风险的相关理论，提出了可行的整合风险控制方法。

5.2政策建议及展望

5.2.1政策建议本文通过对家电类企业的并购整合过程的研究，为监管机构控制家电类企业进行资本操作时造成的行业和系统风险提供理论基础。监管机构可依据家电类企业并购的具体过程和可能造成的风险，加强对家电业内企业并购的监管力度并健全相关法律法规。本文对我国目前二次发展的家电业的发展趋势和前景进行了讨论和研究，家电业在未来的发展过程中可参考本文的研究成果，进行有利于加快家电业发展的企业并购行为。本文的研究成果为投资人投资家电类企业提供参考，提示了投资人在投资家电类企业时要审慎地评估企业并购后的实际资产价值，并结合企业并购整合时可能产生的风险妥善谨慎地进行投资。

5.2.1对未来的展望由于国内家电类企业并购在发展阶段，可利用或参考的案例较少，因此只能采用具体的案例分析法。但无法进行实证模拟研究，得出的研究成果偏理论，亟待深度研究。同时，本次研究受限于目前研究条件，所有的参考资料来源于公开市场披露，无法得知企业并购交易背后的非公开信息和交易谈判过程。并且，本文无法对相应公司进行实地调研，从而以进行高管访谈的形式了解并购案例。这一限制可能影响案例分析深度，有待于进一步提高。

作者：孙涵琳 单位：瓦房店市高级中学