如何进行外汇投资范文
如何进行外汇投资范文第1篇
作者简介：马建会(1969―)，[ZK(]男，中国社会科学院博士后（北京，100038），经济学博士。广东商学院(广州，510220)，副教授。研究方向：区域经济、金融投资。[ZK)]
近几年来，伴随我国国际贸易的大量顺差，我国外汇储备持续高企。中国人民银行2007年1月15日宣布，截止2006年底中国外汇储备余额突破万亿美元大关，达到10663亿美元，相当于全球外汇储备总额的 20％，成为全球外汇储备第一的国家。据人民银行预测，我国的外汇储备未来几年仍有可能以每年1500亿到2000亿美元的速度增长。[1]面对巨额外汇筹备，在满足安全性、流动性需求的前提下，如何运用国际资本市场的诸多投资机会，实现更高的外汇投资收益，成为当前外汇管理中的一个重要问题。
一、我国外汇储备基金投资增值的现状
外汇储备基金投资运营获得增值收益,是世界各国的通行做法。一些国家对外汇储备基金的投资运营,其回报十分丰厚。公开数据显示，新加坡的外汇投资机构淡马锡的总体投资年回报率为18%。[2]而相比之下, 近年来我国外汇储备基金只有3%的营运收益率,与国际水准相比十分低下。而过去十年，海外基金的平均回报是9%。与其相比较，可以说，目前我国外汇储备基金投资收益仍然是比较低下的。其中的原因当然是多方面的，诸如政策制约、投资人才匮乏等。
毫无疑问，随着我国对外贸易的持续增长，我国汇储备基金结余规模将会越来越大。据预测，今后十年内我国外汇储备基金结余规模有可能达到1．5万亿元。逐年积累起来的巨额外汇储备基金在市场经济条件下面临着贬值风险，而国际金融市场的投资机会甚多，如何用制度化方式形成一个有效的外汇储备管理与投资机制，使中国巨额的外汇储备增值，就成为一个迫在眉睫的问题。
二、外汇储备基金投资增值的思考
外汇储备基金投资增值有其特殊性，需要解决的首要问题就是外汇储备基金的安全性与投资风险的矛盾。高回报就必然伴生高风险，尤其国际资本市场，既充满投资机会，但同时也具有动荡大、变数多、风险高、不稳定的特征，如何满足外汇储备基金对投资安全具有强烈要求的天性，又获得高回报，是一个比较大的挑战，是外汇基金增值的一个关键。还有诸如如何设计有效的制衡约束机制；如何优化外汇储备的货币结构和资产结构，拓展外汇储备基金投资渠道等问题，都是外汇储备基金投资增值必须面对和解决的重要而又复杂的问题。笔者主要围绕上述几个问题阐述我国外汇储备基金投资增值的对策。
（一）区分管理功能和投资功能，实施专业化、分层次管理
目前世界各国的外汇储备管理体系主要有2种模式。[3]一是由该国财政部或该国中央银行主导的模式。如日本、英国、韩国、中国香港、欧元区国家和中国等。另一种是由中央银行和国有投资公司共同主导的模式。中央银行主要负责对流动性要求高的短期外汇储备资产；国有投资公司则主要掌管收益性和风险性更强的中长期外汇储备资产。如：挪威将其外汇储备分为货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。货币市场组合具有高流动性，用以满易性和预防性需求，由挪威央行下设的货币政策部门放在国内外汇市场管理；投资组合和缓冲组合则属于长期资产组合，由挪威央行下设的专业投资管理部门NBIM投资到全球的42个不同国家的金融市场。而新加坡则是对交易性和预防性需求由新加坡金管局MAS管理；对盈利性和发展性需求由专业化的投资管理公司GIC和淡马锡进行管理运作，投资有价证券、房地产甚至直接投资等领域。[4]
我国应根据世界上主流的发展趋势，将外汇储备按汇率管理功能和投资功能划分为两个层次，两者进行专业化分工，分层次管理。中央银行保留大部分外汇储备，以满足对外汇储备的交易性需求和预防性需求，应付国际收支逆差、进行货币政策操作、维持人民币汇率稳定；同时积极组建一个由国务院领导的外汇投资公司，把满足盈利性和发展性需求的外汇储备资产由成立的专业化投资管理部门或机构进行管理，以市场化为导向，市场化运作，强调专业化的投资管理，在保证外汇储备安全的前提下，追求尽可能高的收益，并将赢利性作为主要目标。如：投资外国的机构债和企业债、外国公司股票、外国资本市场上的资产证券化产品如资产支持证券(ABS)、抵押贷款支持证券(MBS)和抵押贷款权证(CDO)等。
（二） 设立最低外汇储备基金制度，建立基金运营绩效评价制度，构建相互制衡的基金运营机制
外汇储备基金的首要目标是满易性和预防性需求，安全性原则成为外汇基金投资必须遵守的第一要则。但作为资本市场的一员,资本化了的外汇储备基金和其他投资主体并没有什么不同,它必须承受资本市场的高回报所带来的高风险。国际资本市场风险大，变数多，再加上我们缺乏熟练运用国际资本市场避险工具的投资人才，规避风险就成为我国外汇储备基金投资必须首要解决的问题。
为确保外汇储备基金在资金安全的基础上再获得稳定的投资收益，我们目前要积极建立最低外汇储备基金制度，建立基金运营机构的绩效评价制度，最低投资回报率制度等，加强投资公司经营业绩的考核，构建相互制衡的运营机制，对外汇基金投资的资产品种、期限和风险承受提出明确的限制；按国际惯例对投资公司的投资策略、投资分布、内部治理、组织架构、风险控制、透明度等方面积极实施外部监管；确保外汇投资增值的安全性和顺利运作。[5]
（三）设定投资基准和投资限额，增加避险工具和投资品种，建立有效的基金投资监管机制，控制和规避投资风险
境外资本市场的风险是客观存在的，外汇基金投资必须具有高度的风险意识，必须提高未来收益的可预见性和可掌控性，做到投资风险是可察觉、可衡量、可控制的。这就要求外汇基金投资必须建立与国际化市场相适应的风险控制机制。而风险控制最为关键的是要有完善的实施机制、好的操作流程，要把风险控制指标量化。因此，我们应对投资公司的投资额度，投资方式，投资范围，投资的国别分布等进行合理的调控，主动地去应对和防范风险，提高外汇投资公司的风险管理能力。
国际上如成立于1998年负责管理挪威政府外汇储备投资的挪威银行投资管理公司NBIM在投资风险控制方面都值得我们借鉴。截止目前为止，NBIM执行的仍是“有限积极”的投资策略，只投资于成熟市场成熟公司的股票或者债券，对核心资产采取指数化管理，对风险控制体系格外关注，规定股票资产投资中对国际上任何一家公司的最高持股不超过3%。[6]NBIM目前约50%的资产投资于欧洲，北美和亚洲分别占30%和20%。而新加坡淡马锡的董事会下设执行委员会和审计委员会，执行委员会对公司经营进行全面指导和监督，审计委员负责对公司财务报告、内部审计、财务风险以及法规遵守情况进行监督检查。新加坡GIC的风险管理在机制上非常严密，投资决策时强调“风险否决”原则：只有投资风险可以承受，并且具有衡量、评估、管理和控制这一风险的能力，才能做出投资的最终决策。GIC还强调公司高层直接介入风险控制；注意降低不同的投资战略之间的风险相关性；而且越来越注重运用计量模型进行资产配置和风险评估。借鉴他们的经验，我国应积极成立由财政部门、人民银行等组成的监督机构，行使风险否决的原则，管理、监督及指导投资公司，考评其基金运作实绩。
设定投资基准和投资限额也是控制和规避我国外汇储备基金投资风险的一个重要环节。设立投资基准是外汇投资基金进行资产配置和外汇投资管理的关键和基础，它涉及外汇投资基金实际投资组合的3个重要因素――资产种类、资产结构和投资期限。一些国家对外汇基金的资产组合制订了严格明细甚至是指令性的投资规则，规定了投资方向及其投资限额。在确定外汇投资基准时，不仅要考虑不同类型的资产比重和结构在正常市场条件下的表现，还必须考察其在极端市场条件下（例如市场剧烈波动、投资者偏好转移等）的及时变现的能力。
控制和规避我国外汇储备基金投资风险还要尽快学习使用国际资本市场上的各种避险工具和新的投资品种。如股票期权、期货等衍生金融避险工具，为外汇储备基金提供更多的适宜投资的工具和投资新品种，加大外汇储备基金的投资操作空间，增加外汇储备基金的避险操作手段。另外建议我国设立外汇储备基金投资顾问，聘请知识面宽、经验丰富、公正诚实的投资专家作咨询顾问,为基金投资进行可行性论证、效益评估及法律、政策等咨询,确保基金投资不出现失误。
（四） 优化外汇储备的货币结构和资产结构，进一步拓宽投资渠道
优化外汇储备的货币结构和资产结构是提高外汇投资收益的重要路径。新加坡和挪威的经验表明，股权投资回报率明显高于债券等固定收益产品的回报率，政府应将更多的资产投资到收益更高的股权资产上。而与世界其他主要持有美国证券类资产的国家和地区相比，我国股权类资产处于极低的水平。根据美国财政部的数据，截至2005年6月底，中国外汇投资中4850亿美元为美国长期债券，占我国外汇储备的68%。[7]而日本持有美国证券类总资产为10190亿美元，股权类资产为1620亿美元，约占其持有美国证券类资产的16%；英国持有美国证券类资产为4880亿美元，股权类资产为2500亿美元，约占其持有美国证券类资产的51%；而我国股权类资产比重仅为30比3410亿美元，不到0．9%。
再看我国外汇资产中黄金储备的比重。我国黄金储备自2002年以来一直稳定在600吨，2005年时只占世界黄金储备总量的1．9%，占我国2005年同期外汇储备额的1．2%（远低于3%的世界平均水平）。[8]2005年美国的黄金储备为8133吨，占世界黄金储备总量的25．4%，并占当年度美国外汇储备的67．5%；德国黄金储备3433吨、法国2945吨、意大利2451吨，均相当于其全部外汇储备的50%以上。与主要资本主义国家相比，我国黄金储备数量与我国对外贸易额的比例、占外汇储备总量的比例都偏少，不利于应对长期美元贬值趋势所导致的资产损失风险。黄金比重过小,一旦发生美元急剧贬值，我国外汇储备将大幅度缩水。2001年―2005年，我国外汇储备增长分别为28%、35%、41%、51%、34．2%。同期，黄金从250美元/盎司涨到700美元/盎司；石油从20美元/桶到70美元/桶；铜从1300美元/吨到8000美元/吨，中国近万亿美元外储的购买力实际上处于贬值中。据估算，因油价上涨，2005年中国为进口石油多支付了136亿美元，相当于当年GDP总量的0．9%。
因此，在目前的国际金融市场环境下，我们应着重考虑“资产结构多元化”的各种选项。目前我国的外汇储备多为美国国债、住房抵押贷款担保证券和高投资级别的公司债券，这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性，但其提供的收益率普遍偏低。因此，与国际水平比较，我国要加快拓宽我国外汇储备基金的投资渠道， 进一步加快我国外汇储备基金投资多元化的步伐，发挥多元化投资组合的优势,达到减少投资风险和提高投资回报的目的，以保证其资产质量及稳定的投资回报。如：积极建立与我国庞大制造业相称的战略物资储备，在保证国家能源安全战略的背景下积极考虑使用外汇储备基金购买石油、铜、镍、锌、棉花等战略储备物资；在金价大幅上涨和美元贬值的背景下，增持黄金储备；积极扩大股权投资的比重。[9]
（五）加快培养和吸纳熟悉国际金融市场的操作人才，解决人才制约，完善有关投资法规
国家外汇投资公司运作的收益率起码应在10%以上。对于一个大型的投资机构来说，吸引专业投资人才，持续保持10%的投资收益率，是一个现实的挑战。目前我国在国际市场上大量购买收益率低的美国中长期国债而很少涉足风险较高、收益也高的投资品种的原因之一，是因为我们目前了解并能熟练运用国际市场各种投资工具的国际投资人才非常匮乏。必须加快培养和吸收一批熟悉国际金融市场的操作人才，核心要职可由政府指派，而具体操作职位可通过市场化的公开招聘与考核从全球选聘高素质人才。像外汇期货等高风险投资，黄金、能源等战略物资储备投资，票据贴现投资，相关衍生品投资等都需要大量高级投资人才。要加强我国与国际同行的各种经验和各种技术的交流，在资本组合、风险分散、新的投资技术等方面进行培训，加强与高盛等国际投行的信息和研究交流。
完善的法律监管体系是外汇储备基金管理和风险控制的重要法律保障。我国应加快外汇储备基金的法制建设,要专门制订监督和规范基金管理公司的经营、投资规则、投资透明度的规章制度和实施细则,制定外汇储备基金投资的资产组合构成及风险规避措施的规范, 制定惩处违规挪用资金、侵蚀外汇储备基金等违法行为的法规，从法制上保证外汇储备基金投资增值的顺利实现。中国有必要进一步加快相关立法进程，推出更为严格的组织管理体系，以规范和控制外汇储备的管理和运用，控制和规避外汇投资的风险。
主要参考文献：
［1］刘欣然．金融国资委争论告一段落，设立国家外汇投资公司［N］． 21世纪经济报道，2007-3-1．
［2］约韩尼．中国万亿外汇储备开始成为敲打美日的战略工具［J］． 南方人物周刊，2007(3)．
［3］刘兆琼，欧阳晓红．外汇投资公司破题，三大机构主理万亿外汇储备［N］． 经济观察报，2007-2-3．
［4］巴曙松．外汇储备管理多层次需求分析框架―挪威、新加坡经验及其对中国的启示．［J］．西南金融研究，2007(1)．
［5］田晓林．通胀预期下的外汇储备投资机会选择［J］．经济研究参考，2006(60)．
［6］付立春．积极管理外汇储备――九个国家/地区经验分析［J］．当代金融家，2006(12)．
［7］何 帆．中国应对信用货币风险能力远逊欧美,finance．people．com．cn，2006-6-21．
［8］张 明，何 帆．美圆贬值背景下的外汇储备结构调整, www．doctor-cafe．com,2007-1-6．
［9］韩 俊，韩继云．我国外汇储备管理与营运新论［J］．投资研究，2007(3)．
Tactics for Increasing Returns on Foreign Exchange Reserves Investment in China
Ma JianhuiAbstract:It is very important to expand invest channel, evade risks and increase investment yields with mobility and safety for Chinese foreign exchange reserves. In the recent years, although Chinese foreign exchange reserves get a large increase, but the return on foreign exchange reserves investment is only 3 percent. The paper analyzed the status of Chinese foreign exchange reserves investment at present, and then put forward suggestions for improving reserves investment returns, such as discriminating investment function from the management; constructing efficient mechanism; Setting up investment benchmark and limitation, evading and manipulating risks; optimizing the currency and assets compounding; expanding invest channel; absorbing more person with ability in international finance market and perfecting relevant laws etc. Key words:foreign exchange reserves; increasing return; tactics
如何进行外汇投资范文第2篇
前段时间，随着人民币连幅升值，对美元汇率相继跌破8、7.9、7.7……到银行来办理结汇业务的外币持有者逐渐增多。可是最近，又发生了一个有趣的逆转现象，那就是购汇成为一种新的潮流，其中不乏不曾拥有外汇的境内人士。在不少银行网点里，都出现了许多前来咨询、办理因私购汇业务的投资者。出现这种逆转现象最直接的原因，就在于最近B股市场强劲的牛市行情。A、B股间的价差，解决B股历史问题的机遇，都给人们带来了巨大的想象空间，B股市场给投资者带来了新的投资机会。那么，手中持有外汇，究竟应该如何打理?没有外汇的话，要不要购汇?外汇业务究竟该如何办理?
针对投资者面临的典型问题，工行金行家的理财专家做出了解答。
Q1：当前是否需要美元?
面对美元连续贬值，人民币投资收益居高不下的情况，许多手中持有美元的人士开始考虑结汇，一般年度结汇为5万美元，如遇到特殊情况，如购房、生活用费等可以大额结汇。但需要注意的是，结汇容易购汇难，如果最后这笔钱还是要以美元的形式汇往国外，那么还应更多考虑其他美元投资渠道。
以购汇来丰富投资品种是一件有益之事。只是投资者难免需要承担汇率风险，如果投资者做的是B股，那么还要将证券市场的风险考虑进去。假设人民币继续升值5％～10％，那么投资者至少要赚取高于5％～10％的收益方可收支平衡。
Q2：需要换多少美元?
一般来说，5万美元是境内居民年度购汇的最高值，也是个人年度结汇的最高值。
5000美元是外汇理财产品投资起点，一般以100美元累加。
B股开户需要至少1000美元(等值港币)的银行进账凭证，19美元(120港元)／户开户费。(具体以证券公司提供为准)
Q3：结汇，购汇业务如何办理?
对于投资者来说，最重要的就是了解银行哪些网点可以办理自己所需要的外汇业务。据了解，目前市工行可以办理购汇的网点超过200个，办理结汇的网点超过400个，遍布在全市各个区域。在办理这类业务时，首先应明了自己需要的业务属于哪一种：结汇、境内人士购汇、境外人士购汇还是汇外汇?然后通过银行客服电话确认办理网点，最后带好个人有效证件与银行卡，就能前往银行办理了。需要注意的是，提取大额及特殊外币是需要提前预约的。
Q4：除了B股还能投资什么产品?
固定收益产品。定期储蓄替代品。一般的外汇理财产品年收益在5％左右，比如工行近期推出的“聚金”外汇理财产品，6个月大额年利率为5.15％左右，周期灵活，分为3个月、半年、一年不等，产品间衔接性良好。
挂钩型产品。一般都为保本产品，收益高于固定收益产品，此类产品品种颇为丰富，挂钩对象可能是汇率、股票、黄金等不一而足，这类产品对于具备一定外汇经验与知识的投资者比较适合。另一方面，对于外汇初级投资者，不妨考虑一下本金保证、周期较短的产品，类似于工行的聚金汇率挂钩型产品，三个月保本，预期最高年化收益达9％。
如何进行外汇投资范文第3篇
据国家外汇管理局的今年7月份数据，中国外汇储备中有美元、欧元、日元等主要货币，也有新兴市场国家货币，是一种分散的货币结构组合。中国近期在减持美债的同时，大幅增持日本和韩国债券。今年上半年中国共计增持1.73万亿日元(约203亿美元)，增持韩债亦至3.99万亿韩元(约34亿美元)。
有人认为，中国此举不仅是出于“外汇多元化”的考虑，也在于如何加强中国外汇储备的多元化管理。其实，中国转增持非美元货币，只是释放出外储多元化的信号，要想真正化解外储管理风险，还应多管齐下。中国应鼓励发展财富基金，将外汇储备的债券转化为全球配置的股权投资，令庞大的外储转化为中国的金融话语权，推动中国产业升级。同时，让中国的外汇储备管理模式由“藏汇于国”向“藏汇于民”转变，令外储品种多元化。
在2010年6月底，中国外汇储备为24542亿美元。对于巨额的外汇储备如何管理，如何持有，如何分配，如何投资，这是一系列的问题。早在2007年，人们就议论纷纷，但当时，更多的人都是从传统外汇储备的理论角度去理解，认为应该购买更多的实物性资产，如黄金与石油等，要分散化投资与持有的货币等。但实际上，那场对外汇储备如何投资与管理的争论。许多人的主张都被美国金融危机爆发击得粉碎。在新的环境与条件下，传统思维无法用来规避持有巨额外汇储备的风险了。因此，在新的国际金融市场条件下，如何让中国巨额的外汇储备进行多元化管理，并非仅依靠传统观念就能够化解了。
对此，我们应该更深入分析与了解，以便寻求更好的解决方式。
按照传统观念来说，中国外汇储备主要有以下几种功能：清算支付、偿还外债、保证本币稳定及对外汇市场一定调节等。
从传统的外汇储备持有的功能来看，外汇储备主要是一种支付手段，具有国际贸易清算的功能。因此，外汇储备持有量应该是一定的，否则外汇储备持有过多或过少，不仅会增加外汇管理风险、汇率风险，还可能增加外汇持有的机会成本。但在现行的国际货币体系下，外汇储备的功能主要是保证本国货币、经济及市场的稳定。此时，一国外汇储备持有量是不定的。关键是该国的外汇储备是如何积累起来，以及这些外汇储备如何有效管理。外汇储备传统功能已经不是最为关注的问题。
目前，外汇储备是一个国际收支的概念。近几年，中国外汇储备的积累大致主要有三个来源，贸易顺差、FDI流入、由前两项之外的资本流动。特别是随着人民币升值，不少国外资本通过正式或非法方式流入的资本。对于这类的资金到底流进了多少，不仅政府无法知道多少，更无法监管到。更为重要的是，这种外汇大量流入主要是预期人民币的升值、预期中国资产价格上升。
可以说，近几年中国外汇储备快速增加，很大程度上都与这种资金疯狂流入有关。不过，近年来随着人民币升值减缓及中国外汇储备管理水平提高，这类外国资本流入也在减少。但我们也应该看到，在既有的中国经济增长结构下，外汇储备快速增长仍然是一种长期的趋势，加上不少人都在鼓吹人民币升值，更是让热钱流人，中国外汇储备快速增长。既外汇增长是一种趋势，就不要过多地关注外汇储备是否增长，而是关注如何有效管理。
对于外汇储备的存量管理，经过2008年下半年美国金融危机之后，关于外汇储备的阴谋论及民粹主义的观点有所收敛，即中国持有美国国债就是借钱给美国人用。是给美国华尔街的贪婪买单。但随着欧洲债务危机爆发，美国经济一时无法复苏，无论是政府管理层还是市场都在关心，中国外汇储备贬值的风险，希望增持非美元货币，发展财富基金，将外汇储备的债券转化为全球配置的股权投资，来化解与分散这些风险，以及以此增加中国在国际市场的金融话语权，推动中国产业升级。
其实，当前中国外汇储备管理的最大风险应该是美国经济不确定的风险。这不仅在于美元在整个国际金融体系中的绝对支配地位。如果中国外汇储备中美元比重过低，其所面临的国际金融市场震荡的风险更大，而且在于美国经济无法复苏给整个世界各国经济带来负面影响。从2008年下半年金融海啸爆发的情况来看，只要是外汇资产，无论如何分散化投资还有分散化货币持有，当全球快速流动的资金都进入避险时，那么持有非美元货币及非美元资产都会处于极高的风险中。
有人认为，中国财富基金与新加坡等国相比，中国外储只有不到10％的比例投资海外。如何发展财富基金，将外汇储备的债券转化为全球配置的股权投资，这将是中国庞大外储有效管理的好的出路。因为，利用股权投资全球布局能源、资源以及战略性新兴产业，可达将外储转为中国核心竞争力的结果。这个建议在理论上是成立的，但实际上全球配置的股权投资收益可能会好，但其所面临的风险会更高，它包括了市场风险及政治风险。特别是在美国经济复苏缓慢及全球金融保护主义盛行的情况下，这种风险会更高。试想，没有更好的激励制度，管理层会愿意进入风险过高的投资领域吗?
如何进行外汇投资范文第4篇
中国的外汇储备在2005年已经高达8190亿美元，比2004年增加了2090亿美元。随着外汇储备的继续上升，如何为国家理财，似乎成为一个非常令人关注的问题。
具体而言，中国外汇储备的80%为美元资产，其中主要是美国国债或是准国家的机构债券。一般的担心是，假如美元大幅贬值或美国债券价格突然下跌，中国的外汇储备将严重缩水，使中国辛苦积累的部分财富付诸东流。
近期，国外财经媒体广泛引用中国国家外汇管理局官员就中国可能分散外汇投资策略的言论，并引发了市场人士就中国可能抛售美元的猜想。与此同时，由于原材料价格暴涨加剧了中国经济发展的瓶颈，不少人认为，中国的外汇储备应逐渐以实物资源取代以美元为代表的“纸钱”资产。
我认为，在如何妥善管理外汇储备上，存在很多误区。
在历史上，一些国家的中央银行曾试图用积极投资策略取代消极被动管理，但成功的例子不多。以马来西亚为例，日元对美元在1985年广场协议后大幅升值，使马来西亚的外汇储备损失达50亿美元之巨。马来西亚认为，日元突然升值是西方大国的阴谋，因此，决定采取积极的外汇管理，甚至在汇市投机炒卖。外汇市场的资深人士对于马来西亚央行的大手笔运作至今仍记忆犹新。
出于历史原因，马来西亚与英国的贸易密切，而美元/英镑市场（相对美元/日元、美元/马克）比较小。一宗较大的交易可以在短时间造成市场的较大波动，因此，马来西亚央行从上世纪80年代末期开始，在美元/英镑市场大显身手。当时，不少在外汇市场交易的银行甚至以马来西亚央行可能入市的消息作为英镑汇率波动的理由。
在英国于1990年加入欧洲汇率机制时，马来西亚央行曾卖空英镑，斩获颇丰。马来西亚央行的外汇管理由是变得更加“积极”。1992年，由于判断英国会留在欧洲汇率机制内，马来西亚央行买了巨额英镑（沽美元）。但事与愿违，在以索罗斯为代表的市场投机力量攻击下，英国决定将英镑贬值，并退出欧洲汇率机制。这造成马来西亚央行36亿美元的损失。次年，马来西亚央行的积极外汇管理继续造成22亿美元损失。1994年，马来西亚央行处于资不抵债的窘境，央行行长引咎辞职，市场操作损失最后由马来西亚政府承担。
马来西亚央行在汇市的惨痛教训，说明“积极”外汇管理远非想象的那样简单。在亚洲金融危机后，消费投资萎缩和人为的低汇率政策，使得亚洲国家央行成为美国国债的重要持有者。近两年，如何分散外汇资产，成为亚洲诸多国家面临的新课题。
马来西亚央行的主要教训，是以政府主导的投资（投机）往往受政治影响。况且，外汇市场如此庞大，根据国际交易银行估算，主要货币的日交易量就达1万亿美元。再强大的中央银行与如此巨大的市场相比，也是微不足道的。正是出于这种考虑，韩国和台湾地区央行一度考虑把部分外汇管理，外包给国外基金公司或经营效益好的知名对冲基金。
然而，把部分外汇管理的责任外包，从操作上较困难。把钱给谁？如何评判基金的表现？以我的判断，台湾地区和韩国这两家央行，目前对外包还处于纸上谈兵阶段。
回到中国的外汇管理一题。比之外债（约2500亿美元）偿还和支付进口需求这两项最主要的外汇储备需求，中国8000多亿美元的外汇储备无疑太多。但从央行的公开市场操作上看，这么多的外汇还未到令中国货币政策进退维谷的地步。
换言之，中国并没有因为暂不加息或人民币升值就面临通货膨胀失控的危险。恰恰相反，当前国债价格走俏，银行存贷比下降，同时贸易盈余激增，这些均是通货紧缩可能重返的征兆。
如何进行外汇投资范文第5篇
重新审视人民币与外汇之间运动的关系
近年来,我国一般居民在支付活动中使用信用卡的比例逐步多了起来,但大多数仍为现金支付。就国内部门、企业、单位等集团之间购买活动来看,多表现为支票、汇款、托收、转账等结算关系,即通过各自银行的账户处理双边或多边的结算关系。如果在生产、流通、消费及分配中涉及到银行信用时,其资金的周转及运动就会更复杂,但无论哪一种形式的债权与债务结算均必须以人民币为媒介。
然而在我国与国外经济实体发生了经济金融业务关系后,其债权债务的结算运动方式则表现为:外汇的实体在国外,债权债务的转移运动均表现在我国银行在国外银行(包括自己的海外联行)的往来账户上,即收入外汇贷记,支付外汇借记。在我国外汇资金的收入、支出、流入、流出构成了外汇资金的运动,它在每一个环节都与人民币有着直接或间接的关系。特别需要指出的是,就外汇运动来说,任何一个时点上,外汇资金流量的运动结果将主要反映两个存量的变化:一个是国家外汇储备,一个是国家对外债权债务。
外汇资金收入和支出的流量构成国家外汇储备存量的变化;外汇资金流入和流出的流量运动则构成国家对外债权存量的变化。而上述两组外汇资金的存量与人民币资金的关系是各不相同的。为此,在新时期,人民币与外汇资金的运动关系是否发生改变,对经济金融发展的影响是否出现新的特点,必需进行再认识。
重新审视人民币汇率机制改革
一般来说,人民币在国内的购买力代表了它在国内的价值,但它在国外具有什么价值呢?这就要通过汇率来体现。汇率是通过其他一种货币的折算所代表的国外价值。汇率的基础当然是国内的物价水平,但汇率怎么能代表其国外价值呢?是高还是低,这个问题是很有学问的,高了不行,低了也不行。法国二战后,因受战争的影响,经济恢复一直缓慢,通货膨胀严重,法郎币值不稳,国内政治动荡。内阁总理像走马灯似地不停更换。上世纪50年代末,戴高乐当总统后,进行了一次法郎大贬值,对美元贬值17.5%。从此,法国的经济情况迅速扭转,走向稳定发展的道路,并在60年代带头用美元向美国兑换黄金。但是同样上世纪80年代的日本,在经济快速增长,国际收支特别是外贸顺差不断扩大的情况下,屈从美国的压力,在80年代中期签订了“广场协议”,促使日元大幅度升值,此后造成日本经济停滞徘徊十多年。
实行怎样的汇率制度是一个国家自己的。一国汇率制度的选择主要取决于该国的经济发展状况,包括经济发展目标、经济规模、经济开放程度、进出口贸易结构、通货膨胀状况、金融市场化程度等,其中经济体制和经济发展目标对汇率选择起根本作用。因此,研究人民币汇率改革,人民币汇率市场化进程,要切实把握我国外汇体制和外汇管理状况,汇率改革是否与外汇体制改革相适应,与改革开放相适应。
近年来,随着改革开放的深化,人民币汇率的运行机制也有所改进,并发生了很多实质性的变化。因此,只有重新认真审视这些变化,才能在新时期中,进一步明确人民币汇率机制改革的方向,才能进一步在国民经济和对外经济金融往来中发挥经济杠杆作用。
重新审视外汇储备管理与风险
总理在2007年全国金融工作会议上提出:“进一步完善人民币汇率的形成机制,加强外汇储备经营管理,积极探索和拓展外汇储备的使用渠道和方式,采取综合措施促进国际收支平衡。”他的讲话指明了我国外汇储备经营改革的方向。
当前,我国经济金融界和许多学者对加强我国外汇储备经营管理、重新构建我国外汇储备管理体系提出了不少积极的建议和构想。我们认为,首先必须对我国外汇储备的形成、性质、特点再作深入的认识和分析,从国际收支失衡、全球外汇资产配置失衡、中美之间经济和贸易的特殊关系和模式来加强认识。所谓中美独特的共生储蓄消费模式,简单地讲,该模式就是美国通过贸易逆差消费中国商品和劳务,以拉动中国经济增长;而中国则用获得的顺差购买美国国债,供给美国消费,因此形成中国储蓄、美国消费两个经济体协同增长的发展模式。该模式持续发展的结果,必然是中国的外汇储备越来越多,美国的贸易逆差越来越大。要改变这一模式关键是中国能否修正自身的流动性偏好,但从现实看,这种能力很弱,一旦这种模式开始逆转,中国开始调整外汇储备结构,其结果不可避免会造成信用美元的进一步贬值乃至全球性通货膨胀。因此,必须权衡调整或调整后我国经济自身的得失和对全球经济的影响。因为中美经济失衡的调整不是一日之计,这与国际货币体系缺陷有关,与美元信用本位有关。因此,在新时期如何改善我国国际收支失衡,如何改善我国外汇储备的经营管理,规避储备过多产生的机会成本风险、汇率波动风险、金融资产贬值风险,以及相关委托保管存放的金融机构倒闭的风险。为此,应努力做到外汇储备的“安全、灵活、保值、增值”,努力减少外汇储备过多的存量,努力减少央行基础货币的投放,努力提高外汇储备的投资运作水平,努力适当调整外汇储备的构成是一件具有战略意义的大事。当然,改变调整我国外汇储备组成以及各种金融资产的构成涉及到我国国际收支发展战略、对外经济贸易投资等一系列的重大方针政策,这都需要认真审视。
重新审视外汇管理的原则和理念
新中国成立后,中央人民政府就指定中国人民银行为外汇管理机关,建立外汇管理制度对外汇收支进行管理。60年来,外汇管理工作贯彻执行了国家不同时期发展经济、金融的方针、政策,积极组织外汇收入,把外汇集中在国家手里,按照社会主义建设的需要,合理分配和有效使用,取得很大成绩。
1993年11月14日《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》中提出:“改革外汇管理体制,逐步使人民币成为可兑换货币。”这为我国外汇管理体制进一步改革明确了方向。1994年1月1日起,实行人民币并轨,取消官方汇率,形成了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。建立统一的银行间外汇市场,取消外商投资企业一些非贸易用汇限制。1996年12月1日实行经常项目可兑换,但对资本项目下的外汇收支继续实行计划管理和审批制度。2005年7月5日,人民币对美元升值2.1%,至今升值20%以上,并放宽了部分资本项下的外汇管制。
在新时期新的形势下,特别在这场全球金融危机的冲击下,我们如何用新思维、新视角审视资本项目下外汇资金的管理,是继续实行计划管理、审批制度,在“堵”字上下功夫,还是把精力转到“疏”字上。也就是说,外汇管理的理念和原则应从管理逐步向监管、监测、服务、预警转变。如何进一步为促进外汇的双向流动创造条件,如何为中国企业“走出去”创造条件,如何为资本项目的完全开放创造条件,在外汇管理的理念上要有超前意识和准备,为加快实现人民币可兑换打下基础。同时,也要把握好渐进、有序、可控的原则,特别是应对好国际短期资金,尤其是热钱的冲击和干扰。
重新审视引进外资的得失
改革开放30年来,引进外资对我国经济高速发展起到重要的作用。近年来,外商投资由过去来料加工、投资设厂为主,扩大到股权投资和并购等方式,由加工制造业等传统领域逐步扩大到通讯设备、计算机等高新技术领域特别是银行、保险、证券领域,这是外商直接投资的新动向。
在审视引进利用外资的得失时,在充分肯定利用外资作用的同时也必须用新思维加以重新审视。比如,如何全面、科学、辩证地、一分为二地考量国有商业银行引进境外投资者,即要不要引进境外战略投资者,如何选择境外战略投资者;如何确定境内外战略投资者的股权定价;如何看待境外战略投资者的套现行为。比如,对外资参股控股中资金融机构需不需要制订股权比例限制,如需要又如何制订股权比例限制。比如,如何提高引进外资的质量,引导外资进入相关领域。比如,如何加强防范外资以及外汇流出入,对经济金融造成冲击和风险,以及引发经济安全问题。
在引进外资上,如何取得双赢或多赢不仅是个经济问题,也是一个重要的政治问题、国际关系问题,同时也是一个经济金融安全问题。2007年,法国政府出台了一项旨在保护国内“战略行业”的政令,以此阻止了美国百事可乐对法国达能集团的收购。同样,美国国会基于国家安全,否决了我国中海油以185亿美元购买美国优尼科石油公司部分股权的交易。因此,凡是涉及国计民生,国家经济命脉的企业必须认真权衡是否引进外资。如果允许参股,绝不允许其拥有控股权。
当前,我国出口约2/3是由外商投资企业承担。我们应加强对外商投资企业本外币资金运动的分析和管理,及时确定和调整切实可行的政策措施。尤其应关注外企在自由结售汇中以及境内外筹措流动资金和其他配套资金时,都会对信贷投放、外汇储备的增减产生相当大的影响。
重新审视中国企业“走出去”的风险
随着金融全球化的发展,并购市场活跃,特别在这场全球金融危机中,我国企业纷纷加大了“走出去”的力度,从腾中收购悍马到五矿收购世界第二大锌矿,工商银行收购南非标准银行,中投参股黑石基金等等,中国企业的屡次“出海”已成为世界经济舞台上的一大看点。
当前中国企业“走出去”面临许多机遇,同时也面临严峻挑战和风险。为此,中国企业必须加强应对风险特别是金融风险的措施,减少盲目性和提高跨国经营的能力。这些风险有:(1)防范境外投资比例过高的风险;(2)防范法律和监管政策的风险;(3)跨国经营本土化的风险;(4)不同类型业务整合的风险;(5)“走出去”管理风险。
因此,“走出去”必须审时度势。在选择地区、国家、行业、企业时,必须仔细认真权衡,全面了解当地的投资环境、法律、法规;“走出去”要实现出海本土化,要与对外贸易、对外投资相结合;同时必须选择好时机,否则,容易上当受骗,而今真正缺少的仍然是国际金融人才。在当今百年一遇的风暴中,我们不应只做观察者,也不能匆忙上阵,应努力作到胜不傲、挫不馁,及时总结经验教训,打有准备的战争,在实战中取得双赢和多赢。
重新审视人民币可兑换与国际化
如何进行外汇投资范文第6篇
近年来,民众投资观念日益深入,理财手段也愈发丰富,在众多投资理财的渠道中,网络炒汇以其“以一博百,一夜暴富”,“白天炒股、晚上炒汇”的口号吸引了不少眼球。在网络的虚拟世界里,真有这样的财富快车吗?
揭开网络炒汇的神秘面纱
网络炒汇是网络外汇保证金交易的简称,它看似外汇买卖,但并无实际的外汇交割,属于远期期权交易。相对于过去的实盘买卖,保证金交易如今后来居上,已成为国际外汇市场上最活跃的交易方式。保证金交易具备杠杆效应,投资者只需交纳一定比例的保证金,即可按杠杆倍数放大交易的合同金额;它借助网络技术,可以实现不限时间、不限地点、不限次,不限价的交易,还可进行做多、做空的双向交易。由于外汇市场每日的价格波动一般都不超过1%,实盘交易的收益很小,而保证金交易凭借其杠杆效应和网络技术,盈亏也等倍放大,投机色彩明显。由于交易模式的投机性和风险性极大,2008年中国银监会已下文暂停银行业金融机构开展外汇保证金交易,从而禁止任何机构和个人在国内从事外汇保证金交易。
网络炒汇属于非法买卖外汇行为,不受国家法律保护,深谙国内投资市场状况的网络炒汇组织者,迎合一部分人快速致富的心理预期,打出“以小博大,资金翻倍”的旗号,借由境外投资公司提供的网络交易平台,经过境内公司或个人,吸引境内居民从事外汇保证金交易,借经纪中介之名,行欺诈攫利之实,严重扰乱外汇金融秩序。
从事网络炒汇的机构众多,地域辐射面广。网络炒汇在全国主要中心城市特别是沿海地区都有分布,一般以“投资咨询”、“信息咨询”公司的面目出现,租用高档办公场所,人员业务规模不小,极具欺骗性。以广东为例,仅广州天河区注册的涉嫌从事网络炒汇的公司逾2000家,而且从珠三角经济发达地区向周边呈跨区经营、辐射扩散之势。
参与网络炒汇的主体复杂,经济承受力差。极低的入市门槛和极高的收益宣传,参与群体遍及男女老少。
一些所谓的投资公司甚至将诈骗对象瞄准了“80后”特别是大学刚毕业没有找到工作者,以寻找投资专业人才、发掘人生“第一桶金”为名,鼓动年轻人甚至其亲人、朋友一起参加非法炒汇活动。
防不胜防的连环妙计
网络炒汇在中国没有“阳光化”,缺乏金融资本的介入和金融监管机构的有效监管,网络交易方式虚拟性、无形化的特点,被不良分子偷梁换柱加以利用,把网络世界的虚拟交易工具变成现实中环环相扣、让投资者防不胜防的财富陷阱。
第一计:“请君入瓮”。网络炒汇组织者以“交一万元保证金,可获最高达四百万炒汇资金”、“手续简便,交人民币就可以炒外汇”、“稳赚不赔、资金翻翻”等为诱饵,采取“免费炒汇培训”、“模拟网络炒汇”等形式大肆营销,让投资者体验国际外汇市场的波动,尝试虚拟赚钱的。此时,面对200美元的开户门槛、100甚至400倍的杠杆指数,投资者往往怀着不妨一试的心态和“一夜暴富”的期望,迈出第一步。
第二计:“鱼目混珠”。如何骗取投资者的信任,套牢客户的资金?炒汇公司通常会拿出文件证明自己“系出名门”,这些文件要么是绝大部分客户都看不懂的外文,要么就是文件中的名称和协议上的名称会有一个字母不同,转眼间“李鬼变李逵”。为加强效果,炒汇公司甚至会宣称开通了国外知名银行的资金“第三方存管”,并提供确认书或开户文件。而实际上,这个业务办理过程,就是向境外机构的账户汇款,所谓“确认书”不过就是汇款的回单;所谓“账户”也只是收到汇款后的一个记录。
第三计:“反客为主”。交易人交存的保证金,都须交存到中介公司指定的个人账户,继而变成“肉包子打狗――有去无回”。比如,投资者投入若干的保证金后,不久即被通知亏损较大必须追加保证金,否则将被强行清仓。而当投资者意识到网络炒汇的欺骗性,想要想中止交易拿回剩余的保证金时,会遭到炒汇公司各种理由的拒绝。此时,你要么自认倒霉,要么沦为炒汇公司的“下线”,继续同样的骗局。
第四计:“鸠占鹊巢”。客户开户时,工作人员往往会鼓动客户将保证金交给“专业人士”、“操盘高手”进行委托理财。其中的玄机在于,外汇买卖本就是一个对冲市场,你买的就是他卖的,你赔的就是他赚的。投资者如果签了合同,人采取“高位吃进,低位卖出”的伎俩,很容易就与别人合谋掏空客户资金。而且委托书上多半写着:“客户将账户全权委托给人操作,客户承担一切责任。”这样一来,哪怕客户的钱被亏得只剩几分几厘,也只能打落牙齿往肚里咽。
第五计:“节外生枝”。即使真正交易,投资者也会面临炒汇公司的百般干扰。一是“行情有别”,网络交易平台系统所显示的汇价与正规外汇行情分析软件有别,在银行做实盘外汇买卖中出现的汇价最高点和最低点始终未在“网络炒汇”的交易平台中出现;二是“交易有误”,交易人最终成交的价格点位与确认的报价点位总是存在差异,该赚的赚不到,不该亏的又亏了;三是“维权无术”,交易时经常出现莫名其妙的断电和网络故障,投资者只能通过密码查询账户资金情况及业绩,而不能即时查询交易情况,因不能确定资金是否真正交易上当。
第六计:“蚕食鲸吞”。网络炒汇需要支付高额的“佣金”,而且是不论盈亏直接从保证金中扣除。炒汇公司利用外汇市场变化迅速、时间紧迫的特点,不断鼓动投资者频繁操作,投资者最后即使小有赢余,在频繁进出的佣金蚕食下,也所剩无几甚至“反盈为亏”。“鲸吞”则更为直接,交易的人经常以自己所谓的“专业”判断,误导汇价走势,造成交易人的错误操作,或强制交易人买空卖空,造成交易人的亏损。绝大多数交易人都是先小赢几手,最终以大亏告终。
如何进行外汇投资范文第7篇
2008年1月2日晚上，北京一家金融媒体的编辑陈果与丈夫商量，准备将家里的美元拿出来，开立个人外汇交易账户，她希望通过炒汇挽回一些家中已经严重贬值的美元的损失。陈果的研究生专业就是金融投资，在此之前，陈果幸运地赶上了去年6月到10月间的股市暴涨，通过4个月的运作，将家中的资产翻了两番。
从2007年10月开始，股市进入调整期，陈果不敢在股市恋战，于是将目光转向了外汇市场。
由于对陈果的投资理财能力十分信任，尽管陈果对丈夫说，很有可能会因为在汇市操作不当，造成资产严重缩水，但丈夫还是同意了。
2008年1月3日，陈果与丈夫一起将家中的2300多美元一同存入了民生银行，随即开通了网上外汇交易。
当天晚上8点，陈果坐在电脑前，在她的电脑桌面上有两个文件夹，分别存储着不同的信息、技巧和资讯。这两个文件夹是她在做投资前所作的部分准备工作。她将一个文件夹命名为“大富豪”，另一个则命名为“谋略游戏”。前者是2007年准备进入股市前，学习和了解股市时积累的资料，后者则是近期考虑杀入汇市时学习的资料。对于这两个文件夹的命名，陈果笑着解释说：“大富豪”的名字来自她多年前玩过的一款游戏的名字，之所以取这个名字，是因为她认为股市投资有诸多不确定因素，股民就如大富豪游戏中的“阿土仔”这类虚拟角色一样，除了要具备一定的知识、技巧和感觉外，也必须要有一定的运气成分；而将外汇交易文件取名为“谋略游戏”，则是因为她通过了解和虚拟交易后发现，炒汇的过程如同玩谋略游戏一样，不仅仅要眼明手快、要懂得技巧和具备分析能力，同时也要具备一定的心理素质。
正如陈果所描述的，之后她在自己的“谋略游戏”中不停地挑战自己的快速分析能力和心理素质。当月，陈果就屡屡斩获颇丰，最多时一晚就赚了92欧元。到5月初时，最初账户中的2300美元已经变成了5100欧元。
现在，陈果一有时间，便会在晚饭后8点到12点间玩一玩她的“谋略游戏”，享受着T+0交易方式里，每日数次辗转美元、欧元、英镑、日元间交易的。
5000美元的国际冲浪
与张建民这个3年多的老汇民相比，陈果还只能算是个新兵。张建民本是老股民，一次偶然的机会，老张在报纸上看到一家银行组织的外汇基础知识的讲座，想想自己手头有5000美元，于是报名参加了这个讲座，从此开始了他的外汇投资之路，那年是2005年。
张建民参加的讲座由一知名汇评家主讲，汇评家口若悬河，说近两年外汇投资非常火爆，势头跟2000年的股市一样，很多人每年挣个10%以上的利润易如反掌，而且不用担心熊市，每年外汇市场都会有几波很凌厉的走势，只要抓住一次，就会有很可观的回报。另外，还不用担心有人坐庄。外汇市场的交易采用T＋0的交易，而且是24小时交易，除了周日、感恩节和圣诞节休息外，其他时间全部在交易。总之，汇市相对于股市是一个相对公平的市场。
张建民说：“我当时心潮澎湃，立刻就下决心，转战外汇市场。”
老张马上咨询有关银行工作人员，选择了银行工作人员推荐的网上交易，“我工作忙，网上交易方便快捷，而且24小时都可以进行。”开户后，老张并没有急于投入到如火如荼的交易中去。“多年的股市交易，使我对待投资很谨慎，特别是自己陌生的投资，先打底子。”随着老张对外汇交易由陌生到熟悉，心里有底了，信心也足了。
“当时我挺看好欧元的。”欧元经过3年的大幅上涨，已经从1欧元兑换0.84美元上涨到1欧元兑换1.36美元，几乎上涨了60%，现在尽管刚刚回落到1.29美元，但老张明白强者恒强的道理，欧元的涨势不会轻易结束，欧元还会继续上涨。
于是，老张在1.2950的位置果断将手中的美元兑换成欧元，由于是首次交易，老张很谨慎，没有将5000美元全部交易，而是只投入了1000美元试水，并选择在情人节这么一个浪漫的日子进场。
这次没有判断失误，欧元果然在1.28附近站稳后，开始反弹，仅仅过了6个交易日，欧元已经从1.2950上涨到1.3265，老张没有恋战，赶快在1.3250全部平仓离场了，短短一周的时间，老张已经有400点的利润，1000美元赚了23美元。
“当时我有点洋洋得意，但也有点遗憾，觉得要是全部投入进来，现在已经有115美元的利润了。”老张说，不过总算是旗开得胜，当时感觉外汇市场比股票市场好玩多了，要是每周都有2%的收益，一年52周，那一年就会翻番。
老张觉得等到欧元再次回落时将是比较好的介入时机，但欧元没有回落的意思，而是盘整了一下，上冲到1.35附近。那时老张真希望自己没有卖掉欧元。但他并没有急于再次介入，终于，欧元在1.35附近开始回落，连续5周回调，又跌回到1.28，老张心花怒放，这次他没有手软，满仓再次杀入欧元，点位比上次还好，1.29。
“我心想，再涨到1.35，我再抛掉。”欧元也确实听话，连续两周上涨。但上涨到1.3150附近，欧元没有继续高歌猛进，反而跌到1.2850，又等了两周，欧元已经快速跌破1.27至1.26附近，老张已经亏损了2.3%，除了上次挣的那部分，还赔了100美元，老张很心疼。
“要是见好就收，哪会出现这种情况。”听汇评说欧元要跌到1.20附近，老张害怕了，于是赶紧卖掉了手中的欧元。
卖掉欧元后，他又把目光瞄上了英镑。“英镑是个很好的品种，通常的波动下，英镑的走势要强于欧元。”
正逢英国货币政策委员会在MPC会议上，建议把利率下调25个基点到4.5%，短短5天，英镑已经从1.8300附近下跌到1.7500，随后伦敦传来好消息，伦敦在2012年的奥运会申办中获胜，获得了2012年奥运会的主办权。但是英镑仿佛没有反应一样，还是在1.7500附近徘徊，等到了第二天，伦敦又传来噩耗，伦敦发生了连环爆炸案，怀疑是所为。英镑对好事没有反应，但对坏事反应却非常敏感，英镑应声而落一举跌破了1.7400的水平，老张的心情也像坐上了垂直升降机，直线下降。
但随后英镑并没有连续下挫，反而出现了大幅反弹。“这让我看到了希望。”但英镑很快又回落了，在7月21日，英国再次发生了爆炸袭击，这时英镑已经跌破1.7400，市场一片恐慌，有分析家认为英镑会跌破1.70，老张反而觉得机会来了，闯荡多年的老张对利空出尽、否极泰来的投资理念有很深的感悟。
这时老张在1.7350果断介入英镑，果然不出老张所料，英镑仿佛被深深按到水里的皮球一样，迅速地往上反弹，短短3周的时间，已经反弹了750点，老张赶快获利离场。这次交易，让老张资金增长了4.3％，不但上次操作的损失弥补了，老张还挣了120美元。
自此，老张便扎根在汇市中，踏实地做着汇民。
炒汇10分钟赚了200美元
从2004年开始，中国各家银行陆续开通了24小时的个人外汇网上交易，原先在银行大厅里看盘的汇民少了，同时不少手中有美元或其他外币的白领逐渐进入到网上炒汇的行列。
与陈果是同行的老何就是其中的一位。老何是一家财经报社的编辑，由于职业的关系，他经常接触一些炒汇族。看着许多老汇民们在汇市中经历洗礼痛并快乐着，他也按捺不住了。2005年3月，他从银行取出1万美元存款放进了炒汇的账户中，加入了炒汇一族。
炒汇3年多，老何经历了从春暖花开，到夏日炎炎，再到硕果累累的秋天，最终进入寒冬的冷暖历程。
直到现在，说起自己最早的炒汇经历，老何仍然抑制不住兴奋的心情。“我曾经用10分钟赚到200美元，而且是实盘交易。”说到2005年7月21日的成功交易操作，老何至今记忆犹新。
2005年3月，老何开始进入汇市，一开始并没有怎么上心，只是工作之余的空闲时间研究一下，偶尔操作一次，赚钱和赔钱的几率都不是很大。因为是实盘交易，每次操作还要被银行扣掉30个点差，因此他一直觉得靠炒汇赚钱太难了。
然而，2005年7月21日的经历让他彻底改变了这种想法。当天，央行公布了新的汇率体制改革方案，决定将人民币升值2%。由于老何所从事的职业是财经编辑，每天都会上网监控所有财经网站，所以当天晚上7时他第一时间监控到了这个消息。“我的第一反应就是全仓买入日元。”老何说。
果然如他所料，日元在短时间内迅速蹿升2万个点，他手中的1万美元也迅速转成了日元，并且几乎跟随了日元的上涨曲线的全过程。也就是短短的10分钟，200美元的收入进账。一切来得如此突然又如此轻而易举，突如其来的机会也让老何第一次品尝到了炒汇的甜头。
根据《科学投资》对历史资料的统计，2005年7月21日当天，美元兑日元的震幅达到了25000点，也就是说，投资者如果能在当天抓准时间，以最高点买入日元，然后在最低点抛出，那么1美元当天就可以变成1.023美元，1天的收益率就到了2%以上。而如此之大的震幅，对于一般的汇民来说，的确是机会难得。炒汇的收益由此可见一斑。
抄个小底 炒汇轻松赚万元
据《科学投资》了解，近期，由于股市和基金“让人伤心”，不少投资者对股市和基金采取观望的态度，而一些“闲不住”的投资者则陆续转战外汇市场。
有6年股龄的张朋就是其中一位。张朋最近已经不炒股了，而是开始迷上了炒汇。从去年12月20日到今年1月10日，不到1个月的时间内，张朋的账户资金从入市前的2万美元猛增至4.6万美元。
从2007年2月1日起，随着《个人外汇管理办法》以及《个人外汇管理办法实施细则》的正式实施，专家们普遍预测，我国居民炒汇的机会来了。
“从2006年开始，外汇投资者明显增加。”民生银行人士表示，目前民生银行也已开通了外汇实盘交易系统，能够让投资者参与外汇投资。
在增加的外汇投资者队伍中，像张朋这样从股民转成汇民的投资者为数不少。“目前股市的走势还不太明朗，与此同时，在国家藏汇于民的政策下，外汇投资越来越容易，在这种背景下，我选择撤出股市进入汇市。”张朋如此表示。
2007年2月1日起实施的《个人外汇管理办法》以及《个人外汇管理办法实施细则》中，有两条特别惹眼的规定，即境内个人年度购汇总额由以前的2万美元提高到5万美元；允许个人通过QDII投资境外金融市场。“这两条规定，使得外汇投资不再成为我国居民理财投资的，等于实实在在地为我国居民的外汇投资创造了最佳的政策环境。”外汇专家陈立表示。
“在目前炒汇的人群之中，除了有股民转为汇民外，还有其他三类投资者。”陈立分析，“包括手中持有外汇的回国人士、希望做套期保值的外贸企业主以及愿意尝试新的投资机会的人。”
在人民币升值背景下，外汇产品的理财似乎显得不那么合算，而近期股市低迷、基金缩水又让不少投资者“瞄”上了炒汇，毕竟风险比股市小很多。
“我们一个客户在这个月1万美元炒欧元和日元，收益率达到5.53%。”交通银行的外汇交易员石虎祥说，这个收益情况在该行客户中也只是个中等水平。
“外汇市场跟股市不一样，没牛没熊，汇市是不怕市场有事，就怕市场没事。”中行外汇分析员王中法指出。
事实也证明，从去年10月份到现在，中行、招行等银行的外汇业务开户数量基本保持稳定上升阶段。
除了股市低迷等市场原因外，汇民逐渐增长的另一主要原因，是人民币升值与美元贬值。石虎祥认为，对于那些手中有外汇来源或者将有外汇支出的人，并没有必要完全把外汇换成人民币，选择好币种进行外汇投资实际上也可以获得不错的收益，并且完全可以抵消人民币升值带来的损失。
炒汇主要有两种渠道
据《科学投资》了解，目前我国居民炒汇主要有两种渠道，一种是外汇实盘交易，另一种是外汇保证金交易。
如果投资者想参与银行提供的外汇实盘交易，可以直接拿身份证到银行开立外币账户，然后用人民币购入外汇，即可通过所在银行的外汇交易系统进行外汇买卖。目前，国内银行如中国银行、交通银行、浦东发展银行等几乎都已陆续开通的外汇宝业务，就属于外汇实盘交易。
“除了业已存在的外汇实盘交易之外，有几家银行已经推出有一定杠杆放大效应的外汇保证金交易。”陈立说。首次推出此项业务的是中国建设银行上海分行，开户门槛仅为2万美元，放大的杠杆为10倍，交易成本降低到双边16个基点，而外汇实盘交易的成本为25-30个基点。
陈立认为，外汇交易在国外相当普遍，“全球每天的外汇交易量超过2万亿美元，比每天全球股市交易量与期货交易量的总和还多。”
如何进行外汇投资范文第8篇
商务部研究院副研究员
过高外汇储备带来的风险已经是有目共睹,优化对外资产结构的方向是提高对外直接投资、证券投资、其他投资等民间资产的比重已经成为共识。因此,我们目前需要关注的重点已经不是应该实施这种转变,而是如何才能平稳完成这种转变,保证副作用最小化。
“外汇储备怎么用?”――诸如此类的问题已经成为近两年国内舆论界最热衷的焦点主题之一。但令人遗憾的是,许多人基本概念尚未弄明白就急急忙忙卷入了这场热火朝天的讨论。为此,在谈论这个话题之前,我们必须先明确一些相关的基本概念。
这两年国内讨论的所谓外汇储备话题,实际上是讨论对外资产问题。一个国家的对外资产划分为对外直接投资、证券投资、其他投资(包括贸易信贷、贷款、货币和存款、其他资产)、储备资产四大类,其中前三类属企业和居民个人所有,系民间资产,储备资产则是政府持有的官方对外资产,储备资产进一步划分为四类:黄金、特别提款权、在国际货币基金组织中的储备头寸、外汇储备。因此,官方储备仅仅是一国对外资产中的一部分,外汇储备又仅仅是官方储备中的一部分。
讨论外汇储备怎么用,仅仅涉及一个国家怎样调整他的外汇储备中各个币种、各类证券的比例构成;讨论官方储备如何调整,还涉及在黄金、特别提款权、在国际货币基金组织中的储备头寸、外汇储备四种储备资产之间如何调整安排;讨论对外资产结构,才涉及民间资产和官方储备之间的比例结构等问题,而这两年我们社会热议的所谓“外汇储备管理”实际上指的是最后一个问题,基本概念不清、不同口径数据搅成一锅粥的所谓“辩论”注定只能沦为毫无意义的口水战,不可能得出任何有意义的结论。
不仅如此,一国外汇储备并不是单纯的财富,同时也一一对应着中央银行(在中国就是中国人民银行)的负债。因为在包括中国在内的许多发展中国家,特别是发展较为成功的发展中国家,中央银行发放货币的主渠道是外汇占款,外管局管理的每一美元外汇储备,都对应着社会上相应数量的人民币;储备减少,通过这条渠道投放的人民币相应减少。所以,我们不能将外汇储备视为可以众人争食的大饼。
明确了上述基本概念,我们才能开始讨论对外资产结构优化问题。过高外汇储备带来的风险已经是有目共睹,优化对外资产结构的方向是提高对外直接投资、证券投资、其他投资等民间资产的比重,这也已经成为共识,中国大规模的对外采购和海外直接投资热潮,更引起了全世界的瞩目。既然如此,我们目前需要关注的重点已经不是应该实施这种转变,而是如何才能平稳完成这种转变,保证副作用最小化。30年来,我们已经多次目睹经济领域狂热的运动如何将本来有道理的调整变成了灾难,我们不能一次又一次重蹈覆辙却不吸取任何教训。有鉴于此,我们目前更需要强调以下两点:
如何进行外汇投资范文第9篇
关键词：主权财富基金；外汇储备；货币政策；独立性
中图分类号：F830.2 文献标识码：A 文章编号：1005－0892(2009)08－0049－07
一、引言
2001年以来，我国外汇储备的规模急剧增加。到2008年底，我国外汇储备余额达到1.95万亿美元。巨额的外汇储备，一方面因人民币升值面临缩水风险；另一方面，其所引起的流动性过剩问题造成了通货膨胀和资产价格泡沫并存的局面，同时也使得中央银行货币政策的有效性受到明显制约。为了提高外汇储备的收益率，同时更为了减轻央行货币政策操作的压力，作为全面深化金融体制改革的重要举措之一，中国政府在2007年9月正式成立了自己的主权财富基金——中国投资公司，中央政府从外汇储备中分流的外汇资产规模为2000亿美元。从全球范围来看，国际社会更关注主权财富基金的透明度以及最佳行为准则问题；欧美国家则更注重主权财富基金的投资并购对本国经济安全的影响，以及2007年次贷危机之后主权财富基金的注资行为对全球金融市场的稳定问题而国内学术界对主权财富基金的研究尚处于起步阶段，研究的重点在于中投公司的投资策略、绩效评价和治理结构以及外汇储备的二次分流方面。本文则主要从货币政策的视角探讨以下问题：根据中投公司目前的投融资安排，中投公司能否有效分流中国巨额的外汇储备?由此我国货币政策的有效性能否进一步提高?从制度设计层面分析，中国的外汇储备管理应该做怎样的调整?
二、主权财富基金的历史沿革及西方国家关注的焦点问题
国际社会通常将中投公司视为中国的主权财富基金。那么什么是主权财富基金呢?通俗地讲，主权财富基金被认为是由政府控制的外汇资产投资工具。最早的主权财富基金要追溯到1953年成立的科威特投资局(Kuwait Investment Board)。在此后的几十年里，全球主权财富基金的数量缓慢增加，其中最有影响的有三家——阿布扎比投资局(Abu Dhabi InvestmentAuthority)、新加坡政府投资公司(Government ofSingapore Investment Corp)、挪威政府养老基金(Norwegian Government Pension Fund)，它们分别成立于1976年、1981年和1990年。到2000年，全球有20家左右的主权财富基金，其管理的资产达到几千亿美元的规模。21世纪以来，主权财富基金的数量和管理的资产规模快速增加，尤其是2005年以后，新成立的主权财富基金达到12家，其管理的资产总规模达到2.5万亿美元(Kimuitt，2008)。这一规模已超过对冲基金和私募基金，接近全球外汇储备的一半。目前，阿拉伯联合酋长国、挪威、沙特阿拉伯王国、中国、科威特、俄罗斯和新加坡是世界上主权财富基金规模最大的几个国家。
形成这一局面的主要原因有两点：一是近年来石油价格的飞速上涨，从1997年的每桶20美元到2008年7月的每桶147美元，这使得中东以及石油资源丰富的其他国家外汇收入快速增加；二是对于那些并不依靠资源出口的国家，也就是以中国为代表的东亚国家经常账户出现了大规模顺差，进而累积了大量的外汇储备；政府为提高其收益率，将部分外汇储备划入主权财富基金。如果说依靠石油出口的国家建立主权财富基金的目的，是出于对商品价格问题和自然资源消耗问题的考虑，那么对于东亚国家而言，其主权财富基金的建立主要和全球经济失衡密切相关(IMF，2008)。相应地，主权财富基金主要分为两大类：一类是由政府出口资源型商品所得形成的商品基金(commodity Funds)，其目的包括稳定财政收入、代际储蓄以及国际收支稳定等等；另一类是非商品基金(Nan-eommodity Funds)，即部分国家因为国际收支大规模顺差，导致其政府将部分外汇储备划转成为独立的主权财富基金(McCormick，2008)。IMF则将主权财富基金按照政策目的的不同，进一步分为五类
(1)稳定基金(stabilization Funds)——其主要目标是使财政预算和整个国民经济免受某些商品价格，如石油价格的大幅度波动。
(2)储蓄基金(savings Funds)——其主要目标旨在为子孙后代考虑，将不可再生的资产转变为多样化的资产组合。
(3)储备投资公司(Reserve InvestmentCorporations)——其资产仍然被认为是储备资产，其目的是提高储备的回报率。
(4)发展基金(Development Funds)——其主要目标是为社会经济项目提供资金，或者为提高本国潜在产出水平的产业政策服务。
(5)养老储备基金(Contingent Pension ReserveFunds)——为政府资产负债表上的不确定养老负债提供资金。
在实践中，上述目标不存在严格的界限，而是随着情况的变化有所改变。如俄罗斯在2008年将其主权财富基金(稳定基金)分拆为储备基金和国家福利基金。前者仍然用于确保俄罗斯财政预算免受石油价格急剧下跌带来的负面影响；后者用于支持俄罗斯由于老龄化以及就业人口占比下降带来的养老问题。
此外，某些发达国家，如法国、澳大利亚和新西兰等国也建立了主权财富基金，其主要资金来源于社会保障资金和政府养老基金以及政府税收和其他收入。这些基金被广泛地投资于国内外资产领域，其目的旨在为社会保障和政府养老基金提供资金补充。从投资策略上分析，各国主权财富基金的策略各不相同。挪威政府主要集中在小规模的资产组合方面，如其股权投资通常低于被投资公司股权的10％；而新加坡的淡马锡控股公司在国内外产业投资中，则持有大量的股份。
虽然主权财富基金并不是从20世纪90年代才出现的，然而它引起国际社会的高度关注却是进入21世纪之后才发生的。这不仅仅因为其规模巨大，增速惊人(到2007年，其规模比2003年增加了3倍)，而且由于其运作通常较为隐秘，投资策略牵动各东道国的敏感神经(如担心其大规模并购是否有特殊的政治目的以及是否将危及本国的经济利益)，同时也与西方国家自由市场经济的传统理念以及资本从核心国向国流动的传统模式相悖，因此不少西方国家对新出现的主权财富基金报敌视的态度，由此进一步诱发投资保护主义(Hildebrand，2007)。尤其是出于地缘政治的考虑，西方国家对中国和俄罗斯的主权财富基金更加关注。
然而，2007年下半年美国次级贷款危机爆发之后，不少主权财富基金入主美国华尔街，持有不到美国金融机构非控股股份的10％。美联储和美国财政部对此持欢迎的态度，认为这将帮助美国金融机构渡过当前的金融动荡。例如，科威特投资局、阿布扎比投资局和新加坡政府投资公司向花旗集团注资，每家机构所占股份均不超过5％；韩国投资公司、新加坡淡马锡控股公司以及科威特投资局持有美林证券公司可转换优先股；中投公司以50亿美元入股摩根斯坦利公司，收购了摩根斯坦利近10％的股权。这些主权财富基金并没有寻求对被注资金融机构的控制权，也就是说，它们既没有派代表参加董事会，也没有派代表直接参与其日常管理。因此，以美国为首的西方国家对主权财富基金开始改变态度，认为其可以在一定程度上实现全球金融稳定的目标；其政策重心开始转变为通过IMF牵头，实行多边谈判，要求主权财富基金增加透明度，主动实施最佳行为准则，并且设计出一套指标体系，如目标、投资战略、内部治理结构等等(IMF，2008)。到2008年9月，来自26个主权财富基金的代表就一套普遍接受的原则和做法草案(Generally Accepted Principlesand Practices，GAPP)——《圣地亚哥原则》(santiagoPrinciples)初步达成一致。这是一个自愿性框架，用于指导主权财富基金执行适当的投资做法，并制定适当的治理和问责安排。
三、中投公司的资产负债安排与我国货币政策有效性问题
外汇资产规模达到2000亿美元的中投公司于2007年9月正式挂牌成立，中央汇金投资有限责任公司(以下简称汇金公司)作为全资子公司整体并人中投公司。这一安排更多地是从其财务指标上考虑，即担心其海外投资回报率不高，利用汇金公司对国有商业银行的股权回报，提高其整体收益率。众所周知，汇金公司作为国有独资有限责任公司，是利用外汇储备为国有商业银行注资，推动其股份制改造与上市，并代表国家对所出资的重点金融企业履行出资人职责。显然，汇金公司并不是一家普通的投资公司，而是一家具有战略性的投资公司。这使得国际社会对其声称的仅仅寻求高回报的商业性投资心存疑虑。在中投公司向美国华尔街受到次贷危机冲击的金融机构注资后，其面临的国际社会压力因为美国政府的态度改变而稍稍减轻。尽管如此，仍然要求中投公司采取提高透明度等一系列举措。例如，2008年4月中投公司副总经理兼首席风险官汪建熙在香港参加瑞信亚洲投资年会时，谈到中投公司的投资回报目标仅为5％或者略高。该回报率不仅低于同期的通货膨胀率，而且比同期国内金融机构1年期贷款利率还低，这进一步引发了国内的高度关注。
如果说对上述问题的关注还集中在对中投公司本身的投资策略以及与之相关的投资收益方面，那么本文则从货币政策的角度，更多地关注中投公司的成立能否真正实现分流外汇储备的目标，并由此进一步增强中国货币政策的有效性?
楼继伟(2008)表示，中投公司的设立是在国内防止经济过热的背景下提出的，是宏观上总需求管理的需要。根据中投公司高层披露的信息，中投公司2/3的外汇资产投资在国内，1/3的外汇资产准备投资于国外。IMF(2008)认为，主权财富基金投资于国内资产将引起一系列问题，如增加国内需求从而引发国内资产价格泡沫；同时，由于注入流动性而使得货币政策更加复杂。然而，IMF对此没有作进一步的阐述。而国内学者在关注主权财富基金问题时，对中投公司资产负债的制度设计对国内货币政策和银行体系流动性的影响，以及由此导致的外汇储备管理体制(财政部与中国人民银行之间)的相互协调等更深层次问题也论及较少。
笔者以为，迫于当前国内经济形势和国际政治压力的影响，中投公司的投资组合和融资安排更多的是从自身的资产负债表出发，在很大程度上忽略了中国政府成立中投公司的初衷，即一方面提高外汇储备的收益率；另一方面割断外汇储备与基础货币之间的关联，由此为货币政策的操作提供更大的自由度，从而控制总需求的膨胀。下面将主要探讨中投公司成立及运作对我国货币政策的实质影响。
(一)特别国债的发行对国内银行体系的流动性影响不大
2007年6月29日，全国人大常委会审议通过了《国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案》，最终敲定了该公司的资本金方案，即财政部准备发行特别国债1，55万亿元人民币，购买约2000亿美元外汇，作为组建中投公司的资本金来源(见表1)。
从表1可知，财政部向社会各类投资者发行的特别国债规模仅为2000亿元人民币，占1.55万亿元总发行规模的13％，其余部分通过中国农业银行转手，最终由中国人民银行所持有。对于整个银行体系的流动性来说，特别国债的发行仅实现了收缩2000亿元人民币流动性的目标。
对于中投公司而言，通过1.55万亿元特别国债筹集的资金是其资本金，而不是负债，那么中投公司是否就不应该为1.55万亿元的特别国债支付利息呢?显然，这仅仅是基于中投公司而言的。如果将中投公司和财政部的资产负债项目合并(见表2)，从政府的角度出发，这1.55万亿元特别国债的利息支出则构成中投公司2000亿美元资产对应的成本。
(二)2/3资产投向国内的制度设计将加剧国内流动性的泛滥
众所周知，在我国当前的外汇储备管理制度下，中国人民银行在外汇储备增加的同时，其向银行体系投放的基础货币也随之增加。当中国人民银行持有的外汇储备划转给中投公司后，中投公司将2/3的外汇资产投向了国内金融企业。具体如下：中投公司在2007年用1/3的外汇储备向中国人民银行收购了汇金公司，而汇金公司于2003年和2005年先后向中国银行、中国建设银行和中国工商银行等国内金融机构进行外汇注资；如果忽略其中的环节，就相当于中投公司向中行、建行和工行注资。中投公司还将1/3的外汇资金用于对国家开发银行和中国农业银行的外汇注资上。这两部分的资金规模估计达到1340亿美元左右。
对于国内金融企业而言，政府的外汇注资均发生在2003年之后，此时人民币的升值预期显著加大，而2005年的人民币汇率制度改革则将这种预期变为了现实。2007年美国次贷危机的爆发，使得2008年中美利差出现反转，这对于国内金融企业而言，接受外汇注资意味着持有汇率风险和利率风险都增加了资产。因此，为规避这双重风险，最直接也最便利的方法就是向中国人民银行出售外汇资本金，这将造成同一笔外汇资金的“二次结汇”。这对于国内银行体系流动性泛滥的局面来说，无异于雪上加霜。根据中行、建行和工行三家金融机构《年报》披露的消息，它们均与汇金公司达成购买期权的协议，有权向汇金公司按照协定价格出售所注入的外汇资本金(见表3)。
表3中行、建行、工行与汇金公司签署出售外汇资本金期权的
2007年，中行和建行都按约定价格行使了期权，其规模为405亿美元及3352亿元人民币。这一规模较财政部对社会各类投资者发行的2000亿元特别国债高出60％。换言之，上述制度安排在2007年使得注入银行体系的流动性还远大于从银行体系收缩的流动l生规模。
2007年12月31日，汇金公司再次向国家开发银行注资200亿美元；中国农业银行上市也需要汇金公司的注资，其规模至少在400亿美元。如果国家开发银行和中国农业银行也采取类似的策略，笔者认为，中投公司通过汇金公司注资总额的90％左右将重新回到中国人民银行的资产负债表上。上述操作的实质就是“二次结汇”，其结果必将导致国内银行体系的流动性过剩问题无法从根本上得到解决。不仅如此，反倒对国内银行体系的流动性过剩问题起到了火上浇油的负面作用。田俊荣(2006)就曾经指出，在如何使用外汇储备的过程中必须注意两点：第一是不能无偿使用；第二是不能形成“二次结汇”。遗憾的是，汇金公司在制度设计方面恰恰形成了“二次结汇”。
由此我们也可以发现，世界各国的主权财富基金在投资组合方面几乎都存在一个重要特征——资产主要投向国外，而不是国内。恰如2008年4月俄罗斯政府分拆后的主权财富基金——储备基金和主权养老基金，其投资组合均在国外。如此的制度安排恰恰可以规避主权财富基金对国内银行体系流动性的影响。且不说中投公司有2/3规模的资产投向国内将造成怎样的负面后果，只要在制度安排方面存在这样的设计，就表明其具有亟待改进的迫切性。
(三)当时从紧的货币政策效果将受到制约
从表象上分析，我国近年来银行体系流动性过剩问题缘于货币当局为稳定人民币汇率及其升值预期而采取的大规模冲销政策。从实质上讲，我国近年来货币政策效果事倍功半的主要原因在于1994年以来出现的货币政策与汇率政策的冲突(汪洋，2005)。1994年以来，我国国际收支的“双顺差”导致了外汇储备的快速增加。进入2004年之后，外汇储备的年增加规模达到2000亿美元以上；2007年达到4619亿美元；2008年达到4178亿美元，外汇储备余额达到1.95万亿美元。实际上，中国政府和银行体系持有的外汇资产远不止表4中的规模，如中投公司持有的2000亿美元不包括在内、2008年金融机构用外汇上缴新增的存款准备金也没有计算在内。
为了对冲外汇储备增加导致的流动性增加，中国人民银行采取了一系列紧缩性措施。最初是通过发行中央银行票据的方法来收缩流动性；2006年以来，则更多地倚重提高法定存款准备金率，如2007年调整法定存款准备金率10次；2008年上半年的货币政策操作依然延续了这一特点，截至6月初，中国人民银行5次上调法定存款准备金率，达到17.5％的水平。
从某种意义上讲，汇金公司和中投公司的成立，其目标之一即通过分流外汇储备，阻隔外汇储备与国内银行体系流动性之间的关联。这也是与当时从紧的货币政策相搭配的。然而，从效果上分析，这一制度安排并没有实现其初衷，也就是说，表面意义的分流并没有达到真正效果，反倒由于“二次结汇”增加了货币当局重复注入流动性的压力。因此，2007年以来中国人民银行从紧货币政策的效果被来自中投公司资产负债制度安排的内部力量所冲抵，其结果是，这种外汇储备管理模式走向了提高货币政策有效性的对立面。
四、如何实现我国外汇储备的有效管理?
面对巨额的外汇储备以及由此导致的银行体系流动性泛滥问题，中国人民银行提出了“藏汇于民”的策略。汪洋(2007)对此进行了讨论，认为该政策的效果将低于预期，因为国内民众将可能面临利差和汇差的双重损失而不愿持有外汇。008年人民币汇率升值速度加快，且在中国的关键利率(如1年期储蓄存款利率)已经高于美国的关键利率(如联邦基金利率、3个月期国债利率)的背景下，寄希望于国内居民和企业增加对外汇资产的持有是不现实的。何帆与张明(2007)就曾经撰文谈到由谁来管理中国外汇储备的问题，他们探讨了国际上外汇储备管理的四种模式，并进一步分析了我国外汇储备实施积极管理的三种选择模式。
截至2008年底，我国中央银行持有的外汇储备达到1.95万亿美元。以任何一个标准来看，我国持有的外汇储备都超过了其适度规模，并且已经导致了国内银行体系的流动性过剩。如何改善我国外汇储备的管理呢?笔者提出如下两点思考。
(一)财政部介入外汇储备管理是一种必然
李扬(2007)等人认为，中国外汇储备管理体制改革的根本任务是建立全球配置资源的战略，实现国家外汇资产持有者的分散化以及外汇资产的多元化；在确定货币当局“官方外汇储备”规模的基础上，形成“其他官方外汇资产”的融资安排。㈣从货币政策的角度分析，上述制度安排的实质就是使政府的外汇资产不再直接影响货币当局的基础货币投放和银行体系的流动性。简言之，当前我国外汇储备管理最迫切的任务是如何有效隔断新增外汇储备对国内银行体系流动性的冲击。何帆与张明(2007)分析了由财政部负责外汇储备这一积极管理带来的问题。他们认为，财政部介入外汇储备管理将减少中央银行的风险，而由财政部发行特别国债购买外汇储备将改变这部分外汇资产的性质。因此，具有了财政属性的这部分外汇资产可以直接用于国有商业银行的注资、填补社保基金缺口等公共财政支出。同时，他们也分析了这一模式带来的潜在问题。显然，财政部介入外汇储备管理将涉及到我国外汇储备管理体制的制度框架改革问题。
在西方国家，外汇储备管理的主导者往往是财政部，中央银行作为财政部的机构，代替财政部在外汇市场上进行汇率干预；干预汇率的资金也通常来自于财政部。而我国的现实情况是，人民币汇率政策的制定与执行和外汇储备管理经国务院批准后，由中国人民银行单独处置。尽管我国的《中央银行法》只是赋予中国人民银行管理外汇储备的职责，与财政部无关，但是在现阶段，如果财政部不介入外汇储备管理，同时中央政府又不放弃对人民币汇率的干预，那么中国人民银行就必须进入外汇市场买进外汇，由此导致的银行体系流动性过剩问题就无法解决。如果希望流动性问题能够从根本上得到控制，那么就必须消除人民币汇率单边升值的强烈预期以及大量的人民币买盘；倘若无法实现这一点，那么就不应该由中央银行通过注入储备货币直接买进外汇，而是由财政部通过发行债券解决干预汇率时的本币资金问题。这可以在很大程度上隔离外汇储备对国内银行体系流动性的冲击，恰恰也是财政部介入外汇储备管理最重要的理由，更是当前非常现实的一种选择。
日本政府的方法可资借鉴。在日本，外汇储备的管理和日元汇率政策由财务省(即财政部)负责；日本银行则根据《日本银行法》的规定，作为政府的银 行，在财政部长认为有必要采取行动干预外汇市场时，按照其指示进行具体的外汇干预操作。当然，日本银行也可以自行干预日元汇率，但此时是日本银行基于日元汇率变化对国内通胀率产生影响的情况下。日本政府为保持日元汇率稳定，近年来频繁在外汇市场上买人外汇，卖出日元；而日元资金由财政部通过发行政府债券来筹集(见表5)。在这个过程中，仅仅是外汇资产在财政部与公司和个人之间的调整，不涉及中央银行注入基础货币问题，因此也就不存在影响银行体系的流动性问题。
在主观意图方面，我国政府对人民币汇率的干预，非常类似于日本政府上个世纪90年代以来干预日元汇率时面临的情况；然而其差异在于两国政府干预本币汇率升值过程中的实施主体不尽相同。我国主要是通过中央银行发行超额准备金的方式来收购外汇储备，而日本主要是通过财政部发行国债的方式来收购外汇储备；前者影响本国银行体系的流动性状况，而后者不对此产生冲击。虽然我国财政部在事后为中投公司2000亿美元的资产发行过1.55万亿元的特别国债，但这仅仅占我国1.8万亿美元外汇储备的很小一部分。现在的问题是，如何将这一临时性的权宜安排转变为常规性的制度安排?财政部每年买进的外汇储备占全部外汇储备的比重应该多大?与之相伴的特别国债的发行时间以及发行规模如何确定?这些技术上的细节问题还有待于进一步考察。
(二)赋予中央银行更大的独立性
如前所述，在财政部发行的1.55万亿元特别国债中，我国中央银行买进了1.35万亿元，占比达到87％。并且均由中国农业银行转手之后被中国人民银行持有。之所以出现上述局面，笔者认为，这不仅和财政部较低的发行利率有关，也与政府担心如此巨大规模的特别国债发行对金融市场的冲击有关。从金融机构认购的角度分析，15年期的特别国债利率仅为4.69％，比商业银行1年期贷款利率7.47％还要低，因此金融机构的认购还可能有其他方面的原因，而且规模有限。在这种背景下，由中央银行买进大部分的特别国债，避免发行失败和对金融市场的冲击是大势所趋。然而这一操作的结果，必然是不能真正对银行体系中的流动性产生影响。
财政部发债买进外汇储备，仅仅是财政部与国内企业和个人之间的外汇资产重新分配，不涉及中央银行基础货币的投放(见表6)。如果中央银行事后买进这笔外汇所对应的全部债券，最终则相当于由中央银行买进相应规模的外汇储备(将财政部和中央银行资产负债表合并后的结果)，此时仍然没有改变外汇储备与银行体系流动性之间的一一对应关系(这实际上就是我国目前的情况)。为了断绝这一中间通道，政府必须赋予中央银行充分的独立性，即允许中央银行在政府债券的二级市场自主选择是否买进、何时买进以及买进的规模。这样就切断了外汇储备与银行体系流动性之间的一一对应关系，才有可能既实现政府干预本币汇率的目标，同时又避免银行体系流动性过剩的问题。现阶段恰恰是这一点造成了我国货币政策与汇率政策的冲突。
五、小结
2003年以来我国外汇储备快速增加，这不仅导致了国内银行体系流动性的过剩，而且对如何提高外汇储备的收益率也成为政府当局面临的重要挑战之一。我国政府在2007年9月正式成立了自己的主权财富基金——中国投资公司。从全球范围来看，对主权财富基金问题研究的重点主要是从接受投资的西方国家的角度进行的，而对设立主权财富基金的国家而言，应该如何规避由此可能导致的国内银行体系流动性过剩以及对货币政策的影响等一系列问题的研究较少。基于国内货币政策的视角，通过对中投公司资产负债表的分析，本文研究发现：
第一，财政部发行的1.55万亿元特别国债在2007年实际上只收回了2000亿元的流动性，中行、建行当年出售的外汇资本金规模达到3352亿元人民币，中投公司在2007年不仅没有减轻货币当局的流动性压力，反倒是雪上加霜。
第二，中投公司2/3的资产投向国内金融机构是一个值得反思的制度安排，这很可能导致“二次结汇”问题，并严重影响国内货币政策的有效性。
第三，1.55万亿元特别国债的利息虽然不直接表现为中投公司的负债，但是从政府的角度分析，特别国债的利息支出仍然构成中投公司2000亿美元资产的成本。
建立主权财富基金仅仅有可能提高外汇储备的收益率。为了更有效地管理我国的外汇储备，并隔断外汇储备与银行体系流动性的一一对应关系，必须改革我国的外汇储备管理体制：
如何进行外汇投资范文第10篇
结果怎么样?在这场华尔街风暴中，这些投资化作“水漂”，或者说是大大缩小了。中国人辛辛苦苦赚来的外汇替美国人的错误买了单。
看来由这些国有企业来使用外汇储备效率并不高。
弗里德曼(Miton Friedman)曾经提出一个花钱的矩阵，分析由谁花钱效率最高。第一种情况是自己为自己花钱，第二种是为自己花别人的钱，第三种是为别人花自己的钱，第四种是为别人花别人的钱。这四种情况中，第一种情况效率最高，第四种最低。
在现实中，第四种情况也相当多。如公司的高管用所有者(股东)的财产进行经营，或者政府用纳税人交的税进行各种支出。在现代社会中，第四种情况不可避免。在这种情况下，提高钱的使用效率的办法就是建立有效的激励一约束机制。公司对高管的各种激励，议会审批政府的支出方案，都属于这种机制的作用。
由国有企业，如商业银行或中司，运用外汇储备进行投资，购买国外的证券或股票，显然属于第四种情况。但是，我们又缺乏相应的激励一约束机制。投资成功了，如何奖励，我不知道，但投资失败不用承担什么责任则是地球人都知道的事，至今没有人为购买房利美，房地美，黑石基金，雷曼的证券或股票投资承担责任。
更好的办法是让私人使用外汇储备，即实现第一种“自己为自己花自己的钱”。私人使用包括个人和私人企业两种，既可以在国际金融市场上购买股票或证券，也可以对国外进行直接投资。私人使用不存在道德风险，也会为了更有效使用而去了解市场，了解自己所购买的证券或股票的风险。这就是说，自己用自己的钱会比自己用别人的钱更为负责。
私人用外汇储备去进行直接投资有更为深远的意义。中国企业发展到今天，已经到了走出去实现国际化的时候。只有在全球范围内获得资源和技术，开发市场，中国企业才能做大做强。企业的国际化包括在国外进行直接投资，包括建厂、合资或兼并国外企业。这些都需要外汇。把外汇储备用于这种直接投资比间接投资(购买股票)风险更小，更有利于整个国家的经济安全。这种国外直接投资可以由国有企业进行，但更有效率的还是由私人企业进行。
如何进行外汇投资范文第11篇
随着中国的外汇储备余额在今年3月底达到12020亿美元，如何利用外汇储备进行投资已为经济学界所热论。同时，藏汇于民的建议也一再被提及。事实上，虽然同期金融机构外汇各项存款余额仅为1649亿美元，但是，考虑到境内个人在海外拥有的房地产、股票、债券、存款以及基金等，部分中国个人拥有的外汇资产规模可能远比官方的数据要大得多。因此，个人投资者同样难以回避一个日益艰难的挑战：如何提高外汇投资管理的效率?这里，笔者仅从私人财富管理的角度谈谈个人应该如何投资外汇资产。
■外汇投资是否等于“炒汇”?
在许多人(甚至包括国内许多金融机构的工作人员)的眼里，外汇资产管理等同于“外汇买卖”或“炒汇”。事实上，如果我们在互联网上将“外汇”(Foreign Exchange)和“投资”(Investment)放在一起搜索的话，其结果中的绝大部分内容同中国或者华人有关。原因何在?因为在美国等成熟市场国家，绝大多数人都知道汇率变动是最难以预测的宏观经济指标之一，通过买卖外汇取得的盈利也是最难以持续的。换言之，外汇根本就不是一类收益和风险可预期的资本资产，因而对于绝大多数投资者而言，它没有任何“投资”价值。
对个人外汇投资的正确认识应该包含两个层面的理解，一是对现有或者正在取得的外汇资产的收益或风险进行管理，二是将部分个人财富配置在能够带来外汇现金流或者位于境外资产上的投资行为。前者主要适用于出口商和海外上市企业的股东们，而后者则适用于几乎所有拥有可投资财富的国人。
不管是针对哪一类人群，外汇投资总体上可以被划分成三种类型(1)以方便交易和增强当期收入为目的的传统保守型外汇投资；(2)以学习、了解和逐步利用海外资本资产市场来管理财富为目的的探索型外汇投资；(3)以分散风险(财富保值)或增强收益(财富升值)为目的的财富管理型外汇投资。这三种类型的外汇投资的目标、策略、范围、程序和适用对象都不同，投资者需要根据自己的情况来判别合适的外汇投资模式。
■人民币升值时是否需要全球配置资产?
在当前A股市场高歌猛进和人民币升值呼声日益高涨的大环境下，鼓励中国的富人们采取全球资产配置的战略来管理财富确实需要勇气。但是，如果现代金融学理论和历史数据站得住脚的话，目前A股市场的巨幅上涨步伐是不可能长期持续的，人民币的升值也有可能仅阶段性地针对美元、日元等货币而已。因此，从足够长的期限来看，国人投资海外市场既有利于财富保值，又有利于财富升值。
以股票市场为例，尽管全球股市的联动性在日益增强，但是，只要这些市场变动同中国股市变动之间不完全正相关，相互间分散风险、增强收益的多样化好处就仍然存在。假设我们于1993年12月31日用1万元人民币建立两个投资组合：投资组合X将55％的资金投资在以道琼斯中国指数为代表的A股市场、15％的资金投资在以标准普尔500综合指数为代表的美国股市、15％的资金投资在以摩根士丹利资本国际公司欧澳远东(MSCIEAFE)指数及15％的资金投资在摩根士丹利资本国际公司新兴市场指数；投资组合Y将100％资金投资在A股上。那么，在截至2006年末的13年里，国际化的投资组合X逐步积累为22485元人民币，而投资组合Y的终极价值只有19047元人民币。同时，组合X的投资者要比组合Y的投资者遭遇更小的风险。
这里我们仅仅考虑了海外股票市场的多样化功能，如果将海外债券、房地产、收藏品等更多资产加入进来的话，我们的投资组合就更加多样化，其长期风险更小。事实上，从全局看，中国的资本资产占世界可投资资产的比例相当小，这一方面说明我们有巨大的财富增长潜力，另一方面也意味着全球配置可以为我们建立充分多样化的投资组合提供更广泛的选择。
必须指出，人民币的升值预期不应该成为阻止我们全球配置的理由。一方面，本币的过度升值往往意味着本国资产的泡沫化，而这将严重削弱其未来收益能力，因此，我们更应该将一部分资金投资到海外资产上来分散风险。另一方面，外汇市场上多种货币的交织作用互抵后，人民币可能仅针对部分货币存在升值潜力。以2005年7月22日开始的本轮人民币对美元汇率升值周期为例，由于欧元的强劲表现，截至2007年4月30日，人民币相对于欧元实际上贬值了约5％。
由于我们投资的并不是外汇货币，而是以外汇货币定义的资产。我们海外投资的收益固然会遭遇汇率变动的风险，但是最终的长期收益仍取决于这些海外资产的收益能力。失之东隅，收之桑榆。只要我们在资产、地域、策略和经理等投资配置上做足了功夫，投资海外的长期多样化利益必将大于短期汇率变动的风险成本。
■我们需要什么样的QDII产品?
任何成功的投资都必须遵循“资产配置决定长期回报”这一法则和“理财规划―制定投资政策―实施投资计划―监测投资组合―调整投资组合”这一动态循环式的决策程序，外汇资产投资也不例外。当然，投资者也可以通过相关金融产品进行外汇投资。目前，国内金融服务机构正在竞相以“外汇投资”为名向投资者推销外汇交易、外汇理财产品和QDII(合格境内机构投资者)产品。尽管少数产品的某些特征确实可圈可点，但是笔者认为，其中的绝大多数都不一定适用于私人财富增值。究其原因，外汇交易本身的功能要么在于对冲汇率变动的风险，要么在于短线投机获利，投资者长期从中获取利益的概率微乎其微。此外，目前国内银行提供的多数外汇结构性理财产品，实际上是华尔街转嫁风险的“构造债券”(structured Notes)，无论其“预期收益率”的广告做得多么漂亮，其长期连续再投资收益率能否跑赢国际市场上的货币市场基金回报，都是非常值得怀疑的。
既然外汇交易和理财产品都不能满足财富管理的需要，依赖于国内服务商的投资者只有将希望寄托在QDII产品上了。令人遗憾的是，目前银行所提供的QDII产品实际上是外汇理财产品的翻版，同样是专业投资者不屑
一顾的构造债券。剩下的唯一选择就是华安基金管理有限公司旗下的华安国际配置基金。但是基于以下理由，笔者对这只基金的投资价值同样存疑。
资产和币种配置不合理尽管在募集说明书中，其自定义业绩比较基准显示固定收益资产的配置比例只有45％(摩根士丹利资本国际全球指数(MSCIWorld Index)×35％＋雷曼兄弟全球综合指数(Lehman Brothers GlobalAggregate Index)×45％＋美国房地产信托凭证行业协会指数(NAREIT AllREITs Index)×10％＋道琼斯一美国国际集团商品指数(DJ-AIG Commod-ity Index)×10％)，但是基金的保本条款必然导致大部分资金将被用于低收益的短期零息票债券上。此外，基金的主要币种配置为日益走弱(相对人民币)的美元，其收益将难以抵消人民币升值的风险。
基金经理配置不合理尽管基金招募说明书中罗列了令人炫目的、洋中结合的豪华基金管理团队，但是仔细研读我们不难发现，其国内投资管理团队基本由华安旗下其他国内基金的基金经理组成，拿投资者的钱来“练兵”的意图非常明显；其国外投资顾问雷曼兄弟资产管理(欧洲)在基金管理领域并无过人之处，而且我们无法从招募书中罗列的一堆洋名字中找出谁是本基金的专职或者实质性管理人。很显然，该基金属于典型的无人具体承担责任的“集体决策”管理模式，既无具体投资专长可言，又无既往业绩可循，我们实在看不出来其主动投资管理的优势何在。
费用结构不合理客观地说，该基金最高1.5％的后端申购费用相当低廉，其最高2.75％的赎回费用也相对合理。但是，该基金的年度运作费用(1.5％的基金管理费、0.1％的国内托管费)以及结构性保本票据部分的额外年费(1％的保本费、0.1％的投资咨询费、0.1％的境外存管费，外加所采用的基金或者专户等投资工具本身的费用)却近乎对投资者的掠夺。
信息披露不透明除了上述基金经理的披露让人摸不着头脑以外，基金运作至今的投资组合细节和基金净值等信息的披露及时性和全面性，都难免让人对其透明度产生怀疑。
考虑到其保守的资产配置、对弱势美元资产的倾斜、无明显优势的投资经理和激进的费用成本结构，华安国际配置基金的“国际配置”功能将极其有限。有人称许该只基金为第一批试吃国际资本市场“螃蟹”的投资者提供了机会，但笔者认为，投资者如此试吃“螃蟹”的代价也太高了，贩卖“螃蟹”的雷曼兄弟集团和组织“螃蟹”宴的华安基金管理公司才是最大的赢家。
那么作为个人投资者，我们到底需要什么样的QDII产品呢?首先，投资外汇资产是我们管理财富的多样化选择，现有固定收益类及等同现金类投资产品和途径已经足以让我们取得相当于平均利息水平的收益，所以QDII产品的主要资产配置应该是股权类资产。
其次，人民币升值的主要压力来自于中国的贸易顺差主来源国美国，因此，QDII产品应主要投资那些能产生欧元、英镑等非美元现金流收益的产品。
再次，发达资本市场的有效性较好，主动型投资经理跑赢大市(如果能的话)的业绩难以抵消其高昂的管理费用，因此，QDII的境外投资顾问最好是来自先锋集团(The VanguardGroup)这类成本低廉、业绩优良的基金公司。
最后，为了消除短线投资者对长线投资者利益的损害，QDII最好以封闭基金或者长期信托的组织形式来长期投资海外资本资产市场。
如何进行外汇投资范文第12篇
改革深化加之全球性的货币量化宽松，人民币能否“挺得住”，成为了业界关注焦点。去年人民币扭转此前多时的升值趋势，市场对人民币会否就此进入贬值通道展开了热烈讨论。
此时的外汇改革，可谓“深水区”遇上了“急险滩”，可能面临更大的机制、体制上的困难与挑战――如何在人民币汇率波动时防止大量套利;如何管理好巨额外汇储备;如何从根本上做到既切实转变外汇管理方式，又保证管理效率、把控企业经济行为中的潜藏风险？
为此，《财经国家周刊》专访中国人民银行副行长、国家外管局局长易纲，他不但对人民币汇率趋向均衡表示了信心，还给出了汇率改革须不急不躁、顺势而为的态度，并就当前“一带一路”国家战略之下的外储投资新格局作出阐述。对于外管局自身“动手术”的问题，他同样予以回应。
人民币国际化须水到渠成
《财经国家周刊》：近来，人们对人民币汇率可能进入贬值通道存在争议，你有何看法？人民币离汇率均衡还有多远？有说法认为，当下不应再仅仅看重人民币挂钩美元的结果，不应再只关注这两种货币汇率间的比较，而应更与时俱进地衡量人民币汇率波动。你对此怎么看？
易纲：我认为，人民币汇率形成机制改革稳步推进，市场供求已起到决定性作用，上下波动是完全正常的。
汇率是国家经济、金融综合情况的晴雨表之一，非常重要。最近，人民币汇率走弱引发了贬值争论。实际上，近年来人民币汇率开始呈现出双向浮动的特点，有贬有升，正逐渐走向均衡合理的状态，且未来也将愈发趋向均衡，保持基本稳定。
最近一两年，如果说美元是全球第一强货币，人民币就是第二强货币。比如2014年，欧元、日元这两大货币对美元的贬值幅度均超过10%，而人民币市场交易价贬值仅2%左右。并且，与中国发展水平相接近的发展中国家货币相比，例如印度、俄罗斯、巴西、南非等金砖五国货币，人民币是最稳定、最强势的。当前，一些发展中国家出现了较为严重的资本外流，贬值幅度较大。
另一方面，近期的人民币贬值主要是针对美元而言，但人民币的名义有效汇率和实际有效汇率均是“一揽子汇率”。在这一点上，人民币名义有效汇率和实际有效汇率均是走强的，即便未来出现较窄区间内的上下波动也实属正常，不用过度解读。我对人民币在合理均衡水平上的基本稳定，还是有信心的。
《财经国家周刊》：汇率改革是中国金融改革的重点之一。面对中国经济进入新常态的现实，你对人民币币值稳定的信心主要来自何处？另外，今年的汇改有可能适时调整人民币兑美元汇率波幅2%吗？人民币国际化今年会有哪些实质性举措？
易纲：人民币汇率保持基本稳定，有以下几方面原因：
首先，中国经济尽管进入了新常态，经济增速由高速变为中高速，但全球范围内仍然是比较快的。其次，汇率的关键在于国际收支，目前我国经常项目仍有较大顺差，贸易出口规模仍大于进口，这是外汇市场的基本面。第三，过去几年内，人民币国际化加速，不仅国内企业在贸易、投资上用到人民币，国际上诸多机构也更倾向于在资产配置上用到一部分人民币，持有人民币债券、股票等资产，全球范围均对人民币有一定需求。并且，中美等国的利差仍然较大，全球资本的趋利本质，也将使其长期对人民币资产保持投资意愿。再者，从国际国内的机构、公民对其资产负债表的优化来看，从市场资金供求的实际情况来看，人民币币值也将保持基本稳定。
至于汇率改革，近两年已有了实质性突破，汇率双向波动已成为常态，没有迫切调整人民币对美元汇率2%浮动区间的必要性。
人民币国际结算中心已经在全球广泛分布，资本项目可兑换也在去年沪港通的基础上一步步推开，有不少境外金融机构进驻中国银行间市场和债券市场。目前还有部分国家和地区对签署人民币或本币互换协议表示出意愿。今年，央行还将继续开发人民币跨境支付清算系统（CIPS），继续稳步推进人民币国际化。
但需要指出的是，人民币国际化稳步推进，央行的态度是水到渠成。
仔细观察CNY（人民币在岸市场）和CNH（人民币离岸市场），以及人民币现货市场、远期市场等，都可以发现它们长期以来已基本由市场活动来主导，具备较高的市场化程度。
因而，人民币国际化更多的是市场自发行为――境内外个人、企业和金融机构愿意持有人民币，央行乐见其成，且没必要以行政力量来强行推进。人民币国际化越是自然则越有效果，符合市场在资源配置中起决定性作用这一客观规律。
外储投资要与时俱进
《财经国家周刊》：目前，我国拥有近4万多亿美元的巨额外汇储备。长期以来，市场上一直存在对其投资机制、投资效率的诟病，更有说法认为外储投资存在负收益、不划算等问题。当下，丝路基金的成立对外储投资多元化给出了新的机遇和挑战，你怎样看待这一问题？
易纲：市场上存在一些对外储投资的误读。
例如，有观点认为整个外储投资长期以来存在负收益，这是概念不清造成的错误。具体说来，我国目前民间与官方的境外投资资产6万多亿美元，境外对中国的投资资产4万多亿美元，存在大约2万亿美元的差额。其中，境外对中国的投资大部分是直接投资，尤其是企业行为，例如微软、苹果等企业在中国就有一整套投资规划和体系，收益巨大。但是，中国对外投资更多在于二级市场，在国际收支平衡表上的收益，往往低于境外投资在中国所得的收益。
因而，前述负收益，是指境外机构对中投资和中国对外投资两者中，前者的总收益有时高于后者的总收益，但就此说我国外储投资为负收益，纯属误读。事实上正相反，我们的外储收益并不低。
《财经国家周刊》：有说法称，外储投资美债不划算，你如何看待这一观点？与中投等其他投资机构相比，外储投资的真实收益率是怎样的？
易纲：首先必须明确，外储投资须具备三个特性，即安全性、流动性和保值增值性，这是外储投资的原则和出发点。
事实上，我们的外汇储备收益率普遍高于被投资国通胀率，其经营管理达到了保值增值的目标，不存在亏损问题。
过去30多年来，美国国债始终处于牛市，涨幅明显，这就使得我们投资美国国债的收益相当不错，做到了保值增值，收益率远高于被投资国通胀率，购买力不但未下降，还在目前的国际形势下有所提升。当前，国际油价、铁矿石等大宗商品价格下跌，也为我们的购买力提升给出了较大空间。 易纲简介：
1958年出生，经济学博士。1997年至2002年，任中国人民银行货币政策委员会副秘书长。2002年至2003年，任中国人民银行货币政策委员会秘书长兼货币政策司副司长。2003年，任中国人民银行货币政策司司长。2004年7月，任中国人民银行党委委员、行长助理。2007年12月，任中国人民银行党委委员、副行长。2009年7月，任中国人民银行党委委员、副行长，国家外汇管理局局长、党组书记。
主管外储投资主要有两个机构，一个是外管局，一个是中司，两者的投资方式、渠道、标的等各不相同。
然而，比较投资收益率，应该将国内的商业银行、保险公司、金融集团甚至央企、国企纳入进来，以适度竞争来促进投资收益的不断优化提高，因为只有相对完全的竞争市场才能给市场参与者带来竞争压力。
目前，工、农、中、建、交这五大国有商业银行和招商银行等股份制银行，以及中信证券、社保基金乃至中石化、中石油、华润集团、港中旅等央企、国企，都拥有较大量的海外投资，相互之间也会有所比较。
最近，外管局就被《亚洲投资者》杂志评为亚太地区“2014年最佳央行投资者”和“2014年最佳中国投资者”，成为中国内地唯一获得年度最佳机构投资者奖项的机构。
该奖项评语中称，外管局管理着3.8万亿美元外汇储备极其不易，是真正意义上的全球投资者，且正逐步多元化其资产组合，尤其近三年涵盖了全球多种固定收益资产及房地产。外管局影响力巨大，在人员、流程及专业性方面均超过其同类机构，是维护国际金融稳定的重要力量。
接下去，我们还将在资产配置、投资组合、风险管理、投资专业性等方面进一步改善和提高。
《财经国家周刊》：外储投资多元化提了很多年，外管局也做了不少有益尝试，目前离真正的多元化还有多远？眼下，丝路基金的成立，又对外储投资提出哪些新要求？长期以来，外储投资美元资产相对较多，会否因丝路基金的成立对外储投资给出新的优先序列？ 丝路基金的成立，肯定会对外储投资提出新要求、新挑战。
易纲：在我看来，外汇储备投资多元化主要分为三个维度：
一是在币种上的多元化，例如投资美元、欧元等;二是区域上的多元化，包括发达国家、发展中国家，尤其是美日欧和亚非拉国家;三是在资产上做到多元化，即不仅仅是投资债券，也要加大对流动性、回报率相对有保障的实体资产的投资。
多元化的主要目的是“不把鸡蛋放在一个篮子里”，分散风险的同时尽量提高收益。在降低整体风险方面，我国外储投资做得比较到位，且在整体收益、流动性等方面也具备较大优势。
至于眼下丝路基金的成立，肯定会对外储投资提出新要求、新挑战。
过去，外储主要盯住美国国债等安全性较高的资产，在区域上尽管做到了一定的多元化，但也主要投资于美国、日本等经济相对稳定的发达国家和地区。丝路基金成立之后，我们肯定会在投资区域、投资标的等方面有所调整，对于“一带一路”沿线国家会有更多的关注。
其中的原则，即在任何阶段都尽力保持外储投资结构的最优化，保持资产配置的最优化，并随着国家战略、国际格局的改变来不断调整和改善投资结构，做到与时俱进。
外管局自身“动刀”
《财经国家周刊》：许多改革的终点和难点，往往都是对管理机构自身的改革。中央提出简政放权、放管结合作为各部委改革的重要切口，外管局在给自己“动手术”的过程中，有过哪些经历和规划？
易纲：今年两会期间，总理的政府工作报告继续将简政放权、放管结合作为了机构改革的重头戏，强调加大改革力度并提出了更高要求。担任外管局局长多年，我的感受非常深刻。
早在2009年，外管局就提出了“五个转变”，并认真履行了转变外汇管理理念和方式的任务，加大简政放权力度。这“五个转变”，即从重审批转变为重监测分析;从事前监管转变为强调事中、事后管理;从重视行为管理转变为更加重视主体管理;从“有罪假设”转变到“无罪假设”，从“正面清单”转变到“负面清单”。
《财经国家周刊》：长期以来外管局一直相对神秘，其为自身动手术的“五个转变”尤其简政放权方面，有哪些具体体现？
易纲：纵观这五年，我们的改革已经能看到较大成效。
第一个成效是大力推进了简政放权，逐步做到了便利贸易、便利投资。为此做的第一件事，便是取消进出口收付汇逐笔核销这一制度。
该制度已有20多年历史，“动刀”起来并不容易，且每年我国进出口货物贸易规模达数万亿美元，进出口收付汇达几千万笔，工作量巨大。因而，这项改革耗时两三年，最终将进出口收付汇的逐笔核销简化为在总量上对货物流和资金流的后台监管。
此外，我们还极大地简化了资本项目的管理工作，资本项下行政许可项目从2009年的59个子项减至17个子项，降幅超过70%。
第二个，我们大规模清理了法规文件，废止了几百个规范性文件，并将所有文件都公开透明地挂上网，让公众一目了然。
具体说来，为了打破管理上的“玻璃门”，使法规文件让人看得懂、学得会、做得了，外管局仅仅在货物贸易外汇管理改革上，就废止了123个规范性文件，最终形成以一个指引、一个细则和一个规程为架构的货物贸易外汇管理法规体系。总结起来，外汇局总局近年宣布废止和失效规范性文件超过700件，削减幅度超过六成;分局则由上万件削减为160余件。其目的，是让公众、机构对法规和业务清晰明了，方便其贸易投资和跨境经济行为。
我们为此做了测算，仅货物贸易外汇管理改革一项，每年企业单笔平均收、付汇时间分别缩短70%和85%，投入的人力资源减少了三分之一，每年可为企业节省人工、交通等费用近48亿元。
《财经国家周刊》：在对外管局自身机构、业务系统的改革上，具体有哪些举措？中央提出，简政放权不仅要放得下去，还要接得住、管得了。外管局是如何在“动刀”中既保证效率，又管住风险的？
易纲：我们近年来改革还有一个成果，是整合了业务系统，便于银行操作。
此前，外管局大约拥有30多个业务系统，眼下被整合为一个业务系统，即一个统一平台。该平台下分几大模块，包括企业端、银行端和个人端等，系统内的所有数据库完全打通，且全国联网。
这一系统目前已经运行了几年，正日臻完善、高效，外汇监管力度比过去更强了，因为信息、数据更实时更丰富了。这一举措，彻底改变了过去每个人都必须接受检查、每笔资金都必须核对的“有罪假设”方式，转变为了“无罪假设”。
例如，系统将企业根据评级分为了ABC三类，A类企业信誉度相对较高，占比高达98%以上，后两类企业的经济行为会稍加限制，但总量不足2%。
另外，在服务贸易上也实行了“抓大放小”，对等值5万美元以下的外汇收支项目不再审核单证，这类项目数量占比眼下超过了80%，但总涉及金额占比不足10%。
很切实的感受是，企业评级分类之后，其自觉遵纪守法的觉悟更高了，因为上述改革尽管加大了其业务便利性，但外管局后台对跨区域资金流动的统计监测反而提升了。并且，我们还与企业签订了协议，即完全遵守协议条款的企业，将保证给予其便利，反之则不再享受便利。此外，资本金结售汇等业务已基本放开，只留下了诸如非房地产企业不得将资本金结汇用于房地产开发等少数的负面清单条款。
如何进行外汇投资范文第13篇
如何在这样的内外压力中坚守原则、不骄不躁，既为投资人逆势创造绝对收益，又能敏锐把握时势，促进业务发展，塑造优质品牌形象，少数基金公司为此做出了榜样。
旗下主动型偏股基金今年平均上涨25.27%；二季度有效规模逆势上涨8.24%，而行业总体规模缩水超过1000亿；海外业务借助QFII、RQFII扩容等时机，跨越发展；最大外资银行独家代销，全程“一对一”服务更是承袭海外最成熟经验。这些成绩，都属于省内最大非金融机构山西信托控股的汇丰晋信基金管理有限公司。
客户为先 全时段创造收益
“以客户为先，是公司在任何时候发展的首要原则。”汇丰晋信董事长、山西信托副董事长杨小勇表示，“我们希望为投资人创造绝对回报，但从不盲目追求短期排名，乃至基金规模，而是更希望能够提供一个完善的产品线，帮助投资人做好资产配置，在任何时间段都有可以获得合理收益的机会。”
杨小勇的话在今年汇丰晋信旗下基金的表现中得到了印证。截至8月2日，今年以来汇丰晋信旗下主动型偏股基金今年平均上涨25.27%，而同期上证综指下跌超过10%。其中，汇丰晋信低碳先锋基金、科技先锋基金收益分别达51.03%，46.51%。
“汇丰晋信目前旗下产品线已十分完善，除固定收益类产品外，股票类基金各自风格也区分明显。低碳以及科技这两只‘先锋’系列基金，是非常适合今年市场结构性行情的主题类基金。由于目前经济处于转型期，发展增速有所下降，因而传统的周期性行业缺乏机会，相应的电子、传媒、环保等符合经济转型发展方向的新兴产业则势头强劲，‘双先锋’作为主题基金，其投资方向正符合目前大势，取得优异成绩也就顺理成章。”业内人士指出。
的确，如果说低碳先锋、科技先锋基金在抓取主题机会、获得阶段性超额收益方面能力突出，值得有一定市场分析能力、希望抓住趋势性机会的投资人重点关注，那么汇丰晋信其他基金同样风格突出，适宜不同类型的基金投资人。
如汇丰晋信龙腾基金、大盘基金一直表现稳健，从过去三年到过去三个月，都保持在前二分之一，甚至前四分之一，没有较大波动，适合不愿承受较大波动、长期持有的投资人；而2026生命周期基金，一方面因其逐步调低股票仓位、降低投资风险的特性适合有着明确养老、教育目标的长期投资人，同时其全天候的择股能力也十分抢眼，今年以来收益达到33%也正是因为旗下基金的优异表现，2013年二季度，72家已发产品的基金公司中，汇丰晋信规模涨幅达8.24%，列17家规模实现正增长公司中的第5位，由于这是在二季度没有新发产品的状况下取得的成绩，因而可以说，完全是由于投资人对于产品业绩及公司品牌认可带来的有效增长。
通力协作 打造国际品牌形象
8月1日，汇丰银行（中国）作为国内最大的外资银行正式开始代销国内基金，其目前唯一代销的产品即汇丰晋信旗下6只最具代表性的基金。这不仅意味着双方股东—山西信托与汇丰环球投资管理更深入的合作，也为国内的投资人带来更加成熟完善的服务。
“我们认为，外资银行倡导全球化的资产配置、长期投资等成熟的投资理念，有助于帮助基金投资人更好的实现财务目标。而外资银行一对一的客户经理服务模式，可以深入了解基金投资人的财务状况和投资经验，为投资人提供更加专业的服务。”杨小勇表示，归根结底，还是“以客户为先”，希望更加丰富的代销渠道能为投资人提供更全面优质的服务。
事实上，在汇丰晋信各项业务的发展中，都可以看到中外方的通力协作。
“从2007年起，借助专业的投资团队和稳健的业绩表现，汇丰晋信就已开始成为多只海外基金的投资顾问，总额超过5亿美元。而随着QFII、RQFII额度的进一步扩大，以及汇丰集团在全球的品牌影响力，我们的业务前景也更加广阔。”杨小勇对此充满信心。
但是，一方面是历史渊源深厚、深受“晋商”文化影响的本土公司，一方面又是全球拓展、沿袭海外经验的“洋派”公司，这两者究竟是如何契合的？
如何进行外汇投资范文第14篇
据中国人民银行最新统计数据显示，2006年10月底我国外汇储备突破万亿美元大关，到12月末达到10663亿美元，较上年末增加2474亿美元，比上年多增384亿美元。面对过万亿美元外汇储备，我国持有多少外汇储备合适，如何减缓外汇储备的激增，如何科学管理外汇储备，如何合理运用外汇储备，成为高额外汇储备之下大家普遍感到困惑的问题，笔者拟围绕上述问题谈一些个人看法。
外汇储备的适度规模
在中国应该保有多少外汇储备的讨论中，人们经常把外汇储备的合理规模与增长速度问题混为一谈，把经济对外平衡与对内平衡问题割裂开来，结果是往往得出一些似是而非的结论。
外汇储备不是越多越好，这是一个基本共识。但持有多少外汇储备合适，在理论和实践中并没有统一的标准。目前，大多数关于外汇储备规模的国际标准如进口支付能力、外债偿付能力等都是下限警戒标准，即不得少于多少。至于对外汇储备的上限，即持有多少为过，并没有统一和明确的答案。从传统的国际警戒指标看，当前我国外汇储备相当于15个多月的进口额或短期外债余额的五倍多，总体上不存在国际支付风险，我国现有外汇储备规模已远超过了应付外汇流动性困难的需要。但即便如此，这也只能说明外汇在我国已不再是短缺资源，却不能证明我国外汇储备已经出现了绝对过剩。实际上，外汇储备之所以在我国成为一个问题，关键不是规模问题，而是速度问题。2006年底召开的中央经济工作会议指出，当前我国国际收支不平衡的矛盾依然突出，这加剧了外汇占款过多、流动性过剩的矛盾，增加了贸易摩擦和人民币升值压力。这说明决策层已经开始对外汇储备激增问题感到担忧。
但是，外汇储备增加是我国国际收支顺差的反映，是宏观经济运行的结果，而不是可以事前设定的目标。我们不可能把经济的内外均衡完全割裂开来，就外汇谈外汇、就储备谈储备。国际收支平衡状况是经济对内平衡状况的一个镜像。我国当前持续较大顺差形式的国际收支不平衡，反映的正是经济对内失衡，如有效需求不足、金融市场不发达、经济结构不合理等问题。因此探讨外汇储备的适度规模问题离不开对经济内外平衡的关系的讨论。
经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡是一国宏观调控的四大目标。前三者属于经济对内均衡目标，国际收支平衡属于对外均衡目标。理论上讲，当一国经济内外均衡时，上述四个目标则都达到最优状态。但现实世界中，均衡是相对的，不均衡才是绝对的。在不同阶段，上述目标反映的问题不同，解决起来不可能同时兼顾，只能抓主要矛盾。目前我国就面临一种内外均衡目标的冲突局面。事实上，近年来国家早已明确把保持国际收支平衡作为宏观调控的重要任务。如果国际收支能够实现基本平衡，则外汇储备规模就不会有大的变化。然而，在贸易大量顺差、外资大规模流入，国内市场外汇供大于求的情况下，如果中央银行不收购外汇，增加外汇储备，就只有让人民币汇率较快升值。但人民币大幅升值很可能对经济特别是外贸出口和利用外资造成大的冲击，进而影响到经济增长和增加就业。由于增加就业是国家当前经济工作的首要任务，国际收支平衡目标势必要让位于充分就业目标。也就是说，我们不可能选择一个合理的外汇储备规模，而只能做次优的选择。
再者，我国正处于经济社会快速发展和体制转轨的重要时期，外汇储备的合理水平还要考虑经济发展水平、金融体系发育程度、金融监管能力和企业承受能力等多种因素，很难用某一个指标来加以确定。从外汇储备/进口额和外汇储备/短期外债额等指标看，我国远超国际警戒标准，但从外汇储备/广义货币、外汇储备/GDP和人均储备等相对指标来看，我国外汇储备规模并不算很高。而且，考虑到现在民间持有外汇资产还受到限制，当前中国的外汇储备代表了国家绝大部分的整体国际清偿能力，因此，目前的储备规模也很难讲过多。当然，这并不意味着我国仍需要刻意增加外汇储备。相反，从持续较大顺差形式的国际收支不平衡问题日益突出的角度考虑，还应积极采取措施应对储备过快增长带来的挑战。
如何化解储备的过快增长
我国是一个处于经济高速增长和体制转轨时期的发展中大国。国际收支顺差、外汇储备充足，有利于增强我国的国际清偿能力，维护国家和企业的对外信誉，有利于应对突发事件，防范金融风险。但是，外汇储备持续较快增长也带来了一系列问题，如制约宏观调控、导致资源外流、加剧结构失衡和激化贸易摩擦等等，这些问题也引起了中央的高度重视。2006年底中央经济工作会议在阐述“必须保持国民经济又好又快发展”等贯彻落实科学发展观“六个必须”的新认识时，第四个“必须”就是“必须把促进国际收支平衡作为保持宏观经济稳定的重要任务”,并从科学发展的高度指出，国际收支总会出现顺差或逆差，但都应保持在合理限度之内。
促进国际收支基本平衡，必须坚持从国情出发，多方采取措施，加大国内和涉外经济政策调整的力度。对外不平衡是对内不平衡的表现，因此，促进国际收支基本平衡，根本上是要着眼于国内经济均衡发展。要按照中央的统一部署，着力调整经济结构和转变增长方式，着力加强资源节约和环境保护，着力推进改革开放和自主创新，着力促进社会发展和解决民生问题。要坚持以科学发展观统领经济社会发展全局，努力实现速度、质量、效益相协调，消费、投资、出口相协调，人口、资源、环境相协调，真正做到又好又快发展。中央经济工作会议明确提出，保持经济平稳较快发展需要正确处理投资和消费、内需与外需的关系，“调投资、促消费、减顺差”是2007年加强和改善宏观调控的工作着力点。
从涉外经济角度讲，减少国际收支顺差，不能依靠减少出口和抑制资本流入，而重点应该放在增加进口和扩大资本输出。增加进口，不仅要增加商品进口，还应增加专业服务、专业人才和先进技术的进口，促进国内产业结构调整和技术进步。但是，增加进口不能靠行政指令，而应通过积极扩大内需、鼓励自主创新、加快结构调整等政策措施，创造实实在在的进口需求。扩大资本输出，不仅要扩大对外直接投资，还应扩大对外金融投资，逐步支持境内机构和个人资源全球配置。但是，扩大资本输出不能只看外汇供求状况，还应考虑国家宏观调控能力、部门金融监管能力、企业风险控制能力等其他配套因素，使资本账户开放的程度在市场承受能力以内，防止操之过急。
在促进国际收支平衡中，必须逐步增加汇率弹性和放松资本管制，充分发挥市场在国际收支调节中的主导作用。但是，外汇储备过快增长、国际收支不平衡，反映的是国内经济运行中存在的深层次矛盾和问题，因此必须从恢复经济对内平衡入手来解决对外不平衡的问题。不论是汇率改革还是资本账户开放，在促进国际收支平衡中都只能发挥辅助的而非决定性的作用。如果仅靠汇率调整和资本账户开放来实现国际收支平衡，很可能造成汇率的过度升值和资本的过度流出。
另外，把缩小国际收支顺差的许多措施归入外汇储备合理使用的范畴，是一种误解。虽然二者最终都是达到抑制外汇储备规模扩张的效果，但其背后的政策内涵却大相径庭。采取综合措施，促进国际收支平衡，减缓外汇储备增长，一方面有利于外汇资源通过市场渠道有效配置，另一方面也可以消除储备变动对货币投放的影响。而主张通过外汇储备运用来增加进口和扩大资本输出，实质仍是坚持通过行政手段配置资源，这与我国国退民进的市场化改革方向也是背道而驰的。
如何经营管理外汇储备
我国已经拥有过万亿美元的外汇储备。有观点认为，我国外汇储备以美元资产为主，在当前美元日趋贬值的情况下会造成我国外汇储备资产的大幅缩水。然而，国家持有外汇储备如同企业和个人持有任何其他金融资产一样，必然有一定的风险，问题的关键在于要科学地管理、防范和化解风险。现行国际货币金融制度决定了主要货币之间的兑换价格会经常出现剧烈波动。遵循“不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里”的原则，要使外汇储备多元化无疑是正确的投资策略。但是，当前美国仍是世界超级经济大国，美元在国际货币体系中仍居主导地位，是国际结算和储备的首要货币。我国外汇储备的结构设置应按照长期的、战略性的结构进行，而不应以赚取短期汇价波动收益为目的。
关于储备经营管理还有一个热门话题，就是如何提高储备经营收益。如前所述，我国现有外汇储备规模已基本能够应付流动性的需要。而增加国家财富正是外汇储备的一个重要功能，所以，借鉴其他国家的经验，对外汇储备进行更为积极的管理是必要的。在流动性比较充裕的情况下，我国外汇储备的经营管理可以采取更为进取的做法，在兼顾安全性的同时，努力提高投资收益。投资领域可以从信用等级高、风险低的政府债券，适当扩大到机构债、企业债甚至股票，投资市场可以从美国扩大到其他主要国际金融市场，甚至一些新兴市场。
但有一点需要明确的是，在风险可控前提下提高投资收益可能只是一种理想状态。风险与收益是成正比的，只有愿意冒更大的风险，才有可能获取更高的收益。而风险是不可预见的，尽管可以采取措施去管理和控制，但不可能完全消除。即使它发生的概率非常低，但一旦发生就有可能造成巨大的损失，我们对此必须有充分的心理准备。也就是说，我们在畅想提高储备经营收益时，首先要问自己，我们有承受风险的能力吗？在风险无法消除的时候，对风险能够进行有效的管理，无疑是更佳的选择。
如何有效运用外汇储备
面对外汇储备持续大幅增加的新形势，如何更加有效地运用外汇储备资源，也是当前各界普遍关心的问题。事实上，这个问题早已纳入了有关部门的议事日程。近年来，外汇储备已经用于向国有独资商业银行注资、与周边国家签订双边货币互换协议、与国内商业银行进行货币掉期交易等等。不久前召开的全国金融工作会议又明确提出，要加强外汇储备经营管理，积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式。
关于如何运用外汇储备，有人建议将部分外汇储备转化为实物储备，即把一部分外汇储备用于进口国内紧缺的石油、矿产等战略物资。目前我国外汇储备规模较大，无疑具备这方面的实力。但操作中需要注意的问题，一要避免因战略物资进口量过大，引起相关商品世界价格的大幅波动；二要与财政政策协调配合，建立物资储备需要国家财政投入，这涉及到国家财力的问题，同时也涉及到国有经营机制的效率问题。
还有人建议，将一部分外汇储备用于改善国民福利，比如用于支持中国的文化教育、医疗卫生、扶困济贫、修路建桥等，使老百姓切身感受到国家储备外汇带来的好处。这一建议主观愿望是好的，但据此操作可能存在一些问题。世界范围内，外汇储备形成有的是通过财政盈余或发债购买外汇形成储备，构成财政资产；有的是央行通过发行货币购买外汇形成储备，构成央行资产。储备性质不同，其使用形式也不同。我国外汇储备是央行通过投放基础货币在外汇市场购汇形成，在央行资产负债下对应着外汇占款。前述改善国民福利的用途在各国都是财政的功能。如果在我国用外汇储备来进行这方面的操作，就会再度形成财政向央行的透支，这在1995年颁布实施的《中国人民银行法》中已经明令禁止。而从国内外的经验教训看，财政向央行透支，会侵蚀宏观经济金融稳定的基础。
如何进行外汇投资范文第15篇
1997年6月30日，东方之珠整夜未眠。而就在这之前一个月，中国债市的元老们亦经历了无数个不眠之夜，直到当年6月16日，全国银行间同业拆借中心正式开办国债现券业务。中国银行间债券市场启幕。
光阴二十载，时过境迁。
尽管这一规模全球第三大的债券市场早已为绝大多数类型的国际投资者架设了直接入市的桥梁，但值此特殊时刻，中国仍调集资源鼎力支持全球投资者借道香港参与在岸人民币债券投资与交易。作为位于亚洲时区的全球金融中心以及全球最大的离岸人民币中心，东方之珠和银行间债券市场的命运再次相连。
开放七年路，“北向通”倒计时
银行间债券市场对外开放有两项工作，一是国际发行人来国内发债融资，尤其是近两年较为活跃的“熊猫债”;另一项是境外投资人来境内投资债券。“债券通”本身也分为境外投资者入境的“北向通”和境内投资者出境投资的“南向通”。
“基于当前中国跨境资本流动的特征，现阶段对外开放工作重点是以‘北向通’为代表的‘引进来’。”法兴银行董事总经理、中国区金融市场部总监何昕在接受《证券市场周刊》记者采访时称。
根据市场预期，中国可能在7月推动“北向通”落地。6月12日，中国外汇交易中心了《全国银行间同业拆借中心“债券通”交易规则（试行）》（公开征求意见稿），对市场基本规则、报价交易流程、市场监测、处置与信息披露等事项进行了说明。
自2010年8月人民银行首次试点境外机构用人民币投资于银行间债券市场，从试点对象看其政策含义就十分明确。允许境外央行投资，缘于在金融危机后人民银行开始与境外央行签署货币互换协议，需要向对方提供将人民币作为储备货币相对应的可投资产;允许港澳地区人民币业务清算行和跨境贸易人民币结算境外参加银行投资，则是建立离岸人民币回流机制，提高有关银行开展人民币跨境业务的积极性。差不多也是这时候，人民币升值之路启程。
在此之后，QFII、RQFII、国际金融组织、财富基金等各类机构先后获准进入银行间债券市场。
特别是在2013年以后，随着跨境贸易人民币结算使用受到青睐，人民币结算境外参加银行持有人民币也随之增长，海外银行人士对本刊记者估计最高一度超过2万亿元。直至2016年2月，各类商业金融机构及其产品以及各类养老金、慈善基金等机构投资者获得入市资格，银行间债券市场的投资渠道再度扩大。
但是，此时海内外人民币贬值预期浓厚，香港坐拥大约一半的离岸人民币存款、和内地经济高度相关联的资本市场以及相对更市场化的环境，成为全球投资者交易人民币预期的前线阵地。
人民币的单边贬值预期由离岸市场而起，其修正最终也通过离岸汇率强于在岸汇率为信号而实现。但是，经历了汇率波动，香港市场离岸人民币流动性大幅收缩，存款减少一半，作为曾经是离岸人民币资产配置重要方式之一的“点心债”存量规模也已下降超过四分之一，2017年以来，新增发行仅录得寥寥数笔。
人民银行已经明确宣称，“债券通”是中央政府支持香港发展、推动内地和香港合作的重要举措，有利于巩固与提升香港国际金融中心地位。
此时 “北向通”推出，不仅化解短期内的离岸人民币再投资难题，若能实现外汇流入，在中国2017年继续扩大内需、控制经常项下顺差占GDP比重之际，对于平衡资本项下逆差亦有辅助。
“‘债券通’为海外投资者提供便利，降低交易成本，长期而言，有利于稳定人民币汇率和跨境资本流动。”何昕称。
外资入市双轨并行
中国银行间债券市场有诸多长期形成的本土惯例，且市场尚未完全打消人民币贬值预期，因此，尽管在岸人民币利率水平相对海外成熟市场更高，但是境外机构投资者直接入市规模始终增长缓慢。为境外投资者铺设新的入市轨道，并取消投资额度，料将打破这一格局。
据野村证券统计，截至2017年4月末，亚洲新兴市场国家国内债券境外投资者占比一项，中国远远落后于其他国家。中国债券市场境外投资者持有余额占比约为3%，印度占到3.7%，韩国占到6.1%，东南亚国家则普遍更高，其中印度尼西亚高达37.2%。
一个国家外债高低受多方面的原因影，在发达国家当中，美国和日本的债券市场投资者结构也是经常被引用的两个相反的例子。其他国家的指标未必对中国适用。“当前基于中国经济的变化，中国债券市场已经不能完全当成一个新兴市场来看待。长期看，中国债券市场如果能有接近10%的境外投资者持有余额占比，就是相当可观了。”何昕估计，“而随着直接融资的发展，中国债券市场自身规模也将有很大的增长空间。”
何昕表示，在即将启动的“债券通”机制当中，“北向通”在遵守银行间债券市场对外开放政策框架的同时，尊重国际惯例，是此次对外开放的一个主要特征。
反观投资者范围，此次“北向通”并没有较目前可直接入市的投资者范围有所变化。“实际上，如果只是看投资资格，从2016年2月人民银行扩容开始，银行间债券市场对与境外机构投资者就已经算是完全开放了。”一位银行间债券市场基础设施机构人士对本刊记者称。“主要是从那以后债券收益率水平在牛市中已经降了不少，而且受限于市场流动性不佳，所以这后来从托管数据上看体现得不明显。”
何昕另外指出，就目前市场格局而言，很多大型机构投资者还是更倾向于直接入市，通过托管行做交易。“可能中小型机构会更多利用‘债券通’参与银行间市场，毕竟直接入市交易对人力物力储备以及机构前中后台的协调能力要求较高;而借助于多级托管模式和通过境内外电子交易平台发送指令，并由指定做市商提报价，投资者可以获得更多便利。”
具体而言，境外投资者通过“北向通”买入的债券登记在境外托管机构名下，并依法享有债权权益;境外投资者在境内托管机构开立名义持有人账户，记载其名义持有的全部债权余额，境内托管机构为境外托管机构办理债券登记托管。
他认为，在“债券通”开通初期，届时如果单纯地就市场数量指标和开通前进行对比，未必能充分显示这一机制的长期意义。即使初期入市投资者规模有限，但推动银行间市场与国际市场接轨，为资本市场开放和人民币国际化建立制度基础，其作用更为深刻。
识别境外机构偏好
根据人民银行数据，截至5月16日，已有473家境外投资者入市，总投资余额超过8000亿元人民币。在人民币加入了SDR以后，何昕还是见证了境外投资者结构性的变化，“境外央行类机构很明显存在配置人民币高信用等级债券的刚需。”
本刊记者根据中央结算公司统计数据计算（如图），截至2017年5月末，境外机构持有中国国债托管余额占比为3.9%，处在历史最高水平，且较2015年“8・11”汇改后提高了1个百分点;持有政策性银行金融债托管余额占比为2.3%，和2015年比例接近，近三年来占比波动不大。相比于利率债需求稍好，境外机构持有信用债托管余额占比尚不到1%。
在利率债当中，存量债券集中于中短期。中央结算公司统计数据显示，截至2017年5月末，在23.7万亿元政府债券（国债和地方债）当中，托管期限在7年以下的债券有18.1万亿元，占比76%;在12.67万亿元政策性银行金融债当中，托管期限在7年以下的债券有9.6万亿元，占比同样为76%。
国内长期和超长期利率债发行量偏少，导致相关债券市场深度不够，流动性有限。但在2016年，市场机构们曾经在10年国债和国开债收益率也已经很低之后，将火力对准30年国债（160019）和20年国开债（160205），收益率竟一度分别逼近3%和3.2%。而在后来的熊市中，两只债券波动剧烈，收益率分别上行最高接近100BP和150BP。
何昕认为，引入境外投资者不仅在于资金来源和交易制度与国际接轨，还在于通过引入新的投资偏好带动市场一些特殊品种供求结构的改变，丰富市场的层次。“中央政府当然希望境外投资者是一个长期的投资行为，那么对应的长期和超长期债券发行就需要跟上。相比较，在美国债券市场上，30年期甚至以上的政府债券有很完善的滚动发行安排和活跃的二级市场成交。”
前述银行间债券市场基础设施机构人士估计，目前中国债券市场的政府债券加权久期大约在6-7年。何昕认为，随着境外中长期投资者入市，中国债券市场的投资久期将会慢慢拉长。
此外，银行间市场多为持有到期的投资户，是二级市场交易不活跃的重要原因之一。在何昕看来，境外机构无论是基金还是银行，相比境内机构都具有更明显的交易倾向性，其入市可以提高市场活跃度。
当然，何昕也认为，诸如对存量债券“喜新厌旧”的偏好在目前国内外投资者当中也同样普遍存在，提高债券市场流动性，还需要其他配套措施。“市场的自身建设依然重要，不能指望靠引入境外投资解决全部问题。”
利率与汇兑综合损益打平
尽管人民币对美元初步打破了单边贬值预期，但货币市场供求平衡仍未达到稳定。对于等待入市的国际投资者来说，目前人民币和外币的利差是投资于银行间债券市场的重要驱动因素。但是除非是已经持有离岸人民币的境外投资者可以免去换汇成本，持有外汇的投资者仍需要将汇率波动纳入投资银行间市场的框架。
以目前的债券和外汇市场推测利率与汇兑的综合损益，境外机构用外汇投资于人民币和美元债券基本上打个平手。
根据人民银行2017年5月末的《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》公开征求意见稿，使用外汇投资的，可通^债券持有人在香港人民币业务清算行及香港地区经批准可进入境内银行间外汇市场进行交易的境外人民币业务参加行（下称香港结算行）办理外汇资金兑换。香港结算行由此所产生的头寸可到境内银行间外汇市场平盘。
而在2017年2月，境外央行类以外的机构获准基于对冲以境外汇入资金投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口（境外央行类机构早已获准），参与银行间外汇衍生品交易。这令银行间外汇衍生品交易需求进一步提高。
截至6月12日，银行间人民币美元1年期掉期点报1262，1年期离岸人民币美元掉期点报1835，内地对冲成本更具优势。据何昕介绍，在香港市场上，目前仅有极个别银行能够提供和银行间外汇市场接近的人民币美元掉期报价。
中美利差和人民币美元掉期点数具有正相关性。据中国建设银行金融市场交易中心汇率交易主管刘汉涛在《证券市场周刊》撰文估算，当前银行间1年期掉期点在1250附近，隐含人民币对美元利差1.8%;6月初，1年期掉期点曾最多跌至1050点附近，对应中美利差1.55%。
“目前，中国银行间市场债券虽然处在相对发达国家市场更高的收益率水平，人民币和发达经济体货币长期利差也相当可观，但是在考虑对冲汇率敞口的成本之后，本外币利差大部分就要被抹平了。”何昕称。
在何昕看来，无论是直接入市还是借助于“北向通”入市，除了人民币即期汇率从单向贬值转为区间波动，境外机构需要密切关注人民币汇率预期的变化。“即使中国债市不会立马进入牛市，国债收益率还会有一定的上行空间，绝对收益水平也算是有一定的吸引力。这时候如果人民币掉期点能够降下来，显示人民币贬值预期和汇率敞口对冲成本下降，那么将吸引相当一部分境外机构进入银行间市场。”何昕分析称。
至于信用风险，银行间AAA信用债和国债的利差目前处在历史居中的水平。何昕认为，银行间市场CDS推出后，交易还不够活跃，即使有一些专门投资于垃圾债的高风险偏好基金，但毕竟抑制了大部分境外机构投资于中国信用债的需求。“至于交易不够活跃的原因，和企业破产相关的法律制度不够完善有密切关系。”
据何昕透露，对冲个券信用风险仍存在不便的问题，市场各方也注意到并在进行研究。“或许下一步我们可以考虑先推出一些信用利差类的掉期产品。”他称。
