新增债券投资范文
新增债券投资范文第1篇
继华夏希望债券基金3月份完成募集93.2亿元后，交银施罗德债券基金募集超过了百亿元创出今年基金发行纪录，工银瑞信债券基金、易方达增强回报也受到追捧，达到认购上限。在股票型基金普遍为负收益的情况下，债券型基金的抗跌性成为吸引投资者的主要亮点。
债券型基金业绩分化
银河证券数据显示，截至3月26日，今年以来，130只开放式股票型基金净值已经下跌了19.52％，最牛的华夏大盘精选基金也下跌了5.80％，指数型基金板块更是重挫25.32％，而债券型基金净值仅小幅下跌了0.94％，其中有19只债券型基金取得了今年以来的正收益。其中，融通债券今年以来净值上涨2.92％列涨幅榜首位，国泰金龙债券上涨1.49％，友邦华泰稳定增利上涨1.28％，大成债券上涨1.28％。货币市场基金已成为唯一赚钱的品种，A级货币市场基金今年以来的平均收益率达0.704％，B级则达0.748％。
对比上证综合指数今年以来下跌了31％，债券型基金的整体表现还算不错。在债券型基金中，纯债型基金的表现远远好于偏债型基金。因为偏债型基金具有一定的股票仓位，在股市的下跌中，净值折损也不小，有的甚至超过5％。可以看出，并不是买债券型基金包赢不亏，债券型基金也是有风险的。
纯债型基金风险最小
据天相投顾的统计，目前市场上有32只债券型基金，根据是否投资股票可分为三类。
第一类是不能投资股票的纯债券基金，包括鹏华债券、招商债券、融通债券和嘉实超短债等6只。这些基金不能申购新股也不能在二级市场买卖股票。
第二类是可以打新股但不能在二级市场直接买卖股票的债券基金，这类基金目前共有16只，占债券基金总数的57.14％。其中南方多利、诺安优化债券和博时债券是由中短债基金转型而来，国投瑞银稳定增利、汇添富增强债券和广发增强债券是今年新发的。这类基金新股投资的比例一般不超过基金资产的20％。
第三类是既可以打新股也可以直接在二级市场买卖股票的债券基金，包括南方宝元等共10只，正在发行的华夏希望债券也属此类。其中友邦债券、泰信债券和易方达稳健收益债券是由中短债基金转型而来。这类基金股票仓位的规定较为模糊，最高的融华债券的股票仓位可达40％，南方宝元可达35％，而长盛债券最低，只有16％。
就三类债券型基金而言，风险最低的是第一类，因为没有任何股票投资，完全是固定收益产品投资，所以可以避免股市大幅波动带来的风险。像排名第一、第二的融通债券和国泰债券基金就是纯债型基金，而可参与打新股和股票投资的波动性高于纯债型基金，由于它们都有股票投资，难免要受到股市波动的影响。
香饽饽或变鸡肋
统计显示，截至3月26日，今年上证综指下跌超过31％，债券型基金中也有近一半的净值增长率为负值，这些打新股的债券型基金由于新股上市后股价不断往下掉，其净值也随之慢慢下滑，债券型基金的风险也就暴露出来。
3月26日，随着3亿股的首发机构限售股份上市流通，中国太保二级市场股价跌破发行价，成为去年以来第一只破发品种。如果是参与网下打新，那打新就可能成为亏损的黑洞。即使网上打新，中国铁建首日上市的收益率也只有20％多一点。按照目前的发展态势，打新很可能不再是香饽饽了，而是鸡肋。在2008年，由于越来越多的资金去打新股，拉低了中签率。此外，一季度可打的新股也不多，打新股的收益率出现明显下降。
目前新发行债券型基金基本以“股债结合”的投资方式为主，以不少于80％左右的债券类资产和不高于20％的新股申购资产构成。市场上又出现了升级版债券型基金，在延续“债券+打新”的投资方式上，首次将投资方向瞄准公司债、企业债等信用类债券。虽然信用类债券的年化收益率比国债高出0.9％，但这样的高收益也是要承担相应的信用风险。投资债券型基金也没有免费午餐可吃。
债市受到通胀压力
固定收益产品的收益率又有多高呢?投资的基本原理和规律告诉我们，债券市场只有在降息周期内才有真正意义上的牛市。目前还处于加息周期，加息是债券市场最大的风险因素，要想通过债券投资获取超额收益几乎是不可能的。
有观点认为，全球通胀的时代已经到来，中国目前还是负利率，债市与宏观经济有很大的相关性，通胀率是决定债市趋势的核心变量之一，而今年政府的宏观调控不会放松。目前外部环境还不确定，央行在采取加息手段时面临两难选择，这将考验政府调控艺术，而政策的方式不同，最终经济结果也不同。因此，很多不确定因素使债市仍存在一定风险。
在通胀时期，债券缺乏投资价值，债券市场投资机会也就比较有限，目前债市春天仍未到来。因此，从债券型基金的本质上讲，投资债券型基金可以获得较稳定的收益，但投资者不能期望太高，要降低收益预期。
目前债券市场只能靠资金来推动。在部分从股市出来避险的资金的推动下，债市2008年可能出现阶段性行情，但不具备像2005年那样大牛市的基础。
不过，二季度资金面是否比现在更宽松呢?广发证券固定收益研究员何秀红指出，二季度债券市场资金面将明显紧于一季度，其主要体现在：二季度到期资金明显下降；外汇占款能否持续大幅增加的不确定性较大，而央行加大数量型调控的力度却是比较确定的；二季度债券供给量远远大于一季度。
新增的资金供给很可能低于债券净发行量，因为商业银行的资金充裕程度正在趋于下降。在资金供给总量上，商业银行的流动性已经由2005年前后的过剩逐渐趋向于平衡。未来债券市场的资金能否保持充裕关键还看外汇占款能否持续增加、央行的数量型调控力度以及信贷能否有效控制。因此，资金面可能并不如有的基金经理那么乐观。
降低债券型基金收益预期
事实上，今年CPI出现大幅度回落的可能性较小，在高通胀预期下，债券的投资回报率从短期来看不能跑赢CPI。据估计，今年债市的收益率在4％左右，通过债券回购等还能将收益率略微有所提高，但总体收益率不会超过6％。
长盛债券基金经理王茜说：“可以确定的是，短期通胀下不来，单纯买债券不能战胜通胀，还不如放银行更确定，债券型基金应该通过提高资产配置的效率来获取一部分的超额收益。”
2007年债券型基金平均收益率为23.56％，较2006年的16.16％有了较大提升。高收益率主要是靠加大资产配置，打新股和投资可转债贡献了收益一大部分。
新增债券投资范文第2篇
在此期间，几乎各券种均表现出强劲的上涨态势。债券市场火爆行情的出现主要得益于以下因素：第一，股票二级市场投资者配售新股的政策出台，部分股市一级市场资金进入债券市场；第二，净价交易后利息免税的新规定进一步激发国债投资热情；第二，银行间市场发行利率持续走低，对交易所国债发行利率产生强烈的示范效应，交易所市场炒新习惯延续。银行间30年期国债2.90%的中标利率促成2001年第7期计账式国债(010107)的行情。
第二阶段：2002年5月30日～2002年11月1日。
在此期间，债券市场呈现出整体下挫的市场格局。造成这种市场局面主要原因有：第一，央行通过连续的正回购进行公开市场操作，在回笼资金的同时，逐渐引导回购利率的上升，国债二级市场走出下行通道；第二，“6·24”国有股减持叫停，股票爆涨加剧债券市场的重挫。
第三阶段：2002年11月1日至今。
债券市场开始走暖，呈现温和上涨的市场局面。主要影响因素为：第一，央行正回购虽然继续，但规模大大缩小，利率基本保持稳定，说明央行基本认可现行的利率水平；第二，美联储宣布降息，对中国债券市场产生间接的影响；第三，交易所降低债券交易手续费，推出1天回购新品种，并且还将推出企业债回购，债券市场暖风习习。
（二）债券市场与股票市场的相关性明显弱化，“翘翘板效应”明显减弱
2001年以前，由于债市规模较小、流动性不活跃等因素，股市与债市之间的“跷跷板效应”明显。对两年来债券周成交量与股指的变化进行相关性分析，发现二者的相关系数为-0.629。
2002年以来，债券市场和股票市场之间的这种关联性正在发生变化。“6·24”期间市场走势显示，“跷跷板”现象并没有想象的那般严重，债市资金的供求格局并没有因为股市的井喷而改变。
债券市场和股票市场相关性减弱的原因可以解释为如下两点：
首先，债券市场拥有相对稳定的投资群体，追求稳定收益的资本规模不断扩大。他们主要以债券作为投资首选，股市的波动对其影响较小。
其次，当前很大部分投资者将债券市场作为资金融通市场，利用债券回购融资拆入长期资金。具体做法是买入债券，特别是有融资优势、走势较强的券种，再通过回购融入资金进入股市。在这样的操作手法下，股票市场和债券市场“跷跷板效应”不仅减弱了，而且股票、债券价格变动方向也变得日益趋同。
（三）缺乏理性的国债一级市场逐渐向理性转变，新券不败的神话最终破灭
从2001年下半年以来，国债一级市场曾经给投资者带来过较高的收益，投资者对国债一级市场的申购也一直乐此不疲，一级市场的较高回报使市场形成“炒新”的思维定势。然而市场瞬息万变，导火索源于记账式（十三期）国债，多数投资者不顾长期债的风险，竞相压低投标利率，更有甚者竟报出1.99%的超低价。非理性的投资酿成了苦果：2002年第13期计账式国债(010213)上市首日出现重挫，当日最低跌到99.39元，紧接着几乎连续11个交易日的下挫，探到97.85元的低位。债券市场弥漫着恐慌性气氛。受此影响，2002年第14期计账式国债(010214)虽然票面利率相对较高（5年期2.65%的票面利率），但是上市当日还是出现恐慌性的急挫。
一级市场的固定赢利模式的终结使投资者开始理性决策，投资者开始重视和控制债券投资风险，根据自身对风险的承受能力、资产匹配状况来进行合理的国债一级市场的投资。
二、2003年债券市场展望
要对2003年的债券市场做出准确的预测，必须对当前影响债券市场的几个重要因素进行深入研究。
（一）2003年会不会出台降息举措
2002年11月6日，美联储再次将联邦基金利率从1.75%下调到1.25%，此举创造了41年来美国联邦利率的最低记录。紧接着，香港金管局宣布将基础利率调低50个基点。年末这次由美国牵头的降息行动是否会对人民币利率的走势产生影响？
基于以下理由，笔者认为未来一段时间内人民币利率将维持稳定。
首先，我国人民币利率调整主要考虑国内宏观经济政策需要、物价总水平、社会资金供求状况等因素，利率政策的制定和调整具有独立性。前三个季度经济数据显示，GDP增长达到了7.9%，增速逐季小幅回升；CPI环比指标开始出现止跌回升势头。经济继续高速增长的局面使得再度降息的可能性大幅度降低。
其次，如果近期采取降息举措，将使半年来央行通过回购调控利率的努力前功尽弃。目前央行在公开市场维持小额的正回购，回购利率稳定，表明央行基本认可目前的利率水平。
再次，如果说2002年的降息反映出的是政府将竭尽全力促进经济增长的信心，而此时的降息所反映的将是经济增长乏力，经济前景悲观的预期。
但人民币利率在经济形势变化时也有调整的可能。虽然2002年国内的经济增长超出预期，但在世界经济已经显示出较大不确定的情况下，2003年我国的经济增长可能也会有一些变数，不排除在经济形势出现恶化时采取降息的举措。另外，我国2002年的第8次降息留有余量，进一步的降息是有空间的。
综上所述，笔者认为，未来一段时间人民币利率将维持稳定，但是如果出现经济滑坡，不排除利率调整的可能性，但时间最早也将是2003年的第二季度，并且可能先从调整再贴现利率入手，目前2.97%的再贴现利率存在下调空间。
（二）QFII短期内对债券市场是不是具有实质性的影响
11月8日，《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资管理暂行办法》（以下简称《办法》）出台。《办法》规定，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券及证监会批准的其他金融工具。这个政策的出台给债券市场将带来什么样的影响？
首先来分析债券投资收益所在：一是通过债券投资获得稳定的利息回报；二是通过二级市场的买卖获得差价收入；三是利用购买国债然后以券回购融资进行套利，这种做法普遍被机构投资者所采用，在行情判断是稳定向上时，甚至进行进一步放大操作。由于目前中国债券市场到期收益率水平比国外市场同期限的券种要低（中国和美国的债券市场5年期的券种到期收益率分别是2.81%、3.04%；10年期的分别是2.90%、4.06%），纯粹进行长期的债券投资中国市场不具有优势。但是中国债券市场波动性较强，在政策因素的推动下，债券市场较长时间的行情是可以期待的，债券市场的二级市场获利机会良多。此外，如果国外资金进入股票市场也沿袭目前一些机构投资者的惯用做法——以券回购融资，无疑，外资的进来将给中国的债券市场带来增量资金。
不管从短期还是长期来看，QFII办法实施后，将增加债券市场的资金供应量，加强债券市场的流动性，对我国债券市场将带来积极的影响。
（三）2003年会不会继续增发国债
按照预算，2002年国债发行规模为5929亿元，到目前为止财政部已经发行四期凭证式国债和十五期国债，总共已经发行5809亿元。在国债发行“重银行间市场而轻交易所市场”的环境下，近期国债市场扩容的停滞有利于形成交易所债券市场良好的市场局面。
那么，2003年的国债发行规模预计会是多少呢？
依靠国债发行和扩大政府投资为主的积极财政政策已经实施了四年多，在带动中国经济发展的同时，也加大了财政风险；在对整体国民经济发展做出巨大贡献同时，也产生了潜在的财政风险。虽然目前国债负担率、国债依存度、国债偿还率等都在公认的警戒线内，继续扩大发行国债应该还有空间，但如果在名义赤字、名义国债规模的基础上，再加上国有银行和非银行金融机构的大量不良资产、各地方政府举借的债务，以及养老、医疗等社会保障资金上的缺额等潜在的债务，债务规模已经不可小视。对此，在确定今后可能的发债规模和发债能力方面应予以高度重视。
此外，我国居民消费结构升级速度加快和投资自主增长的条件逐步形成，经济增长的自主力量正在扩大：消费结构升级，市场化投资的空间扩大；城市化进程加快，投资领域的拓展；国有经济的战略性重组和民营经济的发展，市场主体的活力逐步增强；市场秩序的进一步规范、加入WTO的效应等等。我国经济结构调整和经济体制变革正在积累新的积极因素，经济开始转入新的增长轨道。从2002年经济增长逐季加速的趋势看，2003年的国债的发行规模应可以考虑逐步缩小，更严格地选择新的国债投资项目。
根据以上分析，增发国债规模可能有所收缩。从目前中央政府财政承受能力看，以国债项目为主导的投资扩张显然不可能长期维持。同时，在目前供给过剩的环境下，过度的投资扩张反而会加剧我国的通缩压力，并且国债发行难度的加大、成本的提高也将使继续实施以增发国债为特征的财政政策勉为其难。因此，近年来我国以政府投资为主导的经济增长模式应该有所修正，增发国债规模会有所收缩。
（四）新出台的“允许非金融机构进入银行间债券市场”的政策对交易所市场会不会产生重大影响
10月29日中国人民银行颁布了一项新的措施，允许非金融机构进入银行间债券市场；经批准，开办债券结算业务的商业银行，可与非金融机构、委托人开展现券买卖和逆回购业务。在当前的市场环境下，这个举措的出台对交易所债券市场的影响是利空的消息。
首先，允许非金融机构进入银行间市场，为原先只能参与交易所债券市场的机构提供了新的投资场所，无疑将分流出交易所债券市场的资金，对于交易所债券一级市场来说，由于申购资金的减少，下一阶段交易所国债新券的中标利率将进一步提高。
其次，对于交易所债券二级市场来说，短期内，由于资金的分流，债券市场的价格走势将受到打击，而一级市场的利率走高也将降低现券市场的投资价值，使现券市场的价格进一步下跌。
再次，目前交易所市场的到期收益率要高于银行间市场同期限券种，允许非金融机构进入银行间的市场，交易所的国债价格将下跌，到期收益率上升，而相应地，银行间市场国债价格将有上升的趋势，到期收益率下降，导致两市场的同期限券种收益率的差异不断扩大。极端的情况，交易所的国债到期收益率的上升将重新吸引资金回流，而全部资金的回流，又使到期收益率的差异恢复到当前的水平。因此不太可能出现有些人认为的“新措施的出台将使银行间市场和交易所市场同期限的到期收益率持平的状况”。
尽管如此，非金融机构进入银行间市场实际上对交易所市场的影响有限。一方面因为银行间市场国债的到期收益率要低于交易所市场同期限的券种，为获取稳定的收益而进行“纯粹”的债券投资，银行间市场不具吸引力，另一方面由于非金融机构人员和资金有限，银行间市场的非连续交易方式给非金融投资者参与交易带来很大不便，也大大削弱了银行间市场的吸引力。所以说，短期内这个举措对交易所市场基本上不具有实质性的影响。
总之，2003年的债券市场由于全球经济不确定因素的增加和降息浪潮可能的蔓延，向下的利率变动趋势对债券市场的投资有利，随着以正回购为主的公开市场操作力度减弱和债券扩容的减速，再加上呵护债券市场发展的政策不断推出，在债券二级市场持续半年走低后，债券市场将逐渐走出低谷，迎来一个新的春天。
【参考文献】
新增债券投资范文第3篇
在此期间，几乎各券种均表现出强劲的上涨态势。债券市场火爆行情的出现主要得益于以下因素：第一，股票二级市场投资者配售新股的政策出台，部分股市一级市场资金进入债券市场；第二，净价交易后利息免税的新规定进一步激发国债投资热情；第二，银行间市场发行利率持续走低，对交易所国债发行利率产生强烈的示范效应，交易所市场炒新习惯延续。银行间30年期国债2.90%的中标利率促成2001年第7期计账式国债(010107)的行情。
第二阶段：2002年5月30日～2002年11月1日。
在此期间，债券市场呈现出整体下挫的市场格局。造成这种市场局面主要原因有：第一，央行通过连续的正回购进行公开市场操作，在回笼资金的同时，逐渐引导回购利率的上升，国债二级市场走出下行通道；第二，“6·24”国有股减持叫停，股票爆涨加剧债券市场的重挫。
第三阶段：2002年11月1日至今。
债券市场开始走暖，呈现暖和上涨的市场局面。主要影响因素为：第一，央行正回购虽然继续，但规模大大缩小，利率基本保持稳定，说明央行基本认可现行的利率水平；第二，美联储公布降息，对中国债券市场产生间接的影响；第三，交易所降低债券交易手续费，推出1天回购新品种，并且还将推出企业债回购，债券市场暖风习习。
（二）债券市场与股票市场的相关性明显弱化，“翘翘板效应”明显减弱
2001年以前，由于债市规模较小、流动性不活跃等因素，股市与债市之间的“跷跷板效应”明显。对两年来债券周成交量与股指的变化进行相关性分析，发现二者的相关系数为-0.629。
2002年以来，债券市场和股票市场之间的这种关联性正在发生变化。“6·24”期间市场走势显示，“跷跷板”现象并没有想象的那般严重，债市资金的供求格局并没有因为股市的井喷而改变。
债券市场和股票市场相关性减弱的原因可以解释为如下两点：
首先，债券市场拥有相对稳定的投资群体，追求稳定收益的资本规模不断扩大。他们主要以债券作为投资首选，股市的波动对其影响较小。
其次，当前很大部分投资者将债券市场作为资金融通市场，利用债券回购融资拆入长期资金。具体做法是买入债券，非凡是有融资优势、走势较强的券种，再通过回购融入资金进入股市。在这样的操作手法下，股票市场和债券市场“跷跷板效应”不仅减弱了，而且股票、债券价格变动方向也变得日益趋同。
（三）缺乏理性的国债一级市场逐渐向理性转变，新券不败的神话最终破灭
从2001年下半年以来，国债一级市场曾经给投资者带来过较高的收益，投资者对国债一级市场的申购也一直乐此不疲，一级市场的较高回报使市场形成“炒新”的思维定势。然而市场瞬息万变，导火索源于记账式（十三期）国债，多数投资者不顾长期债的风险，竞相压低投标利率，更有甚者竟报出1.99%的超低价。非理性的投资酿成了苦果：2002年第13期计账式国债(010213)上市首日出现重挫，当日最低跌到99.39元，紧接着几乎连续11个交易日的下挫，探到97.85元的低位。债券市场弥漫着恐慌性气氛。受此影响，2002年第14期计账式国债(010214)虽然票面利率相对较高（5年期2.65%的票面利率），但是上市当日还是出现恐慌性的急挫。
一级市场的固定赢利模式的终结使投资者开始理性决策，投资者开始重视和控制债券投资风险，根据自身对风险的承受能力、资产匹配状况来进行合理的国债一级市场的投资。
二、2003年债券市场展望
要对2003年的债券市场做出准确的猜测，必须对当前影响债券市场的几个重要因素进行深入研究。
（一）2003年会不会出台降息举措
2002年11月6日，美联储再次将联邦基金利率从1.75%下调到1.25%，此举创造了41年来美国联邦利率的最低记录。紧接着，香港金管局公布将基础利率调低50个基点。年末这次由美国牵头的降息行动是否会对人民币利率的走势产生影响？
基于以下理由，笔者认为未来一段时间内人民币利率将维持稳定。
首先，我国人民币利率调整主要考虑国内宏观经济政策需要、物价总水平、社会资金供求状况等因素，利率政策的制定和调整具有独立性。前三个季度经济数据显示，GDP增长达到了7.9%，增速逐季小幅回升；CPI环比指标开始出现止跌回升势头。经济继续高速增长的局面使得再度降息的可能性大幅度降低。
其次，假如近期采取降息举措，将使半年来央行通过回购调控利率的努力前功尽弃。目前央行在公开市场维持小额的正回购，回购利率稳定，表明央行基本认可目前的利率水平。
再次，假如说2002年的降息反映出的是政府将竭尽全力促进经济增长的信心，而此时的降息所反映的将是经济增长乏力，经济前景悲观的预期。
但人民币利率在经济形势变化时也有调整的可能。虽然2002年国内的经济增长超出预期，但在世界经济已经显示出较大不确定的情况下，2003年我国的经济增长可能也会有一些变数，不排除在经济形势出现恶化时采取降息的举措。另外，我国2002年的第8次降息留有余量，进一步的降息是有空间的。
综上所述，笔者认为，未来一段时间人民币利率将维持稳定，但是假如出现经济滑坡，不排除利率调整的可能性，但时间最早也将是2003年的第二季度，并且可能先从调整再贴现利率入手，目前2.97%的再贴现利率存在下调空间。
（二）QFII短期内对债券市场是不是具有实质性的影响
11月8日，《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资治理暂行办法》（以下简称《办法》）出台。《办法》规定，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券及证监会批准的其他金融工具。这个政策的出台给债券市场将带来什么样的影响？
首先来分析债券投资收益所在：一是通过债券投资获得稳定的利息回报；二是通过二级市场的买卖获得差价收入；三是利用购买国债然后以券回购融资进行套利，这种做法普遍被机构投资者所采用，在行情判定是稳定向上时，甚至进行进一步放大操作。由于目前中国债券市场到期收益率水平比国外市场同期限的券种要低（中国和美国的债券市场5年期的券种到期收益率分别是2.81%、3.04%；10年期的分别是2.90%、4.06%），纯粹进行长期的债券投资中国市场不具有优势。但是中国债券市场波动性较强，在政策因素的推动下，债券市场较长时间的行情是可以期待的，债券市场的二级市场获利机会良多。此外，假如国外资金进入股票市场也沿袭目前一些机构投资者的惯用做法——以券回购融资，无疑，外资的进来将给中国的债券市场带来增量资金。
不管从短期还是长期来看，QFII办法实施后，将增加债券市场的资金供给量，加强债券市场的流动性，对我国债券市场将带来积极的影响。
（三）2003年会不会继续增发国债
按照预算，2002年国债发行规模为5929亿元，到目前为止财政部已经发行四期凭证式国债和十五期国债，总共已经发行5809亿元。在国债发行“重银行间市场而轻交易所市场”的环境下，近期国债市场扩容的停滞有利于形成交易所债券市场良好的市场局面。
那么，2003年的国债发行规模预计会是多少呢？
依靠国债发行和扩大政府投资为主的积极财政政策已经实施了四年多，在带动中国经济发展的同时，也加大了财政风险；在对整体国民经济发展做出巨大贡献同时，也产生了潜在的财政风险。虽然目前国债负担率、国债依存度、国债偿还率等都在公认的警戒线内，继续扩大发行国债应该还有空间，但假如在名义赤字、名义国债规模的基础上，再加上国有银行和非银行金融机构的大量不良资产、各地方政府举借的债务，以及养老、医疗等社会保障资金上的缺额等潜在的债务，债务规模已经不可小视。对此，在确定今后可能的发债规模和发债能力方面应予以高度重视。
此外，我国居民消费结构升级速度加快和投资自主增长的条件逐步形成，经济增长的自主力量正在扩大：消费结构升级，市场化投资的空间扩大；城市化进程加快，投资领域的拓展；国有经济的战略性重组和民营经济的发展，市场主体的活力逐步增强；市场秩序的进一步规范、加入WTO的效应等等。我国经济结构调整和经济体制变革正在积累新的积极因素，经济开始转入新的增长轨道。从2002年经济增长逐季加速的趋势看，2003年的国债的发行规模应可以考虑逐步缩小，更严格地选择新的国债投资项目。
根据以上分析，增发国债规模可能有所收缩。从目前中心政府财政承受能力看，以国债项目为主导的投资扩张显然不可能长期维持。同时，在目前供给过剩的环境下，过度的投资扩张反而会加剧我国的通缩压力，并且国债发行难度的加大、成本的提高也将使继续实施以增发国债为特征的财政政策勉为其难。因此，近年来我国以政府投资为主导的经济增长模式应该有所修正，增发国债规模会有所收缩。
（四）新出台的“答应非金融机构进入银行间债券市场”的政策对交易所市场会不会产生重大影响
10月29日中国人民银行颁布了一项新的措施，答应非金融机构进入银行间债券市场；经批准，开办债券结算业务的商业银行，可与非金融机构、委托人开展现券买卖和逆回购业务。在当前的市场环境下，这个举措的出台对交易所债券市场的影响是利空的消息。
首先，答应非金融机构进入银行间市场，为原先只能参与交易所债券市场的机构提供了新的投资场所，无疑将分流出交易所债券市场的资金，对于交易所债券一级市场来说，由于申购资金的减少，下一阶段交易所国债新券的中标利率将进一步提高。
其次，对于交易所债券二级市场来说，短期内，由于资金的分流，债券市场的价格走势将受到打击，而一级市场的利率走高也将降低现券市场的投资价值，使现券市场的价格进一步下跌。
再次，目前交易所市场的到期收益率要高于银行间市场同期限券种，答应非金融机构进入银行间的市场，交易所的国债价格将下跌，到期收益率上升，而相应地，银行间市场国债价格将有上升的趋势，到期收益率下降，导致两市场的同期限券种收益率的差异不断扩大。极端的情况，交易所的国债到期收益率的上升将重新吸引资金回流，而全部资金的回流，又使到期收益率的差异恢复到当前的水平。因此不太可能出现有些人认为的“新措施的出台将使银行间市场和交易所市场同期限的到期收益率持平的状况”。
尽管如此，非金融机构进入银行间市场实际上对交易所市场的影响有限。一方面因为银行间市场国债的到期收益率要低于交易所市场同期限的券种，为获取稳定的收益而进行“纯粹”的债券投资，银行间市场不具吸引力，另一方面由于非金融机构人员和资金有限，银行间市场的非连续交易方式给非金融投资者参与交易带来很大不便，也大大削弱了银行间市场的吸引力。所以说，短期内这个举措对交易所市场基本上不具有实质性的影响。
总之，2003年的债券市场由于全球经济不确定因素的增加和降息浪潮可能的蔓延，向下的利率变动趋势对债券市场的投资有利，随着以正回购为主的公开市场操作力度减弱和债券扩容的减速，再加上呵护债券市场发展的政策不断推出，在债券二级市场持续半年走低后，债券市场将逐渐走出低谷，迎来一个新的春天。
【参考文献】
新增债券投资范文第4篇
随着股市接近6000点高位，行情震荡也将进一步加剧。不少偏好安全性的投资者开始把目光转向债券基金。债券基金在股指的大幅震荡中相对股票基金能表现出较好的抗风险能力。
新股增色
上周(10月22日～10月26日)股市出现大幅下挫，开放式基金出现大面积下跌。其中，股票基金平均下跌了2.5％，债券基金平均仅下挫了0.5％，有3只债券基金净值小幅上涨。
债券基金不仅具有较好抗跌性，而且近期由于新股上市也使得净值表现较好。
10月9日，中国神华上市当天，10只普通债券型基金单日净值涨幅超过1％，中信稳定双利净值大幅上涨2.03％，超过所有股票型基金的涨幅水平。南方多利收益的基金单位净值从1.0378元上升到1.0509元，当日单位净值上升幅度达到1.2623％。
同样，9月28日，中海油服上市当天，南方多利当日单位净值上涨了0.5537％；9月25日建行上市当天，其单位净值上涨了0.4492％。在短短的6个交易日内，该基金的收益已经达到整个上半年的两倍多。财富效应非常明显。
南方多利基金经理高峰在接受记者采访时称，新股是中国市场特殊情况“送”给我们投资者低风险的一块收益来源，目前股票发行价格与二级市场价格之间存在一定的价差，新股申购成为一种风险较低的投资方式。南方多利基金对于拟发行上市的新股等权益类资产进行合理估值，制定相应的申购和择时卖出策略。
高峰表示，将重视新股和可转债申购的研究分析，一方面将积极投资，力争给投资者好的回报；另一方面，也要充分考虑股票市场的波动性和估值风险，合理控制股票仓位和非流通授限比例，降低基金的风险。
个人投资者看好债券基金
记者还注意到，建设银行、中国神华和中海油服也出现在诺安优化收益债券基金的股票明细表中，这只基金也如南方多利一样是由中短债基金转型而来。
嘉实债券基金也表示，三季度积极参与股票及可转债的一级市场认购，获得了良好的收益。
记者从工行、建行等渠道了解到，由于看好未来中石油、中移动等优质资产的新股投资机会，南方多利基益受到个人投资者的青睐，基金份额在逐步增加。个人投资者正成为债券基金的投资主力。嘉实债券今年半年报显示，基金机构持有占总份额的38.91％，个人投资者持有占总份额的61.09％。
南方基金公司也看好债券基金，运用固有资金1亿元，从10月12日起连续10个交易日内申购南方多利基金。
有了南方多利的转型成功，中短债基金都纷纷转型，继南方、诺安、博时之后，泰信中短债基金也即将转型为纯债基金。
目前债券基金在获取债券稳定收益的基础上，通过增加股票一级市场申购及适当的二级市场投资等手段，谋求高于比较基准的收益，20％的基金资产将投资于股票并参与股票一级市场申购，80％可投资于债券资产、企业债以及可转换债券等固定收益品种，其收益率走势将明显好于纯债组合。转型后的债券基金费率低，一般无申购费、认购费，赎回费率也很低。
泰信债券基金经理冯俊认为，债券只有和股票资产配合运作才能表现出对基金资产的波动性贡献和收益率稳定的能力。
一些大资金已经看上债券基金打新股的收益率，试图通过债券基金进行套利。由于债券基金在打新股后其净值的增长要在新股上市后才能有所体现，因 此，一些打新股的大资金在新股申购资金解禁后购入债券基金，等待获取新股上市带给债券基金的收益。因此，债券基金开始拒绝大资金进入。华宝兴业宝康债券从11月1日起暂停接受投资基金单笔100万元以上的申购及转入业务。
南方多利的三季报也显示，9月底较7月初的基金份额增长了一倍。且在9月18日公告，限制单日每个基金账户的累积申购金额不超过1000万元。
业绩良好
基金三季报数据显示，三季度债券基金净值增长率平均为7％。其中净值增长率最高的债券基金是融华债券基金，三季度净值增长17.65％。 今年前3个季度，债券基金净值增长率平均为19.04％。其中净值增长最高的是南方宝元债券基金，达到49.45％，显著高于同类基金平均水平。而最低的净值增长率仅不到1％。
据分析，造成债券基金收益率差距如此之大的一个重要原因是对于股票投资的把握。排名靠前的债券基金都在有限的股票仓位配置上做足工夫，或积极申购新股、或投资优质股票。
对比银行理财产品
应该说，今年打新股为债券基金贡献了很大的收益。数据显示，今年以来，申购新股的网上平均年化收益率是9.44％，网下申购平均年化收益率达到17.26％。而去年新股申购资金的年化收益率为11.44％。预计今年新股申购资金收益率将有所上升，可能达到20％左右。今年以来已有7只债券基金收益率超过20％，通过投资债券基金分享打新股的收益，不失为中小投资者的安全投资渠道。
虽然各大银行也推出了名称繁多的打新股理财产品，但在投资门槛和流动性方面，银行打新股产品还是比债券基金略逊一筹。
银行理财产品投资门槛一般为5万元起点，购买、赎回也有时间限制。
在收益率方面，预期的年化收益率大部分介于2.5％～12％。在招商银行的“金葵花”中，2005年6月到2007年6月，整个打新股产品的平均收益率是11.73％。工商银行7～9月到期的申购新股产品，所有的收益率都只有7％多。
但也有收益表现突出的。今年以来，中信银行有4款“打新”产品下线，其中“新年计划一号”年化收益率为16.72％，“新年计划二号”为20.66％，而由于融合了新股与基金投资，“双赢计划”年化收益率更高达33.89％。
不过，不少银行近期推出的“打新股”产品，都有报酬提取条款。例如，工商银行的第5期申购新股型人民币理财产品，除了收取0.7％的固定费率，还要收取业绩报酬；再如招商银行的一款新股申购产品，对高出12％的收益部分收取50％的“手续费和信托报酬”。
选择合适产品
业内人士建议，投资者在选购打新产品时，还应根据自身投资偏好和资金情况，进行产品选择。
新增债券投资范文第5篇
在此期间，几乎各券种均表现出强劲的上涨态势。债券市场火爆行情的出现主要得益于以下因素：第一，股票二级市场投资者配售新股的政策出台，部分股市一级市场资金进入债券市场；第二，净价交易后利息免税的新规定进一步激发国债投资热情；第二，银行间市场发行利率持续走低，对交易所国债发行利率产生强烈的示范效应，交易所市场炒新习惯延续。银行间30年期国债2.90%的中标利率促成2001年第7期计账式国债(010107)的行情。
第二阶段：2002年5月30日～2002年11月1日。
在此期间，债券市场呈现出整体下挫的市场格局。造成这种市场局面主要原因有：第一，央行通过连续的正回购进行公开市场操作，在回笼资金的同时，逐渐引导回购利率的上升，国债二级市场走出下行通道；第二，“6·24”国有股减持叫停，股票爆涨加剧债券市场的重挫。
第三阶段：2002年11月1日至今。
债券市场开始走暖，呈现温和上涨的市场局面。主要影响因素为：第一，央行正回购虽然继续，但规模大大缩小，利率基本保持稳定，说明央行基本认可现行的利率水平；第二，美联储宣布降息，对中国债券市场产生间接的影响；第三，交易所降低债券交易手续费，推出1天回购新品种，并且还将推出企业债回购，债券市场暖风习习。
（二）债券市场与股票市场的相关性明显弱化，“翘翘板效应”明显减弱
2001年以前，由于债市规模较小、流动性不活跃等因素，股市与债市之间的“跷跷板效应”明显。对两年来债券周成交量与股指的变化进行相关性分析，发现二者的相关系数为-0.629。
2002年以来，债券市场和股票市场之间的这种关联性正在发生变化。“6·24”期间市场走势显示，“跷跷板”现象并没有想象的那般严重，债市资金的供求格局并没有因为股市的井喷而改变。
债券市场和股票市场相关性减弱的原因可以解释为如下两点：
首先，债券市场拥有相对稳定的投资群体，追求稳定收益的资本规模不断扩大。他们主要以债券作为投资首选，股市的波动对其影响较小。
其次，当前很大部分投资者将债券市场作为资金融通市场，利用债券回购融资拆入长期资金。具体做法是买入债券，特别是有融资优势、走势较强的券种，再通过回购融入资金进入股市。在这样的操作手法下，股票市场和债券市场“跷跷板效应”不仅减弱了，而且股票、债券价格变动方向也变得日益趋同。
（三）缺乏理性的国债一级市场逐渐向理性转变，新券不败的神话最终破灭
从2001年下半年以来，国债一级市场曾经给投资者带来过较高的收益，投资者对国债一级市场的申购也一直乐此不疲，一级市场的较高回报使市场形成“炒新”的思维定势。然而市场瞬息万变，导火索源于记账式（十三期）国债，多数投资者不顾长期债的风险，竞相压低投标利率，更有甚者竟报出1.99%的超低价。非理性的投资酿成了苦果：2002年第13期计账式国债(010213)上市首日出现重挫，当日最低跌到99.39元，紧接着几乎连续11个交易日的下挫，探到97.85元的低位。债券市场弥漫着恐慌性气氛。受此影响，2002年第14期计账式国债(010214)虽然票面利率相对较高（5年期2.65%的票面利率），但是上市当日还是出现恐慌性的急挫。
一级市场的固定赢利模式的终结使投资者开始理性决策，投资者开始重视和控制债券投资风险，根据自身对风险的承受能力、资产匹配状况来进行合理的国债一级市场的投资。
二、2003年债券市场展望
要对2003年的债券市场做出准确的预测，必须对当前影响债券市场的几个重要因素进行深入研究。
（一）2003年会不会出台降息举措
2002年11月6日，美联储再次将联邦基金利率从1.75%下调到1.25%，此举创造了41年来美国联邦利率的最低记录。紧接着，香港金管局宣布将基础利率调低50个基点。年末这次由美国牵头的降息行动是否会对人民币利率的走势产生影响？
基于以下理由，笔者认为未来一段时间内人民币利率将维持稳定。
首先，我国人民币利率调整主要考虑国内宏观经济政策需要、物价总水平、社会资金供求状况等因素，利率政策的制定和调整具有独立性。前三个季度经济数据显示，GDP增长达到了7.9%，增速逐季小幅回升；CPI环比指标开始出现止跌回升势头。经济继续高速增长的局面使得再度降息的可能性大幅度降低。
其次，如果近期采取降息举措，将使半年来央行通过回购调控利率的努力前功尽弃。目前央行在公开市场维持小额的正回购，回购利率稳定，表明央行基本认可目前的利率水平。
再次，如果说2002年的降息反映出的是政府将竭尽全力促进经济增长的信心，而此时的降息所反映的将是经济增长乏力，经济前景悲观的预期。
但人民币利率在经济形势变化时也有调整的可能。虽然2002年国内的经济增长超出预期，但在世界经济已经显示出较大不确定的情况下，2003年我国的经济增长可能也会有一些变数，不排除在经济形势出现恶化时采取降息的举措。另外，我国2002年的第8次降息留有余量，进一步的降息是有空间的。
综上所述，笔者认为，未来一段时间人民币利率将维持稳定，但是如果出现经济滑坡，不排除利率调整的可能性，但时间最早也将是2003年的第二季度，并且可能先从调整再贴现利率入手，目前2.97%的再贴现利率存在下调空间。
（二）QFII短期内对债券市场是不是具有实质性的影响
11月8日，《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资管理暂行办法》（以下简称《办法》）出台。《办法》规定，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券及证监会批准的其他金融工具。这个政策的出台给债券市场将带来什么样的影响？
首先来分析债券投资收益所在：一是通过债券投资获得稳定的利息回报；二是通过二级市场的买卖获得差价收入；三是利用购买国债然后以券回购融资进行套利，这种做法普遍被机构投资者所采用，在行情判断是稳定向上时，甚至进行进一步放大操作。由于目前中国债券市场到期收益率水平比国外市场同期限的券种要低（中国和美国的债券市场5年期的券种到期收益率分别是2.81%、3.04%；10年期的分别是2.90%、4.06%），纯粹进行长期的债券投资中国市场不具有优势。但是中国债券市场波动性较强，在政策因素的推动下，债券市场较长时间的行情是可以期待的，债券市场的二级市场获利机会良多。此外，如果国外资金进入股票市场也沿袭目前一些机构投资者的惯用做法——以券回购融资，无疑，外资的进来将给中国的债券市场带来增量资金。
不管从短期还是长期来看，QFII办法实施后，将增加债券市场的资金供应量，加强债券市场的流动性，对我国债券市场将带来积极的影响。
（三）2003年会不会继续增发国债
按照预算，2002年国债发行规模为5929亿元，到目前为止财政部已经发行四期凭证式国债和十五期国债，总共已经发行5809亿元。在国债发行“重银行间市场而轻交易所市场”的环境下，近期国债市场扩容的停滞有利于形成交易所债券市场良好的市场局面。
那么，2003年的国债发行规模预计会是多少呢？
依靠国债发行和扩大政府投资为主的积极财政政策已经实施了四年多，在带动中国经济发展的同时，也加大了财政风险；在对整体国民经济发展做出巨大贡献同时，也产生了潜在的财政风险。虽然目前国债负担率、国债依存度、国债偿还率等都在公认的警戒线内，继续扩大发行国债应该还有空间，但如果在名义赤字、名义国债规模的基础上，再加上国有银行和非银行金融机构的大量不良资产、各地方政府举借的债务，以及养老、医疗等社会保障资金上的缺额等潜在的债务，债务规模已经不可小视。对此，在确定今后可能的发债规模和发债能力方面应予以高度重视。
此外，我国居民消费结构升级速度加快和投资自主增长的条件逐步形成，经济增长的自主力量正在扩大：消费结构升级，市场化投资的空间扩大；城市化进程加快，投资领域的拓展；国有经济的战略性重组和民营经济的发展，市场主体的活力逐步增强；市场秩序的进一步规范、加入WTO的效应等等。我国经济结构调整和经济体制变革正在积累新的积极因素，经济开始转入新的增长轨道。从2002年经济增长逐季加速的趋势看，2003年的国债的发行规模应可以考虑逐步缩小，更严格地选择新的国债投资项目。
根据以上分析，增发国债规模可能有所收缩。从目前中央政府财政承受能力看，以国债项目为主导的投资扩张显然不可能长期维持。同时，在目前供给过剩的环境下，过度的投资扩张反而会加剧我国的通缩压力，并且国债发行难度的加大、成本的提高也将使继续实施以增发国债为特征的财政政策勉为其难。因此，近年来我国以政府投资为主导的经济增长模式应该有所修正，增发国债规模会有所收缩。
（四）新出台的“允许非金融机构进入银行间债券市场”的政策对交易所市场会不会产生重大影响
10月29日中国人民银行颁布了一项新的措施，允许非金融机构进入银行间债券市场；经批准，开办债券结算业务的商业银行，可与非金融机构、委托人开展现券买卖和逆回购业务。在当前的市场环境下，这个举措的出台对交易所债券市场的影响是利空的消息。
首先，允许非金融机构进入银行间市场，为原先只能参与交易所债券市场的机构提供了新的投资场所，无疑将分流出交易所债券市场的资金，对于交易所债券一级市场来说，由于申购资金的减少，下一阶段交易所国债新券的中标利率将进一步提高。
其次，对于交易所债券二级市场来说，短期内，由于资金的分流，债券市场的价格走势将受到打击，而一级市场的利率走高也将降低现券市场的投资价值，使现券市场的价格进一步下跌。
再次，目前交易所市场的到期收益率要高于银行间市场同期限券种，允许非金融机构进入银行间的市场，交易所的国债价格将下跌，到期收益率上升，而相应地，银行间市场国债价格将有上升的趋势，到期收益率下降，导致两市场的同期限券种收益率的差异不断扩大。极端的情况，交易所的国债到期收益率的上升将重新吸引资金回流，而全部资金的回流，又使到期收益率的差异恢复到当前的水平。因此不太可能出现有些人认为的“新措施的出台将使银行间市场和交易所市场同期限的到期收益率持平的状况”。
尽管如此，非金融机构进入银行间市场实际上对交易所市场的影响有限。一方面因为银行间市场国债的到期收益率要低于交易所市场同期限的券种，为获取稳定的收益而进行“纯粹”的债券投资，银行间市场不具吸引力，另一方面由于非金融机构人员和资金有限，银行间市场的非连续交易方式给非金融投资者参与交易带来很大不便，也大大削弱了银行间市场的吸引力。所以说，短期内这个举措对交易所市场基本上不具有实质性的影响。
总之，2003年的债券市场由于全球经济不确定因素的增加和降息浪潮可能的蔓延，向下的利率变动趋势对债券市场的投资有利，随着以正回购为主的公开市场操作力度减弱和债券扩容的减速，再加上呵护债券市场发展的政策不断推出，在债券二级市场持续半年走低后，债券市场将逐渐走出低谷，迎来一个新的春天。
【参考文献】
新增债券投资范文第6篇
近期，债券基金成为密集发行的新品种，也是在市场行情修复阶段公募业不约而同的选择。华润元大稳健收益债券型证券投资基金拟任基金经理杨荣哲分析认为，未来一到两年时间的资产配置，债券类资产都将是比较好的投资标的，而在各债券品种中，纯债是更好投资标的。
全球债市需求增长
美联储成员对加息不加息似乎摇摆不定，若长期来看，投资者可能会减持长期债券，而适当增加中短期债券。银河证券基金研究中心数据显示，截至9月7日，准股票型基金今年以来平均收益率为7.32%，偏债券型基金平均收益率则达到9.18%。纯债基金今年年初到9月9日平均收益率6.2%，而定期开放纯债基金平均收益率达7.4%。
近一个月全球金融市场波动，然而波动或已过去。我国债券基金正收益稳定，业内人士认为，若股市波动，投资者偏好可能会有改变。若市场需求增长，那么可能推动债市上涨。债券有很多种类，比如国债、市政债券、企业债券等。与股票投资相比，债券投资的收益率相对固定，在一定期限内，债券安全性更高。若投资者看好一个国家经济前景，就会购买这个国家的债券。
巴克莱研究显示，过去二十多年来，美国股市平均收益率为10.8%，长期债券收益率为11.5%。在美联储宽松货币与比较高的通胀环境下，对于债券市场仍然是好消息，尽管距离美联储加息可能越来越近了，但是，研究表示，十年期国债收益率是美联储耶伦关注的一个经济数据。英国经济学家认为，美联储加息过程将是非常缓慢的，美联储会保持宽松货币，因而，中长期来说，债券是投资者在通胀环境下可考虑的资产之一。
债券市场牛市的原因有很多：第一，市场需求。如果市场需求比较大，那么债券价格可能会上涨。第二，货币政策一贯性，如果资金比较稳定，投资者会预期债券市场收益非常稳定，买入债券预期收益。第三，从外部因素分析，美联储九月加息概率仍高于零，美联储收紧货币可能会促投资者减持美债，然后转向其他债市，比如欧洲和亚洲，宽松货币下长期债券收益率保持低位，分析师认为，即便美联储加息，投资者也会持续债券，只不过是从长期债券转向短期债券，债券是投资者认为比股市风险更低的金融资产，若美联储启动加息，债券收益率将上升。
全球债市继续延续2009年以来的大牛市，美国债券、欧洲债券、新兴市场债券等均是投资者买入首选，我国是全球第三大债券市场。若美联储加息，将推升债券收益率。摩根大通研究认为，全球债券市场需求增长，欧洲央行购买债券，供给相对不足，投资者预期债券收益率上升。
普遍看好中国债券
中国等亚洲国家的债券吸引力增长，摩根研究认为，投资者普遍看好中国债券。有学者认为，汇率可能也是影响债市因素之一。未来债券市场将维持平稳走势。杨荣哲认为，一方面，大环境还是没有改变，所以未来债券收益率是平稳的，看不到非常明显的往上走的趋势，或者是明显回调的风险。另一方面，应更看重债券的长远投资，基本上不建议投资人进行短期的申赎操作。在相对长远的投资时间框架之内，债券可以以稳定的票息收入加上一部分波段主动操作，带来资本利得的空间。
从官方公布的经济数据以及各买方调研草根的数据来看，中国企业盈利增长处于比较困难的局面。在这样的阶段，债券这一类资产在未来一到两年时间都会是一个比较好的投资标的。再者，债券这类资产，有着比较稳定的票息收入以及波动不大的有较高保护垫的二级市场债券价格，综合这两个因素看来，债券有较安全稳定的收益，在未来一段时间也会有较好的表现。
虽然年初各大卖方机构对于2015年的债券市场均持谨慎态度，但经过今年一季度快速回调之后，债市收益率快速上行，此后债券市场再度回到牛市行情中。经济基本面和权益市场的不振，给了债市走牛的底气，大批投资者的目光再次投向债市。
新增债券投资范文第7篇
债券市场大环境助力农发行市场化发债工作顺利推进
（一）过去十年我国债券市场繁荣发展
十年以来，我国债券托管总量从2003年末的4.09万亿元增长到2013年末的25.8万亿元，增长超过5倍。十年来，国内债券市场的品种结构从初期以国债、央票、政策性金融债等无风险/低风险债券为主的较单一结构，发展到涵盖金融机构债、非金融企业债务融资工具、资产支持证券等多种类型较丰富的结构，其中企业、公司类债券的占比从2%提高到20%。从债券市场交易量来看，现券买卖和回购合计交易量从2003年的21万亿元增长至2013年的262万亿元，增长超过12倍。
（二）市场化发债推动农发行自身业务发展
十年间无论在发行规模、融资余额还是品种、招标方式等方面，农发行债券发行业务均取得了巨大的发展。自2004年至2013年底，农发行十年来累计发行债券2.91万亿元，发行规模增长近10倍，待偿债券余额增幅超过40倍，自筹资金比例提高近4.5倍；发行期限从最初以1年内为主发展到目前涵盖1、3、5、7、10年等主要关键期限，构建了相对完整的收益率曲线；发行品种从最初固定利率债券为主发展到贴现债、固息、浮息品种一应俱全。随着离岸人民币市场的发展，农发行还迈出国门面向海外投资人成功发行点心债，树立了面向国际市场的良好形象。
市场化债券筹资的快速发展为各项资产业务的发展奠定了坚实基础，推动了农发行资产稳步增长、利润快速增加。农发行贷款余额从2004年的7190亿元增长到2013年底的25027亿元，翻了近两番；净利润从2004年的0.7亿元增长到2013年的141.4亿元，增长近200倍；所有者权益从2004年的197亿元增长到2013年的639亿元，增长超过2倍；拨备覆盖率从2004年的5.3%大幅提高到2013年的445.6%。
（三）债券市场投资人与农发行实现了共赢
投资人通过参与农发行债券投资、交易获得了可观的收益，在优化业务结构、实现业务可持续发展方面取得了积极成效。以工商银行为例，作为我国最大的商业银行，资金实力雄厚，投资需求稳定，历来都非常重视参与农发行债券的投资。通过大力参与包括农发债在内各类债券的投资，工商银行债券资产规模快速增长，投资收入占比也得到显著提升。债券投资余额由2004年末的1.22万亿元增长至2013年底的4.14万亿元，成为中国最大的债券投资机构。债券投资收入从2004年的270.88亿元增长至2013年的1485.14亿元，投资收入在总利息收入中占比则从2004年的不足15%提高到2013年的近20%，在金融脱媒、信贷业务增长放缓的宏观环境下为保持业务可持续发展做出了重要贡献。
坚持市场化发行，再创新的辉煌
党的十八届三中全会决议提出要把我国的市场化改革进一步推向深入，使市场在资源配置中起“决定性”作用。体现在金融市场上，就是要进一步推动我国利率市场化改革进程，提高我国利率市场化水平。对债券市场而言，一方面，以债券市场为代表的直接融资市场还将维持快速发展趋势，市场容量进一步扩大，这将给发行人提供更加友好的筹资环境。另一方面，随着我国利率市场化改革进入到存款利率放开管制的“临门一脚”关键阶段，投资人利率敏感性将进一步提升，这将导致我国债券市场利率波动更频繁、剧烈，利率风险管理难度加大。
从发行人角度看，面对市场容量扩大，波动加剧以致机遇与挑战并存的市场环境，唯有继续坚持市场化的原则，充分了解各方投资人的偏好及变化趋势，结合自身的情况，设计出既迎合投资人需求，又满足发行人自身要求的合理品种，充分贯彻市场化定价原则，才能保障债券发行工作在新的历史时期保持健康发展趋势。
新增债券投资范文第8篇
在此期间，几乎各券种均表现出强劲的上涨态势。债券市场火爆行情的出现主要得益于以下因素：第一，股票二级市场投资者配售新股的政策出台，部分股市一级市场资金进入债券市场；第二，净价交易后利息免税的新规定进一步激发国债投资热情；第二，银行间市场发行利率持续走低，对交易所国债发行利率产生强烈的示范效应，交易所市场炒新习惯延续。银行间30年期国债2.90%的中标利率促成2001年第7期计账式国债(010107)的行情。
第二阶段：2002年5月30日～2002年11月1日。
在此期间，债券市场呈现出整体下挫的市场格局。造成这种市场局面主要原因有：第一，央行通过连续的正回购进行公开市场操作，在回笼资金的同时，逐渐引导回购利率的上升，国债二级市场走出下行通道；第二，“6·24”国有股减持叫停，股票爆涨加剧债券市场的重挫。
第三阶段：2002年11月1日至今。
债券市场开始走暖，呈现温和上涨的市场局面。主要影响因素为：第一，央行正回购虽然继续，但规模大大缩小，利率基本保持稳定，说明央行基本认可现行的利率水平；第二，美联储宣布降息，对中国债券市场产生间接的影响；第三，交易所降低债券交易手续费，推出1天回购新品种，并且还将推出企业债回购，债券市场暖风习习。
（二）债券市场与股票市场的相关性明显弱化，“翘翘板效应”明显减弱
2001年以前，由于债市规模较小、流动性不活跃等因素，股市与债市之间的“跷跷板效应”明显。对两年来债券周成交量与股指的变化进行相关性分析，发现二者的相关系数为-0.629。
2002年以来，债券市场和股票市场之间的这种关联性正在发生变化。“6·24”期间市场走势显示，“跷跷板”现象并没有想象的那般严重，债市资金的供求格局并没有因为股市的井喷而改变。
债券市场和股票市场相关性减弱的原因可以解释为如下两点：
首先，债券市场拥有相对稳定的投资群体，追求稳定收益的资本规模不断扩大。他们主要以债券作为投资首选，股市的波动对其影响较小。
其次，当前很大部分投资者将债券市场作为资金融通市场，利用债券回购融资拆入长期资金。具体做法是买入债券，特别是有融资优势、走势较强的券种，再通过回购融入资金进入股市。在这样的操作手法下，股票市场和债券市场“跷跷板效应”不仅减弱了，而且股票、债券价格变动方向也变得日益趋同。
（三）缺乏理性的国债一级市场逐渐向理性转变，新券不败的神话最终破灭
从2001年下半年以来，国债一级市场曾经给投资者带来过较高的收益，投资者对国债一级市场的申购也一直乐此不疲，一级市场的较高回报使市场形成“炒新”的思维定势。然而市场瞬息万变，导火索源于记账式（十三期）国债，多数投资者不顾长期债的风险，竞相压低投标利率，更有甚者竟报出1.99%的超低价。非理性的投资酿成了苦果：2002年第13期计账式国债(010213)上市首日出现重挫，当日最低跌到99.39元，紧接着几乎连续11个交易日的下挫，探到97.85元的低位。债券市场弥漫着恐慌性气氛。受此影响，2002年第14期计账式国债(010214)虽然票面利率相对较高（5年期2.65%的票面利率），但是上市当日还是出现恐慌性的急挫。
一级市场的固定赢利模式的终结使投资者开始理性决策，投资者开始重视和控制债券投资风险，根据自身对风险的承受能力、资产匹配状况来进行合理的国债一级市场的投资。
二、2003年债券市场展望
要对2003年的债券市场做出准确的预测，必须对当前影响债券市场的几个重要因素进行深入研究。
（一）2003年会不会出台降息举措
2002年11月6日，美联储再次将联邦基金利率从1.75%下调到1.25%，此举创造了41年来美国联邦利率的最低记录。紧接着，香港金管局宣布将基础利率调低50个基点。年末这次由美国牵头的降息行动是否会对人民币利率的走势产生影响？
基于以下理由，笔者认为未来一段时间内人民币利率将维持稳定。
首先，我国人民币利率调整主要考虑国内宏观经济政策需要、物价总水平、社会资金供求状况等因素，利率政策的制定和调整具有独立性。前三个季度经济数据显示，gdp增长达到了7.9%，增速逐季小幅回升；cpi环比指标开始出现止跌回升势头。经济继续高速增长的局面使得再度降息的可能性大幅度降低。
其次，如果近期采取降息举措，将使半年来央行通过回购调控利率的努力前功尽弃。目前央行在公开市场维持小额的正回购，回购利率稳定，表明央行基本认可目前的利率水平。
再次，如果说2002年的降息反映出的是政府将竭尽全力促进经济增长的信心，而此时的降息所反映的将是经济增长乏力，经济前景悲观的预期。
但人民币利率在经济形势变化时也有调整的可能。虽然2002年国内的经济增长超出预期，但在世界经济已经显示出较大不确定的情况下，2003年我国的经济增长可能也会有一些变数，不排除在经济形势出现恶化时采取降息的举措。另外，我国2002年的第8次降息留有余量，进一步的降息是有空间的。
综上所述，笔者认为，未来一段时间人民币利率将维持稳定，但是如果出现经济滑坡，不排除利率调整的可能性，但时间最早也将是2003年的第二季度，并且可能先从调整再贴现利率入手，目前2.97%的再贴现利率存在下调空间。
（二）qfii短期内对债券市场是不是具有实质性的影响
11月8日，《合格境外机构投资者(qfii)境内证券投资管理暂行办法》（以下简称《办法》）出台。《办法》规定，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券及证监会批准的其他金融工具。这个政策的出台给债券市场将带来什么样的影响？
首先来分析债券投资收益所在：一是通过债券投资获得稳定的利息回报；二是通过二级市场的买卖获得差价收入；三是利用购买国债然后以券回购融资进行套利，这种做法普遍被机构投资者所采用，在行情判断是稳定向上时，甚至进行进一步放大操作。由于目前中国债券市场到期收益率水平比国外市场同期限的券种要低（中国和美国的债券市场5年期的券种到期收益率分别是2.81%、3.04%；10年期的分别是2.90%、4.06%），纯粹进行长期的债券投资中国市场不具有优势。但是中国债券市场波动性较强，在政策因素的推动下，债券市场较长时间的行情是可以期待的，债券市场的二级市场获利机会良多。此外，如果国外资金进入股票市场也沿袭目前一些机构投资者的惯用做法——以券回购融资，无疑，外资的进来将给中国的债券市场带来增量资金。
不管从短期还是长期来看，qfii办法实施后，将增加债券市场的资金供应量，加强债券市场的流动性，对我国债券市场将带来积极的影响。
（三）2003年会不会继续增发国债
按照预算，2002年国债发行规模为5929亿元，到目前为止财政部已经发行四期凭证式国债和十五期国债，总共已经发行5809亿元。在国债发行“重银行间市场而轻交易所市场”的环境下，近期国债市场扩容的停滞有利于形成交易所债券市场良好的市场局面。
那么，2003年的国债发行规模预计会是多少呢？
依靠国债发行和扩大政府投资为主的积极财政政策已经实施了四年多，在带动中国经济发展的同时，也加大了财政风险；在对整体国民经济发展做出巨大贡献同时，也产生了潜在的财政风险。虽然目前国债负担率、国债依存度、国债偿还率等都在公认的警戒线内，继续扩大发行国债应该还有空间，但如果在名义赤字、名义国债规模的基础上，再加上国有银行和非银行金融机构的大量不良资产、各地方政府举借的债务，以及养老、医疗等社会保障资金上的缺额等潜在的债务，债务规模已经不可小视。对此，在确定今后可能的发债规模和发债能力方面应予以高度重视。
此外，我国居民消费结构升级速度加快和投资自主增长的条件逐步形成，经济增长的自主力量正在扩大：消费结构升级，市场化投资的空间扩大；城市化进程加快，投资领域的拓展；国有经济的战略性重组和民营经济的发展，市场主体的活力逐步增强；市场秩序的进一步规范、加入wto的效应等等。我国经济结构调整和经济体制变革正在积累新的积极因素，经济开始转入新的增长轨道。从2002年经济增长逐季加速的趋势看，2003年的国债的发行规模应可以考虑逐步缩小，更严格地选择新的国债投资项目。
根据以上分析，增发国债规模可能有所收缩。从目前中央政府财政承受能力看，以国债项目为主导的投资扩张显然不可能长期维持。同时，在目前供给过剩的环境下，过度的投资扩张反而会加剧我国的通缩压力，并且国债发行难度的加大、成本的提高也将使继续实施以增发国债为特征的财政政策勉为其难。因此，近年来我国以政府投资为主导的经济增长模式应该有所修正，增发国债规模会有所收缩。
（四）新出台的“允许非金融机构进入银行间债券市场”的政策对交易所市场会不会产生重大影响
10月29日中国人民银行颁布了一项新的措施，允许非金融机构进入银行间债券市场；经批准，开办债券结算业务的商业银行，可与非金融机构、委托人开展现券买卖和逆回购业务。在当前的市场环境下，这个举措的出台对交易所债券市场的影响是利空的消息。
首先，允许非金融机构进入银行间市场，为原先只能参与交易所债券市场的机构提供了新的投资场所，无疑将分流出交易所债券市场的资金，对于交易所债券一级市场来说，由于申购资金的减少，下一阶段交易所国债新券的中标利率将进一步提高。
其次，对于交易所债券二级市场来说，短期内，由于资金的分流，债券市场的价格走势将受到打击，而一级市场的利率走高也将降低现券市场的投资价值，使现券市场的价格进一步下跌。
再次，目前交易所市场的到期收益率要高于银行间市场同期限券种，允许非金融机构进入银行间的市场，交易所的国债价格将下跌，到期收益率上升，而相应地，银行间市场国债价格将有上升的趋势，到期收益率下降，导致两市场的同期限券种收益率的差异不断扩大。极端的情况，交易所的国债到期收益率的上升将重新吸引资金回流，而全部资金的回流，又使到期收益率的差异恢复到当前的水平。因此不太可能出现有些人认为的“新措施的出台将使银行间市场和交易所市场同期限的到期收益率持平的状况”。
尽管如此，非金融机构进入银行间市场实际上对交易所市场的影响有限。一方面因为银行间市场国债的到期收益率要低于交易所市场同期限的券种，为获取稳定的收益而进行“纯粹”的债券投资，银行间市场不具吸引力，另一方面由于非金融机构人员和资金有限，银行间市场的非连续交易方式给非金融投资者参与交易带来很大不便，也大大削弱了银行间市场的吸引力。所以说，短期内这个举措对交易所市场基本上不具有实质性的影响。
总之，2003年的债券市场由于全球经济不确定因素的增加和降息浪潮可能的蔓延，向下的利率变动趋势对债券市场的投资有利，随着以正回购为主的公开市场操作力度减弱和债券扩容的减速，再加上呵护债券市场发展的政策不断推出，在债券二级市场持续半年走低后，债券市场将逐渐走出低谷，迎来一个新的春天。
【参考文献】
新增债券投资范文第9篇
在此期间，几乎各券种均表现出强劲的上涨态势。债券市场火爆行情的出现主要得益于以下因素：第一，股票二级市场投资者配售新股的政策出台，部分股市一级市场资金进入债券市场；第二，净价交易后利息免税的新规定进一步激发国债投资热情；第二，银行间市场发行利率持续走低，对交易所国债发行利率产生强烈的示范效应，交易所市场炒新习惯延续。银行间30年期国债2.90%的中标利率促成2001年第7期计账式国债的行情。
第二阶段：2002年5月30日～2002年11月1日。
在此期间，债券市场呈现出整体下挫的市场格局。造成这种市场局面主要原因有：第一，央行通过连续的正回购进行公开市场操作，在回笼资金的同时，逐渐引导回购利率的上升，国债二级市场走出下行通道；第二，“6－24”国有股减持叫停，股票爆涨加剧债券市场的重挫。
第三阶段：2002年11月1日至今。
债券市场开始走暖，呈现暖和上涨的市场局面。主要影响因素为：第一，央行正回购虽然继续，但规模大大缩小，利率基本保持稳定，说明央行基本认可现行的利率水平；第二，美联储公布降息，对中国债券市场产生间接的影响；第三，交易所降低债券交易手续费，推出1天回购新品种，并且还将推出企业债回购，债券市场暖风习习。
债券市场与股票市场的相关性明显弱化，“翘翘板效应”明显减弱
2001年以前，由于债市规模较小、流动性不活跃等因素，股市与债市之间的“跷跷板效应”明显。对两年来债券周成交量与股指的变化进行相关性分析，发现二者的相关系数为-0.629。
2002年以来，债券市场和股票市场之间的这种关联性正在发生变化。“6－24”期间市场走势显示，“跷跷板”现象并没有想象的那般严重，债市资金的供求格局并没有因为股市的井喷而改变。
债券市场和股票市场相关性减弱的原因可以解释为如下两点：
首先，债券市场拥有相对稳定的投资群体，追求稳定收益的资本规模不断扩大。他们主要以债券作为投资首选，股市的波动对其影响较小。
其次，当前很大部分投资者将债券市场作为资金融通市场，利用债券回购融资拆入长期资金。具体做法是买入债券，非凡是有融资优势、走势较强的券种，再通过回购融入资金进入股市。在这样的操作手法下，股票市场和债券市场“跷跷板效应”不仅减弱了，而且股票、债券价格变动方向也变得日益趋同。
一、缺乏理性的国债一级市场逐渐向理性转变，新券不败的神话最终破灭
从2001年下半年以来，国债一级市场曾经给投资者带来过较高的收益，投资者对国债一级市场的申购也一直乐此不疲，一级市场的较高回使市场形成“炒新”的思维定势。然而市场瞬息万变，导火索源于记账式国债，多数投资者不顾长期债的风险，竞相压低投标利率，更有甚者竟出1.99%的超低价。非理性的投资酿成了苦果：2002年第13期计账式国债上市首日出现重挫，当日最低跌到99.39元，紧接着几乎连续11个交易日的下挫，探到97.85元的低位。债券市场弥漫着恐慌性气氛。受此影响，2002年第14期计账式国债虽然票面利率相对较高，但是上市当日还是出现恐慌性的急挫。
一级市场的固定赢利模式的终结使投资者开始理性决策，投资者开始重视和控制债券投资风险，根据自身对风险的承受能力、资产匹配状况来进行合理的国债一级市场的投资。
二、2003年债券市场展望
要对2003年的债券市场做出准确的猜测，必须对当前影响债券市场的几个重要因素进行深入研究。
2003年会不会出台降息举措
2002年11月6日，美联储再次将联邦基金利率从1.75%下调到1.25%，此举创造了41年来美国联邦利率的最低记录。紧接着，香港金管局公布将基础利率调低50个基点。年末这次由美国牵头的降息行动是否会对人民币利率的走势产生影响？
基于以下理由，笔者认为未来一段时间内人民币利率将维持稳定。
首先，我国人民币利率调整主要考虑国内宏观经济政策需要、物价总水平、社会资金供求状况等因素，利率政策的制定和调整具有独立性。前三个季度经济数据显示，GDP增长达到了7.9%，增速逐季小幅回升；CPI环比指标开始出现止跌回升势头。经济继续高速增长的局面使得再度降息的可能性大幅度降低。
其次，假如近期采取降息举措，将使半年来央行通过回购调控利率的努力前功尽弃。目前央行在公开市场维持小额的正回购，回购利率稳定，表明央行基本认可目前的利率水平。
再次，假如说2002年的降息反映出的是政府将竭尽全力促进经济增长的信心，而此时的降息所反映的将是经济增长乏力，经济前景悲观的预期。
但人民币利率在经济形势变化时也有调整的可能。虽然2002年国内的经济增长超出预期，但在世界经济已经显示出较大不确定的情况下，2003年我国的经济增长可能也会有一些变数，不排除在经济形势出现恶化时采取降息的举措。另外，我国2002年的第8次降息留有余量，进一步的降息是有空间的。
综上所述，笔者认为，未来一段时间人民币利率将维持稳定，但是假如出现经济滑坡，不排除利率调整的可能性，但时间最早也将是2003年的第二季度，并且可能先从调整再贴现利率入手，目前2.97%的再贴现利率存在下调空间。
QFII短期内对债券市场是不是具有实质性的影响
11月8日，《合格境外机构投资者境内证券投资治理暂行办法》出台。《办法》规定，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券及证监会批准的其他金融工具。这个政策的出台给债券市场将带来什么样的影响？
首先来分析债券投资收益所在：一是通过债券投资获得稳定的利息回；二是通过二级市场的买卖获得差价收入；三是利用购买国债然后以券回购融资进行套利，这种做法普遍被机构投资者所采用，在行情判定是稳定向上时，甚至进行进一步放大操作。由于目前中国债券市场到期收益率水平比国外市场同期限的券种要低，纯粹进行长期的债券投资中国市场不具有优势。但是中国债券市场波动性较强，在政策因素的推动下，债券市场较长时间的行情是可以期待的，债券市场的二级市场获利机会良多。此外，假如国外资金进入股票市场也沿袭目前一些机构投资者的惯用做法——以券回购融资，无疑，外资的进来将给中国的债券市场带来增量资金。
不管从短期还是长期来看，QFII办法实施后，将增加债券市场的资金供给量，加强债券市场的流动性，对我国债券市场将带来积极的影响。
2003年会不会继续增发国债
按照预算，2002年国债发行规模为5929亿元，到目前为止财政部已经发行四期凭证式国债和十五期国债，总共已经发行5809亿元。在国债发行“重银行间市场而轻交易所市场”的环境下，近期国债市场扩容的停滞有利于形成交易所债券市场良好的市场局面。
那么，2003年的国债发行规模预计会是多少呢？
依靠国债发行和扩大政府投资为主的积极财政政策已经实施了四年多，在带动中国经济发展的同时，也加大了财政风险；在对整体国民经济发展做出巨大贡献同时，也产生了潜在的财政风险。虽然目前国债负担率、国债依存度、国债偿还率等都在公认的警戒线内，继续扩大发行国债应该还有空间，但假如在名义赤字、名义国债规模的基础上，再加上国有银行和非银行金融机构的大量不良资产、各地方政府举借的债务，以及养老、医疗等社会保障资金上的缺额等潜在的债务，债务规模已经不可小视。对此，在确定今后可能的发债规模和发债能力方面应予以高度重视。
此外，我国居民消费结构升级速度加快和投资自主增长的条件逐步形成，经济增长的自主力量正在扩大：消费结构升级，市场化投资的空间扩大；城市化进程加快，投资领域的拓展；国有经济的战略性重组和民营经济的发展，市场主体的活力逐步增强；市场秩序的进一步规范、加入WTO的效应等等。我国经济结构调整和经济体制变革正在积累新的积极因素，经济开始转入新的增长轨道。从2002年经济增长逐季加速的趋势看，2003年的国债的发行规模应可以考虑逐步缩小，更严格地选择新的国债投资项目。
根据以上分析，增发国债规模可能有所收缩。从目前中心政府财政承受能力看，以国债项目为主导的投资扩张显然不可能长期维持。同时，在目前供给过剩的环境下，过度的投资扩张反而会加剧我国的通缩压力，并且国债发行难度的加大、成本的提高也将使继续实施以增发国债为特征的财政政策勉为其难。因此，近年来我国以政府投资为主导的经济增长模式应该有所修正，增发国债规模会有所收缩。
新出台的“答应非金融机构进入银行间债券市场”的政策对交易所市场会不会产生重大影响
10月29日中国人民银行颁布了一项新的措施，答应非金融机构进入银行间债券市场；经批准，开办债券结算业务的商业银行，可与非金融机构、委托人开展现券买卖和逆回购业务。在当前的市场环境下，这个举措的出台对交易所债券市场的影响是利空的消息。
首先，答应非金融机构进入银行间市场，为原先只能参与交易所债券市场的机构提供了新的投资场所，无疑将分流出交易所债券市场的资金，对于交易所债券一级市场来说，由于申购资金的减少，下一阶段交易所国债新券的中标利率将进一步提高。
其次，对于交易所债券二级市场来说，短期内，由于资金的分流，债券市场的价格走势将受到打击，而一级市场的利率走高也将降低现券市场的投资价值，使现券市场的价格进一步下跌。
再次，目前交易所市场的到期收益率要高于银行间市场同期限券种，答应非金融机构进入银行间的市场，交易所的国债价格将下跌，到期收益率上升，而相应地，银行间市场国债价格将有上升的趋势，到期收益率下降，导致两市场的同期限券种收益率的差异不断扩大。极端的情况，交易所的国债到期收益率的上升将重新吸引资金回流，而全部资金的回流，又使到期收益率的差异恢复到当前的水平。因此不太可能出现有些人认为的“新措施的出台将使银行间市场和交易所市场同期限的到期收益率持平的状况”。
新增债券投资范文第10篇
随着股票市场系统性风险的释放，许多投资人开始对市场产生“敬畏之心”，更有部分拥有长期投资经历的基金持有人，已于年初，将自己的基金投资组合悄然调整，缩小高风险比例，增配低风险产品，而债券型基金成为此番增配品种的首选。
债券型基金虽然早在市场上出现并进行了长期运作，但在去年“大牛”行情中，完会被股票型和混合型基金掩盖了风头，尤其是新进场的投资人，对债券型基金更是知之甚少。对基金组合投资而言，这是一个很严重的缺失。
债券市场未来展望
与股票型基金不同，债券型基金的主要投资对象是债券市场。因此，债券型基金受股市波动影响非常有限。那么，我国债券市场的未来趋势如何呢？
在全球经济放缓的大背景下，我国债市可能走出一轮牛市行情。随着次贷危机的爆发并逐步蔓延，使得美国整体经济陷入较长的衰退状态中，消费者信心指数和商品零售数据均大幅下滑，失业率创近年来的新高。而美国要彻底走出次贷危机所陷入的泥潭，还需要相对较长的时间。同时，由于欧元走强，欧洲出口已经受到严重影响，欧洲和日本的经济已经开始出现滑落。全球经济前景令人堪忧，投资趋于稳健及保守，这为债券市场提供了良好的环境。
再从国内宏观经济状况来看，经济增速放缓，为债券的牛市提供了良好基础。从各项经济数据来看，国内的经济从今年开始也步入下降通道，比如，企业利润增速大幅度下滑，出口明显放缓。同时，随着人民币持续快速的升值，劳动力成本上升，油电价格的上调导致企业成本大幅增加，这些因素使得我国今年的经济增速减缓已成定局。另外，由于以上因素的滞后效应，未来几年的经济亦可能继续放缓。这为债券的牛市提供了良好的基础。
最后，在通胀压力较大的条件下，年内有加息的可能，但空间非常有限。债市短期内谨慎看多，从中长期看，目前仍是逐步建仓的良机。由于人民币仍然面临升值压力，热钱还在持续进入我国，这些因素都大大制约了央行采取价格型货币政策的能力。
自从去年底央行升息以来，尽管CPI和PPI都创了新高，但央行仍然只是采取提高存款准备金率这样数量型的货币紧缩手段，极力避免直接升息。同时，加息政策会进一步提高企业成本，可能导致经济加速下滑，企业破产增多，失业率上升，因此央行在今后依然会非常谨慎考虑加息政策。等到通货膨胀得到控制后，不排除转而实行减息以促进经济发展，这也将成为债市中长期看好的理由。
弱市中债券型基金的投资优势
债券型基金有低风险、低收益，且收益相对稳定的特点，使其在弱市行情中，具有比较突出的“抗震”能力。
从今年上半年走势来看，债券市场的走势确实远远强于A股市场。而从基金表现来看，上半年尽管收益较低，但绝大多数债券型基金都能获得正收益。与此相比，股票型和混合型基金的表现则相去甚远，这种反差，正在引起越来越多投资者对债券基金的关注，使得债基投资成为弱市中资金的“休养生息”之地。
除此之外，债券型基金还具有交易费用较低的特点。
由于债券投资管理不象股票投资管理那么复杂，因此债券基金的管理费也相对较低。目前，债券型基金的费率创新也在很大程度上降低了投资者的投资成本，一些债券型基金的认购、申购费均为零，赎回费在持有一定期限后，也不收取。如天治基金即将发行的稳健双盈债券型基金，均不收取认购及申购费，当持有人持满60天以上，赎回费率也为零。这不仅提高了持有人资产的流动性，也有利于资本长期增值。因此，债券型基金作为长期稳定增值的品种，在弱市中，投资者更应注意其在基金组合中作为资产配置的优势。
如何精选债券基金？
面对发行越来越密集的债券型基金，如何挑选合适自己的品种呢？我们建议投资人应该主要从投资范围和交易费用两个方面来考虑。
首先是投资范围，主要指投资债券与股票的比例，这一要素决定了此类基金风险收益水平。按照不同的投资比例，债券型大致可以分为三类：纯债基金，即只能投资于债券，完全不投资于任何股票的债券基金；债券+新股，即投资债券的同时可以申购新股的债券基金，但不能投资于二级市场股票；债券+新股+二级市场，即除了投资债券和打新股外，还可以直接投资二级市场股票的债券基金，此类基金相对前两种承担股票市场风险更大，当然收益也可能更高。
从今年以来的情况看，纯债基金在股市下跌过程中表现最好，完全规避了股市风险。而一些债券+新股型债基：一方面，由于受到新股上市差价越来越小的影响，收益表现不如以往；另一方面，如果此类基金参与网下打新，那么对认购到的新股至少要持有到上市后三个月，因此在可以卖出之日，股票的市场表现如何具有很大的不确定性，从而对此类基金收益影响较大。而对于部分可以投资二级市场的债券型基金来讲，如何判断股票市场的走势，成为影响其业绩的主要因素。
投资人可以根据不同的投资目的和投资期限来选择不同类型的债券基金。比如，如果是出于规避风险的目的，且投资期限较短，风险承受能力较弱，则应该选择纯债基金，适当配置打新股的债基；如果能够做长期投资，且具有稍高风险承受能力，则可以选择债券+新股+二级市场型的债基，但比例不宜过高。
其次，要看债券基金的交易费用。老债券基金大多有申购赎回费用，而新债券基金在费用方面进行了创新，大多采用销售服务费替代申购费，这样避免一次性的费用支出，可以摊薄到每一天。新债基的费率创新，使得投资者在原本收益率有限的情况下，付出成本更低。
新增债券投资范文第11篇
今年以来，股票市场上的连幅震荡，投资者纷纷考虑向债券投资转向，加上“降息”这股东风，不少人更是把债券当作了投资的新宠。记者从一些银行的理财柜台了解到，近期关注度最高的产品莫过于以债券为投资标的的人民币理财产品。同时与股票型基金的受冷形成鲜明对比的是，债券基金的销售也非常热门。相关统计数据显示，今年以来成立的近20只债券型基金，创下了2005年以来同期的最高纪录，截至9月份，募集到的资金为774亿元。
“债券类投资成为了市场热门，我是不是也该转转向，把现有的投资转作债券产品呢?”相信不少投资者正在思考着这个问题。事实上，作为资产组合中的重要配置之一，债券类产品稳健的特征，能够平衡组合中的收益与风险结构，是必不可少的一种投资工具。但是，如果把债券作为主要的投资对象，就需要根据投资者个人的理财需求、市场的情况进行定夺，选择较佳的投资机会，而从目前的投资市场的情况来看，眼下倒未必是进行债券投资的最好时机。
国债收益不具吸引力
对于个人投资者来说，进行债券投资的主要渠道是国债和公司债，然而从目前市场的情况来看，两类产品的收益性和安全性上不能达到很好的均衡，也就很难作为个人投资组合的主力产品。
如记账式国债，虽然具有很好的安全性，但是其内在的收益率却很难让投资者感到满意。以国债市场上目前收益率最高的06国债(3)为例，到期时间为2016年3月，票面利率为2.8％，债息为每半年支付，目前的市场交易价格为93.934元。投资者如果购入些国债并持有到期，价差收益及期间获得的利息收益合计，折算下来，可以获得的年收益率约为3.89％。这是记账式国债市场上目前年收益率最高的一只债券，但对于一笔7.5年的中长期投资来说，不足4％的收益率显然并不具备吸引力。像5年期定期存款的收益也达到了5.85％，即使扣除5％的利息税，较记账式国债的收益也有一定的优势。而其余较多的长期国债品种的收益，基本在3.6％～3.8％的范围内。当然，如果考虑到潜在的降息因素，存款利率的降低，会提高债券的价格，此时将债券售出，可以获得一定的价差收益，但由此提升的债券收益率与7～10年的投资期限相比较，并不能视为一个很好的投资机会。
公司债并非“稳赚不赔”
相比之下，公司债的收益虽然较高，但蕴含的风险则是个人投资者不可忽视的。如目前票面利率较高的公司债，行业主要集中在房地产上。受宏观调控政策的影响，房地产行业在融资渠道上受到了较多的限制，特别是银行收紧了对房地产行业的贷款额度。同时由于股票市场低迷，上市公司的再融资计划处于“难产”中，发行公司债成为了这一行业主要的融资渠道。未来房地产行业的走势、债券发行公司的运营情况，都可能影响到未来债券利息与本金的偿付能力。很多投资者都把债券作为“稳赚不赔”的投资产品，事实上，债券依据其类型、信用等级、条款的不同，内在的风险也有着很大的差异。雷曼兄弟的倒下，始作俑者不就是其投资的一系列债券和债券衍生品?
目前收益率居前列的公司债产品中，典型的如08新湖债，也大多缺乏担保机制。由于很多商业银行都暂停了债券发行的担保业务，包括公司债。因此，在一些债券的发行中，并没有加入担保条款的设置。对于这一类型债券的投资者来说，如果公司的经营出现问题，又没有第三方公司的担保，便很可能出现债券的偿付风险。在可分离债纯债产品中，08葛州债、08国安债和08青啤债也是缺乏担保设置而出现高收益的例子。
除了偿付的风险之外，个人投资公司债的另外一个风险在于其流动性。尽管公司债可以在二级市场上自由地进行买卖，但事实上二级市场的交易量并不大，尤其对于资金量较大的个人投资者来说，短期内顺利成交，往往还需要取决于外部市场的因素。
债券型基金重“安全”
与个人直接投资债券相比较，投资债券型基金显然拥有众多的优势。首先在于债券型基金的投资范围更加广泛，债券基金的投资范围和标的主要是国债、金融债、企业债、公司债、央票等，以及一级市场或二级市场的股票等。同时债券基金的流动性较强，不像个人直接投资债券那样，往往要受到交易市场成交量的制约。而且，机构投资者在一些特定债券产品的销售时，往往有着个人无法匹敌的优势。因此，在股票型基金销售冷淡的环境中，债券型基金反而受到了市场的热捧。
但是，债券型基金由于具备了“安全”的特质，所以需要对收益性有所牺牲。Wind资讯提供的数据表明，截至2008年9月底，今年以来净值增长居前的三只债券型基金分别为国泰金龙债券A、大成债券A、B和交银施罗德增利B，所对应的净值增长率5.2754％、5.2189％和5.11％。值得一提的是，从今年以来的债券型基金的表现来看，由于基金投资范围的不同，收益率也出现了较大的差异。其中，收益位居前列的债券型基金主要集中于纯债基金产品上；以往能够通过新股申购获得较高收益的债券型基金，则由于新股申购收益大不如前，拖累了债券型基金的收益；而损失较为惨重的是可少量投资于股票市场的债券型基金，受到股票市场的影响，净值也出现了负增长，像国投瑞银融华债券，今年以来的净值下跌幅度超过了23％。
因此，近期新发行的几只债券基金，毫不例外都把安全性放在了首位。如近期正在发行的光大保德信增利收益基金，80％资产投资债券，其余20％用来申购新股、增发新股和可分离债等非债券类产品的投资，该基金规定，不从二级市场买入股票。其申购的新股或者权证，将在上市后3个交易日内卖出，以达到严格控制持有期，减少证券市场波动风险的目的。
全债投资偏于保守
债券型基金成为了市场的“主流”，不少投资者甚至希望把自己的全部投资换作债券型基金。
新增债券投资范文第12篇
如果债券市场供给减少，则债券市场需求下降的不利影响将会在一定程度上得到对冲，其影响程度也将有所减弱。
债券市场供给端分析
（一）发行量角度
从发行量来看（见图1），2011―2016年债券市场总发行量年均增速60%，其中2011―2014年总体平稳，2015―2016年大幅提高，拉动6年发行量年均增速整体提升。
从债券类型看，2011―2016年国债发行量从15397亿元提高到30665亿元，年均增速16.53%，低于债市总体发行量增速（见表1）。地方政府债增幅较大，占比从2011年的2.55%提高到2016年的16.63%，发行额也从2011年的2000亿元提高到2016年的60458亿元，年均增速近5倍。地方政府债对债券市场发行总量的影响较大。央行票据作为货币政策工具，其发行随着货币政策的需要而调整。从近几年来看，央行票据在2011年和2013年大量发行，其中2011年的发行量占比达到18.05%。同业存单发行情况与央行票据形成鲜明对比，自2013年同业存单发行启动以来，其占比大幅增长，2016年已占债券市场发行量的35.81%。金融债发行量与国债类似，整体发行较为稳定。信用债发行量占比有下降趋势，但发行规模增幅要高于国债和金融债，这得益于近两年政府鼓励企业直接融资的相关政策。2011年信用债发行规模21234亿元，2016年达到78845亿元，年均增幅达到45.22%。
尽管债券市场发行规模不断提高，但由于地方政府债在二级市场流动性不够高，而央行票据近两年和未来可预见期限内发行额度有限，同业存单实质是银行间同业拆借的票据化，因此真正具有债券特征且二级市场流动性较好的债券主要包括国债、金融债和信用债等。自2011年以来，上述这些债券的发行量从60776亿元增加到155788亿元，年均增幅为26.06%，低于债券市场总体发行量年均增幅34个百分点， 2016年这些债券的供给量占全年发行量的42.84%。从债券市场新增债券角度看，债券供给规模中仅有不足一半的新增债券对二级市场债券收益率具有明显影响。
债券市场发行量与债券供给量的对比反映了债券市场供给端的变动情况。为了进一步说明债券市场更有效的债券供给量，笔者对债券市场实际存量余额的变动情况进行分析。由于不同债券期限不同，如果期限较短的债券发行量较大，则其对债券市场长期存量供给的影响有限，则意味着长周期下的债券市场供给量相对有限。由表2可知，2011―2016年，债券市场存量余额年均增幅28.03%，存量债券增幅远远小于发行增幅，债券发行期限以短期为主，债券市场供给相对稳定。
（二）债券存量余额与M2
为了更清晰地理解债券市场供给量的相对变化，笔者进一步考察债券市场存量与货币供应量（M2）的比值变动情况。从全部债券市场存量余额与货币供应量的比值可知，2011年以来该比值逐渐增加，说明相对于货币供应量增加量而言，债券余额增幅更大，仅从比值变动可以说明债券市场供应量明显增加。如果从有效债券存量余额与货币供应量的比值分析，情况略有不同。更有效的债券存量是指包括国债、金融债、信用债在内的，流动性较好且对债券二级市场有明显影响的债券。由图2可知，更有效的债券存量与货币供应量的比值变动较小，2011―2016年仅提高5个百分点，这说明近5年债券市场有效供给量没有明显增加，可交易债券余额一直处于稳定的状态，在这种情况下如果需求增加，则债券收益率必然会下行，债券价格将上涨。
债券市场需求端分析
从需求端来看，债券市场的投资者主要包括银行、保险、基金公司和券商，受宏观经济低迷和股市波动影响，各类机构投资者纷纷进入债券市场，增持债券投资。加之近几年理财资金大量配置债券资产，各类需求汇聚债券市场，导致债券市场需求大增。在供给相对稳定的前提下，债券市场价格受需求影响波动明显，2014年以后，债券市场受需求推动长期走牛，收益率趋势性下行。下面从总量到结构做进一步分析。
（一）银行类机构
从债券需求总量上看，自2011年以来，包括商业银行在内的各类机构债券持有量均明显提升，其中基金公司债券持有量增加最为明显，从2011年的15505亿元增加到2016年的65478亿元，增幅达到322%。商业银行债券持有量也从116604亿元增加到170504亿元，增长46%。信用社增幅最小，但近五年增幅也达到35%（见图3）。
商业银行是债券市场投资交易主体，各类商业银行债券持有情况略有不同。由图4可见，近年来各类商业银行债券持有量均有不同程度提高，其中外资银行持有量较低，可以忽略。全国性商业银行债券持有量增幅较小，2011―2016年增幅为24%，其中2015、2016年持有量相比上年度略有下降。农商行债券持有量增幅最大，近六年增幅达到318%，其次是城商行，增幅为121%。
从图5来看，金融机构债券投资余额及贷款总额逐年递增，其中2011年1月债券投资额为84257亿元，2016年12月债券投资额为247604亿元，增幅为193.8%。而同期贷款余额从483493亿元增加到1066040亿元，增幅为120.4%，债券投资增幅要大于贷款增幅。尤其2014年下半年以后，金融机构投资债券市场力度明显增强，而刚刚过去的债市牛市也正是从那时开始的。这说明，抛开经济基本面、货币政策等因素外，在债券市场供给相对稳定的前提下，债券市场波动与债券需求量增加有直接关系。
为进一步了解商业银行债券投资的实际情况，更直观地观察2011年以来商业银行债券余额变动，笔者选取了5家商业银行作为观察对象，包括国有大行、股份制银行、城商行、农商行。从债券投资额度看，2011―2015年这5家商业银行债券投资额度增幅明显（见表3），其中兴业银行增长900.73%，中国银行增长92.93%，北京银行增长119.39%，广东农商行增长277.14%，青岛银行增长285.42%。从增幅上看，兴业银行债券投资增幅最大，增幅最小的是中国银行，也接近1倍。从年度看，增幅最大的是2014―2015年，这也是债券市场最为活跃的一年，可以看出商I银行在“资产荒”的背景下纷纷增加债券投资，以弥补信贷收益的逐步减少。为了更加客观地考察商业银行债券投资的实际比值，笔者以债券投资与贷款余额的比重为考察指标，反映债券投资在商业银行的战略定位。
由图6可以发现，上述5家商业银行债券投资额度与贷款余额的比值逐年提高，显示商业银行逐年提高债券投资在资产投资中的比重，其中兴业银行增幅最大，说明无论是绝对量还是相对量，兴业银行债券投资量在同业中都比较领先。其次是青岛银行，尽管青岛银行债券投资绝对量较小，但是债券投资在该行的发展策略上具有重要地位。
（二）理财资金
自2004年光大银行发行第一只理财资金以来，我国银行业理财迅猛发展。截至2016年6月，我国共有454家银行业金融机构存续的理财产品共计68961只，理财产品余额由2007年的0.53万亿元增长至2016年6月的26.28万亿元，累计增幅达到4431%，同期理财产品余额占总资产的比重也由1.01%增加到12.06%。由于理财资金一直以表外运行为特征，因此其与表内债券投资形成债券市场的两股需求力量。监管部门对理财资金一直高度关注，包括《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发z2014{127号）在内的若干文件一直在规范理财资金运用与管理。理财资金也处于高速增长态势，其中间业务收入逐渐成为银行利润的重要来源，而理财资金的配置多以债券投资为主，所以对理财资金增量的关注尤为重要。
银行理财起源于股份制银行，经过十几年的l展，股份制银行已经成为国内银行理财最大的发行主体。从发行量来看，截至2016年6月，全国性股份制银行占比41.46%，国内五大行占比34.25%，城商行占比14.23%，外资银行占比1.14%。值得关注的是，自 2015 年 3 月份开始，全国性股份制银行理财资金余额已超过国有大型银行，并一直处于领先地位。从增速上看，城商行、农商行增幅较大，其理财余额同比分别增长67.76%和118.18%，国有五大行理财余额同比增长34.93%，股份制银行同比增长33.62%，外资银行同比下降11.76%（见图7）。
2013―2015年，银行理财资金投向以债券及货币市场工具为主，并且占比逐年提高，由2013年的38.6%提高至2015年的51%，超过理财资金总额的一半以上。这与非标投资监管趋严以及非标产品收益下行有关。随着2014年以后债市走牛，理财资金与各路资金一道皆直接或间接投向债券市场（见图8）。
新增债券投资范文第13篇
随着债券中场的发展，债券基金也发展成为证券投资基金的重要种类，其规模仅次于股票基金。如在美国，1997年初债券基金资产总额为886亿美元，占美国基金资产总额的25％，而同期股票基金所占的比例为49％：在香港，1997年初债券基金资产总额为70.5亿美元，占香港基金资产总额的17％，同期股票基金的比例为60％。
债券基金与利率的走势紧密相关。市场利率的波动会导致债券价格和收益卒的变动，债券基金投资于债券，其收益水平当然会受到利率变化的影响。这一点在利率高度市场化的美国表现得尤为明显，1985年，由于美国当年利率下调，增加了债券投资的吸引力，当年流入美国政府公债基金的新增资金从74亿美元激增到428亿美元，比上年增加了6倍。而1996年由于利率上调，债券投资的吸引力下降，当年流入政府公债基金的资金比上年减少13S亿美元。债券基金的收益和所投资债券的信用等级也有密切关系。有的债券基金大量投资于信用等级较高的债券，风险较低但收益也不高。有的债券基金主要投资于垃圾债券（如标准。普尔3B以下、穆迪Baa以下的债券），风险较大但收益也相对较高。
按所投资的债券种类不同，债券基金司分为以下四种：①政府公债基金，主要投资于国库券等由政府发行的债券；②市政债券基金，主要投资于地方政府发行的公债；③公司债券基金，主要投资于各公司发行的债券；④国际债券基金。主要投资于国际市场上发行的各种债券。
新增债券投资范文第14篇
在此期间，几乎各券种均表现出强劲的上涨态势。债券市场火爆行情的出现主要得益于以下因素：第一，股票二级市场投资者配售新股的政策出台，部分股市一级市场资金进入债券市场；第二，净价交易后利息免税的新规定进一步激发国债投资热情；第二，银行间市场发行利率持续走低，对交易所国债发行利率产生强烈的示范效应，交易所市场炒新习惯延续。银行间30年期国债2.90%的中标利率促成2001年第7期计账式国债(010107)的行情。
第二阶段：2002年5月30日～2002年11月1日。
在此期间，债券市场呈现出整体下挫的市场格局。造成这种市场局面主要原因有：第一，央行通过连续的正回购进行公开市场操作，在回笼资金的同时，逐渐引导回购利率的上升，国债二级市场走出下行通道；第二，“6·24”国有股减持叫停，股票爆涨加剧债券市场的重挫。
第三阶段：2002年11月1日至今。
债券市场开始走暖，呈现温和上涨的市场局面。主要影响因素为：第一，央行正回购虽然继续，但规模大大缩小，利率基本保持稳定，说明央行基本认可现行的利率水平；第二，美联储宣布降息，对中国债券市场产生间接的影响；第三，交易所降低债券交易手续费，推出1天回购新品种，并且还将推出企业债回购，债券市场暖风习习。
（二）债券市场与股票市场的相关性明显弱化，“翘翘板效应”明显减弱
2001年以前，由于债市规模较小、流动性不活跃等因素，股市与债市之间的“跷跷板效应”明显。对两年来债券周成交量与股指的变化进行相关性分析，发现二者的相关系数为-0.629。
2002年以来，债券市场和股票市场之间的这种关联性正在发生变化。“6·24”期间市场走势显示，“跷跷板”现象并没有想象的那般严重，债市资金的供求格局并没有因为股市的井喷而改变。
债券市场和股票市场相关性减弱的原因可以解释为如下两点：
首先，债券市场拥有相对稳定的投资群体，追求稳定收益的资本规模不断扩大。他们主要以债券作为投资首选，股市的波动对其影响较小。
其次，当前很大部分投资者将债券市场作为资金融通市场，利用债券回购融资拆入长期资金。具体做法是买入债券，特别是有融资优势、走势较强的券种，再通过回购融入资金进入股市。在这样的操作手法下，股票市场和债券市场“跷跷板效应”不仅减弱了，而且股票、债券价格变动方向也变得日益趋同。
（三）缺乏理性的国债一级市场逐渐向理性转变，新券不败的神话最终破灭
从2001年下半年以来，国债一级市场曾经给投资者带来过较高的收益，投资者对国债一级市场的申购也一直乐此不疲，一级市场的较高回报使市场形成“炒新”的思维定势。然而市场瞬息万变，导火索源于记账式（十三期）国债，多数投资者不顾长期债的风险，竞相压低投标利率，更有甚者竟报出1.99%的超低价。非理性的投资酿成了苦果：2002年第13期计账式国债(010213)上市首日出现重挫，当日最低跌到99.39元，紧接着几乎连续11个交易日的下挫，探到97.85元的低位。债券市场弥漫着恐慌性气氛。受此影响，2002年第14期计账式国债(010214)虽然票面利率相对较高（5年期2.65%的票面利率），但是上市当日还是出现恐慌性的急挫。
一级市场的固定赢利模式的终结使投资者开始理性决策，投资者开始重视和控制债券投资风险，根据自身对风险的承受能力、资产匹配状况来进行合理的国债一级市场的投资。
二、2003年债券市场展望
要对2003年的债券市场做出准确的预测，必须对当前影响债券市场的几个重要因素进行深入研究。
（一）2003年会不会出台降息举措
2002年11月6日，美联储再次将联邦基金利率从1.75%下调到1.25%，此举创造了41年来美国联邦利率的最低记录。紧接着，香港金管局宣布将基础利率调低50个基点。年末这次由美国牵头的降息行动是否会对人民币利率的走势产生影响？
基于以下理由，笔者认为未来一段时间内人民币利率将维持稳定。
首先，我国人民币利率调整主要考虑国内宏观经济政策需要、物价总水平、社会资金供求状况等因素，利率政策的制定和调整具有独立性。前三个季度经济数据显示，GDP增长达到了7.9%，增速逐季小幅回升；CPI环比指标开始出现止跌回升势头。经济继续高速增长的局面使得再度降息的可能性大幅度降低。
其次，如果近期采取降息举措，将使半年来央行通过回购调控利率的努力前功尽弃。目前央行在公开市场维持小额的正回购，回购利率稳定，表明央行基本认可目前的利率水平。
再次，如果说2002年的降息反映出的是政府将竭尽全力促进经济增长的信心，而此时的降息所反映的将是经济增长乏力，经济前景悲观的预期。
但人民币利率在经济形势变化时也有调整的可能。虽然2002年国内的经济增长超出预期，但在世界经济已经显示出较大不确定的情况下，2003年我国的经济增长可能也会有一些变数，不排除在经济形势出现恶化时采取降息的举措。另外，我国2002年的第8次降息留有余量，进一步的降息是有空间的。
综上所述，笔者认为，未来一段时间人民币利率将维持稳定，但是如果出现经济滑坡，不排除利率调整的可能性，但时间最早也将是2003年的第二季度，并且可能先从调整再贴现利率入手，目前2.97%的再贴现利率存在下调空间。
（二）QFII短期内对债券市场是不是具有实质性的影响
11月8日，《合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资管理暂行办法》（以下简称《办法》）出台。《办法》规定，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券及证监会批准的其他金融工具。这个政策的出台给债券市场将带来什么样的影响？
首先来分析债券投资收益所在：一是通过债券投资获得稳定的利息回报；二是通过二级市场的买卖获得差价收入；三是利用购买国债然后以券回购融资进行套利，这种做法普遍被机构投资者所采用，在行情判断是稳定向上时，甚至进行进一步放大操作。由于目前中国债券市场到期收益率水平比国外市场同期限的券种要低（中国和美国的债券市场5年期的券种到期收益率分别是2.81%、3.04%；10年期的分别是2.90%、4.06%），纯粹进行长期的债券投资中国市场不具有优势。但是中国债券市场波动性较强，在政策因素的推动下，债券市场较长时间的行情是可以期待的，债券市场的二级市场获利机会良多。此外，如果国外资金进入股票市场也沿袭目前一些机构投资者的惯用做法——以券回购融资，无疑，外资的进来将给中国的债券市场带来增量资金。
不管从短期还是长期来看，QFII办法实施后，将增加债券市场的资金供应量，加强债券市场的流动性，对我国债券市场将带来积极的影响。
（三）2003年会不会继续增发国债
按照预算，2002年国债发行规模为5929亿元，到目前为止财政部已经发行四期凭证式国债和十五期国债，总共已经发行5809亿元。在国债发行“重银行间市场而轻交易所市场”的环境下，近期国债市场扩容的停滞有利于形成交易所债券市场良好的市场局面。
那么，2003年的国债发行规模预计会是多少呢？
依靠国债发行和扩大政府投资为主的积极财政政策已经实施了四年多，在带动中国经济发展的同时，也加大了财政风险；在对整体国民经济发展做出巨大贡献同时，也产生了潜在的财政风险。虽然目前国债负担率、国债依存度、国债偿还率等都在公认的警戒线内，继续扩大发行国债应该还有空间，但如果在名义赤字、名义国债规模的基础上，再加上国有银行和非银行金融机构的大量不良资产、各地方政府举借的债务，以及养老、医疗等社会保障资金上的缺额等潜在的债务，债务规模已经不可小视。对此，在确定今后可能的发债规模和发债能力方面应予以高度重视。
此外，我国居民消费结构升级速度加快和投资自主增长的条件逐步形成，经济增长的自主力量正在扩大：消费结构升级，市场化投资的空间扩大；城市化进程加快，投资领域的拓展；国有经济的战略性重组和民营经济的发展，市场主体的活力逐步增强；市场秩序的进一步规范、加入WTO的效应等等。我国经济结构调整和经济体制变革正在积累新的积极因素，经济开始转入新的增长轨道。从2002年经济增长逐季加速的趋势看，2003年的国债的发行规模应可以考虑逐步缩小，更严格地选择新的国债投资项目。
根据以上分析，增发国债规模可能有所收缩。从目前中央政府财政承受能力看，以国债项目为主导的投资扩张显然不可能长期维持。同时，在目前供给过剩的环境下，过度的投资扩张反而会加剧我国的通缩压力，并且国债发行难度的加大、成本的提高也将使继续实施以增发国债为特征的财政政策勉为其难。因此，近年来我国以政府投资为主导的经济增长模式应该有所修正，增发国债规模会有所收缩。
（四）新出台的“允许非金融机构进入银行间债券市场”的政策对交易所市场会不会产生重大影响
10月29日中国人民银行颁布了一项新的措施，允许非金融机构进入银行间债券市场；经批准，开办债券结算业务的商业银行，可与非金融机构、委托人开展现券买卖和逆回购业务。在当前的市场环境下，这个举措的出台对交易所债券市场的影响是利空的消息。
首先，允许非金融机构进入银行间市场，为原先只能参与交易所债券市场的机构提供了新的投资场所，无疑将分流出交易所债券市场的资金，对于交易所债券一级市场来说，由于申购资金的减少，下一阶段交易所国债新券的中标利率将进一步提高。
新增债券投资范文第15篇
论文提要:股权分置改革完成后，我国的资本市场得到极大的发展。公司债券1市场也面临着全新的发展环境，2007年中国证监会正式《实施公司债券发行试点办法》。本文基于新的经济发展形势，探讨公司债券市场发展的必要性、可行性，进而提出发展公司债券市场的建议。
近年来，全球金融形势日益复杂多变，金融危机时有发生，成熟的债券市场，不仅是金融危机的避风港，更是经济的稳定器。我国股票市场自股权分置改革完成以来，实现了制度性变革，得到了极大的发展，然而债券市场特别是公司债券市场的发展依然滞后。为此，本文探讨在当前有利的发展环境下，公司债券市场发展的新契机。
一、发展公司债券市场的必要性
（一）国际上，从金融危机看债券市场尤其是公司债券市场的“备用轮胎”2意义。
1997年爆发的东南亚金融危机，其原因是多方面的，但是这些东南亚国家无一例外都缺乏一个相对有效的资本市场，融资严重依赖银行体系，短期融资（经常是外币融资）过度，期限与币种双重错配。当大量的资本流入突然逆转时，便导致货币和银行危机。在危机发生后，出现资产价格暴跌时，一个发达的公司债券市场能在银行资本基础受到急剧削弱，严重妨碍其放贷能力时，能够作为公司融资的重要渠道，及时跟进，解决企业部门的燃眉之急，进而缓解经济危机的影响。显然东南亚国家由于缺乏由债券市场提供的减震机制，没有债券市场能够为投资者提供资金转移的缓冲区域。
因此，正如戈登斯坦3所指出的那样，新兴国家防范和化解货币错配风险的措施之一就是，应优先发展本国债券市场，鼓励发展可供使用的风险对冲保值工具。金融体系的多样化可以避免金融领域的问题扩展到整个经济领域。从实践来看，危机之后，东南亚各国亡羊补牢，迅速发展了债券市场尤其是公司债券市场。例如韩国、马来西亚公司债余额占GDP比重由1997年29.5％、16.53％上升到2001年的38.2％和31.74％。而我国公司债券市场的发展相对落后。
美国在上世纪80年代初以及80年代末90年代初，曾经发生过两次银行业危机，一次因拉美债务危机而起，另一次源自商业不动产危机。在这两次危机中，美国银行部门遭受了重大损失，其资本基础受到急剧削弱，严重妨碍其放贷能力，此时，美国的债券市场在不同程度上，起到替代银行体系，为企业融资发挥了重要作用。这就是债券市场对银行体系的备用轮胎作用。
（二）在国内，发展公司债券市场是优化资本市场结构、拓宽企业的筹资途径、避免风险过度集中在银行体系、并为投资者提供更多投资工具的有利措施。
目前我国的资本市场已初具规模，但是单一资本市场结构所暴露出来的一系列问题，如投资品种的匮乏和避险工具的缺乏，远远不能满足投资者日益增长的对不同投资品种的需求，也不能满足企业的融资需求。
长期以来，我国企业融资中银行贷款的占比很高，银行体系承担了大量债务风险。银行资金来源短期化，资金运用长期化趋势明显，资产负债期限错配问题严重。由于存在人民币升值预期，资产负债结构中的货币错配现象也逐渐显现。期限和货币的双重错配使得银行体系面临着较大的利率风险、汇率风险和流动性风险，不利于整个国家金融体系的稳定。而公司债券的发行将风险分散到众多投资者身上，且能通过二级市场更好的识别和量化风险变化，因此，公司债券市场能比银行贷款分散更多的风险。
目前我国流动性充裕，而投资者缺乏投资途径，除了低收益的储蓄存款，只有高风险的股票市场和房地产市场，中间没有过渡地带，易受外部冲击的影响。股权分置改革完成后，我国的股票市场由熊转牛，资金大量流入股市，事实证明，非理性的操作导致了股票市场的大起大落，而一个发达的公司债券市场则能充当较好的资金转移的避风港和缓冲地带的角色。
发展公司债券市场，可以形成结构优化的资本市场，促使企业在面对更大的投融资约束时，更理性地选择风险最小、成本最低的融资渠道；投资者在面对这样的市场时才能更加理性地投资和发掘资本价值。
二、发展公司债券市场的可行性
从市场前景出发，与国际资本市场相比，我国的公司债券市场有巨大的发展空间，为了加快资本市场改革发展，国家已经开始着手大力发展公司债券市场，现阶段公司债券市场发展面临着良好契机。
（一）宏观经济的持续高增长率和高储蓄率,为公司债券市场的发展创造了良好的经济环境
中国经济20多年的快速增长引起了世界的瞩目。尽管出现过较大的经济波动，但近年来经济保持了稳定的增长。储蓄水平不断提高，经济保持高速增长。从中长期趋势看，中国金融市场将保持一个宽松的资金环境，这必将推动公司债券市场的大发展。其一：中国经济的持续高增长奠定了保持高储蓄的基础，为债券市场提供充足的资金来源；其二：人口老龄化趋势的加速，预防性储蓄将增加，从而形成对债券市场稳定的中长期需求；其三：需求约束、产能过度是中国经济面临的中长期挑战，从商品市场转移出的资金将转向包括债券产品在内的金融投资；其四：随着对商业银行资本充足率考核逐渐严格，银行资金运用将转向能够节约资本使用的债券投资方面，从而对债券投资形成较为强劲的需求。
（二）公司债券市场面临的微观金融环境有了一定改善
公司债券市场的微观金融环境已在逐渐改善。一是投资主体不断成熟。二是监管理念和制度的创新。以银行间债券市场为例，近年来这一市场之所以产品、交易方式、工具等不断创新，一个重要原因就在于监管理念和方式的变化；三是投资者保护制度逐渐完善，证券投资者保护基金以及保险保障基金已经设立，存款保险制度也在建立之中；四是社会信用体系逐渐改善，信用体系建设近年来获得较快进展。与此同时,信用评级等中介服务也在逐渐规范和发展,这些都为准确披露和评估公司债券的风险创造了有利条件；五是随着金融产品创新的发展，围绕公司债券信用增级以及其它风险管理手段的创新也将不断发展。公司债券作为一种具有信用风险的产品，除了通过信息披露和评级正确揭示风险外，还可借助各种金融产品和工具管理其风险。比如，创立由各类资产支持或担保的公司债券、信用衍生产品(CDO、CDS等)，就可为公司债券的风险管理提供有效手段。
（三）发展公司债券市场的政策力度有了增强
股权分置改革完成以来，股票市场发生了制度性的变革，得到了极大的发展，而债券市场发展缓慢，与股票市场形成了鲜明的对比，这与我国构建多层次资本市场、优化资本市场结构的设想是相悖的。因此，中央经济工作会议提出要提高直接融资比重，指出资本市场的发展壮大，需要特别重视公司债券市场的发展。主管部门在经济发展的良好环境下，适时推出许多鼓励和支持公司债券市场发展的措施。其中2007年7月14日中国证监会正式了《实施公司债券发行试点办法》，为公司债券市场的快速健康发展提供了良好的法律基础，使过去一些束缚公司债券市场发展的制度性因素得到解决，对其发展具有极大的推动作用。
1、市场化定价，利率无限制。债券发行的票面利率由发行人和保荐人(主承销商)通过市场询价协商确定。在升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。通过市场机制发现了债券发行人的信用价值，为今后公司债券科学、规范定价提供了参考。
2、发行程序简化。以往公司债券的发行需要经过额度审批和发行审核两道程序，而现在公司债的发行是由证监会主导，采取随报随批的模式，发行审批程序相对简单，审批速度较快。
3、募集资金用途。债券发行募集资金可用于偿还借款、补充流动资金或股权(资产)收购，范围较广。
4、采用了“一次核准，分期发行”的方式，发行时间更为宽泛。一方面可以防止资金的闲置，降低资金使用成本；另一方面，发行人可以根据对市场利率水平判断和资金需求状况，进行有节奏的发行，有利于降低融资成本。
5、同时在固定收益平台和竞价交易系统上市流通。固定收益平台适合机构投资者之间进行大宗债券交易，而交易所原有的交易系统具有实时、连续交易的特性，比较适合普通投资者参与债券交易。多种交易方式的有机结合，满足了不同投资者交易的偏好，可引导建立分层次市场。
6、债券条款设计创新。债券可以对条款设计创新，比如设置回售条款，因此为投资者提供了较大的操作空间，提升了债券的价值，提高了债券的吸引力。
7、可以免担保。原来《企业债券管理条例》第三十六条规定，“发行人在债券发行前应提供保证担保，但中国人民银行批准可免予担保的除外。担保工作经中国人民银行认可后，方可发行债券。”而现在公司债发行无强制性规定。
长江电力2007年第一期公司债券在2007年10月12日在上海证券交易所挂牌上市。长江电力公司债的顺利发行和上市标志着公司债发展进入一个新的阶段。
三、发展公司债券市场的建议
上文中探讨了发展公司债券市场的必要性以及在新的经济环境下，公司债券市场发展的新契机。但是是不是就意味着公司债券市场发展一定能够成功呢？我们看到，虽然在发行制度上，现行法规已经极大地改变了过去受束缚的局面，改善了一些过去导致公司债券市场发展滞后的因素。但是仍然需要制度创新来解决债券的偿付和流动性问题。可以从以下方面解决：一是继续加快国债市场发展，建立一个健全的基准市场，完善基准收益率曲线。二是完善公司治理结构，加强约束机制，发展更多的合格发债主体。三是培育投资者队伍，引进专业机构投资者。四是加快固定收益平台建设，完善做市商机制，建立分层次市场，提高二级市场流动性。五是完善信用评级体系，鼓励本土评级机构的发展。
综上所述，公司债券市场的发展面临着一个较好的时机，公司债券市场的发展，可以改变我国间接融资占主导地位、风险过度集中在银行体系、企业融资渠道匮乏、资本市场结构不健全的局面，因此探讨其发展是具有一定现实意义的。
参考文献:
1.王一萱.《公司债券市场：理论、实践、政策建议》深圳证券交易所网站
2.延红梅.《我国企业债券市场发展缓慢的原因及对策》[J]济南金融2006,(2)
