黄金投资论文范文

黄金投资论文范文第1篇

[关键词]黄金投资；分散风险；提高收益；最小方差有效组合（MVE）；夏普比率

[中图分类号]F8325[文献标识码]A[文章编号]1005-6432（2013）37-0080-02

1引言

2008年金融危机让每个投资者都看到了“黑天鹅效应”的巨大危害，聪明的投资者们纷纷转向了实物投资，他们钟爱黄金。根据黄金的历史价格波动图，近五年来黄金价格总体呈上涨趋势，但从2011年下半年起出现下跌。2012年世界黄金协会（WGC）更是在彭博贵金属会议上向世界投资者做了题为“黄金的战略投资”的展示，认为黄金可以为投资者提供超额收益，在投资组合中有效分散风险，并希望更多人参与黄金市场的交易。笔者初步验证了此论断的正确性，现将成果陈述如下。

2黄金投资的利弊分析

当我们面临众多投资选择时，黄金可谓不错的选择。黄金和其他投资产品如股票、债券、对冲基金等成负相关，可以在投资组合中分散风险，从而提高风险调整后收益。另外，黄金的价格波动率比股票和商品指数波动率低，在熊市中尤为明显，所以在地缘政治动荡或金融危机中黄金是投资者的“安全港湾”。值得一提的是，黄金和货币还有着极为密切的联系，19世纪的金本位制度就是明证。直到今天，许多国家在其银行储备中还持有大量的黄金，和美元相比，黄金仍是具有极大流动性的安全资产。

黄金可以保护投资者的资本免受通胀贬值的风险。与其他资产类别相比，黄金在高通胀环境下的实际回报高，当国家央行的量化宽松政策使得市场普遍存在高通胀预期时，黄金可以有效维持投资者的资金购买力。尽管目前全球投资者对黄金的投资比例较小，黄金市场的流动性和美元总规模却可以与其他投资类别相媲美。因此投资者可以在黄金市场上随时购买和出售黄金，而不会产生显著的交易成本。考虑到现期的黄金在投资组合中占比小，未来还有很大的增长空间。

然而我们也应看到黄金投资的弊端及风险点。第一，不像投资股票可以获得持续的股息收益，黄金不提供任何的固定收入，因此投资黄金的所有收益来自增值。第二，除了珠宝制作和投资外，黄金没有显著效用，而其他商品如油或玉米有实用价值。第三，考虑投资者持有黄金的成本，黄金投资的收入现金流可能为负。此外，黄金价格自2001年以来已大幅升值，人们开始担心黄金价格增长是否预示着泡沫。

3基于美国市场的实证研究

为了研究黄金投资的可操作性，笔者进行了如下假设和研究。选择美国市场的原因是我国股市、债券市场成立较晚且1999年进行了股改，收益率数据在时间前后可比性不大，而美国股市近年的交易数据易得、有可比性、较为成熟。根据Bloomberg数据库的历史交易信息，可以得到表1从1988年至2011年的美国大盘股、债券、短期国库券和黄金的年收益率，进而计算各投资方式的收益均值、方差、夏普比率（Sharp ratio）和相关性。

下面分单一资产投资、自行设计投资组合两方面检验。

31单一资产投资

单一资产投资是指投资者只选择一种市场投资，如股票、债券或商品市场。根据上述资产的历史数据，我们假设未来短期内各资产收益情况仍保持历史趋势，则作为一名理性投资者，投资的最优选择是美国债券，因为它具有最高的夏普比率，这表明对相同的单位风险，投资债券可以获得最高的回报。对于选择黄金的投资者，并不是被黄金的超额收益率所吸引，它的风险调整后收益率次于美国债券和大盘股，而是因为黄金与其他资产呈现负相关。

32多资产组合投资

相对于单一资产投资，多资产组合投资是指投资者不把“鸡蛋放在一个篮子里”，而是购买多种资产形成投资组合，其中资产配置在投资组合中占据重要地位。

先假设投资者投资三种资产，分别为美国大盘股、美国债券和黄金，笔者设计了三组投资组合，黄金权重第一组为0%，第二组为10%，第三组为33%，通过黄金权重从无到有的设置，我们可以考察黄金在投资组合中的分散风险作用和改善收益能力。

我们观察到，黄金比例最大的投资组合3的夏普比率仍最高。初步判定，黄金可以改善风险调整后收益，在投资组合中分散风险。那么在投资者承担的风险水平一定情况下，如何合理分配资金获得最大的收益，这个问题涉及马科维茨（Markowitz）证券投资组合理论。

图1马科维茨（Markowitz）证券投资组合理论

如图1所示，投资者希望找到M点，因为M点处的投资组合是资本市场线与有效边界的切点，拥有最高的夏普比率，即投资者面临单位风险所获得的收益最高。利用Excel中对数据的处理功能optimizer，我们可以在控制投资组合风险的情况下寻求资本的最优配置从而达到理想M点。这里我们假设银行的存贷款利率相等；各资产允许卖空；投资者希望投资组合的方差固定，即投资风险可控且一定；使用1992年6月—2012年6月的月度数据。

首先在投资组合方差为10%的情境下只考虑投资美国大盘股、债券，得到如下结果：

为了更加直观形象，笔者对含有黄金的组合收益率和不含黄金的组合收益率进行对比。图2中一目了然，在预设风险水平下，含有黄金的投资组合收益率均高于不含黄金的组合收益率，说明投资者在构造投资组合时适当考虑黄金是有益的。当然做出这个结论需要两个前提条件：第一，假设历史数据可以预测未来趋势，否则模型会产生预测性偏差；第二，图中涉及含黄金或不含黄金的投资组合均为该情况下有效前沿上满足夏普比率最高的选择（MVE-minimum variance efficient portfolio），即不同情况下最优选择的收益比较。

图2不同标准差下的不含黄金和含黄金最优投资组合收益率比较

根据分析的黄金投资趋势，投资者选择黄金是可取的，因为黄金具有分散风险的作用。另外，尽管世界黄金协会投资研究部全球主管胡安·阿蒂加斯回答了关于“黄金是否可能成为泡沫资产”的问题，他认为现在的金价上涨属于正常现象，因为投资者选择变得多样化，而黄金的供给却极为有限，但投资者仍需警惕黄金价格一路飙升可能预示的价格泡沫。从投资者的角度看，如果市场对黄金投资的信心普遍下降，则会影响未来黄金的价格走势，进而影响其投资回报。则我们按照历史信息得出的风险和收益间关系也可能发生变化，直观影响投资组合的资金分配及有效前沿的形状。

如果我们更加深入地探讨黄金分散风险的原因，可以发现奥妙就在相关性矩阵。无论是1988—2011年的年度数据还是1992年6月—2012年6月的年度数据，黄金与美国大盘股、债券、短期国库券的相关性系数都很小或负相关，这也是我们得出“黄金是不错的投资资产”这一结论的重要前提。如果由于未来国际化或金融市场联系紧密，使得黄金的价格变动与其他主要资产一致，那么黄金的“安全港湾”作用也就消失了。

当我们进一步扩大投资资产的种类时，如扩展到11种资产，具体包括固定收益类资产如美国短期国库券、美国债券和国际债券；股权类资产如美国小盘股、美国大盘股、发达市场股和新兴市场股；基金类资产如对冲基金（HFRI）；实物资产类如美国房地产信托投资基金REITs、高盛商品指数（GSCI）和黄金。

最优投资组合的均值提高至962%，夏普比率为584（=（962%-378%）/001）。我们选择卖空商品指数（GSCI），因为它的风险调整后收益最低，同时调高了美国REITs在投资组合的占比，比不投资黄金的组合中占比提高了2459%，黄金在实物资产中占比最高，达到2079%。显然，加入黄金的投资组合更加有效，因为其风险调整后收益更高。

但是我们也要认识到在上述投资组合的构建中，黄金的投资收益率并未考虑交易费用和储蓄成本等支出，根据历史信息，我们假定黄金的收益率从880%降至400%，标准差仍保持1597%，笔者想研究黄金实物的交易成本和未来价格变化的不确定性对投资者的资产分配和收益率造成的影响，仍然保持投资组合的平均差为10%，可得新的资产分配比例如表10所示：

当黄金的收益率下降5455%时，黄金在最佳投资组合中的占比也骤降68%，新组合的投资收益率为902%，仍比不投资黄金的收益率高，也就是说，黄金的交易成本和未来变动的不确定程度将直接影响黄金的收益率，进而影响投资者的决策，即是否要将黄金纳入自己的投资选择。

4结论

本文以2012年世界黄金协会（WGC）关于“黄金有超额收益”的演讲为起点，以期验证投资黄金是否可提高投资组合收益率，分散资产风险。笔者首先概括了投资黄金的利弊，接下来分别运用1988—2011年的年度数据和1992年6月—2012年6月的月度数据，对最优投资组合的收益率进行检验，主要对比包括黄金的最优投资组合和不包括黄金的最优投资组合收益率高低。具体研究步骤为：第一，投资单一资产，基于历史数据可预测未来的假设，按照夏普比率高低确定投资者的最佳投资方案；第二，控制投资资产为三种，研究投资黄金和不投资黄金的两种组合夏普比率高低，即风险调整后的收益大小，其中设置了多种风险档次，以不同的组合标准差为标的；第三，扩展投资资产为11种，重复步骤二的研究过程，其中对黄金的收益率进行调整以反映交易、储存成本和未来价格变化可能引起的负面影响，经过上述初步研究，笔者发现在本文的假设条件下，不论投资资产种类有多少，如何变化风险水平，含有黄金的最佳投资组合收益率比不含黄金的最佳投资组合收益率高，进一步笔者得出结论：黄金的收益率高低、标准差以及与其他资产的相关性决定了投资者进行黄金投资时是否可以改善投资状况。

参考文献：

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黄金投资论文范文第2篇

【关键词】黄金保值 分散风险 风险投资

一、黄金――历史上的投资价值

黄金，作为一种特殊的投资品，多年来在金融市场独占一席之地。而这种特殊性缘于其自身的自然属性，即使用价值，也缘于它在历史上的特殊功能――货币功能，即其拥有的独特的社会属性。此外，黄金的“有形”及“非债务性”，也促使黄金成为一种不可替代的战略资源地位。也正是由于黄金的特殊投资地位，使得世界上无论个人、机构、国家都在不断追求其中的投资价值。

随着历史的发展，黄金的投资价值也不断丰富。当然，其投资价值的变化与角色演变密不可分。历史上的黄金投资价值可以分两个阶段分析。

首先，是黄金货币化阶段，在此阶段黄金承担着货币职能。这一阶段保值是其最突出的投资价值，这也是其最传统的投资价值。作为一种资产，黄金在相关的货币体系中发挥作用，并体现投资价值，可追溯到16至18世纪。这一阶段，正值金银本位制、复本位制盛行的时期，黄金充当着货币职能。作为无国界货币，加之其自身独具的内在价值，其逐渐成为一种安全性极高、流动性极强的资产。此外，那时候黄金的价格被人为固定，并由官方负责维持，所以价格相对稳定，保值价值十分明显。到19世纪，金本位制度已经发展为国际货币制度，黄金不再只是发挥着货币职能，更成为最重要的储备资产，深受欢迎的保值功能也得到深化。在随后的金汇兑本位制及布雷顿森林体系阶段，其最主要的投资价值仍为保值。

其次，是黄金非货币化阶段。布雷顿森林体系崩溃，牙买加会议随之召开，牙买加体系被国际货币基金组织建立起来。自1976年，牙买加协议签订以后，黄金正式开始非货币化。牙买加协议的签订意味着黄金在全球金融市场上的货币地位从法律意义上正式被解除。自此之后，决定各国汇价的基础不再是黄金。并且，在平衡国际贸易和国际收支顺逆差时，黄金储备也不再是主要的支付手段。但要说明的是，黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能、投资价值。相反，黄金非货币化之后，反而拥有了更为广阔和深入的投资舞台。在黄金肩负货币使命的阶段，其价格的波动范围会因价值尺度的要求而受到相应的限制，而货币职能被削弱后，黄金便可在金融市场进行自由交易。因此，原本就因不同于信用货币及普通贵金属而深受青睐的黄金，在投资领域里更具独特魅力。

二、黄金――现今的投资价值

随着全球经济飞速发展，货币体系不断随之演变，黄金的角色也不断变化，并最终退出了流通领域，但这一切并未使得黄金彻底蜕化成为如同普通贵金属一般的简单商品。多年来，黄金仍在金融领域发挥着不可替代的作用。现今阶段的黄金投资价值可以分为三个方面。

（一）黄金的保值价值

现阶段黄金投资价值首先体现在它的保值避险价值上。

作为被全球所共同接受的硬通货，黄金通常被各国视为最后的支付手段。每当全球经济形势、政治局势存在潜在不稳定，甚至发生动荡时，绝大多数投资者仍愿意将个人资产的一部分转化为黄金，作为一种避险储备，以求保值。凯恩斯曾说：“黄金，在我们的制度中具有重要作用。”的确，作为最后的支付手段，它就如同卫兵一样，在危急关头，坚守防线，没有任何一样东西可以完全取代它。

一种投资要想具有保值价值，要符合两个条件。首先，该投资对象其本身必须具有相应的价值。这个价值是依附于投资对象本身的，并不是一种被赋予的承诺或保证，即并不是我们所说的信用。因为，战争或危机一旦爆发，任何承诺机构都已无力履行其承诺，这将会导致投资人所持的信用凭证无法兑现，变得一文不值。而在这个问题上，黄金具有其他任何投资工具都无法企及的信誉。其次，要想具有保值价值，还要求投资对象在长期内应具有保持同其他商品服务一定兑换比率的能力。即使不能始终保持，也应能稳定在一定的水平，或者至少能有回归历史水平的趋势。黄金价格的长期走势恰恰满足了这个要求。尽管金价会波动，但长期来看，其往往会回归它相当于其他商品服务的购买力。例如，70年代以来，世界各主要国家的物价水平一直呈现持续上涨的趋势，而这一时期的金价却相对平稳。世界黄金协会的统计资料，通过预测可知2011-2015年，在应对通货膨胀方面，黄金的表现远好过其他投资品。

此外，从已有数据上看，无论在长期或短期，黄金价格其实都具有相对稳定性。从1900年到2010年，各年黄金均价稳定上升。足以见得，黄金，是一种有效的保值工具。

纵观历史，黄金的保值价值体现在很多重要的历史事件中。例如，著名的美股“黑色星期一”。1987年10月19日，美国道琼斯工业指数疯狂下跌了508点。并且，在此后的十个月内，全球股市整体持续下帖，引发了一次影响巨大的全球性股灾。然而，在这次巨大的浩劫中，黄金的价格不降反升，最终甚至跨越了500美元大关。这一现象，让众多心灰意冷的投资者重拾希望，也充分证明了黄金绝对是一种绝佳的避险工具。再如，1997年由泰铢贬值而引发的亚洲金融危机。当时，亚洲各国深受影响，韩国也不例外。当时，韩国的外汇储备仅有39亿美元。为了能使国家渡过难关，韩国政府发起民众捐金，在短短的两个月里，349万韩国民众自愿捐金，共达225吨，价值217亿美元。可以说，是这些黄金将韩国从危机的泥沼中解救。此外，9.11事件爆发后、伊拉克战争爆发后以及多次世界经济金融市场走势异常之时，黄金的价格都表现出良好的上升趋势。2007年，美国次贷危机爆发，并引发了席卷全球的经济危机，世界各国纷纷陷入经济保卫战，黄金市场再次表现出了一升冲天的势头。黄金，又一次在全球金融危机的背景下，证明了自己保值避险功能的强劲之处，为众多投资者带来了希望的曙光。

由此可见，黄金在特殊时期，特别是物价飞涨、经济发展下滑、国际局势动荡等时期，表现出的良好的保值避险的价值。因此，时至今日黄金依旧是重要的官方储备。截至2012年10月，全球共有31，447.4吨左右黄金作为储备，被储存在各国央行。其中，美国居世界首位，占8133.5吨。我国排在第六位，储备约1054.1吨。

（二）黄金的分散组合风险价值

黄金的投资价值还体现在降低投资组合风险，优化投资组合上。这是缘于，一般的投资工具之间都具有价格变动的高度正相关性，即价格变动走向一致。因此，即使组成投资组合也无法达到分散风险，提高收益的目的。然后，众所周知，黄金与大多数投资工具之间的价格变动相关性都较低，甚至会出现负相关，即意味着黄金在一个投资组合中可以有效地分散风险，提高收益。

因此，在一个资产组合中，持有一定量的黄金产品，会使得组合的风险水平降到最低，而收益水平达到最高。根据世界黄金协会1999年到2009年的统计数据可知，黄金价格与其他投资品的相关性很低，特别是标准普尔500指数与美元指数，与黄金价格的相关系数分别为-0.03和-0.49。

可见，黄金具有高效的分散风险作用。不仅自身价值具有相对稳定性，在一个组合中，它的保值功能更可使组合整体风险降低，而这是一般资产组合无法媲美的。因此，无论在任何时期，经济局势如何，一个具有黄金产品的投资组合，都能在承担最小风险的前提下，赢得最优的回报。当组合中持有一定比例的黄金时，投资组合的风险相对于未持有黄金的投资组合要低很多。可见，无论在何种情况下，黄金在投资组合中，都有很轻的分散风险作用，提高投资收益的作用。

（三）黄金的风险投资价值

随着信用制度的演进，国际金融市场的金融信用化程度加深，黄金投资的衍生品也愈发受到青睐。黄金投资的风险投资价值，即其增值功能越来越明显。

近年来，与黄金有关的各种新型投资产品、衍生工具横空出世。它们的出现，使得黄金作为投资产品的增值功能得以很好地显现。与此同时，这些产品克服了黄金投资本身的诸多不足，例如黄金租赁、黄金期货等投资工具可以有效地克服黄金实物运输、保存的困难，解决了高成本的难题，并在最大化保留黄金的投资价值的基础上，为黄金的投资价值开启了新的篇章，使其投资价值得以延伸，也使得黄金投资工具具有了适应新型市场发展的生命力。此外，相对于其他投资产品，黄金市场有其独特的便利。例如，全球24小时不间断的交易市场、保证金交易、无人操控的透明环境等，都使得黄金交易市场具有独特的吸引力，使得更多的投资者因此活跃于黄金投资。

在过去的几年中，尤其是2008年全球经济危机爆发以来，全球流动性泛滥、通胀预期高企，各国央行纷纷大量购金，国际金价不断刷新纪录。越来越多的投资者被建议，应将更多地财富投资在黄金产品上，以求保值的同时，实现有效的增值。因此，黄金价格一路攀升似乎也就不足为奇。

2003年至2009年，黄金与全球主要股票指数在收益与风险方面的比较分析。我们可以清晰的发现，黄金投资的收益率水平基本上均高于其他全球主要股指。尽管在于香港恒生指数的比较中，收益率略低，但其风险水平也远远低于恒生指数。在此期间，各股指的平均收益率为8.97%，风险水平为23.08%。而黄金投资的回报率为17/99%，风险水平也维持在10%以内，为9.61%。足以见得，黄金投资的收益已经远高于其他风险投资，而风险水平却大体相当。

黄金的风险投资价值也缘于其自身是具有价值的实体，并加之黄金投资市场独具的特性，使得其在坚固保值的基础上，实现了进一步的增值。并且，从长期投资来看，黄金投资的回报率已高于一些投资工具，并有效的将风险维持在较低的水平。因此，黄金在保值价值的基础上，也被越来越多的投资者发现了风险投资的功能。

然而，有一点我们需要明白，根据资本资产定价模型，风险越高的资产，收益往往越高。因此，黄金近些年的高增长，也是有原因的。这与近几年经济不稳定有着密切联系。因此有人就提出，在更长期里面看，例如一百年，二百年，黄金的投资收益会远低于股票和债券。而这种低收益也是其本身近似保险的特性所决定的。因此，在大多数投资者、国家疯狂投资黄金的同时，有些专家也会建议，无论是国家还是个人，可以将其财富中的一定比例投资与黄金，作为投资组合中的一部分规避风险，实现对冲，这有其合理性。但是，若是追求财富更长期的增值而抛售大量股票等风险投资工具，而大量购金，绝非最正确的投资决策。

此外，在黄金风险投资价值这一问题上，我国始终保持着相对谨慎的态度。就我国的情况来看，据考证，民国初年，一辆黄金可买二亩良田，五两黄金可买四合院。而放眼于现今，相对于四合院来说，五两黄金的价值微乎其微。可见，在我国，金价没有跑赢物价增长率，换言之，即使是金价暴涨，其实际收益率仍未负。正如谚语“盛世收藏，乱世藏金”所阐述的意思，身处乱世之时，黄金因其极强的保值功能，深受广大百姓喜爱，而那些在盛世中深受热捧的古玩，则被廉价抛弃。这不无道理。正如前文所说，我们需要深刻的了解到，金价的暴涨深受动荡局势的影响，而一旦动荡不安烟消云散，金价很有可能便会回落。总之，即便是如此独特的黄金，追求保值、进行风险投资也需谨慎。

三、结论

本文通过分析历史上及现今阶段的黄金投资价值，对黄金的保值价值、分散组合风险价值及风险投资价值进行了分析。文中引用大量数据、实例进行例证，并运用对比论证、引用论证、因果论证等方法，使得论点更加突出。当然，本文仍存在许多不足之处，有很多问题仍有待继续研究和探讨。

参考文献

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黄金投资论文范文第3篇

关键词：个人黄金投资，风险，黄金泡沫，投资组合

 

自从公元3000年前黄金为人类所认识，就与人类发展形影不离。在当今不确定的经济环境下，许多投资者纷纷转向投资黄金，将她称为“没有国界的货币”，黄金成为人们投资的首选目标之一。

与其他投资相比，黄金投资有着其独特的优势：黄金投资的税赋远远低于股票、房地产等投资；在黄金市场放开的国家，黄金产权转移便利，是一种完美的抵押品；黄金物理性质稳定，即使年代久远其质地仍不会发生变化；储藏黄金是对付通货膨胀的最有效手段之一。以上因素都成为人们追捧黄金投资的重要原因。

一、国内个人黄金投资热兴起的原因

当前，国际黄金市场价格已连续多年攀升，但在近两年上升速度有所放缓。

2002年至今，现货黄金从300美元涨至2008年3月的历史最高点1032美元后，急速下挫，在2008年10月触及阶段性最低681美元，随后展开反弹并逐步上扬。2009年2月，现货黄金价格又一次突破1000美元。2009 年9月1日至9月8日，现货黄金价格连续6个交易日暴涨，并突破了1000美元大关。黄金价格在1000美元关口盘整数日后，于10月6日与10月8日再次暴涨，不仅突破了2008年3月的历史最高纪录1033美元，而其进一步上扬至一连串新高。2009年12月3日，现货黄金价格创造出新的历史最高纪录，达到1126.60美元。

从2009年1月1日的879.7美元至2009年12月31日的1096美元，年度黄金价格涨幅为24.5%。黄金市场如此的高调表现，令国内个人黄金投资热潮高涨。

但任何投资热潮的兴起，都是投资市场各种条件综合作用的结果，个人黄金投资热潮也不例外。近年来国内个人黄金投资热潮的形成，除黄金市场本身的作用外，宏观投资气候和投资方式等外部因素也起到了重要的作用。

从宏观层面看，我国黄金市场的交易规模和交易秩序正在逐渐形成。我国黄金市场正在逐步实现由商品交易为主向金融交易为主、由现货交易为主向期货交易为主、由国内市场向国际市场的三大转变。这三大转变，为我国个人黄金投资业务的发展提供了契机。此外，我国的黄金交易平台建设逐渐趋于完善。2002年，上海黄金交易所的成立标志着黄金市场向流通开始进行转化了。07年，上海期货交易所黄金期货的上市，标志着中国国内黄金市场从现货实体流通向衍生品市场转化。

从投资赢利性上分析，个人黄金投资的时机正在成熟。一般而言，个人投资的主要方式有房地产、有价证券等。房地产的赢利性主要视投资环境和级差地租而定，相当长一段时期以来，我国房地产投资者获利甚丰。但是，2005年以来，国家加强对房地产业的宏观调控，使一部分投资热钱从房地产行业退出；而我国股票市场近年来的震荡，个体资本投资股票的热情不断下降。当众多个人投资方式赢利性受阻时，黄金投资成为一种必然性替资方案。

二、个人黄金投资的风险

任何投资都是有风险的，只是投资黄金的风险比其它投资要小得多。但相比较而言，个人黄金投资者比机构黄金投资者或专业黄金投资者的风险更大。个人投资黄金的风险主要来自于对黄金价格走势的准确判断，而准确判断黄金价格走势是个人投资黄金赢利的基础。然而，黄金是兼具商品属性、货币属性和金融属性的特殊商品，影响其价格走势的因素十分复杂。价格的大幅变动有可能导致投资者无法及时结算亏损的买卖合约。市场风险可能大于获利机会，个人投资者务必小心谨慎。

黄金价格主要受到以下一些因素的影响：

1、美元走势。一般认为，美元和黄金总是作反向运动的。据统计，黄金价格每日变动与美元指数的相关系数在2000年约为-0.1；2001～2003年该系数略高于-0.2；2004年更猛涨至接近-0.6，这说明黄金与美元之间确实存在较强负相关性。

2、国际政局形势。国际政局、金融市场的动荡将导致人们抢购黄金，造成黄金价格上升。如美国“9•11”事件后，黄金的避险作用明显增强，国际市场的黄金价格短期内从事件前的270美元／盎司一直涨到2002年6月的330美元／盎司。

3、通货膨胀与通货紧缩。通货膨胀会直接导致人们抢购黄金，引起黄金价格上涨；而通货紧缩时期黄金价格则可能会下降。

4、石油价格。石油价格上涨极易引起发达国家通货膨胀，黄金价格也会因而上涨。

5、其他因素。国家经济状况、黄金产量变化、新采金技术应用等也会影响金价变化。

据统计，国际市场上黄金的价格在20世纪八十年代初的时候，每盎司的黄金曾经到达过855美元的历史高位，但在后来也曾下探到252美元的一段时期内的低点，所以国际市场上的黄金价格变化隐含着较高的风险。

伦敦黄金市场协会（LBMA）公布的数据中，2009年10月，伦敦黄金市场每日黄金交易换手数量为22.8万盎司。2008年伦敦黄金市场每日的黄金交易换手数量为22.3万盎司 – 如果按每周五天每年52周计算，这相当于58亿盎司黄金，即18.64万吨黄金。世界上开采出来的黄金总量为16.52万吨。中央银行官方总储备大约3万吨。而2008年，世界黄金的总需求量为3805吨，仅为伦敦黄金市场每年交易换手量的2%。

当然，除了伦敦黄金市场外，世界上还有纽约、苏黎世、香港、东京、迪拜等市场。世界黄金实物需求量占黄金市场总交易量的比重还应远远小于2%。

这说明什么？世界衍生品黄金需求量远远大于世界实物黄金需求量。真正决定黄金价格的是世界衍生品黄金市场！

2009年11月16日中国银监会主席刘明康在奥巴马访华前说，美元的持续贬值和长期低利率状态对全球投机推波助澜，投机催生了全球资产泡沫，对全球经济的复苏，尤其是新兴市场经济的复苏形成了不可避免的风险。。

中国人民银行副行长胡晓炼2009年12月2日表示，目前黄金价格已是历史高位，须留意资产泡沫。胡晓炼在台北参加“第15届两岸金融学术研讨会”时称，黄金价格已高，且作为外汇储备的整体配置，一定要考虑长远效益，特别是看哪些资产有泡沫，就要警惕了。

黄金价格有没有泡沫？笔者认为有。之所以说有，是因为黄金价格最近的上涨很大程度上也是投机需求推动的。黄金实物需求被吊足了胃口，但显然不能跟上黄金上涨的步伐。

Gartman Letter公司的创始人Dennis Gartman先生2009年11月16日对CNBC的记者说，“这是一个黄金泡沫，不这么讲是幼稚的”。只是，这个黄金价格的泡沫距离破裂尚远，因为美国联储加息尚远。

回顾黄金价格自去年9-10-11月份以来的上涨，美国天量的货币供给、低利率与美元贬值是主要原因。目前，除了美元走势有一定不确定性之外，美国的货币供给与低利率仍强有力地支撑黄金价格。展望2010年，笔者认为2010年上半年黄金价格仍有望上涨，甚至突破2009年12月3日的历史高点1226.65美元。。但是，2010年下半年，随美国经济复苏，投资市场其它产品回报率上升，并尤其是美国联储真正开始加息，黄金价格将转入下行轨道。

但从更长的期限看黄金走势，国际社会政治多元化与金融体系的多元化进程将给黄金带来更重要的功能。法偿货币的注定贬值也必然推高黄金价格。因此，单一的黄金投资依然有较大的风险。

然而黄金投资的意义绝不仅仅限于黄金投资本身，更能够展现出黄金投资价值的可能恰恰就是由黄金自身的特点而使其对投资者的投资组合所做出的贡献。一方面黄金与美元的明显负相关关系使目前的黄金投资与外汇投资的组合成为可能，黄金与美元价格的此消彼长可以极大地降低投资风险；另一方面黄金与美股及国际利率市场的负相关更使黄金具备了天然的投资优势。美国经济与美国股市涨跌密切相关，而以上两者的波动又会对全球经济和各主要股市产生同向影响，深处全球化的我国当然也不会例外。

利用不同类型金融资产的组合，特别是利用黄金投资与其他投资相关性较差的这种特殊性来构建投资组合，则可能实现比现有的证券投资基金更为有效的降低风险的投资效果。在这方面，黄金投资大有潜力可挖。

只是个人投资者资金有限，在资产组合方面无法与机构投资者相提并论。因此，进行充分的前期准备工作，应是个人黄金投资者的必修课。

三、个人黄金投资入市必备

首先，个人投资者应做好黄金投资的知识储备和心理准备。

黄金投资者首先要掌握黄金投资的相关基础知识，如黄金的交易品种及其优缺点，黄金的定价机制，金价与美元、国际原油价格的波动关系等；还要掌握黄金投资的一些基本分析手段，如我国个人黄金投资的基本面情况、供求情况，如何根据重要的经济数据来分析金价走势等；同时必须关注国际与国内金融市场两方面对于金价的影响因素。。

黄金虽为保值避险类理财工具，由于受其产品属性的影响，既然是投资理财工具，就有一定的风险，所以黄金投资者必须具备足够的风险意识和必要的心理准备，即投资获利与风险的预期。

其次，黄金投资理财应密切结合自身的财务状况和理财风格，注意选择所投资的黄金品种。

据上海黄金交易所2008年的在线调查显示，有37%的个人投资者选择购买纸黄金、33%的个人投资者选择购买交易所金条、16%选择金币、14%选择黄金期货。

一个黄金品种的投资价值要从其定价体系、交易方式、流动性、交易费用、加工费等多方面进行考查。投资者在进行黄金投资时应根据投资需要、投资特点和投资偏好来确定投资产品。在选择黄金投资品种时，不同品种的这些优缺点和差异性都应当着重考虑。

参考文献：

1李追阳,恭薛峰. 多角度看黄金价格走势[J].银行家, 2009,(11) .

2崔琳．黄金市场中长期向好[J]．中国金属通报，2006，（03）

3 马忠,尔豪． 个人黄金投资的“前世今生” [J]．时代金融，2006，（03）;

4 赵晓宇．个人投资黄金该注意些什么[J]．卓越理财，2005，（11）

5 张志枫,周璐. 中国黄金市场现状分析及对策建议[J].经济论坛, 2009,(21) .

黄金投资论文范文第4篇

[关键词]投资缺口经济增长索洛模型

一、导言

经济增长可能是宏观经济学中最引人入胜的研究方向了，正如卢卡斯所说：“诸如此类的问题（关于经济增长的问题）所包含的对于人类福利的影响简直令人惊讶，一旦一个人开始思考经济增长问题，他就不会再考虑其他任何问题了。”而中国的经济增长更是令人着迷，我国已经经历了二十余年的高速经济增长这种增长势头能否继续保持下去已经成为国内外学术界热烈讨论的话题。

索洛在1956年所建立的新古典经济增长理论被认为是现代增长理论的一大成就，我们就从这一经典的模型开始我们的分析。索洛模型被广泛地用于解释中国所经历的高速经济增长。但是该理论的一个非常重要的假设即投资等于储蓄，同中国的实际国情却存在着较大的差距。从上图中我们可以很清楚地看到，从1989年起我国的储蓄率已经连续十余年超过投资率，也就是说存在持续时间较长的投资缺口，即出现了储蓄长时间大于投资的情况。

所以，本文通过一个开放经济条件下的索洛模型，放宽了投资等于储蓄的假设，在模型中引入投资缺口，使之能更好地模拟中国经济增长的实际情况。

二、模型分析

1.不存在投资缺口的经济增长

首先考察不存在投资缺口时的情况，即时的情况。假设一个柯布—道格拉斯生产函数，且存在“哈罗德中性”的技术进步，则该生产函数可以写为：

进一步假设存在外生技术进步率g，即，人口增长率为n，折旧率为d。

下面考察资本积累函数：

其中，由于，所以，于是资本积累函数可以表示为：

设状态变量，用改写生产函数可以得到：

同样的改写资本积累函数得到：

根据平衡增长路径的性质，可知，将这一条件代入上式，可以得到平衡增长路径上的单位有效劳动资本存量：

这时的人均产出水平可以表示为：

根据费尔普斯的黄金律理论，当投资率（储蓄率）超过黄金律水平时会造成一国福利水平的损失，因此为了集中观察投资缺口的经济后果，排除投资率超过黄金律水平时，产生的福利损失，有必要计算黄金律水平下的人均产出。

黄金律法则可以简单的表示为：

由于都在平衡的增长路径上，因此根据平衡增长路径的性质可以把黄金律法则表示为：

y*-(n+g+d)k*

对上式求一阶导数，可以得到黄金律水平下的人均资本存量：

于是黄金律水平的人均产出可以表示为：

2.存在投资缺口的经济增长

下面考察，即国内存在持续的投资缺口时的情况。这时生产函数与不存在投资缺口时类似，但是资本积累函数发生变化，由于此时投资率与储蓄率不同，因此资本积累函数改写为：

运用上文方法，用单位有效劳动资本存量改写资本积累函数，并将平衡增长条件引入新的资本积累函数，可以解得存在投资缺口的平衡增长路径上的单位有效劳动资本存量：

以及人均产出水平：

进一步求解黄金律水平下的资本存量，此时黄金律法则可以表示为：

利用平衡增长路径的性质可以把黄金律法则表示为：

对上式求一阶导数，可以得到黄金律水平下的人均资本存量，为了和不存在投资缺口时的情况相区别，将其记为:

于是黄金律水平的人均产出可以表示为：

由于且，对比和不难发现:，因此存在投资缺口的经济增长路径同不存在投资缺口的路径相比有一个更低的人均产量。

三、结论性评注

通过对存在投资缺口的经济增长路径的分析，可以发现投资缺口会造成一国在黄金律条件下平衡增长路径上的人均产量的降低。因此从理论上看投资缺口如果持续存在，必然对一国的经济增长产生负面的影响。从政策意义上看，不存在投资缺口的经济增长道路要优于存在投资缺口条件下的经济增长道路。

参考文献：

[1]查尔斯·I·琼斯:经济增长导论．北京：北京大学出版社，2002

[2]李扬殷剑峰陈洪波:中国:高储蓄、高投资和高增长研究.财贸经济，2007（1）

[3]李扬殷剑峰:中国高储蓄率问题探究—1992年～2003年中国自己流量表的分析．经济研究，2007（6）

[4]陈利平:高储蓄率并非需求不足的根源.经济研究,2001（3）

[5]何帆张明:中国国内储蓄、投资和贸易顺差的未来演进趋势.财贸经济，2007（5）

[6]王小鲁:收入差距过大：储蓄过度消费不足的内在原因．开放导报，2007（5）

黄金投资论文范文第5篇

关键词：黄金现货；白银现货；协整检验；脉冲函数方程

基金项目：辽宁对外经贸学院校级青年课题项目（项目编号：2016XJLXQN003）

中图分类号：F832 文献标识码：A

收录日期：2016年9月29日

一、引言

2002年10月30日，上海黄金交易所正式成立，这是黄金白银等贵金属第一次以金融属性登上我国资本市场的舞台。黄金和白银作为贵金属产品，由于其特殊的属性一直受到国内外投资者的广泛关注。无论是各国的中央银行、国际间流动的机构资本还是个人投资者的投资资本金都不同程度的进入到这一市场中。黄金作为安全系数较高的投资商品，一直是投资者保值增值的首选，而白银作为黄金的替代品同样具有较强的货币、金融属性，在目前的贵金属市场中也很受投资者的青睐。由于白银自身价格较低，投资进入门槛低这一特点，致使近几年白银投资交易规模不断增长，出现井喷现象。并且由于贵金属市场价格不是由国家统一制定而是受到各市场因素共同影响，这一机制大大加剧了黄金和白银的价格波动，而且对企业及投资者都造成了极大的影响。与此同时，黄金、白银由于其各自属性上的不同，渐渐地出现了需求结构上的差异，因此对于黄金现货和白银现货之间价格波动是否存在相互关系，两者之间如何相互影响成为了现资领域研究的一个重要课题。

二、文献综述

国内外有很多学者对黄金、白银价格的相关性进行了研究。像Xu和Fung（2005）就曾对日本与美国的贵金属期货市场价格之间的波动溢出效应进行了研究，得出其价格波动存在着相互影响；Michael（2009）曾运用VAR与MGARCH-BEKK模型对东京商品交易所的橡胶、钯与汽油期货品种进行实证分析，指出三种期货品种相互作用，且橡胶期货与汽油期货都在一定程度上受到钯期货波动率变化的影响。而在国内，郑秀田（2009）同样就国内黄金市场的波动特征利用不同的模型进行了实证检验，结果表明，通过对不同模型的相比发现E-GARCH（1，1）模型能够更好地拟合价格的波动，并且其还指出我国黄金市场上存在显著地非对称效应，就是说当消息面发生变化时，其变动的方向会对价格波动程度及幅度有很大的影响。孙兆学（2008）同样运用E-GARCH模型对我国黄金现货价格的波动率及其风险特征进行研究，通过实证得出其波动聚集特征的存在。而刘澄、张均东（2007）也通过分析黄金和白银价格的线性特征，得出两者之间具有线性相关性的结论，并且指出两者的长期变动趋势基本保持一致。曾建华、王烨（2007）利用分段数据进行研究，具体分析了国内外不同市场上黄金现货价格的波动，其利用份额信息模型进行实证研究，指出我国上海黄金交易所的贵金属价格发现功能的缺陷。

综上所述，分析国内外关于黄金白银现货关系的有关研究，我们可以发现以往的研究多是对黄金价格的波动性进行分析，有关黄金和白银的动态相关性研究相对匮乏。对于黄金市场与其他市场价格波动的实证研究，绝大多数都是在国内市场与国外市场之间进行比较研究的，对于国内市场上黄金白银的联动关系研究相对较少。本文正是基于这样的现状，着重于对国内黄金、白银现货市场价格的分析，同时对于其相互的影响机制给出进一步的解释。本文的创新之处在于从不同市场参与者的角度对这一现象给出解释，并给出对应的政策、投资建议。

三、实证研究

本文主要研究我国贵金属现货市场中，黄金与白银价格波动的联动关系及其波动溢出效应。因此，我们选取上海黄金交易中心2008年9月26日至2016年10月25日期间黄金、白银的现货价格，剔除个别没有数据的日期，共得到1，721个日数据。具体选取日收盘价作为当天行情的代表。

对数据进行直观分析，可以得出黄金、白银现货价格的大体趋势基本一致，为了进一步分析两者之间的关系，先对数据进行简单的处理，对基本数据取对数求出收益率，得到黄金、白银现货价格收益率，可以看出两者的收益率存在一定的差异。为了更深入的分析问题，先对收益率数据进行平稳性检验，结果显示黄金与白银现货收益率都是平稳序列。进一步研究两者之间的相互关系，检验两数据的协整关系，结果证明两品种在5%显著水平下，具有协整关系（p=0.0001），与前人所得结论相一致。

据此，对两数据做格兰杰因果检验结果得出：在10%的显著水平下，黄金变量能Granger引起白银变量；反之，白银变量不能Granger引起黄金变量。也就是说，黄金现货价格收益率的波动能引起白银现货收益率的波动，而白银现货收益率的波动不能引起黄金现货收益率的波动。为了更进一步地探究其引导的过程，继续对两现货价格收益率数据做脉冲响应函数，其结果如图1～图4所示。（图1～图4）

由图1～图4可以看出：滞后一期白银现货价格对当期白银现货价格存在正的影响，其影响值为0.02，而当期黄金现货对于当期白银现货存在正影响，影响值为0.01，但是当期黄金现货对下一期白银现货却存在较小的负影响；同样，滞后一期黄金现货价格对当期黄金现货价格存在正影响，影响值为0.008；而当期白银现货价格对于当期黄金现货价格不存在影响关系，反而在第二期出现正的影响作用，但是这种正影响并不显著趋近为零。对比四个脉冲响应函数的结果，可以发现黄金现货价格的波动对于白银现货价格的波动有显著的正影响；而白银现货价格对于黄金现货价格没有影响关系，反而白银自身滞后一期价格对于当期的影响作用更大。

四、结论

本文选取上海黄金交易所上市交易的黄金及白银现货为样本，利用Granger因果检验及脉冲响应函数对两品种价格之间的影响进行分析，得出结论：

第一，黄金现货与白银现货价格之间存在长期的协整关系。单位根检验可得两序列都是平稳序列，并且Johanse协整检验证明两者之间存在长期的协整关系，其价格变化和趋势具有长期一致性。分析产生这种现象的原因，很可能是由于黄金、白银同样具有货币避险属性，都是投资者保值投资时会投资的品种。

第二，黄金现货价格是引起白银现货价格波动的因素。格兰杰因果检验可得黄金现货是引起白银现货价格波动的原因，分析其原因主要有两点：其一，黄金作为国际储备的重要组成部分，其避险属性要远高于白银；其二，黄金的交易规模要远大于白银。

第三，白银现货价格的波动不是引起黄金现货价格波动的因素。这主要是因为在当前的贵金属市场中，白银以工业属性进行交易的规模不断增强，其避险功能渐渐趋弱，也因此造成了白银价格的波动不能对黄金价格波动产生影响的特点。

第四，白银现货自身的价格对未来价格的形成具有显著的影响。脉冲函数检验得出前一期白银现货价格的变动会对后一期价格的波动产生较大的影响。这极有可能是由于白银现货市场不够完善，引起价格波动的信息不能及时被价格消化，出现反应不足的情况。

五、政策建议

总的来说，我国黄金现货与白银现货市场价格间存在密切的关系，两者之间交互影响现象表现明显，根据以上所得四点结论，本文得到以下启示及建议：

（一）在我国贵金属交易市场上，投资者可以根据黄金现货的价格预测白银现货的价格，同样也可以根据白银往期的价格去预测未来的价格。除此之外，由于黄金和白银同样是国际资金追逐的产品，因此在当前国际经济一体化的背景下，我们同样可以通过分析国外贵金属市场价格的变动趋势去指导投资。

（二）黄金是一种集货币、金融及商品属性于一身的特殊商品，它不仅可以作为全球支付的工具，而且也是非常重要的金融商品。无论在商品市场还是金融投资领域，许多人出于保值增值的角度去购买黄金。而白银作为黄金的替代品，同样具有货币及商品属性。只不过由于其自身价格较低、投资进入门槛低等特点导致其具有较强的投机性，表现为价格波动大、投资持续期短等特点。因此，市场上很多风险偏好的投资者尤其是投机者往往会选择白银进行投资，利用其远大于黄金的价格波动在现货及期货市场上快速套利。目前，市场上黄金与白银的价格整体趋势保持一致，但是由于白银工业属性的不断增强，其属性逐渐向商品偏移，而黄金的货币金融属性则更为突出。因此，在面对信息的冲击时，往往黄金对数据的反应更大一些。

（三）提高我国贵金属市场投资者水平。虽然当前黄金白银现货的市场交易已经走向成熟，但是由于其进入门槛低，投资所需资本金较少，导致我国贵金属市场投资者操作水平参差不齐，不能够达到理性投资引导价格趋向均衡发展，进而不能真正地发挥贵金属市场的规避风险、保值增值的作用。因此，提高我国贵金属市场投资者的水平就是我们刻不容缓的任务。而对于投资者素质水平的提高可以从纠正投资者投资理念，指导投资者制定与自身匹配的投资规划及风险阀值出发，与此同时，贵金属交易机构也要积极展开对相关金融产品的宣传。

除此之外，在交易所内部建立严密的监管机制，提高资源的有效配置。而对于政策的制定者来说，建立合理有效的监管体系可以有效地防范风险，降低风险事件的影响范围。

主要参考文献：

[1]Stephen Harmston.Gold as a Store of Value[R].World Gold Council Research Study No.22，1998.

[2]Lawrence C.Why is gold different from other asserts？An empiricalvestigation，Center for Public Policy study，World Gold Council，2003.3.

[3]许斌.黄金对美元和通货膨胀的对冲作用研究[J].特区经济，2010.4.

黄金投资论文范文第6篇

黄金是人类最早发现并利用的贵金属,人类很早就能从自然界提炼到这种反射着耀目黄色光彩的单质金属。

在人类历史过去的几千年里,黄金基本上属于帝王贵族才能拥有的财富,拥有黄金意味着拥有权势。在世界上的几大古代文明中,黄金都在当时都有着极高的地位。

确实,黄金因其稀有性,而显得弥足珍贵。在过去的很长一段时间里,黄金饰品都是提亲的首要聘礼,也因此才有了“黄金有价情无价”的爱情宣言。

黄金投资是一种永久、及时的投资。几千年以来,黄金永远散发着它的光芒和魅力,并以其独有的特性――不变质、易流通、保值、投资、储值的功能,成为人们资产保值的首选。无论历史如何变迁,国家权力如何更替,抑或是货币币种的更换,而黄金的价值永存。

黄金史学家格林就指出:“古埃及和古罗马的文明是由黄金培植起来的。”掠取、占有更多的黄金,是古埃及、古罗马统治者黩武的动力。

由于黄金具有特殊的自然属性,所以被人类赋予了社会属性,也就是流通货币功能。黄金成为人类的物质财富,成为人类储藏财富的重要手段,故而马克思在《资本论》里写道:“货币天然不是金银,但金银天然是货币。”

投资黄金是一种与股票相类似的投资行为,但是相对于股票而言,黄金的历史更加久远。国际上所通行的黄金交易市场也要比股票市场更加规范,收益也会更高。

目前,国内黄金投资主要分为实物黄金交易和纸黄金交易两类。实物黄金交易是指可以提取实物黄金的交易方式,纸黄金交易指的是只能通过账面反映买卖状况,不能提取实物黄金的交易方式。

两种交易方式各有所长:如果出于个人收藏或者馈赠亲友的目的,投资者可选择实物黄金交易。如果期望通过黄金投资获得交易盈利,那么纸黄金无疑是最佳选择。与实物黄金交易相比,纸黄金交易不存在仓储费、运输费和鉴定费等额外的交易费用,投资成本较低,同时也不会遇到实物黄金交易通常存在的“买易卖难”的窘境。

此外,黄金投资还有黄金管理账户、黄金凭证、黄金期货、黄金期权、黄金股票、黄金基金和国际现货黄金等种类。

黄金投资是世界上税务负担最轻的投资项目。相比之下,其它很多投资品种都存在一些让投资者容易忽略的税收项目。特别是遗产税,你如果想将财产转移给你的下一代,最好的办法就是将财产变成黄金,然后由你的下一代再将黄金变成其它财产,这样将彻底免去高昂的遗产税。

黄金投资论文范文第7篇

这一年，业界也被裹挟进一种集体的亢奋中。

结构调整黄金饰品业栖居何处

2009年，在中国诸多的经济话题中，黄金显然被舆论推向了一个更加闪耀夺目的位置。无论是国家战略层面的黄金储备，还是民间的黄金投资、消费，黄金已经摆脱了一般商品的简单身份，而以更加丰富的意义和多元的价值认知，冲破经济的阴霾，进入了公众的视野，并迅速演变成一个被持续热议的公众话题。

这一年，业界也随着舆论高昂的洪流，进入一种集体的亢奋中。当不断被刷新的销售数据和热闹的交易场面时刻冲撞着人们的视听神经的时候，整个业界也沉湎于“黄金盛世”的喧哗中。在黄金珠宝业打拼了20年的赵彬，此刻却并没有如同行那般欣欣然。作为金凰股份的CEO，近一年来，赵彬带领着他的团队一直在忙于一个“文化工程”。这个被金凰当作“年度主轴”的商业项目，也被赵彬看作是一个能撬动庞大消费需求的市场支点。面对2010年会继续燃烧的“黄金热”，这一年来，赵彬在冷静地思考着‘个现在正被大多数人忽视的问题。

虽然整个市场进入了一个前所未有的旺盛期，但就黄金饰品业而言，其盈利水平并不比前几年有所好转，甚至仍未扭转进一步下滑的态势。这正是赵彬所担心的。不为人所注意的是，一年多来，社会上掀起的黄金热，很大程度上是由于金融危机让人们更加意识到黄金在资产保值方面所具备的独特优势。在这种背景下，人们对黄金的投资热情显然要高于对黄金饰品的一般性消费。

此问，世界黄金协会的一项研究显然也印证了这一点。该机构的一位负责人在去年末曾向外界表示，中国的黄金投资及消费需求依然保持着快速增长态势，其增幅明显高于世界其他地区。该负责人说，虽然中国的黄金饰品消费仍占主要地位，但黄金投资的需求正在大幅上升。他指出，中国整体的黄金需求正在进行结构性调整。有专业研究机构预计，按此趋势，中国的黄金投资需求在其整体需求中所占的比例有望进一步提高至与饰品消费基本一致的水平。

有业者担心，除非人们的收入水平及消费预算能足以支撑其在黄金投资和金饰品消费两方面的支出，否则，不排除随着黄金投资意识及需求的高涨，消费者在其有限的预算内对黄金饰品的消费产生挤出效应。

“面对黄金消费市场急剧而深刻的变化，黄金饰品业必须以新的思路、新的商业模式，来稳固自己的地盘，并寻求新的突破。”在赵彬看来，黄金饰品业当然要搭上“黄金热”这趟顺风车，但如果不积极有所作为，势必有被甩出的危险。

在因金融危机而引发的市场结构突变中，黄金这一特殊商品正被这个时代进行着重新的解读。在解构与重构中，黄金本身的功能及意义正逐渐衍生出许多新的内涵。但无论怎样演变，黄金厚重的历史与文化内涵，以及其所承载的装饰美学功能，如果在“投资中心主义”的排挤下而被动地游走于市场的边缘地带，无异于一场黄金历史的悲剧。

文化黄金沉寂4年之后的重出江湖

“在新的时代环境下，这要看舆论如何基于现实的消费需求对黄金的内涵进行新的解读与引导。”令赵彬担忧的是，在金融投资和装饰美学这个跷跷板的两端，偏重于任何一方都是矫枉过正，顾此失彼。“二者本身是不可分割的一体，关键在于如何做好平衡。”他说。

就在这场“纷争”还未进入白热化阶段――甚至还未进入整个业界思考视野的时候，2009年，借助深圳珠宝展和北京珠宝展，金凰股份与中国黄金协会合作，公开向市场推出了具有自主知识产权的M－GOLD婚饰系列。赵彬指出，不应该把M－GOLD婚饰系列简单看作是为适应市场销售而推出的一般商品。“这是我们为塑造文化黄金所作的再一次的努力和实战的探索，是把文化黄金具象化的一种尝试。”在他的眼里，这似乎更像是为唤醒业界对黄金文化进行再认识、再提高而启动的一项文化工程。

历史仿佛再次重演。2006年的9月，国内黄金珠宝业的几位领军人物在行业内掀起了一场“黄金文化历史寻根”的大讨论。作为主要发起者之一的赵彬，与他的志同道合者共同在当时首次提出了“文化黄金”这一全新概念，业界也随之达成共识：塑造并提升黄金饰品的文化及艺术附加值，是带领黄金饰品业走出微利泥潭的有效举措之。

然而，面对这样一个宏大的历史命题，面对市场巨大的惯性，仅凭几位有识之士的奔走呼号和个别企业的孑然努力，显然不足以改变什么。“主要是大家的内心太浮躁，对于没有多大眼前收益的长期事业，业者难以安心地坚持下去。”4年后的今天，业界仍然是熙熙攘攘，名来利往，在黄金热潮的裹挟下，也几乎没有人再重拾“文化黄金”这个老去的旧话题。

黄金文化，需要向历史寻根，更需要新时代的重新演绎。然而，坚持这一理想信念的人们，在当下彷佛反而被这股“黄金崇拜”热潮给抛进了历史的荒芜天地中。更严重的是，文化的荒芜可能是黄金饰品业不能“重肩文化”的致命伤。

赵彬反思道，自“文化黄金”这个概念提出以来，行业内虽然也曾积极探索、尝试一条可行的道路，但业界轻原创、重模仿的惯性，导致企业不愿意花精力找到一个真正属于自己企业的突破口，更没有形成有自己独特品牌文化内涵的文化黄金。在经历了一场巨大落差的今天，他仍然没有放弃做文化黄金这一理想。“我们与中国地质大学(武汉)珠宝学院组建了一个规模庞大，但也很高效的团队，就是要重塑文化黄金，开拓黄金饰品市场新的增长空间。”

但他并没有仓促上马。“重要的是，我们要探索出一种新的商业模式，在这种新的商业模式的带动下，让文化黄金成为黄金饰品消费市场的一个重要支柱，也要让合作伙伴能有稳定收益。”对于他所谓的新的商业模式，赵彬简炼地概括为“先做理念，再做产品：M－GOLD婚饰营销的是幸福情感，而不是仅仅卖产品。”

在赵彬看来，婚庆市场在整个黄金销售市场之中的地位，举足轻重。据统计，婚庆金饰消费额占整个黄金首饰市场的70％左右。M-GOLD婚饰作为中国黄金协会唯一推荐的婚庆金饰，是金凰股份文化黄金体系中的一个重要支点，被赋予了带领文化黄金顺利切入市场，并进行延伸推广的重任。

黄金投资论文范文第8篇

关键词：黄金价格 股票价格 投资策略 一、引言

具有商品、货币、避险、增值保值、规避通胀等多重属性的黄金，一直以来受到全球投资者的极大关注。据测算，从1999年8月到2011年8月，处于大牛市中的黄金涨了650%，2012年10月，国际黄金价格攀升至1800美元/盎司的历史高位，持续10多年的牛市让黄金投资者收益颇丰。与此同时，随着中国楼市限购、股市低迷、基金乱象，越来越多的中国投资者开始进入黄金市场，在黄金大热的背景下，各家金融机构开发的黄金产品也层出不穷，但是具有避险属性的黄金，其价格在2013年出现剧烈振幅，显现出投资风险，2013年4月12日和4月15日，国际金价经历暴跌，从1550美元/盎司下挫至1321美元/盎司，金价下跌背景下，中国的黄金市场依然火爆，大量中国投资者入场“抄底”，6月份国际金价跌幅进一步扩大，现货黄金价格跌破1200美元/盎司，最低至1176美元/盎司，创2010年8月以来最低水平，即便如此，依然有大量中国投资者入场“二次抄底”。

具有最终保障作用的黄金近年来备受瞩目，很大程度上来源于市场对股市的担忧情绪。金融界网站于2013年7月1日的2013中国股民压力指数报告显示，中国股民压力指数为66，整体属于比较焦虑层次，接近七成股民亏损超10%，约四成股民亏损超50%。2012年年底，沪深两市的总市值为229，571.83亿元，2013年的6月28日，两市总市值已经缩水至212，812.92亿元，平均每个股民账户2013年上半年亏损了3.08万元。的受到严重损失的股民不断寻找新的投资方式。

这不得不让我们思考，股票和黄金，中国投资者最关注的两个投资产品，它们之间存在什么样的关系，这种关系对我们的投资策略和资产配置有什么启示？现实背景使得研究股票价格与黄金价格的关系迫切而重要，诸多学者对黄金价格和股票价格进行了关注，关于影响黄金价格因素和影响股票价格因素的研究也颇丰，但是鲜见研究两者关系的文献，两者是否可以进行组合投资以降低投资风险缺少实证支持。鉴于此，本文将对股票价格对黄金价格的效应展开实证研究，以期为投资者利用黄金和股票的投资组合规避风险提供理论依据。

二、变量说明和数据描述

考虑数据的可获性和权威性，以及月度数据相较于年度数据的精确性和灵敏度更高，本文选择2008年3月到2013年5月期间黄金价格和股票价格的月度数据进行实证研究。本文所用到的中国黄金价格样本数据来源于上海黄金交易所网站，中国股票价格样本数据来源于中经网。使用的统计软件是Eviews7.2。具体的变量定义和数据说明可参见下表1。

表1 变量含义及指标说明

三、实证检验

（一）单位根检验

为防止伪回归，我们首先采用ADF（augment dickey-fuller）检验方法来检验变量的平稳性，检验的方程如下：，检验零假设为“=0”，即序列存在单位根，是不平稳序列；备选假设为“

表2给出所有相关变量的单位根检验结果。对于变量GOLD、STOCK的水平值序列，ADF检验不能拒绝存在单位根的原假设，这说明两个变量的时间序列都是非平稳的；同时，对于这两个变量的一阶差分序列，ADF检验分别在5%、1%的显著性水平下拒绝单位根存在的原假设。根据以上检验结果，可认为这两个变量都是单整变量。

表2 变量之间的平稳性检验结果

注：（1）D为差分算子，检验形式（C，T，K）中的C、T及K分别表示单位根检验方程包括常数项、时间趋势和滞后阶数，0表示不包含。（2）滞后期选择以AIC和SC最小为准则。（3）*、**和***分别表示在10%、5%和1%的显著水平上拒绝非平稳假设。

（二）Johansen协整检验

由于用非平稳的时间序列建立模型会带来虚假回归，因此需对回归序列做出进一步检验。因此，我们进一步对时间序列进行协整性检验。协整模型从变量之间协同发展变化的角度揭示了变量之间的长期均衡关系。Johansen协整检验由以下表达式给出：其中，为所有内生变量构成的向量；Γ和Π为n×n系数矩阵；为外生变量；为信息变量。

所涉各变量都为1阶单整变量，符合Johansen协整检验条件。本文接着对变量进行Johansen协整检验，全面考察黄金价格指标与股票价格指标之间的长期均衡关系。Johansen协整检验是基于向量自回归模型的检验方法，因此在进行检验之前需要先确定VAR模型结构。本文建立两变量之间的VAR模型，并根据EVIEWS的Lag Length Criteria功能确定VAR模型的滞后期数。具体的检验结果见表3。

表3 变量之间协整关系的检验结果

根据Johansen检验结果，以上两个变量在5%的显著性水平上不存在协整关系，这说明黄金价格和股票价格虽然相关性明显，但是显著的长期均衡关系并不存在。这一方面与我国黄金定价权缺失有关。国际金价几乎是由欧美金融大鳄们决定的，国内黄金定价依附于国际金价，张志刚，黄解宇（2007）的研究显示，两者不仅存在长期均衡关系，从短期看，国际金价每提高 l%，上海黄金交易所当天金价会提高0.6694%。而国际金价更多的是受美元走势、大宗商品走势、石油价格、国际经济政治形势、美国股市的影响，中国股市对其影响甚微。另一方面的原因来自于我们的金融体系，我们的股票市场和黄金市场相对割裂，达不到资金融通和黄金互动的状态。

四、结论与启示

本文理论和实证分析的结果为如何利用黄金和股票的投资组合进行资产配置提供重要启示：

（一）纳入黄金，投资组合多元化

从个人投资者的层面看，由于黄金的增值保值效应以及与股票价格呈现负相关关系，投资者可以将黄金投资纳入到自己的投资组合中，优化资源配置，不把鸡蛋放在一个篮子里。许多投资者因为近期黄金的涨涨跌跌而担忧重重，但是作为一种同时具有商品属性和货币属性的特殊商品，黄金抵御通货膨胀、保值增值的属性，证明了黄金的投资价值，特别是金融危机后，黄金的投资价值进一步凸显，鉴于从长期看，黄金的价值还是取决于其内在属性，所以尽管当下黄金价格波动剧烈，普通投资者为了应对通胀和资产缩水，为了进行风险对冲，都应投资组合多元化，投资黄金都是有必要的。

（二）防范风险，长短线结合

诸多研究结果表明，道琼斯指数与国际金价存在长期均衡关系，杨柳勇、史震涛（2004）的测算显示道琼斯指数上升100点，每盎司黄金价格就会下跌312 美元。这表明全球最大资本市场与黄金市场之间的替代关系明显，这种强烈的负相关关系使得美国投资者可以更好的利用黄金和股票进行风险对冲。但是我国股票价格和黄金价格虽然相关性明显，但是长期均衡关系并不存在，这启示我国投资者，我国的黄金市场和股票市场尚不完善，面临的风险更大，在把黄金纳入投资组合的同时，投资者更加要注意风险的防范，尽可能规避风险。这一点在当下黄金的大起大落背景下尤要注意。要注意买入和离场时点，同时要摆脱单纯看多和看空的传统思路，要把趋势线投资和灵活的短线结合起来。

（三）掌握黄金定价权，增加市场联动性

考虑到我国黄金市场和股票市场替代关系没有全球最大资本市场的美国股票市场与黄金市场之间的关系明显，要想使得我国投资者也更好利用两者的负相关性进行风险规避，一方面，我们要进一步争取黄金的定价权，中国是世界上最大的黄金生产国，是仅次于印度的第二大黄金消费国，我们微乎其微的定价权与之是非常不对称的。我国的黄金市场应进一步与国际黄金市场接轨，进一步完善市场运行机制，使得我国黄金市场更为成熟，争取更多话语权，提高中国在国际黄金市场的定价权。另一方面，应该增加我国金融市场的联动性，加强黄金市场和股票市场的内在联系，达到资金互动的状态。

参考文献：

[1]Eric J.Levin& Robert E.Wright.Short- run and Long- run Determinants of the Price of Gold.World Gold Council Research Study，2006，（32）

[2]范为，房四海.金融危机期间黄金价格的影响因素研究[J].管理评论，2012，（3）

[3]金融界网站.2013年中国股民压力地图出炉 港澳台股民压力小[EB/OL].（2013-07-1）. http：//.cn/tech/2013/07/01202215469451.shtml

[4]杨柳勇，史震涛.黄金价格的长期决定因素分析[J].统计研究，2004，（6）

黄金投资论文范文第9篇

关键词：黄金市场 发展趋势 黄金投资

中图分类号：F830.94 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2013）01-033-03

对于黄金大家都不陌生。几千年来，黄金以其稀有性和特有的自然属性，成为货币的载体。马克思说过：“货币天然不是金银，金银天然是货币”。黄金一直到现在都依旧是人们心目中的财富象征。时过境迁，在现代经济条件下，以前的金本位制、金汇兑本位制的国际货币体系己经瓦解，黄金成为一种“商品”。然而，这并不说明黄金已经光彩不再。

一、2012年上半年国际黄金市场回顾及对我国黄金市场的影响

2011年年底，受欧洲债务危机引起的欧洲银行业危机、风险资金撤离欧洲、美元强劲反弹等因素影响，国际黄金市场低迷。金价从9月1897美元/盎司的高点下跌到12月1537美元/盎司的谷底。2012年初，欧洲债务危机深化，各国进入债务高峰期，同时债务违约使得统一的欧元区面临挑战，金价开始反弹。2月底欧洲长期再融资政策的出台使得欧债危机得以缓解，市场避险情绪下降。2—4月，由于欧洲债务高峰期已过，欧债危机得到暂时缓解。4—5月，随着欧洲政治选举的到来，黄金市场再次受到影响，欧债危机升级，黄金市场呈小幅震荡格局。

上海黄金交易所方面，2012年2月95金最高报362.50 元，收报361.61元，较上月上涨7.32元，成交64.18吨，较上月减少4.58吨；99金最高报362.60元，收报361.96元，较上月上涨7.8元，成交91.6吨，较上月减少26.3吨；黄金延期收品种最高报362.6元，收报361.84元，较上月上涨7.75元，成交331.49 吨，较上月增加53.6吨。金交所于2月20日公告，决定从3月1日起调整手续费。其中：Au（T+D）手续费率从0.03%调降至0.025%，黄金现货品种手续费率从0.045%调降至0.04%；白银品种手续费率从0.03%调降至0.025%，铂金品种手续费率从0.05%调降至0.045%。事实上，我国的黄金消费和投资需求在危机时期仍能保持旺盛，这在一定程度上缓冲了传统黄金消费国的需求下滑，成为推动金价上涨新的重要支撑力。世界黄金协会稍早便预计，随着经济复苏以及人民币坚挺，中国将增加对黄金的需求。目前，我国已超过美国和南非成为世界第一大黄金生产国。

二、我国黄金市场发展趋势

黄金作为稀有金属，既具有美学价值，能体现拥有者的地位和财富；也具有稳定的价值属性和坚挺的市场价格，是投资保值的良好手段。美国财政赤字和国际贸易逆差的持续增加所引发的美元贬值以及国际石油价格的上涨都带动了黄金价格的上扬，推动了黄金市场的繁荣。发展黄金市场的必要性已经显现。

1.满足老百姓的黄金消费需求。目前，我国与港、台地区和西方国家的黄金消费水平差距悬殊。随着我国经济的持续稳定增长，人们必然会增加对黄金的需求，客观上需要黄金市场有较大的发展。

2.规避风险的需要。黄金最大的优势是稳定性、安全性和恒久性，是财富储备和资产保值的重要手段。发展黄金市场主要是为我国居民提供一种更为安全有效的资产保值手段，为用金和产金企业提供一种规避风险的途径。

3.满足社会投融资需要。截至2010年全国居民储蓄总额为20万亿人民币。在银行存款、国债利息都比较低，股票市场低迷的情况下，黄金市场可以给人们提供一种新的投资选择。在西方国家，黄金市场还是政府售出黄金，获得收入，弥补财政赤字的手段。社会投融资的需要要求黄金市场发展壮大且日趋成熟，黄金交易能从现货实物过渡到远期、期货交易，为投资者提供多元化的投资工具。

4.调整国际储备的需要。国际储备主要由世界发达国家可自由兑换的货币、特别提款权和黄金组成。在我国的国际储备篮子里，黄金由于其价值的稳定性使持有更多黄金储备成为一个不错的选择。黄金市场的发展使中央人民银行更加自如地调节我国的国际储备。

5.连接国际黄金市场的需要。我国黄金市场目前还仅仅是一个区域性的市场，无论是交易品种、日交易量，还是市场价格影响力和市场辐射力等方面，都与五大国际化黄金市场有不小的差距。我国对黄金的进出口实行管制，国际国内金价还有一定的差别。为了充分利用国际国内两种资源，必须大力发展我国的黄金市场，使之更具有国际化的特征。

6.完善金融市场体系需要。我国黄金市场将与货币市场、证券市场、外汇市场等一起构筑成我国完整的金融市场体系。与货币市场、证券市场、外汇市场相比，黄金市场起步较晚，面临的压力还比较大。

三、我国黄金投资的优势

1.国家为黄金投资开发了许多投资品种。2005年7月18日，中国工商银行在上海开通了“金行家”实物黄金投资新产品。这是自2002年10月23日上海黄金交易所正式开业以来推出的个人黄金投资品种，在我国黄金市场发展的历史上，无疑具有里程碑的意义。它标志着上海黄金交易所的黄金交易正式向个人投资开放。一些银行为满足国内的黄金投资需求，推出了一些新的黄金投资衍生品。例如：中国银行推出的“黄金宝”（俗称纸黄金），中国农业银行推出的“招金金条”，招商银行推出的“高赛尔金条”，中国建设银行推出的“龙鼎金”等。投资者只要在银行有储蓄账户，在办理了相关手续后就可以直接参与黄金投资了。

2.黄金是资产保值避险的理想工具。（1）安全性。黄金的价值是自身所固有的和内在的，并且有千年不朽的稳定性，所以无论天灾人祸，黄金的价值永恒。（2）变现性。由于黄金市场是24小时交易的市场，因此随时可以换成钞票。黄金具有世界价格，还可以根据兑换比价，兑换为其他国家货币。（3）避险性。黄金的价值是自身固有的，所以很多人把黄金投资作为规避风险的一种手段，这也是黄金投资的主要价值所在。

个人黄金投资主要是利用黄金的稳定、安全和永恒性，使之成为自身资产组合的一部分，以降低自身资产组合的风险性。因为仅从短期赢利性或投机性来看，黄金与一般的信用投资品（如股票、债券和外汇）相比并不具有优势，黄金的优势在于稳定、安全、无时效性、全球流通，并由此带来的保值避险价值。

四、发展我国黄金市场的设想

1.实现我国黄金市场从商品交易向金融产品交易的转变。黄金是一种兼具货币、金融商品和一般商品多重属性的商品。在世界范围内，黄金作为货币的功能逐渐减弱，但各种以黄金为标的的投资活动的活跃与发展表明，黄金仍有很强的金融性质，也是不可缺少的投资工具。在世界各大国际金融中心，黄金市场与货币市场、证券市场、外汇市场一起构成了金融市场的主要组成部分。

改革开放以来，黄金作为一般商品，特别是作为消费品已经进入我国城乡居民的消费领域。我国黄金市场形成后，社会公众和产金、用金企业的消费需求通过市场得到了满足。但是，黄金的投资和保值等金融特性的需求尚未得到充分满足，对作为金融产品的黄金交易还存在着一定的管制，黄金市场的投资、融资功能未能得到充分发挥。

就目前的情况看，发展个人黄金投资业务是实现黄金市场从商品交易向金融产品交易转变的一个较为现实的选择。目前我国国内居民储蓄余额已高达12万亿元，推出个人黄金投资，将百姓手中的货币资产转变成黄金资产，从宏观上讲，可以拓宽储蓄转化为投资的渠道，调整货币供求；从微观上讲，通过藏金于民，可以提高社会福祉，利国利民。而且，由于黄金具有一般商品和货币商品的双重属性，是一种保值避险的良好工具，因此发展个人黄金买卖业务具有现实性。

2.实现我国黄金市场从黄金现货交易向黄金衍生产品交易的过渡。目前国际黄金市场交易主要分为两大类型：一是传统型的黄金现货交易，在伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、香港黄金市场上交易较多；二是黄金期货交易，包括黄金期权、黄金远期和互换等，主要在芝加哥期货交易所、纽约商品交易所、中美洲商品交易所、东京工业品交易所进行交易。黄金衍生产品市场的发展和完善，可以有效地提高黄金市场规避风险和投资、融资的功能。

五、目前我国黄金市场投资形式及其优劣比较

目前国内正规黄金投资的形式有：纸黄金，实物黄金，黄金期货，黄金T+D等。

1.纸黄金。所谓“纸黄金”业务，是指投资者在账面上买进卖出黄金赚取差价获利的投资方式。与实物黄金相比，纸黄金全过程不发生实金提取和交收的二次清算交割行为，从而避免了黄金交易中的成色鉴定、重量检测等手续，省略了黄金实物交割的操作过程，对于有“炒金”意愿的投资者来说，纸黄金的交易更为简单便利。

优点：银行平台，稳定性高、资金变现最快；交易费用低；见价交易，流通性强；24小时全天候交易，抗风险能力高。缺点：不是双边交易，不能做空；非杠杆交易，不太适合激进投资者；不能做实物交割。适合初学者稳健型投资人群。

2.实物金条。这是大多数投资者会想到去做的一种投资方式。但作为投资品种，实物性黄金是指那些专门作为投资之用的投资性标准化金条，此类投资性金条主要有两个特征：一是金条价格与国际黄金市场价格非常接近。因加工费、汇率、成色等原因不可能完全一致；二是投资者购买回来的金条可以很方便地再次出售兑现。

优点：银行或者金矿公司平台；抗风险能力最高；资金变现快；具有收藏功能；适合大额资金。缺点：报价不规范，不统一；交易费用高；回购渠道不完善。适合初学者、保守型人群。

3.黄金首饰。优点：美化生活，馈赠亲友，婚庆必备；见价交易，适合大额资金。缺点：交易平台不完善，回购不畅；交易成本最高。适合装饰和投资需求兼顾的人群。

4.黄金T+D。这是在少数银行中所开设的一种风险性与收益性都最高的黄金投资方式。黄金递延是一种类似于黄金期货的，依靠保证金机制来进行的，以合约为标的买卖的黄金投资方式。黄金递延不仅给予投资者做多的机会，也可以进行做空看空市场的操作，使具有一定判断能力的投资者可以抓住市场的波动性，博取最大化收益。

优点：上海黄金交易所平台，稳定性高；交易时间长，仅次于纸黄金；交易费用低、资金变现快；没有交割期限；双边买卖，杠杆交易，可以做空。缺点：撮合交易，不适合大额资金；非24小时交易，不容易控制止损。适合风险大、激进型、资深投资人群。

5.黄金期货。优点：上海期货交易平台、稳定性高；交易费用低、资金变现快；双边买卖，杠杆交易，可以做空。缺点：撮合交易，不适合大额资金；非24小时交易，不容易控制止损。适合风险大、激进型、资深投资人群。黄金股票优点：上海和深圳证券交易所平台，稳定性高；交易费用低、资金变现快。缺点：股价未必与金价同步，可能纵。适合激进型、资深投资人群。

6.黄金股票。优点：上海和深圳证券交易所平台，稳定性高；交易费用低、资金变现快。缺点：股价未必与金价同步，可能纵。适合激进型、资深投资人群。

六、投资黄金注意事项

随着金价走高，黄金投资再次走入普通投资者的视野。作为一种投资方式，必然需要投资者细心地做足功课方可涉足。

1.了解投资品种。不同的黄金投资品种适合于不同类型的投资者，其投资方式、风险属性、价值变化等都存在着巨大的差别。实物黄金，具有比“纸黄金”更好的保值和变现能力，但其增值空间较“纸黄金”要小。“纸黄金”投资收益往往大于实物黄金，从而具有非常稳健的投资增值功能。黄金递延投资由于保证金制度的加入，产生的利益自然最大，然而风险的提升也是显而易见的，更适合那些风险投机者参与。

2.掌握投资信息。由于影响黄金价格涨跌的因素非常多，并且从全球范围来讲，黄金市场的交易是24小时不间断的，因此，投资黄金对于信息的要求是比较高的。目前，投资者获取与黄金相关信息的渠道越来越多，除了银行网点外，不少财经类报纸、杂志和网站都有相关的信息。

3.做好风险管理。黄金价格一样会大起大落，黄金投资和黄金储藏是两回事，盲目进入一样会深度套牢，尤其参与投机性市场的投资者，加强风险防护至关重要。近几个月黄金的波动率高达15%以上，参与黄金递延等投机性项目的投资者很可能产生巨亏或者暴仓。因此，投资者在防范市场风险的同时，对交易的完成和自身权益的保护是相当重要的。

4.合理安排黄金投资在个人投资组合中所占比例。黄金属于中长线投资工具，投资者要有长期投资的心理准备，不要过多看短期走势，不要存在侥幸心理。当前，金价已上涨不少，投资者须谨慎出手。此外，尽管黄金具有避险功能，但是黄金投资回报率较低，黄金投资在个人投资组合中所占比例不宜过高。

5.切忌非专业的黄金投资者频繁短线操作。非专业的黄金投资者想通过“短线操作”方式来炒金获利，可能会以失望告终。一些欠缺黄金投资经验的投资者在开盘买入或卖出某种黄金投资标的后，一有盈利就平盘收钱；可是，黄金投资“获利平仓”做起来很容易，但捕捉获利的时机却是一门学问。因此投资者应根据黄金价格走势确定平仓时间，即如果市场形势进一步朝着对自己有利的方向发展，投资者应耐着性子做到“小利不赚”，从而使投资利润延续。

6.切忌通过非法渠道炒金。近年来，一些地下炒金公司利用我国黄金市场的监管盲区，以非法方式大肆敛财，一些投资者因“伦敦金”杠杆交易等非法渠道炒金而遭受巨大经济损失。中信银行重庆分行理财师提醒，投资者在进行黄金投资时应选择受法律保护、有明确政策规范的合法投资渠道，以避免不必要的投资损失。目前我国比较安全的黄金投资渠道：一是商业银行或黄金公司提供的实物黄金业务；二是商业银行提供的纸黄金业务；三是上海期货交易所提供的黄金期货买卖业务；四是上海黄金交易所的T+D延期交收业务。

七、总结

从事黄金投资跟投资其他金融投资工具一样，需要综合考虑黄金价格、各类黄金投资品种的特点以及各类金融资产的风险与收益等因素，才能做出比较理性的选择。并且由于目前国内金价与国际价格已基本统一，国际政治经济形势的变化也对黄金投资决策产生影响。

参考文献：

1.世界黄金协会.供求状况[EB/OL].（2009—05—30）[2010—04—20].http：//invest.gold.or#sites/zh/why—gold/demand—and—supply

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7.侯惠民，郑润祥主编.黄金投资大视野：黄金投资分析师论文集[C].北京：人民出版社，2008

黄金投资论文范文第10篇

踏步金市，一路上涨。特别是9月的拉升，使得越来越多的投资者对黄金投资情有独钟。大踏步聚集金山淘金，有望在四季度再赚它个钵满盆盈。

2012年的投资市场可谓一遍惨淡，而黄金投资却表现靓丽，成为全球投资回报出众的理财产品。

2012年的投资市场可谓一遍惨淡，而黄金投资却表现靓丽，成为全球投资回报最出众的理财产品。投资黄金大致分为实物黄金、纸黄金、黄金T+D、黄金期货、黄金类理财产品等。

9月13日QE3尘埃落定，黄金投资者终于迎来期盼已久的盛宴。截至9月20日，黄金价格实现了四周连续上涨，最高已超过360元/克。同时，随着欧债危机“霉变”、通胀形势严峻以及中日局势恶化等，投资者避险情绪高涨，直接推高黄金价格。天津全唐贵金属交易中心投资分析师张天宇接受《金融理财》记者采访时说：“每年的三、四季度，往往是金价发力上涨的时间窗口。2012年金价有望升至1800美元，并有望上冲2000美元”。

市场普遍预计，黄金价格在2012年四季度和明年将会继续上涨并保持在高位，金市长期向好的格局已经定调。美银美林、北京中期期货公司等权威投行和研究机构已作出预测，2012年金价将持续攀升，上方目标可看至1800至2500美元。不同风险偏好的投资者可以选择不同的投资方式再追“黄金梦”。

黄金投资是唯一不败的恒收益品种，累计收益远远跑赢CPI。相比其他风险资产，黄金除了抗通胀与避险功能，还拥有文化上的内涵。在中国，许多重要场合、事件都会用到黄金饰品，如出生、结婚、退休以及周年庆。“随着国庆黄金周消费旺季的到来，对近期金价持续走高仍有较强的支撑作用”。工行贵金属交易中心负责人坦陈，“如不对提取实物有要求，且不喜欢风险过大的投资者，纸黄金是一个好选择”。

黄金是无法泛滥的。当各国纸币竞相泛滥时，被遮盖了几十年的黄金货币属性最终被推出水面。几千年的历史已经验证黄金不是商品，不是农业产品，不是工业产品，而是仅仅代表人类真实货币的具体表现。同时也充分证明了黄金交易不是商品投资，也不是金融炒作，而是一种货币向另一种货币的转移。

不管是欧元区的分裂，还是美元的疲软，都离不开最后对黄金的依赖。黄金货币是纸币危机最好的避险平台，以不同于纸币的黄金价格最终一定是上涨的。打着流动性短缺的旗号看跌黄金是不成立的，这样的板子只能打在全球债券市场、证券市场以及全球偏投机的商品市场上。

2012是黄金理论确认之年，也是揭开金市中长期向好面纱之年。不管我们现在的经济理论体系、现代货币理论体系以及现代金融交投理论体系怎样解释黄金的商品属性、货币属性以及黄金的价格投机特征，黄金的本质都将在这一年得到完美体现。

迈步金市，一路上涨，特别是9月的拉升，使得越来越多的投资者对黄金投资情有独钟。大踏步聚集金山淘金，有望在四季度再赚它个钵满盆盈。

任何投资市场都会有风险，金市也不例外。虽然身处牛市，当上涨已过度释放，短期投资者不宜盲目追高，而长线投资者仍可放心进入金市，在1760美元下方可继续适当做多，但仓位不宜过重，以便意外时止损，并重新审势做新的中长期介入。

2012欧债危机的最终结果，美债危机的各种宽松政策，全球重要国家领导人换届之后的表现，会使黄金更加绚丽多彩；但黄金货币的核心价值是真正保值，而黄金货币的纸币价格也会给黄金货币的保值投资者带来意想不到的惊喜。

黄金投资论文范文第11篇

【关键词】黄金期货；物价水平；人民币汇率

在经过2007疯狂的一年之后，2008年初全球股市看涨声一片，甚至有不少投资者提出了中国A股要上10000点的论断。但是实际上，2008年的全球股市却是一片凄风惨雨，08年底上证指数跌回了06年的水平，纳斯达克、标准普尔也跌到98年以来的最低点，俄、印、巴作为发展中国家的代表，大盘跌幅甚至还超过中国A股市场。在房地产市场方面，美国楼市在次贷危机的冲击，基本处于停滞。中国楼市在经历2007年的疯涨之后，在政府不断出台的各种政策的引导之下，市场的后期走势充满了不确定性。

但是，随着经济危机在全球的持续肆虐，各国政府纷纷提出一系列经济刺激方案，松动银根，采取宽松的货币政策，希望能尽快稳定经济。但是这种刺激方案所带来的另外一个负面影响就是民众对通货膨胀的预期逐步提高。2008年上半年，中国居民消费者指数达到7.9%，达到了1997年来的新高，美国所有城市消费者的消费物价指数08年上半年平均也达到4.28%。

1.黄金期货的投资需求

当银行存款已经跑不过物价的上涨的时候，普通民众也开始关心，到底应该采用怎么样的投资方式来保证自己的资产不受损失。可以说是在这种经济形势的逼迫之下，更多的投资者不得不把目光投向了黄金。

对于普通投资来说，目前黄金最主要的就是它商品性。作为全球第一大消费国，印度的黄金首饰甚至一度占据了全球消费总额的20%①。随着2009年经济的逐步回暖，我国的黄金需求在2009年4季度比去年同期增长了11%②。

黄金投资的主要渠道有金条、金币、金饰品以及帐面交易等。国内最大的黄金交易市场上海期货交易所在2008年1月9日也推出了黄金期货。地处世界最大的国际金融中心和世界第4大黄金加工业中心，纽约商品交易所的黄金期货交易市场为全球最大，它的黄金交易正在对全球金价产生越来越大导向作用。那么投资者应该如何利用纽约黄金期货走势预测上海黄金期货价格变动，将是本文即将进行探讨的问题。

2.文献综述

关于黄金在国内外已经有不少的学者、专家进行了研究，研究主要集中在黄金的价格上。1988年，Bailey W.通过研究认为，货币的供应量如果高于预期水平，黄金的价格波动会增加。1997年，Herbert G.McCann在Weakening dollar lifts gold futures一文中得到结论美元的疲软导致了黄金期货价格的上升。本文将把上海期货交易所的黄金期货价格作为重点，分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关联性以及两地物价水平和货币汇率等宏观因素对上海黄金期货所产生的影响。

3.一价定律对黄金期货的适用性分析

首先对比上海期货交易所的黄金期货与纽约商品交易所的黄金期货合约，具体见附录1。由附录1可知，上海期货交易所与纽约商品交易所黄金期货合约最大的不同是交易单位。其中，1金衡制盎司=31.103克，即纽约商品交易所的交易单位如果换算成克的话，是3110.3克，这相当于上海期货交易所的3倍多。报价单位经过换算，由1美元/盎司也变为31.103美元/克。

根据一价定律，开放经济下的贸易品的价格之比应该等于交易的两种货币之间的汇率。又因为交易过程中总是会存在各种交易费用，以及物价水平的差异，所以实际汇率与理论汇率之间总是存在一定的偏差。

本文将采用文华财经提供的沪金指数以及纽约商品交易所（COMEX）所提供的美黄金连作为两地黄金期货的价格。所有数据都选取的是从2008年1月到2010年3月的月度数据。

首先，将纽约商品交易所的黄金期货价格，也就是美黄金连价格进行单位换算。用美黄金连各月度收盘价除以31.103，得到以美元/克为单位的交易数据。然后去除物价水平差异对黄金期货价格产生的影响。

4.黄金期货价格的回归分析

本章将从实证角度来分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关系。

4.1 描述性统计分析

根据一价定律，通过本文前一部分对上海、纽约两个黄金期货市场的分析，本文希望通过美黄金连以及两地物价水平和货币汇率来分析和解释上海黄金期货的走势。

在具体数据的选取上，沪金指数（SHFE）和美黄金连（NYMEX）的数据分别来源于文华财经和纽约商品交易所（COMEX），本文把每月的最后一个交易日的收盘价作为月度价格。上海的物价水平选择由国家统计局每个月公布的居民消费者指数（CPI）作为替代，纽约的物价水平则选择由美国劳动局每个月公布的全城市居民消费者的消费者指数（CPI-U）代替，通常CPI-U会比CPI公布时间稍晚一点。人民币对美元的汇率（EXCHANGE）则是选择中国人民银行公布的每个月最后一个交易日的汇率表示。

在时间的选择范围上，因为上海黄金期货交易所的黄金期货在2008年1月9日才正式开始上市交易，而美国的CPI-U4月份数据还没有公布，所以本文中的数据期间选择的是2008年1月到2010年3月。

从表4.1中可以看到5个变量除了人民币对美元的汇率以外（EXCHANGE）的标准差较小以外，其他变量的波动都比较大。

4.2 ADF检验

为了保证进入回归的各变量的稳定性，首先对各变量进行单位根检验。在对沪金指数的单位根检验中，先选择Augmented Dickey-Fuller作为test type，Test for unit root in选择Level（原序列），在Include in test equation图象选择None，并选择自动选择最大滞后期（Automatic selection），得到的结论如表4.2所示。

4.3 多重共线性检验

因为上海黄金期货价格、纽约黄金期货价格、CPI-U以及人民币对美元汇率都是一阶单整的，再把CPI也调成一阶之后就可以进行回归分析。首先进行多重共线性检验确保各个变量之间不存在线形关系，得到以下结果（表4.3）。

可以看到多个变量之间都存在一定的联系。进一步检验各变量的一阶差分之间的关系，结果发现一阶差分之间的共线形也存在，如表4.4。

4.4 向前逐步回归修正

正如表4.4多重共线性检验的结果所示，各变量的一阶差分之间存在较强的共线性。为了剔除这种变量之间的共线形对结果的影响，本文将采用向前逐步回归的方法，将NYMEX（纽约商品交易所的黄金期货价格）、CPI（中国的居民消费者指数）、CPIU（美国全城市消费者指数）、EXCHANGE（人民币对美元的汇率）的一阶差分带入计算，得到其各自与SHFE（上海期货交易所的黄金价格）的一阶差分的线形关系，综合各步所得到的Eviews的输出结果，得到下表4.5。

对比各变量的可决系数，发现NYMEX（-1）即纽约黄金期货价格的一阶差分的可决系数最大，所以选入NYMEX的一阶差分首先作为一个自变量进入方程，然后根据向前逐步回归的步骤，得到各输出结果，综合得到表4.6。

对比表4.6，可以从另外一方面说明如果想利用纽约商品交易所的黄金期货行情对上海期货交易所的黄金期货价格变动对出预测，除了要密切关注纽约黄金走势以及人民币对美元的外汇变化以外，还应该综合考量两国的物价水平，以争取达到更好的效果。

仔细分析表4.6中各变量的回归系数，人民币对美元的汇率变动远远高于纽约黄金期货的价格波动对上海黄金期货所产生的影响。

5.结论

自从2008年1月9日黄金期货在上海期货市场正式上市交易以来，黄金期货就受到广大投资者的密切关系。在物价不稳定，股市、楼市都风险过大的情况下，黄金期货成为了投资者的一个良好资产投资选择。对于上海期货交易所的黄金期货投资，本文通过分析，得出以下结论：

（1）虽然黄金期货的上市时间并不长，但是在全球经济一体化的大背景，上海黄金期货与纽约黄金期货价格之间是符合一价定律的。又因为纽约黄金期货的交易时间是从星期天的下午6点到星期五的下午5点15分，所以投资者就可以利用纽约盘的早、晚走势情况对上海黄金期货交易情况在开盘之前就做一个预估，制订相应的战略。

（2）通过多元回归分析证实上海黄金期货与纽约黄金期货的价格波动之间的确存在正相关的关系。

（3）在回归模型中得到人民币对美元的汇率变动与上海黄金期货的价格之间也存在正相关关系，而且相关系数较大。但因为目前的人民币汇率是由人民银行对其进行有管理的浮动，走势保持相对的平稳，所以其波动对上海黄金期货价格的影响还不显著。

通过以上分析可以得出一个最终结论，要想在上海期货交易所投资黄金期货，必须要紧盯住纽约商品交易所的黄金期货。又因两地货币的汇率情况以及物价水平也会对上海黄金期货的价格产生非常重要的影响，但是从目前的经济形势来看，人民银行在短期内还会继续保持人民币汇率的稳定，所以汇率的变动对上海黄金期货价格的变动并不会发生太大影响。上海黄金期货的价格波动还是主要由纽约黄金价格和物价指数的波动所决定的。

注释：

①中国未能取代印度成第一黄金消费国,money.省略/finance/internal/98577.shtml.

②DIVERSITY OF GLOBAL GOLD MARKET KEEPS 2009 DEMAND ABOVE $US100 BILLION MARK,WORLD GOLD COUNCIL,17 February,2010.

参考文献

[1]Antonino P,Franco P,David.D.Forecasting gold price changes:Rolling and recursive neural net work models.Journal of Multinational Financial Management,2007(1).

[2]Bailey W.Money supply announcements and the ex ante volatility of asset prce.Journal of money,Credit Banking,1988(20).

[3]Bar Weston.The significance of futures trading in minerals and oil.Resources Policy,1985(11).

[4]Herbert G.McCann.Weakening dollar lifts gold futures.Journal Record.The Oklahoma City Volume Sep 26,1997.

[5]Laurence E.Blose.How surprise changes in inflationary expectation affect the gold putational Economics,Volume 23.

[6]Sam Mirmirani,H.C.Li.Gold Price,Neural Networks and Genetic putational Economics.Volume 23.

[7]Xindan Li,Bing Zhang.Price linkages between Chinese and world copper futures markets.Frontiers of Economics in China.Volume 3.

[8]翟敏,华仁海.国内外黄金市场的关联研究[J].产业经济研究,2006(2).

[9]傅瑜.近期黄金价格波动的实证研究[J].产业经济研究,2004(1).

[10]张莹,胥莉,陈宏民.石油与黄金产业价格联动关系研究[J].财经问题研究,2007(7).

[11]杨叶.黄金价格和石油价格的联动分析[J].黄金,2007(2).

[12]杜见喧,王静.国内外黄金期货价格关系的实证分析[J].商场现代化,2009(8).

[13]程恩福,周肇光.关于人民币区域化和国际化可能性探析[J].当代经济研究,2002(11).

[14]余亮,周小舟.我国黄金期货与现货市场的价格变动和价格发现机制[J].上海金融,2009(4).

[15]谭雅玲.出黄金期货是顺应市场发展必然选择[N].上海证券报,2007-9-24.

[16]郭杰.上期所:正确认识黄金期货[N].上海证券报,2007-10-29.

[17]徐加顺.黄金期货跨市和期现套利机会分析及操作实例[N].期货日报,2008-06-11.

[18]李媛.中美黄金期货市场价格关系实证研究[J].经济研究导刊,2009(15).

[19]谢家敏.中美黄金期货市场有效性的实证研究[J].上海商学院学报,2009(9).

[20]黄益龙,汪杨岚.世界主要黄金期货品种与我国黄金期货的发展[J].黄金,2005(4).

[21]王中香,王凤,何穗.基于神经网络的黄金期货价格的预测[J].湖北师范学院学报,2009(3).

[22]杜见喧,王静.国内外黄金期货价格关系的实证分析[J].商场现代化,2009(3).

黄金投资论文范文第12篇

【关键词】黄金期货；物价水平；人民币汇率

在经过2007疯狂的一年之后，2008年初全球股市看涨声一片，甚至有不少投资者提出了中国A股要上10000点的论断。但是实际上，2008年的全球股市却是一片凄风惨雨，08年底上证指数跌回了06年的水平，纳斯达克、标准普尔也跌到98年以来的最低点，俄、印、巴作为发展中国家的代表，大盘跌幅甚至还超过中国A股市场。在房地产市场方面，美国楼市在次贷危机的冲击，基本处于停滞。中国楼市在经历2007年的疯涨之后，在政府不断出台的各种政策的引导之下，市场的后期走势充满了不确定性。

但是，随着经济危机在全球的持续肆虐，各国政府纷纷提出一系列经济刺激方案，松动银根，采取宽松的货币政策，希望能尽快稳定经济。但是这种刺激方案所带来的另外一个负面影响就是民众对通货膨胀的预期逐步提高。2008年上半年，中国居民消费者指数达到7.9%，达到了1997年来的新高，美国所有城市消费者的消费物价指数08年上半年平均也达到4.28%。

1.黄金期货的投资需求

当银行存款已经跑不过物价的上涨的时候，普通民众也开始关心，到底应该采用怎么样的投资方式来保证自己的资产不受损失。可以说是在这种经济形势的逼迫之下，更多的投资者不得不把目光投向了黄金。

对于普通投资来说，目前黄金最主要的就是它商品性。作为全球第一大消费国，印度的黄金首饰甚至一度占据了全球消费总额的20%①。随着2009年经济的逐步回暖，我国的黄金需求在2009年4季度比去年同期增长了11%②。

黄金投资的主要渠道有金条、金币、金饰品以及帐面交易等。国内最大的黄金交易市场上海期货交易所在2008年1月9日也推出了黄金期货。地处世界最大的国际金融中心和世界第4大黄金加工业中心，纽约商品交易所的黄金期货交易市场为全球最大，它的黄金交易正在对全球金价产生越来越大导向作用。那么投资者应该如何利用纽约黄金期货走势预测上海黄金期货价格变动，将是本文即将进行探讨的问题。

2.文献综述

关于黄金在国内外已经有不少的学者、专家进行了研究，研究主要集中在黄金的价格上。1988年，Bailey W.通过研究认为，货币的供应量如果高于预期水平，黄金的价格波动会增加。1997年，Herbert G.McCann在Weakening dollar lifts gold futures一文中得到结论美元的疲软导致了黄金期货价格的上升。本文将把上海期货交易所的黄金期货价格作为重点，分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关联性以及两地物价水平和货币汇率等宏观因素对上海黄金期货所产生的影响。

3.一价定律对黄金期货的适用性分析

首先对比上海期货交易所的黄金期货与纽约商品交易所的黄金期货合约，具体见。由可知，上海期货交易所与纽约商品交易所黄金期货合约最大的不同是交易单位。其中，1金衡制盎司=31.103克，即纽约商品交易所的交易单位如果换算成克的话，是3110.3克，这相当于上海期货交易所的3倍多。报价单位经过换算，由1美元/盎司也变为31.103美元/克。

根据一价定律，开放经济下的贸易品的价格之比应该等于交易的两种货币之间的汇率。又因为交易过程中总是会存在各种交易费用，以及物价水平的差异，所以实际汇率与理论汇率之间总是存在一定的偏差。

本文将采用文华财经提供的沪金指数以及纽约商品交易所（COMEX）所提供的美黄金连作为两地黄金期货的价格。所有数据都选取的是从2008年1月到2010年3月的月度数据。

首先，将纽约商品交易所的黄金期货价格，也就是美黄金连价格进行单位换算。用美黄金连各月度收盘价除以31.103，得到以美元/克为单位的交易数据。然后去除物价水平差异对黄金期货价格产生的影响。

4.黄金期货价格的回归分析

本章将从实证角度来分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关系。

4.1 描述性统计分析

根据一价定律，通过本文前一部分对上海、纽约两个黄金期货市场的分析，本文希望通过美黄金连以及两地物价水平和货币汇率来分析和解释上海黄金期货的走势。

在具体数据的选取上，沪金指数（SHFE）和美黄金连（NYMEX）的数据分别来源于文华财经和纽约商品交易所（COMEX），本文把每月的最后一个交易日的收盘价作为月度价格。上海的物价水平选择由国家统计局每个月公布的居民消费者指数（CPI）作为替代，纽约的物价水平则选择由美国劳动局每个月公布的全城市居民消费者的消费者指数（CPI-U）代替，通常CPI-U会比CPI公布时间稍晚一点。人民币对美元的汇率（EXCHANGE）则是选择中国人民银行公布的每个月最后一个交易日的汇率表示。

在时间的选择范围上，因为上海黄金期货交易所的黄金期货在2008年1月9日才正式开始上市交易，而美国的CPI-U4月份数据还没有公布，所以本文中的数据期间选择的是2008年1月到2010年3月。

从表4.1中可以看到5个变量除了人民币对美元的汇率以外（EXCHANGE）的标准差较小以外，其他变量的波动都比较大。

4.2 ADF检验

为了保证进入回归的各变量的稳定性，首先对各变量进行单位根检验。在对沪金指数的单位根检验中，先选择Augmented Dickey-Fuller作为test type，Test for unit root in选择Level（原序列），在Include in test equation图象选择None，并选择自动选择最大滞后期（Automatic selection），得到的结论如表4.2所示。

4.3 多重共线性检验

因为上海黄金期货价格、纽约黄金期货价格、CPI-U以及人民币对美元汇率都是一阶单整的，再把CPI也调成一阶之后就可以进行回归分析。首先进行多重共线性检验确保各个变量之间不存在线形关系，得到以下结果（表4.3）。

可以看到多个变量之间都存在一定的联系。进一步检验各变量的一阶差分之间的关系，结果发现一阶差分之间的共线形也存在，如表4.4。

4.4 向前逐步回归修正

正如表4.4多重共线性检验的结果所示，各变量的一阶差分之间存在较强的共线性。为了剔除这种变量之间的共线形对结果的影响，本文将采用向前逐步回归的方法，将NYMEX（纽约商品交易所的黄金期货价格）、CPI（中国的居民消费者指数）、CPIU（美国全城市消费者指数）、EXCHANGE（人民币对美元的汇率）的一阶差分带入计算，得到其各自与SHFE（上海期货交易所的黄金价格）的一阶差分的线形关系，综合各步所得到的Eviews的输出结果，得到下表4.5。

对比各变量的可决系数，发现NYMEX（-1）即纽约黄金期货价格的一阶差分的可决系数最大，所以选入NYMEX的一阶差分首先作为一个自变量进入方程，然后根据向前逐步回归的步骤，得到各输出结果，综合得到表4.6。

对比表4.6，可以从另外一方面说明如果想利用纽约商品交易所的黄金期货行情对上海期货交易所的黄金期货价格变动对出预测，除了要密切关注纽约黄金走势以及人民币对美元的外汇变化以外，还应该综合考量两国的物价水平，以争取达到更好的效果。

仔细分析表4.6中各变量的回归系数，人民币对美元的汇率变动远远高于纽约黄金期货的价格波动对上海黄金期货所产生的影响。

5.结论

自从2008年1月9日黄金期货在上海期货市场正式上市交易以来，黄金期货就受到广大投资者的密切关系。在物价不稳定，股市、楼市都风险过大的情况下，黄金期货成为了投资者的一个良好资产投资选择。对于上海期货交易所的黄金期货投资，本文通过分析，得出以下结论：

（1）虽然黄金期货的上市时间并不长，但是在全球经济一体化的大背景，上海黄金期货与纽约黄金期货价格之间是符合一价定律的。又因为纽约黄金期货的交易时间是从星期天的下午6点到星期五的下午5点15分，所以投资者就可以利用纽约盘的早、晚走势情况对上海黄金期货交易情况在开盘之前就做一个预估，制订相应的战略。

（2）通过多元回归分析证实上海黄金期货与纽约黄金期货的价格波动之间的确存在正相关的关系。

（3）在回归模型中得到人民币对美元的汇率变动与上海黄金期货的价格之间也存在正相关关系，而且相关系数较大。但因为目前的人民币汇率是由人民银行对其进行有管理的浮动，走势保持相对的平稳，所以其波动对上海黄金期货价格的影响还不显着。

通过以上分析可以得出一个最终结论，要想在上海期货交易所投资黄金期货，必须要紧盯住纽约商品交易所的黄金期货。又因两地货币的汇率情况以及物价水平也会对上海黄金期货的价格产生非常重要的影响，但是从目前的经济形势来看，人民银行在短期内还会继续保持人民币汇率的稳定，所以汇率的变动对上海黄金期货价格的变动并不会发生太大影响。上海黄金期货的价格波动还是主要由纽约黄金价格和物价指数的波动所决定的。

注释：

①中国未能取代印度成第一黄金消费国，money.exam8.com.cn/finance/internal/98577.shtml.

②DIVERSITY OF GLOBAL GOLD MARKET KEEPS 2009 DEMAND ABOVE $US100 BILLION MARK，WORLD GOLD COUNCIL，17 February，2010.

参考文献

Antonino P，Franco P，David.D.Forecasting gold price changes:Rolling and recursive neural net work models.Journal of Multinational Financial Management，2007(1).

Bailey W.Money supply announcements and the ex ante volatility of asset prce.Journal of money，Credit Banking，1988(20).

Bar Weston.The significance of futures trading in minerals and oil.Resources Policy，1985(11).

Herbert G.McCann.Weakening dollar lifts gold futures.Journal Record.The Oklahoma City Volume Sep 26，1997.

Laurence E.Blose.How surprise changes in inflationary expectation affect the gold price.Computational Economics，Volume 23.

Sam Mirmirani，H.C.Li.Gold Price，Neural Networks and Genetic Algorithm.Computational Economics.Volume 23.

Xindan Li，Bing Zhang.Price linkages between Chinese and world copper futures markets.Frontiers of Economics in China.Volume 3.

翟敏，华仁海.国内外黄金市场的关联研究[J].产业经济研究，2006(2).

傅瑜.近期黄金价格波动的实证研究[J].产业经济研究，2004(1).

[10]张莹，胥莉，陈宏民.石油与黄金产业价格联动关系研究[J].财经问题研究，2007(7).

[11]杨叶.黄金价格和石油价格的联动分析[J].黄金，2007(2).

[12]杜见喧，王静.国内外黄金期货价格关系的实证分析[J].商场现代化，2009(8).

[13]程恩福，周肇光.关于人民币区域化和国际化可能性探析[J].当代经济研究，2002(11).

[14]余亮，周小舟.我国黄金期货与现货市场的价格变动和价格发现机制[J].上海金融，2009(4).

[15]谭雅玲.出黄金期货是顺应市场发展必然选择[N].上海证券报，2007-9-24.

[16]郭杰.上期所:正确认识黄金期货[N].上海证券报，2007-10-29.

[17]徐加顺.黄金期货跨市和期现套利机会分析及操作实例[N].期货日报，2008-06-11.

[18]李媛.中美黄金期货市场价格关系实证研究[J].经济研究导刊，2009(15).

[19]谢家敏.中美黄金期货市场有效性的实证研究[J].上海商学院学报，2009(9).

[20]黄益龙，汪杨岚.世界主要黄金期货品种与我国黄金期货的发展[J].黄金，2005(4).

[21]王中香，王凤，何穗.基于神经网络的黄金期货价格的预测[J].湖北师范学院学报，2009(3).

[22]杜见喧，王静.国内外黄金期货价格关系的实证分析[J].商场现代化，2009(3).

黄金投资论文范文第13篇

【关键词】黄金市场 优势 风险

一、引言

最近，世界市场的黄金价格暴跌，黄金牛市面临终结。面对此种情况，市场上的参与者自然分化成了两派，一派是以机构投资者为代表，他们对投资黄金保持谨慎的态度，认为黄金价格会持续震荡，短期内市场价格难以走高。另一派是以“中国大妈”为代表的散户，他们认为黄金价格已经探底，大量抢购黄金，以期黄金升值。甚至有人说这是“中国大妈”与华尔街的金融巨鳄的对赌。一面是华尔街金融巨鳄为了投机而做空黄金价格，另一面是“中国大妈”为了黄金升值而抄底。一切的投资行为使得黄金市场风诡云谲。

黄金为何有如此大的吸引力？源于黄金的保值升值、抵御通货膨胀的作用。自2007年美国次贷危机以来，世界上各国为了本国的经济利益，大量印发货币，特别是美国，四次量化宽松政策，不但稀释了自己的债务，而且使本国商品在国际地位中占据了优势，一时间引发了全球的印钞竞赛，全球各国都面临着通货膨胀的危险。

黄金作为一种商品，也是实实在在的足值的货币。由于其本身具有价值，再加上黄金的稀缺性，使得黄金在投资市场上炙手可热。在近十多年的时间里，黄金市场更是迎来了牛市，价格猛涨。

资料来源：百度：1899～2011年黄金历史价格，http：∥。

可是，国际黄金市场价格的定价权并不在我们手中，一旦黄金市场下跌，操纵黄金价格的资本巨头勒紧资本的绳子，损失的只有那些投机的散户，也就是说，这场黄金大战中，无论“中国大妈”如何收购黄金保值，最终也必将会在这场赌局中失败。

二、黄金市场的发展与演变

黄金在成为货币之前，贝壳、牲畜、贵金属等都做过货币。但由于其本身体积较小、易于分割、不易腐烂，便于储备和保存的特点，最终成为了货币。所以，黄金最终成为货币是历史的选择。

黄金在两百多年以前，以制度的形式，被赋予了货币的职能，人类确立了金本位制。1694年，世界上第一个资本主义银行英格兰银行正式成立，通过英镑代替黄金在市场流通，并规定了英镑与黄金的比价。自此，英镑建立的与黄金的平价，金本位制度开始形成。1816年，英国通过了《金本位制度法案》，以法律的形式确立了金本位制度。在此之后，世界上包括亚、欧、非在内的各资本主义国家纷纷效仿，相继建立的金本位制度。

但是，金本位制度的特殊性决定了其制度不能保持长久。由于黄金资源在世界上还是非常稀缺的，开采量极为有限。随着各个主要资本主义国家经济的发展，黄金的开采量越来越不能满足经济增长的需要。如果仍然继续保留金本位制，会产生通货紧缩，从而阻碍了社会生产力的进一步扩大。例如，1933年，为维持经济活动的正常运行所需要的货币供给是200亿美元，但是美国作为货币的黄金数量只有40亿美元①。因此，为了实现社会的进步，满足人类日益增长的物质需求，就必须要抛弃金本位制。

1933年，资本主义国家相继出现的经济危机，造成世界经济的大萧条。根据凯恩斯主义的理论，资本主义在发展过程中，由于市场调剂本身也具有弊端，需要政府通过看不见的手对市场经济进行宏观调控。但是，由于金本位制的存在，政府不可能通过货币手段实现对经济的宏观调控，因此，废除金本位势在必然。

尽管在这之后，很多国家放弃了金本位制度，但是这并不彻底，仍然保留了国际金汇兑本位制。明显的一个例子就是布雷顿森林体系的确立，规定每35美元兑换一盎司黄金。各国政府可以通过对美元的固定汇率，向美国政府兑换黄金。但是，随着经济的发展，黄金的价值不断增长，早已超过了35美元兑换一盎司黄金的比率，因此向美国政府大量兑换黄金以实现套利行为。美国政府最后不堪重负，最终暂停兑换黄金的业务，布雷顿森林体系宣告瓦解。

直到1976年，“牙买加体系”的确立，实现了经济生活中的黄金非货币化。自此，黄金退出货币流通领域，逐渐成为一种投资产品。

三、投资黄金的优势与风险

尽管黄金逐渐的失去了货币的功能。但是，无论世界各国还是个人都仍然持有黄金。黄金由于向商品属性回归，各国放松了对黄金的管制，使其进入商品流通领域，逐渐使黄金变为一种投资产品。当然，黄金作为一种贵金属，由于其本身具有稀缺性，又易于变现，使得投资黄金具有较大的优势。同时，黄金作为一项投资选择，无可避免的具有投资风险。因此，投资黄金市场，利益与风险并存。

（一）投资黄金的优势

第一，投资黄金具有避税的功能。无论是世界黄金市场还是国内黄金市场，其面临的投资税负是相对较轻的。以我国为例，投资股票市场，需要缴纳印花税。投资房地产市场，需要缴纳房产税等。因此，经过对一系列投资项目的投资净收益进行评估，相比之下，投资黄金是有一定的优势的。

第二，投资黄金是抵御通货膨胀，避免风险的有利选择。次贷危机以来。世界上各国为了在国际市场上占据有利的地位，加大马力选择印钞，人为打压本国货币的汇率，使本国货币贬值。外部来看，美国的四次量化宽松政策，日本不断降息等都客观上造成通货膨胀。内部来看，我国在面对次贷危机时，四万亿的财政政策使货币超发，再加上我国面临输入性通货膨胀的危险，我国的通货膨胀的可能性陡然增强。而黄金本身具有商品属性，能够在通货膨胀的情况下，实现保值增值。

第三，黄金具有稳定性和随时变现性。黄金与纸币不同，纸币在流通过程中，会受到岁月的磨炼和人为的因素而贬值。但是黄金不会出现老化的现象。由于其内在属性较为稳定，却不会因为时间的推移而贬值。同时，黄金市场具有特殊性，而且黄金具有世界价格，是一种硬通货。因此，在黄金市场中可以随时变现黄金，可以与任何一个国家的货币进行兑换。

黄金作为一种投资选择，由于其本身的属性决定了投资黄金不能像投资股票、证券等可以进行短期套利行为。投资黄金需要长期持有才能体现黄金的价值。由于投资黄金的盈利周期较长，对那些希望短期获益的投资者来说并不具有优势。但是黄金的稳定、安全以及保值避险功能是其他投资选择无可比拟的。

（二）投资黄金的风险

任何一种投资方式都不是稳赚不赔的。只要选择了某种投资行为，必然都会伴随着某种投资风险。风险与收益是相互存在的，没有无风险的收益，也必然不会有无收益的风险。

首先，黄金与其他投资相比，黄金是一种不生息的资产。投资黄金需要依赖黄金本身价格的上涨。黄金价格的上涨是根据供需的要求决定的。因此，希望通过投资黄金实现收益的增加，就必须要对投资黄金有一个规划。作为一项长期持有的投资，有可能在选择投资黄金的同时，失去了短期投资所获得的边际成本。如果投资者心理无法承受短期价格下降所带来的影响，就会使自己受到损失。明显的一个例子就是近日世界黄金市场的价格下跌，大量散户为炒黄金进入黄金市场，结果黄金一跌再跌，使自己受到损失。因此，投资黄金应长期持有，而不得短期套利。

其次，由于黄金本身具有稀缺性，而且各国政府也持有大量的黄金，投入市场上的黄金便少之又少。生活中所参与的很多黄金投资实际上是一种虚拟的数字化的黄金投资，也就是俗称的“纸黄金”。“纸黄金”与世界黄金市场价格挂钩，根据黄金价格的走势低吸高抛，以此赚取黄金价差。但是，作为一种金融衍生工具，受价格的影响加大。只要受到任何一种因素的影响，黄金价格便随之波动，“纸黄金”的价格便不断变化，对价格走势难以判断。实质上，“纸黄金”的投资利用杠杆原理，利用少量资本“以小搏大”，风险性变会不断增加，导致损失呈级数增长。

第三，汇率风险，由于国际上黄金的市场价格是通过美元标价的，因此投资黄金收益的大小是受到汇率影响的。如果黄金的市场价格没有发生变化，如果美元不断贬值，一国兑换美元的上涨幅度超过金价涨幅，那么投资的收益势必会受到影响。汇率因素也是投资者必须考虑的。

四、黄金与美元的关系

世界上黄金的市场价格是以美元标价的，黄金价格的高低与美元有很大的关系。元表现出的强势或是疲软直接决定了投资者的收益。因此，必须注意影响美元价值的几个指标。

首先，美国的联邦基金利率对黄金价格产生了影响。当利率被认为的调低时，投资者会认为投资联邦所获得的利息会减少，这样就会增加资本对于实物投资，特别是对黄金投资的渴望。一旦大量资本进入黄金市场，打破黄金市场的供求平衡，就会促使世界黄金市场的价格。反之，如果利率被人为调高，减少资本对黄金的需要，从而使世界黄金市场价格下降。因此，通过操作利率来影响黄金价格，使他国遭受损失的做法是可能的。

其次，如果美国出现了通货膨胀的时候，就会对黄金的市场价格产生影响。由于黄金具有抵御通货膨胀的功能。当美国通货膨胀率比较高的时候，美元的购买力就会下降，为了保证个人资产不会受到通货膨胀的影响而缩水，就增加黄金需求，进而影响世界黄金市场的价格。反之，如果通货膨胀率就低，市场对美元充满信心，那么就会增加美元的持有以保证资产安全，进而黄金的价格就会走低。

最后，影响到一国的通货膨胀的因素有很多，最根本的就是看一国货币是否超发，是否因此贬值。作为美元价格高低的晴雨表，美元指数变化非常重要。美元指数的变化会影响投资者在黄金与其他金融资产间的选择，从而使黄金投资需求发生变化进而影响国际黄金价格。美国的量化宽松政策就是向市场注入大量的美元，使得美元不断的贬值，进而促使黄金价格不断上涨，为日后做空黄金市场创造了环境。

其实，从根本上讲，由于黄金市场的定价权仍然掌握在伦敦黄金市场和美国黄金市场手中，这就为他们操控黄金价格创造了条件。次贷危机以来，美元不断向市场注入，人为促使美元贬值，这就为投资者大量进入黄金市场创造了客观环境。同时，又通过投资公司不断“唱空”黄金市场，在报告中发出“做空”的建议，使得黄金价格应声大跌，打击了投资者的信心。

五、对于我国黄金市场发展的建议

（一）建立和完善相关法律法规，做好市场监管工作

由于我国的法律法规体系尚不完善，对于黄金市场的相关法律法规仍是一片空白。为了使我国黄金市场能够有效的按市场规律运行，就必须尽管完善相关的法律法规及时清理滞后的行政性规定。在我国即将结束WTO保护期的情况下，及时参考别国有益经验，建立起与世界市场配套的国内黄金市场体系，努力做到与国际黄金市场接轨，从而使我国黄金市场良性发展与有效运行。

在完善相关法律法规的同时，建立其有效的监督管理工作。建议成立黄金监督管理委员会，避免黄金市场出现多头监管和多头不管的局面。同时，弥补相关的监督空白，做到有效管理，有效约束，有效引导，有效促进。通过建立相关的自律性组织，做到共同监督，使得黄金市场运行过程中有效，透明。

（二）有效放开市场，建立多种黄金投资渠道，培养公共意识

我国目前的黄金市场投资品种十分匮乏，交易品种十分单一。因此，需要根据投资者的不同要求，创造不同的黄金投资产品，使更多的黄金投资者参与其中。这样就会不断地扩大黄金交易市场，使黄金的定价逐步趋向合理，从而使我国的黄金市场不断完善，逐步走向世界市场。与此同时，必须放宽黄金投资的限制，使更多的投资者能够进入黄金市场，参与黄金投资。鼓励大型投资机构，商业银行等金融实力较强的机构投资者进入黄金市场，利用其规模优势，不断开拓黄金市场的新型投资产品。只有这些实力较强的金融机构参与黄金市场，才能使得我国的黄金市场的地位不断的提升，才能获得国际投资者的认可。

同时，努力培养公众的黄金投资意识，消除公众对黄金投资的误解，积极引导公众走向黄金市场，使黄金投资如证券投资一样，走进千家万户。

（三）努力做大做强，逐步获得黄金的定价权

伴随着最近的次贷危机和欧债危机，美国黄金定价中心和伦敦黄金定价中心的地位有所下降，这就为增加我国的话语权和定价权，构建世界黄金定价中心提供了可能。

我国随着经济的不断发展，实际上也具备了黄金定价权的基础条件。我国的经济实力的不断增长，国内生产总值跃居世界第二，在次贷危机中表现的一枝独秀，随着金融体系的不断完善，这就为我国成为世界黄金定价中心奠定了基础。而且我国是黄金生产大国，从20世纪90年代末以来黄金产量一直保持在世界前列，2002年我国黄金产量突破了200吨，从2007年以来黄金产量连续保持世界第一。与此同时，我国又是黄金消费大国，2009年中国大陆黄金需求量达到461.9吨，相当于全球需求总量的11%，是仅次于印度的世界第二大黄金消费国家②。而且我国黄金市场的交易量也是逐年增加，市场交易十分活跃。这也为获得黄金的定价权提供了市场基础。

因此，要不断增加我国在黄金市场上的影响力，不断扩大我国的黄金储备，逐步与世界黄金市场接轨，逐步掌握黄金的定价权，这样才能在黄金市场上，发出最强有力的声音。

六、结语

我们在投资黄金的同时，依然要认识到投资黄金所带来的风险。任何一件投资品都是收益与风险并存的。面对不断变化的投资市场时，保持头脑的冷静，那么我们将在投资中不断获益。同时，我国要努力提高自己在黄金市场上的投资地位，从而逐步获得黄金的定价权，要敢于在世界市场上发出自己的声音，这样才不至于在风险来临时陷于被动。

注释

①[美]霍维慈：《美国的货币政策与金融制度》，谭秉文等译，北京：中国财政经济出版社，1980年，第28 页。

②http：//.cn/money/future/20111230/071811099 300.shtml？2011年12月30日。

参考文献

[1]李翀.论黄金货币地位的演变与前景[N].中山大学学报（社会科学版）2013（1）：186-192.

[2]谭雅玲.国际金融：2012年的复杂透视与2013年的风险提示[J].国际贸易，2013（1）：34-38.

黄金投资论文范文第14篇

【关键词】货币流动性 国际黄金价格 影响分析

近年来国际黄金价格波动剧烈，很大程度上是受国际货币流动性变动的影响。那么货币流动性对国际黄金价格的影响究竟如何？本文将就此问题进行分析。

一、货币流动性概念阐释

从经济学角度来看，流动性是指某种资产快速变现的能力，某种资产快速变现能力越强，则流动性越强。对于货币流动性的概念，学术界没有给出权威的定义，综合研究多家观点，笔者认为货币流动性主要分为狭义和广义的角度，从狭义上来讲，货币流动性是指中央银行发行的货币数量，央行发行的货币数量越多，流动性则越大；从广义上来讲，货币流动性是指一国的利率水平，利率水平越高，货币流动性越大。在理论分析中，货币流动性指标主要采用M/GDP指标来度量，即货币供应量与一国国内生产总值之比。

二、流动性理论概述

主流经济学对流动性对资产价格影响的理论研究主要分为货币数量论和货币传导论，这些理论选取某经济体货币供应量作为衡量货币流动性的指标。由于数据选择的不同，计算方法存在的差异，不同的理论得到的结论也不大相同。下面本文就流动性理论进行简要概述。

（一）货币数量论

货币数量论以费雪方程式为理论基础，其基本内容为货币供应量对物价起决定性作用，在货币流动速度既定的情况下，当货币供应量增加时，物价水平上升；当货币供应量下降时，物价水平下降。费雪方程的基本表达式为：MV=PT，其中M代指货币供应量；V代指货币流通速度；P代指物价水平；T代指交易量。综上，该公式可以表达为货币供应量与货币流通速度的乘积等于物价水平与交易量的乘积。近年来，随着经济的发展，特别是金融市场的迅速发展，费雪方程越来越难以反映实体经济的运行，经济学家对此进行了修正。修正如下，货币不仅能够满足商品流通的需求，也能够满足资产交易的需求，因此经济学家在费雪方程式中加入新的代表资本市场对货币需求的变量，即MV=PT+S，其中S代指除商品以外的资本市场对货币的需求，我们称其为修正后的费雪方程式。修正后的费雪方程式将货币供需分为两个部分，商品市场对货币的需求和资本市场对货币的需求。根据修正后的费雪方程式，当V和T不变时，M增加，如果P保持既定水平，那么S必然增加。这就表明，当商品价格保持稳定，货币供应量增加，货币会流向资本市场，导致资产价格上升；反之，则导致资产价格下降。

（二）货币传导论

1.托宾Q理论。在研究理论变化和国民收入变化关系时，经济学家托宾将参数“q”引入研究中，q代指企业资本价值与其重置成本之比。在参数q计算中，分子为企业在资本市场中的价值，分母为企业的基本价值，即其重置成本。当q值大于1时，表示企业重置成本比资本市场价值低，当q值小于1时，表示企业重置成本币资本市场价值高，等于1时，则二者相等。当货币供应量下降时，实体经济运行中对货币需求会增加，银行利率则上升，投资者对股票的需求下降，股市资本会流向银行，导致股票价格下跌，q值进一步减小，进而导致投资进一步减小，产出下降。

2.生命周期理论和财富效应理论。该理论认为消费者的消费是由其一生的收入所决定，而不是由短期的收入所决定，所以其消费均匀地分布在其一生中。金融资产是消费者一生财富收入的重要组成部分，影响着其一生的消费决策。因此，当货币供应量增加使得利率下降，从而对资产需求增加时，资产价值上涨，资产价值上升影响着消费者的财富收入，消费者的财富收入相对增加，使得其消费增加，进而导致国民收入增加。

3.单纯相关论。弗里德曼认为货币同股票、债券、房地产等资产一样，只是资产的一种形式，由于金融资产具有可替代性，所以超额的货币供给可以用适当的方法予以完全消除。作为资产的一种，货币可以被投资到实际资产市场中，当利率下降时，货币投资收益相对下降，资本会流入实际资产市场中，导致实际资产价格上升，资产收益上升，这一过程一直持续到货币需求与货币供给在新的产出水平下达到均衡。

三、货币流动性对国际黄金价格的影响分析

（一）货币理论解释

货币理论持有者认为货币政策从本质上决定了货币流动性，通过货币传导机制影响着货币流动性。当经济体实施宽松的货币政策时，货币供给量增加，对货币的需求相对减少，短期利率水平下降，进而长期利率水平下降。利率水平下降导致货币投资收益下降，资产投资收益则相对上涨，进而导致大量资本流入资产市场，引起资产价格上涨，黄金作为一种资产，其价格也随之出现上涨；反之，货币供给量减少，利率水平上升，对货币的需求增加，货币投资收益相对上升，资产投资收益相对下降，黄金价格则下降。

（二）S―LM理论解释

从IS―LM理论模型来看，价格水平由产品市场和货币市场共同决定，当代表货币市场的LM曲线向右移动时，利率水平势必会呈现下降趋势，由于资产价格与利率水平成反比，理论下降，资产价格必然会呈现上升趋势，即货币流动性增加导致资产价格出现上涨，黄金作为投资资产，其价格必然同样会出现上涨趋势。反之，若LM曲线向左移动，利率水平出现上升趋势，资产价格相反会出现下降趋势，即货币流动性减少导致资产价格出现下降，黄金价格同样呈现下降趋势。

（三）货币数量论解释

修正后的费雪方程MV=PT+S表明，商品市场和资本市场共同受到货币供应量的影响，即货币供应量同时影响着两个市场。货币不仅需要满足商品市场需求，还需要满足资本市场需求。实体经济价格水平保持不变时，当货币流动性高于经济发展需求时，资产价格就会上升，国际黄金价格势必会呈现上升趋势；当货币流动性低于经济发展需求时，资产价格就会下降，国际黄金价格势必同样呈现下降趋势。从近百年来发生的国际经济危机情况来看，多次经济危机都出现了物价相对稳定而资产价格飞速增长的状况。

通过以上分析不难看出，理论界对货币流动性对资产价值的影响基本达成共识，即货币流动性通过利率等传导机制直接或间接影响着资产价格。当货币发行量增加，流动性增加时，大量资金会流向股票、债券、房地产市场等各类金融资产，从而推动资产价格上涨；当货币发行量紧缩时，大量资产会退出资本市场，资产价格下降，宏观经济呈现不景气状态。黄金作为投资性金融资产，其价格同样受货币流动性的影响。当国际货币流动性过剩时，投资国际黄金市场的货币增多，国际黄金价格必然会出现大幅上涨趋势；当国际货币流动性紧缩时，投资国际黄金市场的货币减少，国际黄金价格则会出现大幅下降趋势。

黄金投资论文范文第15篇

【关键词】商品型基金 投资绩效 实证分析

一、问题背景

商品性基金的发展日益迅速。2016年1月至8月，流入商品市场基金的资金总额高达540亿美元，创历史新高。但以黄金、白银为主的商品型基金的绩效并不理想。因此对商品性基金的绩效评价也显得尤为重要。对基金的绩效进行系统性评估是基金资产管理过程中的重要环节，是以动态方式对基金管理人的投资行为进行的实时评价，并为基金管理人提供指导意见以及为投资者选择基金提供一个合适的标准。

本文选取2015年的9只商品型指数基金的数据来研究和分析在股票市场处于大波动期时的基金绩效。2015年1～6月，股票市场属于上升期，6～8月是下行期，8月以后是处于震荡期，这一年的行情可近似的看成一个经济周期。本文使用基于CAPM的指数模型等对基金的绩效进行评估，分析这9种商品型指数基金的风险与收益、基于CAPM模型的整体绩效评价指标以及基金管理人投资管理能力，在尝试建立一套评估体系的同时，试图得出一个有解释力的结果。

二、研究方法

本文对基金的绩效评估分为三个方面：风险与收益、基于CAPM模型的整体绩效评价指标以及基金管理人投资管理能力的评估。衡量风险主要采用标准差与系数，衡量收益主要采用单位净资产和基金收益率。基于CAPM模型的整体绩效评价指标主要包括Sharpe指数、Treynor指岛Jensen指数。投资管理能力分为两个部分：一是证券选择能力，二是择时能力。基金的证券选择能力是一种微观的预测评估能力，是以证券总体的价格为前提，对单个证券价格相对于整体价格进行评估和预测。择时能力则是一种宏观评估预测能力，是以固定收益证券的价格为前提，预测和评估整个证券市数据选择场的价格波动。

三、数据选择

根据WIND系统，选取2015年1月至12月的9只商品型开放式基金的相关数据，分析股票市场处于大波动期基金管理者的投资管理能力。

本文选取9只商品型基金分别是华安易富黄金ETF联接A、华安易富黄金ETF联接C、博时黄金ETF D、博时黄金ETF I、易方达黄金ETF、博时黄金ETF、国投瑞银白银期货、华安黄金ETF。

四、实证分析

（一）收益与风险分析

一般而言，基金管理公司用算术平均收益率和几何平均收益率来评估其投资业绩。对于同一评估期内的投资组合，一般来说算术平均收益率大于几何平均收益率。因为在计算算术平均收益率时，投资的数额假定保持在投资组合的初始市场价值上。而几何平均收益率则假定在所有的期间内收益都用于再投资。所以只有在所有的子期收益率都相等时，算术平均收益率和几何平均收益率才相等。

由表1可知，9只基金的算术平均收益率都大于几何平均收益率。其中，只有博时黄金ETF D的系统性风险大于0且小于1，这表明博时黄金ETF D的系统性风险小于市场基准组合，对市场风险控制得较好。而其他8只基金的系统性风险均小于0，负数的情形不适用于0

表1 收益与风险指标表

（二）整体绩效分析

根据Treynor指数，Treynor指数越大，表明基金承担的每单位市场风险的收益率越高，说明基金绩效越好。由表2可知，有8只样本基金的Treynor指数均大于0，表明9只样本基金每单位系统性风险所带来的超额收益为正。国投瑞银白银期货的Treynor指数小于0，表明1只样本基金每单位系统性风险所带来的超额收益为负。

Sharpe指数越大，说明获得超额收益率的能力就越强。由表2可知，只有博时黄金ETF D的Sharpe指数大于0，说明仅有该只基金能够获得超额收益率。而其余8只基金的Sharpe指数均为负数，表明其投资能力并不理想。

如果Jensen指数大于0，代表样本基金组合的绩效好于市场组合的绩效，表明基金管理者拥有较好的资产管理能力；反之，则代表基金管理者拥有较差的资产管理能力。根据表2，博时黄金ETF D的Jensen指数等于0，表明同等风险水平下，样本基金收益与基准组合无差异。其余8只样本基金的夏普指数均小于市场基准组合，表明除博时黄金ETF D外，其余8只样本基金绩效差于市场组合的绩效，表明8只基金管理者的资产管理能力较差。

根据上述整体绩效分析我们可以得知，在2015年这一阶段内，只有博时黄金ETF D的整体绩效较令人满意，其余8只均不理想。

（三）投资管理能力分析

选股能力、择时能力和基金的业绩持续性是评价基金管理人能力的三个主要指标。

选股能力是指基金经理通过购买被认为市场股价过低的证券，而卖出被认为市场估价过高的证券，从中获取超过平均水平收益的能力。根据图3可知，9只基金的选股能力均为负数，表明在该阶段内，相关的基金经理并不具有获得超额收益的能力。

择时能力是指基金经理可以通过正确的预测市场周期的变化，调节投资结构，获得高收益。根据图3可知，博时黄金ETF D的选时能力大于1，其余8只均处于0～1之间，这表明黄金ETF D的择时能力明显高于其余8只。

五、结论

商品型基金运作模式多样，可以直接作为投资获利和资产配置的工具，并分散债券、股票等投资的风险，又可以用以对抗通货膨胀，发展商品型指数基金的意义重大。因此，对商品性基金的绩效评价日益重要。基金的绩效评估主要是对风险与收益、基于CAPM模型的整体绩效评价指标以及基金管理人投资管理能力的评估。

以本文为例，通过对华安易富黄金ETF联接A、华安易富黄金ETF联接C、博时黄金ETF D、博时黄金ETF I、易方达黄金ETF、博时黄金ETF、国投瑞银白银期货、华安黄金ETF这9只商品性基金的绩效分析，我们可以得出的结论是，在2015年这一阶段内，只有博时黄金ETF D的整体绩效较令人满意，其余8只均不理想。以此我们可知，标准差与系数、单位净资产和基金收益率、Sharpe指数、Treynor指数和Jensen指数、证券选择能力、择时能力都能够很好的反映相应的商品性基金的整体绩效，为投资者和基金管理者提供选择的参考依据。

参考文献

[1]沈维涛，黄兴孪.我国证券投资基金业绩的实证研究与评价[J].经济研究，2011（9）.

[2]吴世农，李陪标.中国投资基金证券选择能力和时机选择能力的实证研究[J].经济管理，2012（4）.