财务风险预警理论范文

【摘要】

近些年来，随着时代的发展，当今市场经济的深入进行，企业财务管理将成为企业管理的核心问题。财务，是一个企业的命脉，企业财务状况的好坏直接影响到企业的生存和发展，同时企业也必须正确的认识财务管理中最重要的，也就是关于财务风险的管理。企业无论面临什么样的风险，最终都表现在财务上。财务风险是市场竞争的必然产物。现代企业的财务风险是一种微观经济风险，是企业所面临的全部风险的货币化的表现形态，是企业经营风险的集中体现。企业风险的大小及损失程度都直接和清楚地表现于企业财务收支的变化之中，最终表现为企业财务收益的减少。现代企业的财务风险存在于企业财务活动的各个环节，包括资本筹集、资本投放、资本使用、资本回收和资本收益分配。本文针对企业风险进行分析，并提出了企业防范财务风险的对策。

【关键词】

企业财务；财务风险；避免风险

在市场经济日趋完善的今天，风险是无时不在的，无处不有的，这已经成为理论界和实务界普遍关注的焦点。关于风险的研究起源于德国，后来形成并发展于美国。直到20世纪60年代，财务风险作为一种经济上的风险现象，才得到了广泛认识。1986年财务风险管理已经走向全球。在我国企业面临着激烈的竞争和多变化的市场状况，存在着各种难以预测和不可控制的因素，企业发生财务风险导致企业生存困难甚至破产清算的现象不断增加，财务风险给企业、社会带来了严重的影响。这时企业财务风险的防范和控制显得尤为重要。财务风险亦称筹资风险，财务风险是企业一切风险的财务表现，受内部和外部环境及各种难以预计或无法控制的因素影响，导致企业财务和经营状况具有不确定性。

一、财务风险综合概述

（一）财务风险的概念

企业的财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，从而使企业有蒙受损失的可能性。财务风险有广义与狭义之分。决策理论家把风险定义为损失的不确定性，这是风险的狭义定义。日本学者龟井利明认为，风险不只是指损失的不确定性。而且包括盈利的不确定性。这种观点认为风险就是不确定性，它既可能给活动主体带来威胁，也可能带来机会，这就是风险广义的概念。其结果总共有两个方面：一是财务活动成果即收益；二是财务状况即企业的偿债、营运、获利能力。一般情况下，财务风险是指财务状况蒙受损失的可能性。

摘要：近年来，随着高校招生规模的不断扩大，使得高校财务风险也逐渐提高，出现的不良状况愈发严重．从高校财务风险现状出发，介绍了高校财务风险的相关理论．在建立财务风险预警指标的基础上，分析财务风险预警指标体系运用的案例，以此来提高各高校对财务风险的重视度．

关键词：高校财务风险；预警指标；建立及运用

1研究背景

1．1研究背景

自改革开放以来，我国的高等教育事业得到了空前的发展．在高等教育体制改革的过程中，高等教育的管理模式也发生了巨大改变，计划经济下无风险的管理模式逐渐被市场经济中风险管理模式所取代．这种风险管理模式的出现有两个主要原因．首先，高校的独立性及其自我管理的能力在不断地提高，作为一个独立的实体，在筹集资金、经费使用等方面有很大的自主能力．其次，国家给予高校更广泛的筹资渠道，在高校内多种筹资渠道并行，与国家的财政拨款一起，建立了一个更全面的筹资体制．随着对高等教育的重视以及社会人才培养高度的提升，我国高校的学生人数大幅增长，各高校纷纷扩大办学的规模，在国家经费不足以满足办学资金的条件下，银行贷款成为了高校办学的重要资金来源之一．相关数据显示，我国高校几乎都存在贷款项目，贷款款项数目在4亿元至10亿元不等，有少量高校贷款数额突破了20亿元．在高校还本付息的贷款过程中，严重的财务风险逐渐形成．此外，高校内财务的管理问题、资金使用的结构问题、校内外投资风险问题等严重加大了高校财务负担，这对高校的办学发展产生了重大的冲击．在这样的背景下，高校财务风险分析与预警指标的建立引起了越来越多学者的关注．

1．2高校财务风险研究意义

基于目前高校办学财务负担加重，财务风险隐患加大的现状，对高校财务风险的研究及其风险指标的建立有着重要的意义．

1．2．1客观评价高校财务状况．对高校财务状况的客观评价为解决高校财务风险奠定了基础．通过财务风险预警指标的建立，能客观反映高校在运营过程中的债务偿还情况，预估了高校的发展潜力，对高校发展作出了清晰的概述．

1引言

航天企业是我国军工企业的代表，象征着民族产业的实力。近年来，随着企业改革、能力结构的调整和兼并重组的步伐加快，航天企业的规模愈发壮大，经济效益突飞猛进，在国民经济中的地位日趋重要。然而在实现快速发展的同时，航天企业面临的内外部环境也渐趋复杂，各种风险随之而来，尤其是关乎企业命运的财务风险。为了防患于未然，企业的管理者和学者们逐渐重视起财务风险预警理论。财务风险预警理论的核心是预警模型，其通过企业的财务指标或非财务指标来判断企业的财务状况，辅助企业管理者进行合理决策。关于财务风险预警模型的研究，目前已经有很多研究成果。国外的研究起步较早，具有代表性的研究成果有：Fitzpatrick最早使用了单变量预警模型进行财务风险预警，选取了单独的财务比率指标将企业分成了破产和非破产两类；Altman最早使用了多变量预警模型进行财务风险预警，他使用5个预测效果最好的财务比率建立了著名的Z计分模型；Martin最早使用了Logistic回归模型进行财务风险预警，发现该模型的预测效果要优于Z计分模型；Odom和Sade最早使用了三层前馈神经网络模型进行财务风险预警，发现预测效果优于传统的多元判别模型；后来还有很多学者将多种方法组合运用，也取得了很好的预测效果。

国内关于财务风险预警的研究起步较晚，大多是借鉴国外的模型对国内的企业进行实证分析，比较有代表性的研究成果有：周守华在Z-score模型的基础上引入了现金流量指标，增加了样本数量，使得其预测精度有所提高；陈静分析了西方的预警模型在中国是否适用的问题，通过实证分析发现单变量预警中效果最好的两个指标是资产负债率和流动比率；黄岩使用判别分析和聚类分析模型对中国工业类上市企业进行了财务预警，使用Z值加以分类；柳炳祥使用粗神经网络进行了财务预警，证明了这是一种新颖的方法和思路；后来还有学者应用主成分分析法、因子分析等方法进行财务风险预警研究，也取得了很好的效果。总的来说，模型中用到的方法涉及统计学和数据挖掘领域中的多种方法，研究对象大多是以上市公司和中小企业为主。考虑到财务风险的本质是一种不确定性，带有模糊的色彩，本文将模糊数学中的综合评判理论引入到航天企业的财务风险预警中来，进行一项全新的尝试。

2模型构建

2.1指标体系构建在整理影响企业财务状况的因素分类基础上，参考国内外相关文献和国务院国有资产监督管理委员会制定的《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》，通过专家调研和实证分析，从风险管理的视角出发，建立一套适合航天企业的全新的财务风险预警指标体系，如图1所示。

2.2预警标准制定警情等级可划分成无警、轻警、中警、重警、巨警等五个等级(如表1所示)，无警和轻警一般不用发出警报，只有后三种情况出现才发出警报，分别对应黄色警报、橙色警报和红色警报。2级和3级之间的边界值即预警警戒线。

2.3建模步骤使用多级模糊综合评判方法建立财务风险预警模型的过程如下。根据最大隶属度原则，可判断研究对象所处的风险级别，继而进行选择性预警。

3实证分析

摘要：随着经济一体化的发展,社会经济步入新常态，银行风险管理中对企业财务危机预警的研究成为摆在金融银行业面前一个亟待解决的问题。本文以银行财务风险监测和提示预警机制构建的重要性为切入点，针对当前财务风险监测和提示预警机制构建的问题展开讨论并提出完善措施，加强银行风险管理水平对潜在的风险进行提前预警与防范，促进银行健康高效发展。

关键词：银行风险；风险监测；预警机制；风险控制

一、银行财务风险监测和提示预警机制构建概述

银行在经营管理中不仅面临内部的程度风险，风险还涉及银行组织结构、政策操作等层面，财务风险集中表现为信用风险、市场风险、操作风险和流动性风险。风险管理是现代商业银行资产负债管理不可缺少的重要组成部分，商业银行风险管理是商业银行为减少经营管理活动中可能遭受的风险进行的管理活动。其目标是寻求最小风险下的最大盈利。银行风险管理包括风险识别、风险分析与评价、风险控制和风险决策四个方面，财务风险监测和提示预警是银行财务风险识别与控制的重要管理功能。财务风险监测和预警是根据所研究对象的特点，通过收集相关的资料信息，监控风险因素的变动趋势，并评价各种风险状态偏离预警线的强弱程度，向决策层发出预警信号并提前采取预控对策。风险监测和提示预警机制的功能目标包括预警功能、诊断功能、治疗功能和实时监控功能。建立健全的财务风险监测和预警机制可以尽早识别、评价和预警银行风险，并及时采取措施防范和化解金融风险，控制财务风险以防扩大并避免财务风险再发生，实现银行财务风险管理的规范化、科学化和系统化，提高银行风险整体管理水平。

二、当前银行财务风险监测和提示预警机制构建中存在问题

（一）风险防范意识不强银行领导和管理人员普遍风险意识不强，片面重视业绩，忽视风险管理控，在风险监测和预警机制的建立上缺乏充足的资金、人力、硬件投入；对于银行信贷客户授信额度、投资方向和额度、保证金制度、信用评级等相关资料缺乏系统、有效的核实、更新与分析，阻碍了工作的开展。

（二）风险监测和预警指标体系不健全风险监测和预警指标体系不健全，缺乏科学的决策模型，指标体系内资回收期、投资报酬率、净现值及内含报酬率等指标定量分析方法运用不足，极易产生分析失误，难以实时监测危险指标，难以开展有效的分析预警。

（三）银行内部控制体系亟待完善内部财务管理管理混乱，在重要岗位和关键环节上存在风险漏洞，不相容职务等分工控制风险管理组织框架不健全；流动性资金的日常管理不够精细，对贷款资产管理分类不科学，对贷款的审批监管监察不规范，后期不良资产处置不利；银行内部管理人员风险识别能力和防范技能不强，缺乏必要的理论基础和应用实践经验，难以应对复杂多变的实务要求；网络和信息化手段应用不足，难以对实时风险监测和预警提供有效保障。

摘要：从定性与定量两方面分别运用专家评分卡模型和因子分析模型，选取A股煤炭上市公司2012－2016年的相关数据，构建企业财务风险综合评价模型，对煤炭上市公司的财务风险作出评判，从政策机遇、循环经济、人员素质、财务运作及技术创新等方面提出了对策建议。

关键词：煤炭上市公司；财务风险；财务预警；风险评价

1文献综述

国外对于财务风险的研究相对超前，在19世纪初，西方经济学家就提出了“风险”这一概念，经济学家对于财务风险的研究处于一个日趋完善的状态。K．Y．Tam和M．Y．Kiang（2002）利用人工神经网络模拟方法对公司财务风险预警系统进行研究，发现公司财务风险预警系统适应于人工神经网络方法，在预测风险时人工神经网络的精准度更高，并且该模型在更复杂的金融环境中也可以对财务风险作出预测。人工神经网络方法的理论基础较为抽象，其理论的准确性和科学性需要进一步改进，抽象的理论依据极大地限制了该理论的应用范围。M．C．Odom和R．Sharda（2011）选择正常经营的64家公司和经营失败的65家公司作为研究样本，利用人工神经网络法来构建公司财务风险预警模型，研究结果表明，该神经网络法与之前的模型相比能更好地预测公司的财务风险。Ohlson（2006）利用模型分析法，即Logit二元模型预测公司财务风险，研究发现了预测公司财务风险状况相对准确的4个因素，即公司财务资本结构、公司规模大小、经营收益和资金流动性，并且通过这些因素能够估算出公司的破产概率。国内对于财务风险的研究相对落后，我国经济学家在20世纪80年代末期开始进行该项研究。周首华（1996）在Z计分模型的基础上提出了F分数模型，在模型中加入了现金流量对财务风险的影响，有力地支持了所建立的财务预警模型。张友棠等学者（2012）将系统动力学运用到控制企业财务风险预警的模型中，使行业与企业在风险方面的关系能更直观地表现出来。他将财务风险根据行业内特征类型的不同划分为潜伏期、发作期、恶化期3种形式，并由此提出企业财务风险不单是由于内部控制的不恰当，而且与外部环境有着不可分割的关系。在此基础上，结合现金流量指数构建了企业财务预警指标测度系统。彭中文等学者（2014）用固定效应模型对中国房地产上市公司进行数据的实证分析，结果证明国家宏观政策与公司治理结构均会对企业财务风险产生影响。王文红（2015）使用蒙特卡罗法（MonteCarlo）模拟对上市公司财务风险进行评价，在评价过程中引入了净现值、内部收益率等指标，同时在模拟的情况下，对公司各种投资方案的财务风险进行科学评价。李春玲（2015）运用逻辑回归分析法研究航空公司的财务风险，奠定了财务风险预警的逻辑回归模型基础，有效证明了该方法对财务风险防范的作用。综上可以看出，国内外学者对企业财务风险预警评价方面的研究较多，其研究方法和主要结论对本文均有借鉴意义。但是，这些研究均以企业内部控制和定量分析为主，缺乏外部环境因素对企业财务风险影响的分析和评价。另外，对我国煤炭企业在现行政策环境、经济形势和行业状态下的财务风险更是缺乏研究。基于此，本文从企业外部和内部两方面建立定性和定量相结合的模型，综合分析评价我国煤炭企业现阶段财务风险状况，旨在为企业有效防范和管控财务风险提供指导和借鉴。

2煤炭企业财务风险分析

2．1煤炭企业面临的外部环境分析

（1）从经济政策方面来看，近10年来，煤炭行业对固定资产投资的加大导致在建产能不断增加，同时，国内煤炭的需求量在逐渐减少，这使得煤炭市场的供需严重不平衡。对于煤炭产业来说，目前所面临的首要问题就是产能过剩。2017年上半年，国家各部委出台了一系列煤炭产能相关的政策调整，通过对落后产能的连续淘汰，改善了当前市场环境，使煤炭价格持续在一个合理的范围内，煤炭企业的利润也逐步提高。然而，煤炭行情虽然暂时转好，但并不意味着煤炭行业本身存在的结构性矛盾问题已经被从根源上解决，继续实施去产能政策和持续的转型升级仍然是产业发展的头等大事。2017年4月，国家发改委、国家能源局出台的《能源生产和消费革命战略（2016－2030）》强调，到2020年将能源消耗总数保持在50亿t标准煤以内，进一步降低煤炭消耗比重，增量发展清洁能源。风能、太阳能、天然气等其他清洁能源越来越受到重视，产量逐年递增。（2）从环境方面看，由于生态环境的不断恶化，温室效应、全球变暖成为人们不得不关注的问题，全国各地的雾霾等极端天气时刻影响着人们的日常生活，煤炭的燃烧更是加快了全球变暖的步伐。低碳绿色、可持续发展对我国以及全球来说都迫在眉睫。以煤炭为主营业务的各大企业都将受到极大的威胁，原本的传统企业需要快速有效地转变其生产经营模式以适应低碳经济下的可持续发展。与此同时，企业发展也面临着各项法律法规及相关政策方面的极高要求。

2．2煤炭企业面临的内部风险分析

一、财务风险的概念以及相关研究成果

财务风险是企业在财务活动中由于各种不确定因素的影响,使企业的实际财务收益与预期的收益发生偏离,进而造成企业蒙受损失的机会和可能。

山西中医学院中西医结合医院的李燕在2008年第5期的会计之友上发表《企业财务风险的成因分析及其控制》,她认为由于财务环境复杂多变,企业本身的资本结构不合理,管理者盲目扩大规模导致决策失误使得企业产生了财务风险。企业应该从完善财务管理系统提高决策的科学化,建立高效的风险预警机制和分析指标,并且强化财务管理人员的财务风险意识这三个方面来控制企业的财务风险。

青岛科技大学的于新花在《会计之友》2009年第二期中发表了《企业财务风险管理与控制策略》。她分析了财务风险的影响因素和控制原则,进而提出了防范和化解企业财务风险的对策并结合房地产业谈了该行业应采取的措施。她认为风险的产生是由于资本结构不合理特别是债务水平高,企业资产的流动性弱,及财务决策失误和财务环境复杂多变并提出了通过建立合理的资本结构,进行多元经营,制定合理的风险决策,建立财务预警机制等方式防范财务风险。

东北林业大学经济管理学院的岳上植,辽宁石油化工大学经济管理学院的张广柱在2009年会计之友第一期下发表了《上市公司财务危机预警模型构建研究》。他们以中国沪深两市的A股上市公司资料为基础,利用距离判别分析法建立了一个既可以预测财务危机,又可以分析其成因的预警模型组,包括:预测企业整体危机,经营效率,财务结构是否合理的模型;预测企业是否具有成长能力以及偿债能力是否存在问题的模型。这些模型可以及时发现潜在的财务危机并查出其产生的原因,有利于将财务危机控制在萌芽状态。他们指出在运用模型时同时运用经营效率、偿债能力、盈利能力、成长能力四个预警模型。

上海第二工业大学的徐继红在会计之友2008年第四期中发表《知识经济条件下的企业财务风险管理》。他指出,我国企业已经进入了高财务风险时期,应充分认识到各种风险对企业财务风险的影响,更新对财务管理思想的认识。他分析了企业财务风险产生的客观原因和主观原因,他指出应该从全面提高财务人员综合素质,增强防范意识;根据相应政策,缓解企业压力;建立健全适合市场经济要求的约束机制;加强财务活动的风险管理这几个方面来应对企业的财务风险。

李媛在2006年第六期的工业审计与会计中发表了《加强财务管理降低财务风险》,她指出资产状况不佳、融资困难、投资能力差,财务管理能力薄弱都是目前企业财务管理面临的问题,降低企业的财务风险非常重要。她认为企业可以通过加强内控制度的落实,加强资金管理,加强成本管理,加强应收账款管理,推进财务管理信息化,提高财务人员业务素质等几方面来降低企业的财务风险。

于富生、张敏、姜付秀、任梦杰在2008年的会计研究上发表了《公司治理影响公司财务风险吗?》。绩效和公司价值往往为学术界和实务界所重视,而风险这一反映企业行为的经济后果以及企业质量的重要指标往往被忽视。他们认为,公司治理应该具有风险效应,即它可能影响到公司的风险。他们以2002-2005年的上市公司为研究对象,把董事会特征、高管激励及股权结构这三个方面作为公司治理涉及的变量,主要从这三个方面对公司治理与企业财务风险之间的关系进行了考察。结果表明,我国上市公司的公司治理结构对财务风险具有一定的影响。他们的研究为人们深入认识公司治理的作用以及通过合理构建公司治理结构来有效降低企业财务风险具有一定的启示意义。

摘要：随着我国市场经济的快速发展，我国市场上各个行业都得到了良好的发展机遇，尤其是保险行业，成为了新的产业创新点。保险行业趁着改革开放和市场化的机遇不断发展壮大，但是在迎接机遇的同时也面临了很多挑战。很多保险公司在发展过程中产生了财务风险给保险公司的发展带来了危机。因此，保险公司在经营发展过程中必须重视自身财务风险的防范和管理。本文针对保险公司财务风险的成因做了简要的阐述，分析有效的财务风险防范对于改善公司经营的重要意义，并提出了一些改善财务风险的措施和建议，希望有助于保险公司提高风险防范水平。

关键词：保险公司；财务风险；风险防范与控制

自我国改革开放进程不断推进以来，保险行业的发展在我国社会主义市场经济体系中占据了重要的地位，为我国的经济发展发挥了重要作用。近些年来，保险公司的发展规模不断扩张，保险公司经营的范围也扩张到各个领域，随着规模扩大和领域扩展，相应的产生了一系列的财务管理风险。保险公司如何在不断扩张发展的同时，做好财务风险的防范与控制，将财务风险损失控制在最小，是保险公司发展道路上必须思考的重要课题。

一、保险公司财务风险概述

保险公司其经营管理的特点与传统生产或服务企业之间存在着显著的差异，具有较强的特点，因此其财务风险也存在较强的特点。首先，保险公司进行保险金赔偿的基础是建立在预先收取客户的保费之上的，而往往保费的收取与赔偿金的支付之间的时间跨度较长，因此保险公司在会计核算方面经常会出现期间效益不均的状况。其次，保险公司的保险产品范围已经发展出了很广的范围，涉及的产品经营赔付期限也较为广泛，但是保险公司在经营管理过程中，所进行的市场投资往往存在着品种单一以及投资期限短等问题，会直接导致保险公司的资产负债不配置，影响保险金的偿付。最后，保险公司的保险理赔需要理赔人员的审核和调查，若是保险理赔人员的审核缺乏应有的严谨性，必然会导致保险公司财务资金的流转困难甚至会出现逆向承保的情况。

二、保险公司财务风险控制的重要作用

(一)有利于公司提高经济效益保险行业的加快发展，导致这一行业的竞争压力不断加大，要想获得更多的发展机遇和市场份额，保险公司必须高度重视自身内部财务管理以及风险防范问题，加快构建财务风险控制体系。良好的财务风险控制管理体制，能够对财务管理人员的工作职责、工作范围以及工作流程等环节进行把握控制，使得保险公司的财务管理更加规范有序，不但能够提高财务管理工作的有序性和效率，还能够大大减少财务管理人员的工作强度。在这一基础上，保险公司财务管理人员能够提高效率，在完成日常财务核算工作的同时，创新优化企业的财务风险管理模式，提高保险公司对财务风险的防范和处理能力，降低财务风险和损失，有利于提高保险公司在同行业中的竞争优势。

(二)有利于公司实现阶段战略规划保险公司要想实现稳定健康经营发展，必须根据每个阶段的不同情况设置不同的经营发展目标，根据这个目标进行保险产品的创新、签订，投资以及筹资等各种活动开展。这些经营活动在盈利的同时都伴随着财务风险。健全保险公司的财务风险防范水平有利于公司各项规划能够顺利开展，保证公司的经营管理符合战略规划需求，形成良好的经营发展趋势。

一、引言

现金流风险在我国央企面临的风险中具有举足轻重的地位。2011、2012、2013年，根据68家和76家中央企业年度风险管理报告汇总的前10个风险，现金流风险连续三年稳居前三。石油产业关乎一个国家的经济命脉和能源安全。作为关系到国计民生的资源垄断性企业，对外部环境的变化更加敏感，且全球能源短缺、分布不均，三大石油公司屡屡通过海外并购解决石油供需问题，因此其面临的风险相对于一般公司更为复杂，风险恶化的影响后果更为广泛，直接影响国家能源安全、经济持续发展以及金融机构、投资者等一系列利益相关者的利益。石油企业特殊的生产经营环境和生产工艺形成了复杂的内外部风险环境，使该行业面临多种风险。财务风险作为企业风险的重要组成部分，包括现金流风险、资产流动性风险、经济周期和信用风险，而现金流风险在财务风险中具有重要的地位。通常在公司的运营管理中，利润指标被视为最为关注的指标，但是，如果只关注利润指标而忽视现金流指标，很可能会使企业不知不觉陷入危机。诸多公司运营管理的成功经验和失败教训告诉我们，现金流是关系企业兴衰存亡的核心因素之一，现金流也是企业最真实状况的根本反映。尤其是相对于利润而言，现金流更能反映企业的债务偿还能力。企业的长期发展经营更需要持续增长、充足的现金流。鉴于此，本文基于现金流研究我国三大石油公司所面临的财务风险。

二、研究现状

国外对于现金流的研究起步比较早，并且随着社会对现金流管理需求的不断上升，在现金流的分析方法、影响因素、功能、对财务风险的预测能力这几方面取得了丰富的研究成果。Beaver(1966)［1］最早将现金流指标变量引入财务困境研究。Altman(1968)［2］首先运用多元线性判别模型预测财务风险，以总判别分(Z值)判定财务失败的可能性。Blum(1974)［3］认为如果现金净流量减少，企业财务危机发生的可能性就会增大，并在此基础上尝试建立财务危机预警模型。CatherineAFinger(1994)［4］提出现金流量指标比利润指标更能准确地预测企业财务危机。FionnualaMGormley(2007)［5］认为集团现金流量能够预测企业集团现金管理是否平衡。国内关于基于现金流建立财务危机预警的研究尚处于起步阶段，这是由于我国证券市场发展较晚且不完善，对于现金流的关注始于1998年会计准则颁布之后。周首华等(1996)［6］建立了包括评价企业偿债能力的F函数模型，但研究样本是国外企业。陈志斌、韩飞畴(2002)［7］基于价值创造探讨企业如何从战略管理和战术管理两个层面对现金流进行管理。黄鹤、李凤吟(2003)［8］在其文章中引入4个现金流指标变量和其他财务变量一起进行预测。刘庆华(2005)［9］从获现能力、盈利能力、偿债能力、财务弹性和发展能力几方面构建了基于现金流量的财务预警系统。聂丽洁等(2011)［10］基于我国制造业上市公司数据，根据同行业、相近资产规模的配对原则，在保留少数主要的传统财务指标基础上，建立了基于现金流的预警指标体系。魏东、曾翀(2013)［11］将全面风险管理理论运用到石油企业的实际生产运营中，形成石油企业的全面风险管理体系。武晓玲、乔楠楠(2013)［12］认为经营活动现金流量对是否发生财务危机有显著的预警作用。吕怡君、傅婷婷(2014)［13］从现金流的影响因素以及未来预测等方面构建基于现金流量的企业财务分析指标体系。综上所述，外国学者早在20世纪50年代就开始了关于现金流的相关研究，特别是在基于现金流建立财务预警模型方面取得了很大的进展。而相对来说，国内对于现金流的研究起步晚，多借鉴国外的研究成果，但由于国内外不同的市场属性，我国关于现金流对财务风险影响的研究还处于摸索阶段。梳理文献可知，关于现金流的相关研究存在以下问题，首先，现有的研究主要是以现金流为基础，建立财务危机预警模型，然而基于现金流的财务危机预警模型还不够完善，存在指标选取的可信度差、分析时间滞后等问题，且关于现金流重要性、敏感性以及对企业财务风险的预测指导等方面的理论研究较少。其次，如何将学者们的理论与实证研究的结果融入企业日常的生产经营管理活动中也是一个不容忽视的问题。最后，学者们基于现金流研究财务危机的样本选择大都没有区分行业，然而行业的差异性限制了实证研究结果的适用性，而专门针对石油行业基于现金流研究财务风险的文献更是少之又少。鉴于此，本文尝试选取获利指标、偿债能力指标、发展能力指标、现金流量结构建立一套完整的现金流指标体系，运用多元回归模型进行实证研究，以期从现金流角度采取措施降低财务风险，为我国三大石油公司提供决策支持。

三、研究设计

(一)样本选取与数据来源我国石油行业基本上属于垄断性行业，中石化于2000年2月25日在香港联合交易所挂牌上市;中石油于2000年4月7日在香港联合交易所挂牌上市;中海油于2001年2月28日在香港联合交易所挂牌上市。考虑到会计制度的统一性和财务数据的可获得性，本文选取2001～2013年中石油、中石化、中海油的香港交易所年度财务报表数据作为研究样本，通过Eviews6.0进行数据分析处理。

(二)研究变量与提出假设1.被解释变量———净资产收益率财务风险是指财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致预期收益率下降的风险。财务风险通常划分为融资风险、投资风险和收入分配风险。而融资风险是财务风险的起始点也是核心，融资风险最直接的表现就是股东投资收益率为负，从而导致企业没有充足的现金流来偿还到期的债务，最终企业进行破产清算或者破产重组。阅读文献发现国外学者对财务困境的界定与我们国内常用的财务风险定义的出发点是一致的，即股东投资收益率为负值时，公司无法偿还到期债务，继而影响债权人投资收益，公司面临破产或清算的风险。鉴于我国三大石油公司的投融资比例大，且石油行业产业链复杂、开发项目投资周期长、相关辅助设施建设投资较大等特点，如果股东投资收益率为负，会导致石油公司丧失偿债能力，面临财务危机。鉴于此，选取净资产收益率衡量财务风险。2.解释变量———现金流衡量指标国内外学者大都从获现能力、盈利能力、偿债能力、发展能力四个方面构建现金流指标体系，同时考虑到石油企业投融资比例大的特点，加入现金流量结构指标，因此本文的现金流指标体系如表1所示。 本文进行多元回归分析，需剔除相关性高的指标。为了检查各个自变量间是否存在多重共线性问题，要以解释变量为自变量，使用强迫进入法，进行多元线性回归分析共线性检验，通过容差和VIF可检验数据是否存在多重共线性，结果见表2。其中容差的值介于0和1之间、VIF介于0和10之间时，数据不存在多重共线性，可以进行后续研究。从表2可知，12个自变量的容差全部在0～1之间，而VIF方面，12个变量中，销售现金比率、全部资产现金回收率、现金债务保障率这3个指标的VIF值分别为10.945、19.179和16.487，大于10，说明这3个解释变量存在共线性问题，应将这3个变量删除。将此3个变量删除后再次用强迫进入法进行回归分析，结果见表3。表3中，9个解释变量的容差在0.371～0.865之间，VIF值为1.086～2.697之间，可见剩余的变量不存在共线性问题。3.提出假设(1)盈利能力。本文构建的盈利能力指标体系与传统财务分析中的盈利能力相似，主要反映企业的获利水平，同时通过经营活动现金净流量对其进行改进，进一步反映企业的盈利质量。由于石油行业的主营业务收入主要来自石油销售收入，而油价受到国际市场以及需求等多种因素的影响变化较大，因此选取指标从现金流量角度分析企业的获利能力和财务风险。基于此，提出如下假设:假设1:股东权益收现率越高，财务风险越低。假设2:净利润现金比率越高，财务风险越低。(2)现金流量比率。我国三大石油公司短期负债比例较高，而长期负债比例相对较低，说明我国三大石油公司间接融资偏向借款成本低的短期负债融资，较少考虑成本高的长期负债融资，这可能会导致利息负担加重和偿债能力降低。如果其现金流出现不合理调整安排，将引起资金链断裂等问题，使得企业面临比较大的偿债压力，可能成为发生财务危机的重要诱因。基于此，提出如下假设:假设3:现金流动负债比率越高，财务风险越低。(3)发展能力。石油企业的产业链复杂、项目开发投资周期较长、相关基础辅助设施建设投资较大、国际石油价格变化幅度较大使得资金链和运营成本较大。经营活动现金流量是日常营运和投融资资金的来源保障;石油企业经营管理过程中，财务风险较大的阶段是筹资和投资，在这些过程中面临较多的不确定性，可能给企业带来巨大的损失，影响企业的运行。基于此，提出如下假设:假设4:全部现金流量比率越高，财务风险越低。假设5:经营活动现金流量增长率越高，财务风险越低假设6:投资活动现金流量增长率越高，财务风险越高。假设7:筹资活动现金流量增长率越高，财务风险越高。(4)现金流量结构。为平衡石油资源市场需求，石油企业纷纷进行海外并购和勘探开发，本文选取现金流量结构指标衡量投资活动和筹资活动自身现金流入量对现金流出量的满足程度。基于此，提出如下假设:假设8:投资活动总流入结构比率越高，财务风险越低。假设9:筹资活动总流入结构比率越高，财务风险越低。

(三)研究模型综上所述，基于现金流角度研究三大石油上市公司财务风险的模型设定。其中，ROE为净资产收益率，β0为常数项，βi代表解释变量的回归系数，解释变量的下标it代表第i个样本单位在t年的指标值，εit为随机扰动项。